Holdings: Die Ad-hoc Publizität unter dem neuen Regelungsregime der Marktmissbrauchs-VO 596/2014

Die Ad-hoc Publizität unter dem neuen Regelungsregime der Marktmissbrauchs-VO 596/2014:

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Bibliographic Details
Main Author:	Klimpfinger, Boris Martin (Author)
Format:	Book
Language:	German
Published:	Wien Jan Sramek Verlag 2019
Series:	Unternehmensrecht
Subjects:	Europäische Union > Marktmissbrauchsverordnung Ad-hoc-Publizität Europa Unternehmensrecht Hochschulschrift
Online Access:	Inhaltsverzeichnis
Physical Description:	XXVII, 402 Seiten
ISBN:	9783709702208 3709702208

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adam_text	INHALTSVERZEICHNIS VORWORT .......................................................................................... V ABKUERZUNGSVERZEICHNIS ............................................................... XVII TABELLEN- UND ABBILDUNGSVERZEICHNIS ....................................... XXVII I. EINLEITUNG .............................................................................. 3 A. INSIDERHANDEL UND AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT .............. 3 B. PROBLEMSTELLUNGEN UND FORSCHUNGSGEGENSTAND ......... 4 C. HERANGEHENSWEISE .......................................................... 9 II. ENTWICKLUNG DER AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT UND DES EUROPAEISCHEN KAPITALMARKTRECHTS ........................ 13 A. ERSTE ANFAENGE DER REGULIERUNG IN DEN USA ................. 13 B. ENTWICKLUNG AUF EUROPAEISCHER EBENE ........................... 14 1. ERSTE ENTWICKLUNGSSCHRITTE BIS ZUR INSIDER-RE (1979) 14 2. LAMFALUSSY-BERICHT .......................................... 17 3. MARKTMISSBRAUCHS-RL .............................................. 19 4. TRANSPARENZ-RL ......................................................... 20 5. DE-LAROSIERE-BERICHT ........................................ 22 6. MARKTMISSBRAUCHS-VO .............................................. 23 7. GRUENBUCH ZUR SCHAFFUNG EINER KAPITALMARKTUNION 25 C. ENTWICKLUNG DES INSIDERRECHTS UND DER AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT IN OESTERREICH, DEUTSCHLAND UND DEM VEREINIGTEN KOENIGREICH .................................. 26 1. OESTERREICH ................................................................... 26 2. DEUTSCHLAND ............................................................... 28 3. VEREINIGTES KOENIGREICH ............................................. 30 D. DIE ENTWICKLUNG DER AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT IN ZAHLEN .......................................................................... 33 III. ZWECK UND EINORDNUNG DER AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT INNERHALB DER KAPITALMARKTREGULIERUNG ............................ 39 A. ZIEL DER KAPITALMARKTREGULIERUNG ................................ 39 1. FUNKTIONSSCHUTZ ....................................................... 40 VIII INHALTSVERZEICHNIS A. INSTITUTIONELLE FUNKTIONSFAEHIGKEIT ................... 40 B. OPERATIONALE FUNKTIONSFAEHIGKEIT ...................... 41 C. ALLOKATIVE FUNKTIONSFAEHIGKEIT ........................... 41 2. ANLEGERSCHUTZ ............................................................ 42 A. INSTITUTIONELLER ANLEGERSCHUTZ ........................... 42 B. INDIVIDUELLER ANLEGERSCHUTZ ............................... 42 3. FUNKTION DER AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT ALS TEIL DES BOERSENRECHTLICHEN PUBLIZITAETSREGIMES ............ 43 A. ANLEGERSCHUTZ ALS ZWECK DER AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT ............................. 43 B. FUNKTIONSSCHUTZ ALS ZWECK DER AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT ............................. 45 B. DIE AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT ALS TEIL DES KAPITALMARKTRECHTLICHEN PUBLIZITAETSREGIMES ......... 46 1. REGELPUBLIZITAET §§ 124 FF BOERSEG 2018 ...................... 47 2. BETEILIGUNGSPUBLIZITAET ISD §§ 130 FF BOERSEG 2018 48 3. RUECKERWERB EIGENER AKTIEN ISD § 119 ABS 9 BOERSEG 2018 ...................................... 50 4. UEBERNAHMERECHTLICHE PUBLIZITAET ISD § 5 UEBG ......... 51 5. PROSPEKTPUBLIZITAET ISD § 46 BOERSEG 2018 ................ 53 6. EXKURS: DATA BREACH NOTIFICATION DUTY ART 33 T DS-GVO .......................................................... 56 IV. RECHTSETZUNG UND RECHTSANGLEICHUNG IM EUROPAEISCHEN MARKTMISSBRAUCHSRECHT ......................... 65 A. DAS MEHRSTUFIGE RECHTSETZUNGSVERFAHREN IM EUROPAEISCHEN KAPITALMARKTRECHT IM DETAIL (LAMFALUSSY II-VERFAHREN) .............................................. 65 1. STUFE 1: RAHMENRECHTSAKTE ..................................... 65 2. STUFE 2: KONKRETISIERENDE RECHTSAKTE .................... 66 A. DELEGIERTE RECHTSAKTE ISD ART 290 AEUV .......... 67 B. DURCHFUEHRUNGSRECHTSAKTE ISD ART 291 AEUV .... 67 3. STUFE 2(.5): BINDENDE TECHNISCHE STANDARDS (BTS) 68 A. TECHNISCHE REGULIERUNGSSTANDARDS - REGULATORY TECHNICAL STANDARDS (ART LOFFESA-VO) ................................................. 69 B. TECHNISCHE DURCHFUEHRUNGSSTANDARDS - IMPLEMENTING TECHNICAL STANDARDS (ART 15 ESA-VO) ..................................................... 69 INHALTSVERZEICHNIS IX 4. STUFE 3: LEITLINIEN UND EMPFEHLUNGEN (ART 16 ESA-VO) .......................................................... 70 5. STUFE 4: DURCHSETZUNG .............................................. 72 B. HARMONISIERUNGSGRAD .................................................... 72 1. AUSGANGSLAGE ............................................................. 72 2. HARMONISIERUNGSGRAD DER MARKTMISSBRAUCHS-RL ....................................... 75 3. VOLLHARMONISIERUNG DER AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT DURCH DIE MARKTMISSBRAUCHS-VO? ........................... 77 V. ANWENDUNGSBEREICH DER MARKTMISSBRAUCHS-VO ............... 83 A. ERWEITERUNG DES ANWENDUNGSBEREICHS ........................ 83 B. OERTLICHER ANWENDUNGSBEREICH ...................................... 84 C. VORBEMERKUNGEN ZU DEN DEFINITIONEN DER KAPITALMAERKTE UND FINANZINSTRUMENTE ................. 84 D. KAPITALMAERKTE .................................................................. 85 1. GEREGELTER MARKT ....................................................... 85 2. MULTILATERALE HANDELSSYSTEME - MULTILATERAL TRADING FACILITIES (MTF) ..................... 88 3. KMU-WACHSTUMSMAERKTE .......................................... 90 4. ORGANISIERTE HANDELSSYSTEME - ORGANISED TRADING FACILITIES (OTF) ......................... 91 5. AUSSERBOERSLICHER HANDEL - OVER THE COUNTER TRADES (OTC) .............................. 93 6. EMISSIONSZERTIFIKATEMARKT ...................................... 93 E. EMITTENT ........................................................................... 95 F. FINANZINSTRUMENTE ISD MARKTMISSBRAUCHS-VO (BZW DER MIFID-II-RL) .................................................... 96 1. UEBERTRAGBARE WERTPAPIERE (AKTIEN, SCHULDVERSCHREIBUNGEN ETC) .................................... 99 2. GELDMARKTINSTRUMENTE (SCHATZANWEISUNGEN, EINLAGENZERTIFIKATE, COMMERCIAL PAPERS ETC) ......... 101 3. ANTEILE AN KAPITALANLAGEFONDS, IMMOBILIENFONDS ETC (OGAW) ................................ 102 4. DERIVATE ...................................................................... 102 A. ALLGEMEINE DERIVATE - ANHANG I, ABSCHNITT C 4 MIFID-II-RL ................ 105 B. WARENDERIVATE - ANHANG I, ABSCHNITT C 5-7 MIFID-II-RL ............ 105 X INHALTSVERZEICHNIS C. DERIVATIVE INSTRUMENTE FUER DEN TRANSFER VON KREDITRISIKEN - ANHANG I, ABSCHNITT C 8 MIFID-II-RL ................ 106 D. FINANZIELLE DIFFERENZGESCHAEFTE (CFD) - ANHANG I, ABSCHNITT C 9 MIFID-II-RL ................ 107 E. SONSTIGE DERIVATE - ANHANG I, ABSCHNITT C 10 MIFID-II-RL ............... 107 5. EMISSIONSZERTIFIKATE ................................................. 108 G. ZUSAMMENFASSUNG ......................................................... 108 VI. DER TATBESTAND DER INSIDER-INFORMATION NACH ART 7 MARKTMISSBRAUCHS-VO ....................................... 111 A. DER TATBESTAND DER INSIDER-INFORMATION IM UEBERBLICK .................................................................... 111 B. VON DER UMSETZUNG DER MARKTMISSBRAUCHS-RL ZUR GELTENDEN RECHTSLAGE ............................................... 112 C. DIE INSIDER-INFORMATION ISD ART 7 MARKTMISSBRAUCHS-VO .................................... 116 1. VERTRAULICHKEIT ........................................................... 116 2. EMITTENTENBEZUG ....................................................... 120 3. PRAEZISE INFORMATION .................................................. 121 A. EINTRITTSWAHRSCHEINLICHKEIT ................................ 123 B. KURSSPEZIFIZITAET .................................................... 125 C. ZWISCHENSCHRITTE IN ZEITLICH GESTRECKTEN SACHVERHALTEN ALS INSIDER-INFORMATION ............ 126 4. KURSERHEBLICHKEIT ...................................................... 128 D. DER VERSTAENDIGE ANLEGER .................................................. 129 1. ART 7 ABS 4 MARKTMISSBRAUCHS-VO - FEHLENDE LEGALDEFINITION .......................................... 129 2. DER VERSTAENDIGE ANLEGER ZWISCHEN INSIDER HANDELSVERBOT UND AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT ........ 131 3. MINDESTANFORDERUNGEN AN DEN VERSTAENDIGEN ANLEGER ................................... 133 A. GRUNDLEGENDE KAPITALMARKTKENNTNISSE .......... 133 B. INFORMIERTHEIT ...................................................... 134 4. UNTERSCHEIDUNG ANHAND DES GRADES DER PROFESSIONALITAET ................................................... 135 5. UNTERSCHEIDUNG ZWISCHEN SPEKULATIVER UND NICHT-SPEKULATIVER INVESTITIONSENTSCHEIDUNG ........ 137 INHALTSVERZEICHNIS XI 6. UNTERSCHEIDUNG ANHAND DER RATIONALITAET .............. 139 A. EFFIZIENZMARKTHYPOTHESE UND DER HOMO OECONOMICUS ............................ 141 B. ANSAETZE DER BEHAVIORAL FINANCE FORSCHUNG ..... 142 C. NEOKLASSISCHE KAPITALMARKTTHEORIE VS BEHAVIORAL FINANCE UND DER VERSTAENDIGE ANLEGER IN DER DT JUDIKATUR ................................ 144 D. DER VERSTAENDIGE ANLEGER IS DER HALBSTRENGEN VARIANTE DER ECMH .......... 146 E. DER VERSTAENDIGE ANLEGER UND DIE EINBEZIEHUNG IRRATIONALER MARKTREAKTIONEN ............................ 148 F. DIE AUSLEGUNGSFRAGE DES VERSTAENDIGEN ANLEGERS ANHAND EINES BEISPIELS ...................................... 152 G. DER ZWECK DES VERSTAENDIGEN ANLEGERS IM EUROPAEISCHEN INSIDERRECHT ........................... 155 H. DIFFERENZIERUNG BEI DER EINBEZIEHUNG IRRATIONALEN VERHALTENS ANHAND DES BEZUGSPUNKTS ...................................................... 159 I. AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT BEI ERWARTBAREN IRRATIONALEN MARKTREAKTIONEN ............................ 161 J. ZUSAMMENFASSUNG DES VERSTAENDIGEN ANLEGERS AUS SICHT DER RATIONALITAET .................................. 163 7. ZWISCHENERGEBNIS: DER VERSTAENDIGE ANLEGER NACH DER MARKTMISSBRAUCHS-VO ............................. 164 8. EIN AUSBLICK AUF DEN REASONABLE (WORKING) ALGORITHM ............... 165 E. EINSATZ DES PROBABILITY MAGNITUDE TEST ZUR BESTIMMUNG DER KURSERHEBLICHKEIT ....................... 167 1. AUSGANGSLAGE ............................................................. 167 2. DER PROBABILITY MAGNITUDE TEST ZUR BEURTEILUNG DER KURSERHEBLICHKEIT EINGETRETENER ZWISCHENSCHRITTE MIT BEZUG ZUM ENDEREIGNIS ....... 169 3. DIE VORGABEN DES EUGH IN DER RS DAIMLER/GELTL (28.6.2012, C-19/11) .................................................... 171 4. ANWENDBARKEIT UNTER DER MARKTMISSBRAUCHS-VO? 172 5. MOEGLICHE SPERRWIRKUNG DURCH DIE ABLEHNUNG DES PROBABILITY MAGNITUDE TEST ............................... 175 6. FAZIT: DIE ANWENDBARKEIT DES PROBABILITY MAGNITUDE TEST UNTER ART 7 MARKTMISSBRAUCHS-VO 177 XII INHALTSVERZEICHNIS VII. RS LAFONTA/AMF (EUGH 11.3.2015, C-628/13) ..................... 179 A. AUSGANGSLAGE ................................................................... 179 B. VORLAGEFRAGE UND ENTSCHEIDUNG .................................... 180 C. REZEPTION IN DER LEHRE .................................................... 181 D. VOLATILITAETSINFORMATIONEN ALS INSIDER-INFORMATION ISD ART 7 MARKTMISSBRAUCHS-VO .................................... 184 1. DIE KURSSPEZIFIZITAET VON VOLATILITAETSINFORMATIONEN 185 2. DIE KURSRELEVANZ VON VOLATILITAETSINFORMATIONEN .... 187 A. DAS OBITER DICTUM DES EUGH ZUR KURSRELEVANZ (RZ 34) ................................................................... 187 B. KURSRELEVANZ IN BEZUG AUF WELCHE FINANZINSTRUMENTE? ........................................... 191 3. DIE BEHANDLUNG VON VOLATILITAETSINFORMATIONEN BEI ZWISCHENSCHRITTEN ............................................... 193 E. AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT FUER VOLATILITAETSINFORMATIONEN 196 1. AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT FUER VOLATILITAETS INFORMATIONEN BEI IDENTEM EMITTENTEN VON FINANZINSTRUMENT UND DERIVAT ......................... 197 2. AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT FUER VOLATILITAETS INFORMATIONEN BEI AUSEINANDERFALLEN DES EMITTENTEN VON BASISWERT UND DERIVAT ........... 197 F. AUSWIRKUNGEN AUF DEN TATBESTAND DER INSIDER-INFORMATION? ............................................... 199 G. DIE HL UND JUDIKATUR IN OESTERREICH IM LICHTE DER MARKTMISSBRAUCHS-VO UND DER EUGH-URTEILE ....... 202 H. ABGRENZUNG DER INSIDER-INFORMATION ISD ART 7 MARKTMISSBRAUCHS-VO ZU VERWANDTEN KONZEPTEN .............................................. 206 1. RELEVANT INFORMATION NOT GENERALLY AVAILABLE (RINGA) ...................................................................... 206 2. INSIDER-INFORMATION LIGHT ISD ART 6 ABS 1 LIT E KOM-E 951 ENDG ........................ 207 3. COMPLIANCE-RELEVANTE INFORMATION ISD § 3 Z TA ECV 2007 ................................................. 210 VIII. DIE AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT NACH ART 17 ABS 1 MARKTMISSBRAUCHS-VO ..................................... 215 A. DER TATBESTAND DER AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT (INKL SELBSTBEFREIUNGSMOEGLICHKEITEN) IM UEBERBLICK .... 215 INHALTSVERZEICHNIS XIII B. ANWENDUNGSBEREICH ....................................................... 216 C. UNMITTELBARE BETROFFENHEIT DES EMITTENTEN ................ 218 D. VEROEFFENTLICHUNG AS SOON AS POSSIBLE ........................ 219 E. VEROEFFENTLICHUNG EINER INSIDER-INFORMATION ................ 224 1. VORGABEN NACH ART 17 MARKTMISSBRAUCHS-VO INKL DVO (EU) 1055/2016 ........................................... 224 2. VORABMITTEILUNG AN DIE FMA ................................... 226 F. KOLLISION VON AD-HOC PFLICHTEN VON IN MEHREREN MS TAETIGEN EMITTENTEN ......................................................... 228 G. VEROEFFENTLICHUNG KUENFTIGER ZWISCHENSCHRITTE .............. 229 H. PFLICHT ZUR AKTUALISIERUNG BEREITS HERAUSGEGEBENER INSIDER-INFORMATIONEN ................................................... 230 1. AKTUALISIERUNGS- UND BERICHTIGUNGSPFLICHT NACH § 48D BOERSEG 1989 AF ....................................... 230 2. AKTUALISIERUNGS- UND BERICHTIGUNGSPFLICHT NACH ART 17 MARKTMISSBRAUCHS-VO .......................... 232 A. BERICHTIGUNGSPFLICHT ........................................... 233 B. AKTUALISIERUNGSPFLICHT ........................................ 235 3- FAZIT ........................................................................... 235 I. ZWISCHENERGEBNIS ........................................................... 236 IX. DER AUFSCHUB DER VEROEFFENTLICHUNG EINER INSIDER-INFORMATION ART 17 ABS 4 MARKTMISSBRAUCHS-VO ..................................... 239 A. GRUNDLAGEN DER SELBSTBEFREIUNG ................................... 239 B. DIE NOTWENDIGKEIT EINES BESCHLUSSES ZUR INANSPRUCHNAHME DER SELBSTBEFREIUNG ........................ 242 1. AUTOMATISCHE BEFREIUNG DES EMITTENTEN VON DER AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT BEI VORLIEGEN DER VORAUSSETZUNGEN NACH ART 17 ABS 4 LIT A-C MARKTMISSBRAUCHS-VO? ............................................ 243 2. DELEGATION DER ENTSCHEIDUNGSBEFUGNIS ................. 245 3. FORTWIRKUNGEN EINES BESCHLUSSES ZUR SELBSTBEFREIUNG BEI ZEITLICH GESTRECKTEN VORGAENGEN .................................................................. 248 4. SONDERFALL: FORTWIRKUNG BEI ZWISCHENSCHRITTEN MIT EIGENER INSIDERINFORMATIONSQUALITAET ............... 253 5. SELBSTBEFREIUNGSBESCHLUSS OHNE VORLIEGEN EINER INSIDER-INFORMATION ............ 254 XIV INHALTSVERZEICHNIS C. BERECHTIGTES INTERESSE DES EMITTENTEN ......................... 257 1. LAUFENDE VERHANDLUNGEN ........................................ 259 2. MEHRSTUFIGE ENTSCHEIDUNGSPROZESSE ...................... 260 3. DER GEPLANTE ERWERB/VERKAUF WESENTLICHER BETEILIGUNGEN ............................................................ 261 4. WEITERE IN ESMA/2016/1478 ANGEFUEHRTE FAELLE BERECHTIGTER INTERESSEN ............................................ 261 5. PERSONALENTSCHEIDUNGEN .......................................... 262 D. KEINE EIGNUNG ZUR IRREFUEHRUNG DER OEFFENTLICHKEIT ...... 264 E. GEWAEHRLEISTUNG DER VERTRAULICHKEIT .............................. 268 F. DER NEUE UMGANG MIT GERUECHTEN ................................. 270 1. BEHANDLUNG VON GERUECHTEN NACH ART 17 ABS 7 UABS 2 MARKTMISSBRAUCHS-VO .... 271 2. GRUNDLEGENDES ZUM BEGRIFF DES GERUECHTS ......... 273 3. SPHAERENUNABHAENGIGE BEACHTUNG VON GERUECHTEN ... 274 4. DAS PRAEZISE GERUECHT .................................................. 276 5. MOEGLICHE BEEINTRAECHTIGUNG DER SELBSTBEFREIUNG DURCH BEWUSST GESTREUTE FALSCHE GERUECHTE ............ 278 6. REAKTION AUF FALSCHE GERUECHTE ................................ 279 A. BEACHTLICHKEIT AUS SICHT DES BRUCHS DER VERTRAULICHKEIT (ART 17 ABS 7 UABS 2 MARKTMISSBRAUCHS-VO) ...................................... 279 B. BEACHTLICHKEIT AUS SICHT DER IRREFUEHRUNG (ART 17 ABS 4 LIT B MARKTMISSBRAUCHS-VO) ......... 280 7. ZULAESSIGKEIT EINER NO COMMENT POLICY ................... 288 G. BENACHRICHTIGUNG DER BEHOERDE VOM AUFSCHUB ........... 289 H. ZWISCHENERGEBNIS ........................................................... 290 X. DER AUFSCHUB AUS GRUENDEN DER SYSTEMRELEVANZ NACH ART 17 ABS 5 MARKTMISSBRAUCHS-VO ............................ 293 A. HISTORIE DER ZUSAETZLICHEN SELBSTBEFREIUNGSMOEGLICHKEIT FUER FINANZ- UND KREDITINSTITUTE ..................................... 294 1. DIE AD-HOC MITTEILUNG IM LICHTE DER FINANZKRISE 2007/2008 ...................... 294 2. DIE ABHILFE DURCH DIE DISCLOSURE AND TRANSPARENCY RULES DES VEREINIGTEN KOENIGREICHS .......................... 297 B. FINANZ- UND KREDITINSTITUTE ........................................... 299 C. FINANZIELLE STABILITAET DES EMITTENTEN ............................ 300 D. FINANZIELLE STABILITAET DES FINANZSYSTEMS ..................... 303 INHALTSVERZEICHNIS XV 1. VOM ANSATZ NACH ART 12 ABS 5 KOM-E ZUR MARKTMISSBRAUCHS-VO ....................................... 303 2. DAS FINANZSYSTEM ISD ART 17 ABS 5 MARKTMISSBRAUCHS-VO .......................... 305 3. ALLGEMEINE DEFINITION DES FINANZSYSTEMS ............. 306 4. DAS FINANZSYSTEM IN DER BANKENUNION ................. 307 5. GEFAHR EINZELNER INSTITUTE FUER DAS FINANZSYSTEM (CRR-VO/CRD-IV-RL) ................................................ 311 A. DAS GLOBAL SYSTEMRELEVANTE INSTITUT (G-SRI) ..... 312 B. DAS ANDERE SYSTEMRELEVANTE INSTITUT (A-SRI) .... 312 C. NICHT SYSTEMRELEVANTE INSTITUTE ........................ 314 D. IST JEDE BANK SYSTEMRELEVANT? ........................... 316 E. KUMULATION UND SYSTEMRELEVANZ/ SYSTEMRELEVANTE INFORMATION ............................ 318 6. GEFAEHRDUNG DER STABILITAET DES FINANZSYSTEMS ISD ART 17 ABS 5 LIT A MARKTMISSBRAUCHS-VO ........... 319 E. OEFFENTLICHES INTERESSE ISD ART 17 ABS 5 LIT B MARKTMISSBRAUCHS-VO ................................................... 320 F. GEWAEHRLEISTUNG DER VERTRAULICHKEIT ISD ART 17 ABS 5 LIT C MARKTMISSBRAUCHS-VO ................. 323 G. ENTSCHEIDUNGSGEWALT DER BEHOERDE ART 17 ABS 5 LIT D MARKTMISSBRAUCHS-VO ........................ 324 1. ZUSTIMMUNG DER BEHOERDE ........................................ 324 2. LAUFENDE PRUEFUNG DER VORAUSSETZUNGEN DURCH DIE BEHOERDE UND VERSAGUNG DES AUFSCHUBS NACH ART 17 ABS 5 MARKTMISSBRAUCHS-VO ................ 325 3. ERMESSEN DER BEHOERDE .............................................. 327 4. RECHTSSCHUTZ .............................................................. 328 H. VERHAELTNIS ZUR SELBSTBEFREIUNG NACH ART 17 ABS 4 MARKTMISSBRAUCHS-VO ...................... 333 I. FAZIT .................................................................................. 333 XI. DIE (ENT-)KOPPELUNG VON INSIDER-INFORMATION UND AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT IN DER REFORMDISKUSSION ... 337 A. AUSGANGSLAGE DE LEGE LATA ............................................... 337 B. DAS ZWEISTUFIGE SYSTEM DER TRENNUNG VON INSIDER-INFORMATION UND AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT 341 C. INSIDERRECHT UND AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT DE LEGE FERENDA ................................................................ 344 XVI INHALTSVERZEICHNIS 1. WUENSCHENSWERTE KONKRETISIERUNG VON ART 7 MARKTMISSBRAUCHS-VO .............................. 344 A. KLAERUNG DER ANWENDBARKEIT DES PROBABILITY MAGNITUDE TEST ......................... 345 B. DEFINITION DES VERSTAENDIGEN ANLEGERS .............. 347 C. REDUKTION DER TATBESTANDSMERKMALE VON ART 7 MARKTMISSBRAUCHS-VO ........................ 348 2. VORSCHLAEGE FUER EINE WEITERFUEHRENDE REFORM .......... 349 A. ANPASSUNG DES VORHERRSCHENDEN EINSTUFIGEN SYSTEMS ............................................ 349 B. TRENNUNG VON INSIDER-INFORMATION UND AD-HOC PUBLIZITAETSPFLICHT ............................ 350 C. LEDIGLICHES INSIDERHANDELSVERBOT ..................... 351 D. FAZIT .................................................................................. 354 XII. ZUSAMMENFASSUNG UND WICHTIGSTE ERGEBNISSE .................. 355 LITERATURVERZEICHNIS .......................................................................... 371 A. MONOGRAPHIEN ....................................................................... 371 B. SAMMELWERKE ......................................................................... 373 C. BEITRAEGE IN SAMMELWERKEN ................................................... 375 D. AUFSAETZE AUS ZEITSCHRIFTEN .................................................... 380 E. KOMMENTARE .......................................................................... 392 F. INTERNETDOKUMENTE ............................................................... 394 G. SONSTIGE QUELLEN .................................................................... 395 STICHWORTVERZEICHNIS ......................................................................... 397
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