Holdings: Private Equity und Venture Capital Fonds

Private Equity und Venture Capital Fonds:

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Other Authors:	Pöllath, Reinhard 1948- (Editor), Rodin, Andreas (Editor), Wewel, Uwe (Editor), Ahlers, Philipp (Contributor)
Format:	Book
Language:	German English
Published:	München C.H. Beck 2018
Subjects:	Recht Risikokapital Private Equity
Online Access:	Inhaltsverzeichnis
Physical Description:	XXXVII, 722 Seiten Diagramme
ISBN:	9783406711176 3406711170

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adam_text	INHALTSV ERZEICH N IS VORWORT................................................................................................................ V ABKUERZUNGS- UND LITERATURVERZEICHNIS.............................................................. XXXIII KAPITEL 1: EINLEITUNG § 1 G RUNDM ODELL DES PRIVATE E Q U ITY -F O N D S ................................................... 1 I. DAS GRUNDMODELL DES PRIVATE EQUITY-FONDS.................................................. 1 1. INITIATOR (MANAGEMENT).............................................................................. 1 2. INVESTOREN.................................................................................................. 2 II. INVESTITIONSSTRATEGIE........................................................................................ 2 1. BUY-OUT VS. VENTURE C APITAL.................................................................... 2 2. ZAHL UND IDENTITAET DER PORTFOLIOUNTERNEHMEN.......................................... 3 3. BETEILIGUNGSFORMEN UND SONSTIGE INVESTITIONSSTRATEGIEN .......................... 3 § 2 WAHL DER GEEIGNETEN F O N D SSTRU K TU R ........................................................... 5 I. PARAMETER ZUR FESTLEGUNG DER FONDSSTRUKTUR................................................ 5 II. FONDSSTANDORT.................................................................................................. 5 III. RECHTSFORM ...................................................................................................... 5 § 3 LEBENSZYKLUS EINES PRIVATE E QUITY-FONDS ................................................. 7 I. ERRICHTUNG DES M ANAGERS................................................................................ 7 II. ERRICHTUNG DES F O N D S...................................................................................... 7 III. PLATZIERUNG (FUNDRAISING)................................................................................ 8 IV. INVESTITION^ UND DESINVESTITIONSPHASE.......................................................... 9 V. LIQUIDATION...................................................................................................... 9 KAPITEL 2: DIE M ANAGEM ENTGESELLSCHAFT §4 V ERWALTER EINES AIF (ANWENDUNGSBEREICH DES KAGB) ......................... 11 I. BEGRIFFSBESTIMMUNGEN/UEBERBLICK UEBER BETEILIGTE (AIF, AIFM, ANLEGER, KAPITALEINWERBEN ETC)...................................................................................... 11 1. A IF.............................................................................................................. 11 A) DER BEGRIFF DES A IF .............................................................................. 11 AA) ORGANISMUS.................................................................................... 12 BB) GEMEINSAME ANLAGE...................................................................... 12 CC) KAPITALEINSAMMELN........................................................................ 13 DD) FESTGELEGTE ANLAGESTRATEGIE ZUM NUTZEN DER A NLEGER ................ 13 EE) VIELZAHL VON A NLEGERN.................................................................. 13 FF) KEIN OPERATIV TAETIGES UNTERNEHMEN AUSSERHALB DES FINANZSEKTORS 14 B) GESCHLOSSENE UND OFFENE A I F .............................................................. 14 C) SPEZIAL- UND PUBLIKUMS-AIF.............................................................. 15 2. DER A IF M .................................................................................................. 16 A) AUFGABEN DER AIF-VERWALTUNGSGESELLSCHAFT ...................................... 16 AA) KERNAUFGABEN DES AIFM: PORTFOLIO VERWALTUNG UND RISIKOMA NAGEMENT ........................................................................................ 16 BB) BETEILIGUNG^ UND KONTROLLRECHTE DER ANLEGER ............................ 17 B) MASTER-KVG-MODELL .......................................................................... 17 C) NEBENTAETIGKEITEN.................................................................................. 18 D) VERHAELTNIS DES KAGB ZUM K W G ........................................................ 19 E) BETEILIGUNGEN DURCH DEN A IF M .......................................................... 19 F) INTERNER UND EXTERNER AIFM ................................................................ 19 II. ABGRENZUNG ZU O G A W .................................................................................. 20 III. AUSGENOMMENE S TRUKTUREN............................................................................ 20 1. INDIVIDUELLE VERMOEGENSVERWALTUNG: EIN-ANLEGER-FONDS UND MANA- GED A CCOUNTS.............................................................................................. 20 2. KONZERNEIGENE VERWALTUNGSGESELLSCHAFTEN .............................................. 20 3. FAMILY OFFICES............................................................................................ 21 4. OPERATIVE UNTERNEHMEN UND HOLDINGGESELLSCHAFTEN .............................. 21 5. MITARBEITERBETEILIGUNGS-VEHIKEL, FAMILY & FRIENDS VEHIKEL, CARRY VEHIKEL, CO-INVESTMENTVEHIKEL................................................................ 22 6. INVESTMENTCLUBS UND JOINT VENTURES.......................................................... 23 IV. BESTANDSFONDS.................................................................................................. 24 1. GESCHLOSSENE FONDS.................................................................................... 24 2. KEINE ZUSAETZLICHEN ANLAGEN AB DEM 22.7.2013 ........................................ 24 3. A USNAHMEN................................................................................................ 25 A) BANKGUTHABEN UND UNWESENTLICHE INVESTITIONEN ................................ 25 B) WERTERHALTENDE M ASSNAHM EN.............................................................. 25 C) MEHRSTUFIGE BETEILIGUNGSSTRUKTUREN.................................................. 26 4. UMFANG DES BESTANDSSCHUTZES .................................................................. 27 5. EINGESCHRAENKTE ANWENDUNG DES KAGB FUER BESTIMMTE AIF .................. 27 §5 A IF-K APITALVERW ALTUNGSGESELLSCHAFT M IT V O LLE RLA U B N IS ...................... 28 I. E INFUEHRUNG...................................................................................................... 28 II. ERLAUBNISVORAUSSETZUNGEN.............................................................................. 29 1. EIGENMITTELANFORDERUNGEN........................................................................ 29 A) ANFANGSKAPITAL UND ZUSAETZLICHE E IGENM ITTEL ...................................... 29 B) MINDESTEIGENMITTEL: 25 % DER FIXEN GEMEINKOSTEN ............................ 30 C) ZUSAETZLICHE EIGENMITTEL BZW. HAFTPFLICHT FUER BERUFSHAFTUNGSRISIKEN 31 D) VORHALTEN DER EIGENMITTEL IN LIQUIDEN MITTELN .................................. 31 2. ANFORDERUNGEN AN DIE GESCHAEFTSLEITER...................................................... 32 3. INHABERKONTROLLE UND ENGE VERBINDUNGEN................................................ 33 4. ORGANISATORISCHE V ORKEHRUNGEN.............................................................. 33 A) GESELLSCHAFTSRECHTLICHE ANFORDERUNGEN: RECHTSFORM UND UEBERWA CHUNGSORGAN .......................................................................................... 33 B) GESCHAEFTSPLAN........................................................................................ 34 5. ERBRINGEN VON PORTFOLIOVERWALTUNG UND RISIKOMANAGEMENT ................ 35 6. AUSLAGERUNGEN .......................................................................................... 36 7. DIENSTLEISTUNGEN UND NEBENDIENSTLEISTUNGEN; SONSTIGE TAETIGKEITEN DER AIF-KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFT........................................................ 37 A) DIENSTLEISTUNGEN UND NEBENDIENSTLEISTUNGEN .................................... 37 B) EDW-BEITRAGSPFLICHT BEI WERTPAPIERDIENSTLEISTUNGEN ........................ 38 C) SONSTIGE TAETIGKEITEN FUER EINE AIF-KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFT. . 38 8. VERWAHRSTELLE ............................................................................................ 39 III. FOLGEPFLICHTEN DER VOLLERLAUBNIS.................................................................... 40 1. ANZEIGEPFLICHT GEGENUEBER B AF IN ............................................................. 40 A) UEBERBLICK.............................................................................................. 40 B) GENERALKLAUSEL FUER WESENTLICHE AENDERUNGEN (§ 34 ABS. 1 UND ABS. 2 KAGB).................................................................................................. 41 C) ANZEIGEN GEGENUEBER BUNDESBANK........................................................ 42 2. AIFMD-BERICHTSWESEN.............................................................................. 42 3. JAHRESABSCHLUSS UND PRUEFUNG DER AIF-KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFT . . 43 4. BAFIN-GEBUEHREN UND JAEHRLICHE UMLAGE .................................................. 44 § 6 R EGISTRIERTE KVG FUE R SPEZIAL-AIF (§ 2 ABS. 4 KAGB) ........................... 45 I. REDUZIERTES AUFSICHTSREGIME.......................................................................... 45 II. ANFORDERUNGEN AN DIE REGISTRIERUNG GERN. § 44 KAGB IVM § 2 ABS. 4 K A G B .............................................................................................................. 46 1. ZEITPUNKT DES REGISTRIERUNGSANTRAGS........................................................ 46 2. ANFORDERUNGEN AN DIE EXTERNE KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFT .............. 47 A) RECHTSFORMERFORDERNIS........................................................................ 47 B) UNTERNEHMENSGEGENSTAND.................................................................... 47 3. ANFORDERUNGEN AN DIE INTERNE KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFT .............. 48 4. ANFORDERUNGEN AN DEN SPEZIAL-AIF.......................................................... 48 A) RECHTSFORMERFORDERNIS........................................................................ 48 B) QUALIFIKATION ALS SPEZIAL-AIF.............................................................. 48 5. ANGABEN ZU DEN ANLAGESTRATEGIEN............................................................ 49 6. EINHALTUNG DER SCHWELLENWERTE BZGL. DER VERWALTETEN VERMOEGENS GEGENSTAENDE ................................................................................................ 50 A) ZUSAMMENRECHNUNG MIT ANDEREN KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFTEN 50 B) BERECHNUNG DER VERWALTETEN VERMOEGENSGEGENSTAENDE ........................ 51 C) UEBERSCHREITEN DER SCHWELLENWERTE...................................................... 52 7. REGISTRIERUNGSGEBUEHREN............................................................................ 52 III. MOEGLICHKEIT DES O P T-I N .................................................................................. 52 IV. FOLGEPFLICHTEN DER R EGISTRIERUNG.................................................................. 53 1. REGELMAESSIGE BERICHTSPFLICHT.................................................................... 53 2. UNVERZUEGLICHE MITTEILUNGSPFLICHT............................................................ 53 3. LAUFENDE UEBERWACHUNG DES SCHWELLENWERTS............................................ 53 4. ERFUELLUNG DER NEBENBESTIMMUNGEN ........................................................ 54 5. ORGANISATIONSPFLICHTEN UNTER DEM GELDWAESCHEGESETZ .............................. 54 V. VERSAGUNG, AUFHEBUNG UND ERLOESCHEN DER R EGISTRIERUNG ............................ 54 §7 R EGISTRIERTE KVG FUE R PUBLIKUMS-AIF (§ 2 ABS. 5 K A G B ) .................... 56 I. UEBERBLICK: ZWECK UND PRAKTISCHE BEDEUTUNG VON § 2 ABS. 5 KAGB ............ 56 II. REGISTRIERUNGSVERFAHREN FUER DIE KVG............................................................ 57 III. ANWENDBARER REGULIERUNGSRAHMEN NACH § 2 ABS. 5 KAGB .......................... 58 1. ALLGEMEINE VORSCHRIFTEN .......................................................................... 58 2. COMPLIANCE................................................................................................ 59 3. R EP O RTIN G .................................................................................................. 59 4. VERWAHRSTELLE ............................................................................................ 59 5. BEWERTUNGSRICHTLINIE................................................................................ 59 6. PRODUKTVORSCHRIFTEN (ANLAGERICHTLINIEN).................................................. 60 7. ANLAGEBEDINGUNGEN.................................................................................. 60 8. VERKAUFSPROSPEKT ...................................................................................... 61 9. WESENTLICHE ANLEGERINFORMATIONEN.......................................................... 61 10. VERTRIEBSVORSCHRIFTEN................................................................................ 61 11. PROSPEKTHAFTUNG........................................................................................ 62 12. VERGABE VON GELDDARLEHEN........................................................................ 62 13. NICHT ANWENDBARE VORSCHRIFTEN................................................................ 62 IV. EINGESCHRAENKTER ANWENDUNGSBEREICH FUER A LTFONDS...................................... 63 § 8 A USLAGERUNG VON VERW ALTUNGSAUFGABEN .................................................. 64 I. EINFUEHRUNG...................................................................................................... 64 II. BEGRIFF DER AUSLAGERUNG UND ABGRENZUNGEN ................................................ 65 1. EINKAUF VON HILFSDIENSTLEISTUNGEN ZUR KOLLEKTIVEN VERMOEGENSVERWAL TUNG ............................................................................................................ 65 2. TYPISCHE DRITTDIENSTLEISTUNGEN ................................................................ 65 3. ADVISORY MODELLE/DEAL S OURCING............................................................ 66 4. VERTRIEB VON INVESTMENTANTEILEN DURCH D R IT TE ........................................ 67 5. EINLAGERUNG VON TAETIGKEITEN IN DEN A IF .................................................. 67 6. EINKAUF VON ARBEITNEHMERN (ARBEITNEHMERUEBERLASSUNG) ........................ 68 7. B EIRAT.......................................................................................................... 69 III. ANFORDERUNGEN AN DIE AUSLAGERUNG................................................................ 69 1. ANFORDERUNGEN AN DAS AUSLAGERUNGSUNTERNEHMEN .................................. 69 2. AUSLAGERUNGSVERTRAG.................................................................................. 70 3. ANZEIGE/GENEHMIGUNG B AF IN.................................................................. 71 4. VERGUETUNGSSYSTEM...................................................................................... 72 §9 G RENZUEBERSCHREITENDE VERW ALTUNGS- UND B E RA TU N G SSTRU K TU RE N ......... 73 I. E INFUEHRUNG...................................................................................................... 73 II. O UTBOUND-STRUKTUREN.................................................................................... 74 1. GRENZUEBERSCHREITENDE ANLAGEBERATUNG SOWIE VERTRIEB IN DEUTSCHLAND . 74 2. SONSTIGE S TRU K TU REN .................................................................................. 77 A) GRENZUEBERSCHREITENDE VERWALTUNG...................................................... 77 B) AUSLAGERUNG DER PORTFOLIOVERWALTUNG ................................................ 79 III. INBOUND-STRUKTUREN........................................................................................ 81 1. AUSLAGERUNG DER PORTFOLIOVERWALTUNG (INVESTMENT A DVISER) .................. 81 2. SONSTIGE S TRU K TU RE N .................................................................................. 83 A) GRENZUEBERSCHREITENDE VERWALTUNG...................................................... 83 B) GRENZUEBERSCHREITENDE B ERATUNG.......................................................... 85 § 10 GESELLSCHAFTSRECHTLICHE A NBINDUNG DER K APITALVERW ALTUNGSGESELLSCHAFT................................................................ 86 I. UNTERSCHEIDUNG ZWISCHEN EXTERNER UND INTERNER KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFT...................................................................... 86 1. EXTERNE KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFT .................................................. 87 2. INTERNE KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFT.................................................... 88 II. BETEILIGUNG DER EXTERNEN KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFT ALS GESELLSCHAFTER 88 III. KOMPETENZEN DER KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFT ........................................ 89 1. PORTFOLIOVERWALTUNG UND RISIKOMANAGEMENT ........................................ 89 2. ANDERE AUFGABEN IM RAHMEN DER KOLLEKTIVEN VERMOEGENSVERWALTUNG . . 89 3. BEI DEM INVESTMENTVERMOEGEN VERBLEIBENDE TAETIGKEITEN ........................ 90 § 11 V ERGUETUNG UND ERFOLGSBETEILIGUNG (M ANAGEMENT FEE, C ARRIED IN TE RE S T).......................................................................................................... 92 I. MANAGEMENT FEE, SONSTIGE FEES, CARRIED INTEREST UND KAPITALBETEILIGUNG DES M ANAGEMENTS............................................................................................ 92 1. FUND ECONOMICS ALS INSTRUMENT ZUM INTERESSENGLEICHLAUF ...................... 92 2. MANAGEMENT F EE........................................................................................ 93 A) FUNKTION .............................................................................................. 93 B) AUSGESTALTUNG...................................................................................... 94 C) TYPISCHE VERHANDLUNGSPUNKTE IN DER P RAX IS ...................................... 96 3. SONSTIGE FEES UND ANRECHNUNG AUF MANAGEMENT FEE .............................. 97 4. CARRIED INTEREST.......................................................................................... 98 A) FUNKTION .............................................................................................. 99 B) AUSZAHLUNGS-WASSERFALL ...................................................................... 100 C) CARRY-MODELLE (FUND-AS-A-WHOLE, DEAL-BY-DEAL) ............................ 102 D) CARRIED INTEREST C LAW BACK.................................................................. 103 E) BESICHERUNG DES CARRIED IN TE RE ST........................................................ 104 F) CARRY-VEHIKEL...................................................................................... 105 G) BESONDERHEITEN (WAHLRECHTE, SUPER C ARRY ) ........................................ 105 5. KAPITALBETEILIGUNG DES MANAGEMENTS ..................................................... 106 II. AUFSICHTSRECHT: VERGUETUNGSREGELN.................................................................. 107 1. E INFUEHRUNG................................................................................................ 107 2. ANWENDUNGSBEREICH.................................................................................. 108 A) ERFASSTE M ITARBEITER.............................................................................. 108 B) ERFASSTE GESELLSCHAFTEN........................................................................ 109 C) ERFASSTE V ERGUETUNGEN.......................................................................... 111 3. RECHTSFOLGEN.............................................................................................. 112 A) VERGUETUNGSSYSTEM................................................................................ 112 B) VERGUETUNGSGESTALTUNG.......................................................................... 113 C) FESTE VERGUETUNG.................................................................................... 113 D) VARIABLE V ERGUETUNG.............................................................................. 113 AA) AUFTEILUNG DER VARIABLEN V ERGUETUNG............................................ 114 BB) NACHTRAEGLICHE RISIKOANPASSUNG .................................................. 114 CC) ZURUECKBEHALTUNGSZEITRAUM.......................................................... 115 DD) SPERRFRISTEN FUER ERHALTENE INSTRUM ENTE........................................ 115 EE) UMGEHUNGSGESTALTUNGEN.............................................................. 115 E) ABFINDUNGSZAHLUNGEN.......................................................................... 115 F) ALTERSVORSORGELEISTUNGEN .................................................................... 116 G) VERGUETUNG DER AUFSICHTSFUNKTION........................................................ 116 H) SONDERFALL: CARRIED IN TE RE ST................................................................ 116 4. OFFENLEGUNG DER VERGUETUNGSBERICHTE...................................................... 117 III. STEUERN: BESTEUERUNG DES CARRIED INTEREST IN D EUTSCHLAND .......................... 118 1. EINFUEHRUNG * WAS IST CARRIED INTEREST?.................................................... 118 2. BESTEUERUNG DES CARRIED INTEREST * SYSTEMATISCHER UE BERBLICK ................ 118 3. TATBESTANDLICHE VORAUSSETZUNGEN DES § 18 ABS. 1 NR. 4 ESTG .................. 121 A) VERMOEGENSVERWALTENDE GESELLSCHAFT ODER GEMEINSCHAFT .................. 121 AA) GEWERBLICH INFIZIERTE SOWIE GEWERBLICH GEPRAEGTE F ONDS ............ 122 BB) GEWERBLICH TAETIGE FONDS .............................................................. 123 CC) KAPITALGESELLSCHAFTEN ALS F O N D S.................................................... 124 B) ERFORDERLICHER GESELLSCHAFTS- ODER GEMEINSCHAFTSZWECK .................. 125 AA) ERWERB, HALTEN UND VERAEUSSERN VON ANTEILEN AN KAPITALGESELL SCHAFTEN .......................................................................................... 125 BB) DACHFONDS...................................................................................... 126 C) BEGRIFF DES BETEILIGTEN ...................................................................... 127 AA) BETEILIGUNG DES ZUM BEZUG VON CARRIED INTEREST BERECHTIGTEN AM JEWEILIGEN ANLAGEPROGRAMM.................................................. 127 BB) CARRIED INTEREST AUF REIN SCHULDRECHTLICHER GRUNDLAGE ................ 129 CC) KAPITALGESELLSCHAFT ALS CARRIED INTEREST BERECHTIGTER .................. 129 D) VERGUETUNG FUER FOERDERUNG DES GESELLSCHAFTS- ODER GEMEINSCHAFTS ZWECKS ................................................................................................. 131 E) VOLLSTAENDIGE RUECKZAHLUNG DES KAPITALS.............................................. 133 4. RECHTSFOLGEN DER §§ 3 NR. 40A, 18 ABS. 1 NR. 4 ESTG IM IN LA N D .............. 135 5. STEUERLICHE BEHANDLUNG VON CARRIED INTEREST AUSSERHALB DES ANWEN DUNGSBEREICHS VON § 18 ABS. 1 NR. 4 E S TG ................................................ 135 6. BETEILIGUNG VON CARRIED INTEREST BERECHTIGTEN MIT STEUERLICHER ANSAES SIGKEIT IM AUSLAND ..................................................................................... 136 A) BESTEUERUNG BEI WEGZUG...................................................................... 136 B) ZUM BEZUG VON CARRIED INTEREST BERECHTIGTE MIT STEUERLICHER ANSAESSIGKEIT IM AUSLAND...................................................................... 137 AA) CARRY BERECHTIGTER ALS LEISTENDER GEGENUEBER DEM PRIVATE EQUITY-FONDS................................................................................ 137 (1) INLAENDISCHE EINKUENFTE (OHNE DBA-SCHUTZ) ............................ 137 (2) CARRIED INTEREST BERECHTIGTE MIT DBA-SCHUTZ ...................... 138 BB) CARRY-GESELLSCHAFT (INITIATOREN KG) ALS LEISTENDER ISD § 18 ABS. 1 NR. 4 E S TG .......................................................................... 139 (1) INLAENDISCHE BESCHRAENKTE STEUERPFLICHT .................................... 139 (2) DBA-SCHUTZ............................................................................ 139 7. W UERDIGUNG............................................................................................... 140 IV. STEUERN: UMSATZSTEUER.................................................................................... 141 1. E INLEITUNG.................................................................................................. 141 2. UMSATZSTEUERBARKEIT.................................................................................. 142 A) ENTWICKLUNGEN IN DER FRUEHEREN RECHTSPRECHUNG ................................ 142 B) AKTUELLE RECHTSPRECHUNG UND VERWALTUNGSPRAXIS ............................ 143 C) NICHT UMSATZSTEUERBARE SOG. LEISTUNGSVEREINIGUNG .......................... 144 3. UMSATZSTEUERBEFREIUNG.............................................................................. 145 A) EUROPARECHTLICHE GRUNDLAGEN - ART. 135 ABS. 1 BUCHST, G MWST- SYSTR L.................................................................................................. 145 AA) SONDERVERMOEGEN .......................................................................... 145 BB) VERWALTUNG VON SONDERVERMOEGEN ............................................ 148 CC) ZUSAMMENFASSUNG........................................................................ 151 B) NATIONALE STEUERBEFREIUNG (§ 4 NR. 8 BUCHST, H USTG) ........................ 152 AA) UNZUREICHENDE UMSETZUNG DER MWSTSYSTRL ............................ 152 BB) UNMITTELBARE ANWENDBARKEIT DES ART. 135 ABS. 1 BUCHST, G M W STSYSTRL................................................................................ 154 CC) VERFAHRENSRECHTLICHE D URCHSETZUNG ............................................ 157 C) GRENZUEBERSCHREITENDE STRUKTUREN, SOG. ADVISOR M ODELLE .................. 160 AA) FUNKTION SOG. ADVISOR-MODELLE .................................................. 161 BB) UMFANG DER AN DEN DRITTEN AUSGELAGERTEN T AETIG K EIT .................. 161 § 12 LAUFENDE C O M P LIAN CE.................................................................................. 163 I. E INLEITUNG........................................................................................................ 163 II. GELDWAESCHEGESETZ............................................................................................ 163 1. H IN TERG RU N D .............................................................................................. 164 2. VERPFLICHTETE.............................................................................................. 164 3. RISIKOBASIERTER A NSATZ.............................................................................. 165 4. GELDWAESCHEBEAUFTRAGTER............................................................................ 165 5. R ISIKOANALYSE............................................................................................ 166 6. INTERNE SICHERUNGSMASSNAHMEN................................................................ 167 7. SORGFALTSPFLICHTEN...................................................................................... 167 A) IDENTIFIZIERUNG...................................................................................... 167 B) GESCHAEFTSZWECK.................................................................................... 168 C) WIRTSCHAFTLICH B ERECHTIGTE.................................................................. 169 D) LAUFENDE UE BERW ACHUNG...................................................................... 170 E) VEREINFACHTE UND VERSTAERKTE SORGFALTSPFLICHTEN ................................... 170 F) AUSFUEHRUNG DURCH D R ITTE .................................................................... 171 8. RECHTSFOLGEN BEI V ERSTOESSEN...................................................................... 171 III. MITTEILUNGEN AN DAS TRANSPARENZREGISTER ...................................................... 171 1. H INTERG RU N D ............................................................................................. 171 2. WIRTSCHAFTLICH BERECHTIGTE........................................................................ 171 3. ERMITTLUNG DER WIRTSCHAFTLICH B ERECHTIGTEN ............................................ 171 4. MITTEILUNGSPFLICHT...................................................................................... 172 IV. BAFIN-BERICHTSPFLICHTEN.................................................................................. 172 1. H INTERG RU N D .............................................................................................. 172 2. ADRESSAT UND P FLICH TEN .............................................................................. 173 3. UMSETZUNG DER ANFORDERUNGEN................................................................ 174 4. RECHTSFOLGEN BEI V ERSTOESSEN...................................................................... 174 V. BUNDESBANK-BERICHTSWESEN............................................................................ 175 1. H INTERG RU N D .............................................................................................. 175 2. ADRESSAT UND P FLICH TEN .............................................................................. 175 3. UMSETZUNG DER ANFORDERUNGEN................................................................ 176 4. RECHTSFOLGEN BEI V ERSTOESSEN...................................................................... 176 VI. FA TC A /C R S.................................................................................................. 176 1. H INTERG RU N D .............................................................................................. 177 2. NORMENGEFUEGE (FATCA USA, IGA, C R S ).............................................. 178 3. HANDLUNGSPFLICHTEN/SCREENING/LAUFENDE P FLICH TEN ................................ 179 A) EINLEITUNG ............................................................................................ 179 B) FATCA - NATUERLICHE PERSONEN............................................................ 179 C) FATCA - GESELLSCHAFTEN...................................................................... 179 D) CRS * NATUERLICHE PERSONEN................................................................ 180 E) MELDUNGEN............................................................................................ 181 4. RECHTSFOLGEN BEI V ERSTOESSEN...................................................................... 181 VII. DATENSCHUTZ NACH DER DS-GVO UND DEM B D S G .......................................... 181 1. H INTERG RU N D .............................................................................................. 181 2. KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFTEN UND ZU SCHUETZENDE D A TE N .................. 182 3. ZULAESSIGKEIT VON DATENVERARBEITUNGEN.................................................... 182 4. TRANSPARENZPFLICHTEN................................................................................ 183 5. DATENSCHUTZ-MANAGEMENTSYSTEM ............................................................ 183 A) TECHNISCH UND ORGANISATORISCHE ANFORDERUNGEN ................................ 183 B) DATENSCHUTZBEAUFTRAGTER...................................................................... 184 6. DRITTE BEI DER DATENVERARBEITUNG.............................................................. 184 A) AUFTRAGSVERARBEITUNG.......................................................................... 184 B) WEITERGABE VON DATEN AN DRITTE ........................................................ 185 C) EMPFANG VON DATEN VON D RITTE N ........................................................ 185 7. DRITTSTAATENUEBERMITTLUNG.......................................................................... 185 8. MELDEPFLICHTEN UND RECHTSFOLGEN BEI VERSTOESSEN .................................... 185 KAPITEL 3: DER PRIVATE EQUITY-FONDS §13 UE BERBLICK UEBER F O N D SS TRU K TU RE N .............................................................. 187 I. UEBERBLICK ........................................................................................................ 187 II. STRUKTURVARIANTEN............................................................................................ 187 1. DIREKTINVESTIERENDE F ONDS........................................................................ 187 2. DACHFONDS.................................................................................................. 188 3. MASTER-FEEDER-STRUKTUREN........................................................................ 188 4. PARALLELFONDS UND ALTERNATIVE INVESTMENTVEHIKEL .................................... 189 5. MANAGED ACCOUNT-VEHIKEL UND BETEILIGUNGSPLATTFORMEN ...................... 189 6. ANNEX-FONDS.............................................................................................. 190 §14 SPEZIAL-A IF .................................................................................................... 191 I. BEGRIFF UND KONZEPT DES SPEZIAL-AIF ............................................................ 191 II. ANLEGER-STATUS: PROFESSIONELLE ANLEGER, SEMIPROFESSIONELLE ANLEGER UND PRIVATANLEGER.................................................................................................... 191 1. H IN TERG RU N D .............................................................................................. 191 2. PROFESSIONELLE ANLEGER................................................................................ 192 3. SEMIPROFESSIONELLE ANLEGER........................................................................ 193 4. PRIVATANLEGER.............................................................................................. 194 5. ZEITPUNKT DER Q UALIFIZIERUNG.................................................................. 194 III. ANLAGEBEDINGUNGEN........................................................................................ 194 1. KONZEPT DER ANLAGEBEDINGUNGEN ............................................................ 194 2. RECHTSNATUR DER ANLAGEBEDINGUNGEN ...................................................... 195 3. INHALT DER ANLAGEBEDINGUNGEN.................................................................. 195 4. VERFAHREN ZUR AUFSTELLUNG DER ANLAGEBEDINGUNGEN ................................ 196 IV. BEWERTUNG........................................................................................................ 196 V. SONDERVORSCHRIFTEN FUER DEN BETEILIGUNGSERWERB AN U NTERNEHM EN .............. 197 1. UEBERSICHT UEBER SCHWELLENWERTE UND MELDE- UND INFORMATIONSPFLICHTEN 198 A) GELTUNGSBEREICH .................................................................................. 198 B) MITTEILUNGSPFLICHTEN NACH § 289 ABS. 1 K A G B .................................. 199 C) MITTEILUNGSPFLICHTEN BEI KONTROLLERWERB GERN. § 289 ABS. 2 KAGB . . 199 D) OFFENLEGUNGSPFLICHTEN BEI KONTROLLERWERB GERN. § 290 K A G B ......... 200 E) JAHRESABSCHLUSS UND JAHRESBERICHT §291 KAGB .................................. 202 2. KONTROLLERWERB.......................................................................................... 202 A) BETEILIGUNGSSCHWELLE............................................................................ 202 B) GEMEINSAMER K ONTROLLERW ERB............................................................ 202 3. ASSET-STRIPPING-VERBOT.............................................................................. 203 A) UNTERSAGTE KAPITALMASSNAHMEN.......................................................... 203 AA) AUSSCHUETTUNGEN............................................................................ 203 BB) KAPITALHERABSETZUNGEN.................................................................. 204 CC) RUECKNAHME VON ANTEILEN UND ANKAUF EIGENER A NTEILE............... 204 B) GESCHUETZTE VERMOEGENSMASSE .............................................................. 204 4. ANWENDUNG IM K O N Z E RN .......................................................................... 205 §15 E UV E C A /EUSE F-FONDS ............................................................................... 206 I. UEBERBLICK UEBER DIE EUROPAEISCHEN SONDERREGIME............................................ 206 1. ENTSTEHUNG UND ZWECK DER SONDERREGIME ................................................ 206 2. UEBERARBEITUNG DER VERORDNUNGEN UEBER EUVECA UND EUSEF ................ 207 II. WESENTLICHE VOR- UND NACHTEILE .................................................................... 208 1. EUROPAEISCHER VERTRIEBSPASS........................................................................ 209 2. SEMIPROFESSIONELLE ANLEGER (100.000 EUR) ...................................... 209 3. KEINE VERWAHRSTELLENPFLICHT...................................................................... 210 4. BEZEICHNUNG EUVECA UND EUSEF .................................................... 211 5. REGISTRIERUNGSAUFWAND............................................................................ 211 6. HINDERLICHE ANFORDERUNGEN AN DIE PORTFOLIOGESELLSCHAFTEN (EUSEF) . . 212 III. ANFORDERUNGEN AN EUVECA- UND EUSEF-FONDS .......................................... 212 1. EUVECA: QUALIFIZIERTE PORTFOLIOGESELLSCHAFTEN UND QUALIFIZIERTE A NLAGEN...................................................................................................... 212 2. EUSEF: QUALIFIZIERTE PORTFOLIOGESELLSCHAFTEN UND QUALIFIZIERTE ANLAGEN 214 IV. ANFORDERUNGEN AN EUVECA/EUSEF-MANAGER .............................................. 217 1. REGISTRIERUNG BEI DER BAFIN (EINZELHEITEN ZUM ANTRAGSVERFAHREN) ........ 217 2. ORGANISATORISCHE ANFORDERUNGEN.............................................................. 218 3. PERSONELLE UND TECHNISCHE AUSSTATTUNG .................................................... 219 4. EIGENM ITTEL................................................................................................ 219 5. BEWERTUNG DER PORTFOLIOANLAGEN.............................................................. 220 6. WIRKUNGSMESSUNG (EUSEF-MANAGER)...................................................... 220 7. ANLEGERINFORMATIONEN UND BERICHTSWESEN .............................................. 222 A) ANLEGERINFORMATIONEN IM VORFELD DER ANLAGEENTSCHEIDUNG .............. 222 B) LAUFENDE BERICHTERSTATTUNG.................................................................. 223 § 16 ELTIF-FONDS................................................................................................. 224 I. ZULASSUNG UND V ERTRIEB .................................................................................. 224 II. ANLAGEGRENZEN UND WEITERE ANFORDERUNGEN.................................................. 225 § 17 UBGG (GESETZ UEBER U NTERNEHM ENSBETEILIGUNGSGESELLSCHAFTEN) ........ 227 I. EINFUEHRUNG UND UEBERBLICK ............................................................................ 227 II. LEITBILD UND AUSGESTALTUNG DES U B G G .......................................................... 228 III. RECHTSFOLGEN DER ANERKENNUNG ALS U B G ...................................................... 229 1. ORGANISATIONSVERFASSUNG............................................................................ 230 2. GESCHAEFTSBETRIEB........................................................................................ 230 IV. STEUERLICHE BEHANDLUNG DER U B G .................................................................. 231 1. BEGINN DER GEWERBESTEUERBEFREIUNG........................................................ 231 2. WEGFALL DER GEWERBESTEUERBEFREIUNG ...................................................... 232 V. FAZIT.................................................................................................................. 233 §18 PUBLIKUM S-A IF............................................................................................. 235 I. BEGRIFF UND KONZEPT........................................................................................ 235 II. VERWALTUNG VON PUBLIKUMS-AIF.................................................................... 236 III. PRODUKTREGELN FUER GESCHLOSSENE INLAENDISCHE PUBLIKUMS-AIF ........................ 237 1. ANLAGERICHTLINIEN...................................................................................... 237 2. RISIKOM ISCHUNG........................................................................................ 239 3. BESCHRAENKUNG VON LEVERAGE...................................................................... 239 4. ANLAGEBEDINGUNGEN.................................................................................. 239 5. INHALT DER ANLAGEBEDINGUNGEN.................................................................. 240 IV. VERKAUFSPROSPEKT............................................................................................ 242 1. PROSPEKTPFLICHT.......................................................................................... 243 2. M INDESTANGABEN........................................................................................ 243 V. WESENTLICHE ANLEGERINFORMATIONEN................................................................ 244 VI. BEWERTUNG........................................................................................................ 245 VII. R EPORTING........................................................................................................ 245 VIII. VERTRIEBSANZEIGEVERFAHREN.............................................................................. 246 IX. PROSPEKTHAFTUNG.............................................................................................. 246 §19 K REDITFONDS (INKL. K W G )........................................................................... 247 I. DARLEHENSVERGABE UND -RESTRUKTURIERUNG UNTER KAGB UND K W G ............... 247 II. EINSCHRAENKUNGEN DES KAGB FUER DEUTSCHE K REDITFONDS ................................ 247 1. KREDITVERGABE DURCH GESCHLOSSENE SPEZIAL-AIF ........................................ 247 2. GESELLSCHAFTERDARLEHEN.............................................................................. 248 3. AUSWIRKUNG AUF PRIVATE EQUITY INVESTMENTS * MEZZANINE-BETEILIGUN- G E N ............................................................................................................. 249 4. DARLEHEN IN DER FONDSSTRUKTURIERUNG: ZWECKGESELLSCHAFTEN .................. 250 III. KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFT...................................................................... 251 IV. BEHANDLUNG DER EU- UND DRITTSTAATEN-AIFM UND - A I F .............................. 251 § 20 GESELLSCHAFTSRECHTLICHE S TRU K TU R DES A I F ............................................... 253 I. EINLEITUNG....................................................................................................... 253 II. PERSONENGESELLSCHAFT........................................................................................ 254 1. KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFT................................................................ 254 2. KOMPLEMENTAER............................................................................................ 255 3. CARRY-GESELLSCHAFT, TEAM-INVESTMENT-VEHIKEL ...................................... 255 4. A N LEG ER...................................................................................................... 256 5. INVESTORENBEIRAT ........................................................................................ 257 6. AUSSENHAFTUNG............................................................................................ 259 7. INNENHAFTUNG.............................................................................................. 259 III. PUBLIKUMSPERSONENGESELLSCHAFTEN.................................................................. 260 1. M EINUNGSSTAND.......................................................................................... 261 2. VORAUSSETZUNGEN DER INHALTSKONTROLLE...................................................... 261 3. RECHTSFOLGEN.............................................................................................. 264 IV. BESONDERHEIT: TREUHANDKOMMANDITISTEN ...................................................... 264 V. KAPITALGESELLSCHAFTEN...................................................................................... 265 §21 AUFSICHTSRECHTLICHE UEBERLAGERUNG DES GESELLSCHAFTSRECHTS .................. 266 I. EINLEITUNG........................................................................................................ 266 II. GESCHLOSSENE INVESTMENTKOMMANDITGESELLSCHAFT .......................................... 266 1. GESELLSCHAFTSVERTRAG UND ANLAGEBEDINGUNGEN ........................................ 267 2. ANLEGER UND ANLEGERHAFTUNG, ANTEILSKLASSEN .......................................... 267 3. GESCHAEFTSFUEHRUNG, VERTRETUNG UND B EIRAT ................................................ 268 4. INTERN UND EXTERN VERWALTETE GESCHLOSSENE INVK G .................................. 270 5. F IRM A.......................................................................................................... 270 6. JAHRESBERICHTE, ABSCHLUSSPRUEFUNG UND OFFENLEGUNG ................................ 270 III. GESCHLOSSENE INVESTMENTAKTIENGESELLSCHAFT .................................................... 270 1. GESCHAEFTSFUEHRUNG UND VERTRETUNG............................................................ 271 2. AUFSICHTSRAT................................................................................................ 271 3. ANLAGEBEDINGUNGEN VS. S ATZU N G .............................................................. 271 4. F IRM A.......................................................................................................... 272 5. RECHNUNGSLEGUNG...................................................................................... 272 §22 FUND TERMS * MARKTUEBLICHE A USGESTALTUNG............................................. 273 I. E INLEITUNG........................................................................................................ 273 II. WIRTSCHAFTLICHE KERNPUNKTE .......................................................................... 273 1. VERWALTUNGSVERGUETUNG (MANAGEMENT F EE).............................................. 274 A) FUNKTION .............................................................................................. 274 B) AUSGESTALTUNG ...................................................................................... 275 C) UMSATZSTEUER UND MANAGEMENT FEE.................................................... 277 D) AUSWIRKUNGEN VON SONSTIGEN VERGUETUNGEN AUF DIE MANAGEMENT FEE 278 E) TRENDS .................................................................................................. 278 2. CARRIED INTEREST.......................................................................................... 279 A) CARRY, VORZUGSRENDITE (HURDLE) UND AUFHOLBETRAG (CATCH-UP) ........ 279 B) ZWISCHENABRECHNUNG, ENDABRECHNUNG, RUECKZAHLUNG (CLAWBACK) . . 280 C) ABSICHERUNG VON CARRY-RUECKZAHLUNG................................................ 281 D) BESONDERE CARRY-SYSTEME.................................................................... 283 E) STRUKTUR VON CARRY-VEHIKELN.............................................................. 284 F) TRENDS .................................................................................................. 286 3. FONDSKOSTEN................................................................................................ 286 A) KOSTEN DER G RUENDUNG.......................................................................... 286 B) KOSTEN DER LAUFENDEN VERWALTUNG ...................................................... 287 4. KAPITALEINLAGEVERPFLICHTUNG DES TEAMS.................................................... 289 III. LEBENSPHASEN DES FONDS.................................................................................. 291 1. VERTRIEB UND ZEICHNUNGSFRIST.................................................................... 291 2. ANLAGEPERIODE............................................................................................ 293 A) MAXIMALDAUER...................................................................................... 294 B) VORZEITIGE BEENDIGUNG DURCH DIE KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFT . . 294 C) AUTOMATISCHE BEENDIGUNG.................................................................. 294 D) BEENDIGUNG DURCH DIE INVESTOREN........................................................ 294 3. ERRICHTUNG VON NACHFOLGEFONDS................................................................ 295 4. LAUFZEIT DES FONDS...................................................................................... 296 5. LIQUIDATIONSPHASE...................................................................................... 296 IV. GOVERNANCE * BESCHRAENKUNGEN FUER DEN MANAGER .......................................... 297 1. SCHLUESSELPERSONEN-REGELUNGEN................................................................ 297 2. KONTROLLWECHSEL ........................................................................................ 299 3. AUSSCHLUSS DER KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFT ........................................ 300 A) AUSSCHLUSS AUS WICHTIGEM G RU N D ........................................................ 300 AA) BESTIMMUNG DES WICHTIGEN GRUNDES ............................................ 300 BB) ABLAUF DES AUSSCHLUSSES................................................................ 301 CC) RECHTSFOLGEN.................................................................................. 301 B) AUSSCHLUSS OHNE WICHTIGEN G RU N D ...................................................... 302 4. HAFTUNG, FREISTELLUNG, RUECKZAHLUNG VON AUSSCHUETTUNGEN .................... 303 5. INVESTITIONSFOKUS, ANDERE ANLAGEPROGRAMME .......................................... 304 V. GOVERNANCE * BESCHRAENKUNGEN FUER INVESTOREN .............................................. 305 1. RECHTSFOLGEN BEI ZAHLUNGSVERZUG............................................................ 305 2. UEBERTRAGUNGSBESCHRAENKUNGEN.................................................................. 306 3. BEFREIUNG (EXCUSE) UND AUSSCHLUSS (EXCLUSION) VON EINER INVESTITION . . . 307 VI. NEBENVEREINBARUNGEN (SIDE LETTER)................................................................ 308 §23 FUND GOVERNANCE (ILPA P RIN Z IP IE N ) ......................................................... 310 I. BEGRIFF UND BEDEUTUNG VON FUND GOVERNANCE.............................................. 310 1. INTERESSENGLEICHLAUF UND PRINZIPAL-AGENT-PROBLEM BEI FONDSVERTRAEGEN 310 2. GESETZLICHE RAHMENBEDINGUNGEN/VERHAELTNIS ZU EINZELVERTRAGLICHEN REGELUNGEN UND WOHLVERHALTENSVORGABEN VON VERBAENDEN .................... 311 3. VERTRAGSAUSGESTALTUNG UND -VERHANDLUNGEN ALS FUND GOVERNANCE-AUFGABE................................................................................ 312 II. ILPA-GRUNDSAETZE............................................................................................ 312 1. UEBERBLICK: ILPA UND ILPA-GRUNDSAETZE.................................................. 312 2. ILPA-GRUNDSAETZE IM EINZELNEN (VON VERSION 1.0 ZU VERSION 2 .0 ) .......... 313 A) GRUNDSATZ DES INTERESSENGLEICHLAUFS.................................................... 313 B) GRUNDSATZ DES ANLEGERSCHUTZES............................................................ 314 C) GRUNDSATZ DER TRANSPARENZ.................................................................. 315 D) VERAENDERUNGEN VON 1.0 ZU 2.0: EVOLUTION STATT R EVOLUTION .............. 315 3. ILPA-MUSTER (TEMPLATES).......................................................................... 317 III. BEWERTUNG UND A USBLICK................................................................................ 318 1. BEDEUTUNG IM M ARKT.................................................................................. 318 2. ILPA-GRUNDSAETZE 3.0? .............................................................................. 318 3. WEITERE STANDARDISIERUNG?........................................................................ 319 § 24 N ACHHALTIGKEIT, ETHISCHE FAKTOREN UND WEICHE A NLAGEBESCHRAENKUNGEN (ESG) .................................................................. 321 I. BEDEUTUNG VON NACHHALTIGKEIT, ETHISCHEN FAKTOREN UND WEICHEN ANLA GEBESCHRAENKUNGEN FUER PRIVATE EQUITY-FONDS................................................ 321 II. ESG-RICHTLINIEN ............................................................................................ 322 III. WEICHE ANLAGEBESCHRAENKUNGEN.................................................................. 322 1. AB- UND EINGRENZUNG VON WEICHEN ANLAGEBESCHRAENKUNGEN .............. 322 2. INVESTORENGRUPPEN UND IHRE JEWEILIGEN ANFORDERUNGEN AN WEICHE ANLAGEBESCHRAENKUNGEN ............................................................................ 323 IV. ESG-TRANSPARENZ............................................................................................ 324 V. UMSETZUNG UND ABBILDUNG IN DEN FONDSDOKUMENTEN.................................. 324 1. ESG-RICHTLINIEN UND ESG-TRANSPARENZ .................................................. 324 2. WEICHE ANLAGEBESCHRAENKUNGEN............................................................ 325 §25 STEUERLICHE S TRU K TU R DES A IF ...................................................................... 327 I. E INLEITUNG................................................................................................... 328 II. AIF-PERSONENGESELLSCHAFTEN............................................................................ 329 1. STEUERLICHE TRANSPARENZ............................................................................ 329 2. EINKUNFTSART .............................................................................................. 331 A) VERMOEGENSVERWALTUNG VS. GEWERBEBETRIEB ........................................ 331 B) GRUNDSAETZE DER ABGRENZUNG................................................................ 331 C) DAS BMF-SCHREIBEN VOM 16.12.2003 ................................................ 332 AA) KEIN EINSATZ VON BANKKREDITEN.................................................... 333 BB) KEINE UEBERNAHME VON SICHERHEITEN ............................................ 333 CC) KEINE EIGENE ORGANISATION............................................................ 334 DD) KEINE AUSNUTZUNG EINES MARKTES UNTER EINSATZ BERUFLICHER E RFAHRUNG...................................................................................... 334 EE) KEIN ANBIETEN GEGENUEBER BREITER OEFFENTLICHKEIT/HANDELN AUF EIGENE R ECH N U N G .......................................................................... 335 FF) KEINE KURZFRISTIGE B ETEILIGUNG .................................................... 335 GG) KEINE REINVESTITION VON VERAEUSSERUNGSERLOESEN ............................ 336 HH) KEIN UNTERNEHMERISCHES TAETIGWERDEN ........................................ 337 II) KEINE GEWERBLICHE PRAEGUNG/KEINE GEWERBLICHE INFEKTION .......... 338 JJ) DAS BFH-URTEIL VOM 24.9.2011 .................................................... 341 3. BESTEUERUNGSFOLGEN (UEBERBLICK)................................................................ 342 4. VERMOEGENSVERWALTUNG * BESTEUERUNG VON P RIVATANLEGERN .................... 343 A) ABGELTUNGSTEUER .................................................................................. 343 B) AUSNAHMEN VON DER ABGELTUNGSTEUER ................................................ 344 C) ALT-ANTEILE (ERWERB VOR 2 009)............................................................ 345 5. VERMOEGENSVERWALTUNG * BESTEUERUNG NATUERLICHER PERSONEN IM BE TRIEBSVERMOEGEN .......................................................................................... 345 A) GRUNDSATZ.............................................................................................. 345 B) TEILEINKUENFTEVERFAHREN........................................................................ 346 C) GEWERBESTEUER...................................................................................... 347 6. VERMOEGENSVERWALTUNG * BESTEUERUNG STEUERPFLICHTIGER KOERPERSCHAFTEN 347 A) GRUNDSATZ.............................................................................................. 347 B) STEUERBEFREIUNG GERN. § 8B KSTG ........................................................ 348 C) GEWERBESTEUER...................................................................................... 349 D) BESTIMMTE VERSICHERUNGSUNTERNEHMEN UND UNTERNEHMEN DES FINANZSEKTORS........................................................................................ 349 E) KOERPERSCHAFTEN, DIE KEINEN GEWERBEBETRIEB UNTERHALTEN .................. 350 7. VERMOEGENSVERWALTUNG * STEUERBEFREITE KOERPERSCHAFTEN ........................ 350 8. VERMOEGENSVERWALTUNG * VERAEUSSERUNG DES ANTEILS AN DER AIF-PERSO- NENGESELLSCHAFT .......................................................................................... 351 9. GEWERBLICHE AIF-PERSONENGESELLSCHAFT.................................................... 352 A) EINKOMMEN- UND KOERPERSCHAFTSTEUER................................................ 352 B) GEWERBESTEUER * FONDSEBENE.............................................................. 353 C) GEWERBESTEUER * ANLEGEREBENE .......................................................... 355 D) VERAEUSSERUNG DES ANTEILS AN DER AIF-PERSONENGESELLSCHAFT ................ 357 10. AUSGEWAEHLTE EINZELFRAGEN........................................................................ 358 A) EINLAGENRUECKGEWAEHR UND RUECKZAHLUNG VON NENNKAPITAL ................ 358 B) AIF-PERSONENGESELLSCHAFT ALS FINANZUNTERNEHMEN? .......................... 360 C) KAPITALERTRAGSTEUER/AUSLAENDISCHE QUELLENSTEUERN .............................. 361 D) ABZIEHBARKEIT VON AUFWENDUNGEN...................................................... 362 E) VERLUSTVERRECHNUNG.............................................................................. 365 AA) STEUERSTUNDUNGSMODELL................................................................ 365 BB) VERLUSTE AUS DRITTSTAATEN .............................................................. 366 CC) VERLUSTVOR- UND -RUE CK TRAG ............................................................ 367 F) HINZURECHNUNGSBESTEUERUNG.............................................................. 367 G) INVESTMENTSTEUERGESETZ........................................................................ 369 III. KOERPERSCHAFTLICH VERFASSTE A LK ........................................................................ 370 1. ANWENDUNGSBEREICH.................................................................................. 370 A) KAPITAL-INVESTITIONSGESELLSCHAFTEN (INVSTG AF) UND INVESTMENT FONDS (INVSTG)...................................................................................... 371 B) INVESTMENTFONDS (INVSTG AF) UND SPEZIAL-INVESTMENTFONDS (INVSTG) 372 C) ERWEITERUNGEN UND EINSCHRAENKUNGEN DES ANWENDUNGSBEREICHS .... 372 2. RECHTSLAGE BIS ZUM 31.12.2017 (INVSTG AF).............................................. 373 A) ABGRENZUNG VON INVESTMENTFONDS UND KAPITAL-INVESTITIONSGESELL- SCHAFTEN................................................................................................ 373 B) BESTEUERUNG DER INVESTMENTFONDS UND DER ANLEGER ............................ 373 C) BESTEUERUNG DER KAPITAL-INVESTITIONSGESELLSCHAFTEN .......................... 376 D) BESTEUERUNG DER ANLEGER VON KAPITAL-INVESTITIONSGESELLSCHAFTEN .... 378 E) VERHAELTNIS ZUM AUSSENSTEUERGESETZ (HINZURECHNUNGSBESTEUERUNG) . . 379 F) D BA -R ECHT.......................................................................................... 381 3. RECHTSLAGE AB DEM 1.1.2018 (INVSTG) ...................................................... 381 A) ABGRENZUNG VON SPEZIAL-INVESTMENTFONDS UND INVESTMENTFONDS . . . 381 B) UEBERGANGSVORSCHRIFT DES § 56 INVSTG ................................................ 382 C) BESTEUERUNG DER EINKUENFTE DES SPEZIAL-INVESTMENTFONDS .................. 383 D) BESTEUERUNG DER SPEZIAL-INVESTMENTERTRAEGE DER A NLEGER .................. 385 E) BESTEUERUNG DER EINKUENFTE DES INVESTMENTFONDS ................................ 386 F) BESTEUERUNG DER INVESTMENTERTRAEGE DER ANLEGER ................................ 388 G) VERHAELTNIS ZUM AUSSENSTEUERGESETZ .................................................... 395 IV. VERFAHRENSFRAGEN * STEUERLICHE ERKLAERUNGSPFLICHTEN ...................................... 395 1. M ELDEPFLICHTEN.......................................................................................... 395 2. GESONDERTE FESTSTELLUNGEN........................................................................ 397 A) AIF-PERSONENGESELLSCHAFTEN................................................................ 397 B) HINZURECHNUNGSBESTEUERUNG.............................................................. 399 C) EINLAGENRUECKGEWAEHR............................................................................ 399 D) UEBERGANGSBESTEUERUNG NACH DEM INVESTMENTSTEUERREFORMGESETZ . . . 399 KAPITEL 4: DER ANLEGER EINES FONDS §26 G RUNDLEGEN D ES.............................................................................................. 401 I. BEDEUTUNG ALTERNATIVER KAPITALANLAGEN FUER INSTITUTIONELLE INVESTOREN ........ 401 II. HERAUSFORDERUNGEN BEI ANLAGEN IN PRIVATE EQUITY-ZVENTURE CAPITAL-FONDS 402 III. BEDEUTUNG INSTITUTIONELLER INVESTOREN FUER PRIVATE EQUITY-ZVENTURE CAPI TAL-FONDS .......................................................................................................... 403 § 27 G ESTALTUNGSUEBERLEGUNGEN ZUR O RGANISATION DER ANLAGE IN PRIVATE EQUITY-ZVENTURE C A P ITA L-F O N D S................................................................ 404 I. EIGENES ASSET MANAGEMENT VS. FREMDMANAGEMENT, DIENSTLEISTER ................ 404 II. AUSWAHL VON ASSET MANAGERN (PROZESS) ........................................................ 405 III. STRUKTURIERUNGSFRAGEN.................................................................................... 407 1. DIREKTBETEILIGUNG...................................................................................... 407 2. MANAGED ACCOUNT...................................................................................... 409 3. DACHFONDSPRODUKTE .................................................................................. 412 4. BETEILIGUNGSPLATTFORMEN.......................................................................... 413 A) DEUTSCHE PERSONEN- UND KAPITALGESELLSCHAFTEN .................................. 414 AA) G M BH ............................................................................................ 414 BB) GMBH & CO. K G .......................................................................... 415 B) LUXEMBURGER PERSONEN- UND KAPITALGESELLSCHAFTEN .......................... 416 AA) S.A. / S.C.A.................................................................................... 416 BB) SCS/SCSP...................................................................................... 417 CC) SIF/AIF/RAIF.............................................................................. 418 C) SPEZIAL-SONDERVERMOEGEN IN DER V ERTRAGSFORM .................................. 418 D) VERBRIEFUNGSSTRUKTUREN........................................................................ 419 §28 W ESENTLICHE A SPEKTE DER V O RERW ERB SP RUE FU N G ........................................ 421 I. E INLEITUNG........................................................................................................ 421 II. ABLAUF DES BETEILIGUNGSERWERBS...................................................................... 422 1. WESENTLICHE BESTANDTEILE DER FONDSDOKUMENTATION ................................ 422 2. ERSTPRUEFUNG UND ABGABE VON KOMMENTAREN .......................................... 423 3. SIDE L E TTE R.................................................................................................. 423 4. ZEICHNUNG UND A UFNAHM E........................................................................ 424 5. MEISTBEGUENSTIGUNGSKLAUSELN .................................................................... 424 III. BESTANDTEILE UND AUSRICHTUNG EINER VORERWERBSPRUEFUNG .............................. 425 1. AUFSICHTSRECHTLICHE ERWERBBARKEITSPRUEFUNG ............................................ 425 A) INVESTMENTVERMOEGEN .......................................................................... 425 B) ANLAGEVERORDNUNG .............................................................................. 426 2. STEUERLICHE EINORDNUNG AUS DEUTSCHER SICHT UND AUSSCHLUSS ERWERBSBE DINGTER STEUERLICHER STATUSFOLGEN.............................................................. 426 A) ERMITTLUNG DES RECHTSTYPS DES FONDS.................................................. 427 B) GEWERBLICHKEIT ODER VERMOEGENSVERWALTUNG BEI PERSONENGESELL SCHAFTEN ................................................................................................ 427 C) AUSWIRKUNGEN DER ERMITTELTEN EINKUNFTSART ...................................... 429 AA) PENSIONSKASSEN ALS ANLEGER............................................................ 429 BB) GEWERBESTEUERSUBJEKTE ALS ANLEGER.............................................. 429 CC) VERMOEGENSVERWALTENDE PERSONENGESELLSCHAFTEN ALS ANLEGER .... 430 D) EINORDNUNG NACH DEM INVESTMENTSTEUERGESETZ .................................. 430 E) INVESTMENTSTEUERLICHE ERWERBBARKEIT.................................................. 431 IV. WICHTIGE VERTRAGSKONDITIONEN........................................................................ 431 1. STEUERN........................................................................................................ 432 A) ERKLAERUNG ZUR GESONDERTEN UND EINHEITLICHEN FESTSTELLUNGSERKLAE RUNG BEI PERSONENGESELLSCHAFTEN.......................................................... 432 B) GESONDERTE FESTSTELLUNG DER EINLAGENRUECKGEWAEHR ............................ 433 C) BESONDERE INFORMATIONSPFLICHTEN BEI DER BETEILIGUNG AN INVEST MENTFONDS ............................................................................................ 433 D) K O STE N .................................................................................................. 434 E) STEUER-GENERALKLAUSEL UND QUELLENSTEUERN ........................................ 434 F) STEUERSTRUKTURIERUNG DER INVESTMENTS DURCH DEN FONDS .................... 434 2. HAFTUNG UND ZAHLUNGSPFLICHTEN EINES ANLEGERS ...................................... 434 3. FEEDER-, PARALLEL- UND ALTERNATIVE INVESTMENTVEHIKEL .............................. 435 4. SACHWERTAUSSCHUETTUNGEN............................................................................ 437 5. INFORMATIONSRECHTE UND VERTRAULICHKEITSPFLICHTEN .................................. 437 6. ANTEILSUEBERTRAGUNGEN................................................................................ 438 § 29 V ERSICHERUNGSUNTERNEHM EN ........................................................................ 440 I. E INLEITUNG........................................................................................................ 440 II. AUFSICHTSRECHT.................................................................................................. 440 1. SOLVENCY II-INVESTOREN.............................................................................. 441 A) QUANTITATIVE A NFORDERUNGEN.............................................................. 441 AA) SOLVABILITAETSANFORDERUNGEN IM UEBERBLICK .................................... 441 BB) LOOK-THROUGH-ANSATZ.................................................................. 442 CC) ABGRENZUNGSFRAGEN...................................................................... 442 (1) HYBRIDINSTRUMENTE.................................................................. 442 (2) IM MOBILIEN.............................................................................. 443 (3) INFRASTRUKTUR............................................................................ 443 DD) PRIVATE EQUITY IM AKTIENRISIKOUNTERMODUL ................................ 444 (1) DIREKTANLAGEN.......................................................................... 444 (2) FONDSANLAGEN .......................................................................... 444 (A) UEBERBLICK............................................................................ 445 (B) NICHT HEBELFINANZIERTE A IF................................................ 445 (C) EBENE DER PRIVILEGIERUNG.................................................. 446 EE) QUALIFIZIERTE INFRASTRUKTURINVESTITIONEN .................................... 446 (1) QUALIFIZIERTE INVESTITIONEN IN INFRASTRUKTUR .......................... 447 (A) ALLGEMEINE MERKMALE QUALIFIZIERTER INFRASTRUKTURPRO JEKTE .................................................................................... 447 (B) STRESSRESISTENZ.................................................................... 447 (C) VORHERSEHBARKEIT VON CASH-FLOWS .................................... 447 (D) ANFORDERUNGEN AN DEN VERTRAGLICHEN R A H M E N ................ 448 (E) BESONDERE ANFORDERUNGEN AN ANLAGEN OHNE RATING .... 448 (I) ANFORDERUNGEN FUER ALLE PROJEKTE .................................. 448 (II) ZUSAETZLICHE VORAUSSETZUNGEN FUER GREENFIELD-PROJEKTE 448 (F) IDENTIFIKATION UND RISIKOMANAGEMENT ............................ 449 (2) QUALIFIZIERTE INVESTITIONEN IN INFRASTRUKTURUNTERNEHMEN . . . 449 (A) ALLGEMEINE MERKMALE QUALIFIZIERTER INFRASTRUKTURUN TERNEHMEN .......................................................................... 449 (B) BESONDERE ANFORDERUNGEN AN ANLAGEN OHNE RANKING . . 449 (C) RISIKOMANAGEMENT............................................................ 450 B) GRUNDSATZ DER UNTERNEHMERISCHEN VORSICHT (PRUDENT PERSON PRIN- CIPLE)...................................................................................................... 450 AA) GRUNDLAGEN.................................................................................... 450 BB) RISIKOMANAGEM ENT...................................................................... 450 CC) ANLAGEGRUNDSAETZE.......................................................................... 450 DD) BEWERTUNG NICHT ALLTAEGLICHER ANLAGEN ........................................ 451 EE) BELEGENHEIT; VERFUEGBARKEIT.......................................................... 452 FF) EINSATZ DERIVATIVER FINANZINSTRUMENTE........................................ 453 GG) BETEILIGUNGSQUOTE ........................................................................ 453 HH) MISCHUNG; STREUUNG...................................................................... 453 C) SOLVENCY II-R EPORTING........................................................................ 453 2. ANLAGEVERORDNUNG.................................................................................... 454 A) BEDEUTUNG FUER KLEINE VERSICHERUNGSUNTERNEHMEN ............................ 454 B) BERUECKSICHTIGUNG IM RAHMEN DES GRUNDSATZES DER UNTERNEHMERI SCHEN V ORSICHT...................................................................................... 454 III. STEUERRECHT..................................................................................................... 454 1. BETEILIGUNGSPRIVILEG (§ 8B K STG ).............................................................. 454 2. RUECKSTELLUNGEN FUER BEITRAGSRUECKERSTATTUNGEN (§ 21 KSTG) ...................... 455 3. GEWERBESTEUERLICHE ASPEKTE...................................................................... 455 4. TEILFREISTELLUNG NACH § 20 INVSTG.............................................................. 456 § 30 V ERSORGUNGSW ERKE ........................................................................................ 457 I. AUFSICHTSRECHT.................................................................................................. 457 1. REGULATORISCHER R AHM EN.......................................................................... 457 2. ERWERBBARKEIT NACH DER ANLAGEVERORDNUNG ............................................ 458 A) GESCHLOSSENES INVESTMENTVERMOEGEN .................................................. 458 B) ANLAGEN IN INSTRUMENTE DER UNTERNEHMENSFINANZIERUNG .................. 459 C) FONDS-JURISDIKTION UND M ANAGER-HERKUNFT ...................................... 460 D) M ANAGER-REGULIERUNG........................................................................ 461 3. ANRECHNUNG AUF MISCHUNGS- UND STREUUNGSQUOTEN ................................ 461 4. ANLAGEGRUNDSAETZE...................................................................................... 462 A) SICHERHEIT.............................................................................................. 462 AA) KONTROLLE DER VERMOEGENSANLAGE .................................................. 462 (1) SICHERUNG DES NOMINALWERTS DURCH P RUE FU N G EN .................... 462 (2) UEBERWACHUNG DURCH TREUHAENDER .......................................... 463 BB) HAFTUNGSBEGRENZUNG.................................................................... 463 CC) FREIE VERAEUSSERBARKEIT.................................................................... 463 (1) KEINE RECHTLICHEN VERFUEGUNGSBESCHRAENKUNGEN ...................... 464 (2) ANFORDERUNGEN AN EINE WIRTSCHAFTLICHE VERAEUSSERBARKEIT .... 464 B) R ENTABILITAET.......................................................................................... 464 C) LIQUIDITAET.............................................................................................. 465 II. STEUERRECHT: AUSWIRKUNGEN VON FONDSBETEILIGUNGEN .................................. 465 §31 P ENSIONSKASSEN.............................................................................................. 466 I. E INLEITUNG........................................................................................................ 466 II. RELEVANTES AUFSICHTSRECHT .............................................................................. 466 III. STEUERRECHT: AUSWIRKUNGEN VON FONDSBETEILIGUNGEN .................................. 467 §32 B A N K E N ............................................................................................................ 468 I. RELEVANTES AUFSICHTSRECHT .............................................................................. 468 1. UEBERBLICK.................................................................................................... 468 2. SOLVABILITAETSANFORDERUNGEN........................................................................ 468 A) ABZUG VON DEN E IGENM ITTELN.............................................................. 468 AA) PRIVATE EQUITY-FONDS ALS UNTERNEHMEN DER FINANZBRANCHE? .... 468 BB) WERTPAPIERHANDEL FUER EIGENE RECHNUNG ODER IM AUFTRAG DES K UNDEN.......................................................................................... 469 CC) PORTFOLIOVERWALTUNG...................................................................... 469 DD) ERWERB VON BETEILIGUNGEN............................................................ 469 B) FONDS ALS FINANZINTERMEDIAERE.............................................................. 470 3. KREDITRISIKO................................................................................................ 470 A) KSA-RISIKOPOSITIONSWERT.................................................................... 470 B) KSA-RISIKOPOSITIONSGEWICHT.............................................................. 471 AA) POSITIONEN MIT BESONDERS HOHEM R ISIK O ...................................... 471 BB) SONSTIGE FONDSPOSITIONEN.............................................................. 471 4. GROSSKREDITREGELN ...................................................................................... 472 5. MARKTPREISRISIKEN...................................................................................... 473 II. STEUERRECHT...................................................................................................... 473 1. BETEILIGUNGSPRIVILEG (§ 8B K STG ).............................................................. 473 2. TEILFREISTELLUNG (§ 20 INVSTG).................................................................... 473 §33 S TIFTU N G E N ....................................................................................................... 474 I. EINLEITUNG........................................................................................................ 474 II. VERLUSTRISIKO.................................................................................................... 475 1. STIFTUNGSRECHTLICHES GEBOT DER SICHEREN VERMOEGENSANLAGE ...................... 475 2. GEMEINNUETZIGKEITSRECHTLICHES GEBOT DER SELBSTLOSIGKEIT ...................... 475 III. ILLIQUIDITAET VON ANLAGEN IN PRIVATE EQUITY-FONDS ........................................ 476 1. STIFTUNGSRECHTLICHES GEBOT DER ERTRAGREICHEN VERMOEGENSANLAGE ............ 476 2. GEMEINNUETZIGKEITSRECHTLICHES GEBOT DER ZEITNAHEN MITTELVERWENDUNG . 476 IV. KOSTENSTRUKTUREN VON PRIVATE EQUITY-FONDS ................................................ 477 1. STIFTUNGSRECHTLICHE VORGABEN BZGL. EINER WIRTSCHAFTLICHEN VERMOEGENS ANLAGE .......................................................................................................... 477 2. GEMEINNUETZIGKEITSRECHTLICHES BEGUENSTIGUNGSVERBOT .............................. 477 V. BETEILIGUNG AN GEWERBLICHEN PRIVATE EQUITY-FONDS ...................................... 478 §34 FAMILY O F F IC E S .............................................................................................. 479 I. STEUERLICHE ASPEKTE.......................................................................................... 479 1. D IREKTANLAGEN............................................................................................ 479 2. ANLAGEN UEBER INLAENDISCHE BETEILIGUNGSPLATTFORM .................................... 479 A) BESTANDSFAELLE (BIS 31.12.2017).............................................................. 479 B) BETEILIGUNGSPLATTFORMEN SEIT 1.1.2018 ................................................ 480 3. ANLAGEN UEBER LUX. F ONDS.......................................................................... 481 4. VERBRIEFUNGSSTRUKTUREN............................................................................ 481 II. BANKAUFSICHTSRECHTLICHE ERLAUBNISPFLICHTEN.................................................... 481 § 35 AUSLAENDISCHE INVESTOREN * BESCHRAENKTE STEUERPFLICHT BEI B ETEILIGUNG AN EINEM IN D EUTSCHLAND ANSAESSIGEN PRIVATE E Q U ITY -F O N D S.................................................................................. 482 I. BESCHRAENKTE STEUERPFLICHT IN D EUTSCHLAND.................................................... 482 1. NATUERLICHE PERSONEN.................................................................................. 482 2. KOERPERSCHAFTEN.......................................................................................... 482 II. BETEILIGUNG AUSLAENDISCHER INVESTOREN AN EINEM INLAENDISCHEN PRIVATE EQUI TY-FONDS .......................................................................................................... 483 1. VERMOEGENSVERWALTUNG ODER GEWERBLICHKEIT ............................................ 483 2. ERTRAGSTEUERLICHE FOLGEN BEI BETEILIGUNG AN EINER VERMOEGENSVERWAL TENDEN PERSONENGESELLSCHAFT...................................................................... 484 A) VERAEUSSERUNGSGEWINNE ........................................................................ 484 B) DIVIDENDEN .......................................................................................... 485 C) ZINSEN .................................................................................................. 485 D) FREISTELLUNGEN NACH DBA * ERSTATTUNG DEUTSCHER KAPITALERTRAGSTEUER 485 E) STEUERERKLAERUNGSPFLICHTEN FUER AUSLAENDISCHE INVESTOREN ...................... 486 3. ERTRAGSTEUERLICHE FOLGEN BEI BETEILIGUNG AN EINER GEWERBLICHEN PERSO NENGESELLSCHAFT .......................................................................................... 487 A) EINKUENFTE AUS GEWERBEBETRIEB............................................................ 487 B) KEINE FREISTELLUNGEN NACH DBA * BESTEUERUNGSRECHT FUER DEUTSCH LAND ........................................................................................................ 487 C) STEUERERKLAERUNGSPFLICHTEN FUER AUSLAENDISCHE INVESTOREN ...................... 487 §36 S P EZIALFO N D S.................................................................................................. 488 I. UEBERBLICK ........................................................................................................ 488 II. BESONDERE A NFORDERUNGEN.............................................................................. 489 1. INVESTORENAUFSICHTSRECHT............................................................................ 489 A) INVESTMENTRECHT.................................................................................... 489 B) BESONDERHEITEN FUER DER ANLAGEVERORDNUNG UNTERLIEGENDE INVESTOREN 489 AA) ERWERBBARKEIT DEM GRUNDE NACH.................................................. 489 BB) ANRECHNUNG AUF MISCHUNGSQUOTEN.............................................. 490 CC) STREUUNGSGRENZEN IM ZUSAMMENHANG MIT SPEZIALFONDS ............ 490 DD) SICHERHEITSGRUNDSATZ...................................................................... 491 2. STEUERBEFREIUNG DES SPEZIALFONDS ALS ERWERBSVORAUSSETZUNG ................ 491 A) RECHTSLAGE NACH DEM AIFM-STEUER-ANPASSUNGSGESETZ .................... 491 B) RECHTSLAGE NACH DEM INVESTMENTSTEUERREFORMGESETZ ........................ 492 C) PRODUKTANFORDERUNGEN........................................................................ 492 AA) KEINE AKTIVE UNTERNEHMERISCHE BEWIRTSCHAFTUNG ...................... 493 BB) ZULAESSIGE VERMOEGENSGEGENSTAENDE ................................................ 493 (1) PRIVATE EQUITY-FONDS IN DER RECHTSFORM EINER KAPITALGE SELLSCHAFT .................................................................................. 494 (2) BETEILIGUNGEN AN PRIVATE EQUITY-FONDS ALS WERTPAPIERE .... 495 (3) BESTANDSGESCHUETZTE BETEILIGUNGEN .......................................... 496 (4) VERMOEGENSVERWALTENDE PERSONENGESELLSCHAFTEN .................... 496 (5) REPACKAGING............................................................................ 497 CC) 20% -GRENZE.................................................................................. 497 DD) 10%-GRENZE.................................................................................. 497 EE) BESCHRAENKUNG DER ANLEGER............................................................ 497 § 37 SECONDARIES (V ERKAUF VON FONDSBETEILIGUNGEN AN D RITTE ) .................... 498 I. UEBERBLICK ........................................................................................................ 498 1. B EGRIFF........................................................................................................ 498 2. FORMEN ...................................................................................................... 500 A) VERKAUF EINER EINZELNEN FONDSBETEILIGUNG .......................................... 500 B) PORTFOLIO-VERKAUF................................................................................ 501 C) BESONDERS KOMPLEXE TRANSAKTIONEN.................................................... 501 3. BETEILIGTE UND MOTIVATION ........................................................................ 504 4. VERFAHRENSABLAUF (BIETERVERFAHREN).......................................................... 505 II. DUE DILIGENCE: VORAUSSETZUNGEN FUER DIE UEBERTRAGUNG EINER FONDSBETEILI GUNG.................................................................................................................. 506 1. ZUSTIMMUNGSVORBEHALT DES FONDSMANAGERS ............................................ 507 2. VORERWERBSRECHTE...................................................................................... 507 3. UEBERTRAGUNGSVERTRAG UND SONSTIGE DOKUMENTATION ................................ 507 4. ANFORDERUNGEN AN ERWERBER .................................................................... 507 5. KOSTENTRAGUNG............................................................................................ 508 6. UNGESCHRIEBENE UEBERTRAGUNGSVORAUSSETZUNGEN ...................................... 508 7. BESONDERHEITEN BEI DEUTSCHER KOMMANDITGESELLSCHAFT ............................ 508 8. SONSTIGE DUE DILIGENCE PRUEFUNGSPUNKTE ................................................ 508 III. VORFELDVEREINBARUNGEN.................................................................................... 509 1. VERTRAULICHKEITSVEREINBARUNGEN................................................................ 509 2. LETTER O F LN TE N T.......................................................................................... 509 IV. KAUFVERTRAG...................................................................................................... 509 1. VERTRAGSPARTEIEN........................................................................................ 510 2. VERTRAGSGEGENSTAND.................................................................................... 510 3. KAUFPREISMECHANISMUS.............................................................................. 510 4. GEWAEHRLEISTUNGEN...................................................................................... 511 5. C OVENANTS.................................................................................................. 512 6. FREISTELLUNGEN............................................................................................ 512 7. HAFTUNGSREGIME ........................................................................................ 512 8. CLOSING-MECHANISMUS .............................................................................. 513 9. EINSATZ VON LEVERAGE ................................................................................ 513 10. BESONDERHEITEN NACH AUSLAENDISCHEM R E C H T.............................................. 514 11. BESONDERHEITEN GEGENUEBER NORMALEN M&A TRANSAKTIONEN ................ 515 V. UEBERTRAGUNGSVERTRAG...................................................................................... 515 1. ANWENDBARES R E C H T.................................................................................. 515 2. ZUSTIMMUNG DES FONDSMANAGEMENTS ZUR UEBERTRAGUNG .......................... 515 3. VERTRAGSGEGENSTAND.................................................................................... 516 4. UEBERTRAGUNGSSTICHTAG................................................................................ 516 5. ZUSICHERUNGEN............................................................................................ 516 6. HAFTUNG/KOSTENTRAGUNG............................................................................ 517 7. ZEICHNUNGSUNTERLAGEN/HANDELSREGISTERVOLLMACHT .................................. 517 8. VORRANG DES KAUFVERTRAGES IM INNENVERHAELTNIS ZWISCHEN VERKAEUFER UND KAEUFER.................................................................................................. 517 9. CLOSING-ABLAUF.......................................................................................... 517 10. POST-CLOSING M ASSNAHM EN........................................................................ 518 11. BESONDERHEITEN NACH AUSLAENDISCHEM R E C H T.............................................. 518 KAPITEL 5: DER V ERTRIEB VON PRIVATE EQUITY-FONDS §38 ENTSTEHUNGSGESCHICHTE, V ERTRIEBSBEGRIFF UND P RE -M A RK E TIN G .............. 519 I. ENTSTEHUNGSGESCHICHTE.................................................................................... 519 II. DER BEGRIFF DES VERTRIEBS................................................................................ 520 1. ABGRENZUNG ZUM PRE-MARKETING.............................................................. 520 2. BEZUGNAHME AUF INVESTMENTVERMOEGEN.................................................... 520 3. ANBIETEN/ PLATZIEREN.................................................................................. 521 §39 V ERTRIEB INLAENDISCHER A I F ........................................................................... 522 I. VERTRIEB IM INLAND DURCH EINE INLAENDISCHE ERLAUBNISPFLICHTIGE KVG ............ 522 1. ZIELGRUPPE UND FONDSTYP.......................................................................... 522 2. VERTRIEBSANZEIGE NACH § 321 KAGB.......................................................... 523 3. LAUFENDE PFLICHTEN BEIM V ERTRIEB ............................................................ 523 II. VERTRIEB IM INLAND DURCH EINE INLAENDISCHE REGISTRIERTE K V G ........................ 524 III. VERTRIEB IN DER EU IM RAHMEN DES EU-VERTRIEBSPASSES ................................ 525 1. ERLEICHTERUNG DURCH EUROPAEISCHEN VERTRIEBSPASS ...................................... 525 2. VORAUSSETZUNGEN UND ERTEILUNG DES VERTRIEBSPASSES IN DEUTSCHLAND .... 526 §40 V ERTRIEB VON EU-AIF IM I N L A N D ................................................................. 528 I. VERTRIEB VON EU-AIF IM RAHMEN DES EU-VERTRIEBSPASSES .......................... 528 1. FUNKTION DES EU-VERTRIEBSPASSES.............................................................. 528 2. VERTRIEB IN DEUTSCHLAND MITTELS DES EU-VERTRIEBSPASSES ........................ 529 3. UMFANG DER VERTRIEBSERLAUBNIS UND LAUFENDEN P FLICHTEN ........................ 530 II. VERTRIEB DURCH REGISTRIERTE EU A IF M ............................................................ 530 1. ZULAESSIGKEITSVORAUSSETZUNGEN .................................................................. 531 2. VERTRIEBSANZEIGE........................................................................................ 531 A) REGISTRIERUNGSBESCHEINIGUNG.............................................................. 531 B) VERPFLICHTUNGSERKLAERUNG .................................................................... 532 C) AUSKUNFTSERTEILUNG.............................................................................. 532 D) ZAHLUNGSNACHWEIS................................................................................ 532 3. AUFNAHME DES V ERTRIEBS............................................................................ 532 4. KEINE ANWENDBARKEIT DES § 295 ABS. 5 KAGB.......................................... 533 §41 V ERTRIEB VON D RITTSTAATEN-A IF IM IN LA N D ................................................. 534 I. EINLEITUNG....................................................................................................... 534 II. VERTRIEB DURCH D RITTSTAATEN-AIFM ................................................................ 535 1. HERKUNFTSSTAATEN........................................................................................ 535 2. AIF-VERWALTUNGSGESELLSCHAFT.................................................................... 536 3. INFORMATIONSPFLICHTEN................................................................................ 536 4. VERWAHRSTELLE LITE .................................................................................. 537 5. L AUFZEIT...................................................................................................... 538 6. VERTRIEB AN SEMIPROFESSIONELLE A NLEGER .................................................... 538 7. ANZEIGEVERFAHREN...................................................................................... 539 III. VERTRIEB DURCH EU-AIF-VERWALTUNGSGESELLSCHAFTEN UND AIF-KAPITALVERWALTUNGSGESELLSCHAFTEN.......................................................... 539 IV. DRITTSTAATENPASS................................................................................................ 540 §42 V ERM OEGENSANLAGENGESETZ (V ERM A NLG )..................................................... 541 I. ANWENDUNGSBEREICH........................................................................................ 541 II. AUSNAHMEN...................................................................................................... 543 III. VERKAUFSPROSPEKT............................................................................................ 543 IV. VERMOEGENSANLAGEN-INFORMATIONSBLATT............................................................ 544 V. PROSPEKTHAFTUNG.............................................................................................. 544 §43 C RO W D IN V ESTIN G ............................................................................................. 545 I. BEGRIFFSBESTIMMUNG/UEBERBLICK UEBER BETEILIGTE ............................................ 545 II. WIRTSCHAFTLICHE RELEVANZ VON CROWDINVESTING ............................................ 546 III. VERTRIEB NACH KAGB ...................................................................................... 546 IV. VERTRIEB NACH VERMANLG................................................................................ 548 1. ERLEICHTERTE VERTRIEBSANFORDERUNGEN NACH § 2A V ERM A NLG .................... 549 2. VORAUSSETZUNGEN FUER DIE BEFREIUNG NACH § 2A VERMANLG ........................ 550 A) BEGRENZUNG DES EMISSIONSVOLUMENS .................................................. 550 B) INDIVIDUELLE ZEICHNUNGSGRENZEN FUER INVESTOREN ................................ 550 C) VERTRIEB UEBER INTERNETPLATTFORM .......................................................... 551 §44 Z EICHNUNG/Z EICHNUNGSVERTRAG UND B ASISIN FO RM ATIO N SB LATT............... 552 I. ZEICHNUNG/ZEICHNUNGSVERTRAG...................................................................... 552 1. E INLEITUNG.................................................................................................. 552 2. AUFNAHME IN DIE GESELLSCHAFT.................................................................... 553 A) GESELLSCHAFTSVERTRAGLICHE G RUNDLAGE .................................................. 553 B) INHALT DES ZEICHNUNGSVERTRAGS IM ENGEREN S IN N E .............................. 553 3. PRUEFUNG DES INVESTORENSTATUS.................................................................... 554 4. ADMINISTRATIVE, STEUERRECHTLICHE UND WEITERE GESETZLICHE ANGABEN UND VERSICHERUNGEN.......................................................................................... 555 A) ANFORDERUNGEN NACH DEM GELDWAESCHEGESETZ ...................................... 555 B) ANFORDERUNGEN NACH DER DATENSCHUTZ-GRUNDVERORDNUNG (DS- G V O ).................................................................................................... 555 C) FATCA/CRS........................................................................................ 555 D) W IDERRUFSBELEHRUNG............................................................................ 556 II. BASISINFORMATIONSBLATT.................................................................................... 558 1. H INTERGRU N D .............................................................................................. 558 2. PRIIP ........................................................................................................ 558 3. VERPFLICHTETE.............................................................................................. 559 4. EINZELNE ANFORDERUNGEN AN DAS BASISINFORMATIONSBLATT .......................... 559 A) ERMITTLUNG DES GESAMTRISIKOINDIKATORS .............................................. 559 B) PERFORMANCE-SZENARIEN UND ANGABEN ZU DEN ANFALLENDEN KOSTEN . . 560 5. ERSTELLUNG EINES BASISINFORMATIONSBLATT BEI SECONDARIES (ZWEIT- MARKT-TRANSAKTION).................................................................................... 561 6. AKTUALISIERUNGSPFLICHT.............................................................................. 562 7. RECHTSFOLGEN BEI V ERSTOESSEN...................................................................... 562 §45 P RO S P E K TH A FTU N G .......................................................................................... 563 I. UEBERBLICK ......................................................................................................... 563 1. RECHTSQUELLEN............................................................................................ 563 2. MATERIELLE PRUEFUNG VON PROSPEKTEN.......................................................... 564 3. GELTENDMACHUNG VON ANSPRUECHEN.......................................................... 565 II. GESETZLICHE PROSPEKTHAFTUNG NACH DEN §§ 306, 307 ABS. 3 KAGB ................. 566 III. SONSTIGE BUERGERLICH-RECHTLICHE PROSPEKTHAFTUNG ............................................ 568 KAPITEL 6: W EITERE BETEILIGTE EINES PRIVATE EQUITY-FONDS §46 V ERW AH RSTELLE............................................................................................... 569 I. EINLEITUNG........................................................................................................ 569 II. GESETZLICHE EINORDNUNG UND BETROFFENE FONDSSTRUKTUREN ............................ 569 III. ZULAESSIGE VERWAHRSTELLEN/TREUHAENDER.......................................................... 570 IV. AUFGABEN.......................................................................................................... 570 V. HAFTUNG UND E NTHAFTUNG................................................................................ 572 VI. PRAKTISCHE MERKPOSTEN.................................................................................... 573 1. AUSWAHL...................................................................................................... 573 2. VERWAHRSTELLENVERTRAG.............................................................................. 573 3. AUFSICHTSRECHTLICHE P FLICHTEN.................................................................... 574 §47 A NLAGEBERATER............................................................................................... 575 I. GRUNDSAETZE UND AUFGABEN.............................................................................. 575 II. STRUKTURELLE EINBINDUNG ................................................................................ 576 §48 EXTERNE B E W E RTE R......................................................................................... 577 I. H INTERGRUND.................................................................................................... 577 II. BESTELLUNG UND AUFGABEN................................................................................ 578 III. VERANTWORTLICHKEIT UND H AFTUNG.................................................................... 580 IV. ABGRENZUNG ZUR INTERNEN BEWERTUNG UND VERWANDTEN AUFGABENBEREICHEN 580 §49 A BSCHLUSSPRUEFER........................................................................................... 581 I. AUFGABEN DES ABSCHLUSSPRUEFERS...................................................................... 581 II. SPEZIALFAELLE...................................................................................................... 581 §50 SONSTIGE B ETEILIG TE....................................................................................... 583 I. EINLEITUNG........................................................................................................ 583 II. (ZENTRAL-)VERWALTUNG...................................................................................... 583 1. ROLLE UND A UFGABEN.................................................................................. 583 2. PRAKTISCHE M ERKPOSTEN.............................................................................. 584 III. REGISTER- UND TRANSFERSTELLE............................................................................ 585 1. ROLLE UND A UFGABEN.................................................................................. 585 2. PRAKTISCHE M ERKPOSTEN.............................................................................. 585 IV. DOMIZILSTELLE.................................................................................................... 585 KAPITEL 7: G RENZUEBERSCHREITENDE FONDSKONSTELLATIONEN § 51 STEUERLICHE BESONDERHEITEN BEI A USLANDSSACHVERHALTEN ....................... 587 I. EINLEITUNG....................................................................................................... 587 II. UEBERBLICK UEBER TYPISCHE AUSLAENDISCHE FONDSSTRUKTUREN ................................ 587 III. RECHTSTYPENVERGLEICH...................................................................................... 588 1. GRUNDLAGEN................................................................................................ 588 2. SICHTWEISE DER FINANZVERWALTUNG............................................................ 590 3. SICHTWEISE DER RECHTSPRECHUNG................................................................ 593 4. SONDERVERMOEGEN UND AEHNLICHE RECHTSGEBILDE ........................................ 594 5. STELLUNGNAHME .......................................................................................... 595 6. FOLGEN VON QUALIFIKATIONSKONFLIKTEN...................................................... 596 A) OUTBOUND-FALL...................................................................................... 596 B) INBOUND-FALL........................................................................................ 598 IV. GEWERBLICHE PRAEGUNG BEI AUSLAENDISCHEN AIF-PERSONENGESELLSCHAFTEN .......... 599 V. BESTEUERUNG AUSLAENDISCHER ANLEGER BEI BETEILIGUNG AN INLAENDISCHEN FONDS . 600 1. INLAENDISCHE VERMOEGENSVERWALTENDE AIF-PERSONENGESELLSCHAFT .............. 601 2. INLAENDISCHE GEWERBLICHE AIF-FONDSGESELLSCHAFT ...................................... 603 3. INLAENDISCHE KOERPERSCHAFTLICH VERFASSTE A I F .............................................. 603 VI. DBA-FRAGEN.................................................................................................... 604 1. OUTBOUND-FALL .......................................................................................... 604 2. INBOUND-FALL.............................................................................................. 604 § 52 PRIVATE EQUITY & V ENTURE CAPITAL FUNDS - L U X E M B O U RG ....................... 607 I. INTRODUCTION.................................................................................................... 607 II. FUND STRUCTURES (NON-RETAIL FUNDS).............................................................. 608 1. PARTIES ........................................................................................................ 608 2. WHAT ARE THE KEY LAWS AND OTHER SETS OF RULES FOR THESE TYPES OF VE- HICLES? (OVERVIEW)...................................................................................... 609 A) COMPANY LAW S...................................................................................... 609 B) REGULATORY LAWS .................................................................................. 610 C) TAX TREATMENT OF NON-RETAIL FUND VEHICLES .......................................... 610 AA) SIC A R .......................................................................................... 611 BB) S IF.................................................................................................. 611 CC) RAIF INVESTING IN RISK CAPITAL (SICAR LIKE TAXATION) .......... 611 DD) RAIF NOT QUALIFYING FOR SICAR- LIKE TAXATION (SIF LIKE TAXATION) ...................................................................................... 611 EE) CLP AND SLP QUALIFYING AS AN ALTERNATIVE INVESTMENT FUND (AIF) .......................................................................................... 611 III. REGULATORY FRAMEWORK FOR THE M ANAGER...................................................... 611 1. FUND MANAGER REQUIREMENTS...................................................................... 611 2. INTEGRATION OF THE FUND MANAGER .............................................................. 612 3. REGULATORY LA W S ........................................................................................ 612 A) REM UNERATION...................................................................................... 612 B) DOCUMENTATION AND REPORTING REQUIREMENTS ...................................... 612 C) DEPOSITARY............................................................................................ 613 D) COMPLIANCE RULES.................................................................................. 614 4. TAX TREATMENT OF MANAGERS........................................................................ 615 A) TAX TREATMENT OF MANAGEMENT FEES...................................................... 615 B) TAX TREATMENT OF THE CARRIED IN TE RE ST.................................................. 615 IV. INVESTOR QUALIFICATIONS.................................................................................... 616 1. TYPES OF INVESTORS AND REGULATORY LA W S .................................................... 616 2. TAX TREATMENT OF FOREIGN INVESTORS............................................................ 616 V. M ARKETING........................................................................................................ 616 1. AUTHORIZATION/LICENSING FOR MARKETING NON-RETAIL FUNDS ........................ 617 2. WHO CAN MARKET NON-RETAIL FUNDS?............................................................ 618 3. TO WHOM CAN THEY BE M ARKETED?.............................................................. 619 § 53 PRIVATE EQUITY & VENTURE CAPITAL FUNDS - ENGLAND AND W ALES............. 620 I. FUND STRUCTURES (NON-RETAIL FUNDS)................................................................... 620 1. INTRODUCTION.............................................................................................. 620 2. PARTIES ........................................................................................................ 620 3. TYPICAL FORMS OF VEHICLES .......................................................................... 621 A) COMPANY LAW S...................................................................................... 622 B) REGULATORY LAWS .................................................................................. 622 C) TAX TREATMENT OF NON-RETAIL FUND VEHICLES .......................................... 623 AA) TAXATION OF A LIMITED PARTNERSHIP................................................ 623 BB) TAXATION OF A V C T ........................................................................ 623 CC) TAXATION OF AN INVESTMENT T RU ST.................................................. 624 DD) BEPS.............................................................................................. 624 II. REGULATORY FRAMEWORK FOR THE M ANAGER...................................................... 625 1. FUND MANAGER REQUIREMENTS...................................................................... 625 A) FULL-SCOPE UK AIFMS.......................................................................... 626 B) SMALL AUTHORISED UK AIFMS .............................................................. 626 C) SMALL REGISTERED AIFMS INCLUDING EUVECA MANAGERS ...................... 626 D) AUTHORISATION/REGISTRATION PROCEDURE .............................................. 627 2. INTEGRATION OF THE FUND MANAGER .............................................................. 627 A) INTERNAL VS. EXTERNAL MANAGEMENT...................................................... 627 B) PARTICIPATION OF MANAGER .................................................................... 628 3. REGULATORY LA W S ........................................................................................ 628 A) R EM UNERATION...................................................................................... 628 AA) TYPICAL S TRUCTURE.......................................................................... 628 BB) REGULATORY ISSUES.......................................................................... 628 B) DOCUMENTATION AND REPORTING REQUIREMENTS ...................................... 630 AA) IN GENERAL...................................................................................... 630 BB) PRE-INVESTMENT DISCLOSURES.......................................................... 631 CC) PERIODIC REPORTING TO THE F C A .................................................... 631 C) DEPOSITARY............................................................................................ 632 D) COMPLIANCE RULES.................................................................................. 633 AA) CONDUCT OF BUSINESS REQUIREMENTS.............................................. 633 BB) ANTI-FINANCIAL CRIME OBLIGATIONS .............................................. 633 CC) TAX COMPLIANCE............................................................................ 635 E) PORTFOLIO COMPANIES............................................................................ 635 4. TAX TREATMENT OF MANAGERS........................................................................ 636 III. INVESTOR QUALIFICATIONS.................................................................................... 637 1. TYPES OF INVESTORS AND REGULATORY LA W S .................................................... 637 2. TAX TREATMENT OF NON-UK INVESTORS.......................................................... 638 IV. M ARKETING........................................................................................................ 638 1. AUTHORIZATION/LICENSING FOR MARKETING NON-RETAIL FUNDS ........................ 638 A) IN G EN ERAL............................................................................................ 638 B) EEA AIFMS AND EEA EUVECA MANAGERS.......................................... 638 C) NON-EEA AIFMS OR NON-EEA AIFS.................................................... 639 2. TO WHOM CAN THEY BE M ARKETED?.............................................................. 639 A) MARKETING UNDER AIFMD OR THE EUVECA R EG U LATIO N .................... 639 AA) DEFINITION OF MARKETING UNDER A IFM D ...................................... 639 BB) MARKETING UNDER A IF M D ............................................................ 640 CC) MARKETING UNDER THE EUVECA REGULATION ................................ 641 B) UK FINANCIAL PROMOTION AND SCHEME PROMOTION R EGIM ES .............. 641 § 54 PRIVATE EQUITY & VENTURE CAPITAL FUNDS - USA ....................................... 643 I. FUND STRUCTURES .............................................................................................. 643 1. TYPICAL FORMS OF FUND VEHICLES................................................................ 643 2. FORM ATION.................................................................................................. 643 A) FUND FORMATION PROCESS...................................................................... 643 B) CONTENTS OF FUND OPERATING DOCUMENTS............................................ 644 3. TAX TREATMENT OF FUND VEHICLES .............................................................. 645 II. REGULATORY FRAMEWORK OF THE M ANAGER........................................................ 646 1. OVERVIEW OF REGULATORY LAWS IN THE UNITED STATES ................................ 646 2. ADVISERS ACT: FILING R EQUIREM ENTS.......................................................... 648 A) OVERVIEW OF MANAGER REGISTRATION AND EXEMPTION FILING REQUI- REMENTS AND PROCEDURES........................................................................ 648 B) ONGOING COMPLIANCE AND REPORTING O BLIGATIONS ............................ 649 C) OVERVIEW OF MANAGER ONGOING COMPLIANCE AND RECORDKEEPING REQUIREMENTS ...................................................................................... 650 D) SEC EXAMINATIONS AND ENFORCEMENT INITIATIVES CONCERNING PRIVA TE FUND M ANAGERS................................................................................ 651 3. THE COMMODITY EXCHANGE A C T................................................................ 651 4. MUNICIPAL ADVISORS.................................................................................... 653 5. TAX TREATMENT OF MANAGERS...................................................................... 653 III. INVESTOR QUALIFICATIONS.................................................................................... 654 1. TYPES OF INVESTORS AND REGULATORY LAWS.................................................. 654 A) THE UNITED STATES SECURITIES ACT OF 1933 * PRIVATE OFFERINGS UNDER THE SECURITIES A CT.................................................................................. 654 AA) REGULATION D ................................................................................ 654 BB) REGULATION S .................................................................................. 655 B) THE UNITED STATES INVESTMENT COMPANY ACT OF 1940 * EXEMPTIONS FROM R EGISTRATION................................................................................ 656 C) THE UNITED STATES EMPLOYEE RETIREMENT INCOME SECURITY A C T ........ 657 D) FREEDOM OF INFORMATION/SUNSHINE L AW S ............................................ 658 2. TAX TREATMENT OF FOREIGN INVESTORS.......................................................... 659 IV. MARKETING TO U.S. INVESTORS............................................................................ 660 1. SECURITIES ACT: REGULATION D PROHIBITION ON GENERAL SOLICITATION ....... 660 2. ADVISERS ACT: MARKETING COMPLIANCE FOR PRIVATE FUNDS AND MANAGERS . 661 GLOSSAR........................................................................................................................ 665 STICHWORTVERZEICHNIS................................................................................................ 709
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