Financial engineering durch Finanzinnovationen: Ertrags- und Risikooptimierung bei Banken und Unternehmen
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Wiesbaden
DUV, Dt. Univ.-Verl.
1993
|
| Schriftenreihe: | DUV : Wirtschaftswissenschaft
|
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | XXIV, 388 S. graph. Darst. |
| ISBN: | 3824401622 |
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|---|---|
| adam_text | Inhaltsverzeichnis
0. Einleitung 1
0.1 Die Entwicklung der internationalen Finanzmärkte 1
0.2 Der Begriff Finanzinnovation 10
0.3 Gang der Untersuchung 13
1. Grundlegende Überlegungen zur Effizienzsteigerung von Finanz¬
innovationen durch Modelle der Unternehmensforschung 15
1.1 Anwendung von Finanzinnovationen in der Bankpraxis 16
1.11 Finanzinnovationen im Überblick 16
1.111 Fungible Anlage und Refinanzierungsinstrumente des
Geld und Kapitalmarkts 16
1.112 Swaps 17
1.113 Termingeschäfte 20
1.114 Hybride Finanzierungsformen 21
1.12 Eignung der Finanzinnovationen für finanzwirtschaftliche
Aufgaben 23
1.121 Definition der Aufgaben 23
1.122 Prüfung der allgemeinen Eignung von Finanzinnovationen 26
1.13 Verfahren der Praxis zur Kalkulation von Zahlungs¬
stromreihen 31
1.131 Interne Zinsfußmethode (Generic Equivalent Cash
Flow Approach) 31
1.1311 Beschreibung des Konzepts 31
1.1312 Kritische Prüfung 35
1.132 Barwertmethode 37
1.1321 Beschreibung des Konzepts 37
1.1322 Kritische Prüfung 38
1.133 Problemschwerpunkt der Berechnungen: Ertrags und
Risikooptimierung im langfristigen Laufzeitbereich 42
I
X
1.2 Grundlagen eines effizienten Modelleinsatzes im Rahmen
der Kalkulation von Finanzinnovationen 46
1.21 Ableitung einer Zielsetzung für Modelle zur Kalkulation
von Swapgeschäften 4g
1.211 Definition des Oberziels und Ableitung strategischer
und taktischer Zwischenziele 48
1.212 Ableitung eines operativen Unterziels zur Optimierung
mehrperiodischer Zahlungsstromreihen aus Finanz¬
innovationen 53
1.2121 Eigenkapitalverzinsung und allokation in
der Bankplanung 54
1.2122 Barwert , Endwert oder Entnahme
maximierung 60
1.22 Die Lenkungsfunktion des Zinssatzes 64
1.221 Typologie der zur Optimierung von Finanzinnovationen
einsetzbaren Modelle 64
1.222 Grundsätzliche Überlegungen zur Problematik des Kal
kulationszinsfuBes 66
1.223 KalkulationszinsfuBberechnungen der Praxis 69
1.2231 Zero Coupon Renditestruktur 69
1.2232 Einperiodische Forward Rates 78
1.2233 Dreistufiger OptimierungsprozeB 82
1.224 Die Auswirkung von Engpässen und Transaktionskosten
auf die Modellbildung 85
1.224 1 Die Ermittlung von Konditions und Struktur¬
beitrag 85
1.2242 Engpaßbetrachtungen bei nicht zeitübergreifen
den Beziehungen 86
1.2243 Berücksichtigung von Transaktionskosten bei
zeitübergreifenden Beziehungen 90
1.2244 Lenkungseignung von Dualwerten 92
1.23 Alternative Möglichkeiten zur Absicherung von
Zahlungsstromsalden 102
1.231 Absicherung der Zahlungsstromsalden über
Future Rate Agreements 102
1.232 Absicherung der Zahlungsstromsalden über
Zinsfutures ^3
1.3 Zusammenfassung der Ergebnisse des ersten Kapitels 110
XI
2. Effiziente Kalkulation von Finanzinnovationen bei Streben nach
Sicherheit 114
2.1 Berechnungen für die Dealgestaltung durch Intermediär¬
banken und Broker 116
2.11 Matching Swaps 117
2.111 Grundsätzliche Überlegungen zur Modellformulierung 117
2.112 Einperiodische Modelle 119
2.1121 Anwendungsbeispiel 119
2.1122 Lösungsmodell 122
2.113 Mehrperiodische Modelle 127
2.1131 Anwendungsbeispiel 127
2.1132 Lösungsmodell für endfällige Tilgung 130
2.1133 Lösungsmodell für regelmäßige
Ratentilgung 138
2.12 Mismatching Swaps 145
2.121 Anwendungsbeispiel zur Swap Nutzung
bei Exportfinanzierungen 146
2.122 Lösungsmodell ohne Einbeziehung von
Schlupfvariablen 150
2.123 Lösungsmodell mit Einbeziehung von
Schlupfvariablen 160
2.124 Lösungsmodell bei Kombination von Forward
Geschäften und Schlupfvariablen 164
2.13 Einbeziehung von Sonderproblemen in die Modelle 167
2.131 Halbjährliche Zahlungen 167
2.132 Annual und Semi Annual Compounding 168
2.133 Unterschiedliche Zinstageverrechnung 168
2.134 Berücksichtigung von Absatzverbundeffekten 169
2.135 Anwendung des Modells auf Zinsswaps 171
2.136 Berechnungen für die Dealgestaltung durch Broker 171
ÖDie Bank als Partner 177
2.21 Die Beziehung zwischen dem Handel mit Finanzinnovationen
und dem Management der eigenen Position 177
2.211 Die eigene Position als Voraussetzung für den
ertragsorientierten Handel mit Finanzinnovationen 177
2.212 Der Handel mit Finanzinnovationen als Voraus¬
setzung für effizientes Positionsmanagement 179
2.213 Zusammenfuhrung von Treasury und
Handelsabteilungen 180
I
xn
2.22 Refinanzierungskostenminimierung für die Bank
als Partner 184
2.221 Minimierung der absoluten Refinanzierungskosten
bei vorgegebenem Refinanzierungsvolumen
(Modelltyp I) 185
2.222 Maximierung des Refinanzierungsvolumens bei
vorgegebenen Rückzahlungen oder vorgegebener
Maximalverzinsung (Modelltyp Ha und Mb) 189
2.223 Die Bedeutung von Engpaßbetrachtungen als
Bindeglied zwischen eigener Position und
Pricing des Kundengeschäfts 195
2.23 Steuerung der eigenen Position durch Einsatz von Finanz¬
innovationen unter zusätzlicher Berücksichtigung anderer
Aufgaben und Aktionsparameter der Bank 198
2.3 Monetäre Anreize bei der Kalkulation von Swapgeschäften 202
2.31 Die Eignung von Konditions und Strukturbeitrag als
ErfolgsmaBstab in komplexen Swapgeschäften 203
2.32 Swap Quotierungen als Opportunität in komplexen
Swapgeschäften 210
2.33 Kombinierte Erfolgsspaltung 214
2.4 Anforderungen an Mitarbeiter und EDV Systeme 217
2.41 Mitarbeiterfähigkeitsprofil 217
2.42 Aufbau eines effizienten EDV Systems 221
2.421 Entwicklung des Berechnungsprogramms 222
2.422 Bedeutung von Informationssystemen 223
2.423 Anforderungen an das Back Office 225
2.5 Zusammenfassung der Ergebnisse des zweiten Kapitels 227
3. Modellgestützte Risikosteuerung 231
3.1 Risikodefinition 232
3.2 Risikoformen und Möglichkeiten der Risikobegrenzung 234
3.21 Marktteilnehmerrisiken 235
3.22 Marktkonditionenrisiken 239
3.23 Kombinierte Marktteilnehmer Marktkonditionenrisiken 243
3.24 Möglichkeiten der Risikobegrenzung 244
xm
3.3 Erweiterung der Modellansätze um den Unsicherheitsaspekt 251
3.31 Korrekturverfahren und postoptimale Rechnungen 255
3.32 Risikoanalyse mittels Simulation 258
3.4 Ansätze zur Ertrags Risiko Optimierung 262
3.41 Stochastische Programmierung 263
3.42 Schlupf Modell 266
3.43 MAD Modell 269
3.44 Flexible Planung 276
3.45 Ertrags Risiko Optimierung auf Gesamtbankebene 286
3.5 Zusammenfassung der Ergebnisse des dritten Kapitels 297
3.6 Offene Fragen und Ausblick 300
Anhänge 309
Anhang A: Kompendium der wichtigsten Finanzinnovationen 311
A.1 Fungible Anlage und Refinanzierungsinstrumente des
Geld und Kapitalmarkts 311
A.11 Festverzinsliche Papiere 311
A.12 Variabel verzinsliche Papiere 313
A.2 Swaps 314
A.21 Zinsswaps 314
A.22 Währungsswaps 316
A.23 Zwischenformen und Weiterentwicklungen 317
A.3 Termingeschäfte 318
A.31 Finanzterminkontrakte 319
A.32 Future Rate Agreements 322
A.33 Optionen 322
A.4 Hybride Finanzierungsformen 326
A.41 Euronote Facilities 326
A.42 Transferable Loan Facilities 330
A.43 Asset Backed Financing 330
Anhang B: Mehrperiodische Forward Rates auf Basis aktueller
Marktrenditen 332
B.1 Mehrperiodische Forward Rates
mit Zerobond Fiktion 332
B.2 Mehrperiodische Forward Rates
ohne Zerobond Fiktion 340
B.3 Kritische Prüfung 342
f
XIV
Anhang C: Stochastische Programmierung 344
C.1 Ansätze der stochastischen Programmierung und
Herleitung ihres deterministischen Äquivalents 344
C.2 Probleme und Lösungsansätze bei Anwendung der
stochastischen Programmierung im Rahmen der
Kalkulation von Zinsinstrumenten 349
Anhang 0: Optimallösungen des SchJupfmodells 362
Literaturverzeichnis 367
Abbildungsverzmchnis
Abb. 1: Entwicklung der internationalen Finanzmärkte 3
Abb. 2: Aufgaben Instrumente Gegenüberstellung für Banken 24
Abb. 3: Grad der Aufgabenerfüllung 27
Abb. 4: Management eines Zahlungsstrom Portefeuilles 39
Abb. 5: Entwicklung des Entnahmewerts in Abhängigkeit
vom Refinanzierungsbetrag 99
Abb. 6: Zinszahlungen des einjährigen Pfund DM Swaps 121
Abb. 7: Zinszahlungen des dreijährigen Yen DM Swaps
mit endfälliger Tilgung 131
Abb. 8: Swap zur Absicherung unregelmäBiger Zahlungsströme
am Beispiel eines Exportgeschäftes 149
Abb. 9: Reziproker Begründungszusammenhang zwischen
eigener Position und Handel 181
Abb. 10: Swapnutzung durch die Bank als Partner 187
Abb. 11: Auswirkungen der Bank Refinanzierungsziele auf
die Volumina 196
Abb. 12: Bestimmung der Steuerungsmargen im Swapgeschäft 205
Abb. 13: Absicherung der Einzelswaps über den Swap Markt 211
Abb. 14: Mitarbeiterfähigkeitsprofil (Anforderungsbeispiele) 218
Abb. 15: Definition der Risikoformen 236
Abb. 16: Risikopolitische Aktionsmöglichkeiten 247
Abb. 17: Bestimmung der Optimallösung bei Anwendung des
MAD Modells 273
Abb. 18: Zustandsbaum zur Zinsprognose 278
Abb. 19a: Entscheidungsbaum zur Zinsprognose (f=3) 279
Abb. 19b: Entscheidungsbaum zur Zinsprognose (f=2) 280
Abb. 19c: Entscheidungsbaum zur Zinsprognose (f=1) 281
Abb. 20: Gewinn Verlust Wahrscheinlichkeiten von Bankgeschäften 288
Abb. 21: Bildung eines synthetischen Wertpapiers unter Rückgriff
auf Optionselemente 303
Abb. 22: Verschiebung der Zinsstrukturkurve durch
Forward Geschäfte 336
Abb. 23: Ausgangstableau der Fetten Formulierung 351
Abb. 24: Ausgangstableau der Chance Constrained Formulierung 357
Abb. 25: Ausgangstableau der Schlupf Formulierung 360
j
Tab«ltonv«rzaichnis
Tab. 1.1: Kennzeichen eines generic swap 32
Tab. 1.2: Emission mit Disagio und Absicherung am Geld
und Kapitalmarkt 42
Tab. 1.3: Portefeuille Bestand per 1.3.1988 70
Tab. 1.4: Arbitrage bei zweijährigem Betrachtungszeitraum 72
Tab. 1.5: Arbitrage bei vierjährigem Betrachtungszeitraum 74
Tab. 1.6: Barwertansatz mit begrenzter Lösung 76
Tab. 1.7: Barwertansatz mit unbegrenzter Lösung 77
Tab. 1.8. Barwertansatz bei Einbeziehung von Zerobonds und
Kuponanleihen 77
Tab. 1.9: Ermittlung der Forward Rate für t = 1 79
Tab. 1.10: Ermittlung der Forward Rate für t = 2 80
Tab. 1.11: Geld und Kapitalmarktgeschäfte zur Bildung der
Forward Rates 81
Tab. 1.12: Erster Schritt des Optimierungsprozesses 82
Tab. 1.13: Ergebnis des zweiten Optimierungsschritts vor Abstimmung
mit der alten Optimallösung 84
Tab. 1.14: Dritter Schritt des Optimierungsprozesses 84
Tab. 1.15: Isolierte Absicherung einzelner Zahlungen einer
Zahlungsstromreihe 90
Tab. 1.16: Entnahmeansatz bei Berücksichtigung von
Geld Brief Spannen 94
Tab. 1.17: Berücksichtigung von Interdependenzen bei Finanz¬
innovationen 98
Tab. 2.1: Ergebnisse des Swapgeschäfts vor Optimierung 121
Tab. 2.2: Ergebnisse des Swapgeschäfts nach Optimierung 125
Tab. 2.3: Ergebnis des Swapgeschäfts nach Konditionenanpassung
vor Optimierung 126
Tab. 2.4: DM Ergebnisse des Swaps mit endfälliger Tilgung 136
Tab. 2.5: Yen Ergebnisse des Swaps mit endfälliger Tilgung 136
Tab. 2.6: DM Ergebnisse des Swaps mit regelmäßiger Ratentilgung 141
Tab. 2.7: Yen Ergebnisse des Swaps mit regelmäßiger Ratentilgung 142
Tab. 2.8: DM Ergebnisse des Swaps mit einseitiger regelmäßiger
Ratentilgung 1*3
Tab. 2.9: Yen Ergebnisse des Swaps mit einseitiger regelmäßiger
Ratentilgung 1**
xvn
Tab. 2.10: DM Ergebnisse des Mismatching Swaps 157
Tab. 2.11: Yen Ergebnisse des Mismatching Swaps 157
Tab. 2.12: Optimalergebnis des Mismatching Swaps bei Variation der
Kuponzinssätze 160
Tab. 2.13: DM Ergebnisse bei Einbeziehung von Schlupfvariablen 163
Tab. 2.14: Yen Ergebnisse bei Einbeziehung von Schlupfvariablen 163
Tab. 2.15: DM Ergebnisse des Mismatching Swaps bei Kombination
von Forward Geschäften und Schlupfvariablen 165
Tab. 2.16: Yen Ergebnisse des Mismatching Swaps bei Kombination
von Forward Geschäften und Schlupfvariablen 166
Tab. 2.17: DM Ergebnisse bei Minimierung der absoluten
Refinanzierungskosten 188
Tab. 2.18: Yen Ergebnisse bei Minimierung der absoluten
Refinanzierungskosten 189
Tab. 2.19: DM Ergebnisse bei synthetischer einjähriger Refinanzierung 191
Tab. 2.20: DM Ergebnisse für synthetische Zerobond
Refinanzierung (8,7%) 192
Tab. 2.21: DM Ergebnisse für synthetische Zerobond
Refinanzierung (8,9%) 193
Tab. 2.22: DM Ergebnisse für synthetische Kuponanleihe (8,7%) 194
Tab. 2.23: DM Ergebnisse für synthetische Kuponanleihe (8,9%) 194
Tab. 2.24: Ergebnisbeiträge des DM Pfund Swaps 204
Tab. 2.25 Verteilung des Swap Erfolgs nach Methode I und
Methode II 214
Tab. 2.26: Kombinierte Erfolgsspaltung 216
Tab. 3.1: Optimallösung ohne Einbeziehung von Schlupfen 267
Tab. 3.2: Optimalergebnisse bei Variation der Höchst und
Tiefstzinssätze 268
Tab. 3.3: Optimallösung des MAD Modells (MAD = 2 Mio. Yen) 275
Tab. A.1: Eurodollar Options Notierungen 325
Tab. B.1: Portefeuille Bestand per 1.3.1988 (ein und vierjährige
Restlaufzeit) 333
Tab. B.2: Portefeuille Bestand per 1.3.1988 (drei Wertpapiere) 334
Tab. B.3: Ergebniswerte der Forward Rates mit Zerobond Fiktion
(Beispiel 1) 335
Tab. B.4: Ergebniswerte der Forward Rates mit Zerobond Fiktion
(Beispiel 2) 337
Tab. B.5: Ausgangstableau für Endwertmaximierung bei Rückgriff
auf Geld und Kapitalmarktgeschäfte (mit Zerobond Fiktion) 339
I
xvin
Tab. B.6: Optimaltableau für Endwertmaximierung bei Rückgriff
auf Geld und Kapitalmarktgeschäfte (mit Zerobond Fiktion) 339
Tab. B.7: Originäre Zahlungsstromreihe und synthetische Zerobonds 340
Tab. B.8: Ergebniswerte der Forward Rates ohne Zerobond Fiktion 342
Tab. C.1: LP Ansatz des deterministischen Problems 350
Tab. C.2: Ausgangstableau der Erwartungswert Formulierung 352
Tab. C.3: Arbitragegeschäfte bei Erwartungswert Formulierung 352
Tab. C.4: Ergebniswerte der Erwartungswert Formulierung
bei Variation der Zinsszenarien 353
Tab. C.5: Isolierte Absicherung einzelner Zahlungen einer Zahlungs¬
stromreihe 355
Tab. C.6: Endwerte der Zahlung aus t = 0 bei Ansatz der ver¬
schiedenen Zinsprognosen 358
Tab. C.7: Arbitragegeschäfte bei Schlupf Formulierung 361
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