Risikoverhalten von Aktienfondsmanagern: eine spieltheoretische und empirische Analyse
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Wiesbaden
Gabler
2010
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| adam_text | Titel: Risikoverhalten von Aktienfondsmanagern
Autor: Delling, Peter
Jahr: 2010
XIII
Inhaltsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis XVII
Tabellenverzeichnis XIX
Variablenverzeichnis XXI
Abkürzungsverzeichnis XXIII
1 Einleitung i
1.1 Untersuchungsgegenstand und Motivation.................. i
1.2 Struktur und Vorgehensweise........................... 2
2 Empirische Befunde zum Turnierverhalten 5
2.1 Risikoverhalten in allgemeinen Turniersituationen............. 5
2.2 Risikoverhalten von Fondsmanagern...................... 7
2.2.1 Analysemethoden zur Untersuchung des Fondsmanagerturniers 8
2.2.2 Inhaltliche Befunde............................. 12
2.3 Folgen des Turnierverhaltens........................... 23
3 Ursachen des Turniereffektes 25
3.1 Explizite und implizite Leistungsanreize für Fondsmanager....... 25
3.2 Konvexität der Performance-Zufluss Beziehung............... 31
3.2.1 Bisherige Empirie der Performance-Zufluss Beziehung...... 31
3.2.1.1 Statistische Verfahren zur Identifizierung einer
konvexen Performance-Zufluss Beziehung......... 32
3.2.1.2 Studienergebnisse zur Performance-Zufluss Beziehung . 39
3.2.1.3 Sonstige Einflussfaktoren auf die Fondszuflüsse...... 49
3.2.2 Implikationen der Konvexität für eine Fondsfamilie........ 62
3.3 Ursachen der Konvexität.............................. 64
3.3.1 Orientierung an der vergangenen Performance........... 64
3.3.1.1 Performance............................. 65
3.3.1.2 Performancepersistenz...................... 65
3.3.2 Erklärungsansätze zum Anlegerverhalten............... 67
3.3.2.1 Institutionelle und marktbezogene Erklärungsansätze . . 67
3.3.2.a Erklärungsansätze aus dem Bereich der Behavioral
Finance................................. 70
3.3.2.3 Beeinflussung durch Finanzpublikationen und Marketing 73
XIV Inhaltsverzeichnis
3.4 Naive Anleger..................................... 74
3.5 Zusammenfassung zur Anreizsituation - Motivation des
Turnieransatzes.................................... 78
4 Theoretische Modelle zur Erklärung des Turnierverhaltens 81
4.1 Der Ausgangspunkt der Turniertheorie: personalökonomische
Betrachtungen..................................... 81
4.1.1 Das Grundmodell der Turniertheorie.................. 82
4.1.2 Risiko in personalökonomischen Turniermodellen......... 86
4.2 Risikoverhalten in einem Fondsmanagerturnier............... 89
4.2.1 Unsystematisches Risiko.......................... 91
4.2.1.1 Risikoneutrale Fondsmanager.................. 93
4.2.1.2 Risikoaverse Fondsmanager................... 96
4.2.2 Systematisches Risiko............................ 104
4.2.2.1 CAPM: ungeminderte Risikoentlohnung........... 105
4.2.2.2 Anlagebeschränkungen: begrenzte Risikoentlohnung. . . 107
4.2.2.3 Kreditkosten: Negative Risikoentlohnung.......... 109
4.3 Entgeltsysteme mit Kombination aus Rang und absoluter Performance 112
4.3.1 Unsystematisches Risiko.......................... m
4.3.2 Systematisches Risiko............................ 12°
4.4 Sonstige Einflussgrößen.............................. 123
4.4.1 Kovarianz.................................... 123
4.4.2 Anzahl der Turnierteilnehmer...................... 125
4.4.3 Risikobeschränkungen........................... 128
5 Empirische Untersuchung - Risikoverhalten im deutschen Markt 129
5.1 Marktentwicklung und Datensatzbeschreibung............... 129
5.1.1 Datensatzbereinigung............................ W
5.1.2 Deskriptive Beschreibung des Datensatzes............... X33
5.2 Untersuchung des Risikoverhaltens....................... *35
5.2.1 Klassische Analyse.............................. J35
5.2.1.1 Kontingenzanalyse......................... *35
5.2.1.2 Regressionsanalyse......................... *39
5.2.2 Berücksichtigung des Marktumfelds................... *43
5.2.2.1 Kontingenzanalyse......................... *44
5.2.2.2 Regressionsanalyse......................... J47
5.2.3 Ergebnisinterpretation............................ J49
6 Zusammenfassung und Ausblick 151
6.1 Ergebniszusammenfassung............................ 151
6.2 Ausblick......................................... i52
Inhaltsverzeichnis XV
A Detailinformationen zu den Kapiteln 2 und 3 155
A.i Zusatzinformationen zu empirischen Studien................ 155
B Mathematische Herleitungen 173
B.i Abschnitt 4.1.1 (Personalökonomisches Grundmodell).......... 173
B.2 Abschnitt 4.2.1.1 (Risikoneutrale Fondsmanager).............. 174
B.3 Abschnitt 4.2.1.2 (Risikoaverse Fondsmanager)............... 175
B.4 Abschnitt 4.2.2.1 (CAPM)............................. 185
B.5 Abschnitt 4.2.2.3 (Negative Risikoentlohnung)................ 188
B.6 Abschnitt 4.3.1 (Benötigte Mindestperformance).............. 189
C Zusätzliche Informationen zur empirischen Untersuchung 195
Ci Dokumentation.................................... 195
C.1.1 Technische Dokumentation........................ 195
C.1.1.1 Ablaufbeschreibung........................ 195
C.1.1.2 Eingesetzter Programmcode................... 202
C.1.2 Ein- und ausgeschlossene Fonds..................... 217
C.2 Zusätzliche Ergebnisse............................... 223
C.2.1 Klassische Analyse.............................. 223
C.2.1.1 Kontingenzanalyse......................... 224
C.2.1.2 Regressionsanalyse......................... 234
C.2.2 Berücksichtigung des Marktumfelds................... 244
C.2.2.1 Kontingenzanalyse......................... 244
C.2.2.2 Regressionsanalyse......................... 254
Literaturverzeichnis 257
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