Entschleunigung in der Unternehmensberichterstattung: ist weniger mehr?
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[Hamburg]
Igel-Verl.
2009
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| Series: | Recht - Wirtschaft -Steuern
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| adam_text | Titel: Entschleunigung in der Unternehmensberichterstattung
Autor: Kunze, Alexander
Jahr: 2009
Inhaltsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis IV
Tabellenverzeichnis v
Abkürzungsverzeichnis Vl
a Einleitung x
1.1 Thematik und Zielsetzung der Arbeit i
2 Entschleunigung 2
2.1 Definition des Begriffs Beschleunigung 2
2.2 Flexibilisierung und Identitätsverlust durch Beschleunigung 3
2.3 Beschleunigung in der Unternehmensberichterstattung 6
2.4 Definition des Begriffs Entschleunigung 9
2.5 Entschleunigung in der Unternehmensberichterstattung 12
3 Ursachen einer kurzsichtigen Unternehmensstrategie und
beschleunigten Unternehmensberichterstattung 14
3.1 Prinzipal-Agenten-Theorie 15
3.2 Nutzenmaximierung des Managements 16
3.2.1 Nutzenmaximierung im Bereich der Investitionspolitik 16
3.2.2 Nutzenmaximierung im Bereich der Diversifikations- und
Informationspolitik 18
3.3 Weitere Ursachen für die Myopie 19
3.3.1 Unsicherheit bei der Bewertung der Managerleistung 20
3.3.2 Unterbewertung von langfristigen Anlagen 21
3.3.3 Gewinnabhängige Bewertung des Unternehmens 23
3.4 Shareholder-Value Ansatz 26
3.4.1 Entwicklung der Unternehmen von 1950 bis 1970 27
3.4.2 Entwicklung der Unternehmen ab 1980 unter dem
zunehmenden Einfluss der Kapitalmarktagenten 30
3.4.2.1 Auf feindliche Übernahme spezialisierte Unternehmen 30
3.4.2.2 Institutionelle Investoren 33
3.4.2.3 Aktienanalysten 35
3.4.3 Auswirkungen des Einflusses der Kapitalmarktagenten 36
3.5 Präferenzen des Kapitalmarktes 39
3.5.1 Myopie im Anlageverhalten der Kapitalmarktagenten 40
3.5.1.1 Gründe für das Meiden von langfristigen
Anlagestrategien 41
3.512 Portfolio als Call Option für Fondsmanager
3.5.2 Unterschiedliche Anlagehorizonte institutioneller
Investoren
3.5.3 Auswirkung der Myopie auf die Investorenverteilung
3.6 Doppeltes Prinzipal-Agenten-Problem
4 Folgen der Myopie und beschleunigten
Unternehmensberichterstattung
4.1 Einführende Betrachtung des Problems und seiner Ursachen
4.1.1 Orientierung des Managements an der
Aktienkursentwicklung
4.1.2 Quartalswunder
4.1.3 Gewinnmanagement
4.2 Auswirkungen des Gewinnmanagements auf die Transparenz
der Unternehmen
4.2.1 Bedeutung von Schwellen für das Gewinnmanagement
4.2.2 Vorhersagen des Gewinnmanagements am Modell von
Degeorge, Patel und Zeckhauser
4.2.3 Modell mit genauen Gewinninformationen
4.2.4 Modell mit ungenauen Gewinninformationen
4.2.5 Beobachtungen des Gewinnmanagements
4.2.6 Management zur Erhaltung von Gewinnserien
4.2.7 Aktuelle Bestätigung der Ergebnisse
4.3 Auswirkungen des Gewinnmanagements auf die Entwicklung
der Unternehmen
4.3.1 Kurzfristige Auswirkungen des Gewinnmanagements
4.3.2 Langfristige Auswirkungen des Gewinnmanagements am
Beispiel von Forschungs- und Entwicklungsausgaben
4.3.3 Verhältnis institutioneller Investoren zu Forschungs- und
Entwicklungsausgaben
4.4 Auswirkungen der Myopie auf die Performance der Anleger
4.5 Auswirkung der Myopie auf die Beschäftigten
4.6 Zusammenfassung der Folgen der Myopie und
beschleunigten Unternehmensberichterstattung
5 Familienunternehmen als Beispiel für die Entschleunigung in
Unternehmen
5.1 Definition und Bedeutung der Familienunternehmen
5.2 Entschleunigte Eigenschaften der Familienunternehmen
5.3 Empirische Evidenz für den langfristig positiven Effekt von
Entschleunigung in Familienunternehmen 92
5.3.1 Studie von Anderson und Reeb 92
5.3.2 Studie von Villalonga und Amit 94
5.3.3 Studie von Ehrhardt, Nowak und Weber 96
5.3.4 Zusammenfassung der Ergebnisse der Studien im Hinblick
auf die Faktoren Entschleunigung und Langfristigkeit 97
5.4 Fallstudie Dr. Ing. h. c. F. Porsche Aktiengesellschaft 99
5.4.1 Klage von Porsche vor dem Hessischen
Verwaltungsgerichtshof 100
5.4.2 Porsches Performance und Rendite im Vergleich 101
5.5 Zusammenfassung der Entschleunigung bei
Familienunternehmen 105
6 Zusammenführung der Erkenntnisse und kritische Anmer
kungen 106
7 Anhang 108
Literaturverzeichnis 126
III
Abbildungsverzeichnis
Abbildung i: Durchschnittlicher Xetra Handelsumsatz. 9
Abbildung 2: Gefangenendilemma bei der Gewinnmanipulation. 24
Abbildung 3: Zusammenfassung Prinzipal-Agenten-Theorie und
Marktverhalten. 25
Abbildung 4: Verteilung der Unternehmensdiversifikation von 1963 bis 2000. 33
Abbildung 5: Doppeltes Prinzipal-Agenten-Problem. 53
Abbildung 6: Zweiter berichteter Periodengewinn als Funktion des ersten. 65
Abbildung 7: Optimale Gewinnmanagementstrategie für das Management. 68
Abbildung 8: Gewinnverteilung bei ungenauer Gewinninformation. 70
Abbildung 9: Performance der Porsche Aktie im Vergleich von 2000 bis 2006. 102
IV
Tabellenverzeichnis
Tabelle i: Ursachen und Auswirkungen der „Managerial Weifare
Maximierung. 19
Tabelle 2: Eigenschaften der Investorentypen. 47
Tabelle 3: Zusammenfassung des Gewinnmanagements. 75
Tabelle 4: Entschleunigte Eigenschaften und ihre Wirkung. 98
Tabelle 5: Performance der Porsche Aktie im Vergleich von 2000 bis 2006. 102
Tabelle 7: Verwendete Bilanzkennzahlen für die Renditeberechnung. 108
Tabelle 8: Monatliche Eröffnungs- und Schlusskurse für die Porsche
Vorzugsaktie. 109
Tabelle 9: Monatliche Eröffnungs-und Schlusskurse für den DAX. 110
Tabelle 10: Monatliche Eröffnungs-und Schlusskurse für den MDAX. 111
Tabelle 11: Monatliche Eröffnungs- und Schlusskurse für die BMW Aktie. 112
Tabelle 12: Monatliche Eröffnungs- und Schlusskurse für die DaimlerChrysler
Aktie. 113
Tabelle 13: Monatliche Eröffnungs- und Schlusskurse für die Volkswagen
Aktie. 114
Tabelle 14: Umsatzvolumen für Adidas, Allianz und Altana. 115
Tabelle 15: Umsatzvolumen für BASF, Bayer und BMW. 116
Tabelle 16: Umsatzvolumen für Commerzbank, Continental und
DaimlerChrysler. 117
Tabelle 17: Umsatzvolumen für Deutsche Bank, Deutsche Börse und
Deutsche Lufthansa. 118
Tabelle a8: Umsatzvolumen für Deutsche Post, Deutsche Postbank und
Deutsche Telekom. 119
Tabelle 19: Umsatzvolumen für EON, Fresenius Medical Care und Henkel. 120
Tabelle 20: Umsatzvolumen für Hypo Real, Infineon und Linde. 12a
Tabelle 21: Umsatzvolumen für MAN, Metro und Münchener
Rückversicherung. 122
Tabelle 22: Umsatzvolumen für REW, SAP und Siemens. 123
Tabelle 23: Umsatzvolumen für ThyssenKrupp, TUI und Volkswagen. 124
Tabelle 24: Zusammenfassung aller DAX Einzelwertsquotienten. 125
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