Zur Ausgestaltung des geldpolitischen Instrumentariums bei Unvollkommenheiten auf den Finanzmärkten:
Gespeichert in:
1. Verfasser: | |
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Format: | Abschlussarbeit Buch |
Sprache: | German |
Veröffentlicht: |
Göttingen
Cuvillier
1998
|
Ausgabe: | 1. Aufl. |
Schlagworte: | |
Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis |
Beschreibung: | VI, 214 S. graph. Darst. |
ISBN: | 3897123827 |
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Inhaltsübersicht
Seite
Einführung und Überblick 1
Kapitel I: Unvollkommenheiten auf den Finanzmärkten und
Geldpolitischer Transmissionsmechanismus 3
1. Die herkömmliche Sicht des Transmissionsmechanismus 4
1.1 Das traditionelle IS/LM Modell 4
1.2 Die Theorie der relativen Preise 6
1.3 Unzulänglichkeiten der herkömmlichen Ansätze 7
2. Unvollkommene Informationen auf den Finanzmärkten und finan zierungsseitige
Beschränkungen realwirtschaftlicher Aktivitäten 10
2.1 Besonderheiten von Kreditmärkten 10
2.2 Nettovermögenswert, Konditionen externer Fremdfinanzierung
und realwirtschaftliche Aktivität 21
2.3 Zur empirischen Relevanz finanzieller Faktoren 45
2.4 Zusammenfassung 64
3. Der Kreditkanal der Geldpolitik 68
3.1 Der Nettovermögenswertkanal 68
3.2 Der Bankkanal 72
3.3 Zur empirischen Relevanz des Kreditkanals 94
3.4 Zusammenfassung 111
Kapitel II: Zum Einfluss des geldpolitischen Instrumentariums auf die
Finanzierungsbedingungen im privaten Sektor 114
Ansatz und Vorgehensweise 114
4. Die Diskontpolitik der Deutschen Bundesbank 117
4.1 Selektive Effekte hinsichtlich der Finanzierungskonditionen der Unternehmen 118
4.2 Selektive Effekte hinsichtlich der Refinanzierungskonditionen der Banken 138
4.3 Informationsunvollkommenheiten zw. Bundesbank u. Wirtschaftsubjekten 154
4.4 Zusammenfassung 160
5. Optionen für die Ausgestaltung des geldpolitischen Instrumentariums des ESZB 164
5.1 Rahmenbedingungen 165
5.2 Dauerhafte Kreditfazilitäten ( Standing facilities ) 167
5.3 Offenmarktgeschäfte im Tenderverfahren 176
5.4 Zur Verwendung von Sicherheiten im Refinanzierungsgeschäft zwischen
Zentralbank und Kreditinstituten 186
5.5 Zusammenfassung 188
6. Resümee 191
I
INHALTSVERZEICHNIS
Seite
Abbildungsverzeichnis VI
Tabellenverzeichnis VI
Einführung und Überblick 1
Kapitel I: Unvollkommenheiten auf den Finanzmärkten und
GELDPOLITISCHER TRANSMISSIONSMECHANISMUS 3
1. Die herkömmliche Sicht des Transmissionsmechanismus 4
1.1 Das traditionelle IS/LM Modell 4
1.2 Die Theorie der relativen Preise 6
1.3 Unzulänglichkeiten der herkömmlichen Ansätze 7
2. Unvollkommene Informationen auf den Finanzmärkten und finanzierungs
seitige Beschränkungen realwirtschaftlicher Aktivitäten 10
2.1 Besonderheiten von Kreditmärkten 10
2.1.1 Die Funktion der Banken im Prozeß der Finanzintermediation 12
2.1.2 Bankkredite und alternative Formen der Untemehmensfinanzierung 14
2.1.3 Kreditrationierung als rationales Marktergebnis 16
2.2 Nettovermögenswert, Konditionen externer Fremdfinanzierung und
realwirtschaftliche Aktivität 21
2.2.1 Nettovermögenswert der Unternehmen 21
2.2.1.1 Das Modell von Bemanke/Gertler/Gilchrist (1994) 22
2.2.1.2 Das Modell von Bemanka/Gertler (1989) 24
2.2.1.2.1 Gleichgewicht bei vollständiger Information 27
2.2.1.2.2 Gleichgewicht bei asymmetrischer Informationsverteilung 29
2.2.1.2.3 Zentrale Ergebnisse 33
2.2.1.3 Implikationen 34
2.2.1.3.1 Bestimmungsfaktoren der Relevanz des Nettovermögenswertes 34
2.2.1.3.2 Verschuldungsstand und Dauer der Rezession 34
2.2.1.3.3 Untemehmensgröße und finanzieller Akzelerator 35
2.2.1.3.4 Asymmetrische Effekte 35
2.2.2 Nettovermögenswert der Banken 36
2.2.2.1 Das Modell von Bemanke/Gertler (1987) 37
2.2.2.2 Implikationen 42
2.2.2.2.1 Rückwirkungen auf die realwirtschaftlichen Aktivitäten 42
2.2.2.2.2 Bankengröße 43
2.2.2.2.3 Asymmetrische Effekte 44
2.2.2.2.4 Andere Finanzierungsformen der Banken 45
2.3 Zur empirischen Relevanz finanzieller Faktoren 45
II
2.3.1 Banken im Prozeß der Finanzintermediation 45
2.3.1.1 USA 46
2.3.1.2 Zur Bedeutung des Hausbankprinzips in Deutschland 46
2.3.2 Bankkredite und Unternehmensfinanzierung 48
2.3.2.1 USA und andere Länder 48
2.3.2.2 Deutschland 49
2.3.3 Kreditrationierung 51
2.3.3.1 USA 51
2.3.3.2 Deutschland 51
2.3.4 Nettovermögenswert der Banken 52
2.3.4.1 Öffentliche Regulierung im Bankensektor und Kreditangebot 52
2.3.4.1.1 Einflüsse der konjunkturellen Entwicklung 53
2.3.4.1.2 Wirkungen der Veränderungen von Eigenkapitalanforderungen 54
2.3.4.1.3 Selektive Wirkungen der Abgrenzung von Risikogruppen 56
2.3.4.1.4 Selektive Wirkungen der Eigenkapitaldefinition 57
2.3.4.2 Der regionale Nettovermögenswertkanal 57
2.3.4.3 Bankengröße 58
2.3.5 Finanzierungsbedingungen der Banken 60
2.3.5.1 Der inländische Geldmarkt 60
2.3.5.1.1 Bonitätsanforderungen als Marktzutrittsschranken 61
2.3.5.1.2 Zur relativen Position der Kreditinstitute 62
2.3.5.2 Engagement auf Auslandsmärkten 63
2.4 Zusammenfassung 64
3. Der Kreditkanal der Geldpolitik 68
3.1 Der Nettovermögenswertkanal 68
3.1.1 Direkte und indirekte Effekte der Geldpolitik 69
3.1.2 Asymmetrische Effekte der Geldpolitik 69
3.1.3 Rückwirkungen auf den Nettovermögenswert der Banken 70
3.1.4 Zur Bedeutung der Bankkredite im Nettovermögenwertkanal Ansatz 71
3.2 Der Bankkanal 72
3.2.1 Geldpolitik bei zinsgeräumten Kreditmärkten 72
3.2.1.1 Graphische Darstellung des Modells 75
3.2.1.2 Parameterveränderungen 76
3.2.1.3 Bewertung 78
3.2.2 Geldpolitik bei Kreditrationierung 79
3.2.3 Bestimmungsfaktoren der Stärke der geldpolitischen Effekte durch
den Bankkanal 86
3.2.3.1 Substitutionsmöglichkeiten der Unternehmen 87
3.2.3.2 Substitutionsmöglichkeiten der Banken 87
3.3 Zur empirischen Relevanz des Kreditkanals 94
3.3.1 Der Nettovermögenswertkanal 95
III
3.3.1.1 Direkte und indirekte geldpolitische Effekte 95
3.3.1.1.1 Untersuchungen für die USA 95
3.3.1.1.2 Untersuchungen für Deutschland 96
3.3.1.2 Asymmetrische Effekte hinsichtlich unterschiedlicher Unter
nehmensgruppen 96
3.3.1.2.1 Untersuchungen für die USA 96
3.3.1.2.2 Untersuchungen für Deutschland 98
3.3.1.3 Asymmetrie der Stärke der realwirtschaftlichen Effekte der
Geldpolitik 106
3.3.2 Der Bankkanal 106
3.3.2.1 Kredit versus Geldaggregate 107
3.3.2.2 Relative Veränderungen von Bankkrediten und anderen
Kreditaggregaten 109
3.3.2.3 Asymmetrie der geldpolitischen Effekte hinsichtlich
verschiedener Bankengruppen 110
3.4 Zusammenfassung 111
Kapitel II: Zum Einflub des geldpolitischen Instrumentariums auf die
Finanzierungsbedingungen im privaten Sektor 1 u
Ansatz und Vorgehensweise 114
4. Die Diskontpolitik der Deutschen Bundesbank 117
4.1 Selektive Effekte hinsichtlich der Finanzierungskonditionen der
Unternehmen 118
4.1.1 Wechselbezogene Zentralbankgeldschöpfung und fremdfinan
zierungsseitige Beschränkungen des Untemehmenssektors 118
4.1.1.1 Das Geldschöpfungsprinzip der Banking Theorie 119
4.1.1.2 Klassische Geldschöpfung im zweistufigen Bankensystem 122
4.1.1.3 Empirische Relevanz 123
4.1.1.3.1 Zur Bedeutung der Kreditvergabe im Rahmen der Diskontpolitik 123
4.1.1.3.2 Zur Bedeutung der wechselbezogenen Aktivgeschäfte 126
4.1.2 Diskontsatz und Fremdfinanzierungskosten der Unternehmen 127
4.1.2.1 Zinsunabhängige Refinanzierungskosten der Kreditinstitute 128
4.1.2.2 Rückwirkungen auf die Zinsen im Wechselkreditgeschäft 130
4.1.3 Selektive Effekte innerhalb des Untemehmenssektors 132
4.1.3.1 Die Selektionsentscheidung der Kreditinstitute 132
4.1.3.1.1 Kosten im Aktivgeschäft 132
4.1.3.1.2 Kosten im Passivgeschäft 133
4.1.3.1.3 Erträge im Aktivgeschäft 135
4.1.3.2 Die Verteilung der Rediskontkontingente auf die Kreditinstitute 135
4.1.3.3 Empirische Relevanz 136
IV
4.2 Selektive Effekte hinsichtlich der Refinanzierungskonditionen der Banken 138
4.2.1 Besonderheiten der Diskontkredite gegenüber Wertpapierpensions
geschäften 140
4.2.1.1 Die Zentralbankgeldversorgung im Rahmen der Wertpapier
pensionspolitik 140
4.2.1.1.1 Mengentender 141
4.2.1.1.2 Zinstender 142
4.2.1.1.3 Schnelltender 143
4.2.1.1.4 Die Abgrenzung der refinanzierungsfähigen Aktiva 143
4.2.1.2 Die Zentralbankgeldversorgung im Rahmen der Diskontpolitik 143
4.2.1.3 Empirische Hinweise und Bewertung 144
4.2.2 Die Bemessung der Rediskontkontingente 146
4.2.2.1 Die Eigenkapitalkomponente 147
4.2.2.2 Die Strukturkomponente 149
4.2.2.3 Die Rechtsform der Kreditinstitute 151
4.2.2.4 Kürzung der Rediskontkontingente bei unzureichendem Wechsel¬
aufkommen 152
4.2.2.5 Zusammenfassung 153
4.2.3 Rückwirkungen auf die Fremdf inanzierungskonditionen der
Unternehmen 153
4.3 Informationsunvollkommenheiten zwischen Bundesbank und Wirtschafts¬
subjekten 154
4.3.1 Informationsunvollkommenheiten auf Seiten der Wirtschaftssubjekte 155
4.3.2 Informationsunvollkommenheiten auf Seiten der geldpolitischen
Entscheidungsträger 157
4.3.2.1 Die Diskontpolitik als Informationsquelle 157
4.3.2.2 Der Zinstender als Informationsquelle 159
4.4 Zusammenfassung 160
5. Optionen für die Ausgestaltung des geldpolitischen Instrumentariums des
Europäischen Zentralbankensystems 164
5.1 Rahmenbedingungen 165
5.2 Dauerhafte Kreditfazilitäten ( Standing facilities) 167
5.2.1 Gestaltungsparameter und Optionen 167
5.2.1.1 Der direkte Zugang zu Zentralbankgeld 167
5.2.1.1.1 Kalkulierbarkeit der Zentralbankgeldversorgung 167
5.2.1.1.2 Bemessungsverfahren der Kontingente 168
5.2.1.2 Die Auswahl der Sicherheiten 169
5.2.1.2.1 Wechselbezogene Kreditfazilitäten 169
5.2.1.2.2 Begünstigung kleiner Unternehmen 17°
5.2.1.3 Die Höhe des Refinanzierungssatzes 170
5.2.2 Der Hesse/Braasch Vorschlag 172
V
5.2.2.1 Instrumentelle Ausgestaltung 172
5.2.2.2 Zielsetzung 172
5.2.2.3 Bewertung 174
5.3 Offenmarktgeschäfte im Tenderverfahren 176
5.3.1 Der EWI Handlungsrahmen 176
5.3.1.1 Art der Geschäfte 176
5.3.1.2 Standardtender 177
5.3.1.3 Sicherheiten 178
5.3.2 Bewertung und Alternativen 180
5.3.2.1 Die Finanzierungskonditionen der Unternehmen 180
5.3.2.2 Die Refinanzierungskonditionen der Kreditinstitute 181
5.3.2.2.1 Standardtender 181
5.3.2.2.2 Längerfristige Refinanzierungsgeschäfte 184
5.3.2.2.3 Schnelltender 185
5.4 Zur Verwendung von Sicherheiten im Refinanzierungsgeschäft zwischen
Zentralbank und Kreditinstituten 186
5.5 Zusammenfassung 188
Resümee 191
Anhang 1: Ungekürzte Texttabellen 196
Anhang 2: Glossarium wichtiger Begriffe 200
Literaturverzeichnis 205
VI
ABBILDUNGSVERZEICHNIS
Seite
Abbildung 2.1: Kreditzins und erwarteter Gewinn der Banken 17
Abbildung 2.2: Kreditzins und erwarteter Netto Ertrag der Unternehmen 20
Abbildung 2.3: Kapitalgutangebot und nachfrage (neoklassischer Fall) 28
Abbildung 2.4: Kapitalgutangebot und nachfrage (Fall asymmetrischer
Informationsverteilung) 32
Abbildung 3.1: Das CC/LM Modell 75
Abbildung 3.2: Wirkung einer expansiven geldpolitischen Maßnahme
im CC/LM Modell 77
Abbildung 3.3: Das Blinder (1987) Modell 84
Abbildung 4.1: Modell einer Handelskette mit Wechseldiskontierungen 120
Abbildung 4.2: Entwicklung ausgewählter Zinsen 128
Abbildung 5.1: Ausgewählte Offenmarktgeschäfte des ESZB zur
Liquiditätsbereitstellung 177
Abbildung 5.2: Ausgewählte Kriterien refinanzierungsfähiger Sicherheiten 179
TABELLENVERZEICHN IS
Tabelle 2.1: Zur Bedeutung von Bankkrediten für die Untemehmensfinanzierung 48
Tabelle 2.2: Struktur der Unternehmensfinanzierung 50
Tabelle 3.1: Veränderung ausgewählter Bonitätskennziffern 99
Tabelle 3.2: Investitionstätigkeit 100
Tabelle 3.3: Entwicklung der Bankkredite 101
Tabelle 3.4: Entwicklung der Fremdfinanzierungsstrukturen 102
Tabelle 3.5: Entwicklung der durchschnittlichen Kreditzinsen 103
Tabelle 4.1: Kredite der Bundesbank an inländische Kreditinstitute 124
Tabelle 4.2: Wechselbezogene Refinanzierungsgeschäfte der Bundesbank mit
inländischen Kreditinstituten 125
Tabelle 4.3: Inanspruchnahme der Rediskontkontingente durch die Kreditinstitute 126
Tabelle 4.4: Kredite inländischer Kreditinstitute an inländische Unternehmen und
Selbständige 127
Tabelle 4.5: Ausgewählte Zinssätze für kurzfristige Fremdfinanzierung 131
Tabelle 4.6: Wechselankäufe der Bundesbank 137
Tabelle 4.7: Degressive Staffelung der Eigenkapitalkomponente 148
Tabelle 4.8: Bankengruppen mit einem durchschnittlichen Anrechnungssatz des
Eigenkapitals von unter 100 % 148
Tabelle 4.9: Geschätzte Strukturkomponenten der Kreditinstitute 151
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