Exitentscheidungen und die Allokation von Exitrechten in der Venture Capital Finanzierung:
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Karlsruhe
KIT Scientific Publishing
2012
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IMAGE 1
INHALTSVERZEICHNIS
VORWORT I
KURZFASSUNG III
INHALTSVERZEICHNIS V
ABBILDUNGSVERZEICHNIS IX
TABELLENVERZEICHNIS XI
ABKUERZUNGSVERZEICHNIS XIII
1 EINLEITUNG 1
2 VENTURE CAPITAL - BETEILIGUNG UND AUSSTIEG 7
2.1 DER VC-BETEILIGUNGSPROZESS UND DESSEN AKTEURE 7
2.1.1 DIE STRUKTUR EINER VC-BETEILIGUNGSTRANSAKTION 7
2.1.1.1 VENTURE CAPITAL GESELLSCHAFTEN UND IHRE INVESTOREN 9
2.1.1.2 PORTFOLIOUNTERNEHMEN 13
2.1.2 DER VENTURE CAPITAL ZYKLUS 16
2.1.2.1 DIE AKQUISITIONSPHASE 17
2.1.2.2 DIE INVESTITIONSPHASE 19
2.1.2.3 DIE DESINVESTITIONSPHASE 26
2.2 DIE NOTWENDIGKEIT EINES BETEILIGUNGSAUSSTIEGS 27
2.3 DIE ANATOMIE EINES BETEILIGUNGSAUSSTIEGS 33
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IMAGE 2
INHALTSVERZEICHNIS
2.3.1 DIE EXITKANAELE 34
2.3.1.1 DER BOERSENGANG (IPO) 36
2.3.1.2 TRADE SALE 38
2.3.1.3 SECONDARY PURCHASE (VERKAUF AN EINEN FINANZINVESTOR) 41
2.3.1.4 BUY BACK (RUECKKAUF DURCH VERBLEIBENDE GESELLSCHAFTER) 42
2.3.1.5 LIQUIDATION 44
2.3.2 EXITKANAELE IN DER PRAXIS 46
2.3.3 DER EXITZEITPUNKT 47
3 GESTALTUNG DER EXITSTRATEGIE 53
3.1 POTENZIELLE INTERESSENKONFLIKTE UND ANREIZEFFEKTE BEIM EXIT DER
VENTURE CAPITAL GESELLSCHAFT 54
3.2 VERTRAGLICHE EXITGESTALTUNG: EXITENTSCHEIDUNGSRECHTE UND
EXITKLAUSELN 61
3.3 ALLOKATION DER EXITRECHTE IN DEN VC-BETEILIGUNGS- VERTRAEGEN: THEORIE
UND EMPIRIE 66
3.3.1 THEORETISCHE ANSAETZE 67
3.3.2 EMPIRISCHE LITERATUR 84
3.4 ZWISCHENFAZIT 94
4 LEISTUNGSANREIZE IN DER VC-FINANZIERUNG: DAS GRUNDMODELL 95 4.1
LEISTUNGSERBRINGUNG: THEORETISCHE ANSAETZE 96
4.2 DER MODELLRAHMEN 103
4.2.1 DAS PROJEKT UND SEINE ZEITSTRUKTUR 104
4.2.2 DAS PROJEKT UND SEINE ERFOLGSWAHRSCHEINLICHKEIT 105 4.3 DER
OPTIMALE ARBEITSEINSATZ 106
4.4 DIE OPTIMALE ALLOKATION DER CASHFLOW-RECHTE 108
4.5 LEISTUNGSANREIZMECHANISMEN 113
4.5.1 DIE STRATEGISCHE INTERDEPENDENZ DER LEISTUNGEN 113
V I
IMAGE 3
INHALTSVERZEICHNIS
4.5.2 EMPIRISCHE EVIDENZ 115
4.6 ZWISCHENFAZIT 117
5 FINANZIERUNGSVERTRAG MIT EXITRECHTEN: DAS ERWEITERTE MODELL. 119
5.1 DER MODELLRAHMEN 120
5.1.1 DAS PROJEKT UND SEINE ZEITSTRUKTUR 120
5.1.2 PRIVATE BENEFITS UND OPPORTUNITAETSKOSTEN 123
5.1.3 DIE EXITKONTROLIE: E-CONTROL VERSUS I-CONTROL 125
5.2 DIE WAHL DES EXITKANALS: BOERSENGANG ODER TRADE SALE 127 5.3 DER
ARBEITSEINSATZ DER VERTRAGSPARTNER UND DIE OPTIMALE CASHFLOW-ALLOKATION
130
5.4 LEISTUNGSANREIZEFFEKTE DER EXITRECHTE 132
5.5 DIE PRIVATE BENEFITS ALS DETERMINANTE DER OPTIMALEN ALLOKATION VON
EXITRECHTEN 133
6 DIE AUSWIRKUNG STAATLICHER FOERDERUNGSMASSNAHMEN AUF DIE
EXITENTSCHEIDUNG 141
6.1 DAS ERP-BETEILIGUNGSPROGRAMM 141
6.2 DER ERP-STARTFONDS 143
6.3 WOHLFAHRTSEINFLUESSE DER BETEILIGUNGSPROGRAMME DER KREDITANSTALT FUER
WIEDERAUFBAU (KFW) 144
6.4 ZWISCHENFAZIT 147
7 FAZIT UND AUSBLICK 149
A ERGAENZENDE HERLEITUNGEN UND BEWEISFUEHRUNGEN ZUM KAPITEL 4 157
B ERGAENZENDE HERLEITUNGEN UND BEWEISFUEHRUNGEN ZUM KAPITEL 5 165
C LITERATURVERZEICHNIS 177
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