Crowdinvesting: Phänomen, Rechtsbeziehungen, Regulierung
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Berlin
Duncker & Humblot
[2018]
|
| Schriftenreihe: | Abhandlungen zum deutschen und europäischen Gesellschafts- und Kapitalmarktrecht
Band 125 |
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | 566 Seiten |
| ISBN: | 9783428155125 3428155122 9783428855124 |
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INHALTSVERZEICHNIS
ERSTES KAPITEL
PHAENOMEN 37
§ 1 EINLEITUNG
.
37
I.
PROBLEMAUFRISS.
39
II. STAND DER REZEPTION UND
FORSCHUNG.
40
III. METHODE UND GANG DER ARBEIT
.
41
1. ZUR M
ETHODE.
41
2. GANG DER
ARBEIT.
43
§ 2 CROWDFUNDING UND CROWDINVESTING
.
45
I. ERSCHEINUNGSFORMEN DES
CROWDFUNDINGS. 45
1.
CROWDFUNDING.
45
A) CROWDFUNDING IM WEITEREN SINNE
. 45
AA)
DEFINITION.
45
BB) ABGRENZUNG ZUM
KAPITALMARKT.
46
CC) ABGRENZUNG ZU MIKROFINANZIERUNGEN UND SOCIAL PAYMENT
.
47
DD) CROWDFUNDING MIT UND OHNE INTERMEDIAER: DIREKTES UND INDIREKTES
CROWDFUNDING
.
47
B) CROWDFUNDING IM ENGEREN SINNE UND RENDITEORIENTIERTES CROWDFUNDING 48
C) VIER TYPEN VON
CROWDFUNDING.
49
AA) TYP 1: DONATION-BASED CROWDFUNDING
.
50
(1) BEGRIFF
.
50
(2) ABLAUF
.
50
(3) RELEVANTE DONATION-BASED CROWDFUNDING-PLATTFORMEN
.
51
(4) GROBE RECHTLICHE
EINORDNUNG. 51
BB) TYP 2: REWARD-BASED CROWDFUNDING
.
51
(1) BEGRIFF
.
52
(2) ABLAUF
.
53
(3) RELEVANTE REWARD-BASED CROWDFUNDING-PLATTFORMEN
.
53
(4) GROBE RECHTLICHE EINORDNUNG
.
53
CC) TYP 3:
CROWDINVESTING.
54
(1) BEGRIFF
.
54
(2) ABLAUF
.
55
(3) RELEVANTE
CROWDINVESTING-PLATTFORMEN. 58
(4) GROBE RECHTLICHE
EINORDNUNG. 59
DD) TYP 4: LENDING-BASED CROWDFUNDING (CROWDLENDING)
.
59
(1) BEGRIFF
.
59
(2) ABLAUF
.
60
(3) RELEVANTE
CROWDLENDING-PLATTFORMEN. 61
(4) GROBE RECHTLICHE
EINORDNUNG. 61
2. DIE CROWD ALS GEMEINSAMES ELEMENT
. 63
A)
BEGRIFF.
63
B)
CROWDSOURCING.
65
C) DIE CROWD ALS INTELLIGENTER ORGANISMUS: DIE WEISHEIT DER CROWD
.
66
AA) ARGUMENTE FUER DIE WEISHEIT DER CROWD
. 66
BB) ARGUMENTE GEGEN DIE WEISHEIT DER C RO W D
. 67
CC) KEINE WEISHEIT DER CROWD BEIM
CROWDFUNDING. 68
3. ZWISCHENERGEBNIS
.
69
II. CROWDINVESTING
.
70
1. TYPIZITAET IN ABHAENGIGKEIT DES FINANZIERTEN PROJEKTS
. 70
A)
START-UP-FINANZIERUNG.
70
B) UNTERNEHMENS- UND
PROJEKTFINANZIERUNG.
72
C) IMMOBILIENFINANZIERUNG UND FINANZIERUNG ERNEUERBARER ENERGIEANLAGEN
72
2. TYPIZITAET IN ABHAENGIGKEIT DER
GEGENLEISTUNG. 73
A) FESTVERZINSLICHE A
NLAGEN.
73
B) ERWERB VON ANTEILEN AN ZUKUENFTIGEN, GENAU BERECHENBAREN ZAHLUNGS
STROEMEN
.
74
C) EINRAEUMUNG EINER GESELLSCHAFTERSTELLUNG BZW. GEWAEHRUNG PARTIARISCHER
R
ECHTE.
74
3. TYPISCHE
MERKMALE.
75
A) DIE
CROWDINVESTING-PLATTFORM.
75
B) DIE FUNDINGSCHWELLE
.
75
4. INTEMETEMISSIONEN
.
77
5. ENTWICKLUNG EINER DEFINITION VON CROWDINVESTING
. 77
A) KEINE DIFFERENZIERUNG NACH DEM FINANZIERUNGSOBJEKT
.
78
B) FINANZIERUNGSINSTRUMENTE MIT GEWAEHRUNG VON ANTEILEN AN ZUKUENFTIGEN
ZAHLUNGSSTROEMEN
.
78
C) FESTVERZINSLICHE
FINANZIERUNGSINSTRUMENTE.
79
D) NACHRANGIGKEIT ALS
VORAUSSETZUNG?.
80
E) DER KERN DES PHAENOMENS: EINE NEUE DEFINITION VON CROWDINVESTING . . .
81
F) ABGRENZUNG ZUM CROWDLENDING
. 83
6. ZWISCHENERGEBNIS
.
84
III. ANALYSE DES PHAENOMENS: DIE REGELUNGSRELEVANTEN
INNOVATIONSDIMENSIONEN VON
CROWDINVESTING
.
85
1. PROZESSINNOVATIONEN
.
86
2. ANLEGERBEZOGENE
INNOVATIONEN.
86
3. INNOVATION IM HINBLICK AUF DAS
ANLAGEOBJEKT. 87
4. VERTRAGSSTRUKTURINNOVATIONEN
.
87
5. MEDIENSPEZIFISCHE MARKETING- UND PRAESENTATIONSINNOVATIONEN
.
87
IV. ZWISCHENERGEBNIS
.
88
§ 3 DIE HINTERGRUENDE DES
PHAENOMENS.
88
I. OEKONOMISCHE RAHMENBEDINGUNGEN
.
89
1. FINANZIERUNGSSCHWIERIGKEITEN JUNGER UNTERNEHMEN
.
89
A) BISHERIGE
FINANZIERUNGSSCHWIERIGKEITEN.
89
B) CROWDINVESTING ALS LOESUNG
.
93
2. EINGESCHRAENKTE INVESTITIONSMOEGLICHKEITEN FUER KLEINANLEGER
.
93
A) BISHERIGE
MARKTNISCHE.
93
B) CROWDINVESTING ALS LOESUNG
.
94
3.
MARKTFORSCHUNGSEFFEKTE.
95
4. FEEDBACKEFFEKTE
.
96
5.
MARKETINGEFFEKTE.
98
6. DAS INTERNET ALS RAHMENBEDINGUNG: NIEDRIGE TRANSAKTIONSKOSTEN
.
99
7. ZWISCHENERGEBNIS
.
100
II. WOHLFAHRTSOEKONOMISCHE BEWERTUNG VON CROWDINVESTING
.
100
1. VERBESSERUNG DER FINANZIERUNGSMOEGLICHKEITEN JUNGER UNTERNEHMEN
.
100
A) VERBESSERUNG DER FINANZIERUNGSMOEGLICHKEITEN JUNGER INNOVATIVER UNTER
NEHMEN
.
101
B) STEIGERUNG DER ALLOKATIONSEFFIZIENZ DURCH INFORMATIONSAGGREGATION (1)
102
AA) STEIGERUNG DER ALLOKATIONSEFFIZIENZ DURCH MARKTFORSCHUNGSEFFEKTE 102
BB) STEIGERUNG DER ALLOKATIONSEFFIZIENZ DURCH DEN MECHANISMUS DER
FUNDINGSCHWELLE
.103
C) KEIN SMART-MONEY-EFFEKT
.104
2. SCHAFFUNG MARKTMAESSIGER FINANZIERUNGSMECHANISMEN FUER KLEINVOLUMIGE
EMISSIONEN
.
105
3. WEITERE MOEGLICHE EFFIZIENZBEEINFLUSSENDE EFFEKTE
.
106
A) EFFIZIENZSTEIGERUNG DURCH DISINTERMEDIATION
.
106
B) EFFIZIENZSTEIGERUNG DURCH VERRINGERUNG DER TRANSAKTIONSKOSTEN
.
107
AA) TRANSAKTIONSKOSTEN AUF SEITE DER KAPITALNEHMER
.
108
BB) TRANSAKTIONSKOSTEN AUF SEITE DER KAPITALGEBER
.
109
CC) ZWISCHENERGEBNIS
.109
C) EFFIZIENZSTEIGERUNG DURCH MARKETINGEFFEKTE
.
110
D) STEIGERUNG DER ALLOKATIONSEFFIZIENZ DURCH INFORMATIONSAGGREGATION (2)
110
E) WEITERE MOEGLICHE EFFIZIENZSTEIGEMDE E
FFEKTE.111
F) EFFIZIENZNACHTEILE DURCH GERINGERE ANREIZE ZUR INFORMATIONSSUCHE
.
112
G) EFFIZIENZNACHTEILE DURCH INFORMATIONSKASKADEN
.113
AA) ABLAUF EINER
INFORMATIONSKASKADE.114
BB) FOLGEN VON
INFORMATIONSKASKADEN.114
CC) INFORMATIONSKASKADEN BEI CROWDFINANZIERUNGEN
.115
DD) MOEGLICHKEIT DES GEZIELTEN AUSLOESENS VON INFORMATIONSKASKADEN
_
117
EE) GEFAHR EINES ZUSAMMENWIRKENS MIT EFFEKTEN DER FUNDINGSCHWELLE 121
4. ALTERNATIVE FORMEN VON CROWDFUNDING
. 121
5. ZWISCHENERGEBNIS
.123
III. GESELLSCHAFTLICHE BEWERTUNG VON
CROWDINVESTING.124
IV. UEBERBLICK UEBER DEN M
ARKT.
125
1. DER EUROPAEISCHE M ARKT
.
126
2. DER DEUTSCHE MARKT
.
127
3. BISHERIGE
ERFOLGSBILANZ.
128
V. ZWISCHENERGEBNIS
.
130
ZWEITES KAPITEL
MIKROSKOPISCHE ANALYSE 132
§ 4 DIE BETEILIGTEN EINER
CROWDFINANZIERUNG.
132
I. DIE A
NLEGER.132
1. CHARAKTERISTIK
.
132
2.
MOTIVATION.134
3. INTERESSEN UND ANREIZE
.
136
4. RECHTLICHE IMPLIKATIONEN
.
137
II. DER EMITTENT
.139
1.
MOTIVATION.139
2. INTERESSEN UND A
NREIZE.
142
III. DIE
CROWDINVESTING-PLATTFORM.
143
1. DAS VORGEHEN DER PLATTFORMEN BEI DER EM
ISSION.143
A) AKQUISE ERFOLGVERSPRECHENDER
PROJEKTE.143
B) SCREENING UND AUSWERTUNG DER P
ROJEKTE.144
C)
VERTRAGSSCHLUSS.145
D)
KAMPAGNENVORBEREITUNG.
146
E) PRAESENTATION DER P
ROJEKTE.
147
2. DIE PLATTFORM ALS TWO-SIDED MARKET
. 147
3. INTERESSEN UND A
NREIZE.
149
A) UNMITTELBARE MONETAERE
INTERESSEN.149
B)
REPUTATIONSINTERESSEN.151
4. FUNKTIONALE ROLLE DER PLATTFORM
.153
A)
INTERMEDIAERSFUNKTIONEN.154
B) BERATUNGS- UND UNTERSTUETZUNGSFUNKTION DER EMITTENTEN
.
155
C) GATEKEEPER-FUNKTION
.156
AA)
REPUTATIONSANREIZE.156
BB) ZUSAETZLICHE RECHTLICHE ANREIZE
.157
CC) VORAUSSETZUNGEN DER INANSPRUCHNAHME VON GATEKEEPEM
.
157
5. ZWISCHENERGEBNIS UND BEWERTUNG
.159
IV. ZWISCHENERGEBNIS
.161
§ 5 DIE AUSGESTALTUNG DER
BETEILIGUNG.161
I. ANFORDERUNGEN AN FINANZIERUNGSINSTRUMENTE BEI CROWDINVESTINGS
.
161
1. GERINGE TRANSAKTIONSKOSTEN
.161
2. NACHRANGIGKEIT
.
162
3. GEGENLEISTUNG: FESTZINS ODER PARTIARISCHE ELEMENTE
.162
4. KEINE MITWIRKUNGS- BZW. STIMMRECHTE
.163
5. INFORMATIONSRECHTE
.
163
6. AUSSCHLUSS DER
KUENDIGUNG.164
7. KOMPATIBILITAET MIT
FOLGEFINANZIERUNGEN.164
II. EIGNUNG VERSCHIEDENER VERTRAGS- BZW. RECHTSFORMEN
.
165
1.
GMBH-ANTEILE.
165
2. KOMMANDITBETEILIGUNGEN
.166
3.
GENOSSENSCHAFTSANTEILE.167
4. DARLEHEN
.
167
5. HYBRIDE
FINANZIERUNGSINSTRUMENTE.168
6.
WERTPAPIEREMISSIONEN.170
A)
AKTIENBETEILIGUNG.170
AA) EIGNUNG AUS
EMITTENTENSICHT.170
BB) EIGNUNG AUS ANLEGERSICHT
.171
CC) EIGNUNG IM HINBLICK AUF DIE TRANSAKTIONSABWICKLUNG
.
172
B)
INHABERSCHULDVERSCHREIBUNGEN.173
C) REGULATORISCHE HINDERNISSE BEI WERTPAPIEREMISSIONEN
.
173
7. ZWISCHENERGEBNIS
.174
III. STRUKTURIERUNG DER VERTRAEGE IN DER DERZEITIGEN PRAXIS
.174
1.
ALLGEMEINES.
174
2. BESONDERHEITEN BEI VERTRAEGEN MIT PARTIARISCHEN ELEMENTEN
.
176
§ 6 RISIKEN UND GEFAHREN FUER DIE A
NLEGER.178
I. ALLGEMEINE RISIKODIMENSIONEN
.179
II. SPEZIFISCHE RISIKODIMENSIONEN VON
CROWDFINANZIERUNGEN.180
1. INFORMATIONSASYMMETRIE ALS AUSGANGSPUNKT VON R ISIKEN
.
180
A) ANFAENGLICHE INFORMATIONSASYMMETRIE (HIDDEN INFORMATION)
.
180
B) NACHTRAEGLICHE INFORMATIONSASYMMETRIE (HIDDEN ACTION, MORAL HAZARD) .
181
2. RISIKEN IM ZUSAMMENHANG MIT DEN PROZESSINNOVATIONEN
.
182
A) MISSBRAUCHSGEFAHR UND
BETRUG.
182
B) GEFAHR UNUEBERLEGTER ANLAGEENTSCHEIDUNGEN
.183
C) DIE GEFAHR VON INFORMATIONSKASKADEN
.184
D) RISIKO DER UNTERKAPITALISIERUNG: GEFAHR ZU NIEDRIGER FUNDINGSCHWELLE
184
E) RISIKO DER
UEBERKAPITALISIERUNG.
185
F) GEFAHR DER INSOLVENZ DER PLATTFORM
.186
G)
INTERESSENKONFLIKTE.
186
H) AUSNUTZUNG DES SPIELTRIEBS
.
187
I) ABWICKLUNG OHNE BERATUNG
.
187
J)
SICHERHEITSLUECKEN.
187
3. RISIKEN IM ZUSAMMENHANG MIT DEN ANLEGERBEZOGENEN INNOVATIONEN
.
188
A) MANGELNDE QUALIFIKATION DER
INVESTOREN.188
AA) UNGENUEGENDE
KENNTNISSE.188
BB) UNKLARHEITEN UEBER DIE RISIKEN DER ANLAGE
.189
CC) KEINE QUALIFIZIERTE DUE DILIGENCE
MOEGLICH.189
DD) GEFUEHL BESONDERER EMOTIONALER
VERBUNDENHEIT.191
EE) UEBERVORTEILUNG DURCH DIE PLATTFORM ODER DEN EMITTENTEN
.
192
B) PROBLEMATIK KLEINER
BETEILIGUNGSBETRAEGE.193
AA) KEINE RUECKBESINNUNGSSCHRANKE
.193
BB) NUR GERINGE ANREIZE ZUR
INFORMATIONSSUCHE.194
CC) GERINGERE ANREIZE ZUR KONTROLLE UND RECHTSDURCHSETZUNG
.
194
C) AUSNUTZUNG VON
URTEILSVERZERRUNGEN.195
AA) WAHRSCHEINLICHKEITSGEWICHTUNGEN, LOTTERY E FFE C T
.
196
BB) INFORMATION
OVERLOAD.
196
CC) FRAMING
.
197
DD) AVAILABILITY HEURISTIC
.
198
EE) REPRAESENTATIVE HEURISTIC UND
ANCHORING.199
FF) CONSERVATISM BIAS, CONFIRMATION B I A S
.
201
GG) OVERCONFIDENCE BIAS, OVEROPTIMISM
.
201
HH) ZUR BERUECKSICHTIGUNGSFAEHIGKEIT DER ERGEBNISSE IM RECHTSFINDUNGS
PROZESS
.
202
II) ZWISCHENERGEBNIS
.203
4. RISIKEN IM ZUSAMMENHANG MIT DER ANLAGEOBJEKTSPEZIFISCHEN INNOVATION
. 204
A) HOHES UNTERNEHMERISCHES R ISIKO
.
204
AA) WENIG ERFAHRENE BZW. INKOMPETENTE GRUENDER
.
204
BB) KEIN *PROOF-OF-CONCEPT*, TECHNISCHES UND MARKTRISIKO
.
205
CC) GEFAHR MINDERER QUALITAET DER EMITTENTEN
.
205
DD) ERGEBNISSE EMPIRISCHER FORSCHUNG
.
206
B) BEWERTUNGSSCHWIERIGKEITEN
.
207
AA) EBIT-MULTIPLIKATOR-VERFAHREN
.
207
BB) DISCOUNTED-CASHFLOW-VERFAHREN
.
208
CC) VENTURE-CAPITAL-VERFAHREN
.
209
DD) ZWISCHENERGEBNIS UND BEWERTUNG
.
209
C)
INFORMATIONSASYMMETRIE.210
D) OPPORTUNISTISCHES VERHALTEN
.
211
5. RISIKEN IM ZUSAMMENHANG MIT DEN VERTRAGSSTRUKTURELLEN INNOVATIONEN
_
211
A) NUR SCHULDRECHTLICHE VEREINBARUNG, STRUKTURELLES UNGLEICHGEWICHT
.
211
AA) RISIKO NACHTEILIGER ABFINDUNGSANGEBOTE
.
212
BB) GEFAHR DER UEBERVORTEILUNG BEI E X IT
.
213
(1) BENACHTEILIGUNG AUFGRUND UNKLARER K LAUSELN
.
213
(2) GEFAHR DER UMGEHUNG DER EXITKLAUSEL
.
214
(3) WEITERE R
ISIKEN.214
B) RISIKO DES QUALIFIZIERTEN RANGRUECKTRITTS
.
215
C) MORAL HAZARD, INSBESONDERE MITTEL VERWENDUNGSRISIKO
.
215
AA) GEFAHREN OPPORTUNISTISCHEN VERHALTENS
.
216
BB) BEHANDLUNG VON MORAL HAZARD IN TYPISCHEN VC-VERTRAEGEN
.
217
CC) UNZUREICHENDE MASSNAHMEN GEGEN MORAL HAZARD BEI CROWDFINANZIE-
RUNGEN
.
217
D) FEHLENDER SEKUNDAERMARKT
.
219
E) VERWAESSERUNGSGEFAHR
.219
6. MEDIENSPEZIFISCHE R ISIKEN
.
220
A) EINSEITIGE PRAESENTATIONSVIDEOS
.
220
B) RISIKO NUR FLUECHTIGER INFORMATION
.
222
III. ZWISCHENERGEBNIS
.
222
DRITTES KAPITEL
RECHTSBEZIEHUNGEN 225
§ 7 DIE RECHTLICHEN BEZIEHUNGEN DER
BETEILIGTEN.225
I. RECHTSVERHAELTNIS CROWDINVESTING-PLATTFORM - EM ITTENT
.
226
1. FUNDINGVERTRAG
.226
A)
VERTRAGSNATUR.226
B) PFLICHTEN DER PARTEIEN
.
228
2. ANSPRUCH AUF ZULASSUNG ZUM FUNDING
.
229
II. RECHTSVERHAELTNIS ZWISCHEN CROWDINVESTING-PLATTFORM UND ANLEGER
.
230
1. NUTZUNGS- UND AUSKUNFTSVERTRAG
.230
A) VERTRAGSSCHLUSS UND
VERTRAGSNATUR.230
AA) KEIN
BERATUNGSVERTRAG.231
BB) AUSKUNFTSVERTRAG
.232
(1) VORAUSSETZUNGEN EINES KONKLUDENTEN AUSKUNFTSVERTRAGS
.
232
(2) AUFFASSUNGEN DER LITERATUR
.232
(3)
STELLUNGNAHME.233
(4) KEIN AUSSCHLUSS DURCH A G B
.234
(5) RECHTSPOLITISCHE GRUENDE FUER DIE ANNAHME EINES AUSKUNFTSVER
TRAGS
.
237
(6) MARKTPLATZMODELL
MOEGLICH?.238
(7) CROWDFINANZIERUNGEN ALS EXECUTION ONLY-DIENSTLEISTUNG MOEGLICH? 239
(8) ZWISCHENERGEBNIS
.239
CC) KEIN MAKLERVERTRAG
.240
DD) VERTRAGSSCHLUSS IM
FEMABSATZ.240
(1) EINORDNUNG ALS FINANZDIENSTLEISTUNG
.
241
(2)
ENTGELTLICHKEIT.
241
(3) RECHTSFOLGEN
.242
EE) ELEKTRONISCHER GESCHAEFTSVERKEHR UND ZUSAMMENHAENGENDE VERTRAEGE 243
B) PFLICHTEN DES A
NLEGERS.243
C) PFLICHTEN DER
PLATTFORM.244
AA) PFLICHTEN BEZUEGLICH DER PLATTFORMNUTZUNG
.
244
BB) PFLICHTEN AUS DEM AUSKUNFTSVERTRAG
.
244
(1) DAS PFLICHTENPROGRAMM VON ANLAGEVERMITTLERN NACH DER RECHT
SPRECHUNG
.
245
(2) PFLICHT ZUR EXPLORATION DER A N LAG E
.
246
(A) INFORMATIONSVERSCHAFFUNGS- UND PRUEFPFLICHT
.
247
(B) KEINE SELEKTIONSPFLICHT
.
249
(C) BESONDERHEITEN BEI START-UP-FINANZIERUNGEN
.
249
(3) PFLICHT ZUR AUFKLAERUNG UEBER DIE ANLAGE
.
250
(4) KEIN AUSSCHLUSS DER PLAUSIBILISIERUNGSPFLICHT DURCH HINWEIS AUF
UNTERBLIEBENE PLAUSIBILITAETSPRUEFUNG IN A G B
.
251
CC) KEINE ERWEITERUNG DER PFLICHTEN DURCH WOHLVERHALTENSPFLICHTEN
_
253
DD) KEINE VERTRAGLICHE PRUEFUNGSPFLICHT BEZUEGLICH DER EINHALTUNG DER
ZEICHNUNGSGRENZEN
.255
D) VERTRAGSBEENDIGUNG
.255
2. DATENSCHUTZRECHTLICHE
EINWILLIGUNG.256
HI. DAS RECHTSVERHAELTNIS ZWISCHEN EMITTENT UND A NLEGER
.
256
1. VORVERTRAGLICHE PFLICHTEN
.256
2. DIE INVESTMENTVERTRAGLICHE BEZIEHUNG
.
257
A)
VERTRAGSSCHLUSS.257
AA) ANGEBOT UND ANNAHME
.
257
BB) VERTRAGSSCHLUSS IM BERNABSATZ
.
258
CC) WIDERRUFSRECHT NACH § 2D VERMANLG
.
259
B)
VERTRAGSINHALT.259
AA) ABGRENZUNG STILLE GESELLSCHAFT - PARTIARISCHES D ARLEHEN
.
260
BB) GEMISCHTE V
ERTRAEGE.262
CC)
AGB-KONTROLLE.263
(1) INSBESONDERE: NACHRANGKLAUSEL
.
263
(2) INSBESONDERE: VERWAESSERUNGSKLAUSELN
.
265
(3) INSBESONDERE: KUENDIGUNG DURCH MEHRHEITSBESCHLUSS (KUENDI
GUNGSPOOLING)
.266
DD) PFLICHTEN DES EMITTENTEN
.
266
(1) HAUPTLEISTUNGSPFLICHTEN
.
266
(2) EINZELNE NEBENPFLICHTEN
.
266
(A) RUECKSICHTNAHMEPFLICHTEN BEI NACHTEILIGEN GESCHAEFTSENT
SCHEIDUNGEN
.
266
(B) ZWECKBINDUNG DER MITTEL
.
267
(C) GLEICHBEHANDLUNG DER ANLEGER
.
268
EE) PFLICHTEN DES ANLEGERS
.
269
IV. DAS RECHTSVERHAELTNIS DER ANLEGER UNTEREINANDER
.
269
V. HAFTUNG FUER
INFORMATIONSPFLICHTVERLETZUNGEN.269
1. HAFTUNG AUS VERTRAG
.270
2. VORVERTRAGLICHE HAFTUNG
.
272
A) GRUNDSAETZE
.272
B) HAFTUNG BEI INANSPRUCHNAHME PERSOENLICHEN VERTRAUENS IM KOMMENTAR
BEREICH
.273
C) HAFTUNG DES EMITTENTEN
.
273
D) HAFTUNG DER
PLATTFORM.274
3. KEINE SPEZIALGESETZLICHE PROSPEKTHAFTUNG
.
275
4. HAFTUNG NACH § 22 VERMANLG
.
276
5. BUERGERLICH-RECHTLICHE PROSPEKTHAFTUNG IM ENGEREN S IN N
.
276
A) ANWENDBARKEIT DER BUERGERLICH-RECHTLICHEN PROSPEKTHAFTUNG I.E.S
.
277
AA) ANWENDBARKEIT BEI EMISSIONEN VON NICHT DEM VERMOEGENSANLAGEN
GESETZ UNTERLIEGENDEN INSTRUMENTEN
.
277
BB) ANWENDBARKEIT BEI UNTER NUTZUNG VON § 2 VERMANLG EMITTIERTEN
VERMOEGENSANLAGEN
.
278
CC) ANWENDBARKEIT BEI SCHWARMFINANZIERUNGEN I.S.D. § 2A VERMANLG 280
DD) ZWISCHENERGEBNIS
.
282
B) TATBESTANDSMERKMALE DER BUERGERLICH-RECHTLICHEN PROSPEKTHAFTUNG I.E.S.
282
AA)
KAPITALANLAGE.
283
BB)
PROSPEKTBEGRIFF.283
(1) INFORMATIONSDOKUMENTE BEI CROWDFINANZIERUNGEN
.
284
(2) PROSPEKTBEGRIFF BEI CROWDFINANZIERUNGEN
.
285
(A) KURZINFORMATIONSDOKUMENTE
.
285
(B) SPEICHERBARE AUSFUEHRLICHE INFORMATIONSDOKUMENTE
.
285
(C) FLUECHTIGE INHALTE AUF DER INTEMETPLATTFORM
.
286
(D) VIDEOS
.
288
(3) GESAMTBETRACHTUNG
.289
(A) GESAMTBETRACHTUNG NACH RUPERT SCHOLZ-GRUNDSAETZEN
.
289
(B) BEWERTUNG DER RECHTSPRECHUNG
.
290
(C) WIRKUNGEN DER GESAMTBETRACHTUNG
.
290
(AA) WIRKUNG ZUGUNSTEN DER A
NLEGER.291
(BB) WIRKUNG ZU LASTEN DER ANLEGER MOEGLICH? .291
(CC) EINBEZUG VON SPEZIALGESETZLICH HAFTUNGSBEWEHRTEN DO
KUMENTEN?
.
293
(D) AUSWIRKUNGEN AUF CROWDFINANZIERUNGEN
.
294
(4) KEINE BEGRENZUNG DER AUSLEGUNG DURCH § 264A STG B
.
294
(5) ZWISCHENERGEBNIS
.295
CC)
PROSPEKTMAENGEL.295
(1) LEITLINIEN
.
295
(2)
EINZELHEITEN.297
(A) BESONDERHEITEN BEI START-UP-FINANZIERUNGEN
.
297
(B) VORENTHALTUNG VON MITTELVERWENDUNGSRELEVANTEN ANGABEN . 298
(C)
RISIKOHINWEISE.298
(D) UEBERMAESSIG WERBENDE A NGABEN
.
298
(E) ANGABEN ZUR ERMITTLUNG DER UNTEMEHMENSBEWERTUNG
.
300
(3) AKTUALISIERUNGSPFLICHTEN
.300
DD)
HAFTUNGSVERPFLICHTETE.301
(1) E M
ITTENT.
302
(2) GESCHAEFTSFUEHRER UND GESELLSCHAFTER
.
303
(3) PLATTFORM
.
303
(A) AUSGANGSPUNKT: KEINE PROSPEKTVERANTWORTLICHKEIT VON VER
MITTLERN
.303
(B) EINFLUSS AUF DIE GESTALTUNG DES ANLAGEMODELLS
.
303
(C) EINFLUSS DER PLATTFORMEN AUF DIE PROSPEKTGESTALTUNG
.
304
(D) HAFTUNG AUFGRUND BESONDERER STELLUNG UND BERUFSMAESSIGER
SACHKUNDE
.306
(E) ZWISCHENERGEBNIS
.306
EE)
VERTRETENMUESSEN.307
(1) MASSGEBLICHER VERSCHULDENSGRAD
.
307
(2) DIFFERENZIERUNG NACH HAFTUNGSVERPFLICHTETEN
.
309
FF) MITVERSCHULDEN
.309
6. ZWISCHENERGEBNIS
.310
VI. ZWISCHENERGEBNIS UND BEWERTUNG
.
311
VIERTES KAPITEL
REGULIERUNG 313
§ 8 GRUNDLAGEN DER REGULIERUNG VON
CROWDINVESTING.313
I. REGULIERUNGSTHEORETISCHE GRUNDLAGEN
.313
1. MOEGLICHKEITEN VON REGULIERUNG IN EINER MARKTWIRTSCHAFT
.
314
A) SCHAFFUNG EINER MARKTGRUNDLAGE, STABILISIERUNG
.
314
B) KORREKTUR VON MARKTVERSAGEN
.
314
AA) MARKTVERSAGEN AUFGRUND VON INFORMATIONSASYMMETRIE
.
314
BB) MARKTVERSAGEN AUFGRUND VON MARKTMACHT
.
315
CC) MARKTVERSAGEN AUFGRUND PROHIBITIVER TRANSAKTIONSKOSTEN
.
316
DD) MARKTVERSAGEN AUFGRUND VON EXTEMALITAETEN UND OEFFENTLICHEN GUETERN 316
EE) MARKTVERSAGEN AUFGRUND IRRATIONALEN VERHALTENS
.
317
C) SCHUTZ DES SCHWAECHEREN UND KORREKTUR VON VERHANDLUNGSUNGLEICHGE
WICHTEN
.317
D) GRENZEN VON REGULIERUNG
.
318
2. KAPITALMARKTREGULIERUNG
.
318
A)
REGULIERUNGSZIELE.319
AA)
FUNKTIONSSCHUTZ.319
BB) ANLEGERSCHUTZ
.319
B)
REGULIERUNGSTECHNIK.320
AA) MARKTZUGANGS- UND PRODUKTREGULIERUNG
.
320
BB) VERTRIEBSREGULIERUNG
.
321
CC) OFFENLEGUNGSPFLICHTEN
.
321
II. ZIELE EINER REGULIERUNG VON CROWDINVESTING
.
322
1. DIE PRAEMISSE: ZU HOHE KOSTEN DES INFORMATIONSMODELLS
.
322
2. DER ZWECK: VERBESSERUNG DER BEDINGUNGEN FUER KLEINE EMISSIONEN
.
324
3. DER ZIELKONFLIKT: ANLEGERSCHUTZ
.
325
4. BESONDERHEIT: EINGESCHRAENKTE RECHTFERTIGUNGSLAST DER REGULIERUNG
.
325
III. DIE LEISTUNGSFAEHIGKEIT REGULIERTER PROSPEKTE
.
326
1. TRANSPARENZFUNKTION
.
327
A) KONKRETER TRANSPARENZVORTEIL ?
.
327
B) DISZIPLINIERUNGSFUNKTION
.327
C) EINWAENDE GEGEN DIE LEISTUNGSFAEHIGKEIT VON PROSPEKTEN BEI CROWDFMAN-
ZIERUNGEN
.
328
2. VERHINDERUNG DER AUSNUTZUNG VON URTEILSVERZERRUNGEN
.
330
3.
HAFTUNGSFUNKTION.
330
4.
SERIOSITAETSFUNKTION.
330
5. ZWISCHENERGEBNIS
.
331
IV. LEITPRINZIPIEN DER
REGULIERUNG.331
1. MAXIME NIEDRIGER K
OSTEN.332
2. ERHALTUNG VON INNOVATIONSPOTENTIALEN
.332
3. ANKNUEPFUNG AN MOEGLICHKEITEN DES INTERNETS
.
333
4. RISIKOSPEZIFISCHE
ANKNUEPFUNG.333
5. RICHTIGE REGULATORISCHE A
NREIZE.334
V. ZWISCHENERGEBNIS
.
334
§ 9 REGULIERUNG DE LEGE L A T A
.
335
I. UEBERBLICK UEBER DEN REGULATORISCHEN R AHM
EN.335
1. REGULIERUNG AUF EBENE DER EUROPAEISCHEN U N IO N
.
335
2. NATIONALE REGULIERUNG: INSBESONDERE VERMOEGENSANLAGENGESETZ
.
336
A) VERMOEGENSANLAGENGESETZ UND VERTRIEBSVORSCHRIFTEN
.
336
B) AENDERUNG DES VERMOEGENSANLAGENGESETZES DURCH DAS KLEINANLEGERSCHUTZ
GESETZ
.
337
N. AUFSICHTSRECHTLICHE ANFORDERUNGEN AN DIE
EMITTENTEN.338
1.
ERLAUBNISPFLICHTEN.
338
A) ERLAUBNIS FUER BETREIBEN DES EINLAGENGESCHAEFTS
.
338
B) ERLAUBNISPFLICHT NACH K A G B
.339
2. EMISSIONSBEZOGENE REGULIERUNG DURCH DAS VERMOEGENSANLAGENGESETZ
.
340
A) ANWENDBARKEIT DES VERMOEGENSANLAGENGESETZES
.
340
AA)
VERMOEGENSANLAGEN.340
BB) OEFFENTLICHES ANGEBOT IM INLAND
.341
CC) EMITTENT UND A
NBIETER.342
B) REGULAERE EMISSIONSPFLICHTEN
.344
C) AUSNAHMEN NACH § 2 ABS. 1 VERMANLG
.
345
D) AUSNAHME FUER SCHWARMFINANZIERUNGEN NACH § 2A VERMANLG
.
346
AA) BEGRENZUNG VON SCHWARMFINANZIERUNGEN AUF BESTIMMTE VERMOE
GENSANLAGEN
.
346
BB) BEGRENZUNG AUF EMISSIONSVOLUMEN VON MAXIMAL 2,5 MIO. EURO . . . 347
(1) ZEITLICHE
BEGRENZUNG.347
(2) KEINE BEGRENZUNG AUF EINEN ANBIETER
.
348
(3) KEINE BEGRENZUNG AUF EINE PLATTFORM
.
349
(4) KOMBINATION MIT PROSPEKTPFLICHTIGEN EMISSIONEN
.
350
(5) ZWISCHENERGEBNIS
.
350
CC) VERMITTLUNG AUSSCHLIESSLICH IM WEGE DER ANLAGEBERATUNG ODER ANLA-
GEVERMITTUNG
.351
DD) KEIN MASSGEBLICHER EINFLUSS DES EMITTENTEN AUF DIE INTEMET-DIENST-
LEISTUNGSPLATTFORM
.
351
EE) PRUEFUNGSPFLICHT HINSICHTLICH DER EINHALTUNG DER ZEICHNUNGSGRENZEN
352
(1) DERZEITIGE RECHTSLAGE
.
352
(2) RECHTSLAGE VOR ERLASS DES § 16 ABS. 3A FINVERMV
.
353
FF) KEINE KOMBINATION VON AUSNAHMETATBESTAENDEN
.
357
GG) RECHTSFOLGEN
.359
(1) BEFREIUNG VON PROSPEKTPFLICHT
.
359
(2) KEINE BEFREIUNG VON DER PFLICHT ZUR ERSTELLUNG DES V IB
.
359
(3) BEFREIUNG VON SONSTIGEN PFLICHTEN
.
360
(4) WIDERRUFSRECHT
.
361
3. EMISSIONSBEZOGENE REGULIERUNG NACH ANDEREN GESETZEN
.
361
4. UNREGULIERTE
EMISSIONEN.361
III. VERTRIEBSREGULIERUNG: AUFSICHTSRECHTLICHE ANFORDERUNGEN AN DIE
PLATTFORMEN 362
1.
ERLAUBNISPFLICHTEN.363
A) ERLAUBNISPFLICHT NACH K W G
.
363
AA) KEINE BANKGESCHAEFTE
.
363
BB) FINANZDIENSTLEISTUNGEN
.
364
(1) ANLAGEVERMITTLUNG
.
364
(2) ANLAGEBERATUNG
.
366
(3) BETRIEB EINES MULTILATERALEN HANDELSSYSTEMS
.
366
(4) PLATZIERUNGSGESCHAEFT UND ABSCHLUSSVERMITTLUNG
.
368
CC) BEREICHSAUSNAHME DES § 2 ABS. 6 NR. 8 K W G
.
369
DD) ERBRINGUNG DER ANLAGEVERMITTLUNG ODER ANLAGEBERATUNG ALS VERTRAG
LICH GEBUNDENER VERMITTLER
.
371
EE) ZWISCHENERGEBNIS
.
372
B) ERLAUBNISPFLICHT NACH GEWO
.
372
C) ERLAUBNISPFLICHT NACH ZAG
.
373
D) ERLAUBNISPFLICHTEN NACH K A G B
.
375
AA) POOLING DURCH KUENDIGUNGSVEREINHEITLICHUNG
.
376
BB) POOLING MITTELS VEHIKELS
.
376
CC) GESTALTUNG ALS INVESTMENTVERMOEGEN M OEGLICH?
.
379
E) PLATTFORM OHNE ERLAUBNIS DENKBAR?
.
380
AA) DIE NUTZUNG BANKAUFSICHTSRECHTLICHER AUSNAHMEVORSCHRIFTEN
.
380
BB) DER VERTRIEB VON GENOSSENSCHAFTSANTEILEN
.
381
CC) NUTZUNG VON AUSNAHMEVORSCHRIFTEN NACH § 2 VERMANLG
.
383
DD) CROWDFINANZIERUNGEN AUSSERHALB DES VERMOEGENSANLAGENGESETZES? . 384
EE) ZWISCHENERGEBNIS
.384
F) ZWISCHENERGEBNIS UND VORAUSSETZUNGEN DER ERLAUBNISERTEILUNG
.
385
2. EMISSIONSBEZOGENE
PFLICHTEN.385
A) PFLICHTEN NACH VERMANLG
.385
B) PFLICHTEN NACH FINVERMV BZW. WPHG
.388
AA) ALLGEMEINE WOHL VERHALTENSPFLICHTEN
.
388
BB) STATUSBEZOGENE
INFORMATIONEN.389
CC) INFORMATIONEN ZU RISIKEN, KOSTEN UND INTERESSENKONFLIKTEN
.
390
(1) KEIN TRANSPARENZDEFIZIT HINSICHTLICH PROVISIONEN UND INTERESSEN
KONFLIKTEN
.
390
(2) ART UND WEISE DER INFORMATIONSERTEILUNG
.390
(3) UMFANG UND INHALT DER INFORMATIONEN
.
390
(4) AUSGEWOGENHEITSGEBOT NACH § 4 ABS. 2 WPDVEROV
.
391
DD) ZURVERFUEGUNGSTELLUNG DES VIB
.392
EE) ANGEMESSENHEITSPRUEFUNG, KEIN EXECUTION ONLY-GESCHAEFT
.
393
FF) PRUEFUNG DER EINHALTUNG DER ZEICHNUNGSGRENZEN
.
394
GG) ZWISCHENERGEBNIS
.397
C) KEINE WEITEREN PFLICHTEN NACH W PH G
.
397
D) PFLICHTEN NACH G W G
.398
3. SELBSTREGULIERUNG: VERHALTENSKODEX DES BUNDESVERBANDES CROWDFUN-
DING
E.V.
398
4. ZWISCHENERGEBNIS
.
400
IV. AUFSICHTSRECHTLICHE PFLICHTEN DER ANLEGER?
.400
V. EXKURS: UEBERBLICK UEBER DIE HISTORIE DER REGULIERUNG
.402
VI. ZWISCHENERGEBNIS UND BEWERTUNG
.404
§10 NOTWENDIGKEIT UND MOEGLICHKEIT WEITERER REGULIERUNG
.
407
I. RISIKEN IM ZUSAMMENHANG MIT DEN PROZESSINNOVATIONEN
.
407
II. RISIKEN IM ZUSAMMENHANG MIT DEN ANLEGERBEZOGENEN INNOVATIONEN
.
408
III. RISIKEN IM ZUSAMMENHANG MIT DER ANLAGEOBJEKTSPEZIFISCHEN INNOVATION
_
410
IV. RISIKEN IM ZUSAMMENHANG MIT DEN VERTRAGSSTRUKTURELLEN INNOVATIONEN
.
411
V. RISIKEN IM ZUSAMMENHANG MIT DER MEDIALEN INNOVATIONSDIMENSION
.
413
VI. ZWISCHENERGEBNIS
.414
§11 REGULIERUNG DE LEGE
FERENDA.414
I. EMITTENTEN- UND PRODUKTBEZOGENE REGULIERUNG
.
415
1. KEINE BESCHRAENKUNG VON SCHWARMFINANZIERUNGEN AUF BESTIMMTE VERMOE
GENSANLAGEN
.
415
2. ERWEITERUNG DES SCHWARMFINANZIERUNGSREGIMES AUF WERTPAPIEREMISSIONEN
416
3. EMITTENTENBEZOGENE ZULASSUNGSBESCHRAENKUNGEN
.
418
A) ZULASSUNG JUNGER UNTERNEHMEN
.
418
B) ZULASSUNG VON
IMMOBILIENFINANZIERUNGEN.418
4. BEFREIUNG VON § 5A
VERMANLG.420
A) VORGABE ZUR MINDESTLAUFZEIT ALLGEMEIN VERFEHLT
.
420
B) VORGABE ZUR MINDESTLAUFZEIT BEI CROWDFINANZIERUNGEN UNANGEMESSEN .
421
C) KEINE REGELUNGEN ZU KUENDIGUNGSFRISTEN NOTWENDIG
.
422
II. REGULIERUNG DER
PLATTFORMEN.
422
1. ZULASSUNGSPFLICHTEN UND BEAUFSICHTIGUNG
.
423
2. KEINE BEGRENZUNG DES VERTRIEBS AUF ANLAGEBERATUNG UND
ANLAGEVERMITTLUNG 423
3. ALLGEMEINE VERHALTENSPFLICHTEN FUER P ORTALE
.
424
A) UEBERPRUEFUNGSPFLICHTEN DER PLATTFORMEN
.
424
AA) BEGRENZTER NUTZEN IM HINBLICK AUF BETRUGSGEFAHREN
.
425
BB) SCHWIERIGKEITEN BEI DER BESTIMMUNG DES PFLICHTENPROGRAMMS
.
425
CC) VORTEILE EINER ZIVILRECHTLICHEN ANKNUEPFUNG
.
426
DD) STEIGERUNG DER COMPLIANCE-KOSTEN
.
426
EE) KEINE OFFENLEGUNG DER DUE DILIGENCE STANDARDS
.
427
FF) ZWISCHENERGEBNIS
.
428
B) BETEILIGUNGSVERBOT FUER PLATTFORMEN
.
428
AA) ANTEILSERWERB IM RAHMEN DER CROWDFINANZIERUNG
.
428
BB) ANTEILSBESITZ VOR DURCHFUEHRUNG DER CROWDFINANZIERUNG
.
429
CC) VERBOT MASSGEBLICHEN EINFLUSSES DES EMITTENTEN AUF DIE PLATTFORM .
429
DD) ZWISCHENERGEBNIS
.
432
C) VERPFLICHTENDES ANGEBOT MEHRERER PROJEKTE
.
432
D) NEUTRALITAETSGEBOT
.
432
E) VERPFLICHTUNG ZUR ANLEGEREXPLORATION
.
433
F) VORSCHRIFTEN ZUR FREISCHALTUNG DER ANGEBOTSPRAESENTATION
.
434
G) ZWISCHENERGEBNIS
.
434
4. REGULIERUNG DES FUNDINGPROZESSES
.
435
A) VERPFLICHTENDE EINRICHTUNG EINER KOMMUNIKATIONSPLATTFORM
.
435
AA) VORTEILE VON KOMMUNIKATIONSFUNKTIONEN
.435
BB) BERUECKSICHTIGUNG DER INFORMATIONEN DURCH DIE ANLEGER
.
438
CC) ANREIZSTRUKTUREN ZUR INFORMATIONSOFFENLEGUNG
.
438
DD) KOMMUNIKATIONSFUNKTIONEN UND SCHWARMINTELLIGENZ
.
439
EE) RELATIVE BEWERTUNG DES ANLEGERSCHUTZNIVEAUS IM VERHAELTNIS ZU
PROSPEKTPFLICHTIGEN EMISSIONEN
.
440
FF) EINRICHTUNG VON KOMMUNIKATIONSFUNKTIONEN IN DER P RA X
IS.441
GG) AUSGESTALTUNG DER KOMMUNIKATIONSFUNKTIONEN
.
441
HH) ZWISCHENERGEBNIS
.
442
B) KOPPELUNG VON FUNDINGSCHWELLE UND FUNDINGLIMIT
.
443
AA) EINZIEHUNG EINER FUNDINGSCHWELLE
.
443
BB) BEGRENZUNG DES FUNDINGLIMITS
.
444
CC) LOESUNG: KOPPELUNG VON FUNDINGSCHWELLE UND FUNDINGLIMIT
.
444
C) VERLAENGERUNG DES FUNDINGZEITRAUMS
.
445
D) VERBOT DER ANZEIGE DES FUNDINGFORTSCHRITTS
.
446
E) VERBOT VON AUSSERMONETAEREN ANREIZEN UND EARLY-BIRD-BONI
.
447
F)
ZWISCHENERGEBNIS.449
5. REGULATORISCHE FOERDERUNG EINES SEKUNDAERMARKTS?
.
449
III. EMISSIONSBEZOGENE
REGULIERUNG.
451
1. VERSCHAERFUNG DES WAMHINWEISES
.
451
A) FORMULIERUNG DES WAMHINWEISES
.
451
B) TATBESTANDLICHE ANKNUEPFUNG
.453
C) VERHAELTNIS VON § 13 VERMANLG ZU ART. 5 PRIIPS-VO
.
453
D)
ZWISCHENERGEBNIS.455
2. SCHWELLE FUER DIE ANWENDUNG DES SCHWARMFINANZIERUNGSREGIMES
.
456
A) ZEITLICHER ANWENDUNGSBEREICH DER SCHWELLE
.
456
B) HOEHE DER SCHW
ELLE.457
AA) VORSCHLAEGE DER LITERATUR UND REGELUNGEN ANDERER RECHTSORDNUNGEN 458
BB) KRITERIEN ZUR BESTIMMUNG DES SCHWELLENWERTS
.
459
CC) KEINE ERHOEHUNG DER SCHWELLE ANGEZEIGT
.
459
DD) KEINE ABSENKUNG DER SCHWELLE ANGEZEIGT
.
460
EE) VERRINGERUNG DER PROSPEKTSCHWELLE BEI BESONDERS RISKANTEN EMISSIO
NEN
.
462
(1) TATBESTANDLICHE ANKNUEPFUNG
.
462
(2) RECHTSFOLGE: ABSENKUNG DER PROSPEKTSCHWELLE
.
462
(3) POSITIVE EFFEKTE
.463
(4) MOEGLICHE GEGENARGUMENTATIONEN
.
463
FF) ZWISCHENERGEBNIS
.464
3. ABSCHAFFUNG DES KOMBINATIONSVERBOTS
.
464
A) RECHTFERTIGUNG DES KOMBINATIONSVERBOTS IN BEZUG AUF § 2 ABS. 1 NR. 3
C)
VERMANLG.
465
B) RECHTFERTIGUNG DES KOMBINATIONSVERBOTS IN BEZUG AUF § 2 ABS. 1 NR. 3
A)
VERMANLG.
465
C) RECHTFERTIGUNG DES KOMBINATIONSVERBOTS IN BEZUG AUF § 2 ABS. 1 NR. 3
B)
VERMANLG.
466
D)
ZWISCHENERGEBNIS.468
4. INFORMATIONS- UND OFFENLEGUNGSPFLICHTEN
.
468
A) OFFENLEGUNGSPFLICHTEN IN ANDERN L AENDERN
.
468
B) VERMOEGENSANLAGEN-INFORMATIONSBLATT
.
469
C)
AUSGEWOGENHEITSGEBOT.470
D) INFORMATIONSPFLICHTEN IM EINZELNEN
.
470
AA) GENERELLE INFORMATIONEN
.470
BB) INFORMATIONEN UEBER DIE GESCHAEFTSLEITER UND GESELLSCHAFTER
.
471
CC) INFORMATIONEN UEBER RISIKEN
.
471
DD) JAHRESABSCHLUESSE
.
472
E)
ZWISCHENERGEBNIS.
472
5. MODIFIKATION DES WIDERRUFSRECHTS NACH § 2D VERMANLG
.
472
A) KEINE ABSCHAFFUNG DES § 2D VERMANLG
.
473
B) AUFNAHME EINER VORRANGREGELUNG
.
474
C) STREICHUNG DES § 2D ABS. 4 S. 2 VERMANLG
.
475
6. REGULIERUNG DES VIDEOS
.
476
7. BESCHRAENKUNGEN VON WERBEMASSNAHMEN
.
478
8. VERPFLICHTENDE UPDATES
.
479
IV. ANLEGERBEZOGENE REGULIERUNG
.
481
1. MINDESTINVESTITIONSBETRAEGE
.
481
2. VERPFLICHTENDE BETEILIGUNG PROFESSIONELLER INVESTOREN
.
481
3. ZEICHNUNGSGRENZEN
.
482
A) SCHUTZZWECK UND RECHTFERTIGUNG
.
484
AA) SCHUTZZWECK: EMITTENTENSCHUTZ?
.
484
BB) SCHUTZZWECK:
ANLEGERSCHUTZ.
485
(1) RISIKEN AUFGRUND VON INFORMATIONSASYMMETRIEN
.
487
(2) RISIKEN IM ZUSAMMENHANG MIT DEM FINANZIERUNGSOBJEKT
.
487
(3) RISIKEN WEGEN URTEILSVERZERRUNGEN UND INFORMATIONSKASKADEN 488
(4) ZWISCHENERGEBNIS
.
488
CC) DER SCHUTZZWECK DER ABSOLUTEN HOECHSTGRENZEN
.
489
DD) GRUNDRECHTLICHE RECHTFERTIGUNG . 490
EE) ZWISCHENERGEBNIS
.
491
B) TATBESTANDLICHE ANKNUEPFUNG
.
491
AA) PROZESSBEZOGENE ODER ANLAGEOBJEKTBEZOGENE ANKNUEPFUNG
.
491
BB) ANKNUEPFUNG AN NETTOVERMOEGEN UND SELBSTAUSKUNFT
.
492
CC) EMISSIONSBEZOGENE AUSGESTALTUNG
.
494
C) HOEHE DER ZEICHNUNGSGRENZEN
.
495
AA) HOEHE DER UNTEREN ZEICHNUNGSGRENZE
.
495
BB) HOEHE DER ABSOLUTEN ZEICHNUNGSGRENZE
.
497
D) DIE GESTALTUNG VON AUSNAHMEREGELUNGEN
.
497
AA) KAPITALGESELLSCHAFTEN
.
498
BB) PERSONENHANDELSGESELLSCHAFTEN
.
499
CC) PROFESSIONELLE KUNDEN
.
500
DD) NAHESTEHENDE PERSONEN
.
502
E) ZWISCHENERGEBNIS
.
503
4. INVESTOR-EDUCATION UND ANLEGERTESTS
.
504
V. REGULIERUNG AUF EUROPAEISCHER EBENE
.
507
VI. ZWISCHENERGEBNIS
.
508
1. EMITTENTEN- UND PRODUKTBEZOGENE REGULIERUNG
.
509
2. PLATTFORMBEZOGENE
REGULIERUNG.509
3. EMISSIONSBEZOGENE REGULIERUNG
.509
4. ANLEGERBEZOGENE REGULIERUNG
.510
5. ZUSAMMENFASSUNG DES ENTWICKELTEN ANLEGERSCHUTZSYSTEMS
.
510
VII. BEW
ERTUNG.
511
FUENFTES KAPITEL
ZUSAMMENFASSUNG UND AKTUELLE ENTWICKLUNGEN 513
§12
ZUSAMMENFASSUNG.
513
I. ZUSAMMENFASSUNG DER WESENTLICHEN ERGEBNISSE IN T HESEN
.
513
N.
GESETZESVORSCHLAG.
518
1. AENDERUNGEN IM VERMOEGENSANLAGENGESETZ
.
518
A) AENDERUNG DES § 2A
VERMANLG.518
B) AENDERUNG DES § 13
VERMANLG.520
2. AENDERUNGEN DES WPHG UND DER FINVERMV
.
520
§ 13 JUENGSTE
ENTWICKLUNGEN.
521
I. GESETZENTWURF ZUR NEUEN EU-PROSPEKTVERORDNUNG
.
522
II. EUROPAEISCHE CROWDINVESTING-REGULIERUNG
.524
1. ANWENDUNGSBEREICH
.524
2.
REGULIERUNGSKONZEPT.526
3. KRITISCHE
WUERDIGUNG.
527
A) REGELUNG AUSSERHALB DER MIFID I I
.527
B) BUEROKRATISCHE ORGANISATIONSPFLICHTEN
.
528
C) REGELUNGEN ZU INTERESSENKONFLIKTEN
.528
D) BASISINFORMATIONSBLATT
.529
E) ZUGANG ZU
AUFZEICHNUNGEN.530
F) REGELUNGEN ZU ZAHLUNGSDIENSTLEISTUNGEN
.
530
G) REGULIERUNG VON MARKETINGMASSNAHMEN
.
530
H) GERINGE ANLEGERSCHUTZSTANDARDS
.531
4.
ZUSAMMENFASSUNG.531
LITERATURVERZEICHNIS
.
533
STICHWORTVERZEICHNIS
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