Das Konzept des Economic Value Added (EVA): Massstab für finanzielle Performance und Bewertungsinstrument im Zeichen des Shareholder Value ; Darstellung und Anwendung auf Schweizer Aktiengesellschaften
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| Format: | Buch |
| Sprache: | German |
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1997
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| Beschreibung: | St. Gallen, Univ., Diss., 1996. - Auch als: Schriftenreihe des Inst. für Rechnungslegung und Controlling ; 3 |
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1. AUSGANGSLAGE 1
TEIL I: GRUNDLAGEN
2. POSITIONIERUNG VON ECONOMIC VALUE ADDED (EVA) 19
3. BASISKONZEPT UND ABGRENZUNG VON EVA 38
4. EINFLUSS DER RECHNUNGSLEGUNG BEI DER DEFINITION
DES ECONOMIC MODEL 79
TEIL II: BERECHNUNG
5. BERECHNUNG VON EVA IM EINZELNEN 109
TEIL III: ANWENDUNG
6. EINSATZ VON EVA ALS BEWERTUNGSINSTRUMENT 179
7. EINSATZ VON EVA ALS MASSSTAB FÜR FINANZIELLE PERFORMANCE .231
8. EVA IM LICHTE DER AKTUELLEN CORPORATE GOVERNANCE
DISKUSSION 272
9. ZUSAMMENFASSUNG UND AUSBLICK 315
10. ANHANG 322
11. VERZEICHNISSE 349
IX
Inhaltsverzeichnis
1. AUSGANGSLAGE 1
1.1. Einleitung 1.2. Problemstellung 3
1.3. Zielsetzung 1.4. Aufbau der Arbeit g
1.5. Grosszahlige Anwendung 1.5.1. Umfang der Untersuchung 1.5.2. Datenqualität 10
1.5.3. Übersicht über die Untersuchungsergebnisse l
1.5.4. Berechnungsmodalitäten 1.5.5. Vergleich zu anderen Untersuchungen 2. POSITIONIERUNG VON ECONOMIC VALUE ADDED (EVA) 19
2.1. Die Kennzahl Economic Value Added (EVA) 19
2.2. EVAundShareholderValue 22
2.2.1. Zum Begriff des Shareholder Value 22
2.2.2. Shareholder Value verstanden als Finanzgrösse 2.2.3. Shareholder Value verstanden als Handlungsmaxime 2
2.2.4. Verbindung EVA Shareholder Value 32
2.3. Praxisorientierter Ordnungsrahmen für Finanzkennzahlen zur Unternehmensbeurteüung 33
2.3.1. Unterscheidung nach der zeitlichen Ausrichtung 2.3.2. Unterscheidung nach der inhaltlichen Ausrichtung 3
2.3.3. Unterscheidung mit oder ohne Einbezug börsenbasierter Aktienpreise 36
3. BASISKONZEPT UND ABGRENZUNG VON EVA 38
3.1. Das Basiskonzept: Betrieblicher Übergewinn M
3.1.1. Zum Begriff Betrieblicher Übergewinn 38
a) Beschrankung auf betriebliche Tätigkeiten 39
b) Der Gewinn nach Berücksichtigung einer Mindestverzinsung für Fremd und Eigenkapitalgeber....40
3.1.2. Basiselemente 43
3.1.3. Berechnungsformeln 45
3.2. Ansitze von betrieblichen Übergewinnen 47
3.2.1. Überblick 47
3.2.2. Economic Value Added (EVA) 48
a) Herkunft und Definition 48
b) Basiselemente 49
c) Berechnungsformeln 53
d) Einsatz 54
3.2.3. Economic Profit 55
a) Herkunft und Definition 55
b) Basiselemente 55
c) Berechnungsformeln 59
d) Einsatz 59
3.2.4. Added Value 60
a) Herkunft und Definition 60
b) Basiselemente 62
c) Berechnungsformeln 66
d) Einsatz 67
3.2.5. Cash Value Added (CVA) 67
a) Herkunft und Definition 67
b) Basiselemente 68
c) Berechnungsformel 75
d) Einsau 75
3.2.6. Vergleich der Ansätze 76
4. EINFLUSS DER RECHNUNGSLEGUNG BEI DER DEFINITION DES
ECONOMIC MODEL 79
4.1. Konzentration auf die für Schweizer Unternehmen wichtigen Standard*. 81
4.1.1. Fokus auf FER und IAS 81
a) Stellung der FER 82
b) Stellung der IAS 84
c) FER und IAS als de facto Standards Schweizer Unternehmen 88
4.1.2. Sonderstellung: Das Aktienrecht 89
4.2. Fokus de» Economic Model 90
4.2.1. Aktionärsorientierung 90
4.2.2. Vergleichbarkeit von Konzemabschlüssen 93
4.2.3. Datenkonsistenz unter den Basiselementen 95
4.3. Konversionen des Economic Model 97
4.3.1. Operating Convcrsion 99
4.3.2. Funding Conversion 100
4.3.3. Tax Conversion 102
4.3.4. Shareholder Conversion 103
5. BERECHNUNG VON EVA IM EINZELNEN 109
5.1. Überblick 109
5.2. Ermittlung der Vermögensgrösse NOA 111
5.2.1. Ausgangspunkt: Bilanzsumme 111
5.2.2. Aktiviertes, nicht betrieblich gebundenes Vermögen 112
a) Wertschriften 112
b) Spezielle Betrachtung: Nichtkonsolidierte Beteiligungen 114
c) Eigene Aktien 118
d) Anlagen im Bau 120
e) Andere nicht betrieblich genutzte Vermögensobjekte 121
5.2.3. Betrieblich gebundenes, nicht aktiviertes Vermögen 121
a) Finanzleasing 123
b) Operatives Leasing und Miete 124
5.2.4. Nicht zinstragende kurzfristige Verbindlichkeiten 127
5.2.5. Aktive latente Steuern 129
5.2.6. Equity Equivalents (EE) 130
a) Bewertungsunterschiede: Umlaufvermögen 131
b) Bewertungsunterschiede: Sach und Finanzanlagen 133
c) Berücksichtigung von Aufwendungen mit Investitionscharakter 137
d) Behandlung des Goodwill 144
e) Stille Reserven im Sinne von Willkürreserven 148
5.3. Ermittlung der Gewinngrösse NOPAT 150
5.3.1. Ausgangspunkt: Betriebsgewinn 150
5.3.2. Behandlung der Abschreibungen 151
5.3.3. Leasingraten/Mietaufwendungen 152
5.3.4. Erträge aus nicht konsolidierten Beteiligungen 152
5.3.5. Änderung der EE 152
5.3.6. Cash Operating Taxes (COT) 153
5.4. Ermittlung des Kapitalkostensatzes c* 155
5.4.1. Interpretationen des Kapitalkostenbegriffes 155
5.4.2. Umfang der Kapitalkosten 157
a) Zeitentgelt 157
b) Risikoentgelt 159
5.4.3. Berechnung des Kapitalkostensatzes 168
a) Gesamtkapitalkostensatz 168
b) Gewichtungsverhältnis 169
c) Fremdkapitalkosten 170
d) Eigenkapitalkosten 172
6. EINSATZ VON EVA ALS BEWERTUNGSINSTRUMENT 179
6.1. Der EVA Ansatz als kapitalmarktorientierte Unternehmensbewertung 180
6.1.1. Grundform der kapitalmarktorientierten Unternehmensbewertung 180
6.1.2. Grundform der Unternehmensbewertung mit EVA 183
a) Vorgehen 183
b) Market Value Added (MVA) 183
c) Anlehnung an traditionelle Bewertungsmethoden 185
d) Problematik des Einbezuges eines Substanzwertes 186
6.1.3. Gleichwertigkeit der Bewertung auf der Basis von Gewinnen oder auf der Basis von Cash Flows.. 188
a) Unterschiedliche Orientierungsgrössen zur Unternehmensbewertung 189
b) Das Lücke Theorem 191
c) Vergleich der DCF Methode mit dem EVA Ansatz 191
6.1.4. Beurteilung des EVA Ansatzes zur Unternehmensbewertung 197
6.2. Vorgehen im einzelnen 199
6.2.1. Übersicht 199
6.2.2. Berechnung des Market Value Added (MVA) ex ante 201
a) Wahl der Länge des expliziten Prognosehorizontes 201
b) Schätzung der EVA während der expliziten Periode 202
c) Schätzung des Restwertes 206
d) Festlegen der Diskontierungsfaktoren 211
e) Diskontieren der einzelnen Werte und Addition zum MVA ex ante 213
6.2.3. Betrieblich gebundenes Vermögen (NOA) 213
6.2.4. Nicht betrieblich gebundenes Vermögen (aktiviert und nicht aktiviert) 213
6.2.5. Drittvertrindlichkeiten 215
a) Zinstragende Drittverbindlichkeiten 215
b) Minderheitsanteile am Eigenkapital 216
c) Rückstellungen im allgemeinen 217
d) Pensionsrückstellungen 218
e) Behandlung von Rückstellungen für latente Steuern 220
6.3. Bewertungsergebnisse für Schweizer Publikumsgesellachaften 225
6.4. Bewertung der Beispiel AG mittels der DCF Methode 227
7. EINSATZ VON EVA ALS MASSSTAB FÜR FINANZIELLE PERFORMANCE .231
7.1. Ansitze zur finanziellen Perfonnancemessung....... ..... ......... ....—..... . ............231
7.1.1. Performancemessung mit Einbezug börsenbasierter Aktienpreise 231
7.1.2. Performancemessung ohne Einbezug börsenbasierter Aktienpreise 235
7.2. Messung des Shareholder Vatae in der Vergangenheit 237
7.2.1. Das relative Mass: Aktienrendite 237
7.2.2. Das absolute Mass: Market Value Added (ex post) 241
7.2.3. Verhältnis zwischen Aktienkurs, MVA und EVA 245
7.2.4. Free Cash Flow als periodisches Erfolgsmass 247
7.3. EVA als Basis zur Performancemessung 251
7.3.1. EVA als absolute Finanzgrösse 251
7.3.2. EVA relativ zum betrieblichen Vermögen (value spread) 252
7.3.3. EVA relativ zur betrieblichen Wertschöpfiing (relEVA) 255
7.3.4. EVA relativ zum Nettoumsatz (EVA ROS) 257
7.4. Vergleich der EVA Gesamtperformance mit den Aktienrenditen
Schweizer Publikumsgcsellschaften 259
7.4.1. Definition der EVA Gesamtperformance 259
7.4.2. Die EVA Performer 1992 bis 1997 261
7.4.3. Vergleich der Aktienrenditen der EVA Performer mit der Performance des Gesamtmarktes 263
7.4.4. Auswirkungen geänderter Berechnungsmethoden für die Industrietitel des SMI 266
8. EVA IM LICHTE DER AKTUELLEN CORPORATE GOVERNANCE
DISKUSSION 272
8.1. Corporate Governance in der Schweiz 273
8 11. Zum Begriff der CorporateGovernance 273
8.1.2. Finanzielle Aspekte der Corporate Governance 274
8.1.3. Die Agency Theorie als Bezugsrahmen 276
8.1.4. Rahmenbedingungen für die Corporate Governance in der Schweiz 279
a) Aktienrechtliche Pflicht der Finanzverantwortung 280
b) Professionalisierung des Aktionariats 282
c) Versagen marktmässiger Sanktionsmechanismen 287
8.2. Dm Anreizsystem als zentrales Element der Corporate Governance 2*9
8.2.1. Anreizsysteme als möglicher Losungsansatz der Agency Problematik 289
8.2.2. Überbrückung des Interessenkonfliktes zwischen Management und Eigentümer durch die direkte
Beteiligung des Managements am Unternehmen 291
8.3. Vorschlag eines EVA basierten Anreizsystems 294
8.3.1. Direkter Bezug zum Shareholder Value 296
8.3.2. Beeinflussbarkeit durch Fühningskräfte 301
8.3.3. Wesentlichkeit der Vergütung 304
8.3.4. Langfristige Ausrichtung des Anreizsystems 307
8.3.5. Einfache Kommunizierbarkeit und Wirtschaftlichkeit 311
8.3.6. Problembereiche bei der Umsetzung eines EVA basierten Anreizsystems 312
9. ZUSAMMENFASSUNG UND AUSBLICK 315
10. ANHANG 321
10.1. Finanzdaten der Beispiel AG 321
10.1.1. Jahresabschluss 1991 bis 1995 321
10.1.2. Jahresabschluß 1996 bis 2000 323
10.1.3. Korrekturrechnungen 1996 bis 2000 325
10.2. Grosszahlige Anwendung 329
10.2.1. Liste der Unternehmen und Überblick über die benutzten Daten 329
10.2.2. Darstellung der Ergebnisse für alle untersuchten Unternehmen 331
a) MVA ex post 1992 bis 1995 332
b) Vergleich von MVA ex post und MVA ex ante per Ende 1995 334
c) EVA Gesamtperformance 1992 336
d) EVA Gesamtperformance 1993 338
e) EVA Gesamtperformance 1994 340
f) EVA Gesamtperformance 1995 342
g) EVA Gesamtperformance 1996 344
h) EVA Gesamtperformance 1997 346
11. VERZEICHNISSE 348
11.1. Interviewverzeichnis 348
11.2. Abbildungsverzeichnis 349
11.3. Abkürzungsverzeichnis. 354
11.4. Literaturverzeichnis 358
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| spelling | Hostettler, Stephan Verfasser (DE-588)115397388 aut Das Konzept des Economic Value Added (EVA) Massstab für finanzielle Performance und Bewertungsinstrument im Zeichen des Shareholder Value ; Darstellung und Anwendung auf Schweizer Aktiengesellschaften Stephan Hostettler 1997 XV, 383 S. graph. Darst. txt rdacontent n rdamedia nc rdacarrier St. Gallen, Univ., Diss., 1996. - Auch als: Schriftenreihe des Inst. für Rechnungslegung und Controlling ; 3 Unternehmensbewertung (DE-588)4078594-4 gnd rswk-swf Aktiengesellschaft (DE-588)4000937-3 gnd rswk-swf Shareholder-Value-Analyse (DE-588)4353913-0 gnd rswk-swf Schweiz (DE-588)4053881-3 gnd rswk-swf (DE-588)4113937-9 Hochschulschrift gnd-content Schweiz (DE-588)4053881-3 g Aktiengesellschaft (DE-588)4000937-3 s Unternehmensbewertung (DE-588)4078594-4 s Shareholder-Value-Analyse (DE-588)4353913-0 s 1\p DE-604 HBZ Datenaustausch application/pdf http://bvbr.bib-bvb.de:8991/F?func=service&doc_library=BVB01&local_base=BVB01&doc_number=007601200&sequence=000002&line_number=0001&func_code=DB_RECORDS&service_type=MEDIA Inhaltsverzeichnis 1\p cgwrk 20201028 DE-101 https://d-nb.info/provenance/plan#cgwrk |
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