Unternehmungsgründer und Business Angel: eine Analyse ihrer Agency-Beziehung
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f IX
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung 1
1.1 Problemstellung 1
1.2 Auflau der Arbeit 4
1.3 Grundlegende Begriffe 5
1.3.1 Unternehmungsgriinder, -gründung und junge Unternehmung 5
1.3.2 Der Business Angel 7
1.3.3 Gründungsfinanzierung und Deal 8
1.3.4 Informelles vs. formelles Venture Capital 8
1.3.5 Phasen der Venture Capital-Finanzierung 10
2 Unternehmungsgründer und Business Angel 11
2.1 Der Bedarf des Unternehmungsgründers an informellem Venture Capital. 11
2.1.1 Ausgangslage des Unternehmungsgründers 11
2.1.2 Die Unzulänglichkeit der Kreditfinanzierung 13
2.1.3 Die „Eigenkapitallücke" bei formeller Venture Capital-Finanzierung. 15
2.2 Business Angels als Anbieter informellen Venture Capitals 19
2.2.1 Demographische Charakteristika 19
2.2.2 Investitionsverhalten 21
2.2.3 Value-added 22
2.2.4 Motive und"Erwartungen 24
2.3 Der Markt für informelles Venture Capital; Internationaler Vergleich 26
2.3.1 USA 26
2.3.2 Großbritannien 27
2.3.3 Deutschland 27
2.4 Zwischenfazit 28
3 Grandlagen der Agency-Theorie 31
3.1 Einführung und Grundannahmen 31
3.2 Vorvertragliche Informationsasymmetrie und adverse Selektion 33
3.3 Nachvertragliche Informationsasymmetrie und Moral Hazard 35
3.4 Agency-Probleme bei der Finanzierungsbeziehung 36
X
4 Gründungsfinanzierung mit informellem Venture Capital als Agency-
Beziehung 39
4.1 Grundlegende Gedanken 39
4.1.1 Relevanz der Agency-Theorie für informelles Venture Capital 39
4.1.2 Wer ist Prinzipal, wer ist Agent? 40
4.2 Gefahr des Marktversagens für informelles Venture Capital? 42
4.2.1 Die Ausgangslage: vorvertragliche Informationsasymmetrie und adverse
Selektion 42
4.2.2 Signalling durch den Unternehmungsgründer als Lösung 46
4.2.3 Screening und Due Diligence durch den Business Angel als Lösung. 48
4.2.4 Indikatoren für dennoch mögliches Marktversagen 51
4.2.5 Business Angel-Netzwerke als Lösung? 53
4.3 Die Agency-Beziehung beim „Deal" -57
4.3.1 Die Ausgangslage: nachvertragliche Informationsasymmetrie und Moral
Hazard 57
4.3.2 Positive Anreizeffekte durch die Ausgestaltung der Finanzierung als
Lösung 62
4.3.2.1 Notwendigkeit der Beteiligungsfinanzierung 62
4.3.2.2 Deal Pricing und Beteiligung des Gründers 63
4.3.2.3 Wahl des Finanzierungsinstruments 66
4.3.2.4 Gestaffelte Kapitalinfusionen 67
4.3.3 Monitoring durch den Value-added des Business Angels als Lösung. 68'
4.3.3.1 Notwendigkeit des Monitoring 68
4.3.3.2 Vorteile des Value-added als Monitoring-Instrument 69
4.3.3.3 Voraussetzungen für Monitoring durch Value-added 72
4.3.3.4 Determinanten der Intensität des Monitoring durch Value-added 73
4.4 Kritik 75
5 Abschließende Bemerkungen 79
5.1 Ausblick 79
5.1.1 Weitere Anwendungsmöglichkeiten der Agency-Theorie für informelles
Venture Capital 79
5.1.2 Perspektiven des deutschen Marktes für informelles Venture Capital. 82
5.2 Fazit g4
Literaturverzeichnis 87
1 XI
Tabellenverzeichnis
Tab. 1: Phasen der Ventura Capital-Finanzierung 10
Tab. 2: Typische Business Angel-Charakteristika 20
Tab. 3: Erwarteter ROI von Business Angels und ihr Anlagehorizont 24
Tab. 4: Syndizierung von Investitionen 50
Tab. 5: Business Angel-Netzwerke: Klassifikation 54
Tab. 6: Typischer Deal: finanzielle Charakteristika 59
Tab. 7: Geographische Nähe der Unternehmung zum Business Angel. . 72 |
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