Besicherung von Fremdkapitalpositionen: ein Instrument zur Lösung von Anreizproblemen zwischen Eignern und Gläubigern
Gespeichert in:
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| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Frankfurt am Main u.a.
Lang
1996
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| Schriftenreihe: | Europäische Hochschulschriften
Reihe 5, Volks- und Betriebswirtschaft ; 1833 |
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Inhaltsverzeichnis
Geleitwort V
Vorwort IX
Darstellungsverzeichnis XV
Abkürzungsverzeichnis XVII
Verzeichnis häufig verwendeter Symbole XIX
A. Grundlegung 1
I. Problemstellung und Gang der Untersuchung 1
II. Eingrenzung des Untersuchungsgegenstand 6
1.Sicherheiten als Bestandteil des investierten
Unternehmensvermögens 6
2.Illiquidität als modelladäquater Insolvenz¬
auslöser 8
B.Interessenkonflikte zwischen Eignern und Gläubigern
als Ursache von Marktwertverlusten 12
I. Eigner/Gläubiger Konflikte als Folge asymmetri¬
scher Informationsverteilung 12
1 .Agency theoretische Grundannahmen 12
2.Die Eigner/Gläubiger Beziehung als Agency
Problem 16
3.Versagen des Preismechanismus unter asymmetri¬
scher Information 19
4.Bewertung von Eigen und Fremdkapital bei
asymmetrischer Information 22
a.Der State Preference Ansatz 22
b.Einfluß der Finanzierung auf die Bewertung
von Unternehmenstiteln 27
c.Das Konzept der Erwartungsstruktur 28
XII
II. Problematisierung der Interessenkonflikte anhand
der Anreize zur Gläubigerschädigung 32
1 .Verwässerung der Gläubigeransprüche 32
2.Anreize zu risikoreichen Investitionen 38
3 .Das Unterinvestitionsproblem 44
a.Optimale Investitionsvolumina 44
b.Unterinvestition und Überausschüttung 51
c.Unterinvestition und Fusionsmöglichkeiten... 52
III.Reduktion der Anreizprobleme durch Informations¬
politik und Vertragsgestaltung 59
1.Informations und Kontrollmöglichkeiten der
Gläubiger 59
2 .Reputation in langfristigen Vertragsbeziehungen 63
a.Reputationsverlust als Sanktionsinstrument.. 63
b.Die Sanktionsfunktion des Insolvenzrechts... 65
c.Das Drohpotential einer vorzeitigen Kredit¬
kündigung 68
C.Punktionen der Besicherung unter symmetrischer und
asymmetriecher Information 72
I. Sicherheiten bei symmetrischer Informationsver¬
verteilung 72
1.Besicherung als marktwertneutrale Umverteilung
von Gläubigerpositionen ( Besicherungsirrele
vanz ) 72
2.Einfluß der Besicherung auf die reale Kredit¬
vergabe als Ansatzpunkt einer Besicherungs
relevanz 77
II. Ökonomische Funktionen der Besicherung bei Infor
tionsasymmetrie 82
1.Würdigung verschiedener Besicherungshypothesen 82
2.Einschränkung des Handlungsspielraums der
Eigner 85
3.Senkung der Informations und Kontrollkosten.. 87
III.Folgen einer Reform der Mobiliarsicherheiten im
Insolvenzrecht für die ökonomischen Funktionen.. 91
XIII
1.Kritik an Möbiliarsicherheiten 91
2.Beurteilung geplanter Reformansätze anhand
möglicher Auswirkungen auf die Funktionen
der Besicherung 97
3.Notwendige Reformen zur Stärkung der Funktionen 101
a.Publizität der Mobiliarsicherheiten 101
b.Verringerung der Kollisionsrisiken 103
IV. Erfüllungsgrad der ökonomischen Funktionen durch
einzelne Sicherungsformen 105
1 .Hypotheken und Grundschulden 106
2 . Pfandrechte 106
3 .Eigentumsvorbehalte 108
a.Einfache, verlängerte und erweiterte Eigen¬
tumsvorbehalte 108
b.Leasing als besondere Form des Eigentumsvor¬
behalts 110
c.Vor und Nachteile des Leasing als Siche¬
rungsform 112
4 .Sicherungsübereignungen 114
5 . Forderungsabtretungen 116
D.Die marktwertsteigernde Wirkung der Besicherung 118
I. Besicherungspolitik als Instrument zur Lösung
von Eigner/Gläubiger Konflikten 118
1.Verwässerungsschutz durch ausschließliche
Zuordnung von Vermögensgegenständen 118
2.Bindung des Investitions und Ausschüttungs¬
verhaltens 124
3.Zweckbindung des Kredits versus notwendige
Handlungsspielräume der Eigner 132
a.Flexibilitätsverlust durch Zweckbindung des
Kredits 132
b.Möglichkeiten zur Gläubigerschädigung bei
zweckgebundener Kreditvergabe 135
c.Vorzüge inflexibler Investitionen aus Gläu¬
bigerschutzaspekten 137
XIV
II. Anwendungsprobleme einer konfliktmindernden
Besicherung 140
1.Suboptimale Verwertungsentscheidungen durch
Intra Gläubigerkonflikte 140
2 .Liquidität der Vermögensgegenstände 144
3.Nutzungsbedingter Wertverlust des Sicherungs¬
gutes 149
4. Kosten der Besicherung 155
III.Ableitung einer effizienten Besicherungspolitik
aus dem Zusammenwirken der Anreizprobleme 157
1.Risikoanreiz bei flexibler Finanzierungspolitik 157
2.Investitionsvolumina bei variierendem Projekt
und Unternehmensrisiko 161
3 .Unterinvestition versus Verwässerung i67
a.Möglichkeit eines trade offs durch fremd¬
finanzierte Investitionen 167
b.Risikoanreiz, Besicherung und die Projekt
finanzierung als optimaler trade off 171
C.Leasing als projektorientierte Finanzie¬
rungsform 179
IV. Die Entscheidung zwischen besicherter Kredit
und Leasingfinanzierung: Ein Fazit 182
B.Besicherung und Fremdfinaniierungi Ausblick und
Zusammenfassung 186
Literaturverzeichnis 191
XV
Darstellungsverzeichnis
Abb.l Systematisierung der Sicherheiten 6
Abb.2 Teilungsregel eines Kreditkontraktes 26
Abb.3 Fremdfinanzierung im Konzept der
Erwartungsstruktur 29
Abb.4 Die modifizierte ErwartungsStruktur 30
Abb.5 Verwässerung durch sale and leaseback 37
Abb.6 Graphische Darstellung des Risikoanreiz¬
problems 39
Abb.7 Investitionsmöglichkeitenkurve 40
Abb.8 Graphische Darstellung des Unterinvesti¬
tionsproblems 49
Abb.9 Marktwerteffekte einer nicht synergisti¬
schen Fusion 56
Abb.10 Gläubigerschädigungsmöglichkeiten
verschiedener Produktionsanlagen 138
Abb.11 Restwertentwicklung eines Leasingobjekts
durch Abnutzung 152
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