Wertpapieranalyse:
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Heidelberg
Physica-Verl.
1991
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| Edition: | 2., neubearb. und erw. Aufl. |
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|---|---|
| adam_text | 1 Einleitung 1
2 Anleihen 5
2.1 Vorbemerkungen 5
2.2 Das Barwertkonzept 7
2.2.1 Barwert (Marktwert) und Endwert bei flacher Zinskurve 7
2.2.2 Analyse des Preisgefüges 11
2.2.2.1 Marktwert in Abhängkeit von Kuponhöhe und Tilgung 13
2.2.2.2 Marktwert in Abhängigkeit der Restlaufzeit 14
2.2.2.3 Marktwertänderung aufgrund von Zinsänderungen .... 16
2.2.3 Alternative Barwertformulierungen 19
2.2.3.1 Die Barwertformulierung bei gegebenen »spot rates« .. 19
2.2.3.2 Die Barwertformulierung bei gegebenen »forward
rates« 20
2.3 Renditeorientierte Beurteilung (Das Effektivverzinsungskriterium) .. 20
2.3.1 Die Effektivverzinsung 20
2.3.2 Die Ermittlung der Effektivverzinsung unter Berücksichtigung
von Steuern 27
2.3.3 Kritische Würdigung der Effektivverzinsung als
Selektionskriterium 30
2.4 Preisorientierte Beurteilung 33
2.4.1 Das Arbitrageportefeuille 33
2.4.2 Die fristigkeitsabhängige Rendite als Selektionskriterium 37
2.4.3 Das Arbitragekonzept im Nachsteuerfall 44
2.5 Rendite-Riskoorientierte Beurteilung 49
2.5.1 Das Auslosungsrisiko bei Serientilgung 49
2.5.1.1 Die Relevanz der Anzahl der erworbenen Serien 49
2.5.1.2 Die „mittlere Restlaufzeit als Kriterium zur
Bestimmung der Laufzeitkategorie 51
2.5.2 Das Tilgungsterminrisiko 53
2.5.2.1 Erwartete Kündigungspolitik 53
2.5.2.2 Risikoprämie und Risikomessung 54
2.5.3 Das Bonitätsrisiko 58
2.5.3.1 Die erwartete Bonität und die Risikoprämie 58
2.5.3.2 Zur Diversifikation des Bonitätsrisikos 64
2.5.4 Der Einfluß von Inflationserwartungen und Steuern auf die
Renditen 65
2.6 Analyse des Zinsänderungsrisikos und die Duration 70
2.6.1 Marktwertänderungsrisiko und kompensatorischer Effekt 71
2.6.2 Die Duration und ihre immunisierende Eigenschaft 75
2.6.3 Immunisierung zu einem beliebigen Zeitpunkt 81
2.6.4 Immunisierung bei mehrfachen Zinsänderungen 85
2.6.5 Exkurs: Analyse der Einflußfaktoren 94
2.6.6 Abriß alternativer Anwendungen der Duration und ihre
Weiterentwicklung 100
3 Aktien 104
3.1 Vorbemerkungen 104
3.2 Bewertungsansätze ohne expliziten Portefeuillebezug 105
3.2.1 Der Barwertansatz 105
3.2.2 Empirisch-induktive Bewertungsmodelle 114
3.3 Rendite-Risiko-Analyse 120
3.3.1 Rendite und Risiko einzelner Aktien 120
3.3.1.1 Die Ermittlung realisierter Renditen 120
3.3.1.2 Die Ermittlung von erwarteter Rendite und Risiko .... 127
3.3.2 Zum Wahlverhalten „typischer Investoren 131
3.3.3 Portefeuilletheorie 134
3.3.3.1 Rendite und Risiko von Wertpapiermischungen 134
3.3.3.2 Die Ermittlung risikoeffizienter Portefeuilles im
Zwei-Wertpapier-Fall 136
3.3.3.3 Optimale Portefeuillestrukturen bei P Wertpapieren ... 142
3.3.4 Empirische Fundierung 156
3.3.4.1 Überprüfung des Zusammenhangs zwischen erwarteter
Rendite und Risiko 156
3.3.4.2 Die Effizienz naiver Diversifikation 162
3.4 Bewertungsansätze mit Portefeuillebezug 169
3.4.1 Das Markt-Modell 170
3.4.1.1 Die Erklärung individueller Renditen über die Rendite
des Marktportefeuilles 170
3.4.1.2 Zur Zuverlässigkeit der Schätzparameter des
Markt-Modells 178
3.4.2 Das „Capital Asset Pricing -Modell 185
3.4.3 Aktienbewertung mit Hilfe der „Arbitrage Pricing Theory 195
3.5 Internationale Diversifikation 202
3.5.1 Risikominderung durch naive internationale Streuung 202
3.5.2 Rendite und Risiko im internationalen Kontext 203
3.5.2.1 Das „International Capital Asset Pricing -Modell 204
3.5.2.2 Aktien und Anleihen als Portefeuillekomponenten 206
3.5.3 Die Vorteilhaftigkeit beeinträchtigende Faktoren 207
3.5.3.1 Transaktionskosten und Steuern 208
3.5.3.2 Zum Einfluß von Wechselkursen 209
4 Optionskontrakte 212
4.1 Vorbemerkungen 212
4.2 Charakteristika und Eigenschaften von Optionen 213
4.3 Optionsbewertungstheorie 223
4.3.1 Ein präferenzfreies Bewertungsmodell („Two-State Option
Pricing ) 223
4.3.2 Zur Herleitung der Bewertungsgleichung nach Black, Scholes .. 232
4.3.3 Die Bewertung von Kaufoptionen bei unsicherem
Ausübungspreis bzw. stochastischem Zinssatz 243
4.3.4 Die Berücksichtigung von Dividendenzahlungen bei der
Bewertung von Kaufoptionen 247
4.3.4.1 Die ungeschützte Europäische Kaufoption 247
4.3.4.2 Die geschützte Amerikanische Kaufoption 256
4.3.4.3 Die Bewertung ungeschützter Amerikanischer
Kaufoptionen bei sicheren Dividendenzahlungen 258
4.3.5 Zur Bewertung von Optionen auf Finanztitel mit begrenzter
Laufzeit (Anleihen) 265
4.4 Die Übertragung der Optionsbewertungstheorie auf Wertpapiere mit
Optionscharakter 274
4.4.1 Zur Bewertung von Wandelanleihen 275
4.4.2 Zur Bewertung von Optionsanleihen und Optionsscheinen
(Warrants) 286
5 Abriß einer einheitlichen Bewertungstheorie für alle Wertpapiere
(Finanztitel) 291
5.1 Vorbemerkungen 291
5.2 Die Bewertung von Eigen- und Fremdkapital 292
5.2.1 Nachrangige/vorrangige Schuldtitel 295
5.2.2 Wandelanleihen 300
5.2.3 Warrants 301
Anhang 304
Verzeichnis häufig verwendeter Symbole 318
Literaturverzeichnis 321
Sachverzeichnis 336
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