Holdings: Die Regulierung des Hochfrequenzhandels

Die Regulierung des Hochfrequenzhandels:

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Bibliographic Details
Main Author:	Ullmann, Frank 1988- (Author)
Format:	Thesis Book
Language:	German
Published:	Dresden TUDpress [2021]
Series:	Neues civilistisches Forum Bd. 13
Subjects:	Europäische Union Rechtsvergleich Hochfrequenzhandel Regulierung Aktienmarkt Japan Deutschland USA Recht Hochschulschrift
Online Access:	Inhaltsverzeichnis Inhaltsverzeichnis
Physical Description:	XI, 197 Seiten Illustrationen 23 cm
ISBN:	9783959084314 3959084315

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adam_text	INHALTSVERZEICHNIS ABKUERZUNGSVERZEICHNIS . VII GLOSSAR .X ABBILDUNGSVERZEICHNIS . XN TABELLENVERZEICHNIS . XII A. EINLEITUNG, ZEIT IST GELD . 1 B. GANG DER UNTERSUCHUNG . 4 C. EINFUEHRUNG - DIE ENTSTEHUNG DES HOCHFREQUENZHANDELS .7 I. D IE E NTWICKLUNG DER B OERSEN L ANDSCHAFT . 7 II. D IGITALISIERUNG : E LEKTRONISCHER H ANDEL . 8 III. D IE E VOLUTION ZUM ALGORITHMISCHEN H ANDEL . 12 IV. G ESCHWINDIGKEIT - D ER W ANDEL ZUM H OCHFREQUENZHANDEL . 14 V. H OCHFREQUENZHANDEL AUF DEN HEUTIGEN M AERKTEN . 17 D. ASPEKTE DES ELEKTRONISCHEN HANDELS . 21 I. D IREKTER ELEKTRONISCHER M ARKTZUGANG . 21 1. CO-LOCATION. 22 2. DIE PREISFESTSTELLUNG IM ELEKTRONISCHEN HANDELSSYSTEM . 24 A) QUOTE-GETRIEBENE/MARKET-MAKER-SYSTEME . 25 B) AUKTIONSSYSTEM (ORDER DRIVEN MARKET) . 25 C) HYBRIDE SYSTEME . 27 3. DAS ORDERBUCH . 27 4. DIE ORDER . 28 5. MATCHING . 31 II. OEKONOMISCHE ASPEKTE IM ZUSAMMENHANG MIT DEM HOCHFREQUENZHANDEL - RISIKOANALYSE . 31 1. DIE SCHAFFUNG EINES VOLLKOMMENEN MARKTES? . 31 A) TRANSAKTIONSKOSTEN . 33 B) INFORMATIONSEFFIZIENZ . 34 C) LIQUIDITAET . 36 D) ABWICKLUNGSEFFIZIENZ . 38 E) MARKTGERECHTE PRODUKTPALETTE . 39 F) MARKTINTEGRITAET . 39 G) FAZIT . 41 2. HANDELSSTRATEGIEN . 43 A) ARBITRAGE-STRATEGIEN . 44 AA) CROSS MARKET ARBITRAGE . 44 BB) CROSS ASSET ARBITRAGE . 44 CC) STATISTICAL ARBITRAGE (MARKET NEUTRAL ARBITRAGE) .45 B) FRONT RUNNING .45 C) QUOTE STUFFING .46 D) LAYERING (SPOOFING) . 46 E) PINGING . 46 F) SNIPING . 47 G) NEWSREADER . 47 H) FAZIT . 48 III. A USWIRKUNGEN AUF DIE M ARKTSTRUKTUR . 49 IV 0 DIE REGULIERUNG DES HOCHFREQUENZHANDELS 1. RECHTSGRUNDLAGEN DES BOERSLICHEN HANDELS AUF NATIONALER EBENE . 49 2. MARKTSTRUKTUR NACH DEM BOERSENGESETZ. 51 A) REGULIERTER MARKT . 52 B) FREIVERKEHR . 53 3. DIE AUFTEILUNG AN DER FRANKFURTER WERTPAPIERBOERSE/DEUTSCHE BOERSE AG . 53 4. DIE FRAGMENTIERUNG DER MAERKTE . 54 A) DIE EUROPAEISCHE HANDELSLANDSCHAFT . 54 AA) KEINE BERUECKSICHTIGUNG DES ALGORITHMISCHEN HANDELS IN MIFID I . 56 BB) MIFID II - EINE NEUE MARKTSTRUKTUR ENTSTEHT .56 B) AUSWIRKUNGEN VON MIFID I UND MIFID II AUF DIE MARKTSTRUKTUR . 57 C) ZUM BEGRIFF DES GEREGELTEN MARKTES . 58 D) MULTILATERALE HANDELSSYSTEME . 59 E) ORGANISED TRADING FACILITIES . 61 F) DARK POOLS . 62 G) ERGEBNIS DER BETRACHTUNG DER MARKTSTRUKTUR . 64 E. REGULIERUNG . 65 I. A USLOESENDE F INANZMARKTINSTABILITAETEN . 65 1. REGULIERUNGSERFORDERNIS DURCH MARKTVERWERFUNGEN . 65 A) FLASH CRASHS, BEISPIEL 06.05.2010 . 65 B) FLASH FREEZE . 68 2. INSTITUTIONELLE RISIKEN . 68 II. H ANDLUNGSOPTIONEN . 69 III. R EGULATORISCHE V ORGABEN FUER H ANDELSPLAETZE UND H OCHFREQUENZHAENDLER . 71 1. HOCHFREQUENZHANDELSGESETZ - DER STATUS QUO DER NATIONALEN REGULIERUNG . 71 A) ZIEL DER REGULIERUNG . 72 B) DEFINITION HOCHFREQUENZHANDEL . 72 AA) LATENZZEITEN . 74 BB) SYSTEMENTSCHEIDUNG . 75 CC) UNTERTAEGIGES MITTEILUNGSAUFKOMMEN . 76 DD) ZUSAMMENFASSUNG DER DEFINITIONSBETRACHTUNG . 77 C) STAATLICHE AUFSICHT UND KENNTLICHMACHUNG VON ALGORITHMEN . 77 AA) AUFSICHT DURCH DIE BAFIN . 78 (1) STRUKTUR DER BAFIN . 78 (2) AUFGABE UND KOMPETENZEN DER BAFIN . 79 BB) ERLAUBNIS . 81 (1) ENTSTEHUNG DER ERLAUBNISPFLICHT . 81 (2) ENTBEHRLICHKEIT DER ERLAUBNISPFLICHT . 83 (3) KRITIK . 85 CC) UNTERSAGUNG DER NUTZUNG VON ALGORITHMISCHEN HANDELSSTRATEGIEN . 85 DD) OFFENLEGUNGSPFLICHTEN DER HAENDLER . 86 EE) DIE KENNZEICHNUNG ALGORITHMISCH ERZEUGTER ORDERS SOWIE VON HANDELSALGORITHMEN (ALGO FLAGGING) NACH § 16 ABS. 2 NR. 3 BOERSG .86 (1) HANDELSALGORITHMEN . 87 (2) UMFANG . 88 D) REGELUNGEN HINSICHTLICH DER MARKTSTRUKTUR . 89 E) ORGANISATIONSPFLICHTEN .90 F) AUFLAGEN FUER DIE BOERSENERLAUBNIS . 91 G) ORDER-TRANSAKTIONS-VERHAELTNISSE (§ 26A BOERSG), . 91 AA) ANGEMESSENHEIT . 92 BB) GEORDERTES VOLUMEN UND VOLUMENLIMIT . 92 CC) SANKTIONEN .94 H) MINDESTPREISAENDERUNGSGROESSEN (§ 26B BOERSG) . 94 I) MINDESTHALTEFRISTEN . 95 J) PREISSCHWANKUNGEN BEI MARKTTURBULENZEN (§ 24 ABS. 2A BOERSG) . 95 K) TRANSAKTIONSGEBUEHREN FUER UEBERMAESSIGE NUTZUNG VON BOERSENSYSTEMEN (§ 17 ABS. 4 BOERSG) . 95 INHALTSVERZEICHNIS V L) VERSCHWIEGENHEITSPFLICHT . 96 M) DIE REGELUNGEN IM INVESTMENTGESETZ . 96 N) DIE MARKTMANIPULATIONS-KONKRETISIERUNGSVERORDNUNG . 97 O) ANLEGERENTSCHAEDIGUNGSGESETZ . 97 2. TRENNBANKENGESETZ . 98 IV. F INANZTRANSAKTIONSSTEUER (FTS) . 100 1. DEUTSCHLAND UND DIE FINANZTRANSAKTIONSSTEUER . 101 2. DIE IDEE EINER GRENZUEBERSCHREITENDEN FINANZTRANSAKTIONSSTEUER . 102 A) PERSOENLICHER ANWENDUNGSBEREICH .104 B) SACHLICHER ANWENDUNGSBEREICH . 105 C) BEMESSUNGSGRUNDLAGE . 106 D) STEUERSATZ . 107 3. VEREINBARKEIT DER FINANZTRANSAKTIONSSTEUER MIT DER KAPITALVERKEHRSFREIHEIT IN BEZUG AUF DEN HOCHFREQUENZHANDEL . 108 A) INHALT DER KAPITALVERKEHRSFREIHEIT . 108 B) BESCHRAENKUNG . 108 C) RECHTFERTIGUNG . 109 4. EXEMPLARISCHE NATIONALE FTS-LOESUNGEN IN EUROPA . 110 A) FRANKREICH . 111 B) ITALIEN . 112 C) AUSWIRKUNGEN AUF DEN HOCHFREQUENZHANDEL IN ITALIEN UND FRANKREICH . 112 5. AUSWIRKUNGEN EINER FINANZTRANSAKTIONSSTEUER AUF DEN HOCHFREQUENZHANDEL . 112 A) KASKADENEFFEKTE . 114 B) AUSWIRKUNGEN AUF DIE LIQUIDITAET UND VOLATILITAET DER MAERKTE . 114 C) KONTERKARIEREN DES HOCHFREQUENZHANDELSGESETZES? . 115 F. DER EUROPAEISCHE RAHMEN . 117 I. MAR . 119 1. MARKTMANIPULATION . 119 2. ANHANG IA. LIT. D MAR . 121 3. HOCHFREQUENZHANDEL UND DAS INSIDERHANDELSVERBOT . 122 4. SANKTIONSBEFUGNISSE . 124 II. MIFID II UND MLFIR . 126 1. ZIELSETZUNG . 126 2. ADRESSATEN UND ANWENDUNGSBEREICH . 126 3. REGULATORISCHE VORGABEN . 127 A) DEFINITION . 127 AA) ART. 18 DER DELEGIERTEN VERORDNUNG (EU) 2017/565$ . 129 BB) ART. 19 DER DELEGIERTEN VERORDNUNG (EU) 2017/565 . 129 B) TRANSPARENZVORSCHRIFTEN DER MIFIR . 130 C) ORGANISATIONSPFLICHTEN FUER GEREGELTE MAERKTE . 130 D) WEITERE ORGANISATIONSPFLICHTEN FUER MTFS UND OTFS . 131 AA) ART. 19 DER DELEGIERTEN VERORDNUNG (EU) 2017/584 . 131 BB) ART. 18 DER DELEGIERTEN VERORDNUNG (EU) 2017/584 . 132 E) DIRECT MARKET ACCESS (DMA) . 132 F) ORDER TO TRADE RATIO . 133 G) STANDARDS ZUR BELASTBARKEIT VON SYSTEMEN, NOTFALLSICHERUNGEN UND ELEKTRONISCHEM HANDEL . 133 H) MINDESTGROESSEN FUER TICK SIZES . 133 I) ERLAUBNIS . 133 J) QUOTIERUNGSPFLICHT . 134 K) BESTIMMUNGEN BEZUEGLICH CO-LOCATION-DIENSTEN . 135 L) MARKTSTRUKTURELLE AUSWIRKUNGEN . 136 M) ANZEIGEPFLICHT . 136 N) AUSKUNFTS UND AUFZEICHUNGSPFLICHTEN . 137 O) ALGO FLAGGING . 138 P) ALGORITHMISCHE HAENDLER IN DER ROLLE ALS MARKET MAKER . 138 VI 0 DIE REGULIERUNG DES HOCHFREQUENZHANDELS Q) HANDELSPFLICHT FUER WERTPAPIERFIRMEN 139 R) WEITERE PFLICHTEN FUER HOCHFREQUENZHAENDLER 139 S) MINDESTHALTEFRIST 140 T) ERGEBNIS DER BETRACHTUNG DER EUROPAEISCHEN ANFORDERUNGEN AN DEN HOCHFREQUENZHANDELS 141 G. RECHTSVERGLEICHENDE ANALYSE MIT DER REGULIERUNGSSITUATION IN DEN USA UND JAPAN 142 I. USA 142 1. RECHTSFORTBILDUNG DURCH DIE JUDIKATIVE 144 2. DER US-AMERIKANISCHE REGULIERUNGSANSATZ 144 3. MARKTSTRUKTUR IN DEN USA 145 4. DIE REGULIERUNG DURCH DIE SEC. 146 A) SECURITIES ACT 147 B) SECURITIES EXCHANGE ACT 147 5. SECURITIES INVESTOR PROTECTION ACT 1970 148 A) DIE NORMSETZUNGSBEFUGNISSE DER SEC 148 B) DIVISION OF TRADING AND MARKETS 149 C) DIVISION OF ENFORCEMENT 149 D) TATIGWERDEN DER SEC HINSICHTLICH DER NEU AUFGEKOMMENEN ORDERTYPEN 150 E) FAZIT 151 6. SECURITIES ACTS AMENDMENTS 1975 151 7. NEW ORDER HANDLING RULE 152 8. REGULATION ALTERNATIVE TRADING SYSTEMS 153 9. DECIMALIZATION 153 10. REGULATION NATIONAL MARKET SYSTEM 153 A) NBBO 154 B) MARKET ACCESS RULE 155 C) PROPRIETARY DATA FEEDS 155 D) MMDESTPREISANDERUNGSGROSSE 156 11. DODD-FRANK ACT 156 12. REGULIERUNG NACH DEM FLASH CRASH 2010 157 A) DIE CFTC UND DAS KONZEPT ZUM HOCHFREQUENTEN UND ALGORITHMISCHEN HANDEL 158 B) REGULATION AUTOMATED TRADING 159 C) NEUE REGISTRIERUNGSPFLICHTEN FUER HOCHFREQUENZHANDLER 160 D) REGULATION SCI 160 13. AUSBLICK 161 II. J APAN 162 1. AUSGANGSSITUATION 162 2. AUFSICHT 164 3. REGULIERUNG 165 A) MARKTMANIPULATION 165 B) SPEZIFISCHE REGELUNGEN FUER DEN HOCHFREQUENZHANDEL 167 H. ERGEBNIS DER BETRACHTUNG DER REGULIERUNGSANFORDERUNG 171 I. FAZIT UND AUSBLICK 173 J. LITERATURVERZEICHNIS 176
adam_txt	INHALTSVERZEICHNIS ABKUERZUNGSVERZEICHNIS . VII GLOSSAR .X ABBILDUNGSVERZEICHNIS . XN TABELLENVERZEICHNIS . XII A. EINLEITUNG, ZEIT IST GELD . 1 B. GANG DER UNTERSUCHUNG . 4 C. EINFUEHRUNG - DIE ENTSTEHUNG DES HOCHFREQUENZHANDELS .7 I. D IE E NTWICKLUNG DER B OERSEN L ANDSCHAFT . 7 II. D IGITALISIERUNG : E LEKTRONISCHER H ANDEL . 8 III. D IE E VOLUTION ZUM ALGORITHMISCHEN H ANDEL . 12 IV. G ESCHWINDIGKEIT - D ER W ANDEL ZUM H OCHFREQUENZHANDEL . 14 V. H OCHFREQUENZHANDEL AUF DEN HEUTIGEN M AERKTEN . 17 D. ASPEKTE DES ELEKTRONISCHEN HANDELS . 21 I. D IREKTER ELEKTRONISCHER M ARKTZUGANG . 21 1. CO-LOCATION. 22 2. DIE PREISFESTSTELLUNG IM ELEKTRONISCHEN HANDELSSYSTEM . 24 A) QUOTE-GETRIEBENE/MARKET-MAKER-SYSTEME . 25 B) AUKTIONSSYSTEM (ORDER DRIVEN MARKET) . 25 C) HYBRIDE SYSTEME . 27 3. DAS ORDERBUCH . 27 4. DIE ORDER . 28 5. MATCHING . 31 II. OEKONOMISCHE ASPEKTE IM ZUSAMMENHANG MIT DEM HOCHFREQUENZHANDEL - RISIKOANALYSE . 31 1. DIE SCHAFFUNG EINES VOLLKOMMENEN MARKTES? . 31 A) TRANSAKTIONSKOSTEN . 33 B) INFORMATIONSEFFIZIENZ . 34 C) LIQUIDITAET . 36 D) ABWICKLUNGSEFFIZIENZ . 38 E) MARKTGERECHTE PRODUKTPALETTE . 39 F) MARKTINTEGRITAET . 39 G) FAZIT . 41 2. HANDELSSTRATEGIEN . 43 A) ARBITRAGE-STRATEGIEN . 44 AA) CROSS MARKET ARBITRAGE . 44 BB) CROSS ASSET ARBITRAGE . 44 CC) STATISTICAL ARBITRAGE (MARKET NEUTRAL ARBITRAGE) .45 B) FRONT RUNNING .45 C) QUOTE STUFFING .46 D) LAYERING (SPOOFING) . 46 E) PINGING . 46 F) SNIPING . 47 G) NEWSREADER . 47 H) FAZIT . 48 III. A USWIRKUNGEN AUF DIE M ARKTSTRUKTUR . 49 IV 0 DIE REGULIERUNG DES HOCHFREQUENZHANDELS 1. RECHTSGRUNDLAGEN DES BOERSLICHEN HANDELS AUF NATIONALER EBENE . 49 2. MARKTSTRUKTUR NACH DEM BOERSENGESETZ. 51 A) REGULIERTER MARKT . 52 B) FREIVERKEHR . 53 3. DIE AUFTEILUNG AN DER FRANKFURTER WERTPAPIERBOERSE/DEUTSCHE BOERSE AG . 53 4. DIE FRAGMENTIERUNG DER MAERKTE . 54 A) DIE EUROPAEISCHE HANDELSLANDSCHAFT . 54 AA) KEINE BERUECKSICHTIGUNG DES ALGORITHMISCHEN HANDELS IN MIFID I . 56 BB) MIFID II - EINE NEUE MARKTSTRUKTUR ENTSTEHT .56 B) AUSWIRKUNGEN VON MIFID I UND MIFID II AUF DIE MARKTSTRUKTUR . 57 C) ZUM BEGRIFF DES GEREGELTEN MARKTES . 58 D) MULTILATERALE HANDELSSYSTEME . 59 E) ORGANISED TRADING FACILITIES . 61 F) DARK POOLS . 62 G) ERGEBNIS DER BETRACHTUNG DER MARKTSTRUKTUR . 64 E. REGULIERUNG . 65 I. A USLOESENDE F INANZMARKTINSTABILITAETEN . 65 1. REGULIERUNGSERFORDERNIS DURCH MARKTVERWERFUNGEN . 65 A) FLASH CRASHS, BEISPIEL 06.05.2010 . 65 B) FLASH FREEZE . 68 2. INSTITUTIONELLE RISIKEN . 68 II. H ANDLUNGSOPTIONEN . 69 III. R EGULATORISCHE V ORGABEN FUER H ANDELSPLAETZE UND H OCHFREQUENZHAENDLER . 71 1. HOCHFREQUENZHANDELSGESETZ - DER STATUS QUO DER NATIONALEN REGULIERUNG . 71 A) ZIEL DER REGULIERUNG . 72 B) DEFINITION HOCHFREQUENZHANDEL . 72 AA) LATENZZEITEN . 74 BB) SYSTEMENTSCHEIDUNG . 75 CC) UNTERTAEGIGES MITTEILUNGSAUFKOMMEN . 76 DD) ZUSAMMENFASSUNG DER DEFINITIONSBETRACHTUNG . 77 C) STAATLICHE AUFSICHT UND KENNTLICHMACHUNG VON ALGORITHMEN . 77 AA) AUFSICHT DURCH DIE BAFIN . 78 (1) STRUKTUR DER BAFIN . 78 (2) AUFGABE UND KOMPETENZEN DER BAFIN . 79 BB) ERLAUBNIS . 81 (1) ENTSTEHUNG DER ERLAUBNISPFLICHT . 81 (2) ENTBEHRLICHKEIT DER ERLAUBNISPFLICHT . 83 (3) KRITIK . 85 CC) UNTERSAGUNG DER NUTZUNG VON ALGORITHMISCHEN HANDELSSTRATEGIEN . 85 DD) OFFENLEGUNGSPFLICHTEN DER HAENDLER . 86 EE) DIE KENNZEICHNUNG ALGORITHMISCH ERZEUGTER ORDERS SOWIE VON HANDELSALGORITHMEN (ALGO FLAGGING) NACH § 16 ABS. 2 NR. 3 BOERSG .86 (1) HANDELSALGORITHMEN . 87 (2) UMFANG . 88 D) REGELUNGEN HINSICHTLICH DER MARKTSTRUKTUR . 89 E) ORGANISATIONSPFLICHTEN .90 F) AUFLAGEN FUER DIE BOERSENERLAUBNIS . 91 G) ORDER-TRANSAKTIONS-VERHAELTNISSE (§ 26A BOERSG), . 91 AA) ANGEMESSENHEIT . 92 BB) GEORDERTES VOLUMEN UND VOLUMENLIMIT . 92 CC) SANKTIONEN .94 H) MINDESTPREISAENDERUNGSGROESSEN (§ 26B BOERSG) . 94 I) MINDESTHALTEFRISTEN . 95 J) PREISSCHWANKUNGEN BEI MARKTTURBULENZEN (§ 24 ABS. 2A BOERSG) . 95 K) TRANSAKTIONSGEBUEHREN FUER UEBERMAESSIGE NUTZUNG VON BOERSENSYSTEMEN (§ 17 ABS. 4 BOERSG) . 95 INHALTSVERZEICHNIS V L) VERSCHWIEGENHEITSPFLICHT . 96 M) DIE REGELUNGEN IM INVESTMENTGESETZ . 96 N) DIE MARKTMANIPULATIONS-KONKRETISIERUNGSVERORDNUNG . 97 O) ANLEGERENTSCHAEDIGUNGSGESETZ . 97 2. TRENNBANKENGESETZ . 98 IV. F INANZTRANSAKTIONSSTEUER (FTS) . 100 1. DEUTSCHLAND UND DIE FINANZTRANSAKTIONSSTEUER . 101 2. DIE IDEE EINER GRENZUEBERSCHREITENDEN FINANZTRANSAKTIONSSTEUER . 102 A) PERSOENLICHER ANWENDUNGSBEREICH .104 B) SACHLICHER ANWENDUNGSBEREICH . 105 C) BEMESSUNGSGRUNDLAGE . 106 D) STEUERSATZ . 107 3. VEREINBARKEIT DER FINANZTRANSAKTIONSSTEUER MIT DER KAPITALVERKEHRSFREIHEIT IN BEZUG AUF DEN HOCHFREQUENZHANDEL . 108 A) INHALT DER KAPITALVERKEHRSFREIHEIT . 108 B) BESCHRAENKUNG . 108 C) RECHTFERTIGUNG . 109 4. EXEMPLARISCHE NATIONALE FTS-LOESUNGEN IN EUROPA . 110 A) FRANKREICH . 111 B) ITALIEN . 112 C) AUSWIRKUNGEN AUF DEN HOCHFREQUENZHANDEL IN ITALIEN UND FRANKREICH . 112 5. AUSWIRKUNGEN EINER FINANZTRANSAKTIONSSTEUER AUF DEN HOCHFREQUENZHANDEL . 112 A) KASKADENEFFEKTE . 114 B) AUSWIRKUNGEN AUF DIE LIQUIDITAET UND VOLATILITAET DER MAERKTE . 114 C) KONTERKARIEREN DES HOCHFREQUENZHANDELSGESETZES? . 115 F. DER EUROPAEISCHE RAHMEN . 117 I. MAR . 119 1. MARKTMANIPULATION . 119 2. ANHANG IA. LIT. D MAR . 121 3. HOCHFREQUENZHANDEL UND DAS INSIDERHANDELSVERBOT . 122 4. SANKTIONSBEFUGNISSE . 124 II. MIFID II UND MLFIR . 126 1. ZIELSETZUNG . 126 2. ADRESSATEN UND ANWENDUNGSBEREICH . 126 3. REGULATORISCHE VORGABEN . 127 A) DEFINITION . 127 AA) ART. 18 DER DELEGIERTEN VERORDNUNG (EU) 2017/565$ . 129 BB) ART. 19 DER DELEGIERTEN VERORDNUNG (EU) 2017/565 . 129 B) TRANSPARENZVORSCHRIFTEN DER MIFIR . 130 C) ORGANISATIONSPFLICHTEN FUER GEREGELTE MAERKTE . 130 D) WEITERE ORGANISATIONSPFLICHTEN FUER MTFS UND OTFS . 131 AA) ART. 19 DER DELEGIERTEN VERORDNUNG (EU) 2017/584 . 131 BB) ART. 18 DER DELEGIERTEN VERORDNUNG (EU) 2017/584 . 132 E) DIRECT MARKET ACCESS (DMA) . 132 F) ORDER TO TRADE RATIO . 133 G) STANDARDS ZUR BELASTBARKEIT VON SYSTEMEN, NOTFALLSICHERUNGEN UND ELEKTRONISCHEM HANDEL . 133 H) MINDESTGROESSEN FUER TICK SIZES . 133 I) ERLAUBNIS . 133 J) QUOTIERUNGSPFLICHT . 134 K) BESTIMMUNGEN BEZUEGLICH CO-LOCATION-DIENSTEN . 135 L) MARKTSTRUKTURELLE AUSWIRKUNGEN . 136 M) ANZEIGEPFLICHT . 136 N) AUSKUNFTS UND AUFZEICHUNGSPFLICHTEN . 137 O) ALGO FLAGGING . 138 P) ALGORITHMISCHE HAENDLER IN DER ROLLE ALS MARKET MAKER . 138 VI 0 DIE REGULIERUNG DES HOCHFREQUENZHANDELS Q) HANDELSPFLICHT FUER WERTPAPIERFIRMEN 139 R) WEITERE PFLICHTEN FUER HOCHFREQUENZHAENDLER 139 S) MINDESTHALTEFRIST 140 T) ERGEBNIS DER BETRACHTUNG DER EUROPAEISCHEN ANFORDERUNGEN AN DEN HOCHFREQUENZHANDELS 141 G. RECHTSVERGLEICHENDE ANALYSE MIT DER REGULIERUNGSSITUATION IN DEN USA UND JAPAN 142 I. USA 142 1. RECHTSFORTBILDUNG DURCH DIE JUDIKATIVE 144 2. DER US-AMERIKANISCHE REGULIERUNGSANSATZ 144 3. MARKTSTRUKTUR IN DEN USA 145 4. DIE REGULIERUNG DURCH DIE SEC. 146 A) SECURITIES ACT 147 B) SECURITIES EXCHANGE ACT 147 5. SECURITIES INVESTOR PROTECTION ACT 1970 148 A) DIE NORMSETZUNGSBEFUGNISSE DER SEC 148 B) DIVISION OF TRADING AND MARKETS 149 C) DIVISION OF ENFORCEMENT 149 D) TATIGWERDEN DER SEC HINSICHTLICH DER NEU AUFGEKOMMENEN ORDERTYPEN 150 E) FAZIT 151 6. SECURITIES ACTS AMENDMENTS 1975 151 7. NEW ORDER HANDLING RULE 152 8. REGULATION ALTERNATIVE TRADING SYSTEMS 153 9. DECIMALIZATION 153 10. REGULATION NATIONAL MARKET SYSTEM 153 A) NBBO 154 B) MARKET ACCESS RULE 155 C) PROPRIETARY DATA FEEDS 155 D) MMDESTPREISANDERUNGSGROSSE 156 11. DODD-FRANK ACT 156 12. REGULIERUNG NACH DEM FLASH CRASH 2010 157 A) DIE CFTC UND DAS KONZEPT ZUM HOCHFREQUENTEN UND ALGORITHMISCHEN HANDEL 158 B) REGULATION AUTOMATED TRADING 159 C) NEUE REGISTRIERUNGSPFLICHTEN FUER HOCHFREQUENZHANDLER 160 D) REGULATION SCI 160 13. AUSBLICK 161 II. J APAN 162 1. AUSGANGSSITUATION 162 2. AUFSICHT 164 3. REGULIERUNG 165 A) MARKTMANIPULATION 165 B) SPEZIFISCHE REGELUNGEN FUER DEN HOCHFREQUENZHANDEL 167 H. ERGEBNIS DER BETRACHTUNG DER REGULIERUNGSANFORDERUNG 171 I. FAZIT UND AUSBLICK 173 J. LITERATURVERZEICHNIS 176
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