Immobilienaktienmärkte: eine globale Analyse ihres Kapitalmarktverhaltens
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| Format: | Thesis Book |
| Language: | German |
| Published: |
Bad Soden/Ts.
Uhlenbruch
2009
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| Series: | Reihe: Portfoliomanagement
24 |
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| Physical Description: | XXVII, 545 S. graph. Darst. |
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| adam_text | Titel: Immobilienaktienmärkte
Autor: Schindler, Felix
Jahr: 2009
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsverzeichnis......................................................................I
Abbildungsverzeichnis............................................................V
Tabellenverzeichnis................................................................IX
Abkürzungsverzeichnis......................................................XVII
Symbolverzeichnis............................................................XXIII
1 Einleitung..........................................................................1
1.1 Problemstellung..............................................................................3
1.2 Aufbau und Zielsetzung der Arbeit..............................................6
2 Immobilie als Kapitalanlage..........................................11
2.1 Zentrale Anlegerziele...................................................................12
2.2 Charakteristika der Anlageformen............................................16
2.2.1 Direkte Immobilienanlageformen..............__......................__......__.... 17
2.2.2 Indirekte Immobilienanlageformen mit Eigenkapitalcharakter .......20
2.2.2.1 Geschlossene Immobilienfonds..........................................................21
2.2.2.2 Real Estate Private Equity..................................................................25
2.2.2.3 Offene Immobilienfonds.....................................................................27
2.2.2.4 Immobilien-Aktiengesellschaften.......................................................34
2.2.2.5 Real Estate Investment Trusts.............................................................37
2.2.2.6 Fonds, Zertifikate und weitere derivative Produkte...........................48
2.23 Immobilienanlageformen mit FremdkapitaIcharakter................~......5O
2.2.3.1 Hypotheken-Pfandbriefe.....................................................................51
2.2.3.2 Typen von Mortgage-Backed Securities.............................................52
Inhaltsverzeichnis
2.2.3.3 Hypothekar- und Realkredite..............................................................55
2.3 Kategorisierung der Anlageformen............................................57
2.4 Entwicklung der indirekten Anlageformen...............................62
2.4.1 Entwicklung der Anlageformen in Deutschland________________63
2.4.2 Internationale Entwicklungen................................................................70
3 Vorstellung des Datensatzes und Performance-Mes-
sung .................................................................................77
3.1 Anforderungen an die Indizes und deren Charakteristika......77
3.2 Statistische Eigenschaften des Datensatzes und Perfor-
mancemessung..............................................................................82
3.2.1 Deskriptive Analyse_______________________________________82
3.2.2 Intertemporaler Vergleich....................._________.............................. 91
3.23 Verbriefte Immobilienmärkte versus Aktienmärkte ...........................94
3.2.4 Downside-Risikomaße und Rendite-Risiko-Charakteristika............ 102
3.2.5 Zweidimensionale Performancemaße.................................................. 109
4 Prognosefähigkeit und Effizienz von Immobilien-
aktienmärkten ..............................................................119
4.1 Grundlagen und Formen der Effizienz aus der Kapital-
marktperspektive........................................................................119
4.2 Informationseffizienz von Märkten..........................................121
43 Überprüfung der Informationseffizienz und Prognosefähig-
keit von Renditen........................................................................125
4.3.1 Random-Walk-Hypothesen________________________________128
4.3.2 Empirische Testverfahren..................................................................... 135
4.3.2.1 Autokorrelationstest..........................................................................135
4.3.2.2 Variance-Ratio-Test..........................................................................136
4.3.2.3 Run-Test als direktes Testverfahren.................................................142
4.3.2.4 Weitere Testverfahren und abschließende Bemerkungen................144
433 Empirische Ergebnisse.......................................................................... 148
Inhaltsverzeichnis III
4.4 Vergleich mit internationalen Aktienmärkten........................163
4.5 Praktische Anwendbarkeit der Ergebnisse.............................177
4.6 Fazit..............................................................................................194
5 Diversifikationspotential und (Ko-) Integration an
den Immobilienaktienmärkten....................................197
5.1 Ökonomische Relevanz der Kointegrations- und Korrela-
tionsanalyse.................................................................................198
5.2 Theoretische Konzepte der Kointegrations- und Korrela-
tionsanalyse.................................................................................210
5.2.1 Kointegration, Stationarität und Fehlerkorrekturdarstellung.........211
5.2.1.1 Stationaritätshypothese und ihre Testverfahren................................212
5.2.1.2 Kointegrationsanalyse nach dem Ansatz von Engle und Granger... 224
5.2.1.3 Fehlerkorrekturdarstellung und Granger-Kausalität.........................229
5.2.1.4 Methodische Kritik und weitere Kointegrationsmodelle..................235
5.2.2 Korrelationsanalyse.......__....__............................................................237
5.3 Empirische Evidenz zur (Ko-) Integration und zum Gleich-
lauf der (Immobilien)-Aktienmärkte........................................244
5.3.1 Überprüfung auf Stationarität .............................................................245
53.2 Kointegration der Immobilienaktienmärkte....................................... 254
533 Kointegration der Aktienmärkte..................................................__....279
53.4 Korrelationsstrukturen an den Immobilienaktienmärkten ..............286
533 Korrelationsstrukturen an den Aktienmärkten .................................309
5.4 Diversifikationspotential an den Immobilienaktienmärkten.319
5.4.1 Moderne Portfoliotheorie nach Markowitz und Diversifikations-
effekt .......................................................................................................321
5.4.2 Diversifikationseffekte an den Immobilienaktienmärkten..........—„326
5.5 Weitere Überlegungen zur Portfolio Selection........................349
6 Volatilitätsanalyse der Immobilienaktienmärkte......361
6.1 Volatilitätscharakteristika und stilisierte Fakten bei
Finanzmarktzeitreihen........................................—...................366
ÝV________________________________________________________________Inhaltsverzeichnis
6.2 Modellierungsansätze der Volatilität.......................................378
6.2.1 Formulierung der Basismodelle...........................................................379
6.2.1.1 ARCH-Modell...................................................................................380
6.2.1.2 GARCH-Modell................................................................................390
6.2.2 Erweiterungen der Modelle bei spezifischen Annahmen................... 393
6.2.2.1 Exponential GARCH-Modell...........................................................393
6.2.2.2 Threshold GARCH-Modell..............................................................395
6.2.2.3 Integrated GARCH-Modell..............................................................398
6.2.2.4 Asymmetrisches Power-ARCH-Modell...........................................399
6.2.2.5 GARCH-in-Mean-Modell.................................................................402
6.2.2.6 Modellierung von Spillover-Effekten und Verteilungsannahmen....403
6.3 Empirische Volatilitätsanalyse der Immobilienaktienmärk-
te...................................................................................................406
6.3.1 Volatilitätsanalyse bei Immobilienaktienmärkten........____.............406
6.3.1.1 Statistische Eigenschaften der Renditen...........................................407
6.3.1.2 Überprüfung auf ARCH-Effekte.......................................................419
6.3.1.3 Überprüfung der Modellvarianten....................................................424
6.3.2 Volatilitätseffekte bei Aktienmärkten..................................................439
6.33 Spillover-Effekte zwischen Immobilienaktienindizes und weltwei-
ten Aktienmärkten ................................................................................450
6.3.4 Prognosefähigkeit der bedingten Varianz...........................................461
6.4 Kritische Würdigung und Zusammenfassung der Ergebnis-
se...................................................................................................472
7 Zusammenfassung der zentralen Ergebnisse und
Ausblick........................................................................477
Anhang..................................................................................483
Literaturverzeichnis.............................................................505
Gesetze und Verordnungen.................................................545
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