Unternehmensbewertung bei Preisinstabilität und Inflation:
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
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| Format: | Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Frankfurt am Main [u.a.]
Lang
1998
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| Schriftenreihe: | Betriebswirtschaftliche Studien Rechnungs- und Finanzwesen, Organisation und Institution
42 |
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| Beschreibung: | Zugl.: München, Univ., Fak. für Betriebswirtschaft, Diss., 1997 |
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Inhaltsverzeichnis
Geleitwort V
Danksagung VII
Abkürzungsverzeichnis III
Abbildungs- und Tabellenverzeichnis XV
1. Problemstellung 1
2. Anforderungsprofil an eine Unternehmensbewertung bei Preis¬
instabilität und Inflation 9
2.1. Präzisierung der Phänomene Inflation und Preisinstabilität für
die Zwecke der Unternehmensbewertung 9
2.2. Einhaltung der Grundprinzipien der Grenzpreisermittlung und
Erfüllung des Praktikabilitätskriteriums 15
2.3. Ermittlung der zukünftigen Vorteilsströme 19
2.3.1. Anforderungsprofil an ein Ermittlungsverfahren 19
2.3.2. Prozeßschritte des Ermittlungsverfahrens 21
2.3.2.1. Vergangenheitsanalyse 21
2.3.2.2. Lageanalyse 24
2.3.2.3. Letztjahresentnahme 26
2.3.2.4. Trägheitsprojektion 27
2.3.2.5. Schwerpunktplanung und Projektion der
Vorteilsströme 28
2.4. Bewertung der zukünftigen Vorteilsströme 32
2.4.1. Äquivalenzprinzipien 32
2.4.2. Zur Eignung des Geldes als Maßgut zur Bewertung
bei Preisinstabilität und Inflation 35
Y Inhaltsverzeichnis
3. Ansatzpunkte zur Berücksichtigung von Preisinstabilität und Inflation
in Gesamtbewertungsmodellen 38
3.1. Das Kapitalwertkalkül als Grundlage 3 8
3.2. Die Ertragswertmethode 40
3.2.1. Bestimmung der Nettoentnahmen 40
3.2.2. Bestimmung des Basiszinssatzes der Kapitalisierung 47
3.2.3. Ertragswertformeln und Risikoberücksichtigung 48
3.3. Die DCF-Methode 54
3.3.1. Der WACC-Ansatz als eine Variante verschiedener
DCF-Ansätze 54
3.3.2. Bestimmung der Risikoprämie mit Kapitalmarktmodellen 63
3.3.2.1. Arbitrage Pricing Theory (APT) 63
3.3.2.2. Capital Asset Pricing Model (CAPM) 65
3.4. Zusammenfassung 71
4. Die Eignung der Real- und Nominalrecbnung zur Einhaltung des
Prinzips der Kaufkraftäquivalenz 73
4.1. Realrechnung 73
4.1.1. Realrechnung bei sicheren Inflationserwartungen 73
4.1.2. Realrechnung bei unsicheren Inflationserwartungen 75
4.1.2.1. Nichtrentenmodell 75
4.1.2.2. Rentenmodell 77
4.1.3. Das Bewertungsmodell der Boston Consulting
Group (BCG) als Vorschlag der Bewertungspraxis
zur Realrechnung 81
4.1.3.1. Die reale Analyse- und Prognosekennzahl
Cash-flow Retum on Investment (CFROI) 81
4.1.3.1.1.Berechnung des CFROI 81
4.1.3.1.2.Würdigung des CFROI 85
4.1.3.2. Das Cash-flow-Prognosemodell 89
Inhaltsverzeichnis yj
4.2. Nominalrechnung 95
4.2.1. Nominalrechnung bei sicheren Inflationserwartungen 95
4.2.2. Nominalrechnung bei unsicheren Inflationserwartungen 101
4.2.2.1. Nichtrentenmodell ohne Wachstum 101
4.2.2.1.1.Ertragswertmethode 101
4.2.2.1.2. WACC-Ansatz 103
4.2.2.2. Nichtrentenmodell mit Wachstum 107
4.2.2.2.1.Ertragswertmethode 107
4.2.2.2.2.WACC-Ansatz 113
4.3. Zwischenergebnis: Vorteilhaftigkeit der nominellen Ertrags¬
wertmethode bei der Grenzpreisermittlung 114
5. Formalanalytischer Einbezug von Preisinstabilität und Inflation
in die nominelle Ertragswertberechnung 119
5.1. Der Einfluß des Preisinstabilitäts- und Inflationsrisikos auf
die Nettoentnahmeverteilungen und den Risikozuschlag 119
5.1.1. Abbildung des Einflusses des Markt-, des Investitions¬
und des Finanzierungsrisikos auf den Risikozuschlag 119
5.1.1.1. Verbindung des operativen- und des finanz¬
wirtschaftlichen Leverageeffektes mit der
Bestimmung des Risikozuschlags 119
5.1.1.2. Grundlagen der formalen Leverageanalyse 123
5.1.1.3. Umsetzung der Leverageanalyse bei der
Unternehmensbewertung 131
5.1.2. Berücksichtigung der Risikofaktoren Preisinstabilität
und Inflation für das Ein- und Mehrgeschäftsfeld-
unternehmen 141
5.1.2.1. Erweiterung der Leverageanalyse um Preis¬
instabilitäten auf Absatzmärkten 141
5.1.2.2. Erweiterung der Leverageanalyse um Preisin¬
stabilitäten und Inflation auf Beschaffungs¬
märkten 146
5.1.2.3. Einbezug der unterschiedlichen Arten des
Marktrisikos 150
5.1.3. Anpassung der Unternehmens-, Geschäftsfeld- und
Funktionalstrategien zur Risikominderung 151
5.1.3.1. Unternehmensstrategie 151
5.1.3.2. Geschäftsfeld-und Funktionalstrategien 157
Inhaltsverzeichnis
5.2. Ansatz preisinstabilitäts- und inflationsinduzierter Wachstumsraten
der Nettoentnahmen bei der Berechnung des Fortflihrungswerts 163
5.2.1. Quantifizierung der Wachstumsraten der Nettoent¬
nahmen in der nominellen Ertragswertmethode 163
5.2.2. Ansatz preisinstabilitäts- und inflationsinduzierter
Wachstumsraten der Nettoentnahmen 170
5.2.2.1. Wachstumsmodell mit periodenspezifischen
Wachstumsraten und Risikozuschlägen 170
5.2.2.2. Gordon-Wachstumsmodell 175
5.2.3. Kritische Würdigung des vorgeschlagenen Quantifi¬
zierungskonzepts 176
5.3. Analyse und Prqj ektion des preisinstabilitäts- und infla¬
tionsbedingten Überwälzungs- und Anpassungsbedarfs
im Gordon-Wachstumsmodell 180
5.3.1. Entstehung und Deckung des preisinstabilitäts-
und inflationsbedingten Eigenkapitalbedarfs 180
5.3.2. Der Einfluß von Vermögens- und Kapitalstrukturen
sowie von Preisinstabilitäten an den Beschaffungs¬
märkten auf den Anpassungsbedarf 190
5.3.3. Trennung der Überwälzungsfähigkeit von anderen
Anpassungsmaßnahmen 192
5.3.3.1. Instrumente zur Analyse der Überwälzungs¬
fähigkeit ohne Zugang zu untemehmens-
internen Informationen 192
5.3.3.2. Instrumente zur Analyse der Überwälzungs¬
fähigkeit mit Zugang zu unternehmens¬
internen Informationen 197
5.3.4. Implikationen für die Bewertungspraxis und die
Anpassung der Unternehmens-, Geschäftsfeld-
und Funktionalstrategien 202
6. Thesenförmige Zusammenfassung 204
Symbolverzeichnis 212
Anhang und Anhangsverzeichnis 217
Abkürzungsverzeichnis für Zeitschriften und Handwörterbücher 223
Literaturverzeichnis 225
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