Verfügbarkeit: Devisenoptionen als Instrumente des Währungsrisikomanagements

Devisenoptionen als Instrumente des Währungsrisikomanagements:

Gespeichert in:

Bibliographische Detailangaben
1. Verfasser:	Mehl, Josef R. (VerfasserIn)
Format:	Abschlussarbeit Buch
Sprache:	German
Veröffentlicht:	Frankfurt am Main Knapp 1991
Schriftenreihe:	Institut für Kreditwesen <Münster, Westfalen>: Schriftenreihe des Instituts für Kreditwesen der Westfälischen Wilhelms-Universität Münster 45
Schlagworte:	Foreign exchange futures Management Preisbildung Risikomanagement Währungsrisiko Devisenoption Hochschulschrift
Online-Zugang:	Inhaltsverzeichnis
Beschreibung:	XXXI, 451 S. graph. Darst.
ISBN:	378190511X

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adam_text	-IX- INHALTS VERZEICHNIS ABBILDUNGSVERZEICHNIS Xfflf ABKÜRZUNGSVERZEICHNIS XXX 1. Teil: Grundlagen des Devisenoptionsgeschäftes und theoretische Preis¬ bestimmung von Devisenoptionen 1 A. Einführung 1 ,1. Problemstellung und Gang der Untersuchung 1 l/fi?) Devisenoptionen 4 * 1. Definition 4 2. Systematisierung nach Merkmalen 5 I 3. Devisenoptionspositionen 10 B. Struktur und organisatorische Regelungen von Devisenoptions¬ märkten 20 I. Börsen 20 1. Börsenplätze und Kontraktspezifika 20 2. Charakteristika des Handels 29 a) Standardisierung der Kontraktspezifikationen 29 b) Marktteilnehmer 30 c) Clearing-House 32 d) Margins 34 II. Freiverkehrsmärkte 36 1. Klassische Devisenoptionen 37 2. Sonderformen 40 C. Preisbildung von Devisenoptionen 44 I. Allgemeine Arbitragebeziehungen 45 1. Das Duplikationsprinzip 45 2. Wertgrenzen 50 II. Optionspreismodelle 54 1. Preisbestimmung europäischer Optionen auf Kassadevisen 64 a) Das Binomialmodell von Cox/Ross/Rubinstein 64 (1) Der Ein-Perioden-Fall 64 (2) Der Mehr-Perioden-Fall 77 -X- i b) Das Garman/Kohlhagen Modell 101 f j (1) Prämissen und Optionspreisbildungsformel 101 I (2) Einfluß optionspreisbestimmender Faktoren auf den Options wert 120 (3) Die Gewinnung preisbestimmender Faktoren 132 \| 2. Preisbildung amerikanischer Kassadevisenoptionen 138 3. Bewertung von Optionen auf Devisen-Futures 154 2. Teil: Risikosteuerung mit Devisenoptionen - Entwicklung effizienter Kurssicherungsstrategien sowie eine vergleichende Analyse zum Devisentermingeschäft 165 A. Absicherung von Devisenkursrisiken 167 I. Devisenoptionen als Risikoübertragungsinstrumente 167 j 1. Protective-Buying-Strategien 167 i 2. Erweiterte Covering-Strategien 175 i I II. Devisenoptionen als Risikokompensationsinstrumente 189 \| 1. Grundprinzip des Hedging 189 2. Bestimmung der Kontraktanzahl 194 I a) Die Nominalwertmethode 195 I b) Optionspreistheoretisch gestützte Konzepte 202 (1) Delta-Neutralität 202 (2) Delta- und Gamma-Neutralität 238 B. Einfluß sonstiger optionspreisbestimmender Faktoren 296 I. Frei wählbare Steuerungsgrößen 298 1. Ausübungspreis 298 a) Covering-Strategien 298 b) Hedging-Strategien 306 2. Restlaufzeit 310 II. Markteinflüssen unterworfene Preisbestimmungsfaktoren 315 1. Volatilität der Basisdevise 315 2. Zinssätze 318 C. Devisenoptionen als Kurssicherungsinstrumente im Vergleich zu Devisentermingeschäften 322 I. Das Devisentermingeschäft 324 i 1. Charakteristika 324 2. Absicherung von Devisenkursrisiken 327 1 II. Entscheidungskriterien für den Einsatz von Devisenoptionen und Devisentermingeschäften 333 1. Flexibilität 333 2. Liquiditätswirkungen 334 3. Kurssicherungskosten 337 3. Teil: Erfassung und Steuerung von Preisrisiken aus dem Devisenoptions¬ geschäft 348 A. Absicherung mittels Hedging-Strategien 350 I. Verwendung von Basisdevisen 350 1. Delta-Neutralität 350 2. Delta- und Gamma-Neutralität 356 II. Verwendung von Devisenoptionen 360 1. Delta-Neutralität 360 2. Delta-und Gamma-Neutralität 364 B. Darstellung und Beurteilung der bankenaufsichtsrechtlichen und bilan- ziellen Behandlung von Devisenoptionsgeschäften und deren Preisrisiken 369 I. Grundsatz-Ia-Regelungen des Bundesaufsichtsamtes für das Kreditwesen 369 1. Aufbau 370 2. Ermittlung und Verrechnung offener Devisen¬ optionspositionen 370 a) einfache Devisenoptionen 371 b) Cross-Currency-Options 376 3. Ermittlung der Anrechnungssätze 381 4. Kritische Würdigung 384 II. Handelsrechtliche Behandlung von Devisenoptionen im Jahres¬ abschluß von Kreditinstituten 388 1. Bilanzierung und Bewertung beim Optionskäufer 388 a) Vor Ausübung der Option 388 b) Bei Ausübung der Option 390 2. Bilanzierung und Bewertung beim Optionsstillhalter 390 a) Vor Ausübung der Option 390 b) Bei Ausübung der Option 392 3. Deckungsgeschäfte 394 4. Kritische Würdigung 394 C. Zusammenfassung 398 -XII- ANHANG 401 ANHANG A 403 ANHANG B 407 ANHANG C 411 ANHANG D 415 ANHANG E 417 ANHANG F 419 ANHANG G 423 ANHANG H 427 ANHANG I 433 ANHANG J 439 LITERATURVERZEICHNIS 445 -xm- ABBILDUNGSVERZEICHNIS Seite Abb. 1 : Rechte und Pflichten von Devisenoptionsinhabern und -stillhaltern 6 Abb. 2 : Bezeichnung der Beziehungen zwischen Ausübungspreis und Devisenkurs 9 Abb. 3 : Long- versus Short-Kassadevisen-Position 11 Abb. 4 : Markt-Positionen von Long- und Short-Devise sowie von Long-und Short-Devisenoptionen 13 Abb. 5 : Long-Call-Position einer Kassadevisenoption 15 Abb. 6 : Short-Call-Position einer Kassadevisenoption 16 Abb. 7 : Long-Put-Position einer Kassadevisenoption 17 Abb. 8 : Short-Put-Position einer Kassadevisenoption 19 Abb. 9 : Unterscheidung von Devisenoptionsbörsen nach der zugrundeliegenden Basisdevise und der Ausübungs¬ möglichkeit bis zum Verfalltermin 21 Abb. 10 a) : Kontraktspezifikationen der an der Philadelphia Stock Exchange (PHLX) gehandelten Devisenoptionen 22 Abb. 10 b): Kontraktspezifikationen der an der Philadelphia Stock Exchange (PHLX) gehandelten Devisenoptionen 23 Abb. lla): Kontraktspezifikationen der an der Chicago Mercantile Exchange (CME) gehandelten Devisenoptionen 24 Abb. llb): Kontraktspezifikationen der an der Chicago Mercantile Exchange (CME) gehandelten Devisenoptionen 25 Abb. 12 : Kontraktspezifikationen der an der London International Financial Futures Exchange (LEFFE) gehandelten Devisen¬ optionen 26 Abb. 13 : Kontraktspezifikationen der an der London Stock Exchange (LSE) gehandelten Devisenoptionen 27 Abb. 14 : Kontraktspezifikationen der an der European Options Exchange (EOE) gehandelten Devisenoptionen 27 Abb. 15 : Kontraktspezifikation der an der Montreal Exchange (ME) gehandelten Devisenoptionen 28 Abb. 16 : Kontraktspezifikation der an der Sydney Futures Exchange (SFE) gehandelten Devisenoptionen 28 Abb. 17 : Abwicklung eines börsenmäßigen Devisenoptionsgeschäftes 33 -XV- Abb. 37 : Wertentwicklung eines duplizierten europäischen US-$- Long-Call (US-$-Festgeld + DM-Kredit) aufgrund einer binären US-$-Kursentwicklung 67 Abb. 38 : Ermittlung der Strukturvariablen n und B im einperiodigen Binomialmodell 68 Abb. 39 : Wertevergleich europäischer US-$-Long-Call versus US-$-Festgeld + DM-Kredit 69 Abb. 40 : Konzept der Preisuntergrenzenbestimmung versus Konzept der perfekten Duplikation 71 Abb. 41 : Prozeßstufen der Bestimmung exakter Optionspreise 72 Abb. 42 : (Ausübungs-)Wertentwicklung eines europäischen US-$- Long-Put aufgrund einer binären US-$-Kursentwicklung 74 Abb. 43 : Wertentwicklung eines duplizierten europäischen US-$- Long-Put (US-$-Kredit + DM-Festgeld) aufgrund einer binären US-$-Kursentwicklung 74 Abb. 44 : Wertevergleich europäischer US-$-Long-Put versus US-$-Kredit + DM-Festgeld 76 Abb. 45 : Binomialer US-$-Kursprozeß über 3 Perioden 78 Abb. 46 : Wertentwicklung eines europäischen US-$-Long-Call aufgrund eines binomialverteilten US-$-Kurses (3 Perioden) 80 Abb. 47 : Wertentwicklung eines europäischen US-$-Long-Put aufgrund eines binomialverteilten US-$-Kurses (3 Perioden) 83 Abb. 48 : Binomiale Preisbestimmungsformel für auf Kassadevisen lautende europäische Calloptionen 92 Abb. 49 : Binomiale Preisbestimmungsformel für auf Kassadevisen lautende europäische Putoptionen 97 Abb. 50 : Wertevergleich europäischer US-$-Long-Call versus europäischer US-$-Long-Put + US-$-Festgeld + DM-Kredit 99 Abb. 51 : Graphischer Vergleich US-$-Long-Call versus US-$- Long-Put + US-$-Festgeld + DM-Kredit 99 Abb. 52 : Lognormalverteilung der absoluten Devisenkassakurse 103 Abb. 53 : Normalverteilung der logarithmierten Devisenkassakurs- veränderungsfaktoren 104 Abb. 54 : Formel für die Standardabweichung einer Stichprobe 105 Abb. 55 : Leptokurtische Verteilung versus Normalverteilung der logarithmierten Devisenkassakursveränderungsfaktoren 108 -XVI- Abb. 56 : Garman Kohlhagen-Preisbestimmungsformel für auf Kassadevisen lautende europäische Calloptionen 110 Abb. 57 : Tabelle der Standardnormal Verteilungsfunktion 115 Abb. 58 : Herleitung der Preisbestimmungsformel für auf Kassa¬ devisen lautende europäische Putoptionen nach Garman Kohlhagen unter Verwendung der Put-Call-Parität 118 Abb. 59 : Wertentwicklung einer auf US-$ lautenden europäischen Calloptionen in Abhängigkeit vom US-$ 121 Abb. 60 : Wertentwicklung einer auf US-$ lautenden europäischen Calloption in Abhängigkeit von der Restlaufzeit 122 Abb. 61 : Wertentwicklung einer auf US-$ lautenden europäischen Calloption in Abhängigkeit von der Volatilität 123 Abb. 62 : Wertentwicklung einer auf US-$ lautenden europäischen Calloption in Abhängigkeit vom ausländischen Zinssatz 124 Abb. 63 : Wertentwicklung einer aufUS-$ lautenden europäischen Calloption in Abhängigkeit vom inländischen Zinssatz 125 Abb. 64 : Wertentwicklung einer auf US-$ lautenden europäischen Putoption in Abhängigkeit vom US-$ 126 Abb. 65 : Wertentwicklung einer aufUS-$ lautenden europäischen Putoption in Abhängigkeit von der Restlaufzeit 127 Abb. 66 : Wertentwicklung einer auf US-$ lautenden europäischen Putoption in Abhängigkeit von der Volatilität 128 Abb. 67 : Wertentwicklung einer auf US-$ lautenden europäischen Putoption in Abhängigkeit vom ausländischen Zinssatz 129 Abb. 68 : Wertentwicklung einer auf US-$ lautenden europäischen Putoption in Abhängigkeit vom inländischen Zinssatz 130 Abb. 69 : Wirkungsweise der preisbestimmenden Faktoren des Garman Kohlhagen-Modells auf den Wert von Call- und Putoptionen 132 Abb. 70 : Ermittlung des fairen Optionspreises versus Bestimmung der impliziten Volatilität 136 Abb. 71 : Wert einer amerikanischen Kassadevisenoption versus Wert einer europäischen Kassadevisenoption in Abhängig¬ keit von der Relation des ausländischen Zinssatzes zum inländischen Zinssatz 144 Abb. 72 : Mögliche Optionsserien von - im Vergleich zu europäischen Kassadevisenoptionen - höher bewerteten amerikanischen Kassadevisenoptionen in Abhängigkeit von der Relation des ausländischen Zinssatzes zum inländischen Zinssatz 145 - XVII - Abb. 73 : Entwicklung der Ausübungswerte eines US-$-Long-Call aufgrund eines binomialverteilten US-$-Kurses (3 Perioden) 147 Abb. 74 : Wertentwicklung eines amerikanischen US-$-Long-CalI auf¬ grund eines binominal verteilten US-$-Kurses (3 Perioden) 150 Abb. 75 : Wertentwicklung eines amerikanischen US-$-Long-Put auf¬ grund eines binomialverteilten US-$-Kurses (3 Perioden) 151 Abb. 76 : Binomiale Preisbestimmungsformeln für auf Devisen- Futures lautende europäische Optionen 155 Abb. 77 : Garman Kohlhagen-Preisbestimmungsformel für auf Devisen-Futures lautende europäische Optionen 156 Abb. 78 : Wert eines europäischen Devisen-Futures-Call versus Ausübungswert eines amerikanischen Devisen-Futures- Call 159 Abb. 79 : Wert eines europäischen Devisen-Futures-Put versus Ausübungsweit eines amerikanischen Devisen-Futures- Put 159 Abb. 80 : Binomialer US-$-Futures-Kursprozeß über 3 Perioden 161 Abb. 81 : Wertentwicklung eines amerikanischen Futures-US-$- Long-Call aufgrund eines binominalverteilten US-$- Futures-Kurses (3 Perioden) 162 Abb. 82 : Wertentwicklung eines amerikanischen Futures-US-$- Long-Put aufgrund eines binominalverteilten US-$- Futures-Kurses (3 Perioden) 163 Abb. 83 : Gesamtpositionswert (Long-US-$ + at-the-money US-$- Long Put) für alternative US-$-Kurse bei Optionsverfall 169 Abb. 84 : Covering eines Long-US-$ mittels eines at-the-money US-$-Put( Protective-(at-the-money-)Put-Buying-Stra- tegie ) 170 Abb. 85 : Gesamtpositionswert (Short-US-$ + at-the-money US-$- Long-Call) für alternative US-$-Kurse bei Optionsverfall 172 Abb. 86 : Covering eines Short-US-$ mittels eines at-the-money US-$-Long-Call( Protective-(at-the-money-)Call-Buying- Strategie ) 173 Abb. 87 : Gewinn- und Verlustpotentiale einer Long-Devise, eines Devisen-Long-Put und eines synthetischen Devisen-Long- Call sowie einer Short-Devise, eines Devisen-Long-Call und eines synthetischen Devisen-Long-Put 174 Abb. 88 : Gesamtpositionswert eines Cylinder-Hedge (Long-US-$- + US-$-Long-Put + US-$-Short Call) für alternative US-$-Kurse bei Optionsverfall 176 Abb. 89 : Cylinder-Hedge eines Long-US-$ 177 - xvni - Abb. 90 : Gesamtpositionswert eines Cylinder-Hedge (Short-US-$ + US-$-Long-Call + US-$-Short-Put) für alternative US-$-Kurse bei Optionsverfall 178 Abb. 91 : Cylinder-Hedge eines Short-US-$ 179 Abb. 92 : Richtungskoeffizienten einer Kassadevisen-Long-Position sowie einer Kassadevisen-Short-Position 180 Abb. 93 : Vektorenschreibweise einer Kassadevisen-Long-Position sowie einer Kassadevisen-Short-Position 181 Abb. 94 : Richtungskoeffizienten der vier Devisenoptionsgrund¬ positionen 182 Abb. 95 : Vektorenschreibweise der vier Optionsgrundpositionen 183 Abb. 96 : Konstruktion von synthetischen Optionsprofilen mittels Vektoren 184 Abb. 97 : Richtungskoeffizienten von Cylinder-Hedges 185 Abb. 98 : Konstruktion von Cylinder-Hedges mittels Vektoren 185 Abb. 99 : Richtungskoffizienten von Butterfly-Hedges 186 Abb. 100 : Konstruktion von Butterfly-Hedges mittels Vektoren 187 Abb. 101 : Gesamtpositionswert eines Butterfly-Hedge (Long-US-$- + US-$-Long-Put + 2 US-$-Short-Call + US-$-Long Call) für alternative US-$-Kurse bei Optionsverfall 188 Abb. 102 : Gesamtpositionswert eines Butterfly-Hedge (Short-US-$ + 2 US-$-Long-Call + US-$-Short-Put + 2 US-$-Short Call + US-$-Long-Call) für alternative US-$-Kurse bei Options¬ verfall 188 Abb. 103 : Hedge-Waage 190 Abb. 104 : Hedging-Grundstrategien 191 Abb. 105 : Formel zur Berechnung der Kontraktanzahl nach der Nominalwertmethode 195 Abb. 106 : Formel zur Berechnung des Adjustierungsfaktors 197 Abb. 107 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-Kassadevisenposition nach der Nominalwertmethode mittels einer US-$-Long-Put- Strategie bei fallenden US-$-Kursen 199 Abb. 108 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-Kassadevisenposition nach der Nominalwertmethode mittels einer US-$-Short-Call- Strategie bei fallenden US-$-Kursen 199 Abb. 109 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-Kassadevisenposition nach der Nominalwertmethode mittels einer US-$-Long-Put- Strategie bei steigenden US-$-Kursen 200 -XIX- Abb. 110 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-Kassadevisenposition nach der Nominalwertmethode mittels einer US-$-Short-Call- Strategie bei steigenden US-$-Kursen 200 Abb. 111 : Steigungswerte der an die Wertverläufe von Devisen-Calls und -Puts angelegten Tangenten in Abhängigkeit alternativer Devisenkurse 204 Abb. 112 : Entwicklung der Deltawerte eines US-$-Call in Abhängigkeit alternativer US-$-Kurse 209 Abb. 113 : Entwicklung der Deltawerte eines US-$-Puts in Abhängigkeit alternativer US-$-Kurse 210 Abb. 114 : Herleitung der Positionsdelten von Devisen-Calls und -Puts sowie von (Basis-)Kassadevisen 212 Abb. 115 : Bedingung für Delta-Neutralität von Kassadevisen-und Devisenoptionsposition 213 Abb. 116 : Ermittlung der Hedge-Ratio für einen delta-neutralen Hedge einer Long-Kassadevise 214 Abb. 117 : Formel zur Berechnung der Kontraktanzahl nach dem Krite¬ rium der Delta-Neutralität 215 Abb. 118 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-Kassadevisenposition nach dem Kriterium der Delta-Neutralität mittels einer US-$-Long- Put-Strategie bei fallenden US-$-Kursen 216 Abb. 119 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-Kassadevisenposition nach dem Kriterium der Delta-Neutralität mittels einer US-$-Short- Call-Strategie bei fallenden US-$-Kursen 217 Abb. 120 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-Kassadevisenposition nach dem Kriterium der Delta-Neutralität mittels einer US-$-Long- Put-Strategie bei steigenden US-$-Kursen 217 Abb. 121 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-Kassadevisenposition nach dem Kriterium der Delta-Neutralität mittels einer US-$-Short- Call-Strategie bei steigenden US-$-Kursen 218 Abb. 122 : Entwicklung eines US-$-Long-Put-Hedge-Ratios in Abhän¬ gigkeit alternativer US-$-Kurse (= US-$-Long-Put-Hedge- Ratio-Kurve) 220 Abb. 123 : Entwicklung eines US-$-Short-Call-Hedge-Ratios in Abhän¬ gigkeit alternativer US-$-Kurse (= US-$-Short-Call-Hedge- Ratio-Kurve) 221 Abb. 124 : US-$-Long-Put-Fixed-Hedge-Geraden nach der Nominal¬ wertmethode und nach dem Kriterium der Delta-Neutralität versus US-$-Long-Put-Hedge-Ratio-Kurve 223 Abb. 125 : US-$-Short-Call-Fixed-Hedge-Geraden nach der Nominal¬ wertmethode und nach dem Kriterium der Delta-Neutralität versus US-$-Short-Call-Hedge-Ratio-Kurve 223 -XX- Abb. 126 : Fixed-Hedge-Resultate nach der Nominalwertmethode sowie nach dem Kriterium der Delta-Neutralität für alternative US-$-Kurse 224 Abb. 127 : Preise, Delten, Hedge-Ratios sowie Kontraktanzahlen von US-$-Call- und -Putoptionen für fallende US-$-Kurse 227 Abb. 128 : Preise, Delten, Hedge-Ratios sowie Kontraktanzahlen von US-$-Call- und -Putoptionen für steigende US-$-Kurse 227 Abb. 129 : Delta-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassadevisen- position mittels einer US-$-Long-Put-Strategie bei fallenden US-$-Kursen 228 Abb. 130 : Delta-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassadevisen- position mittels einer US-$-Short-Call-Strategie bei fallenden US-$-Kursen 229 Abb. 131 : Delta-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassadevisen- position mittels einer US-$-Long-Put-Strategie bei steigenden US-$-Kursen 229 Abb. 132 : Delta-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassadevisen- position mittels einer US-$-Short-Call-Strategie bei steigenden US-$-Kursen 230 Abb. 133 : Hedge-Ratio-Kurven versus Treppe der tatsächlichen Absicherungsraten 231 Abb. 134 : Hedge-Ratio-Kurven versus Treppe der tatsächlichen Absicherungsraten (einmalige Optionspositionsanpassung) 233 Abb. 135 : Delta-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassadevisen- position mittels einer US-$-Long-Put-Strategie bei fallenden US-$-Kursen (einmalige Optionspositionsanpassung) 234 Abb. 136 : Delta-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassadevisen- position mittels einer US-$-Short-Call-Strategie bei fallen¬ den US-$-Kursen (einmalige Optionspositionsanpassung) 234 Abb. 137 : Delta-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassadevisen- position mittels einer US-$-Long-Put-Strategie bei steigen¬ den US-$-Kursen (einmalige Optionspositionsanpassung) 235 Abb. 138 : Delta-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassadevisen- position mittels einer US-$-Short-Call-Strategie bei steigen¬ den US-$-Kursen (einmalige Optionspositionsanpassung) 235 Abb. 139 : Entwicklung der Gammawerte in Abhängigkeit alternativer US-$-Kurse 241 Abb. 140 : Herleitung der Positionsgammas von Devisen-Calls und -Puts sowie von (Basis-)Kassadevisen 242 Abb. 141 : Bedingungen für Delta-und Gamma-Neutralität von Kassadevisen- und Devisenoptionsposition 243 -XXI- Abb. 142 : Ermittlung der Hedge-Ratios für einen delta- und gamma- neutralen Hedge einer Long-Kassadevise 244 Abb. 143 : Formeln zur Berechnung der Kontraktanzahl nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität 245 Abb. 144 : Entwicklung der Gammawerte von Kassadevisenoptionen mit unterschiedlichen Ausübungspreisen in Abhängigkeit alternativer US-$-Kurse 246 Abb. 145 : Mögliche Optionspositionen zum delta-und gamma-neutralen Hedge einer Long-US-$-Kassadevise 248 Abb. 146 : Pay-off-Diagramm eines Vertical Bear Put Spread (Long Put (E = 2,00 DM/US-$) + Short Put (E = 1,8708 DM/US-$)) 250 Abb. 147 : Pay-off-Diagramm eines Vertical Bear Call Spread (Long Call (E = 2,00 DM/US-$) + Short Call (E = 1,8708 DM/US-$)) 251 Abb. 148 : Pay-off-Diagramm eines synthetischen Short Future (Long Put (E = 2,00 DM/US-$) + Short Call (E = 2,00 DM/US-$)) 252 Abb. 149 : Pay-off-Diagramm eines synthetischen Short Future (Long Put (E = 1,8708 DM/US-$) + Short Call (E= 1,8708 DM/US-$)) 253 Abb. 150 : Pay-off-Diagramm eines Cylinder (Long Put (E = 1,8708 DM/US-$) + Short Call (E = 2,00 DM/US-$)) 254 Abb. 151 : Pay-off-Diagramm eines Cylinder (Long Put (E = 2,00 DM/US-$) + Short Call (E = 1,8708 DM/US-S)) 255 Abb. 152 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-Kassadevisenposition nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität mittels US-$-Vertical-Bear-Put-Spreads bei fallenden US-$-Kursen 256 Abb. 153 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-Kassadevisenposition nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität mittels US-$-Vertical-Bear-Call-Spreads bei fallenden US-$-Kursen 256 Abb. 154 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-Kassadevisenposition nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität mittels synthetischer US-$-Short-Futures bei fallenden US-$-Kursen 257 Abb. 155 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-Kassadevisenposition nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität mittels synthetischer US-$-Short-Futures bei fallenden US-$-Kursen 257 Abb. 156 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-Kassadevisenposition nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität mittels US-$-Cylinders bei fallenden US-$-Kursen 258 Abb. 157 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-KassadeVisenposition nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität mittels US-$-Cylinders bei fallenden US-$-Kursen 258 -XXII- Abb. 158 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-Kassadevisenposition nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität mittels US-$-Vertical-Bear-Put-Spreads bei steigenden US-$- Kursen 259 Abb. 159 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-Kassadevisenposition nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität mittels US-$-Vertical-Bear-Call-Spreads bei steigenden US-$- Kursen 259 Abb. 160 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-Kassadevisenposition nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität mittels US-$-Short-Futures bei steigenden US-$-Kursen 260 Abb. 161 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-Kassadevisenposition nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität mittels synthetischer US-$-Short-Futures bei steigenden US-$- Kursen 260 Abb. 162 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-Kassadevisenposition nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität mittels synthetischer US-$-Cylinders bei steigenden US-$-Kursen 261 Abb. 163 : Fixed-Hedge einer Long-US-$-Kassadevisenposition nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität mittels synthetischer US-$-Cylinders bei steigenden US-$-Kursen 261 Abb. 164 : Preise und Delten von US-$-Call und -Putoptionen für fallende US-$-Kurse 263 Abb. 165 : Preise und Delten von US-$-Call-und-Putoptionen für steigende US-$-Kurse 264 Abb. 166 : Bestimmung der Kontraktanzahlen von US-$-Vertical- Bear-Put-Spreads nach dem Kriterium der (Netto-)Delta- Neutralität für fallende US-$-Kurse 265 Abb. 167 : Bestimmung der Kontraktanzahlen von US-$-Vertical- Bear-Call-Spreads nach dem Kriterium der (Netto-)Delta- Neutralität für fallende US-$-Kurse 265 Abb. 168 : Bestimmung der Kontraktanzahlen von US-$-Short- Futures nach dem Kriterium der (Netto-)Delta-Neutralität für fallende US-$-Kurse 266 Abb. 169 : Bestimmung der Kontraktanzahlen von US-$-Short- Futures nach dem Kriterium der (Netto-)Delta-Neutralität für fallende US-$-Kurse 266 Abb. 170 : Bestimmung der Kontraktanzahlen von US-$-Cylinders nach dem Kriterium der (Netto-)Delta-Neutralität für fallende US-$-Kurse 267 Abb. 171 : Bestimmung der Kontraktanzahlen von US-$-Cylinders nach dem Kriterium der (Netto-)Delta-Neutralität für fallende US-$-Kurse 267 - XXIII - Abb. 172 : Bestimmung der Kontraktanzahlen von US-$-Vertical-Bear- Put-Spreads nach dem Kriterium der (Netto-)Delta-Neutralität für steigende US-$-Kurse 268 Abb. 173 : Bestimmung der Kontraktanzahlen von US-$-Vertical-Bear- Call-Spreads nach dem Kriterium der (Netto-)Delta-Neutralität für steigende US-$-Kurse 268 Abb. 174 : Bestimmung der Kontraktanzahlen von US-$-Short-Futures Spreads nach dem Kriterium der (Netto-)Delta-Neutralität für steigende US-$-Kurse 269 Abb. 175 : Bestimmung der Kontraktanzahlen von US-$-Short-Futures Spreads nach dem Kriterium der (Netto-)Delta-Neutralität für steigende US-$-Kurse 269 Abb. 176 : Bestimmung der Kontraktanzahlen von US-$-Cylinders Spreads nach dem Kriterium der (Netto-)Delta-Neutralität für steigende US-$-Kurse 270 Abb. 177 : Bestimmung der Kontraktanzahlen von US-$-Cylinders Spreads nach dem Kriterium der (Netto-)Delta-Neutralität für steigende US-$-Kurse 270 Abb. 178 : Delta-neutraler Hedge einer Long-US-$ Kassadevisen¬ position mittels US-$-Vertical-Bear-Put-Spreads bei fallenden US-$-Kursen 272 Abb. 179 : Delta-neutraler Hedge einer Long-US-$ Kassadevisen¬ position mittels US-$-Vertical-Bear-Call-Spreads bei fallenden US-$-Kursen 273 Abb. 180 : Delta-neutraler Hedge einer Long-US-$ Kassadevisen¬ position mittels US-$-Vertical-Bear-Put-Spreads bei steigenden US-$-Kursen 273 Abb. 181 : Delta-neutraler Hedge einer Long-US-$ Kassadevisen¬ position mittels US-$-Vertical-Bear-Call-Spreads bei steigenden US-$-Kursen 274 Abb. 182 : Gammas von US-$-Call und -Putoptionen für alternative Ausübungspreise und für fallende US-$-Kurse 275 Abb. 183 : Gammas von US-$-Call und-Putoptionen für alternative Ausübungspreise und für steigende US-$-Kurse 275 Abb. 184 : Delta- und gamma-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassa- devisenposition mittels US-$-Vertical-Bear-Put-Spreads bei fallenden US-$-Kursen 276 Abb. 185 : Delta- und gamma-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassa- devisenposition mittels US-$-Vertical-Bear-Call-Spreads bei fallenden US-$-Kursen 277 Abb. 186 : Delta- und gamma-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassa- devisenposition mittels synthetischer US-$-Short-Futures bei fallenden US-$-Kursen 277 - XXIV - Abb. 187 : Delta- und gamma-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassa- devisenposition mittels synthetischer US-$-Short-Futures bei fallenden US-$-Kursen 278 Abb. 188 : Delta-und gamma-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassa- devisenposition mittels US-$-Cylinders bei fallenden US-$- Kursen 278 Abb. 189 : Delta- und gamma-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassa- devisenposition mittels US-$-Cylinders bei fallenden US-$- Kursen 279 Abb. 190 : Delta-und gamma-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassa- devisenposition mittels US-$-Vertical-Bear-Put-Spreads bei steigenden US-$-Kursen 279 Abb. 191 : Delta- und gamma-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassa- devisenposition mittels US-$-Vertical-Bear-Call-Spreads bei steigenden US-$-Kursen 280 Abb. 192 : Delta-und gamma-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassa- devisenposition mittels synthetischer US-$-Short-Futures bei steigenden US-$-Kursen 280 Abb. 193 : Delta-und gamma-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassa- devisenposition mittels synthetischer US-$-Short-Futures bei steigenden US-$-Kursen 281 Abb. 194 : Delta-und gamma-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassa- devisenposition mittels US-$-Cylinders bei steigenden US-$- Kursen 281 Abb. 195 : Delta- und gamma-neutraler Hedge einer Long-US-$-Kassa- devisenposition mittels US-$-Cylinders bei steigenden US-$- Kursen 282 Abb. 196 : Hedge-Resultate (in DM) alternativer Hedging-Strategien für fallende und steigende US-$-Kurse 284 Abb. 197 a): Cash-Flows (in DM) alternativer Hedging-Strategien für fallende US-$-Kurse 285 Abb. 197 b): Cash-Flows (in DM) alternativer Hedging-Strategien für fallende US-$-Kurse 286 Abb. 198 a): Cash-Flows (in DM) alternativer Hedging-Strategien für steigende US-$-Kurse 287 Abb. 198 b): Cash-Flows (in DM) alternativer Hedging-Strategien für steigende US-$-Kurse 288 Abb. 199 a): Kontraktanzahlen alternativer Hedging-Strategien für fallende US-$-Kurse 289 Abb. 199 b): Kontraktanzahlen alternativer Hedging-Strategien für fallende US-$-Kurse 290 -XXV- Abb. 200 a): Kontraktanzahlen alternativer Hedging-Strategien für steigende US-$-Kurse 291 Abb. 200 b): Kontraktanzahlen alternativer Hedging-Strategien für steigende US-$-Kurse 292 Abb. 201 : Covering eines Long-US-$-mittels eines in-the-money US-$-Long-Put( Protective-(in-the-money-)Put-Buying Strategie ) 299 Abb. 202 : Covering eines Short-US-$- mittels eines in-the-money US-$-Long-Call( Protective-(in-the-money-)Call-Buying- Strategie ) 300 Abb. 203 : Covering eines Long-US-$ mittels eines out-of-the-money US-$-Long-Put( Protective-(out-of-the-money-)Put- Buying-Strategie ) 301 Abb. 204 : Covering eines Short-US-$ mittels eines out-of-the-money US-$-Long-Call( Protective-(out-of-the-money)Call-Buying Strategie ) 302 Abb. 205 : Gesamtpositionsprofile von Long-US-$ und Long-US-$- Long-Puts für alternative Ausübungspreise 303 Abb. 206 : Gesamtpositionsprofile von Short-US-$ und US-$-Long- Call für alternative Ausübungspreise 304 Abb. 207 : Cylinder-Hedge eines Long-US-$ 305 Abb. 208 : Cylinder-Hedge eines Short-US-$ 306 Abb. 209 : Hedge-Resultate (in DM) für Hedging-Strategien nach dem Kriterium der Delta-Neutralität für alternative Ausübungspreise sowie fallende und steigende US-$-Kurse 307 Abb. 210 : Cash-Flows (in DM) zum Hedge-Periodenbeginn von Heding-Strategien nach dem Kriterium der Delta-Neutralität für alternative Ausübungspreise 308 Abb. 211 : Hedge-Resultate (in DM) für Hedging-Strategien nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität für alternative Ausübungspreise sowie fallende und steigende US-$-Kurse 309 Abb. 212 : Cash-Flows (in DM) zum Hedge-Periodenbeginn für Hedging-Strategien nach dem Kriterium der Delta- uO9 Gamma-Neutralität für alternative Ausübungspreise 309 Abb. 213 : Hedge-Resultate (in DM) für Hedging-Strategien nach dem Kriterium der Delta-Neutralität für sich verkürzende Restlauf¬ zeiten sowie fallende und steigende US-$-Kurse 311 Abb. 214 : Hedge-Resultate (in DM) für Hedging-Strategien nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität für sich verkür¬ zende Restlaufzeiten sowie fallende und steigende US-$- Kurse 313 -XXVI- Abb. 215 : Hedge-Resultate (in DM) für Hedging-Strategien nach dem Kriterium der Delta-Neutralität für fallende und steigende Volatilitäten sowie US-$-Kurse 316 Abb. 216 : Hedge-Resultate (in DM) für Hedging-Strategien nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität für fallende und steigende Volatilitäten sowie US-$-Kurse 317 Abb. 217 : Hedge-Resultate (in DM) für Hedging-Strategien nach dem Kriterium der Delta-Neutralität für fallende und steigende ausländische Zinssätze sowie US-$-Kurse 318 Abb. 218 : Hedge-Resultate (in DM) für Hedging-Strategien nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität für fallende und steigende ausländische Zinssätze sowie US-$-Kurse 319 Abb. 219 : Hedge-Resultate (in DM) für Hedging-Strategien nach dem Kriterium der Delta-Neutralität für fallende und steigende in¬ ländische Zinssätze sowie US-$-Kurse 319 Abb. 220 : Hedge-Resultate (in DM) für Hedging-Strategien nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität für fallende und steigende inländische Zinssätze sowie US-$-Kurse 320 Abb. 221 : Covering einer Long-Kassadevisenposition mittels eines Short-Devisen-Forward bei Gleichheit von Devisenkassa- und -terminkurs 327 Abb. 222 : Covering einer Long-Kassadevisenposition mittels eines Short-Devisen-Forward bei einer mit einem Deport gehan¬ delten Termindevise 328 Abb. 223 : Covering einer Long-Kassadevisenposition mittels eines Short-Devisen-Forward bei einer mit einem Report gehan¬ delten Termindevise 328 Abb. 224 : Covering einer Short-Kassadevisenposition mittels eines Long-Devisen-Forward bei Gleichheit von Devisenkassa- und -termingeschäften 329 Abb. 225 : Covering einer Short-Kassadevisenposition mittels eines Long-Devisen-Forward bei einer mit einem Deport gehan¬ delten Termindevise 329 Abb. 226 : Covering einer Short-Kassadevisenposition mittels eines Long-Devisen-Forward bei einer mit einem Report gehan¬ delten Termindevise 330 Abb. 227 : Absicherungsergebnisse bei einer Wechselkurssicherung offener Devisenpositionen mittels Devisen-Forwards in Abhängigkeit der Relation vom Devisenterminkurs zum Devisenkassakurs 331 Abb. 228 : Liquiditätswirkung von Devisentermingeschäften und Devisenoptionen bei der Kurssicherung unsicherer und sicherer Devisen-Cash-Flows zum Absicherungsperioden¬ beginn 335 - XXVII - Abb. 229 : Oppartunitätskostenbetrachtung bei einem Devisen-Forward 338 Abb. 230 : US-$-Short-Devisen-Forward versus out-of-the-money US-$-Long-Put 342 Abb. 231 : Kostenvergleich Covering mit Devisen-Forward versus Hedging mit Devisenoptionen 346 Abb. 232 : Ermittlung der Hedge-Ratio für einen delta-neutralen Hedge einer Kassadevisenoption mittels Kassadevisen 351 Abb. 233 : Mögliche Hedge-Positionen zum delta-neutralen Hedge von Kassadevisenoptionspositionen mittels Kassadevisen 352 Abb. 234 : Formel zur Berechnung des Kassadevisenvolumens nach dem Kriterium der Delta-Neutralität 353 Abb. 235 : Hedge-Resultate bei der Absicherung von Kassadevisen¬ optionspositionen mittels Kassadevisen nach dem Kriterium der Delta-Neutralität 355 Abb. 236 : Mögliche Hedge-Positionen zum delta- und gamma-neutralen Hedge einer US-$-Kassadevisenoption unter Verwendung von US-$-Kassadevisen 357 Abb. 237 : Ermittlung der Hedge-Ratios für einen delta- und gamma- neutralen Hedge einer Kassadevisenoptionsposition mittels Kassadevisen und einer (weiteren) Kassadevisenoption 358 Abb. 238 : Formeln zur Berechnung des Kassadevisenvolumens sowie der Kontraktanzahl der absichernden Kassadevisenoption nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität 359 Abb. 239 : Bedingung für Delta-Neutralität von Devisenoptionspositionen 360 Abb. 240 : Ermittlung der Hedge-Ratio für einen delta-neutralen Hedge einer Kassadevisenoption mittels einer (weiteren) Kassadevisen¬ option 361 Abb. 241 : Mögliche Hedge-Positionen zum delta-neutralen Hedge von Kassadevisenoptionspositionen mittels (weiterer) Kassade¬ visenoptionen 362 Abb. 242 : Formel zur Berechnung der Kontraktzahl der absichernden Kassadevisenoption nach dem Kriterium der Delta-Neutralität 363 Abb. 243 : Bedingung für Delta- und Gamma-Neutralität von Devisen¬ optionspositionen (trivialer Ansatz) 364 Abb. 244 : Bedingung für Delta- und Gamma-Neutralität von Devisen¬ optionspositionen 365 Abb. 245 : Ermittlung der Hedge-Ratios für einen delta- und gamma- neutralen Hedge einer Kassadevisenoptionsposition mittels (weiterer) Kassadevisenoptionen 366 - xxvm - Abb. 246 : Mögliche Hedge-Positionen zum delta- und gamma-neutralen Hedge einer US-$-Kassadevisenoption mittels (weiterer) US-$-Kassade visenoptionen 367 Abb. 247 : Formeln zur Berechnung der Kontraktanzahlen der absichern¬ den Kassadevisenoptionen nach dem Kriterium der Delta- und Gamma-Neutralität 368 Abb. 248 : Aktiv- und Passivpositionen von einfachen Devisen¬ optionen gemäß Grundsatz Ia 372 Abb. 249 : 2-Stufen-Verfahren der Verrechnung von Optionspositionen einfacher Devisenoptionen gemäß Grundsatz Ia 374 Abb. 250 : Mögliche Hedge-Positionen zum delta-neutralen Hedge von Kassadevisenoptionspositionen mittels (weiterer) Kassa¬ devisenoptionen nach Grundsatz Ia 375 Abb. 251 : Aktiv- und Passivpositionen von Cross-Currency-Options gemäß Grundsatz Ia 377 Abb. 252 : 2-Stufen-Verfahren der Verrechnung von Optionspositionen von Cross-Currency-Options gemäß Grundsatz Ia 379 Abb. 253 : Risikoerhöhende Wirkung von Optionsrechten 380 Abb. 254 : Formel zur Berechnung der Anrechnungskoeffizienten von Call- und Putoptionen gemäß Grundsatz I 383 Abb. C. 1 : Gesamtpositionswert (Long-US-$ + in-the-money US-$- Long Put) für alternative US-$-Kurse bei Optionsverfall 413 Abb. C.2 : Gesamtpositionswert (Short-US-$ + in-the-money US-$- Long-Call) für alternative US-$-Kurse bei Optionsverfall 414 Abb. C.3 : Gesamtpositionswert (Long-US-$ + out-of-the-money US-$-Long-Put) für alternative US-$-Kurse bei Options¬ verfall 415 Abb. C.4 : Gesamtpositionswert (Short-US-$ + out-of-the-money US-$-Long-Call) für alternative US-$-Kurse bei Options¬ verfall 416 Abb. D. 1 : Gesamtpositionswert eines Cylinder-Hedge (Long-US-$- + US-$-Short-Call) für alternative US-$-Kurse bei Options¬ verfall 419 Abb. D.2 : Gesamtpositionswert eines Cylinder-Hedge (Short-US-$- + US-$-Long-Call + US-$-Short-Put) für alternative US-$- Kurse bei Optionsverfall 420 Abb. E. 1 : Entwicklung der Deltawerte eines US-$-Call mit verschie¬ denen Ausübungspreisen in Abhängigkeit alternativer US-$-Kurse 423 -XXIX- Abb. E.2 : Entwicklung der Deltawerte eines US-$-Put mit verschie¬ denen Ausübungspreisen in Abhängigkeit alternativer US-$-Kurse 424 Abb. F.l : Entwicklung der Deltawerte eines US-$-Call in Abhängigkeit alternativer US-$-Kurse für verschiedene Restlaufzeiten 427 Abb. F.2 : Entwicklung der Deltawerte eines US-$-Put in Abhängigkeit alternativer US-$-Kurse für verschiedene Restlaufzeiten 428 Abb. F.3 : Entwicklung der Gammawerte in Abhängigkeit alternativer US-$-Kurse für verschiedene Restlaufzeiten 429 Abb. G.l : Entwicklung der Deltawerte eines US-$-Call in Abhängigkeit alternativer US-$-Kurse für verschiedene Volatilitäten 433 Abb. G.2 : Entwicklung der Deltawerte eines US-$-Put in Abhängigkeit alternativer US-$-Kurse für verschiedene Volatilitäten 434 Abb. G.3 : Entwicklung der Gammawerte in Abhängigkeit alternativer US-$-Kurse für verschiedene Volatilitäten 435 Abb. H. 1 : Entwicklung der Deltawerte eines US-$-Call in Abhängigkeit alternativer US-$-Kurse für verschiedene ausländische Zins¬ sätze 439 Abb. H.2 : Entwicklung der Deltawerte eines US-$-Put in Abhängigkeit alternativer US-$-Kurse für verschiedene ausländische Zins¬ sätze 440 Abb. H.3 : Entwicklung der Gammawerte in Abhängigkeit alternativer US-$-Kurse für verschiedene ausländische Zinssätze 441 Abb. H.4 : Entwicklung der Deltawerte eines US-$-Call in Abhängigkeit alternativer US-$-Kurse für verschiedene ausländische Zins¬ sätze 442 Abb. H.5 : Entwicklung der Deltawerte eines US-$-Put in Abhängigkeit alternativer US-$-Kurse für verschiedene inländische Zins¬ sätze 443 Abb. H.6 : Entwicklung der Gammawerte in Abhängigkeit alternativer US-$-Kurse für verschiedene inländische Zinssätze 444
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