Informationsgewinnung aus Optionspreisen: eine empirische Analyse des US-Dollar/Euro-Wechselkurses
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Wiesbaden
Gabler
2009
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Abbildlingsverzeichnis........................................................................................ XIII
Tabellenverzeichnis............................................................................................
XV
1 Einleitung....................................................................................................... 1
1.1 Problemstellung und Zielsetzung........................................................... 1
1.2 Gang der Untersuchung......................................................................... 5
2 Grundlagen der Optionspreistheorie.......................................................... 8
2.1 Arten und Charakteristika von Optionen............................................... 8
2.2 Das Optionsbewertungsmodell von Black und Scholes........................ 11
2.2.1 Modellannahmen und der Preisprozess des Basiswerts............. 12
2.2.2 Bewertung von Optionen mit dem Black-Scholes Modell......... 15
2.2.2.1 Die Konstruktion eines risikolosen
Hedgeportfolios......................................................... 15
2.2.2.2 Risikoneutrale Bewertung im Binomialmodell........ 19
2.2.2.3 Bewertung von Devisenoptionen.............................. 23
2.3 Das Volatiliry-Smile............................................................................. 25
3 Extrahierung der risikoneutralen Wahrscheinlichkeitsdichte¬
funktion......................................................................................................... 31
3.1 Der Zusammenhang zwischen Optionspreisen und der risikoneutralen
Wahrscheinlichkeitsdichtefunktion....................................................... 32
3.2 Überblick über Schätzverfahren zur Bestimmung der risikoneutralen
Wahrscheinlichkeitsdichtefunktion....................................................... 38
3.3 Approximation der impliziten Volatilitätsfunktion................................ 42
3.4 Detaillierte Betrachtung von Schätzverfahren zur Bestimmung
der risikoneutralen Wahrscheinlichkeitsdichtefunktion........................ 54
3.4.1 Parametrische Verfahren............................................................ 54
Inhaltsverzeichnis
3.4.1.1 Reihenentwicklungen................................................
3.4.1.2 Spezielle Dichte - und Verteilungsfunktionen.......... 67
3.4.1.3 Mischung mehrerer Dichtefunktionen...................... 4
3.4.1.4 Modellierung des stochastischen Prozesses
des Basiswerts...........................................................
3.4.2 Nichtparametrische Verfahren.................................................... 80
3.4.2.1 Methoden zur Kurvenanpassung............................... 80
3.4.2.2 Nichtparametrische Kernregression.......................... 82
3.4.2.3 Maximierung der Entropie........................................ 85
3.4.2.4 Implizite Bäume........................................................ 88
4 Anwendungsgebiete risikoneutraler Wahrscheinlichkeitsdichte¬
funktionen...................................................................................................... 95
4.1 Markterwartungen und monetäre Schocks............................................ 96
4.1.1 Zentralbankentscheidungen-und ankündigungen................... 97
4.1.2 Devisenmarktinterventionen....................................................... 99
4.1.3 Glaubwürdigkeit von Wechselkurszielzonen.............................. 102
4.2 Länderspezifische und politische Ereignisse........................................
Ю5
4.3 Bestimmung der Risikoaversion........................................................... 111
4.4 Zusammenfassung................................................................................. 20
Anhang: Herleitung der relativen Risikoaversion......................................... 121
5 Empirische Untersuchungen........................................................................124
5.1 Die Einführung des Euro und deren Einfluss auf die
Markterwartungen.................................................................................. 124
5.1.1 Ziel der Untersuchung................................................................ 124
5.1.2 Untersuchungsaufbau................................................................. 128
5.1.3 Ergebnisse................................................................................... 130
5.1.4 Zusammenfassung...................................................................... 138
Inhaltsverzeichnis
XI
5.2 Die Kausalitätsbeziehungen zwischen den Momenten
der risikoneutralen Dichtefunktion und des Wechselkurses.................. 139
5.2.1 Untersuchungsaufbau................................................................. 139
5.2.2 Ergebnisse................................................................................... 142
5.2.3 Zusammenfassung...................................................................... 147
5.3 Prognosefähigkeit der risikoneutralen Verteilung
für die reale Verteilung im Vergleich zu alternativen
Prognosemodellen.................................................................................. 148
5.3.1 Untersuchungsaufbau................................................................. 148
5.3.2 Prognosemodelle für die Momente der realisierten
Verteilung.................................................................................... 150
5.3.3 Ergebnisse................................................................................... 159
5.3.3.1 Prognosemodelle für die Volatilität.......................... 159
5.3.3.2 Prognosemodelle für die Schiefe
und die Kurtosis........................................................ 163
5.3.4 Zusammenfassung...................................................................... 169
5.4 Die ungedeckte Zinsparität beim Dollar/Euro- Wechselkurs
unter Berücksichtigung der risikoneutralen Verteilung......................... 69
5.4.1 Diskutierte Erklärungsansätze des UlP-Puzzles......................... 174
5.4.2 Untersuchungsaufbau................................................................. 180
5.4.3 Ergebnisse................................................................................... 182
5.4.4 Zusammenfassung...................................................................... 185
6 Zusammenfassung und Scblussfolgerungen............................................... 187
Literaturverzeichnis........................................................................................... 191
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