Industriefinanzierung in Deutschland und Frankreich: Einfluß nationaler Faktoren auf die Finanzierung durch Aktien, Anleihen, Hybride und Bankkredite
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Wiesbaden
Dt. Univ.-Verl. [u.a.]
1996
|
| Schriftenreihe: | Gabler Edition Wissenschaft
|
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | XXV, 281 S. graph. Darst. |
| ISBN: | 3824462745 |
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INHALTSVERZEICHNIS
ABBILDUNGSVERZEICHNIS XV
TABELLENVERZEICHNIS XK
ABKÃœRZUNGSVERZEICHNIS . . XXI
1 EINFÃœHRUNG 1
2 FINANZIERUNGSZIELE DER UNTERNEHMEN 7
2.1 Unabhängigkeit 7
2.2 Finanzierungskosten 8
2.3 Sicherheiten 8
2.4 Flexibilität 9
2.5 Verschuldungsgrad 9
2.6 Zeichnungsrisiko 12
2.7 Publizität 12
2.8 Zusammenfassung 13
3 FORMEN DER LANGFRISTIGEN AUSSENFINANZIERUNG 15
3.1 Aktien 17
3.1.1 Allgemeine Charakteristika 17
3.1.2 Vorzugsaktien 19
3.1.3 Französische Sonderform: Certificats d investissement (CI) 21
3.2 Anleihen 23
3.2.1 Allgemeine Charakteristika 23
3.2.1.1 Emissionsbedingungen 23
3.2.1.2 Besicherung 25
3.2.1.3 Laufzeit, Verzinsung, Tilgung und Kündigung 26
3.2.1.4 Emissionstätigkeit in Zahlen 27
3.2.2 „Klassische festverzinsliche Anleihen 28
3.2.3 Variabel verzinsliche Anleihen (Floating Rate Notes FRN) 28
3.2.4 Nullkuponanleihen (Zerobonds) 30
3.2.5 Indexanleihen 31
3.2.6 Deutsche Sonderform: Gewinnschuldverschreibungen 32
3.2.7 Französische Sonderformen 32
3.2.7.1 Obligations ä bons de souscription d obligations (OBSO) 32
3.2.7.2 Obligations echangeables contre des obligations 33
3.2.7.3 Obligations ä fenetres 34
X
3.3 Hybride 35
3.3.1 Allgemeine Charakteristika 35
3.3.2 Wandelanleihen 36
3.3.3 Optionsanleihen 38
3.3.4 Französische Sonderformen 40
3.3.4.1 Obligations remboursables en actions (ORA) 40
3.3.4.2 Obligations echangeables contre des actions 41
3.4 Bankkredite 42
3.4.1 Kreditprüfung 42
3.4.2 Kreditsicherheiten 43
3.4.3 Laufzeit, Verzinsung, Tilgung und Kündigung 45
3.4.4 Kreditvergabe in Zahlen 45
3.5 Zusammenfassung 46
4 ENTWICKLUNG DER LANGFRISTIGEN AUSSENFINANZIERUNG IM
SPIEGEL DER UNTERNEHMENSBILANZEN 51
4.1 Auswahl und Beschreibung der Datenquellen 51
4.1.1 Eignung unterschiedlicher Bilanzdatenbanken und Statistiken 52
4.1.2 Verwendung der Bilanzstatistik des Statistischen Bundesamtes 54
4.1.3 Verwendung der Bilanzdatenbank der Banque de France 56
4.2 Entwicklung der langfristigen Außenfinanzierung im Verhältnis zur
Bilanzsumme 59
4.3 Entwicklung der einzelnen Formen der langfristigen Außenfinanzierung
im Verhältnis zueinander 62
4.4 Zusammenfassung 63
5 UMFELDFAKTOREN 65
5.1 Wirtschaft 66
5.1.1 Wirtschaftspolitische Aspekte 66
5.1.1.1 Staatsbeteiligungen an Unternehmen 67
5.1.1.2 Finanzierungsbeihilfen 68
5.1.1.3 Kreditplafondierung (Encadrement du credit) 70
5.1.2 Konjunkturentwicklung 71
5.1.2.1 Eigenkapitalrentabilität der Unternehmen 71
5.1.2.2 Inflation 73
5.12.3 Kapitalmarktzinsen 74
5.1.2.4 Dividenden 76
5.1.2.5 Aktienkurse ., .... Z.^. Z 76
5.1.3 Zusammenfassung 78
5.1.4 Perspektiven 80
XI
5.2 Bankensysteme 81
5.2.1 Funktionen der Banken bei der Finanzierung der Unternehmen 81
5.2.2 Institutsgruppen und ihre Bedeutung 82
5.2.3 Macht der Banken 86
5.2.4 Zusammenfassung 90
5.2.5 Perspektiven 91
5.3 Börsensysteme 92
5.3.1 Wertpapierbörsen 92
5.3.1.1 Mitglieder 93
5.3.1.2 Institutionen 94
5.3.1.3 Handelssegmente und Zulassungsbedingungen 96
5.3.1.3.1 Amtlicher Handel und Marche officiel 96
5.3 1.3.2 Geregelter Markt und Second Marche 99
5.3.1.3.3 Freiverkehr und Marche hors cote 100
5.3.1.4 Handelssysteme 100
5 3.1.4.1 Elektronische Unterstützung 102
5.3.1.4.2 Kursfeststellung 103
5.3.1.4.3 Abwicklung 104
5.3.1.5 Insider Regelungen 105
5.3.2 Entwicklung der Wertpapierbörsen in Zahlen 107
5.3.3 Terminbörsen 111
5.3.4 Zusammenfassung 113
5.3.5 Perspektiven 116
5.4 Anlegerverhalten 119
5.4.1 Methodische Vorbetrachtungen 119
5.4.1.1 Begriffe und Aufbau 119
5.4.1.2 Abgrenzung der Sektoren 121
5.4.1.3 Abgrenzung der Anlageklassen 125
5.4.2 Anlageziele 126
5.4.3 Bedeutung der Sektoren als Anleger 129
5.4.4 Umfeldfaktoren des Anlegerverhaltens und Geldvermögensstruktur der
Sektoren 130
5.4.4.1 Private Haushalte 130
5.4.4.1.1 Besteuerung 130
5.4.4.1.2 Staatliche Sparförderung 133
5.4.4.1.3 Transaktionskosten 135
5.4.4.1.4 Geldvermögensstruktur 138
5.4.4.2 Nicht finanzielle Unternehmen 139
5.4.4.2.1 Besteuerung 140
5.4.4.2.2 Geldvermögensstruktur 141
5.4.4.3 Kreditinstitute 142
5.4.4.3.1 Anlagebestimmungen 143
5.4.4.3.2 Besteuerung 146
5.4.4.3.3 Geldvermögensstruktur 146
5.4.4.4 Versicherungen 147
5.4.4.4.1 Anlagebestimmungen 148
5.4.4.4.2 Besteuerung 150
5.4.4.4.3 Geldvermögensstruktur 151
XII
5.4.4.5 Wertpapierfonds 152
5.4.4.5.1 Anlagebestimmungen 153
5.4.4.5.2 Besteuerung 153
5.4.4.5.3 Geldvermögensstruktur 154
5.4.4.6 Öffentliche Hand 156
5.4.5 Aufteilung des in den einzelnen Anlageklassen gebundenen Vermögens auf
die Sektoren 157
5.4.5.1 Vermögen in Aktien 157
5.4.5.2 Vermögen in Anleihen 158
5.4.5.3 Vermögen in verauslagten langfristigen Krediten 159
5.4.6 Aufteilung des gesamten nationalen Geldvermögens auf die Anlageklassen 160
5.4.7 Zusammenfassung 161
5.4.8 Perspektiven 165
5.5 Fremdleistungskosten der Finanzierung 167
5.5.1 Aktienfinanzierung 170
5.5.2 Anleihefinanzierung 173
5.5.3 Hybridfinanzierung 175
5.5.4 Bankkreditfinanzierung 178
5.5.5 Zusammenfassung 179
5.5.6 Perspektiven 180
5.6 Besteuerung der Finanzierung auf Unternehmensebene 181
5.6.1 Körperschaftsteuer (Impöt sur les societes) 181
5.6.2 Vermögensteuer (Impöt de solidarite sur lafortune) 182
5.6.3 Gewerbesteuer (Taxe professionelle) 183
5.6 4 Zusammenfassung 184
5.6.5 Perspektiven 185
5.7 Verschuldungsgrad der Unternehmen 186
5.8 Konkurrenz unter den Kapitalnachfragern 189
6 EMPIRISCHE UNTERSUCHUNG DER BEDEUTUNG UND
GÃœNSTIGKEIT DER EINFLUSSFAKTOREN 193
6.1 Zielsetzung 193
6.2 Datenerhebung 194
6.2.1 Befragte Personen 194
6.2.2 Methode der Befragung 195
6.3 Einbezogene UntersuchungsgröOen 200
6.3.1 Finanzierungsziele 200
6.3.2 Umfeldfaktoren 201
XIII
6.4 Ergebnisse der Untersuchung 204
6.4.1 Rangfolge der Finanzierungsziele 204
6.4.2 Bedeutung der Umfeldfaktoren 208
6.4.2.1 Durchschnittswerte pro Finanzierungsform 208
6.4.2.1.1 Aktienfinanzierung 208
6.4.2.1.2 Anleihefinanzierung 211
6.4.2.1.3 Hybridfinanzierung 214
6.4.2.1.4 Bankkreditfinanzierung 215
6.4.2.2 Streuung der Daten 217
6.4.3 Günstigkeit der Umfeldfaktoren im Jahre 1991 219
6.4.3.1 Durchschnittswerte pro Finanzierungsform 220
6.4.3.1.1 Aktienfinanzierung 220
6.4.3.1.2 Anleihefinanzierung 222
6.4.3.1.3 Hybridfinanzierung 224
6.4.3.1.4 Bankkreditfinanzierung 225
6.4.3.2 Streuung der Daten 226
6.5 Zusammenfassung 228
7 SCHLUSSBEMERKUNGEN 233
ANHANG 237
ANHANG I: Fragebögen zur Erhebung der Fremdleistungskostensätze bei der
langfristigen Finanzierung über die Börse deutsche Fassung 237
ANHANG II: Interviewleitfaden zur Erhebung der Rangfolge der
Finanzierungsziele sowie zur Bedeutung und Günstigkeit der Umfeldfaktoren
(Hauptstudie) deutsche Fassung 243
ANHANG III: Häufigkeitsverteilung der Angaben der Experten zur Bedeutung
und Günstigkeit der Umfeldfaktoren 255
ANHANG IV: Verzeichnis der befragten Experten 259
QUELLENVERZEICHNIS 263
LITERATURVERZEICHNIS 267
XV
ABBILDUNGSVERZEICHNIS
Abbildung 1: Zeitlicher Ablauf der gesamten Untersuchung 6
Abbildung 2: Aktienemissionen inländischer börsennotierter Unternehmen 1981 1991 19
Abbildung 3: Anleiheemissionen nicht finanzieller Unternehmen 1981 1991 27
Abbildung 4: Entwicklung des Anteils variabel verzinslicher Anleihen an allen
Anleiheemissionen inländischer Emittenten 1981 1991 29
Abbildung 5: Hybridemissionen inländischer nicht finanzieller Unternehmen 1981 1991 36
Abbildung 6: Wandelanleiheemissionen inländischer nicht finanzieller Unternehmen
1981 1991 37
Abbildung 7: Optionsanleiheemissionen inländischer nicht finanzieller Unternehmen
1981 1991 39
Abbildung 8: Emissionen von Obligations remboursables en actions (ORA) durch nicht¬
finanzielle Unternehmen in Frankreich 1981 1991 41
Abbildung 9: Netto Neuvergabe langfristiger Bankkredite an Unternehmen 1981 1991 46
Abbildung 10: Entwicklung der langfristigen Außenfinanzierung großer
Kapitalgesellschaften des verarbeitenden Gewerbes in Relation zur
bereinigten Bilanzsumme 1981 1991 60
Abbildung 11: Veränderung der auf dem Wege der langfristigen Außenfinanzierung
beschafften Kapitalbestände Ende 1991 gegenüber dem Vorjahr relativ
zur bereinigten Bilanzsumme 62
Abbildung 12: Struktur der auf dem Wege der langfristigen Außenfinanzierung
beschafften Kapitalbestände Ende 1981 und 1991 63
Abbildung 13: Aufgliederung der staatlichen Beihilfen im verarbeitenden Gewerbe 1988
1990 nach ihrer Zweckbestimmung 69
Abbildung 14: Aufgliederung der staatlichen Beihilfen im verarbeitenden Gewerbe 1988
1990 nach ihrer Form 69
Abbildung 15: Entwicklung der Eigenkapitalrenditen der Unternehmen 1981 1991 72
Abbildung 16: Entwicklung der Inflationsraten 1981 1991 73
Abbildung 17: Entwicklung der kurz und langfristigen nominalen Kapitalmarktzinsen
1981 1991 74
Abbildung 18: Entwicklung der langfristigen realen Kapitalmarktzinsen 1981 1991 75
Abbildung 19: Entwicklung der Dividenden incl. Steuergutschrift im Verhältnis zum
Kurswert der Aktien 1981 1991 76
Abbildung 20: Veränderung der Aktienkurse gegenüber dem Vorjahr 1981 1991 77
Abbildung 21: Entwicklung der Aktienkurse im Jahre 1991 78
Abbildung 22: Aufgliederung des Geschäfts und Kreditvolumens der Banken Ende 1991
nach Institutsgruppen 84
XVI
Abbildung 23: Absolute Börsenkapitalisierung und absoluter Börsenumsatz aller
inländischen Wertpapiere 1981 und 1991 108
Abbildung 24: Entwicklung der Umsatzvolumina aller inländischen Wertpapiere in
Relation zu ihrer Börsenkapitalisierung 1981 1991 109
Abbildung 25: Entwicklung der Umsatzvolumina inländischer Aktien in Relation zu ihrer
Börsenkapitalisierung 1981 1991 110
Abbildung 26: Entwicklung der Umsatzvolumina inländischer Anleihen in Relation zu
ihrer Börsenkapitalisierung 1981 1991 111
Abbildung 27: Durchschnittsrenditen verschiedener Anlagen 1981 1991 im Vergleich 128
Abbildung 28: Aufteilung des nationalen Geldvermögens auf die Sektoren Ende 1981
und 1991 129
Abbildung 29: Geldvermögensstruktur der privaten Haushalte Ende 1981 und 1991 138
Abbildung 30: Geldvermögensstruktur der nicht finanziellen Unternehmen Ende 1981
und 1991 141
Abbildung 31: Geldvermögensstruktur der Kreditinstitute Ende 1981 und 1991 147
Abbildung 32: Geldvermögensstruktur der Versicherungen Ende 1981 und 1991 151
Abbildung 33: Geldvermögensstruktur der Wertpapierfonds Ende 1981 und 1991 155
Abbildung 34: Geldvermögensstruktur der öffentlichen Hand Ende 1981 und 1991 156
Abbildung 35: Aufteilung des nationalen Vermögens in Aktien auf die Sektoren Ende
1981 und 1991 157
Abbildung 36: Aufteilung des nationalen Vermögens in Anleihen auf die Sektoren Ende
1981 und 1991 159
Abbildung 37: Aufteilung des nationalen Vermögens in verauslagten langfristigen
Krediten auf die Sektoren Ende 1981 und 1991 159
Abbildung 38: Aufteilung des gesamten nationalen Geldvermögens auf die Anlageklassen
Ende 1981 und 1991 160
Abbildung 39: Einmalige Fremdleistungskosten der Finanzierungsinstrumente des
organisierten Kapitalmarktes 1991 im Vergleich 179
Abbildung 40: Entwicklung des Verschuldungsgrades großer Kapitalgesellschaften des
verarbeitenden Gewerbes 1981 1991 187
Abbildung 41: Aufteilung des Umlaufvolumens von Aktien inländischer Emittenten Ende
1981 und 1991 nach Emittentengruppen 189
Abbildung 42: Aufteilung der Anleiheemissionen inländischer Emittenten 1981 und 1991
nach Emittentengruppen 190
Abbildung 43: Aufteilung der Hybridemissionen inländischer Emittenten 1991 nach
Emittentengruppen 191
Abbildung 44: Aufteilung der langfristigen Nettokreditaufnahme 1981 und 1991 nach
empfangenen Sektoren 192
Abbildung 45: Plazierung der Karten am Beispiel der Frage zur Bedeutung der
Umfeldfaktoren bei der Aktienfinanzierung 198
XVII
Abbildung 46: Rangzuordnung der Unabhängigkeit 205
Abbildung 47: Rangzuordnung der Finanzierungskosten 206
Abbildung 48: Rangzuordnung der Sicherheiten 206
Abbildung 49: Rangzuordnung der Flexibilität 206
Abbildung 50: Rangzuordnung des Verschuldungsgrades 207
Abbildung 51: Rangzuordnung des Zeichnungsrisikos 207
Abbildung 52: Rangzuordnung der Publizität 207
Abbildung 53: Bedeutung der Umfeldfaktoren bei der Aktienfinanzierung 208
Abbildung 54: Bedeutung der Umfeldfaktoren bei der Anleihefinanzierung 212
Abbildung 55: Bedeutung der Umfeldfaktoren bei der Hybridfinanzierung 214
Abbildung 56: Bedeutung der Umfeldfaktoren bei der Bankkreditfinanzierung 216
Abbildung 57: Günstigkeit der Umfeldfaktoren bei der Aktienfinanzierung 1991 220
Abbildung 58: Günstigkeit der Umfeldfaktoren bei der Anleihefinanzierung 1991 222
Abbildung 59: Günstigkeit der Umfeldfaktoren bei der Hybridfinanzierung 1991 224
Abbildung 60: Günstigkeit der Umfeldfaktoren bei der Bankkreditfinanzierung 1991 226
XIX
TABELLENVERZEICHNIS
Tabelle 1: Typische finanzwirtschaftliche Merkmale von Eigen und Fremdkapital der
Aktiengesellschaft 10
Tabelle 2: Zusammenfassung der allgemeinen Charakteristika der relevanten
Finanzierungsformen 47
Tabelle 3: Vorziehenswürdigkeit der relevanten Finanzierungsformen nach dem Grad
ihrer Erfüllung der Finanzierungsziele 49
Tabelle 4: Eignung verschiedener Bilanzdatenbanken und Statistiken 53
Tabelle 5: Zusammensetzung des Capital engage in der von der Banque de France
festgelegten Gliederungstiefe 58
Tabelle 6: Zusammenfassender Vergleich der auf dem Wege der langfristigen Außen¬
finanzierung beschafften Kapitalbestände im Verhältnis zur Bilanzsumme 64
Tabelle 7: Einfluß wirtschaftlicher Umfeldfaktoren auf die Günstigkeit der langfristigen
Außenfinanzierungsformen 1991 79
Tabelle 8: Einfluß des Interesses der Banken auf die Günstigkeit der langfristigen
Außenfinanzierungsformen 1991 91
Tabelle 9: Zulassungsanforderungen an den Wertpapierbörsen 97
Tabelle 10: Kategorisierung der französischen Aktien nach Umsatzklassen 104
Tabelle 11: Zusammenfassung der wichtigsten Charakteristika der Börsensysteme in
Deutschland und Frankreich 1991 114
Tabelle 12: Einfluß der Börsenorganisation auf die Günstigkeit der langfristigen
Außenfinanzierungsformen 1991 116
Tabelle 13: Besteuerung ausgewählter Anlageformen bei inländischen Privatpersonen
1991 131
Tabelle 14: Ausgewählte Anlagevorschriften der Kreditinstitute 143
Tabelle 15: Ausgewählte Anlagevorschriften für Versicherungen 1991 in Deutschland 149
Tabelle 16: Ausgewählte Anlagevorschriften für Versicherungen 1991 in Frankreich 150
Tabelle 17: Ausprägung und Auswirkung der Umfeldfaktoren des Anlegerverhaltens 162
Tabelle 18: Zusammenfassung des Anlageverhaltens der Sektoren 164
Tabelle 19: Banken, deren Experten an der Befragung zu den Fremdleistungskosten der
langfristigen Finanzierung über die Börse teilgenommen haben 168
Tabelle 20: Standardbeispiel zur Erhebung der Fremdleistungskostensätze bei Aktien ,
Anleihe und Hybridfinanzierungen 169
Tabelle 21: Fremdleistungskosten der Aktienfinanzierung 171
Tabelle 22: Fremdleistungskosten der Anleihefinanzierung 174
Tabelle 23: Fremdleistungskosten der Wandelanleihefinanzierung 176
Tabelle 24: Fremdleistungskosten der Optionsanleihefinanzierung 177
XX
Tabelle 25: Einfluß der Fremdleistungskosten auf die Günstigkeit der langfristigen
Außenfinanzierungsformen 1991 180
Tabelle 26: Einfluß der Unternehmensbesteuerung auf die Günstigkeit der langfristigen
Außenfinanzierungsformen 1991 185
Tabelle 27: Einfluß des Verschuldungsgrades vergleichbarer Unternehmen auf die
Günstigkeit der langfristigen Außenfinanzierungsformen 1991 188
Tabelle 28: Einfluß der Konkurrenz unter den Kapitalnachfragern auf die Günstigkeit der
langfristigen Außenfinanzierungsformen 1991 192
Tabelle 29: Anzahl der befragten Experten je Teilgebiet der Hauptstudie 195
Tabelle 30: Rangfolge der mit Finanzierungszielen korrespondierenden Faktoren 204
Tabelle 31: Standardabweichungen der Angaben zur Bedeutung der Umfeldfaktoren 218
Tabelle 32: Standardbweichungen der Angaben zur Günstigkeit der Umfeldfaktoren im
Jahre 1991 227
Tabelle 33: Rangfolge der Umfeldfaktoren nach ihrer Bedeutung pro Finanzierungsform
und Land 229
Tabelle 34: Umfeldfaktoren mit dem stärksten positiven oder negativen Einfluß auf die
Wahl einer Finanzierungsform 1991 231
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