Cashflow-Risiken im Risikomanagement der Unternehmung: mit einer Fallstudie zur Metallgesellschaft AG
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1997
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|---|---|
| adam_text | Inhaltsübersicht
ABBILDUNGSVERZEICHNIS
y 1. EINLEITUNG 1
1.1 Problemstellung, Zielsetzung und Methodik der Untersuchung 1
1.2 Aufbau der Untersuchung 2
2. CASHFLOW RISIKEN IM RISIKOMANAGEMENT DER
UNTERNEHMUNG: EINE INTEGRIERTE BETRACHTUNG 5
2.1 Übersicht und Aufbau des Kapitels 5
V
2.2 Ziel, Mittel und Instrumente des finanziellen Risikomanagements:
Begriffsbestimmung 5
2.3 Rahmenmodell 8
2.4 Determinante I: Wertsteigerungspotential 15
2.5 Determinante II: Hedgebarkeit von Cashflow Risiken 25
Ä 2.6 Anforderungen an ein integriertes Management in der Praxis 32
2.7 Zusammenfassung der Ergebnisse und weiteres Vorgehen 33
3. WERTSTEIGERUNGSPOTENTIAL: WERTERZEUGER IM
RISIKOMANAGEMENT 35
3.1 Übersicht und Aufbau des Kapitels 35
3.2 Wertsteigerung durch Verringerung von Distress Kosten 36
3.3 Wertsteigerung zukünftiger Investitionen: Froot, Scharfstein und Stein (1993) 50
3.4 Wertsteigerung zukünftiger Investitionsoptionen: Allgemeiner Fall 88
3.5 Zusammenfassung der Ergebnisse 106
3.6 Anhang 108
II Inhaltsübersicht
4. HEDGEBARKEIT VON CASHFLOW RISIKEN: FALLSTUDIE
METALLGESELLSCHAFT AG 116
4.1 Motivation der Fallstudie 116
4.2 Problemstellung und methodisches Vorgehen 117
4.3 Aufbau der Fallstudie 120
4.4 Falldarstellung 121
4.5 Analytische Untersuchung 140
4.6 Abschliessende Beurteilung und Zusammenfassung der Ergebnisse 175
5. FAZIT 179
5.1 Würdigung der Ergebnisse 179
5.2 Vorschläge für weitere Forschung 181
LITERATURVERZEICHNIS
Inhaltsverzeichnis
ABBILDUNGSVERZEICHNIS
1. EINLEITUNG 1
1.1 Problemstellung, Zielsetzung und Methodik der Untersuchung 1
1.2 Aufbau der Untersuchung 2
2. CASHFLOW RISIKEN IM RISIKOMANAGEMENT DER
UNTERNEHMUNG: EINE INTEGRIERTE BETRACHTUNG 5
2.1 Übersicht und Aufbau des Kapitels 5
2.2 Ziel, Mittel und Instrumente des finanziellen Risikomanagements:
Begriffsbestimmung 5
2.3 Rahmenmodell 8
2.3.1 Zwei Determinanten einer Wertsteigerung durch Management von Cashflow Risiken 9
2.3.1.1 Determinante 1: WertsteigerungspotentiaL 9
2.3.1.2 Determinante II: Hedgebarkeit von Cashflow Risiken 11
2.3.2 Integration der Determinanten in der Risikomanagement Matrix 13
2.4 Determinante I: Wertsteigerungspotential 15
2.4.1 Irrelevanz des Managements von Cashflow Risiken 15
2.4.1.1 Kapitalmarkt und untemehmensbezogene Irrelevanz Prämissen 15
2.4.1.2 Replizierbarkeit von Risikomanagement Strategien durch Aktionäre 16
2.4.2 Relevanz des Managements von Cashflow Risiken 18
2.4.2.1 Kapitalmarktbezogene Werterzeuger: 18
2.4.2.2 Untemehmensbezogene Werterzeuger: 21
2.5 Determinante II: Hedgebarkeit von Cashflow Risiken 25
2.5.1 Identifikation von Cashflow Risiken 25
2.5.2 Steuerung der Cashflow Risiken 28
2.5.2.1 Liquiditäts und Kreditrisiken 29
2.5.2.2 Bilanzierungsrisiken 31
2.6 Anforderungen an ein integriertes Management in der Praxis 32
2.7 Zusammenfassung der Ergebnisse und weiteres Vorgehen 33
IV Inhaltsverzeichnis
3. WERTSTEIGERUNGSPOTENTIAL: WERTERZEUGER IM
RISIKOMANAGEMENT 35
3.1 Übersicht und Aufbau des Kapitels 35
3.2 Wertsteigerung durch Verringerung von Distress Kosten 36
3.2.1 Übersicht und Aufbau der Untersuchung 36
3.2.2 Ausgangslage, Modellannahmen und Problemstellung 37
3.2.3 Modell 40
3.2.3.1 Optimierung der Kapitalstruktur 40
3.2.3.2 Optimales Cashflow Risiko und optimales Risikomanagement 46
3.2.4 Analyse des Wertsteigerungspotentials und Zusammenfassung 49
3.3 Wertsteigerung zukünftiger Investitionen: Froot, Scharfstein und Stein (1993) 50
3.31 Übersicht und Aujbau der Untersuchung 50
3.3.2 Ausgangslage, Modellannahmen und Problemstellung 53
3.3.3 Modell 59
3.3.3.1 Wert der Unternehmung 59
3.3.3.2 Entscheidungsregel für die Investitionsentscheidung 62
3.3.3.3 Bedingungen für die Gültigkeit der EntscheidungsregeL 64
3.3.3.4 Optimale Cashflow Risiken und optimales Risikomanagement 68
3.3.4 Erweiterungen 75
3.3.4.1 Stochastische Investitionsopportunitäten 75
3.3.4.2 Stochastische Aussenfinanzierungskosten 82
3.3.5 Analyse des Wertsteigerungspotentials und Zusammenfassung 86
3.4 Wertsteigerung zukünftiger Investitionsoptionen: Allgemeiner Fall 88
3.4.1 Aufbau der Untersuchung 88
3.4.2 Zukünftige Geschäftsopportunitäten haben Optionscharakter 90
3.4.3 Ausgangslage, Modellannahmen und Problemstellung 91
3.4.4 Modell 96
3.4.4.1 Wert der Unternehmung 96
3.4.4.2 Optimale Cashflow Risiken und optimales Risikomanagement 97
3.4.5 Analyse des Wertsteigerungspotentials und Zusammenfassung 105
3.5 Zusammenfassung der Ergebnisse 106
3.6 Anhang 108
4. HEDGEBARKEIT VON CASHFLOW RISIKEN: FALLSTUDIE
METALLGESELLSCHAFT AG 116
4.1 Motivation der Fallstudie 116
4.2 Problemstellung und methodisches Vorgehen 117
4.3 Aufbau der Fallstudie 120
Inhaltsverzeichnis V
4.4 Falldarstellung 121
4.4.1 Kurzübersicht 121
4.4.2 Die Geschäfts und Risikomanagement Strategie der MQRM 122
4.4.2.1 Geschäftsstrategie und Festpreislieferverträge 122
4.4.2.2 Risikomanagement Strategie 125
4.4.3 Zum Ölmarkt und Ölfuturesmarkt 128
4.4.3.1 Basisrisko. Backwardation und die Liefcrbereitsschafts Option 128
4.4.3.2 Liquiditätsrisiken von Commodity Futures 133
4.4.4 Ölmarktentwkkhmg und Liquiditätskrise 1993 137
4.5 Analytische Untersuchung 140
4.5.1 Cashjlow Risiko I: Basisrisiko der Risikomanagement Strategie 141
4.5.1.1 Basisrisiko des Stack Rollover Hedge 141
4.5.1.2 Intertemporale Diversifikation des Basisrisikos 146
4.5.1.3 Die Bedeutung des Absicherungshorizontes für das Basisrisiko 154
4.5.2 Cashßow Risiko II: Liquiditätsrisiken der Risikomanagement Strategie 160
4.5.2.1 Liquiditätsrisiken des Stack Rollover Hedge 161
4.5.2.2 Die Bedeutung des Absicherungshorizontes für das Liquiditätsrisiko 167
4.5.3 Bewertung der Geschäfts und Hedging Strategie 169
4.6 Abschliessende Beurteilung und Zusammenfassung der Ergebnisse 175
5. FAZIT 179
5.1 Würdigung der Ergebnisse 179
5.2 Vorschläge für weitere Forschung 181
LITERATURVERZEICHNIS
Abbildungsverzeichnis
Abbildung 1: Das Wertsteigerungspotential 11
Abbildung 2: Die Hedgebarkeit von Cashflow Risiken 13
Abbildung 3: Die Risikomanagement Matrix 14
Abbildung 4: Problemkreise derivativer Instrumente: Umfrage 29
Abbildung 5: Beispiel zur Optimierung der Kapitalstruktur 45
Abbildung 6: Vier Kostenkurven von Aussenfinanzierungskosten 67
Abbildung 7: FSS: Steigende Aussenfmanzierungsgrenzkosten 70
Abbildung 8: FSS: Konstante Aussenfinanzierungsgrenzkosten 72
Abbildung 9: FSS: Fallende Aussenfinanzierungsgrenzkosten 74
Abbildung 10: Kapitalwertfunktion bei FSS und im erweiterten Modell 94
Abbildung 11: Optimales Cashfiow Risiko: Situation 1 99
Abbildung 12: Optimales Cashfiow Risiko: Situation I detailiert 101
Abbildung 13: Optimales Cashfiow Risiko: Situation II 103
Abbildung 14: Optimales Cashfiow Risiko: Situation III 104
Abbildung 15: Kennzahlen zum Metallgesellschaft Konzern 121
Abbildung 16: Die Geschäftsstrategie der MGRM 124
Abbildung 17: Illustration eines Stack Rollover Hedge über sechs Perioden 127
Abbildung 18: Lagerkosten und Verderblichkeit von Commodities 129
Abbildung 19: Akkumulierte Rollover Gewinne pro Jahr in US$/Barrel 132
Abbildung 20: Kassapreis und Basiskomponente 134
Abbildung 21: Verteilungsfunktionen des Gesamtgewinnes bei zwei Szenarien 153
VIII Abbildungsverzeichnis
Abbildung 22: Risiko Gewinn Verhältnis von MGRMs Hedge 159
Abbildung 23: Liquiditätsrisiken eines Stack Rollover Hedge 162
Abbildung 24: Margenzahlungen in US$/Barrel der MGRM 164
Abbildung 25: Liquiditätsrisiken der MGRM 168
Abbildung 26: Der Barwert der Geschäftsstrategie 175
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