Wechselkursverhalten in Bandbreitensystemen:
Gespeichert in:
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| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Wiesbaden
Dt. Univ.-Verl.
1997
Wiesbaden Gabler |
| Schriftenreihe: | Gabler Edition Wissenschaft
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|---|---|
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Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung 1
2 Das Trugbild stabiler Devisenmärkte 5
2.1 Argumente für flexible Wechselkurse 5
2.2 Erfahrungen mit flexiblen Wechselkursen 8
2.3 Wechselkursstabilisierung und Wechselkurszielzonen 16
3 Das Grundmodell einer Wechselkurszielzone 25
3.1 Der Geldmarktansatz bei vollkommener Preisflexibilität 26
3.2 Das Krugman Modell 35
3.2.1 Eine Zielzone für den nominalen Wechselkurs 35
3.2.2 Algebraische Analyse 43
3.2.3 Zielzonenbreite, Wechselkursstabilität und Zinsvariabilität . . 47
3.3 Die empirische Performance des Krugman Modells 50
3.3.1 Asymptotische Wahrscheinlichkeitsdichte und Standardabwei¬
chung des Zielzonenwechselkurses 51
3.3.2 Zinsdifferenzen und Wechselkursposition im Währungsband . 60
3.3.3 Tests auf Nichtlinearität 64
3.3.4 Glaubwürdigkeit der Wechselkurszielzone 68
3.4 Kritische Zusammenfassung 75
X
Anhang
A Brown sche Bewegung 80
B Die Itö Formel 87
4 Unvollkommene Regime Glaubwürdigkeit 91
4.1 Glaubwürdigkeit des Wechselkurssystems 92
4.1.1 Mangelhafte Glaubwürdigkeit der Interventionsabsicht .... 92
4.1.2 Spekulative Attacken und Währungsreserven 96
4.2 Realignmentrisiken 106
4.2.1 Wechselkurszielzonen und zeitveränderliche Realignmentrisi¬
ken HO
4.2.2 Zinsdifferenzen und Realignmentrisiken 119
4.2.3 Empirische Betrachtung von Wechselkurszielzonen unter Ein
bezug von Realignmentrisiken 123
4.2.4 Glaubwürdigkeit von Wechselkurszielzonen Eine erneute Be¬
trachtung 143
4.3 Kritische Zusammenfassung 154
5 Intramarginale Interventionen 157
5.1 Wechselkurszielzonen und intramarginale Interventionen 160
5.2 Zinsdifferenzen und intramarginale Interventionen 167
5.3 Empirische Wechselkurshäufigkeitsdichte bei intramarginalen Inter¬
ventionen 169
5.4 Kritische Zusammenfassung 173
Anhang
C Die allgemeine Lösung der fundamentalen Differentialgleichung . . .176
XI
6 Träge Güterpreise 181
6.1 Der Geldmarktansatz bei trägen Güterpreisen 182
6.2 Die allgemeine Lösung für das stochastische System 188
6.3 Eine Zielzone für den nominalen Wechselkurs 194
6.4 Eine Zielzone für den realen Wechselkurs 199
6.5 Kritische Zusammenfassung 206
Anhang
D Die reduzierte Form des Geldmarktansatzes mit träger Güterpreisan¬
passung 210
E Das deterministische System bei unterschießenden Wechselkursen . . 214
F Die deterministische Sattelpfadlösung für das Modell in realer Form . 216
7 Zusammenfassung und Schlußfolgerungen 217
XIII
Abbildungsverzeichnis
2.1 Monatliche prozentuale Wechselkursänderungsraten 9
2.2 Realer DEM/USD Wechselkursindex 14
3.1 Das Grundmodell einer Wechselkurszielzone 37
3.2 Die Zielzonenwechselkursfunktion in Abhängigkeit von der Zielzonen¬
breite 48
3.3 Die asymptotische Dichtefunktion des Zielzonenwechselkurses .... 53
3.4 Empirischer Wechselkursverlauf im EWS Band 54
3.5 Empirische Wechselkurshäufigkeitsdichte im EWS Band 55
3.6 Wechselkursänderungsraten in Subintervallen des Währungsbandes . 57
3.7 Wöchentliche Wechselkursänderungsraten und Wechselkursposition . 59
3.8 Zinsdifferenz und Wechselkurs in Abhängigkeit vom Fundamentalfak¬
tor 61
3.9 Die Zinsdifferenzen Wechselkursfunktion 61
3.10 Empirische Betrachtung von Zinsdifferenz und Wechselkursposition . 63
3.11 Empirische Betrachtung von Wechselkurs und Fundamentalfaktor . . 66
3.12 Kassakurse und zukünftige Wechselkurserwartungen 73
4.1 Wechselkurssprung am Zonenrand 93
4.2 Die Zielzonenwechselkursfunktion bei unvollkommen glaubwürdiger
Interventionsverpflichtung 95
XIV
4.3 Die Zielzonenwechselkursfunktion bei begrenzten Währungsreserven . 100
4.4 Währungsreserven und smooth pasting 103
4.5 Zielzonenwechselkursfunktion bei zeitvariablen Realignmentrisiken . . 115
4.6 Die Zielzonenwechselkursfunktion und realignmentbedingte Wechsel¬
kursänderungserwartungen 117
4.7 Der Einfluß der Prozeßparameter 7r und p 118
4.8 Die Zinsdifferenzen Wechselkursfunktion bei Realignmentrisiken . . . 121
4.9 Empirische Wechselkursfunktionen bei Realignmentrisiken I 138
4.10 Empirische Wechselkursfunktionen bei Realignmentrisiken II 139
4.11 Empirische Zinsdifferenzen Wechselkursfunktionen bei Realignment¬
risiken 141
4.12 Wechselkursänderungserwartungen im Band und Zinsdifferenzen . . . 145
4.13 Realignmentbedingte Wechselkursänderungserwartungen 147
4.14 Realignmenterwartungen im Zuge der EWS Krisen 150
4.15 Empirischer Zusammenhang zwischen Paritätsabweichung des Zielzo¬
nenwechselkurses und realignmentbedingten Wechselkursänderungs¬
erwartungen 153
5.1 Die Zielzonenwechselkursfunktion bei intramarginalen Interventionen 164
5.2 Der Einfluß des mean reversion Parameters 77 166
5.3 Die Zinsdifferenzen Wechselkursfunktion bei intramarginalen Inter¬
ventionen 168
5.4 Simulierte Wechselkursverläufe in ±2.25% Bändern 171
5.5 Simulierte Wechselkurshäufigkeitsdichte bei mean reversion des Fun¬
damentalfaktorprozesses 172
6.1 Phasendiagramm für das deterministische System 185
6.2 Phasendiagramm für das stochastische System 190
XV
6.3 Die Zielzonenwechselkursfunktion bei trägen Güterpreisen und einem
nominalen Wechselkursband 195
6.4 Infinitesimale Interventionen bei trägen Güterpreisen 197
6.5 Phasendiagramm des stochastischen Systems in realer Form 200
6.6 Die Zielzonenwechselkursfunktion bei einem realen Wechselkursband 202
6.7 Der nominale Wechselkurs bei einem realen Wechselkursband .... 204
A.8 Phasendiagramm mit positivem Sattelpfad und Unterschießen des
Wechselkurses 215
A.9 Der stabile Sattelpfad des realen Systems 216
XVII
Tabellenverzeichnis
2.1 Volatilität der bilateralen nominalen Wechselkurse 11
2.2 Wechselkursvolatilität und Volatilität anderer Finanzmarktvariablen . 12
4.1 Realignmentdaten und bilaterale DEM Paritäten 130
4.2 Erwartete Wechselkursänderungsrate im Band: 1 Woche 132
4.3 Erwartete Wechselkursänderungsrate im Band: 6 Monate 133
4.4 Erweiterter Dickey Füller unit root Test für realignmentbedingte Wech¬
selkursänderungsraten 152
5.1 Deutsche Mark Interventionen im EWS 158
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