Rechtliche Determinanten der Kapitalstruktur einer börsennotierten Aktiengesellschaft: Finanzierungsentscheidungen und ihre Bilanzierung nach HGB, IFRS und US-GAAP
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Berlin
2011
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| adam_text | Inhaltsverzeichnis
A. Einführung......................................................................1
I. Erörterung der Fragestellungen.............................................4
II. Abgrenzung und Gang der Untersuchung.......................................5
B. Institutionenökonomische Analyse................................................7
I. Wirtschaften unter den Bedingungen von Transaktionskosten und
eingeschränkter Rationalität...............................................7
II. Das Coase-Theorem — Begründung eines institutionsökonomischen
Forschungsauftrages im Umkehrschluss.......................................9
III. Neoinstitutionalistische Theorie der Unternehmung.........................11
1. Transaktionskostenansatz..............................................12
2. Verfügungsrechtsansatz................................................13
3. Prinzipal-Agent-Ansatz................................................14
4. Das Unternehmen als ein Netz unvollständiger Verträge.................16
a) Notwendigkeit und Folgen unvollständiger Verträge..................16
b) Mitgliedschaftlich vermittelte Verfügungsrechte an einem
Ressourcenpool....................................................16
c) Bilanzrecht als Ergänzung unvollständiger Verträge einer
börsennotierten Aktiengesellschaft mit ihren Stakeholdern.........18
aa) Aktionäre.....................................................18
bb) Freiwillige Kreditgeber.......................................20
cc) Unfreiwillige Gläubiger.......................................20
dd) Vorstandsmitglieder...........................................21
ee) Aufsichtsratsmitglieder.........................................
2. Ausprägungen der Informationseffizienz................................24
a) Strenge Form der Informationseffizienz.............................24
b) Schwache Form der Informationseffizienz............................25
c) Halb strenge Form der Informationseffizienz........................26
d) Zwischenergebnis zu den Ausprägungen der
Informationseffizienz.............................................28
3. Transaktionskosten, eingeschränkte Rationalität und Fehlanreize.......28
a) Transaktionskosten.................................................28
b) Eingeschränkt rationales Verhalten............................... 29
aa) Verhaltensanomalien bei der Informationswahrnehmung
und -Verarbeitung..............................................29
bb) Verhaltensanomalien bei der Entscheidungsfindung..............30
c) Institutionelle Fehlanreize........................................30
4. Schlussfolgerung für die Funktion der Finanzberichterstattung.........31
V. Ökonomische Relevanz der Kapitalstruktur eines Unternehmens.............32
1. Irrelevanz these.....................................................32
2. These vom optimalen Verschuldungsgrad (trade-off theory).............33
a) Auswirkungen einer zunehmenden Verschuldung auf die
Gesamtkapitalkosten..............................................33
b) Erwartung einer ggf. erhöhten Investitionstätigkeit..............34
c) Steuervorteil einer FremdEnanzierung (tax shielä ejfect).........34
d) Erhöhtes systematisches Risiko (Betafaktor) und
Konkurskosten....................................................35
e) Zusammenfassung zur These eines optimalen
V erschuldungsgrades.............................................37
3. Verschiedene Stakeholderinteressen in Bezug auf die Kapitalstruktur..37
a) Kapitalstruktur und Kosten der Managementkontrolle...............37
b) Kapitalstruktur und Interessendivergenz zwischen
Aktionären und Gläubigern........................................38
c) Risikoaversion des Managements aufgrund von
Reputationseffekten..............................................39
d) Kapitalstrukturentscheidungen und
Unternehmensübernahmen...........................................39
4. Einfluss von Informationsasymmetrien auf die Kapitalstruktur.........39
a) Kapitalstrukturänderungen als Signal an den Kapitalmarkt.........40
b) Kapitalstrukturänderungen als Ausdruck einer Pecking-
Order............................................................40
5. Kapitalstrukturentscheidungen als Ergebnis eines Market Timing.......41
6. Zwischenergebnis zur Relevanz von Informationen über die
Kapttalstruktur eines Unternehmens...................................42
VI. Weiterer Gang der Untersuchung..........................................43
C. Einfluss der Organisation- und Finanzverfassung einer börsennotierten
Aktiengesellschaft auf ihre Kapitalstruktur................................ 44
I. Pflichtgemäßes Vorstandsermessen in Fragen der Finanzierung und
Finanzberichterstattung............................................... 45
1. Pflichtgemäßes Finanzierungsermessen.................................45
2. Pflicht des Vorstandes zur Buchführung, Finanzberichterstattung und
der Abgabe eines Vorschlags zur Gewinnverwendung.....................47
a) Erstellung, Aufstellung und Veröffentlichung des
Jahresabschlusses................................................47
b) Erstellung, Aufstellung und Veröffentlichung eines
Konzemabschlusses................................................48
c) Unterj ährige Finanzberichters tattung...........................49
d) Ad-hoc-MitteilungspSichten zu Umständen der
Finanzberichterstattung und Finanzierung mit einer Eignung
zur Preisbeeinflussung...........................................50
e) Bilanzeid........................................................51
f) Vorschlag zur Gewinnverwendung..................................52
g) Initiativrecht des Vorstands in Bilanzierungs- und
Gewinnverwendungsfragen.........................................52
h) Folgen impliziter und expliziter Bilanzierungs Wahlrechte.......52
II. Prüfung des Jahresabschlusses durch den Abschlussprüfer................53
1. Funktion der Abschlussprüfung als Reputationsgut...................53
2. Erklärungsansätze einer ggf. eingeschränkten Prüferunabhängigkeit..53
a) Honorare für zusätzliche Beratungsleistungen....................54
b) Langfristige Mandatsbeziehungen.................................54
3. Empirische Studien zur Unabhängigkeit der Abschlussprüfer..........55
a) Studien zur Auswirkung zusätzlicher Beratungshonorare auf
die wahrgenommene Unabhängigkeit von Abschlussprüfern...........55
b) Studien zur Auswirkung zusätzlicher Beratungshonorare auf
die tatsächliche Unabhängigkeit von Abschlussprüfern............56
c) Studien zur Auswirkung der Mandatsdauer auf die
wahrgenommene Unabhängigkeit von Abschlussprüfern...............56
d) Studien zur Auswirkung der Mandatsdauer auf die
tatsächliche Unabhängigkeit von Abschlussprüfern................56
e) Zwischenergebnis zu den Studien.................................57
4. Institutioneile Vorkehrungen zu ihrer Sicherung....................57
a) Vorschriften zur Wahl von Abschlussprüfern, Beschränkung
ihrer Umsatzabhängigkeit und zur Anordnung ihrer internen
Rotation...................................................... 57
b) Regel zur Vermeidung eines Opinion Shopping.....................58
c) Offenlegung und Erläuterung der an Abschlussprüfer
gezahlten Honorare..............................................59
d) HaftungsSanktionen und Reputationsinteressen....................60
e) Zweistufiges Enforcementverfahren...............................60
aa) Ablauf des Enforcementverfahrens............................61
bb) Abschreckungswirkung des Enforcementverfahrens..............62
f) Zwischenergebnis zu den institutionellen Vorkehrungen zur
Sichemng der Abschlussprüferunabhängigkeit......................63
5. Zwischenergebnis zur Abschlussprüfung..............................63
III. Überwachungs-, Prüfungs- und Mitentscheidungsfunktion des
Aufsichtsrats..........................................................63
1. Überwachungs aufgabe...............................................63
2. Zustimmungsvorbehalte im Sinne des § 111 Abs. 4 AktG...............64
3. Personalkompetenz des Aufsichtsrats................................65
4. Bilanzierungskompetenzen...........................................66
a) Prüfung der vom Abschlussprüfer geprüften Abschlüsse............66
aa) Prüfungsmaßstab.............................................67
bb) Prüfungsausschuss...........................................67
cc) Unabhängiger Bilanzexperte des Aufsichtsrats................68
b) Prüfung und Billigung des Konzernabschlusses.....................69
c) Feststellung des Jahresabschlusses...............................69
5. Informationsasymmetrien zwischen Vorstand und Aufsichtsrat..........69
6. Zusammenfassung zu den Aufsichtsratskompetenzen.....................70
IV. Einfluss der Vergütungs- und Haftungsregelungen auf
Finanzierungs- und Bilanzierungsentscheidungen..........................71
1. Vergütungsanreize der Organmitglieder...............................71
a) Vergütung der Vorstandsmitglieder................................71
b) Vergütung der Aufsichtsratsmitglieder............................73
2. HaftungsSanktionen für Organmitglieder..............................75
a) Geltendmachung und Durchsetzung des
Schadensersatzanspruches........................................75
b) Sicherer Hafen des § 93 Abs. 1 S. 2 AktG ........................76
c) D 0 - V er Sicherung............................................77
d) Sonderprüfung und Klagezulassung.................................77
e) Zwischenergebnis zur Organhaftung................................78
V. Rechte der (qualifizierten) Hauptversammlungsmehrheit..................78
1. Personalkompetenzen der Hauptversammlungsmehrheit...................79
a) Bestellung der Aufsichtsratsmitglieder...........................79
b) Abberufung der Aufsichtsratsmitglieder...........................80
c) Vertrauensentzug gegenüber den Vorständen........................80
2. Finanzierungskompetenzen der (qualifizierten)
Hauptversammlungsmehrheit...........................................81
3. Wahl des Abschlussprüfers und Verwendung des Bilanzgewinns..........83
4. Kompetenzen des herrschenden Unternehmens sowie des anderen
Vertragsteils eines Beherrschungs- und Gewinnabfuhrungs Vertrags....83
5. Regelungen des WpÜG und WpHG erschweren defacto auch die
Bildung einer temporären Hauptversammlungsmehrheit..................84
6. Zusammenfassung zu den Rechten der (qualifizierten)
Hauptversammlungsmehrheit...........................................85
VI. Rechte der Minderheitsaktionäre.........................................85
1. Sperrminoritäten und abgestufte Minderheitenrechte................ 85
a) Sperrmino ritäten in Bezug auf Finanzierungstransaktionen........86
b) Sperrminoritäten und Minderheitenrechte hinsichtlich
aktienrechtlicher Ausgleichs- und Schadensersatzansprüche.......86
c) Sperrminoritäten und Minderheitenrechte bezüglich der
korporativen Willensbildung.....................................87
2. Auskunftsrecht gern. § 131 AktG.....................................88
a) Erforderlichkeit eines Auskunftsverlangens.......................88
b) Verweigerungsgründe..............................................89
c) Einschränkung des Frage- und Rederechts..........................90
3. Anfechtungs- und Nichtigkeitsklagen................................. 90
a) Nichtigkeitsklagen................................................91
b) Voraussetzungen einer Anfechtungsklage............................91
c) Private Enforcement vs. Rechtsmissbrauch.........................92
VII. Grundregeln der Eigenkapitalüberlassung..................................93
1. Schutz der Kapitalaufbringung.........................................93
a) Sicherung der Kapitalaufbringung bei der Gründung.................93
b) Kapitalaufbringung in Fällen der Kapitalerhöhung und
Umwandlung........................................................95
c) Durchsetzung der Einlagepflicht...................................96
d) Grundsätze der verdeckten Sacheinlage und Nachgründung............97
2. Kapitalerhaltung......................................................98
3. Nachrangigkeit der Aktionäre gegenüber den Gläubigern im Insolvenz-
und Liquidationsfall..................................................99
4. Gläubigerschutzregime für den Fall einer Kapitalherabsetzung.........100
5. Veränderung der Beteiligungsverhältnisse.............................101
6. Transaktionssicherheit genehmigter und bedingter Kapitalerhöhungen..101
7. Zwischenergebnis zu den Grundregeln der Eigenkapitalüberlassung......102
VIII. Grundregeln der Fremdkapitalüberlassung ...............................103
1. Marktübliche Vertragsgestaltungen der Unternehmensfinanzierung.......104
a) Auszahlungsbedingungen...........................................104
b) Zusicherungen....................................................105
c) Auflagen und financial covenants.................................105
d) Kündigungs- und Rücktrittsrechte.................................106
e) Zusammenfassung zu den in
Unternehmensfinanzierungsverträgen üblicherweise
vereinbarten Mitwirkungs-, Kontroll- und Sicherungsrechten.......107
2. Grundregeln der Unternehmensfinanzierung mit Anleihen................108
3. Behandlung von Aktionärsdarlehen kn Fall der Insolvenz und
Einzelzwangs Vollstreckung...........................................109
4. Wirkungen eines vereinbarten Rangrücktritts..........................110
5. Zwischenergebnis zu den Grundregeln der Fremdkapitalüberlassung.....110
IX. Ausgewählte hybride Finanzierungsformen................................111
1. Vorzugsaktien i.S.d. §§ 139 ff. AktG.................................111
2. Wandelanleihen.......................................................112
3. Bedingte Pflichtwandelanleihen {contingent convertible bonds)........113
4. Stille Beteiligungen.................................................114
5. Genussrechte.........................................................116
6. Zwischenergebnis zu den hybriden Finanzierungsformen.................117
X. Bilanzanalytisch und aufsichtsrechtlich determinierte Anreize der
Kreditvergabe- und Ratingpraxis........................................... 117
1. Kennzahlenge stützte Bilanzanalyse....................................118
a) Kapitalstrukturanalyse...........................................118
b) x nalyse der Kapitalrentabilität..................................120
2. Bankaufsichtsrechtlich beeinflusste Kreditvergabepraxis...............120
a) Haftendes Eigenkapital als Bestandteil der anrechenbaren
Eigenmittel.......................................................121
b) Gewichtete Risikoaktiva...........................................123
aa) Kreditrisiko-Standardansatz (KSA-Ansatz)......................123
bb) Internal Rating Based Approach (IRB-Ansatz)...................125
cc) Sondervorschriften für Groß- und Millionenkredite.............125
c) Zusammenfassung der Auswirkungen der
aufsichtsrechtlichen Eigenkapitalregelung auf die
Kreditvergabepraxis der Banken....................................126
3. Bedeutung der Eigenkapitalquote des Kreditnehmers für die
Ratingpraxis........................................................ 127
4. Zwischenergebnis zu den büanzanalytischen und aufsichtsrechtlichen
Anreizen der Kreditvergabe- und Ratingpraxis..........................129
XI. Eingeschränkte Finanzierungsneutralität des Steuerrechts..................130
1. Steuerliche Behandlung von Gewinnen und Zahlungen der AG an ihre
Aktionäre aufgrund einer Eigenkapitalüberlassung......................130
2. Steuerliche Behandlung von Gewinnen, Zins- und
Darlehensrückzahlungen der AG aufgrund einer
Fremdkapitalüberlassung...............................................132
3. Zwischenergebnis zur Finanzierungsneutralität des Steuerrechts........132
XII. Zwischenfazit zu den aus der Rechtsordnung folgenden Einflüssen
auf die Gestaltung der Kapitalstruktur einer börsennotierten
Aktiengesellschaft......................................................133
1. Typische Eigenkapitalfinanzierung.....................................133
2. Typische Fremdkapitalfinanzierung.....................................135
3. Mit diesen Finanzierungsformen verbundene Anreize und Sanktionen.....135
4. Hybride Finanzierungen als Form der Regulierungsarbitrage.............136
5. Verfügungsrechtsallokation in Bezug auf die Gestaltung der
Kapitalstruktur.......................................................136
a) Konstellationen einer Verfügungsrechtszuweisung an den
Vorstand..........................................................136
b) Konstellationen einer Verfügungsrechtszuweisung an die
(qualifizierte) Hauptversammlungsmehrheit.........................137
c) Konstellationen einer Verfügungsrechtszuweisung an die
freiwilligen Gläubiger mit vereinbarten Mitwirkungsrechten........138
X . Abbildung der Kapitalstruktur einer börsennotierten AG in ihrer
Finanzberichterstattung.......................................................139
I. Funktionaler Vergleich originärer und derivativer Finanzinstrumente.... 139
II. Abbildung der Kapitalstruktur im Jahresabschluss einer
börsennotierten AG nach dem HGB.........................................141
1. Eigenkapitalausweis im Jahresabschluss nach dem HGB...................142
a) Anhand eines Vorverständnisses hinsichtlich seiner
Funktion entwickelter Eigenkapitalbegriff des HGB.................142
b) Gezeichnetes Kapital und der Erwerb eigener Anteile...............144
c) Kapitalrücklagen i.S.d. §§ 266 Abs. 3 A II, 272 Abs. 2 HGB........146
aa) Verwendungsbeschränkungen des § 150 Abs. 3 und 4
AktG...........................................................147
bb) Ausweis sonstiger Zuzahlungen i.S.d. § 272 Abs. 2 Nr. 4
HGB............................................................148
d) Gewinnrücklagen i.S.d. § 266 Absl. 3 A III, 272 Abs. 3
HGB...............................................................149
e) Ausschüttungssperre des § 268 Abs. 8 HGB..........................150
f) Zwischenergebnis zum Eigenkapitalausweis nach dem HGB.............151
2. Berichterstattung über Verbindlichkeiten aus
Finanzierungstransaktionen im Jahresabschluss nach dem HGB............151
a) Passivierungskriterien............................................152
aa) Bestehen einer Innen- bzw. Außenverpflichtung.................152
bb) Mindesteintrittswahrscheinlichkeit und hinreichende
Gewissheit.....................................................153
cc) Wirtschaftliche Belastung und Quantifizierbarkeit.............153
b) Ansatz, Ausweis und Ausbuchen von Verbindlichkeiten...............154
c) Zugangs- und Folgebewertung von Verbindlichkeiten.................156
d) Zwischenergebnis zur Berichterstattung über
Verbindlichkeiten aus Finanzierungstransaktionen nach dem
HGB...............................................................157
3. Berichterstattung nach dem HGB über hybride Finanzierungsformen......157
a) Vorzugsaktien i.S.d. §§ 139ff. AktG (Berichterstattung nach
dem HGB)..........................................................157
b) „Gewöhnliche“ Wandelanleihen (Berichterstattung nach
dem HGB)..........................................................158
c) Bedingte Pflichtwandelanleihen (Berichterstattung nach dem
HGB)............................................................ 158
d) Genussrechte (Berichterstattung nach dem HGB).....................159
e) Stille Beteiligungen (Berichterstattung nach dem HGB).............160
4. Ausweis von und Angaben zu gewährten Kreditsicherheiten nach HGB.... 161
a) Vermerk bzw. Angaben über Kreditsicherheiten für fremde
V erbindlichkeiten................................................161
b) Angaben über Kreditsicherheiten für eigene
Verbindlichkeiten.................................................162
c) Angaben über sonstige Haftungsverhältnisse.....
d) Abbildung von Patronatserklärungen nach HGB
163
163
III. Abbildung der Kapitalstruktur nach den IFRS...............................164
1. Berichterstattung über das Eigenkapital nach den IFRS.................165
a) Definition des bilanziellen Eigenkapitals in IAS 32 und im
Framework..........................................................165
b) Ansatz und Ausweis originärer Finanzinstrumente als
Eigenkapitalinstrumente nach den IFRS..............................167
aa) Unentziehbare Verpflichtung des berichtenden
Unternehmens...................................................167
bb) Vorliegen einer Ausnahme nach IAS 32.16 A - D..................168
cc) Erfüllung mit eigenen Eigenkapitalinstrumenten des
berichterstattenden Unternehmens...............................170
c) Ansatz und Ausweis derivativer Finanzinstrumente als
Eigenkapitalinstrumente nach den IFRS..............................171
aa) Net Cash Settlement............................................171
bb) Net Share Setdement............................................171
cc) Net Gross Physical Setdement...................................171
d) Folgen eines Eigenkapitalausweises nach den IFRS...................172
2. Berichterstattung über finanzielle Verbindlichkeiten nach den IFRS.....172
a) Schulden im Sinne von IFRS.........................................173
b) Ansatz, Ausweis und Ausbuchung finanzieller
V erbindlichkeiten.................................................173
aa) Ansatz finanzieller Verbindlichkeiten..........................173
bb) Fristigkeitsausweis finanzieller Verbindlichkeiten.............175
cc) Ausbuchen finanzieller Verbindlichkeiten.......................175
c) Bewertung finanzieller Verbindlichkeiten nach IAS 39...............176
aa) Kategorien finanzieller Verbindlichkeiten nach IAS 39..........176
bb) Zugangsbewertung finanzieller Verbindlichkeiten nach
IAS 39.........................................................177
cc) Folgebewertung finanzieller Verbindlichkeiten nach
IAS 39.........................................................178
dd) Kontraintuitive Berichterstattungseffekte einer Fair Value-
Bewertung finanzieller Verbindlichkeiten.......................179
ee) Fair Value-Bewertungshierarchie und
Ermessensspielräume...........................................180
d) Berichterstattung über finanzielle Verbindlichkeiten
nach IFRS 9........................................................181
3. Berichterstattung über Hybridkapitalfinanzierung nach den IFRS.........183
a) Vorzugsaktien i.S.d. §§ 139ff. AktG (Berichterstattung nach
den IFRS)..........................................................183
b) „Gewöhnliche“ Wandelanleihen (Berichterstattung nach den
IFRS)..............................................................183
c) Bedingte Pflichtwandelanleihen (Berichterstattung nach den
IFRS)..............................................................185
d) Genussrechte (Berichterstattung nach den IFRS).....................185
e) Stille Beteiligungen (Berichterstattung nach den IFRS).............186
4. Finanzgarantien, Eventualverbindlichkeiten und gewährte
Kreditsicherheiten nach den IFRS.................................... 187
a) Finanzgarantien....................................................187
b) Angaben zu gewährten Kreditsicherheiten an
V ermögenswerten...................................................188
c) Eventualverbindlichkeiten....................................... .188
IV. Abbildung der Kapitalstmktur nach den US-GAAP.............................189
1. Eigenkapitalausweis nach den US-GAAP...................................191
a) Abgrenzungskriterien der US-GAAP, die gleichermaßen für
originäre und derivative Finanzinstrumente gelten..................193
aa) Anteile mit Rückkaufverpflichtung (obligations to repurchase
equity shares by transferring assets)...................... 194
bb) Bestimmte mit einer variablen Anzahl eigener Aktien zu
erfüllende Verpflichtungen (certain obligations to issue a
variable number of shares).........................................194
cc) Eigenkapitalinstrumente mit Rücknahmepflichten des
Emittenten (mandatorily redeemable shares).....................194
dd) Finanzinstrumente SEC-registrierter Unternehmen mit
Wandlungspflichten bzw. mit lediglich bedingten
Rücknahmeverpflichtungen...........................................196
b) Hybride Derivate nach US-GAAP......................................197
aa) Derivate, die zum Rückerwerb selbst emittierter
Eigenkapitalinstrumente verpflichten (obligation to repurchase
the issuer’s shares)...........................................197
bb) Sonstige Derivate mit eigenkapitalorientierter
Wertentwicklung (other contracts indexed to and potentially
settled in the company’s own stock)............................198
2. Berichterstattung über Verbindlichkeiten {liabilities) nach den US-
GAAP .................................................................200
3. Berichterstattung über Hybridkapitalfinanzierung nach den US-GAAP......201
a) Vorzugsaktien i.S.d. §§ 139ff. AktG (Berichterstattung nach
den US-GAAP).......................................................202
b) Wandelanleihen (Berichterstattung nach den US-GAAP)................202
aa) „Gewöhnliche“ Wandelanleihen (Berichterstattung nach
den US-GAAP)...................................................203
bb) Bedingte Pflichtwandelanleihen (Berichterstattung nach
den US-GAAP)...................................................204
cc) Genussrechte (Berichterstattung nach den US-GAAP)..............204
dd) Stille Beteiligungen (Berichterstattung nach den US-
GAAP)..........................................................205
4. Angaben zu Finanzgarantien, Eventualverbindlichkeiten und gewährten
Kreditsicherheiten nach den US-GAAP...................................205
a) Finanzgarantien....................................................205
b) Angaben zu gewährten Sicherheiten an Vermögenswerten...............206
c) Eventualverbindlichkeiten........................................206
Y. Zwischenfazit zur Finanzberichterstattung über die Kapitalstruktur
einer börsennotierten AG................................................207
1. Zuweisung des Verfügungsrechts an der Finanzberichterstattung einer
börsennotierten Aktiengesellschaft..................................207
a) Hinreichende Vorkehrungen für eine rechtmäßige
Finanzberichterstattung..........................................207
b) Verfügungsrechtszuweisung hinsichtlich der zweckmäßigen
Ausübung von Ermessens Spielräumen der
Finanzberichterstattung..........................................208
2. Vergleich der Abgrenzung von Eigen- und Fremdkapital................210
a) Abgrenzungskriterien der handelsrechtlichen
Finanzberichterstattung..........................................210
b) Abgrenzungskriterien der IFRS....................................210
c) Abgrenzungskriterien der US-GAAP.................................211
d) Vergleichende Würdigung ihrer Trennschärfe und
Abbildungsorientierung...........................................212
3. Vergleich der Fremdkapitalberichterstattung.........................214
4. Vergleich der Berichterstattung über hybride Finanzierungsformen....215
5. Vergleich der Berichterstattung über gewährte Kreditsicherheiten,
Finanzgarantien, Eventualverbindiichkeiten und Haftungsverhältnisse.219
E. Gesamtfazit..................................................................220
F. Ausblick: Konvergenz vs. Wettbewerb der internationalen
Bilanzrechtsordnungen........................................................224
I. Konvergenz und Entkopplung von Wahlhandlungen...........................224
II. Wettbewerb als Entdeckungsverfahren................................. ..225
III. Hypothesen zum weiteren Standard-Setting des IASB und FASB..............226
Literatur
229
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