Risikokapital und neuer Markt: die Aktie als Instrument der Risikokapitalbeschaffung für junge Wachstumsunternehmen
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| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Frankfurt am Main ; Berlin ; Bern ; New York ; Bruxelles ; Wien
Lang
2000
|
| Schriftenreihe: | Studien zur Wirtschaftspolitik
64 |
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | XXX, 551 S. graph. Darst. |
| ISBN: | 3631358202 |
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|---|---|
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Tabellenverzeichnis XVIII
Abbildungsverzeichnis XXII
Verzeichnis der Übersichten im Anhang XXIV
Abkürzungsverzeichnis XXV
Einleitung: Erkenntnisziel der Arbeit 1
Teil I: Der Risikokapitalmarkt für kleine und mittlere Unter¬
nehmen unter besonderer Berücksichtigung von jungen
Wachstumsunternehmen 3
A. Vorbemerkung 3
B. Angebot und Nachfrage am Risikokapitalmarkt 3
1. Nachfrageseite des Risikokapitalmarktes 3
1.1 Kleine und mittlere Unternehmen als Wachstums und beschäfti¬
gungsintensiver Wirtschaftssektor 3
1.2 Junge Wachstumsunternehmen und deren Bedeutung innerhalb
der Gruppe der kleinen und mittleren Unternehmen 9
1.3 Bedeutung von Eigenkapital für junge Wachstumsunternehmen 14
1.4 Eigenkapitalmangel als Entwicklungshemmnis für junge Wachs¬
tumsunternehmen 19
2. Angebotsseite des Risikokapitalmarktes 27
C. Ausgleich von Risikokapitalangebot und nachfrage außerhalb des
organisierten Aktienmarktes Formen und Hemmnisse 31
1. öffentliche Förderprogramme 31
2. Direktinvestitionen privater Anleger 42
2.1 Nicht vermögende Privatanleger 42
2.2 Vermögende Privatanleger (Business Angels) 43
3. Intermediation 48
3.1 Intermediation durch Kapitalanlagegesellschaften 48
x I
3.2 Intelmediation durch Versicherungsgesellschaften 52
3.3 Intermediation durch Kapitalbeteiligungsgesellschaften 56
3.3.1 Vorbemerkung 56
3.3.2 Situationsanalyse 59
3.3.3 Aktueller Handlungsbedarf 74
3.3.3.1 Steuerliche Rahmenbedingungen für Unter¬
nehmensbeteiligungsgesellschaften 74
3.3.3.2 Zur Problematik des §32aGmbHG 81
D. Zusammenfassung 83
Teil II: Ausgleich von Risikokapitalangebot und nachfrage am j
organisierten Aktienmarkt Möglichkeiten und Hemm¬
nisse 87
A. Vorbemerkung 87
B. Rahmenbedingungen am Aktienmarkt für junge Wachstumsunter¬
nehmen (Makroebene) 88
1. Vorbemerkung 88
2. Unterentwickelter Aktienmarkt in Deutschland 90
3. Hemmnisse bei den Marktteilnehmern gegenüber der Aktie als
Anlage und Finanzierungsinstrument 94
3.1 Akzeptanz der Aktie als Finanzierungsinstrument bei Unter¬
nehmen 94
3.1.1 Situationsanalyse 94
3.1.2 Ursachenanalyse 101
3.1.2.1 Belastungen durch den Börsengang für Unter¬
nehmen 101
3.1.2.2 Vorteile eines Börsengangs aus Unternehmens¬
sicht (unternehmensbezogene Motive) 106
3.1.2.3 Anlässe eines Börsengangs aus Unternehmer
sicht (eigentümerbezogene Motive) 110
3.1.2.4 Voraussetzungen für den Börsengang 114
3.1.3 Wandel in der Akzeptanz der Aktie als Finanzierungs¬
instrument 115
XI
3.2 Akzeptanz der Aktie als Anlageinstrument 119
3.2.1 Renditen verschiedener Anlageformen im Vergleich 119
3.2.1.1 Renditevergleich 119
3.2.1.2 Size Effekt 126
3.2.2 Akzeptanz der Aktie als Anlageinstrument bei Privat ¦
anlegern 127
3.2.2.1 Situations und Ursachenanalyse 127
3.2.2.2 Wandel in der Akzeptanz der Aktie als Anlage¬
instrument bei Privatanlegern 133
3.2.3 Akzeptanz der Aktie als Anlageinstrument bei institu¬
tionellen Anlegern 137
3.2.3.1 Situations und Ursachenanalyse 137
3.2.3.2 Wandel in der Akzeptanz der Aktie als Anlage¬
instrument bei institutionellen Investoren 139
3.2.4 Aktien als Instrument der Altersvorsorge 144
3.2.4.1 Vorbemerkung 144
3.2.4.2 Zur Altersvorsorgeproblematik in Deutschland 145
3.2.4.3 Zur Bedeutung der Aktie innerhalb der betrieb¬
lichen Altersvorsorge 147
3.2.4.4 Zur Bedeutung der Aktie innerhalb der privaten
Altersvorsorge 163
3.2.4.5 Altersvorsorge Sondervermögen als neues
Instrument der Altersvorsorge 166
3.2.4.5.1 Altersvorsorge Sondervermögen als
Instrument der betrieblichen Alters¬
vorsorge 169
3.2.5.4.2 Altersvorsorge Sondervermögen als
Instrument der privaten Altersvor
sorge 172
3.3 Akzeptanz der Aktie bei Wertpapierdienstleistern 173
3.3.1 Situations und Ursachenanalyse: Der Einfluß der Kredit¬
institute im Going Public Geschäft 173
3.3.2 Wandel in der Akzeptanz der Aktie von Seiten der Wert¬
papierdienstleister 179
3.3.2.1 Steigende Akzeptanz vor dem Hintergrund eines
Strukturwandels im Bankensektor 179
XII
3.3.2.2 EU Wertpapierdienstleistungs Richtlinie und
Einführung des Europäischen Passes 181
3.3.2.3 Konkurrenz für Banken durch Wertpapier¬
handelshäuser 189
3.4 Verbesserung gesetzlicher Rahmensetzungen im Jahr 1998 201
3.4.1 Vorbemerkung 201
3.4.2 Gesetz zur Kontrolle und Transparenz im Unternehmens¬
bereich 204
3.4.3 Kapitalaufhahmeerleichterungsgesetz 207
3.4.4 Drittes Finanzmarktförderungsgesetz 213
4. Schlußbemerkung 215
C. Institutionelle und organisatorische Ausgestaltung von Handels¬
segmenten fUr Aktien junger Wachstunisunternehmen unter
besonderer Berücksichtigung des Neuen Marktes an der Frankfurter
Wertpapierbörse (Mikroebene) 217
1. Vorbemerkung 217
2. Theoretische Grundlagen und praktische Einflußfaktoren 217
2.1 Effiziente Aktienmärkte als Referenzrahmen für die Beurteilung
von Handelssegmenten für Aktien junger Wachstumsunterneh¬
men 217
2.1.1 Vorbemerkung 217
2.1.2 Funktionen des Aktienmarktes 219
2.1.3 Effizienzkriterien für funktionsfähige Aktienmärkte 224
2.1.4 Voraussetzungen für effiziente Aktienmärkte 227
2.1.4.1 Vorbemerkung 227
2.1.4.2 Funktionenschutz 227
2.1.4.2.1 Liquidität 227
2.1.4.2.2 Transparenz 231
2.1.4.2.3 Kostengünstigkeit 232
2.1.4.3 Anlegerschutz 236
2.1.5 Parameter der Ausgestaltung von Handelssegmenten 240
2.1.5.1 Vorbemerkung 240
2.1.5.2 Zu und Entlassung von Handelsobjekten und
Marktteilnehmern 241
2.1.5.3 Preisfeststellungsverfahren 243
XIII
2.1.5.4 Emissionsverfahren 247
2.1.5.5 Publizität 251
2.1.5.6 Präsenzbörse versus elektronische Börse 252
2.1.5.7 Geschlossenes versus offenes Orderbuch 253
2.1.5.8 Förderale Börsenstruktur versus Zentralbörse 254
2.1.6 Schlußbemerkung 256
2.2 Aktuelle Entwicklungen im Börsenhandel 258
2.2.1 Vorbemerkung 258
2.2.2 Zentralisierung des Börsenhandels 259
2.2.2.1 Trend zur Dominanz der Frankfurter
Wertpapierbörse 259
2.2.2.2 Börsenkooperation 270
2.2.2.3 Initiativen der Regionalbörsen im Segment
illiquider Werte 273
2.2.2.3.1 Vorbemerkung 273
2.2.2.3.2 Prädikatsmarkt München 273
2.2.2.3.3 MBB Mittelstandsmarkt und BWB
Wertpapier Emissionsberatung
GmbH, Bremen 277
2.2.2.3.4 Start Up Market, Hamburg 279
2.2.2.3.5 Win Wagniskapital für Innovationen
NRW GmbH, Düsseldorf 281
2.2.2.3.6 IPO Markt der Berliner Wertpapier¬
börse 282
2.2.2.3.7 Emittentenservice und Marktplatz für
Wagniskapital, Stuttgart 284
2.2.2.3.8 Die Vorschriften der Segmente im
Überblick 286
2.2.2.3.9 Schlußbemerkung 291
2.2.3 Automatisierung des Börsenhandels 292
2.2.4 Konzentration auf Standardwerte 307
2.2.5 Professionalisierung des Börsenhandels 314
2.2.6 Globalisierung des Börsenhandels 322
2.2.7 Schlußfolgerungen für Änderungen der Rahmensetzung
für Börsen in Deutschland 329
XIV
3. Analyse der Handelssegmente für Aktien junger Wachstums¬
unternehmen an ausgewählten Wertpapierbörsen 337
3.1 Der Neue Markt an der Frankfurter Wertpapierbörse:
Darstellung und Würdigung 337
3.1.1 Ausgestaltung des Neuen Marktes 337
3.1.1.1 Vorbemerkung 337
3.1.1.2 Bestimmungen des Regelwerkes 337
3.1.1.2.1 Allgemeiner Teil 337
3.1.1.2.2 Zulassungsbedingungen für den
Neuen Markt 338
3.1.1.2.2.1 Zulassungsantrag 338
3.1.1.2.2.2 ZulassungsVoraus¬
setzungen 340
3.1.1.2.2.3 Emissionsprospekt 343
3.1.1.2.2.4 Zulassungsverfahren 346
3.1.1.2.2.5 Zulassungsfolgepflichten....347
3.1.1.2.3 Handelsbedingungen für den Neuen
Markt 350
3.1.1.2.3.1 Geltung der Vorschriften
des Amtlichen Handels 350
3.1.1.2.3.2 SkontrofÜhrung und
Preisfeststellung 351
3.1.1.2.3.3 Designated Sponsor 352
3.1.1.2.4 Entgeltverzeichnis 354
3.1.1.3 Sonstige relevante Bestimmungen 354
3.1.1.3.1 Trennung zwischen öffentlich¬
rechtlicher Zulassung und privat¬
rechtlicher Notierung 354
3.1.1.3.2 Geregelter Markt i.S. von Artikel 1
Nr. 13 Wertpapierdienstleistungs
Richtlinie 356
3.1.1.3.3 Organisierter Markt im Sinne von
§ 8 Abs. 1 Nr. 1 KAGG 356
3.1.1.3.4 Geltung des § 45 BörsG 357
3.1.1.3.5 Geltung des § 15 WpHG (Ad hoc
Publizität) 357
XV
3.1.1.3.6 Differenzierung zwischen börsen¬
notierten und nicht börsennotierten
Aktiengesellschaften 358
3.1.2 Sicherstellung von Liquidität, Transparenz und
Anlegerschutz als besondere Anforderung an Risiko¬
kapitalmärkte 359
3.1.2.1 Der Neue Marktals Qualitätssegment 359
3.1.2.2 Emission und Handel 363
3.1.2.2.1 Emissionsentscheidung und Vor¬
bereitung 363
3.1.2.2.2 Bewertung und Festsetzung der
Bookbuilding Spanne 365
3.1.2.2.3 Handel und Handelszeiten 366
3.1.2.3 Internationale Rechnungslegung 368
3.1.2.4 Das Konzept des Designated Sponsors 370
3.1.3 Netzwerk Neuer Markt 371
3.1.3.1 Vorbemerkung 371
3.1.3.2 Die Deutsche Börse AG am Neuen Markt 372
3.1.3.3 Kreditinstitute am Neuen Markt 373
3.1.3.3.1 Emissionsbegleiter 373
3.1.3.3.2 Kreditinstitute als Designated
Sponsors 374
3.1.3.3.3 Zusatzfunktionen und Folgepflichten ....376
3.1.3.4 Sonstige Wertpapierdienstleister am Neuen
Markt 377
3.1.3.5 Unternehmen am Neuen Markt 378
3.1.3.5.1 Das Profil des Neuen Marktes ein
Überblick 378
3.1.3.5.2 Marktkapitalisierung und
Branchenzugehörigkeit 379
3.1.3.5.3 Junge Wachstumsunternehmen als
Zielgruppe des Neuen Marktes 382
3.1.3.5.4 Internationale Ausrichtung und
Parallelnotierung an anderen Börsen 387
3.1.3.5.5 Gründe für eine Notierungsaufhahme
am Neuen Markt aus Untemehmens
sicht 388
XVI
3.1.3.6 Anleger am Neuen Markt 389
3.1.4 Bisherige Entwicklung am Neuen Markt 396
3.1.4.1 Marktkapitalisierung 396
3.1.4.2 Handel und Umsatz 397
3.1.4.3 Kursentwicklung 398
3.1.4.4 Der Neue Markt in Schwächephasen der Börse 402
3.1.5 Zielerreichung beim Funktionen und Anlegerschutz am
Neuen Markt 404
3.2 Zur Notwendigkeit weiterer Handelssegmente für Aktien junger
i Wachstumsunternehmen in Deutschland 410
3.3 Andere bedeutende Börsenhandelssegmente für Wachstums¬
unternehmen in Europa 420
3.3.1 Vorbemerkung 420
3.3.2 Euro.NM der europäische Verbund von Handelsseg¬
menten 422
3.3.2.1 Zielsetzung 422
3.3.2.2 Aufbau 423
3.3.2.3. Nouveau Marche , Paris 425
3.3.2.4 Entwicklung 429
3.3.2.5 Parallelnotierung 433
3.3.2.6 Schlußbemerkung 434
3.3.3 Easdaq integriertes europäisches Wertpapierhandels
segment 435
3.3.3.1 Zielsetzung 435
3.3.3.2 Entstehungsgeschichte 436
3.3.3.3 Zulassung von Handelsobjekten und Handel 439
3.3.3.4 Unternehmen am Easdaq 443
3.3.3.5 Anleger 445
3.3.3.6 Parallelnotierung 445
3.3.3.7 Entwicklung 446
3.3.3.8 Schlußbemerkung 448
3.3.4 Vergleich zwischen Euro.NM und Easdaq 449
XVII
Teil III: Zusammenfassung der Ergebnisse und der
wirtschaftspolitischen Handlungsempfehlungen 455
A. Verbesserung des Zugangs junger Wachstumsunternehmen zu
Risikokapital außerhalb des organisierten Aktienmarktes 455
B. Verbesserung des Zugangs junger Wachstumsunternehmen zu
Risikokapital über den organisierten Aktienmarkt 459
1. Verbesserung der Rahmenbedingungen am Aktienmarkt für junge
Wachstumsunternehmen 459
2. Institutionelle und organisatorische Verbesserungen des organisierten
Marktes für Risikokapital 464
Literaturverzeichnis 469
Anhang 513
XVIII
Tabellenverzeichnis
Tabelle 1 Abgrenzung der Unternehmensgrößenklassen durch das IfM 5
Tabelle 2 Finanzierungsstruktur von Aktiengesellschaften unterschiedli¬
cher Größe (in Prozent der Bilanzsumme) 23
Tabelle 3 Kennzahlen von Unternehmen unterschiedlicher Umsatz¬
größenklassen 24
Tabelle 4 Anteil der Unternehmen, für die Eigen und Fremdkapital¬
mangel ein wichtiges oder sehr wichtiges Innovationshemmnis
darstellt Hochgerechnetes Ergebnis für das Jahr 1993 25
Tabelle 5 Auswirkungen von Finanzierungsrestriktionen auf die Wahr¬
scheinlichkeit von verschiedenen Formen der Innovations¬
aktivitäten ungewichtete Angaben 26
Tabelle 6 Verfügbares Einkommen, privater Verbrauch und Ersparnis der
privaten Haushalte in Mrd. DM 28
Tabelle 7 Entwicklung des Geldvermögens privater Haushalte seit 1980
(Bestand am Jahresende in Mrd. DM) 29
Tabelle 8 Schätzung des am grauen Kapitalmarkt entstandenen Anleger¬
schadens in Mrd. DM 31
Tabelle 9 Beteiligungsfinanzierung der KfW seit 1994 (Zusagen in
Mio. DM) 37
Tabelle 10 Anzahl und Fondsvermögen der Publikumsfonds und Spezial
fonds in Deutschland 49
Tabelle 11 Entwicklung des Gesamtbestandes an Kapitalanlagen der
VersicherungsWirtschaft nach Anlagearten (Bilanzwerte),
Anteile in Prozent 54
Tabelle 12 Entwicklung des Marktes für Beteiligungskapital in den Jahren
1984 bis 1997 60
Tabelle 13 Gesamtportfolio und Bruttoinvestitionen von KBGs nach
Finanzierungsphasen (Stand 31.12.1997) 63
Tabelle 14 Exitkanäle für Beteiligungen von KBGs (Exit per 31.12.1997) 64
Tabelle 15 Die Aktivitäten der BVK Fachgruppen (Stand 31.12.1997) 67
Tabelle 16 Umfang des Beteiligungsmarktes in ausgewählten europäischen
Ländern (1997 in Mrd. DM) 69
Tabelle 17 Marktkapitalisierung inländischer börsennotierter Aktiengesell¬
schaften in Mio. US $ 91
XIX
Tabelle 18 Aktienumsätze internationaler Börsen in inländischen Aktien
(in Mio. US $) 92
Tabelle 19 Aktienumsätze internationaler Börsen in ausländischen Aktien
(in Mio. US $) 93
Tabelle 20 Börseneinführungen von Unternehmen und Anzahl der
börsennotierten Aktiengesellschaften in verschiedenen Ländern
im Jahr 1996 97
Tabelle 21 Börseneinführungen von Unternehmen und Anzahl der
börsennotierten Aktiengesellschaften in verschiedenen Ländern
im Jahr 1997 98
Tabelle 22 Betrag des durch Aktienemissionen inländischer Gesellschaften
aufgenommenen Kapitals im Jahr 1997 (in Mio. US $) 99
Tabelle 23 Konzentration der heimischen Marktkapitalisierung und des
Börsenumsatzes 1997 100
Tabelle 24 Zahl der börsennotierten inländischen Aktiengesellschaften in
wichtigen Industrieländern 116
Tabelle 25 Vergleichende Erfolgsanalyse von Aktien und Rentenpapieren
für die Jahre 1949 bis 1992 121
Tabelle 26 Renditeübersicht und Risikoprämie bei Aktien und
Rentenpapieren in den Jahren 1949 bis 1992 122
Tabelle 27 Renditen von Aktien und Renten bei unterschiedlichen
Halteperioden 123
Tabelle 28 Renditevergleich zwischen Anleihen und Aktien 125
Tabelle 29 Zahl der Aktionäre in Deutschland und Anteil an der
Bevölkerung 128
Tabelle 30 Verwendung des Geldvermögens der privaten Haushalte in
Mrd. DM 129
Tabelle 31 Geldvermögensbildung der privaten Haushalte in Mrd. DM 134
Tabelle 32 Anteil verschiedener Anlegergruppen am Aktiengesamtumlauf
in ausgewählten Ländern (Stand Ende 1995 Angaben in
Prozent) 137
Tabelle 33 Aktienbesitz nach Gruppen von Anteilseignern in Deutschland
über mehrere Jahre 139
Tabelle 34 Geldanlagen institutioneller Investoren über mehrere Jahre 140
Tabelle 35 Formen der betrieblichen Altersvorsorge im Überblick 150
Tabelle 36 Deckungsmittel der betrieblichen Altersversorgung in
Deutschland (in Mrd. DM) 151
XX
Tabelle 37 Anteil der Arbeitnehmer in Unternehmen mit betrieblicher
Altersversorgung am 31.12.1990 nach Durchfiihrungsformen
(früheres Bundesgebiet, in Prozent) 152
Tabelle 3 8 Verbreitung der betrieblichen Altersversorgung am 31.12.1990
(froheres Bundesgebiet, in Prozent) 153
Tabelle 39 Streuung der Vermögenswerte der Pensionsfonds (prozentualer
Anteil am Gesamtvermögen) 158
Tabelle 40 Pensionsfonds 1984 bis 1993: Durchschnittliche Renditen,
Schwankungen und Verhältnis zwischen Rendite und Risiko in
verschiedenen Ländern 158
Tabelle 41 Vermögen der Pensionsfonds in ausgewählten OECD Ländern
im Juni 1994 161
Tabelle 42 Streuung der Vermögenswerte der Lebensversicherungen in
verschiedenen Ländern (prozentualer Anteil am Gesamtver¬
mögen, 1994) 164
Tabelle 43 Kennziffern zur Intermediationsstruktur im deutschen Finanz¬
system 174
Tabelle 44 Meldungen zum Europäischen Paß 187
Tabelle 45 Funktionen des Aktienmarktes 219
Tabelle 46 Vergleich von Handelskosten in 42 Ländern für das Jahr 1996 235
Tabelle 47 Umsatzvolumen an deutschen Börsen in Mrd. DM und Anteil
der FWB seit 1988 260
Tabelle 48 Umsatzanteile der deutschen Börsen bezogen auf den Aktien
und Optionsscheinhandel 262
Tabelle 49 Notierungen an deutschen Börsen 263
Tabelle 50 Handelssegmente für junge Wachstumsunternehmen in
Deutschland im Vergleich 286
Tabelle 51 Inländische Aktien mit dem größten Umsatz im Jahr 1997 308
Tabelle 52 Anteil der fünf Prozent größten Unternehmen an den gesamten
Börsenumsätzen in Prozent 310
Tabelle 53 Anteil der fünf Prozent größten Unternehmen an der gesamten
Marktkapitalisierung in Prozent 311
Tabelle 54 Entwicklung des Aktienbesitzes ausgewählter Anlegergruppen
(Stand am Jahresende in Prozent) 315
Tabelle 55 Entwicklung des Vermögens der institutionellen Investoren in
verschiedenen Ländern 317
XXI
Tabelle 56 Renten und Aktienmarktkapitalisierung im internationalen
Vergleich (Stand Ende 1997) 323
Tabelle 57 Bedeutsame Aktienmärkte im Vergleich (Stand März 1998) 323
Tabelle 58 Aktivitäten internationaler institutioneller Investoren in
Deutschland 325
Tabelle 59 Liquiditätsanforderungen an verschiedenen Handelssegmenten ....360
Tabelle 60 Transparenzanforderungen am Neuen Markt 361
Tabelle 61 Rechnungslegung der Unternehmen des Neuen Marktes 369
Tabelle 62 Aktienwerte mit den höchsten Kurszuwächsen seit der
Erstemission (Stand Ende Dezember 1998) 399
Tabelle 63 Aktienwerte mit den größten Kursverlusten seit der
Erstemission (Stand Ende Dezember 1998) 399
Tabelle 64 Anzahl und reales Emissionsvolumen der Erstemissionen von
Aktien in Deutschland (Volumen in Mio. DM) 412
Tabelle 65 Anzahl der notierten Unternehmen und Marktkapitalisierung an
Euro.NM 430
Tabelle 66 Bedeutung der Finanzierung durch KBGs für Unternehmen, die
an Euro.NM notiert sind 432
Tabelle 67 Zulassungsvoraussetzungen an europäischen Märkten für
Wachstumsunternehmen im Vergleich 450
Tabelle 68 Vergleich von Easdaq und Euro.NM (Stand 31.8.1998) 453
XXII
Abbildungsverzeichnis
Abbildung 1 Beschäftigungsmotor Mittelstand: Zunahme der Betriebe
und Beschäftigten von 1977 bis 1991 6
Abbildung 2 Insolvenzen 1998 nach Jahresumsatz in Ost und West¬
deutschland in Prozent 7
Abbildung 3 Insolvenzen nach Unternehmensalter in Prozent 8
Abbildung 4 Eigenkapitalquoten in wichtigen Industrieländern in Prozent ....20
Abbildung 5 Eigenkapitalquoten westdeutscher Unternehmen von 1966
bis 1995 21
Abbildung 6 Eigenkapitalausstattung des Mittelstandes im Verhältnis zur
Bilanzsumme (in Prozent, Stand Herbst 1998) 22
Abbildung 7 Eigenkapitalquoten deutscher Unternehmen nach Rechtsfor¬
men in Prozent (Stand 1997) 24
Abbildung 8 Möglichkeiten externer Kapitalaufhahme in frühen Unter¬
nehmensphasen 86
Abbildung 9 Marktkapitalisierung/BIP * in Prozent in verschiedenen
Ländern 92
Abbildung 10 Zahl und Grundkapital der Aktiengesellschaften in
Deutschland 95
Abbildung 11 Rechtsformen der mittelständischen Unternehmen in
Deutschland 95
Abbildung 12 Finanzierungsstruktur der Produktionsunternehmen in
Deutschland 96
Abbildung 13 Neuemissionen in Deutschland seit 1980 116
Abbildung 14 Entwicklung einer Anlage von 10.000 DM bei unterschied¬
lichen Anlagealtemativen 120
Abbildung 15 Geldanlagen privater Hauhalte 129
Abbildung 16 Entwicklung des Fondsvermögens in Deutschland 142
Abbildung 17 Investmentvermögen pro Kopf der Bevölkerung (Stand
1996) 143
Abbildung 18 Leistungen der Altersversorgung im Jahr 1997 in Mrd. DM.... 146
Abbildung 19 Anlegerstruktur bei Spezialfonds (1996) 159
Abbildung 20 Zusammensetzung des Fondsvermögens der Spezialfonds
1996 160
XXIII
Abbildung 21 Aktionärsstruktur in verschiedenen Industrieländern im Jahr
1995 in Prozent aller Aktionäre 315
Abbildung 22 Weltweite Kapitalisierung von Aktienmärkten und US
amerikanischer Anteil 323
Abbildung 23 Drei Säulen des Konzeptes zur Schaffung von Qualität am
Neuen Markt 359
Abbildung 24 Marktkapitalisierung am Neuen Markt nach Branchen 380
Abbildung 25 Umsatzentwicklung bei den ersten 71 Unternehmen, die am
Neuen Markt notiert waren 384
Abbildung 26 Beschäftigungsentwicklung bei den ersten 71 Unternehmen,
die am Neuen Markt notiert waren 384
Abbildung 27 Performance Vergleich zwischen Dax, Neuem Markt und
Euro.NM 400
Abbildung 28 Neuer Markt im Vergleich zu anderen europäischen
Börsensegmenten (Stand November 1998) 401
Abbildung 29 Vergleich Neuer Markt Index und Dax von August
bis Mitte September 1998 403
Abbildung 30 Möglichkeiten des Börsengangs für Wachstumsunter¬
nehmen 421
Abbildung 31 Entwicklung der Unternehmensanzahl und der
Marktkapitalisierung an Euro.NM 431
Abbildung 32 Kursentwicklung der nationalen Segmente, die an Euro.NM
teilnehmen 433
Abbildung 33 Entwicklung des Easdaq Index von November 1996 bis
November 1998 447
XXIV
Verzeichnis der Übersichten im Anhang
Anhang 1 Durchschnittlicher Spread bei den Werten am Neuen Markt in
den Monaten August bis November 1998 513
Anhang 2 Primärmarktstatistik für den Neuen Markt, Stand Dezember
1998 515
Anhang 3 Umsatzentwicklung bei den Unternehmen am Neuen Markt
(in Mio. DM, Stand Ende Februar 1999) 520
Entwicklung der Mitarbeiter bei den Unternehmen am Neuen
Markt 523
Anhang 4 Performance am Neuen Markt 526
Anhang 5 Umsätze am Neuen Markt 528
Anhang 6 Sekundärmarktstatistik für 1998 (Stand Dezember 1998) 530
Sekundärmarktstatistik (Stand Anfang März 1999) 534
Anhang 7 Kurs Gewinn Verhältnis der Aktien am Neuen Markt
(Stand 15. Januar 1999) 539
Anhang 8 Primärmarktstatistik für Easdaq (Stand Dezember 1998) 541
Anhang 9 Sekundärmarktstatistik für Easdaq 545
Anhang 10 Die europäischen Wachstumsbörsen im Vergleich 547
Anhang 11 Überblick über die Marktsegmente der Frankfurter
Wertpapierbörse 551
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