Portfoliostrategien von Venture-Capital-Gesellschaften: Agencytheoretische Analyse der Zusammensetzung und Größe der Portfolios
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Wiesbaden
Gabler
2009
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|---|---|
| adam_text | Inhaltsverzeichnis
Geleitwort..............................................................................................................................
V
Vorwort.................................................................................................................................
VII
Inhaltverzeichnis..................................................................................................................
IX
Tabellen-und Abbildungsverzeichnis...........................................................................XIII
Abkürzungsverzeichnis......................................................................................................
XV
Symbolverzeichnis...........................................................................................................XVII
Kapitel
I:
Einführung
1.1 Motivation und Zielsetzung der Arbeit..................................................................1
1.2 Fortgang der Arbeit....................................................................................................3
1.3 Wesentliche Ergebnisse der Arbeit..........................................................................6
Kapitel
II:
Der Markt für Venture-Capital-Finanzierangen -
Akteure und
Charakteristika
П.1
Einführung...................................................................................................................9
II.2 Akteure auf dem Markt für Venture-Capital-Finanzierungen............................9
П.2.1
Venture-Capital-Gesellschaften als Finanzintermediäre...........................................................9
П.2.2
Junge, innovative Unternehmen als Kapitalnehmer................................................................12
П.2.3
Institutionelle Investoren als Kapitalgeber................................................................................19
П.З
Beziehungen zwischen den Akteuren...................................................................20
Inhaltsverzeichnis
Kapitel
III:
Portfoliostrategien von Venture-Capital-Gesellschaften -
empirische Ergebnisse und theoretische Grandlagen
ULI Inhaltliche Begriffsabgrenzung..............................................................................27
III.2 Ausgestaltung der Portfoliostrategien von Venture-Capital-Gebern...............29
ΙΠ.3
Analyse der Portfoliostrategien..............................................................................36
Ш.3.1
Vorgehensweise und Zielsetzung...............................................................................................36
Ш.3.2
Theoretische Grundlagen.............................................................................................................38
1П3.2.1
Neoklassische Finanzierungstheorie.................................................................................38
Ш.3.2.2
Ressourcenorientierte Sichtweise.......................................................................................43
III.3.2.3 Prinzipal-Agenten-Theorie..................................................................................................50
Ш.З.З
Diversifikationsstrategie...............................................................................................................60
Ш.З.ЗЛ
Diversifikation zur Reduktion diversifizierbarer Risiken...............................................60
IÏI.3.3.2
Diversifikation,
economies of scale
und
economies of scope
.........................................63
IÏÏ.3.3.3
Diversifikation zur Reduktion opportunistischen Verhaltens.......................................66
ΠΙ.3.4
Spezialisierungsstrategie..............................................................................................................70
ΪΙΪ.3.4Λ
Spezialisierung zur Reduktion unsystematischer Risiken..............................................70
ГО.3.4.2
Spezialisierung,
economies of scale
und
economies of scope
........................................73
III.3.4.3
Spezialisierung und die Reduktion opportunistischen Verhaltens...............................77
III.4 Zusammenfassung...................................................................................................81
Ш.4.1
Überblick über die Ergebnisse.....................................................................................................81
ΠΙ.4.2
Implikationen für die modelltheoretischen Analysen..............................................................84
Kapitel
IV:
Modelltheoretische Analyse der Zusammensetzung der Portfolios
von Venture-Capital-Gesellschaften
IV.l Das Grandmodell.....................................................................................................87
IV.1.1 Einführung.....................................................................................................................................87
IV.1.2
Charakteristika
der Kooperation und Überschuss des Portfolios..........................................92
IV.1.3 Venture-Capital-Geber und
Entrepreneur
.................................................................................96
IV.l
A
First-best-Lösung.........................................................................................................................100
IV.1.5 Second-best-Lösung und Agency-Kosten................................................................................103
1V.1.6 Modellvarianten und Forschungsfragen..................................................................................106
Inhaltsverzeichnis
IV.2 Analyse der bilateralen Beziehung......................................................................107
IV.2.1 Einführung...................................................................................................................................107
IV.2.2 First-best-Lösung.........................................................................................................................108
IV.2.3 Second-best-Lösung und Agency-Kosten................................................................................110
IV.2.4 Vergleich zum Standatd-LEN-Modell......................................................................................118
IV.2.5 Zur Relevanz der Höhe des Mindestsicherheitsäquivalents.................................................120
IV.2.6 Zusammenfassung......................................................................................................................122
IV.3 Optimale Portfoliostrategie bei homogenen
Ventures
......................................123
IV.3.1 Einfuhrung...................................................................................................................................123
IV.3.2 First-best-Lösung.........................................................................................................................125
IV.3.3 Second-best-Lösung....................................................................................................................127
IV.3.4 Analyse der Portfoliostrategien.................................................................................................129
IV
.3.4.1 Grandlegende Annahmen.................................................................................................129
IV.3.4.2 Bestimmung des optimalen Spezialisierungsgrades.....................................................132
IV.3.4.3 Beteiligung des Venture-Capital-Gebers in Abhängigkeit der Portfoliostrategie.....135
IV.3.4.4 Anstrengung des Venture-Capital-Gebers in Abhängigkeit der
Portfoliostrategie
.. 136
IV.3.4.5 Determinanten der Portfoliozusammensetzung............................................................137
IV.3.5 Einordnung der Ergebnisse........................................................................................................142
IV.4 Investitionsverhalten bei heterogenen
Ventures
...............................................144
IV.4.1 Einführung...................................................................................................................................144
IV.4.2 Optimale Anstrengungs- und Beteffigungsstruktar (First-best-Lösung)............................147
IV.4.2.1 Allgemeine Lösung............................................................................................................147
IV.4.2.2 Einfluss der Erfolgsverbundbeziehungen.......................................................................150
IV.4.2.3 Einfluss der Risikoverbundbeziehungen........................................................................152
IV.4.2.4 Zusammenfassung.............................................................................................................154
IV.4.3 Optimale Anstrengungs- und Beteiligungsstruktur (Second-best-Lösung).......................155
IV.4.3.1 Allgemeine Lösung............................................................................................................155
IV.4.3.2 Investitionsverhalten in Abhängigkeit der Erfolgsverbundbeziehungen..................160
IV.4.3.3 Investin onsverhalten in Abhängigkeit der Risikoverbundbeziehungen....................167
IV.4.4 Beteiligungsverhalten in Abhängigkeit der gewählten Portfoliostrategie..........................171
хп
INHALTSVERZEICHNB
Kapitel
V:
Modelltheoretische Analyse der Größe der Portfolios von
Venture
-
Capital-Gesellschaften
V.l Einführung...............................................................................................................177
V.2 Bestehende theoretische Ergehnisse zur optimalen Größe von Portfolios
und Forschungsfragen...........................................................................................179
V.3 Optimale Größe eines Portfolios..........................................................................185
V.3.1 Analyse bei gegebener Beteiligung...........................................................................................185
V.3.1.1 Einführung..........................................................................................................................185
V.3.1.2 First-best-Lösung................................................................................................................186
V.3.1.3 Second-best-Lösung...........................................................................................................188
V.3.2 Simultane Wahl von Portfoliogröße und Beteiligung............................................................194
V.3.2.1 Einführung..........................................................................................................................194
V.3.2.2 First-best-Lösung................................................................................................................195
V.3.2.3 Second-best-Lösung...........................................................................................................196
V.3.2.3.1 Existenz einer optimalen Portfoliogröße....................................................................196
V.3.2.3.2 Effekte einer Erhöhung der Portfoliogröße................................................................199
V.3.2.3.3 Determinanten der Portfoliogröße..............................................................................208
V.3.3 Einordnung der Ergebnisse........................................................................................................225
Kapitel
VI:
Schlussbetrachtung
Schlussbetiachtung
............................................................................................................229
Α.
Anhang zu Kapitel
IV
...................................................................................................237
B. Anhang zu Kapitel
V
.....................................................................................................251
Literaturverzeichnis...........................................................................................................261
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