Die Beziehung zwischen Aktien- und Anleihenrenditen: eine theoretische und empirische Analyse
Gespeichert in:
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| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Frankfurt am Main [u.a.]
Lang
1997
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| Schriftenreihe: | [Europäische Hochschulschriften / 5]
2017 |
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INHALTSÜBERSICHT
I. Die Aufgabenstellung und der Gang der Untersuchung 11
II. Die partialanalytische Betrachtung der Anleihenrenditen 15
A. Die Grundlagen 15
1. Die Wahl des Marksegments 15
2. Die erwartete Anleihenrendite 17
3. Die beobachtbare Anleihenrendite 21
B. Die Erklärung der Anleihenrenditen durch die Erwartungstheorie 24
1. Die Darstellung der Erwartungstheorie 24
2. Die erwartete Rendite bei Gültigkeit der Erwartungstheorie 25
3. Die Bestimmung der impliziten Zinserwartungen 27
4. Die Arten der Erwartungsbildung 30
5. Eine Erweiterung: Risikoprämie 34
C. Die Konsequenzen 35
1. Umgekehrte Kausalität 35
2. Endogene versus exogene Renditeentwicklung 39
D. Die empirische Beziehung zwischen den Anleihenrenditen 40
1. Eine deskriptive Analyse 40
2. Eine Simulation 42
3. Die Prognosefähigkeit der Erwartungstheorie 45
E. Ein Zwischenergebnis 47
III. Die partialanalytische Betrachtung der Aktienrenditen 49
A. Die Komponenten der Aktienrendite 49
B. Die Beziehung zwischen erwarteter Aktienrendite und Unternehmenswert 51
1. Bei gegebener Dividendenentwicklung 51
2. Bei gegebener Gewinnentwicklung 53
3. Bei außergewöhnlichen Investitionsmöglichkeiten 57
4. Bei teilweiser Fremdkapitalfinanzierung 58
a) Der Unternehmenswert ist unabhängig von der Kapitalstruktur 58
b) Der Unternehmenswert ist abhängig von der Kapitalstruktur 61
C. Ein Zwischenergebnis 63
IV. Die theoretische Beziehung zwischen Aktien und Anleihenrendite 65
A. Die Interaktion bei perfekter Substitutionsbeziehung 65
1. Die Bestimmungsfaktoren der Rendite ex ante 65
a) Neoklassische Bestimmungsfaktoren 65
(1) Kapitalangebot und Kapitalnachfrage 65
(2) Die Substitutionsbeziehung 67
b) Keynesianische Bestimmungsfaktoren 69
(1) Die Liquiditätsprämie 69
8
(2) Die Substitutionsbeziehung 71
c) Der Einfluß von Vermögensformen in Fremdwährung 73
2. Die Bestimmungsfaktoren der Rendite ex post 76
a) Änderungen des erwarteten Zahlungsstroms 76
b) Änderungen der periodenspezifischen Diskontierungssätze 78
c) Im gesamtwirtschaftlichen Kontext 81
(1) Bei konstanten Güterpreisen 81
(a) Die Beziehung zwischen Einkommen und Gewinnen 81
(b) Die Beziehung zwischen Einkommen und Zins 83
(c) Die Interaktion 84
(2) Bei flexiblen Güterpreisen 97
(a) Der Einfluß der Inflation auf Gewinn und Diskontierungsfaktoren 97
(b) Der Einfluß der Inflation über die Kapitalstruktur 99
(c) Die Interaktion 101
B. Die Interaktion bei imperfekter Substitutionsbeziehung 107
1. Das relevante Risiko: Schwankungen der Wertpapierkurse 107
2. Das relevante Risiko: Schwankungen der Renditedeterminanten 108
a) Die Darstellung des Konzepts 108
b) Der Einfluß der Realzinsentwicklung I • °
c) Der Einfluß der Güterpreisentwicklung 110
d) Der Einfluß der Gewinnentwicklung 1
(1) Umsatzschwankungen
(2) Technischer Fortschritt • 2
(3) Asymmetrische Verteilung der Gewinnchancen 1 4
3. Das relevante Risiko: Beitrag zum Portfoliorisiko 1 6
a) Die Darstellung des Konzepts 1 6
b) Die Substitutionsbeziehung 1 9
c) Der Einfluß der Struktur am Anleihenmarkt 122
4. Das relevante Risiko: Schwankungen des privaten Konsums 124
a) Die Darstellung des Konzepts 124
b) Die Implikation für die Risikoprämie 129
5. Die Implikationen einer Risikoprämie 130
V. Die empirische Beziehung zwischen Aktien und Anleihenrenditen 133
A.Vorbemerkungen 133
1. Ein Überblick über die theoretisch abgleiteten Hypothesen 133
2. Die Konzeption der empirischen Untersuchung 134
3. Die Ermittlung der Vermögensrenditen 140
B. Eine deskriptive Analyse 142
1. Die Korrelation zwischen Aktien und Anleihenrenditen ex post 142
2. Der Mittelwert und die Varianz der Renditen ex post 144
3. Die Zinssensitivität der Aktien 147
4. Sind Aktien und Anleihenrenditen kointegriert? 149
9
5. Besteht eine zeitlich verzögerte Beziehung? 151
6. Wie stark ist der Einfluß der US ögensentwicklung? 152
C. Ein Erklärungsversuch 152
1. Die Identifikation von Schocks 152
2. Der Einfluß ausgewählter makroökonomischer Variablen 156
3. Die statistische Signifikanz 166
D. Die Einflüsse auf die Risikoprämie 170
1. Die Volatilität der Kursentwicklung 170
2. Der Einfluß der Inflationsunsicherheit 171
3. Der Einfluß ausgewählter makroökonomischer Faktoren 172
VI. Die Zusammenfassung 175
ANHANG 179
ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS 179
ABBILDUNGSVERZEICHNIS 181
TABELLENVERZEICHNIS 183
DATENNACHWEIS 184
LITERATURVERZEICHNIS 185
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