Wissenszurechnung bei juristischen Personen nach der Reform der Ad-hoc-Publizität und des Insiderhandels durch die MAR:
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| Main Author: | |
|---|---|
| Format: | Thesis Book |
| Language: | German |
| Published: |
Berlin
Duncker & Humblot
[2020]
|
| Series: | Abhandlungen zum Deutschen und Europäischen Gesellschafts- und Kapitalmarktrecht
Band 167 |
| Subjects: | |
| Online Access: | Inhaltsverzeichnis Inhaltsverzeichnis |
| Physical Description: | 285 Seiten |
| ISBN: | 9783428180981 3428180984 |
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|---|---|
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INHALTSVERZEICHNIS
A.
EINFUEHRUNG
.
19
I.
EINLEITUNG
.
19
II.
EINGRENZUNG
DES
THEMAS
UND
BEGRIFFSBESTIMMUNGEN
.
21
III.
GANG
DER
DARSTELLUNG
.
24
B.
GRUNDLAGEN
DER
AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT
UND
DES
INSIDERHANDELSVERBOTS
.
25
I.
GENESE
UND
REGELUNGSUEBERBLICK
.
25
1.
INSIDERRICHTLINIE
.
26
2.
MARKTMISSBRAUCHSRICHTLINIE
.
27
3.
MARKTMISSBRAUCHSVERORDNUNG
.
28
II.
RECHTSOEKONOMISCHE
GRUNDLAGEN
.
29
1.
AD-HOC-PUBLIZITAET
.
30
2.
INSIDERHANDEL
.
32
III.
VERHAELTNIS
UND
FUNKTIONEN
VON
AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT
UND
INSIDERHANDELS
VERBOT
.
34
1.
VERHAELTNIS
VON
AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT
UND
INSIDERHANDELSVERBOT
.
34
A)
PRAEVENTION
UND
TRANSPARENZ
.
34
B)
ANKNUEPFUNGSPUNKT
*INSIDERINFORMATIONEN
*
.
36
2.
FUNKTIONEN
.
38
A)
MARKT-
UND
INSTITUTIONSSCHUTZ
.
40
B)
ANLEGERSCHUTZ
.
40
AA)
INSTITUTIONELLER
ANLEGERSCHUTZ
.
41
BB)
INDIVIDUELLER
ANLEGERSCHUTZ
.
41
CC)
ANLEGERSCHUTZKONZEPT
DER
MAR
.
43
C)
WEITERE
ZIELE
DER
KAPITALMARKTREGULIERUNG
.
44
AA)
FAIRNESS
.
46
BB)
EUROPAEISCHER
BINNENMARKT
.
47
D)
ZWISCHENERGEBNIS
.
49
C.
WISSENSZURECHNUNG
IM
ZIVILRECHT
.
50
I.
NORMATIVE
ANKNUEPFUNG
.
52
1.
STELLVERTRETERWISSEN
.
52
A)
§
166
ABS.
1
BGB
.
52
B)
§
31
BGB
UND
§
26
ABS.
2
SATZ
2
BGB
.
53
10
INHALTSVERZEICHNIS
2.
HILFSPERSONENWISSEN
.
54
A)
§
166
BGB
ANALOG
.
54
B)
§
278
BGB
.
55
3.
GESELLSCHAFTER
.
57
4.
ZWISCHENERGEBNIS
.
57
II.
BEGRUENDUNGSANSAETZE
.
58
1.
ORGANTHEORIE
.
58
2.
VERKEHRS-
UND
VERTRAUENSSCHUTZ
.
60
3.
RISIKOPRINZIP
.
63
4.
GLEICHSTELLUNGSPRINZIP
.
65
5.
ZUSAMMENFASSUNG
.
67
III.
WISSENSZURECHNUNG
IN
FRANKREICH,
ENGLAND
UND
AUF
EUROPAEISCHER
EBENE
.
67
1.
FRANKREICH
.
68
2.
ENGLAND
.
69
3.
EUGH
ZUM
WETTBEWERBSRECHT
.
71
4.
LANDO-ENTWURF
.
72
5.
BEWERTUNG
.
74
D.
BEDEUTUNG
DES
WISSENS
FUER
DIE
AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT
UND
DAS
INSIDERHAN
DELSVERBOT
VOR
INKRAFTTRETEN
DER
MAR
.
76
I.
AD-HOC-PUBLIZITAET,
§
15
ABS.
1
WPHG
A.F.
.
76
1.
BERUECKSICHTIGUNG
VON
WISSEN(MUESSEN)
IN
§
15
ABS.
1
WPHG
A.F.
.
77
A)
KENNEN(MUESSEN)
ALS
VORAUSSETZUNG
DER
VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHT
.
78
B)
OBJEKTIVE
BESTIMMUNG
DER
VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHT
.
79
C)
UNVERZUEGLICHE
VEROEFFENTLICHUNG
.
80
AA)
KRITIK
AM
VERSTAENDNIS
DER
UNVERZUEGLICHKEIT
I.S.D.
§
121
ABS.
1
SATZ
1
BGB
.
82
BB)
VERHAELTNIS
ZUM
VERSCHULDENSERFORDEMIS
DER
§§
37B,
39
WPHG
A.F.
83
2.
INFORMATIONSORGANISATIONSPFLICHTEN
.
84
3.
BEWERTUNG
.
87
II.
INSIDERHANDEL,
§
14
WPHG
A.F.
.
88
1.
ZWEITES
FINANZMARKTFOERDERUNGSGESETZ
.
88
A)
VORSATZ
.
89
B)
AUSNUTZUNG
I.S.D.
§
14
ABS.
1
NR.
1
WPHG
A.F.
ALS
VORTEILSERZIELUNGSAB
SICHT
.
90
C)
DIFFERENZIERUNG
ZWISCHEN
PRIMAER-
UND
SEKUNDAERINSIDER
.
92
2.
ANLEGERSCHUTZVERBESSERUNGSGESETZ
.
92
A)
VORSATZ
.
93
B)
KAUSALZUSAMMENHANG
ZWISCHEN
DER
KENNTNIS
UND
DEM
INSIDERGESCHAEFT
94
C)
DIFFERENZIERUNG
ZWISCHEN
PRIMAER-
UND
SEKUNDAERINSIDER
.
96
3.
WISSENSZURECHNUNG
.
97
INHALTSVERZEICHNIS
11
III.
RECHTSPRECHUNG
DES
EUGH
.
99
1.
GRPNGAARD
UND
BANG
.
99
2.
GEORGAKIS
.
99
3.
SPECTOR
PHOTO
GROUP
.
100
A)
AUSEINANDERSETZUNG
DER
LITERATUR
MIT
DER
SPECTOR-
VERMUTUNG
.
101
B)
BEWERTUNG
.
104
4.
GELTL/DAIMLER
.
105
5.
LAFONTA
.
105
6.
BEWERTUNG
.
106
E.
AD-HOC-PUBLIZITAET
.
108
I.
HARMONISIERUNGSWIRKUNG
DER
MAR
.
108
II.
BEDEUTUNG
VON
WISSEN
UND
WISSENSORGANISATION
IN
ART.
17
MAR
.
HO
1.
UEBERBLICK
ZUM
MEINUNGSSTAND
.
110
A)
KENNTNIS
ODER
KENNENMUESSEN
ALS
UNGESCHRIEBENES
TATBESTANDSMERKMAL
111
B)
KEINE
VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHT
BEI
SCHULDLOSER
UNKENNTNIS
.
112
C)
KENNTNISUNABHAENGIGE
AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT
.
113
D)
ZWISCHENERGEBNIS
.
114
2.
ART.
17
MAR
ALS
NORM
DER
WISSENSZURECHNUNG
ODER
DES
WISSENSMANAGE
MENTS?
.
115
A)
WORTLAUT
.
116
AA)
*BEKANNT
GEBEN
*
.
117
BB)
*UNVERZUEGLICH
*
.
118
(1)
SOFORTIGE
VEROEFFENTLICHUNG
ODER
ZEITLICHER
SPIELRAUM?
.
118
(2)
INFORMATIONSMANAGEMENT
ALS
GRUNDLAGE
EINER
OBJEKTIVEN
BESTIM
MUNG
DES
HANDLUNGSZEITRAUMS
.
120
(A)
KEIN
VERSCHULDENSELEMENT
.
120
(B)
KENNTNISUNABHAENGIGKEIT
.
122
CC)
ZWISCHENERGEBNIS
.
123
B)
SYSTEMATIK
.
124
AA)
*UNMITTELBAR
BETREFFEN
*
,
ART.
17
ABS.
1
MAR
.
125
BB)
AUFSCHUB
DER
OFFENLEGUNG,
ART.
17
ABS.
4
MAR
.
127
(1)
KEIN
ERFORDERNIS
POSITIVER
KENNTNIS
DES
VORSTANDS
.
127
(2)
AUFSCHUBMOEGLICHKEIT
ALS
ERGEBNIS
ORDNUNGSGEMAESSEN
INFORMATI
ONSMANAGEMENTS
.
129
CC)
GEGENSATZ
ZU
ART.
8
MAR
.
131
DD)
GESETZLICHE
COMPLIANCE-ANFORDERUNGEN
IM
INSIDERRECHT
.
132
EE)
KEINE
PARALLELE
ZUR
MELDEPFLICHT,
ART.
12
ABS.
2
DER
TRANSPARENZ
RICHTLINIE
II
.
134
FF)
ZWISCHENERGEBNIS
.
136
12
INHALTSVERZEICHNIS
C)
ZWECK
.
137
AA)
ABBAU
VON
INFORMATIONSASYMMETRIEN
.
137
BB)
INFORMATIONSMANAGEMENT
ALS
UEBERMAESSIGE
BELASTUNG
DES
EMITTENTEN?
140
CC)
TELOS
VON
ART.
17
ABS.
4
LIT.
C
MAR
.
142
DD)
ZWISCHENERGEBNIS
.
143
D)
ENTSTEHUNGSGESCHICHTE
.
144
E)
KEIN
VERSTOSS
GEGEN
DEN
ULTRA
POSSE
NEMO
OBLIGATUR-GRUNDSATZ
.
144
F)
AUFSICHTSPRAXIS
.
146
AA)
BEHOERDLICHE
AUSLEGUNGSHINWEISE
.
147
BB)
TECHNISCHE
DURCHFUEHRUNGSSTANDARDS
.
149
CC)
ZWISCHENERGEBNIS
.
151
G)
ZWISCHENERGEBNIS
.
151
III.
INFORMATIONSMANAGEMENT
.
152
1.
DOGMATISCHE
QUALIFIZIERUNG
.
153
2.
MASSSTAB
DER
AUSGESTALTUNG
.
154
3.
GRENZEN
BEI
DER
AUSGESTALTUNG
.
155
4.
DIMENSIONEN
DER
ORGANISATIONSPFLICHTEN
.
157
A)
VORLIEGEN
VON
INSIDERINFORMATIONEN
.
158
AA)
INFORMATIONSSPEICHERUNG
.
159
BB)
INFORMATIONSSUCHE
.
161
(1)
INTERNE
INFORMATIONEN
.
161
(2)
EXTERNE
INFORMATIONEN
.
162
B)
UNVERZUEGLICHE
BEKANNTGABE
.
166
AA)
INFORMATIONSBUENDELUNG
.
166
(1)
NEMO
TENETAR-GRUNDSATZ
.
168
(2)
VERTRAULICHKEITSPFLICHTEN
.
168
(3)
PERSOENLICHKEITSRECHTE
.
170
BB)
INFORMATIONSVERIFIZIERUNG
.
171
CC)
INFORMATIONSANALYSE
.
173
DD)
INFORMATIONSBEKANNTGABE
.
175
5.
ZWISCHENERGEBNIS
.
176
IV.
WISSEN
IM
RAHMEN
DER
SCHADENSERSATZANSPRUECHE
WEGEN
VERSTOSSES
GEGEN
DIE
AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT
.
178
1.
EUROPARECHTLICHE
VORGABEN
.
178
A)
HARMONISIERUNGSWIRKUNG
UND
VERORDNUNGSCHARAKTER
.
178
B)
EFFET
UTILE-GRUNDSATZ
UND
AEQUIVALENZPRINZIP
.
181
C)
BEWERTUNG
.
184
2.
§
97
WPHG
.
185
A)
TATBESTANDSBEGRUENDUNG
.
185
AA)
KENNTNIS
ALS
ANSPRUCHSBEGRUENDENDE
TATBESTANDSVORAUSSETZUNG?
.
186
INHALTSVERZEICHNIS
13
BB)
ZURECHENBARER
VERSTOSS
GEGEN
DIE
VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHT
188
B)
EINWENDUNG
FEHLENDEN
VERSCHULDENS
191
AA)
ZURECHNUNGSGRUND
193
BB)
VORSATZ
UND
FAHRLAESSIGKEIT
194
3.
§
98
WPHG
4.
§
823
ABS.
2
BGB
I.V.M.
ART.
17
ABS.
1
MAR
197
5.
§
826
BGB
6.
ZWISCHENERGEBNIS
200
V
RECHTSVERGLEICHENDE
BETRACHTUNG
DER
ZIVILRECHTLICHEN
HAFTUNGSREGIME
201
1.
FRANKREICH
201
2.
ENGLAND
203
E
INSIDERHANDEL
207
I.
BEDEUTUNG
DES
WISSENS
IN
ART.
8,
9
MAR
207
1.
KENNTNIS
ALS
TATBESTANDSVORAUSSETZUNG
EINES
INSIDERGESCHAEFTS
208
A)
WORTLAUT
UND
SYSTEMATIK
208
B)
ZWECK
210
C)
ENTSTEHUNGSGESCHICHTE
211
D)
ZWISCHENERGEBNIS
212
2.
SEKUNDAERINSIDER,
ART.
8
ABS.
4
UNTERABS.
2
MAR
213
3.
AM
BESCHLUSS
BETEILIGTE,
ART.
8
ABS.
5
MAR
214
4.
WEITERE
WISSENSBEZOGENE
VORAUSSETZUNGEN
DER
INSIDERGESCHAEFTE
215
A)
ERWERBS-
ODER
VERAEUSSERUNGSVERBOT,
ART.
14
LIT.
A
I.V.M.
ART.
8
ABS.
1
MAR
215
AA)
KAUSALZUSAMMENHANG
ZWISCHEN
DER
KENNTNIS
UND
DEM
INSIDERGE
SCHAEFT
215
BB)
KEINE
GEWINNERZIELUNGSABSICHT
218
B)
EMPFEHLUNGS-
ODER
VERLEITUNGSVERBOT,
ART.
14
LIT.
B
I.V.M.
ART.
8
ABS.
2
MAR
218
C)
NUTZUNG
VON
EMPFEHLUNGEN
ODER
VERLEITUNGEN,
ART.
14
LIT.
A
I.V.M.
ART.
8
ABS.
3
MAR
220
D)
LEGITIME
HANDLUNGEN,
ART.
9
MAR
221
AA)
JURISTISCHE
PERSONEN,
ART.
9
ABS.
1
MAR
222
BB)
NATUERLICHE
PERSONEN,
ART.
9
ABS.
2,
3,
4
UND
5
MAR
222
5.
ZWISCHENERGEBNIS
224
II.
WISSENSZURECHNUNG
BEI
JURISTISCHEN
PERSONEN
224
1.
ZURECHNUNGSGRUND
KAPITALMARKTINTEGRITAET
226
2.
ZURECHNUNGSSTANDARDS
229
A)
POSITIVE
KENNTNIS
229
AA)
WISSENSZUSAMMENRECHNUNG
229
(1)
AUSEINANDERFALLEN
VON
WISSENSTRAEGER
UND
HANDELNDEM
229
(2)
AUFTEILUNG
DES
INSIDERWISSENS
AUF
EINE
PERSONENMEHRHEIT
231
14
INHALTSVERZEICHNIS
BB)
TEILINFORMATIONEN
IN
SPEICHERMEDIEN
.
232
CC)
PRIVATES
WISSEN
.
233
B)
KENNENMUESSEN
.
235
AA)
SORGFALTSMASSSTAB
.
236
BB)
MASSGEBLICHE
NATUERLICHE
PERSON
BEI
JURISTISCHER
PERSON
ALS
INSIDER
.
238
3.
IN
DIE
WISSENSZURECHNUNG
EINZUBEZIEHENDE
PERSONEN
.
240
A)
BEDEUTUNGSLOSIGKEIT
VON
INDIVIDUELLER
ERKENNTNISFAEHIGKEIT
UND
ZUSTAEN
DIGKEIT
.
241
B)
VERSCHWIEGENHEITSPFLICHTEN
.
242
C)
KONZERN
.
242
4.
ZEITLICHE
DIMENSION
DER
WISSENSZURECHNUNG
.
244
5.
ZWISCHENERGEBNIS
.
246
III.
INFORMATIONSMANAGEMENT
I.S.D.
ART.
9
ABS.
1
MAR
ALS
KORREKTUR
DER
WISSENS
ZURECHNUNG
.
248
1.
ORGANISATORISCHE
VORKEHRUNGEN,
ART.
9
ABS.
1
LIT.
A
MAR
.
249
2.
KEINE
BEEINFLUSSUNG,
ART.
9
ABS.
1
LIT.
B
MAR
.
251
IV.
WISSEN
IM
RAHMEN
DER
SCHADENSERSATZANSPRUECHE
WEGEN
VERSTOSSES
GEGEN
DAS
INSIDERHANDELSVERBOT
.
252
1.
EUROPARECHTLICHE
VORGABEN
.
252
2.
§
823
ABS.
2
BGB
I.V.M.
ART.
14
MAR
.
253
3.
§
826
BGB
.
253
V.
RECHTSVERGLEICHENDE
BETRACHTUNG
DER
ZIVILRECHTLICHEN
HAFTUNGSREGIME
.
254
1.
FRANKREICH
.
254
2.
ENGLAND
.
255
G.
ZUSAMMENFASSUNG
DER
WESENTLICHEN
ERGEBNISSE
.
257
LITERATURVERZEICHNIS
.
264
STICHWORTVERZEICHNIS
.
284
INHALTSVERZEICHNIS
A. EINFUEHRUNG 19
I. EINLEITUNG 19
II. EINGRENZUNG DES THEMAS UND BEGRIFFSBESTIMMUNGEN 21
III. GANG DER DARSTELLUNG 24
B. GRUNDLAGEN DER AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT UND DES
INSIDERHANDELSVERBOTS 25
I. GENESE UND REGELUNGSUEBERBLICK 25
1. INSIDERRICHTLINIE 26
2. MARKTMISSBRAUCHSRICHTLINIE 27
3. MARKTMISSBRAUCHSVERORDNUNG 28
II. RECHTSOEKONOMISCHE GRUNDLAGEN 29
1. AD-HOC-PUBLIZITAET 30
2. INSIDERHANDEL 32
III. VERHAELTNIS UND FUNKTIONEN VON AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT UND
INSIDERHANDELS-
VERBOT 34
1. VERHAELTNIS VON AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT UND INSIDERHANDELSVERBOT 34
A) PRAEVENTION UND TRANSPARENZ 34
B) ANKNUEPFUNGSPUNKT *INSIDERINFORMATIONEN" 36
2. FUNKTIONEN 38
A) MARKT- UND INSTITUTIONSSCHUTZ 40
B) ANLEGERSCHUTZ 40
AA) INSTITUTIONELLER ANLEGERSCHUTZ 41
BB) INDIVIDUELLER ANLEGERSCHUTZ 41
CC) ANLEGERSCHUTZKONZEPT DER MAR 43
C) WEITERE ZIELE DER KAPITALMARKTREGULIERUNG 44
AA) FAIRNESS 46
BB) EUROPAEISCHER BINNENMARKT 47
D) ZWISCHENERGEBNIS 49
C. WISSENSZURECHNUNG IM ZIVILRECHT 50
I. NORMATIVE ANKNUEPFUNG 52
1. STELLVERTRETERWISSEN 52
A) § 166 ABS. 1 BGB 52
B) § 31 BGB UND § 26 ABS. 2 SATZ 2 BGB 53
10 INHALTSVERZEICHNIS
2. HILFSPERSONENWISSEN 54
A) § 166 BGB ANALOG 54
B) § 278 BGB 55
3. GESELLSCHAFTER 57
4. ZWISCHENERGEBNIS 57
II. BEGRIINDUNGSANSAETZE 58
1. ORGANTHEORIE 58
2. VERKEHRS- UND VERTRAUENSSCHUTZ 60
3. RISIKOPRINZIP 63
4. GLEICHSTELLUNGSPRINZIP 65
5. ZUSAMMENFASSUNG 67
III. WISSENSZURECHNUNG IN FRANKREICH, ENGLAND UND AUF EUROPAEISCHER EBENE
67
1. FRANKREICH 68
2. ENGLAND 69
3. EUGH ZUM WETTBEWERBSRECHT 71
4. LANDO-ENTWURF 72
5. BEWERTUNG 74
D. BEDEUTUNG DES WISSENS FUER DIE AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT UND DAS
INSIDERHAN-
DELSVERBOT VOR INKRAFTTRETEN DER MAR 76
I. AD-HOC-PUBLIZITAET, § 15 ABS. 1 WPHG A.F. 76
1. BERUECKSICHTIGUNG VON WISSEN(MUESSEN) IN § 15 ABS. 1 WPHG A.F. 77
A) KENNEN(MUESSEN) ALS VORAUSSETZUNG DER VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHT 78
B) OBJEKTIVE BESTIMMUNG DER VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHT 79
C) UNVERZUEGLICHE VEROEFFENTLICHUNG 80
AA) KRITIK AM VERSTAENDNIS DER UNVERZUEGLICHKEIT I.S.D. § 121 ABS. 1 SATZ
1
BGB 82
BB) VERHAELTNIS ZUM VERSCHULDENSERFORDERNIS DER §§ 37B, 39 WPHG A.F. 83
2. INFORMATIONSORGANISATIONSPFLICHTEN 84
3. BEWERTUNG 87
II. INSIDERHANDEL, § 14 WPHG A.F. 88
1. ZWEITES FINANZMARKTFOERDERUNGSGESETZ 88
A) VORSATZ 89
B) AUSNUTZUNG I.S.D. § 14 ABS. 1 NR. 1 WPHG A.F. ALS
VORTEILSERZIELUNGSAB-
SICHT 90
C) DIFFERENZIERUNG ZWISCHEN PRIMAER- UND SEKUNDAERINSIDER 92
2. ANLEGERSCHUTZVERBESSERUNGSGESETZ 92
A) VORSATZ 93
B) KAUSALZUSAMMENHANG ZWISCHEN DER KENNTNIS UND DEM INSIDERGESCHAEFT 94
C) DIFFERENZIERUNG ZWISCHEN PRIMAER- UND SEKUNDAERINSIDER 96
3. WISSENSZURECHNUNG 97
INHALTSVERZEICHNIS 11
III. RECHTSPRECHUNG DES EUGH 99
1. GR0NGAARD UND BANG 99
2. GEORGAKIS 99
3. SPECTOR PHOTO GROUP 100
A) AUSEINANDERSETZUNG DER LITERATUR MIT DER SPECTOR-VERMUTUNG 101
B) BEWERTUNG 104
4. GELTL/DAIMLER 105
5. LAFONTA 105
6. BEWERTUNG 106
E. AD-HOC-PUBLIZITAET 108
I. HARMONISIERUNGSWIRKUNG DER MAR 108
II. BEDEUTUNG VON WISSEN UND WISSENSORGANISATION IN ART. 17 MAR 110
1. UEBERBLICK ZUM MEINUNGSSTAND 110
A) KENNTNIS ODER KENNENMUESSEN ALS UNGESCHRIEBENES TATBESTANDSMERKMAL 111
B) KEINE VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHT BEI SCHULDLOSER UNKENNTNIS 112
C) KENNTNISUNABHAENGIGE AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT 113
D) ZWISCHENERGEBNIS 114
2. ART. 17 MAR ALS NORM DER WISSENSZURECHNUNG ODER DES WISSENSMANAGE-
MENTS? 115
A) WORTLAUT 116
AA) *BEKANNT GEBEN" 117
BB) *UNVERZUEGLICH" 118
(1) SOFORTIGE VEROEFFENTLICHUNG ODER ZEITLICHER SPIELRAUM? 118
(2) INFORMATIONSMANAGEMENT ALS GRUNDLAGE EINER OBJEKTIVEN BESTIM-
MUNG DES HANDLUNGSZEITRAUMS 120
(A) KEIN VERSCHULDENSELEMENT 120
(B) KENNTNISUNABHAENGIGKEIT 122
CC) ZWISCHENERGEBNIS 123
B) SYSTEMATIK 124
AA) *UNMITTELBAR BETREFFEN", ART. 17 ABS. 1 MAR 125
BB) AUFSCHUB DER OFFENLEGUNG, ART. 17 ABS. 4 MAR 127
(1) KEIN ERFORDERNIS POSITIVER KENNTNIS DES VORSTANDS 127
(2) AUFSCHUBMOEGLICHKEIT ALS ERGEBNIS ORDNUNGSGEMAESSEN INFORMATI-
ONSMANAGEMENTS 129
CC) GEGENSATZ ZU ART. 8 MAR 131
DD) GESETZLICHE COMPLIANCE-ANFORDERUNGEN IM INSIDERRECHT 132
EE) KEINE PARALLELE ZUR MELDEPFLICHT, ART. 12 ABS. 2 DER TRANSPARENZ-
RICHTLINIE II 134
FF) ZWISCHENERGEBNIS 136
12 INHALTSVERZEICHNIS
C) ZWECK 137
AA) ABBAU VON INFORMATIONSASYMMETRIEN 137
BB) INFORMATIONSMANAGEMENT ALS UEBERMAESSIGE BELASTUNG DES EMITTENTEN? 140
CC) TELOS VON ART. 17 ABS. 4 LIT. C MAR 142
DD) ZWISCHENERGEBNIS 143
D) ENTSTEHUNGSGESCHICHTE 144
E) KEIN VERSTOSS GEGEN DEN ULTRAPOSSE NEMO OBLIGATUR-GRUNDSATZ 144
F) AUFSICHTSPRAXIS 146
AA) BEHOERDLICHE AUSLEGUNGSHINWEISE 147
BB) TECHNISCHE DURCHFUEHRUNGSSTANDARDS 149
CC) ZWISCHENERGEBNIS 151
G) ZWISCHENERGEBNIS 151
III. INFORMATIONSMANAGEMENT 152
1. DOGMATISCHE QUALIFIZIERUNG 153
2. MASSSTAB DER AUSGESTALTUNG 154
3. GRENZEN BEI DER AUSGESTALTUNG 155
4. DIMENSIONEN DER ORGANISATIONSPFLICHTEN 157
A) VORLIEGEN VON INSIDERINFORMATIONEN 158
AA) INFORMATIONSSPEICHERUNG 159
BB) INFORMATIONSSUCHE 161
(1) INTERNE INFORMATIONEN 161
(2) EXTERNE INFORMATIONEN 162
B) UNVERZUEGLICHE BEKANNTGABE 166
AA) INFORMATIONSBUENDELUNG 166
(1) NEMO TENETUR-GRUNDSATZ 168
(2) VERTRAULICHKEITSPFLICHTEN 168
(3) PERSOENLICHKEITSRECHTE 170
BB) INFORMATIONSVERIFIZIERUNG 171
CC) INFORMATIONSANALYSE 173
DD) INFORMATIONSBEKANNTGABE 175
5. ZWISCHENERGEBNIS 176
IV. WISSEN IM RAHMEN DER SCHADENSERSATZANSPRIICHE WEGEN VERSTOSSES GEGEN
DIE
AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT 178
1. EUROPARECHTLICHE VORGABEN 178
A) HARMONISIERUNGSWIRKUNG UND VERORDNUNGSCHARAKTER 178
B) EFFET RI/E-GRUNDSATZ UND AEQUIVALENZPRINZIP 181
C) BEWERTUNG 184
2. § 97 WPHG 185
A) TATBESTANDSBEGRUENDUNG 185
AA) KENNTNIS ALS ANSPRUCHSBEGRUENDENDE TATBESTANDSVORAUSSETZUNG? 186
INHALTSVERZEICHNIS 13
BB) ZURECHENBARER VERSTOSS GEGEN DIE VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHT 188
B) EINWENDUNG FEHLENDEN VERSCHULDENS 191
AA) ZURECHNUNGSGRUND 193
BB) VORSATZ UND FAHRLAESSIGKEIT 194
3. § 98 WPHG 195
4. § 823 ABS. 2 BGB I.V.M. ART. 17 ABS. 1 MAR 197
5. § 826 BGB 198
6. ZWISCHENERGEBNIS 200
V. RECHTSVERGLEICHENDE BETRACHTUNG DER ZIVILRECHTLICHEN HAFTUNGSREGIME
201
1. FRANKREICH 201
2. ENGLAND 203
F. INSIDERHANDEL 207
I. BEDEUTUNG DES WISSENS IN ART. 8, 9 MAR 207
1. KENNTNIS ALS TATBESTANDSVORAUSSETZUNG EINES INSIDERGESCHAEFTS 208
A) WORTLAUT UND SYSTEMATIK 208
B) ZWECK 210
C) ENTSTEHUNGSGESCHICHTE 211
D) ZWISCHENERGEBNIS 212
2. SEKUNDAERINSIDER, ART. 8 ABS. 4 UNTERABS. 2 MAR 213
3. AM BESCHLUSS BETEILIGTE, ART. 8 ABS. 5 MAR 214
4. WEITERE WISSENSBEZOGENE VORAUSSETZUNGEN DER INSIDERGESCHAEFTE 215
A) ERWERBS- ODER VERAEUSSERUNGSVERBOT, ART. 14 LIT. A I.V.M. ART. 8 ABS. 1
MAR 215
AA) KAUSALZUSAMMENHANG ZWISCHEN DER KENNTNIS UND DEM INSIDERGE-
SCHAEFT 215
BB) KEINE GEWINNERZIELUNGSABSICHT 218
B) EMPFEHLUNGS- ODER VERLEITUNGSVERBOT, ART. 14 LIT. B I.V.M. ART. 8
ABS. 2
MAR 218
C) NUTZUNG VON EMPFEHLUNGEN ODER VERLEITUNGEN, ART. 14 LIT. A I.V.M.
ART. 8
ABS. 3 MAR 220
D) LEGITIME HANDLUNGEN, ART. 9 MAR 221
AA) JURISTISCHE PERSONEN, ART. 9 ABS. 1 MAR 222
BB) NATUERLICHE PERSONEN, ART. 9 ABS. 2, 3, 4 UND 5 MAR 222
5. ZWISCHENERGEBNIS 224
II. WISSENSZURECHNUNG BEI JURISTISCHEN PERSONEN 224
1. ZURECHNUNGSGRUND KAPITALMARKTINTEGRITAET 226
2. ZURECHNUNGSSTANDARDS 229
A) POSITIVE KENNTNIS 229
AA) WISSENSZUSAMMENRECHNUNG 229
(1) AUSEINANDERFALLEN VON WISSENSTRAEGER UND HANDELNDEM 229
(2) AUFTEILUNG DES INSIDERWISSENS AUF EINE PERSONENMEHRHEIT 231
14 INHALTSVERZEICHNIS
BB) TEILINFORMATIONEN IN SPEICHERMEDIEN 232
CC) PRIVATES WISSEN 233
B) KENNENMIISSEN 235
AA) SORGFALTSMASSSTAB 236
BB) MASSGEBLICHE NATUERLICHE PERSON BEI JURISTISCHER PERSON ALS INSIDER
. 238
3. IN DIE WISSENSZURECHNUNG EINZUBEZIEHENDE PERSONEN 240
A) BEDEUTUNGSLOSIGKEIT VON INDIVIDUELLER ERKENNTNISFAEHIGKEIT UND ZUSTAEN-
DIGKEIT 241
B) VERSCHWIEGENHEITSPFLICHTEN 242
C) KONZERN 242
4. ZEITLICHE DIMENSION DER WISSENSZURECHNUNG 244
5. ZWISCHENERGEBNIS 246
III. INFORMATIONSMANAGEMENT I.S.D. ART. 9 ABS. 1 MAR ALS KORREKTUR DER
WISSENS-
ZURECHNUNG 248
1. ORGANISATORISCHE VORKEHRUNGEN, ART. 9 ABS. 1 LIT. A MAR 249
2. KEINE BEEINFLUSSUNG, ART. 9 ABS. 1 LIT. B MAR 251
IV. WISSEN IM RAHMEN DER SCHADENSERSATZANSPRUECHE WEGEN VERSTOSSES GEGEN
DAS
INSIDERHANDELSVERBOT 252
1. EUROPARECHTLICHE VORGABEN 252
2. § 823 ABS. 2 BGB I.V.M. ART. 14 MAR 253
3. § 826 BGB 253
V. RECHTSVERGLEICHENDE BETRACHTUNG DER ZIVILRECHTLICHEN HAFTUNGSREGIME
254
1. FRANKREICH 254
2. ENGLAND 255
G. ZUSAMMENFASSUNG DER WESENTLICHEN ERGEBNISSE 257
LITERATURVERZEICHNIS 264
STICHWORTVERZEICHNIS 284 |
| adam_txt |
INHALTSVERZEICHNIS
A.
EINFUEHRUNG
.
19
I.
EINLEITUNG
.
19
II.
EINGRENZUNG
DES
THEMAS
UND
BEGRIFFSBESTIMMUNGEN
.
21
III.
GANG
DER
DARSTELLUNG
.
24
B.
GRUNDLAGEN
DER
AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT
UND
DES
INSIDERHANDELSVERBOTS
.
25
I.
GENESE
UND
REGELUNGSUEBERBLICK
.
25
1.
INSIDERRICHTLINIE
.
26
2.
MARKTMISSBRAUCHSRICHTLINIE
.
27
3.
MARKTMISSBRAUCHSVERORDNUNG
.
28
II.
RECHTSOEKONOMISCHE
GRUNDLAGEN
.
29
1.
AD-HOC-PUBLIZITAET
.
30
2.
INSIDERHANDEL
.
32
III.
VERHAELTNIS
UND
FUNKTIONEN
VON
AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT
UND
INSIDERHANDELS
VERBOT
.
34
1.
VERHAELTNIS
VON
AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT
UND
INSIDERHANDELSVERBOT
.
34
A)
PRAEVENTION
UND
TRANSPARENZ
.
34
B)
ANKNUEPFUNGSPUNKT
*INSIDERINFORMATIONEN
*
.
36
2.
FUNKTIONEN
.
38
A)
MARKT-
UND
INSTITUTIONSSCHUTZ
.
40
B)
ANLEGERSCHUTZ
.
40
AA)
INSTITUTIONELLER
ANLEGERSCHUTZ
.
41
BB)
INDIVIDUELLER
ANLEGERSCHUTZ
.
41
CC)
ANLEGERSCHUTZKONZEPT
DER
MAR
.
43
C)
WEITERE
ZIELE
DER
KAPITALMARKTREGULIERUNG
.
44
AA)
FAIRNESS
.
46
BB)
EUROPAEISCHER
BINNENMARKT
.
47
D)
ZWISCHENERGEBNIS
.
49
C.
WISSENSZURECHNUNG
IM
ZIVILRECHT
.
50
I.
NORMATIVE
ANKNUEPFUNG
.
52
1.
STELLVERTRETERWISSEN
.
52
A)
§
166
ABS.
1
BGB
.
52
B)
§
31
BGB
UND
§
26
ABS.
2
SATZ
2
BGB
.
53
10
INHALTSVERZEICHNIS
2.
HILFSPERSONENWISSEN
.
54
A)
§
166
BGB
ANALOG
.
54
B)
§
278
BGB
.
55
3.
GESELLSCHAFTER
.
57
4.
ZWISCHENERGEBNIS
.
57
II.
BEGRUENDUNGSANSAETZE
.
58
1.
ORGANTHEORIE
.
58
2.
VERKEHRS-
UND
VERTRAUENSSCHUTZ
.
60
3.
RISIKOPRINZIP
.
63
4.
GLEICHSTELLUNGSPRINZIP
.
65
5.
ZUSAMMENFASSUNG
.
67
III.
WISSENSZURECHNUNG
IN
FRANKREICH,
ENGLAND
UND
AUF
EUROPAEISCHER
EBENE
.
67
1.
FRANKREICH
.
68
2.
ENGLAND
.
69
3.
EUGH
ZUM
WETTBEWERBSRECHT
.
71
4.
LANDO-ENTWURF
.
72
5.
BEWERTUNG
.
74
D.
BEDEUTUNG
DES
WISSENS
FUER
DIE
AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT
UND
DAS
INSIDERHAN
DELSVERBOT
VOR
INKRAFTTRETEN
DER
MAR
.
76
I.
AD-HOC-PUBLIZITAET,
§
15
ABS.
1
WPHG
A.F.
.
76
1.
BERUECKSICHTIGUNG
VON
WISSEN(MUESSEN)
IN
§
15
ABS.
1
WPHG
A.F.
.
77
A)
KENNEN(MUESSEN)
ALS
VORAUSSETZUNG
DER
VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHT
.
78
B)
OBJEKTIVE
BESTIMMUNG
DER
VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHT
.
79
C)
UNVERZUEGLICHE
VEROEFFENTLICHUNG
.
80
AA)
KRITIK
AM
VERSTAENDNIS
DER
UNVERZUEGLICHKEIT
I.S.D.
§
121
ABS.
1
SATZ
1
BGB
.
82
BB)
VERHAELTNIS
ZUM
VERSCHULDENSERFORDEMIS
DER
§§
37B,
39
WPHG
A.F.
83
2.
INFORMATIONSORGANISATIONSPFLICHTEN
.
84
3.
BEWERTUNG
.
87
II.
INSIDERHANDEL,
§
14
WPHG
A.F.
.
88
1.
ZWEITES
FINANZMARKTFOERDERUNGSGESETZ
.
88
A)
VORSATZ
.
89
B)
AUSNUTZUNG
I.S.D.
§
14
ABS.
1
NR.
1
WPHG
A.F.
ALS
VORTEILSERZIELUNGSAB
SICHT
.
90
C)
DIFFERENZIERUNG
ZWISCHEN
PRIMAER-
UND
SEKUNDAERINSIDER
.
92
2.
ANLEGERSCHUTZVERBESSERUNGSGESETZ
.
92
A)
VORSATZ
.
93
B)
KAUSALZUSAMMENHANG
ZWISCHEN
DER
KENNTNIS
UND
DEM
INSIDERGESCHAEFT
94
C)
DIFFERENZIERUNG
ZWISCHEN
PRIMAER-
UND
SEKUNDAERINSIDER
.
96
3.
WISSENSZURECHNUNG
.
97
INHALTSVERZEICHNIS
11
III.
RECHTSPRECHUNG
DES
EUGH
.
99
1.
GRPNGAARD
UND
BANG
.
99
2.
GEORGAKIS
.
99
3.
SPECTOR
PHOTO
GROUP
.
100
A)
AUSEINANDERSETZUNG
DER
LITERATUR
MIT
DER
SPECTOR-
VERMUTUNG
.
101
B)
BEWERTUNG
.
104
4.
GELTL/DAIMLER
.
105
5.
LAFONTA
.
105
6.
BEWERTUNG
.
106
E.
AD-HOC-PUBLIZITAET
.
108
I.
HARMONISIERUNGSWIRKUNG
DER
MAR
.
108
II.
BEDEUTUNG
VON
WISSEN
UND
WISSENSORGANISATION
IN
ART.
17
MAR
.
HO
1.
UEBERBLICK
ZUM
MEINUNGSSTAND
.
110
A)
KENNTNIS
ODER
KENNENMUESSEN
ALS
UNGESCHRIEBENES
TATBESTANDSMERKMAL
111
B)
KEINE
VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHT
BEI
SCHULDLOSER
UNKENNTNIS
.
112
C)
KENNTNISUNABHAENGIGE
AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT
.
113
D)
ZWISCHENERGEBNIS
.
114
2.
ART.
17
MAR
ALS
NORM
DER
WISSENSZURECHNUNG
ODER
DES
WISSENSMANAGE
MENTS?
.
115
A)
WORTLAUT
.
116
AA)
*BEKANNT
GEBEN
*
.
117
BB)
*UNVERZUEGLICH
*
.
118
(1)
SOFORTIGE
VEROEFFENTLICHUNG
ODER
ZEITLICHER
SPIELRAUM?
.
118
(2)
INFORMATIONSMANAGEMENT
ALS
GRUNDLAGE
EINER
OBJEKTIVEN
BESTIM
MUNG
DES
HANDLUNGSZEITRAUMS
.
120
(A)
KEIN
VERSCHULDENSELEMENT
.
120
(B)
KENNTNISUNABHAENGIGKEIT
.
122
CC)
ZWISCHENERGEBNIS
.
123
B)
SYSTEMATIK
.
124
AA)
*UNMITTELBAR
BETREFFEN
*
,
ART.
17
ABS.
1
MAR
.
125
BB)
AUFSCHUB
DER
OFFENLEGUNG,
ART.
17
ABS.
4
MAR
.
127
(1)
KEIN
ERFORDERNIS
POSITIVER
KENNTNIS
DES
VORSTANDS
.
127
(2)
AUFSCHUBMOEGLICHKEIT
ALS
ERGEBNIS
ORDNUNGSGEMAESSEN
INFORMATI
ONSMANAGEMENTS
.
129
CC)
GEGENSATZ
ZU
ART.
8
MAR
.
131
DD)
GESETZLICHE
COMPLIANCE-ANFORDERUNGEN
IM
INSIDERRECHT
.
132
EE)
KEINE
PARALLELE
ZUR
MELDEPFLICHT,
ART.
12
ABS.
2
DER
TRANSPARENZ
RICHTLINIE
II
.
134
FF)
ZWISCHENERGEBNIS
.
136
12
INHALTSVERZEICHNIS
C)
ZWECK
.
137
AA)
ABBAU
VON
INFORMATIONSASYMMETRIEN
.
137
BB)
INFORMATIONSMANAGEMENT
ALS
UEBERMAESSIGE
BELASTUNG
DES
EMITTENTEN?
140
CC)
TELOS
VON
ART.
17
ABS.
4
LIT.
C
MAR
.
142
DD)
ZWISCHENERGEBNIS
.
143
D)
ENTSTEHUNGSGESCHICHTE
.
144
E)
KEIN
VERSTOSS
GEGEN
DEN
ULTRA
POSSE
NEMO
OBLIGATUR-GRUNDSATZ
.
144
F)
AUFSICHTSPRAXIS
.
146
AA)
BEHOERDLICHE
AUSLEGUNGSHINWEISE
.
147
BB)
TECHNISCHE
DURCHFUEHRUNGSSTANDARDS
.
149
CC)
ZWISCHENERGEBNIS
.
151
G)
ZWISCHENERGEBNIS
.
151
III.
INFORMATIONSMANAGEMENT
.
152
1.
DOGMATISCHE
QUALIFIZIERUNG
.
153
2.
MASSSTAB
DER
AUSGESTALTUNG
.
154
3.
GRENZEN
BEI
DER
AUSGESTALTUNG
.
155
4.
DIMENSIONEN
DER
ORGANISATIONSPFLICHTEN
.
157
A)
VORLIEGEN
VON
INSIDERINFORMATIONEN
.
158
AA)
INFORMATIONSSPEICHERUNG
.
159
BB)
INFORMATIONSSUCHE
.
161
(1)
INTERNE
INFORMATIONEN
.
161
(2)
EXTERNE
INFORMATIONEN
.
162
B)
UNVERZUEGLICHE
BEKANNTGABE
.
166
AA)
INFORMATIONSBUENDELUNG
.
166
(1)
NEMO
TENETAR-GRUNDSATZ
.
168
(2)
VERTRAULICHKEITSPFLICHTEN
.
168
(3)
PERSOENLICHKEITSRECHTE
.
170
BB)
INFORMATIONSVERIFIZIERUNG
.
171
CC)
INFORMATIONSANALYSE
.
173
DD)
INFORMATIONSBEKANNTGABE
.
175
5.
ZWISCHENERGEBNIS
.
176
IV.
WISSEN
IM
RAHMEN
DER
SCHADENSERSATZANSPRUECHE
WEGEN
VERSTOSSES
GEGEN
DIE
AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT
.
178
1.
EUROPARECHTLICHE
VORGABEN
.
178
A)
HARMONISIERUNGSWIRKUNG
UND
VERORDNUNGSCHARAKTER
.
178
B)
EFFET
UTILE-GRUNDSATZ
UND
AEQUIVALENZPRINZIP
.
181
C)
BEWERTUNG
.
184
2.
§
97
WPHG
.
185
A)
TATBESTANDSBEGRUENDUNG
.
185
AA)
KENNTNIS
ALS
ANSPRUCHSBEGRUENDENDE
TATBESTANDSVORAUSSETZUNG?
.
186
INHALTSVERZEICHNIS
13
BB)
ZURECHENBARER
VERSTOSS
GEGEN
DIE
VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHT
188
B)
EINWENDUNG
FEHLENDEN
VERSCHULDENS
191
AA)
ZURECHNUNGSGRUND
193
BB)
VORSATZ
UND
FAHRLAESSIGKEIT
194
3.
§
98
WPHG
4.
§
823
ABS.
2
BGB
I.V.M.
ART.
17
ABS.
1
MAR
197
5.
§
826
BGB
6.
ZWISCHENERGEBNIS
200
V
RECHTSVERGLEICHENDE
BETRACHTUNG
DER
ZIVILRECHTLICHEN
HAFTUNGSREGIME
201
1.
FRANKREICH
201
2.
ENGLAND
203
E
INSIDERHANDEL
207
I.
BEDEUTUNG
DES
WISSENS
IN
ART.
8,
9
MAR
207
1.
KENNTNIS
ALS
TATBESTANDSVORAUSSETZUNG
EINES
INSIDERGESCHAEFTS
208
A)
WORTLAUT
UND
SYSTEMATIK
208
B)
ZWECK
210
C)
ENTSTEHUNGSGESCHICHTE
211
D)
ZWISCHENERGEBNIS
212
2.
SEKUNDAERINSIDER,
ART.
8
ABS.
4
UNTERABS.
2
MAR
213
3.
AM
BESCHLUSS
BETEILIGTE,
ART.
8
ABS.
5
MAR
214
4.
WEITERE
WISSENSBEZOGENE
VORAUSSETZUNGEN
DER
INSIDERGESCHAEFTE
215
A)
ERWERBS-
ODER
VERAEUSSERUNGSVERBOT,
ART.
14
LIT.
A
I.V.M.
ART.
8
ABS.
1
MAR
215
AA)
KAUSALZUSAMMENHANG
ZWISCHEN
DER
KENNTNIS
UND
DEM
INSIDERGE
SCHAEFT
215
BB)
KEINE
GEWINNERZIELUNGSABSICHT
218
B)
EMPFEHLUNGS-
ODER
VERLEITUNGSVERBOT,
ART.
14
LIT.
B
I.V.M.
ART.
8
ABS.
2
MAR
218
C)
NUTZUNG
VON
EMPFEHLUNGEN
ODER
VERLEITUNGEN,
ART.
14
LIT.
A
I.V.M.
ART.
8
ABS.
3
MAR
220
D)
LEGITIME
HANDLUNGEN,
ART.
9
MAR
221
AA)
JURISTISCHE
PERSONEN,
ART.
9
ABS.
1
MAR
222
BB)
NATUERLICHE
PERSONEN,
ART.
9
ABS.
2,
3,
4
UND
5
MAR
222
5.
ZWISCHENERGEBNIS
224
II.
WISSENSZURECHNUNG
BEI
JURISTISCHEN
PERSONEN
224
1.
ZURECHNUNGSGRUND
KAPITALMARKTINTEGRITAET
226
2.
ZURECHNUNGSSTANDARDS
229
A)
POSITIVE
KENNTNIS
229
AA)
WISSENSZUSAMMENRECHNUNG
229
(1)
AUSEINANDERFALLEN
VON
WISSENSTRAEGER
UND
HANDELNDEM
229
(2)
AUFTEILUNG
DES
INSIDERWISSENS
AUF
EINE
PERSONENMEHRHEIT
231
14
INHALTSVERZEICHNIS
BB)
TEILINFORMATIONEN
IN
SPEICHERMEDIEN
.
232
CC)
PRIVATES
WISSEN
.
233
B)
KENNENMUESSEN
.
235
AA)
SORGFALTSMASSSTAB
.
236
BB)
MASSGEBLICHE
NATUERLICHE
PERSON
BEI
JURISTISCHER
PERSON
ALS
INSIDER
.
238
3.
IN
DIE
WISSENSZURECHNUNG
EINZUBEZIEHENDE
PERSONEN
.
240
A)
BEDEUTUNGSLOSIGKEIT
VON
INDIVIDUELLER
ERKENNTNISFAEHIGKEIT
UND
ZUSTAEN
DIGKEIT
.
241
B)
VERSCHWIEGENHEITSPFLICHTEN
.
242
C)
KONZERN
.
242
4.
ZEITLICHE
DIMENSION
DER
WISSENSZURECHNUNG
.
244
5.
ZWISCHENERGEBNIS
.
246
III.
INFORMATIONSMANAGEMENT
I.S.D.
ART.
9
ABS.
1
MAR
ALS
KORREKTUR
DER
WISSENS
ZURECHNUNG
.
248
1.
ORGANISATORISCHE
VORKEHRUNGEN,
ART.
9
ABS.
1
LIT.
A
MAR
.
249
2.
KEINE
BEEINFLUSSUNG,
ART.
9
ABS.
1
LIT.
B
MAR
.
251
IV.
WISSEN
IM
RAHMEN
DER
SCHADENSERSATZANSPRUECHE
WEGEN
VERSTOSSES
GEGEN
DAS
INSIDERHANDELSVERBOT
.
252
1.
EUROPARECHTLICHE
VORGABEN
.
252
2.
§
823
ABS.
2
BGB
I.V.M.
ART.
14
MAR
.
253
3.
§
826
BGB
.
253
V.
RECHTSVERGLEICHENDE
BETRACHTUNG
DER
ZIVILRECHTLICHEN
HAFTUNGSREGIME
.
254
1.
FRANKREICH
.
254
2.
ENGLAND
.
255
G.
ZUSAMMENFASSUNG
DER
WESENTLICHEN
ERGEBNISSE
.
257
LITERATURVERZEICHNIS
.
264
STICHWORTVERZEICHNIS
.
284
INHALTSVERZEICHNIS
A. EINFUEHRUNG 19
I. EINLEITUNG 19
II. EINGRENZUNG DES THEMAS UND BEGRIFFSBESTIMMUNGEN 21
III. GANG DER DARSTELLUNG 24
B. GRUNDLAGEN DER AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT UND DES
INSIDERHANDELSVERBOTS 25
I. GENESE UND REGELUNGSUEBERBLICK 25
1. INSIDERRICHTLINIE 26
2. MARKTMISSBRAUCHSRICHTLINIE 27
3. MARKTMISSBRAUCHSVERORDNUNG 28
II. RECHTSOEKONOMISCHE GRUNDLAGEN 29
1. AD-HOC-PUBLIZITAET 30
2. INSIDERHANDEL 32
III. VERHAELTNIS UND FUNKTIONEN VON AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT UND
INSIDERHANDELS-
VERBOT 34
1. VERHAELTNIS VON AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT UND INSIDERHANDELSVERBOT 34
A) PRAEVENTION UND TRANSPARENZ 34
B) ANKNUEPFUNGSPUNKT *INSIDERINFORMATIONEN" 36
2. FUNKTIONEN 38
A) MARKT- UND INSTITUTIONSSCHUTZ 40
B) ANLEGERSCHUTZ 40
AA) INSTITUTIONELLER ANLEGERSCHUTZ 41
BB) INDIVIDUELLER ANLEGERSCHUTZ 41
CC) ANLEGERSCHUTZKONZEPT DER MAR 43
C) WEITERE ZIELE DER KAPITALMARKTREGULIERUNG 44
AA) FAIRNESS 46
BB) EUROPAEISCHER BINNENMARKT 47
D) ZWISCHENERGEBNIS 49
C. WISSENSZURECHNUNG IM ZIVILRECHT 50
I. NORMATIVE ANKNUEPFUNG 52
1. STELLVERTRETERWISSEN 52
A) § 166 ABS. 1 BGB 52
B) § 31 BGB UND § 26 ABS. 2 SATZ 2 BGB 53
10 INHALTSVERZEICHNIS
2. HILFSPERSONENWISSEN 54
A) § 166 BGB ANALOG 54
B) § 278 BGB 55
3. GESELLSCHAFTER 57
4. ZWISCHENERGEBNIS 57
II. BEGRIINDUNGSANSAETZE 58
1. ORGANTHEORIE 58
2. VERKEHRS- UND VERTRAUENSSCHUTZ 60
3. RISIKOPRINZIP 63
4. GLEICHSTELLUNGSPRINZIP 65
5. ZUSAMMENFASSUNG 67
III. WISSENSZURECHNUNG IN FRANKREICH, ENGLAND UND AUF EUROPAEISCHER EBENE
67
1. FRANKREICH 68
2. ENGLAND 69
3. EUGH ZUM WETTBEWERBSRECHT 71
4. LANDO-ENTWURF 72
5. BEWERTUNG 74
D. BEDEUTUNG DES WISSENS FUER DIE AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT UND DAS
INSIDERHAN-
DELSVERBOT VOR INKRAFTTRETEN DER MAR 76
I. AD-HOC-PUBLIZITAET, § 15 ABS. 1 WPHG A.F. 76
1. BERUECKSICHTIGUNG VON WISSEN(MUESSEN) IN § 15 ABS. 1 WPHG A.F. 77
A) KENNEN(MUESSEN) ALS VORAUSSETZUNG DER VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHT 78
B) OBJEKTIVE BESTIMMUNG DER VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHT 79
C) UNVERZUEGLICHE VEROEFFENTLICHUNG 80
AA) KRITIK AM VERSTAENDNIS DER UNVERZUEGLICHKEIT I.S.D. § 121 ABS. 1 SATZ
1
BGB 82
BB) VERHAELTNIS ZUM VERSCHULDENSERFORDERNIS DER §§ 37B, 39 WPHG A.F. 83
2. INFORMATIONSORGANISATIONSPFLICHTEN 84
3. BEWERTUNG 87
II. INSIDERHANDEL, § 14 WPHG A.F. 88
1. ZWEITES FINANZMARKTFOERDERUNGSGESETZ 88
A) VORSATZ 89
B) AUSNUTZUNG I.S.D. § 14 ABS. 1 NR. 1 WPHG A.F. ALS
VORTEILSERZIELUNGSAB-
SICHT 90
C) DIFFERENZIERUNG ZWISCHEN PRIMAER- UND SEKUNDAERINSIDER 92
2. ANLEGERSCHUTZVERBESSERUNGSGESETZ 92
A) VORSATZ 93
B) KAUSALZUSAMMENHANG ZWISCHEN DER KENNTNIS UND DEM INSIDERGESCHAEFT 94
C) DIFFERENZIERUNG ZWISCHEN PRIMAER- UND SEKUNDAERINSIDER 96
3. WISSENSZURECHNUNG 97
INHALTSVERZEICHNIS 11
III. RECHTSPRECHUNG DES EUGH 99
1. GR0NGAARD UND BANG 99
2. GEORGAKIS 99
3. SPECTOR PHOTO GROUP 100
A) AUSEINANDERSETZUNG DER LITERATUR MIT DER SPECTOR-VERMUTUNG 101
B) BEWERTUNG 104
4. GELTL/DAIMLER 105
5. LAFONTA 105
6. BEWERTUNG 106
E. AD-HOC-PUBLIZITAET 108
I. HARMONISIERUNGSWIRKUNG DER MAR 108
II. BEDEUTUNG VON WISSEN UND WISSENSORGANISATION IN ART. 17 MAR 110
1. UEBERBLICK ZUM MEINUNGSSTAND 110
A) KENNTNIS ODER KENNENMUESSEN ALS UNGESCHRIEBENES TATBESTANDSMERKMAL 111
B) KEINE VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHT BEI SCHULDLOSER UNKENNTNIS 112
C) KENNTNISUNABHAENGIGE AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT 113
D) ZWISCHENERGEBNIS 114
2. ART. 17 MAR ALS NORM DER WISSENSZURECHNUNG ODER DES WISSENSMANAGE-
MENTS? 115
A) WORTLAUT 116
AA) *BEKANNT GEBEN" 117
BB) *UNVERZUEGLICH" 118
(1) SOFORTIGE VEROEFFENTLICHUNG ODER ZEITLICHER SPIELRAUM? 118
(2) INFORMATIONSMANAGEMENT ALS GRUNDLAGE EINER OBJEKTIVEN BESTIM-
MUNG DES HANDLUNGSZEITRAUMS 120
(A) KEIN VERSCHULDENSELEMENT 120
(B) KENNTNISUNABHAENGIGKEIT 122
CC) ZWISCHENERGEBNIS 123
B) SYSTEMATIK 124
AA) *UNMITTELBAR BETREFFEN", ART. 17 ABS. 1 MAR 125
BB) AUFSCHUB DER OFFENLEGUNG, ART. 17 ABS. 4 MAR 127
(1) KEIN ERFORDERNIS POSITIVER KENNTNIS DES VORSTANDS 127
(2) AUFSCHUBMOEGLICHKEIT ALS ERGEBNIS ORDNUNGSGEMAESSEN INFORMATI-
ONSMANAGEMENTS 129
CC) GEGENSATZ ZU ART. 8 MAR 131
DD) GESETZLICHE COMPLIANCE-ANFORDERUNGEN IM INSIDERRECHT 132
EE) KEINE PARALLELE ZUR MELDEPFLICHT, ART. 12 ABS. 2 DER TRANSPARENZ-
RICHTLINIE II 134
FF) ZWISCHENERGEBNIS 136
12 INHALTSVERZEICHNIS
C) ZWECK 137
AA) ABBAU VON INFORMATIONSASYMMETRIEN 137
BB) INFORMATIONSMANAGEMENT ALS UEBERMAESSIGE BELASTUNG DES EMITTENTEN? 140
CC) TELOS VON ART. 17 ABS. 4 LIT. C MAR 142
DD) ZWISCHENERGEBNIS 143
D) ENTSTEHUNGSGESCHICHTE 144
E) KEIN VERSTOSS GEGEN DEN ULTRAPOSSE NEMO OBLIGATUR-GRUNDSATZ 144
F) AUFSICHTSPRAXIS 146
AA) BEHOERDLICHE AUSLEGUNGSHINWEISE 147
BB) TECHNISCHE DURCHFUEHRUNGSSTANDARDS 149
CC) ZWISCHENERGEBNIS 151
G) ZWISCHENERGEBNIS 151
III. INFORMATIONSMANAGEMENT 152
1. DOGMATISCHE QUALIFIZIERUNG 153
2. MASSSTAB DER AUSGESTALTUNG 154
3. GRENZEN BEI DER AUSGESTALTUNG 155
4. DIMENSIONEN DER ORGANISATIONSPFLICHTEN 157
A) VORLIEGEN VON INSIDERINFORMATIONEN 158
AA) INFORMATIONSSPEICHERUNG 159
BB) INFORMATIONSSUCHE 161
(1) INTERNE INFORMATIONEN 161
(2) EXTERNE INFORMATIONEN 162
B) UNVERZUEGLICHE BEKANNTGABE 166
AA) INFORMATIONSBUENDELUNG 166
(1) NEMO TENETUR-GRUNDSATZ 168
(2) VERTRAULICHKEITSPFLICHTEN 168
(3) PERSOENLICHKEITSRECHTE 170
BB) INFORMATIONSVERIFIZIERUNG 171
CC) INFORMATIONSANALYSE 173
DD) INFORMATIONSBEKANNTGABE 175
5. ZWISCHENERGEBNIS 176
IV. WISSEN IM RAHMEN DER SCHADENSERSATZANSPRIICHE WEGEN VERSTOSSES GEGEN
DIE
AD-HOC-PUBLIZITAETSPFLICHT 178
1. EUROPARECHTLICHE VORGABEN 178
A) HARMONISIERUNGSWIRKUNG UND VERORDNUNGSCHARAKTER 178
B) EFFET RI/E-GRUNDSATZ UND AEQUIVALENZPRINZIP 181
C) BEWERTUNG 184
2. § 97 WPHG 185
A) TATBESTANDSBEGRUENDUNG 185
AA) KENNTNIS ALS ANSPRUCHSBEGRUENDENDE TATBESTANDSVORAUSSETZUNG? 186
INHALTSVERZEICHNIS 13
BB) ZURECHENBARER VERSTOSS GEGEN DIE VEROEFFENTLICHUNGSPFLICHT 188
B) EINWENDUNG FEHLENDEN VERSCHULDENS 191
AA) ZURECHNUNGSGRUND 193
BB) VORSATZ UND FAHRLAESSIGKEIT 194
3. § 98 WPHG 195
4. § 823 ABS. 2 BGB I.V.M. ART. 17 ABS. 1 MAR 197
5. § 826 BGB 198
6. ZWISCHENERGEBNIS 200
V. RECHTSVERGLEICHENDE BETRACHTUNG DER ZIVILRECHTLICHEN HAFTUNGSREGIME
201
1. FRANKREICH 201
2. ENGLAND 203
F. INSIDERHANDEL 207
I. BEDEUTUNG DES WISSENS IN ART. 8, 9 MAR 207
1. KENNTNIS ALS TATBESTANDSVORAUSSETZUNG EINES INSIDERGESCHAEFTS 208
A) WORTLAUT UND SYSTEMATIK 208
B) ZWECK 210
C) ENTSTEHUNGSGESCHICHTE 211
D) ZWISCHENERGEBNIS 212
2. SEKUNDAERINSIDER, ART. 8 ABS. 4 UNTERABS. 2 MAR 213
3. AM BESCHLUSS BETEILIGTE, ART. 8 ABS. 5 MAR 214
4. WEITERE WISSENSBEZOGENE VORAUSSETZUNGEN DER INSIDERGESCHAEFTE 215
A) ERWERBS- ODER VERAEUSSERUNGSVERBOT, ART. 14 LIT. A I.V.M. ART. 8 ABS. 1
MAR 215
AA) KAUSALZUSAMMENHANG ZWISCHEN DER KENNTNIS UND DEM INSIDERGE-
SCHAEFT 215
BB) KEINE GEWINNERZIELUNGSABSICHT 218
B) EMPFEHLUNGS- ODER VERLEITUNGSVERBOT, ART. 14 LIT. B I.V.M. ART. 8
ABS. 2
MAR 218
C) NUTZUNG VON EMPFEHLUNGEN ODER VERLEITUNGEN, ART. 14 LIT. A I.V.M.
ART. 8
ABS. 3 MAR 220
D) LEGITIME HANDLUNGEN, ART. 9 MAR 221
AA) JURISTISCHE PERSONEN, ART. 9 ABS. 1 MAR 222
BB) NATUERLICHE PERSONEN, ART. 9 ABS. 2, 3, 4 UND 5 MAR 222
5. ZWISCHENERGEBNIS 224
II. WISSENSZURECHNUNG BEI JURISTISCHEN PERSONEN 224
1. ZURECHNUNGSGRUND KAPITALMARKTINTEGRITAET 226
2. ZURECHNUNGSSTANDARDS 229
A) POSITIVE KENNTNIS 229
AA) WISSENSZUSAMMENRECHNUNG 229
(1) AUSEINANDERFALLEN VON WISSENSTRAEGER UND HANDELNDEM 229
(2) AUFTEILUNG DES INSIDERWISSENS AUF EINE PERSONENMEHRHEIT 231
14 INHALTSVERZEICHNIS
BB) TEILINFORMATIONEN IN SPEICHERMEDIEN 232
CC) PRIVATES WISSEN 233
B) KENNENMIISSEN 235
AA) SORGFALTSMASSSTAB 236
BB) MASSGEBLICHE NATUERLICHE PERSON BEI JURISTISCHER PERSON ALS INSIDER
. 238
3. IN DIE WISSENSZURECHNUNG EINZUBEZIEHENDE PERSONEN 240
A) BEDEUTUNGSLOSIGKEIT VON INDIVIDUELLER ERKENNTNISFAEHIGKEIT UND ZUSTAEN-
DIGKEIT 241
B) VERSCHWIEGENHEITSPFLICHTEN 242
C) KONZERN 242
4. ZEITLICHE DIMENSION DER WISSENSZURECHNUNG 244
5. ZWISCHENERGEBNIS 246
III. INFORMATIONSMANAGEMENT I.S.D. ART. 9 ABS. 1 MAR ALS KORREKTUR DER
WISSENS-
ZURECHNUNG 248
1. ORGANISATORISCHE VORKEHRUNGEN, ART. 9 ABS. 1 LIT. A MAR 249
2. KEINE BEEINFLUSSUNG, ART. 9 ABS. 1 LIT. B MAR 251
IV. WISSEN IM RAHMEN DER SCHADENSERSATZANSPRUECHE WEGEN VERSTOSSES GEGEN
DAS
INSIDERHANDELSVERBOT 252
1. EUROPARECHTLICHE VORGABEN 252
2. § 823 ABS. 2 BGB I.V.M. ART. 14 MAR 253
3. § 826 BGB 253
V. RECHTSVERGLEICHENDE BETRACHTUNG DER ZIVILRECHTLICHEN HAFTUNGSREGIME
254
1. FRANKREICH 254
2. ENGLAND 255
G. ZUSAMMENFASSUNG DER WESENTLICHEN ERGEBNISSE 257
LITERATURVERZEICHNIS 264
STICHWORTVERZEICHNIS 284 |
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