Informationsbewertung und -effizienz auf Optionsmärkten im internationalen Vergleich: eine theoretische und empirische Analyse der Informationseffizienzhypothese für die Optionsmärkte in Deutschland, Österreich und der Schweiz
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Aachen
Shaker
2000
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| Schriftenreihe: | Berichte aus der Volkswirtschaft
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| adam_text | Inhaltsverzeichnis I
INHALTSVERZEICHNIS
Abkürzungsverzeichnis V
Symbolverzeichnis VII
Abbildungsverzeichnis IX
Tabellenverzeichnis XII
1 Grundlegendes 1
1.1 Zur Aktualität des Themas 1
1.2 Ziele und methodische Vorgehensweise 6
2 Zur wohlfahrtstheoretischen Bedeutung von Terminmärkten 11
2.1 Verbesserung der Risikoallokation 12
2.2 Verringerung von Transaktionskosten 14
2.3 Steigerung der Informationseffizienz 16
3 Informationsverarbeitung auf Kapitalmärkten 19
3.1 Formen von Kapitalmarkteffizienz 20
3.1.1 Technische Effizienz : 21
3.1.2 Institutionen-Effizienz 23
3.1.3 Informationsverarbeitungs-Effizienz 25
3.2 Zum Begriff des informationseffizienten Kapitalmarktes 28
3.2.1 Hypothesendarstellung 29
3.2.2 Stufen der Informationseffizienz nach Fama 30
3.3 Theorie informationseffizienter Märkte 34
3.3.1 Entwicklung der Random-Walk-Hypothese 34
3.3.2 Das Fair Game -Konzept Famas 39
3.3.3 Das Problem der Joint-Hypothesis 43
II Inhaltsverzeichnis
3.4 Das Informationsparadoxon 44
3.4.1 Statisches Modell von Grossman / Stiglitz 46
3.4.2 Dynamisches Modell von Hellwig 51
3.4.3 Spieltheoretischer Ansatz von Cornell/Roll 52
3.5 Beurteilung der Informationseffizienzhypothese 54
4 Theoretische Bewertung von Optionen 59
4.1 Historische Entwicklung der Optionspreistheorie 59
4.2 ökonometrische Modelle 62
4.3 Gleichgewichtsmodelle 65
4.4 Optionspreismodelle mit konstanter Volatilität des
Basiswertes 67
4.4.1 Black-Scholes-Modell 68
4.4.1.1 Modellkonzeption 69
4.4.1.2 Modellannahmen 70
4.4.1.3 Modellherleitung 71
4.4.1.4 Bewertung von Verkaufsoptionen (Puts) 74
4.4.1.5 Inputdatenbestimmung 75
4.4.1.6 Beurteilung 79
4.4.1.7 Empirie 86
4.4.2 Binomialmodell (Cox / Ross / Rubinstein) 89
4.5 Optionspreismodelle mit funktionaler Abhängigkeit der
Volatilität 97
9 4.5.1 CEV-Modell (Cox/Ross) 97
4.5.2 Compound-Option-Modell (Geske) 103
4.5.3 Displaced-Diffusion-Modell (Rubinstein) 106
4.5.4 General-Equilibrium-Modell (Bailey/ Stulz) 110
4.6 Optionspreismodelle mit stochastischer Volatilität 1 14
r 4.6.1 Modelle der ARCH-Familie 115
4.6.2 Random-Varianz-Modelle 119
4.7 Beurteilung der Optionspreistheorie und ihrer Modelle 124
Inhaltsverzeichnis Hl
5 Optionsmärkte In Deutschland, Österreich und
der Schweiz 127
5.1 Historische Entwicklung des Optionshandels 127
5.2 Die Deutsche Terminbörse - DTB 132
5.3 Die österreichische Termin- und Optionenbörse - ÖTOB 137
5.4 Die Swiss Options and Financial Futures Exchange - SOFFEX 140
6 Untersuchungsmethodik 143
6.1 Auswahl der relevanten Bewertungsmodelle 143
6.2 Auswahl der Effizienztests 144
7 Datenbasis 149
7.1. Aktienindizes als Underiying 149
7.1.1 Der Deutsche Aktienindex (DAX) 150
7.1.1.1 Konzeption und Zusammensetzung 150
7.1.1.2 Zeitreihenanalyse 151
7.1.1.3 Datenauswahl 155
7.1.2 Der Austrian Traded Index (ATX) 156
7.1.2.1 Konzeption und Zusammensetzung 156
7.1.2.2 Zeitreihenanalyse 157
7.1.2.3 Datenauswahl 160
7.1.3 Der Swiss Market Index (SMI) 160
7.1.3.1 Konzeption und Zusammensetzung 160
7.1.3.2 Zeitreihenanalyse 161
7.1.3.3 Datenauswahl 163
7.2 Volatilität der Aktienindizes 164
7.2.1 Historische Volatilität 164
7.2.1.1 SDHIST des DAX, ATX und SMI 166
7.2.1.2 Prognosequalität von SDHIST 168
7.2.2 Implizite Volatilität 175
7.2.2.1 ISD des DAX, ATX und SMI 177
7.2.2.2 Prognosequalität von ISD 179
7.3 Risikofreie Zinssätze 185
7.3.1 Geldmarktzinsen 185
7.3.2 Zinsstrukturkurve 189
IV Inhaltsverzeichnis
7.4 Indexoptionen 191
7.4.1 Die DAX-Option 191
7.4.2 Die ATX-Option 197
7.4.3 Die SMI-Option 202
7.5 Marktimperfektionen 208
7.5.1 Transaktionskosten 208
7.5.2 Asynchronität von Options-und Indexdaten 210
8 Empirische Ergebnisse 213
8.1 Test of Predictability 213
8.1.1 Relative Abweichungen zwischen Black-Scholes-Modell-
preisen und Marktpreisen 214
8.1.2 Regressionsanalyse der Prognosequalität des Black-Scholes-
Modells 223
8.1.3 Komponenten des Prognosefehlers des Black-Scholes-
Modells 227
8.2 Test of Unbiasedness 231
8.2.1 Zusammenhang zwischen dem relativen Prognosefehler und
der Indexvolatilität 232
8.2.2 Zusammenhang zwischen dem relativen Prognosefehler und
dem Indexkurs / Basispreis-Verhältnis 234
8.2.3 Zusammenhang zwischen dem relativen Prognosefehler und
der Restlaufzeit der Option 236
8.3 Test of Hedge Return Behaviour 238
8.3.1 Testaufbau 238
8.3.2 Testhypothese und Handelsstrategie 245
8.3.3 Testergebnisse 247
8.3.4 Spezielle Hedging-Strategie 267
8.4 Zusammenfassung und Beurteilung der Testergebnisse 272
9 Resümee 279
Anhang XV
Literaturverzeichnis XXI
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