Professionelles Portfoliomanagement: Aufbau, Umsetzung und Erfolgskontrolle strukturierter Anlagestrategien
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| Main Authors: | , |
|---|---|
| Format: | Book |
| Language: | German |
| Published: |
Stuttgart
Schäffer-Poeschel
2008
|
| Edition: | 4., überarb. und erw. Aufl. |
| Series: | Handelsblatt-Bücher
|
| Subjects: | |
| Online Access: | Inhaltsverzeichnis Inhaltsverzeichnis |
| Item Description: | Literaturverz. S. 725 - 760 |
| Physical Description: | XXI, 803 S. graph. Darst. |
| ISBN: | 9783791027678 |
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VIII
._,.,.„_._„,,_„_._„_._
Inhaltsverzeichnis
Vorwort.
V
Inhaltsverzeichnis.
VIII
Abkürzungsverzeichnis.
XVIII
Α.
Strategische Zielsetzung des Portfoliomanagements: Performance.1
I.
Marktabhängige Performance-Komponenten.3
1. Renditen.3
2. Risiken.8
a. Volatilität.9
b. Betafaktor.15
c.
Tracking Error
und Residualvolatilität.16
d.
Semivarianz, Lower Partial
Moments und Ausfallwahrscheinlichkeit.20
e. Value-at-Risk.25
f. Schiefe (Skewness) und Wölbung (Kurtosis).33
g. Mean-Gini-Koeffizient und
stochastische
Dominanz.35
3. Liquidität.40
4. Zeithorizontaspekte der Performance.40
//. Investorspezifische Performancepräferenzen.44
HL Benchmarks.46
1. Benchmarks als marktorientierte Performanceziele.47
2. Benchmarkanforderungen.48
3. Benchmarkselektion.50
a. Standardisierte Benchmarks.50
b. Investorspezifische Benchmarks.51
4. Benchmarkproblembereiche.53
IV.
Absolute Return als benchmarkfreies Performanceziel.54
B. Theoretische Kernfundamente des Portfoliomanagements.57
ƒ. Portfolio- und Kapitalmarkttheorie.57
1. Rendite-Risiko-Effizienz.57
2. Kapitalmarkt- und Wertpapierlinie.63
3. Modellerweiterungen des CAPM.67
4. Ein- und Mehrfaktorenmodelle.68
//. Kapitalmarkteffizienz.72
Inhaltsverzeichnis
IX
1. Begriff der Kapitalmarkteffizienz.73
a. Kursorientierte Markteffizienz.73
b. Performanceorientierte Markteffizienz.75
2. Praktische Bedeutung von Kapitalmarkteffizienz.76
3. Markteffizienzforschung.76
a. Ziele.76
b. Methodologische Problembereiche.77
с
Erkenntnisse der Diskussion um die Markteffizienz.77
III.
Erklärungsansätze
för
Irrationalitäten auf Kapitalmärkten.80
1. Einführung in die
Behavioral Finance.
80
2.
Fads
und
Fashions
.82
3. Market Overreaction.82
4.
Mean Reversion
.83
5.
Noise
.84
6.
Positive Feedback
.85
7.
Home Bias
.86
8.
Informationswahrnehmungs-,
-beurteilungs- und -speicherungsprozesse.88
IV. Mikrosimulation
von Finanzmärkten.89
С.
Ausrichtung des Portfoliomanagements.93
I.
Investmentphilosophie.93
1. Aktives Management.99
a. Kursvorhersagen - Prognosen.101
aa.
Prophétie
.101
ab. Statistik.101
ac. Prognostik.102
b. Prognosen im Portfoliomanagement.102
ba. Ökonomisch / qualitative Prognosen.102
bb. Ökonometrisch / quantitative Prognosen.103
bc. Chartanalytisch / visuelle Prognosen.104
bd. Prognosepragmatismus.105
с
Erfolg von Kapitalmarktprognosen.107
2. Passives Management.108
a. Indexauswahl.109
b. Techniken der Indexabbildung. 110
3. Kombinationen aus Aktiv- und Passivmanagement.115
a. Enhanced Indexing.
115
b.
Core-Satellite-Ansatz.116
4. Grundsätzliche Attraktivität von
Assetklassen
.117
a.
Standardisierte
Assets
.117
b.
Nicht standardisierte
Assets.
119
//. Investmentprozess.121
1. Zielformulierung.122
X
2.
Research
und Prognose.123
3. Strategieformulierang und Portfoliokonstruktion.124
4. Wertpapierhandel.124
5. Ergebnisanalyse und -Feedback.125
III.
Investmentkultur.126
IV.
Investmentstil.127
1.
Long-Term
versus Short-Term.128
2.
Top-Down
versus Bottom-Up.129
3.
Timing
versus Selektion.134
4. Universell versus speziell.139
5.
Value
versus
Growth
.139
6.
Small Cap
versus
Large Cap
.140
7. Aggressiv
versus
defensiv.141
8.
Absolute
Return-Strategien.141
a.
Überblick.141
b.
Absolute Return-Strategien
auf
Basis
der Risikotragfáhigkeit.
143
c.
Portable
Alpha-Ansatz.143
d.
Portfolio Insurance-Strategien.148
da. Stop-Loss-Strategie.149
db. Constant
Proportion
Portfolio Insurance (CPPI)
.149
dc. Time-Invariant Portfolio Protection
(TIPP).154
dd. TIPP-M-Strategie
.157
9.
BestofTwo-Strategie
.159
D.
Ausgewählte Aspekte des Aktienmanagements.163
/. Grundlagen der Aktienanalyse.163
1. Fundamentale Aktienanalyse.163
2. Technische Aktienanalyse.167
3. Einfluss von Investor
Relations
und
Corporate Governance.
167
4. Bedeutung der
Corporate Social Responsibility (CSR)
.170
a.
Grundlagen der CSR.170
b. Anlagen in
Socially Responsible
Investments (SRI).176
//. Unternehmenshewertung.180
1. Grundlagen der Unternehmensbewertung.180
2. Einzelbewertungsverfahren zur Unternehmensbewertung.182
3. Gesamtbewertungsverfahren zur Unternehmensbewertung.183
a. Grundlagen.183
b. Barwertorientierte Bewertungsverfahren.184
ba. Ertragswertmethode.187
( 1 ) Grundlagen.187
(2) Berücksichtigung der Unsicherheit bei der Ertragswertmethode.188
(3) Berücksichtigung von Steuern bei der Ertragswertmethode.197
(4) Berücksichtigung der Inflation bei der Ertragswertmethode.201
Inhaltsverzeichnis
XI
bb.
Discounted Cash flow-
Verfahren
(DCF-
Verfahren).203
(1) Grandlagen.203
(2)
Free Cash flow, Total Cash flow
und
Flow to Equity
.203
(3)
Equity-Ansatz
.209
(4)
Total Cash flow-Ansatz (TCF-Ansatz)
.213
(5)
Weighted Average Cost of Capital-Ansatz (WACC-Ansatz)
.214
(6)
Adjusted Present Value-Ansatz (APV-Ansatz)
.218
(7) Bestimmung und
Analyse
der Eigenkapitalkosten.222
(8) Bestimmung des
Continue Value
bei nominellem Wachstum und
Werttreiberanalyse.226
bc. Realoptionsansatz.236
с
Multiplikatorverfahren (Vergleichsverfahren).242
ca. Grundlagen.242
cb. Ablauf der Multiplikatorbewertung.244
cc. Bestimmung des Unternehmenswertes mit Hilfe von
Equity-Multiplikatoren.246
(1) Kurs-Gewinn-Verhältnis (KG
V)
.247
(2)
Price-Earnings-Growth-Ratio (PEG).
248
(3) Kurs-Cash-flow-Verhältnis (KCFV).249
(4) Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV).250
cd. Bestimmung des Unternehmenswertes mit Hilfe von Enterprise Value-
Multiplikatoren.251
(1) Enterprise Value/EBIT-Verhältnis (EV/EBIT).252
(2) Enterprise Value/EBITDA-Verhältnis (EV/EBITDA).254
(3) Enterprise
Value/Sales-
Verhältnis (EV/Sales).255
(4) Enterprise
Value/Capital Employed-
Verhältnis
(EV/CE).
256
ce.
Zusammenfassung des Fallbeispiels.258
cf.
Bestimmung des Unternehmenswertes mit Hilfe von
branchenspezifischen Multiplikatoren.259
cg. Comparative-Company-Approach versus Market Multiples-Ansatz.260
eh. Beurteilung der Multiplikatorverfahren.261
4. Wertorientierte Konzepte zur Messung des
Shareholder Value.
262
a. Economic Value Added (EVA)
.263
b. Cash flow Value Added (CVA)
und
Cash flow Return on Investment
(CFROI)
.266
E.
Ausgewählte Aspekte des Anleihenmanagements.273
/. Grundlagen der Anleihenanalyse.273
1. Finanzmathematische Grundlagen.273
a. Present
Value-Konzept.273
b. Bestimmung des Effektivzinses.275
с
Par Yield Curve, Zero Curve
und
Forward Rates
.278
2. Konzepte zur Quantifizierung des Zinsänderungsrisikos von Anleihen.283
a. Duration, Modified Duration
und Dollar
Duration.
283
XII Inhaltsverzeichnis
b.
Price Value of a Basis Point (PVBP)
.289
с
Konvexität.290
d.
Effective Duration
.292
e. Key Rate Duration
.294
f. Spread Duration
.296
g.
Value-at-Risk-Ansatz zur Bestimmung des Marktwertrisikos von Anleihen. 300
h.
Cash flow Mapping
.303
ha. Grundlagen.303
hb.
Duration Mapping
.304
he. Convexity Mapping
.307
hd.
Varianz
Mapping
.309
3.
Rating
zur Bestimmung des Bonitätsrisikos von Anleihen.314
II.
Strategien im Anleihenportfoliomanagement.316
1. Grundlagen.316
2. Aktive Strategien.318
a. Durationsstrategien.319
b.
Inter-
und Intra-Sektor Allokation.320
c. Selektionsstrategien
.323
d.
Leverage
Strategien.323
3. Semiaktive Strategien.326
a. Laufzeitstrategien.326
b. Absicherungsstrategien.327
ba. Klassische Immunisierung.327
bb. Bedingte Immunisierung.329
bc. Immunisierungsstrategie zur Rückzahlung von Verbindlichkeiten.329
bd.
Cash flow Matching
.330
4. Passive Strategien.331
F. Zeitgemäße Instrumente des professionellen Portfoliomanagements: Derivate. 333
/. Portfoliomanagement mit Optionen.335
1. Bewertung von ,Plain
Vanilla'
Optionen.335
2. .Griechische Variablen'.342
a. Options-Delta
.342
b. Options-Gamma
.344
c.
Options-Omega.346
d.
Options-Rho.348
e. Options-Theta
.351
f.
Options-
Vega.353
g.
Gesamtüberblick über die Wirkung der verschiedenen
Sensitivitätskennzahlen.355
3. Tradingstrategien mit Optionen.
З6О
a. Einfache Tradingstrategien.362
b. Kombinierte Tradingstrategien.
З66
ba. Die Erzeugung synthetischer
Futures mit
Optionen.367
Inhaltsverzeichnis XIII
bb. Spread-Strategien mit Optionen.368
bc. Straddle-Strategien mit Optionen.375
4. Absicherungsstrategien mit Optionen.379
a. 1:1
Fixed-Hedge
.379
aa.
Protective Put
Strategie
zur Absicherung einzelner Aktien.379
ab.
Protective Put
Strategie zur Absicherung von Portfolios
(Portfolio Insurance).384
ac. Portfolio Insurance mit
Calls
.390
b.
Delta-Hedging
.392
c.
Gamma-Hedging
.397
5. Arbitragestrategien mit Optionen.403
6. Der Einsatz von Zinsoptionen.406
a. Caps
.406
b.
Floors
.412
c.
Collars
.414
d.
Optionen aufZins-Futures an der Eurex.416
7. Der Einsatz von Devisenoptionen.417
8. Der Einsatz exotischer Optionsvarianten.420
a. Exotische Optionen im Devisen- und Aktienmanagement.421
aa.
Barrier Options.
421
ab.
Cliquet
Options.
425
ac.
Ratchet Options
.427
ad. Compound Options
.428
ae. ,As you like it' Options
.428
af. Average Rate Options
.429
ag. Basket Options
.430
ah. Binary Options
.430
ai.
Contingent Premium Options
.431
aj. Look Back Options
.432
ak. Range Options
.432
al.
Power Options
.433
am. Exploding Options
.433
an. LEPOs
.433
b.
Exotische Optionen im Zinsmanagement.434
ba.
Barrier Caps
und
Barrier Floors
.434
bb. Contingent Premium Caps
und
Floors
.440
9. Der Einsatz von Optionsscheinen.443
//. Portfoliomanagement mit Financial
Futures
.446
1. Grundlagen von Financial
Futures
.446
a. Zinsŕutures
.449
b.
Aktienindex- und Aktienfutures.461
c. Devisen-Futures
.464
d.
Futures
auf Exchange
Traded
Funds (EXTF
Futures)
.465
e. Zinsswap-Futures
.466
f. Kredit-Futures.469
2. Bewertung von Financial
Futures
.472
XIV Inhaltsverzeichnis^ _,. „.
a.
Grundlagen.472
b.
Die Bewertung von Euro-Bund- und DAX-Futures mit dem
Cost-of-Carry-Ansatz.474
ba. Die Bewertung von Euro-Bund-Futures.475
bb. Die Bewertung von DAX-Futures.476
bc. Grenzen des Cost-of-Carry-Ansatzes.478
c. Die Bewertung von Geldmarkt-Futures.480
d. Die Bewertung von Devisen-Futures.484
3. Trading-Strategien mit
Futures
.486
a. Spread Trading
mit
Zinsfutures
.487
aa.
Intrakontrakt
Spread Trading
.488
ab.
Interkontrakt
Spread Trading
.492
ac.
Basis Trading
.498
b.
Trading
mit
Aktienindexŕutures
.502
4. Arbitragestrategien mit
Futures.
505
a.
Arbitrage mit Bund- und Bobl-Futures.505
b. Arbitrage mit Geldmarkt-Futures.509
с
Arbitrage mit DAX-Futures.510
5.
Hedging
mit
Futures
.512
a.
Grundlagen und Systematisierangsansätze.512
b.
Hedging
mit Zinsfutures.514
c.
Hedging
mit
Aktienindexŕutures
.522
d.
Hedging
mit Devisen-Futures.524
e.
Portfoliotheoretische Überlegungen beim
Hedging
mit Financial
Futures
.525
ƒƒƒ. Portfoliomanagement mit
Forward
Rate Agreements (FRAs).527
1. Grundlagen von FRAs.527
2. Bestimmung der
Forward
Rate.529
3. Quotierung von FRAs.532
4. Bewertung von FRAs.533
5. Einsatz von FRAs im Portfoliomanagement.535
IV.
Portfoliomanagement mit
Swaps
.539
1. Grundlagen von
Swaps
.539
a. Zinsswaps
.539
b.
Kombinierte Währungs- und Zinsswaps.545
с
Weitere Swap-Kombinationen und -Strukturen.546
2. Handel mit
Swaps
.548
3. Quotierung von
Swaps
.550
4. Bewertung von
Swaps
.554
a.
Bewertung von Geldmarkt-Zinsswaps.554
b. Bewertung von
Plain Vanilla
Zinsswaps.558
ba. Bewertung von
Plain Vanilla
Zinsswaps bei Abschluss
des Swapgeschäfts.558
bb. Bewertung von
Plain Vanilla
Zinsswaps während der Swap-Laufzeit.563
с
Bewertung von Non-Generic Zinsswaps.567
ca. Bewertung von Delayed-Start
Swaps
bei Abschluss des Swapgeschäfts . 567
Inhaltsverzeichnis
XV
cb. Bewertung von
Forward Swaps
bei Abschluss des Swapgeschäfts.568
cc. Bewertung eines Amortisationsswaps bei Abschluss des Swapgeschäfts . 570
cd. Bewertung eines
Step-upVStep-down-Swaps
bei Abschluss des
Swapgeschäfts.571
ce.
Bewertung von Non-Generic Zinsswaps während der Swap-Laufzeit.572
d. Bewertung von
Plain Vanilla
Währangsswaps.573
da. Bewertung eines Fixed-to-Fixed
Currency Swaps
bei Abschluss
des Swapgeschäfts.574
db.
Bewertung eines Fixed-to-Fixed
Currency Swaps
während der
Swap-Laufzeit.578
5. Portfoliomanagement mit
Asset Swaps.
580
a. Fixed Income Swaps
.580
b. Equity Swaps
.584
6.
Hedging
und
Management
von
Swap-Portfolios
.586
a. Hedging
von Geldmarkt-Zinsswaps mit
Geldmarkt-Futures
.587
b. Hedging
von
Forward Swaps
mit
Geldmarkt-Futures
.590
с
Hedging
des Mismatch-Risikos bei
Zinsswaps
.594
7. Der Einsatz von Swaptions im Portfoliomanagement.596
V.
Portfoliomanagement mit Devisentermingeschäften.600
1. Grundlagen von Devisentermingeschäften.600
2. FX Quotierungen von Spot Rates und
Forward
Points.602
3. Devisenswapgeschäft (FX
Swaps)
.604
a. Spot-Forward
Devisenswap und
Forward-Forward Devisenswap
.604
b.
Absicherung des Swapsatzrisikos.606
VI. Repurchase
Agreements (Repo-Geschäfte) und Wertpapierleihe.608
1. Überblick.608
2. Repo-Geschäfte.609
a. Grundlagen des Repo-Geschäfts.609
b. Zahlungsströme beim Repo-Geschäft.611
с
Formen der Abwicklung von Repo-Geschäften.614
d. Anwendungsmöglichkeiten von
Repos
.616
e.
Diversifizierung der Sicherheiten.618
3. Wertpapierleihe.618
a. Grundlagen.618
b. Abwicklung der Wertpapierleihe.618
с
Motivation und Anwendungsmöglichkeiten.619
d. Die Berücksichtigung von Sicherheiten.620
VII.
Portfoliomanagement mit Zertifikaten.621
1. Grundlagen von Zertifikaten.621
2. Piain Vanilla-Zertifikate.623
3. Discount-Zertifikate.624
4. Bonuszertifikate.626
5. Expresszertifikate.627
6. Garantiezertifikate.628
XVI Inhaltsverzeichnis
VIII.
Portfoliomanagement mit
Credit
Default Swaps
.630
1.
Grandlagen von Kreditderivaten
.630
2.
Credit Default Swaps
als das bedeutendste Kreditderivat.633
3. Kreditportfoliomanagement mit
Credit Default Swaps
.635
4.
Credit
Default Swap-Indizes.636
G.
Ziel-Controlling: Performanceanalyse.637
I.
Grundlagen der Performanceanalyse.637
1. Einführende Überlegungen.637
Z.Performance-Begriff.639
3. Externe versus interne Performance-Analyse.641
II.
Performancemessung.642
1. Renditebestimmung.643
a. Total Return.643
b. Diskrete versus stetige Renditen.644
с
Wertgewichtete Rendite.649
d. Zeitgewichtete Rendite.652
da. Grandlegende Vorgehensweise.652
db.
Dietz- und
Modified
Dietz-Methode als Näherungsverfahren.654
de. BVI-Methode.657
2. Berücksichtigung des Risikos.659
3. Klassische Performancemaße.663
a. Sharpe-Ratio.663
b. Treynor-Ratio.666
с
Jensen-Alpha.
667
4. Weitere Performancemaße.670
a. Treynor/Black-Appraisal Ratio und Information-Ratio.670
b. LPM-Performancemaße und Sortino-Ratio.673
с
Differential Return.674
d.
Risk-Adjusted
Performance sowie Market
Risk-Adjusted
Performance.675
e. Treynor-Mazuy-Maß.676
III.
Performanceattribution.677
1. Können oder Glück.678
2. Renditeorientierte Attributionsanalyse.686
3. Qualitative Performanceattribution.700
IV.
Grundlegende Problembereiche der Performanceanalvse.701
1. Grandprobleme der Performanceanalyse.701
2. Problembereiche beim Vergleich verschiedener Performanceergebnisse.703
3. Problembereiche bei der Präsentation von Performanceergebnissen.705
4. Problembereiche bei der Performanceanalyse in den Medien.707
a. Problematik der veröffentlichten Rankings.707
b. Fonds-Rating als Lösungsansatz.709
с
Ranking-ZRating-Transparenzstandards (RRTS).712
Inhaltsverzeichnis XVII
V. Performance
Presentation Standards
(PPS).*
.712
1. Entwicklung von
PPS
.712
2. Grundlagen der Composite-Bildung.714
3. Performanceberechnung nach den DVFA-PPS.715
4. Präsentation der Performanceergebnisse.718
Anhang.724
Literaturverzeichnis.725
Stichwortverzeichnis.761
Glossar.776 |
| adam_txt |
VIII
._,.,.„_._„,,_„_._„_._
Inhaltsverzeichnis
Vorwort.
V
Inhaltsverzeichnis.
VIII
Abkürzungsverzeichnis.
XVIII
Α.
Strategische Zielsetzung des Portfoliomanagements: Performance.1
I.
Marktabhängige Performance-Komponenten.3
1. Renditen.3
2. Risiken.8
a. Volatilität.9
b. Betafaktor.15
c.
Tracking Error
und Residualvolatilität.16
d.
Semivarianz, Lower Partial
Moments und Ausfallwahrscheinlichkeit.20
e. Value-at-Risk.25
f. Schiefe (Skewness) und Wölbung (Kurtosis).33
g. Mean-Gini-Koeffizient und
stochastische
Dominanz.35
3. Liquidität.40
4. Zeithorizontaspekte der Performance.40
//. Investorspezifische Performancepräferenzen.44
HL Benchmarks.46
1. Benchmarks als marktorientierte Performanceziele.47
2. Benchmarkanforderungen.48
3. Benchmarkselektion.50
a. Standardisierte Benchmarks.50
b. Investorspezifische Benchmarks.51
4. Benchmarkproblembereiche.53
IV.
Absolute Return als benchmarkfreies Performanceziel.54
B. Theoretische Kernfundamente des Portfoliomanagements.57
ƒ. Portfolio- und Kapitalmarkttheorie.57
1. Rendite-Risiko-Effizienz.57
2. Kapitalmarkt- und Wertpapierlinie.63
3. Modellerweiterungen des CAPM.67
4. Ein- und Mehrfaktorenmodelle.68
//. Kapitalmarkteffizienz.72
Inhaltsverzeichnis
IX
1. Begriff der Kapitalmarkteffizienz.73
a. Kursorientierte Markteffizienz.73
b. Performanceorientierte Markteffizienz.75
2. Praktische Bedeutung von Kapitalmarkteffizienz.76
3. Markteffizienzforschung.76
a. Ziele.76
b. Methodologische Problembereiche.77
с
Erkenntnisse der Diskussion um die Markteffizienz.77
III.
Erklärungsansätze
för
Irrationalitäten auf Kapitalmärkten.80
1. Einführung in die
Behavioral Finance.
80
2.
Fads
und
Fashions
.82
3. Market Overreaction.82
4.
Mean Reversion
.83
5.
Noise
.84
6.
Positive Feedback
.85
7.
Home Bias
.86
8.
Informationswahrnehmungs-,
-beurteilungs- und -speicherungsprozesse.88
IV. Mikrosimulation
von Finanzmärkten.89
С.
Ausrichtung des Portfoliomanagements.93
I.
Investmentphilosophie.93
1. Aktives Management.99
a. Kursvorhersagen - Prognosen.101
aa.
Prophétie
.101
ab. Statistik.101
ac. Prognostik.102
b. Prognosen im Portfoliomanagement.102
ba. Ökonomisch / qualitative Prognosen.102
bb. Ökonometrisch / quantitative Prognosen.103
bc. Chartanalytisch / visuelle Prognosen.104
bd. Prognosepragmatismus.105
с
Erfolg von Kapitalmarktprognosen.107
2. Passives Management.108
a. Indexauswahl.109
b. Techniken der Indexabbildung. 110
3. Kombinationen aus Aktiv- und Passivmanagement.115
a. Enhanced Indexing.
115
b.
Core-Satellite-Ansatz.116
4. Grundsätzliche Attraktivität von
Assetklassen
.117
a.
Standardisierte
Assets
.117
b.
Nicht standardisierte
Assets.
119
//. Investmentprozess.121
1. Zielformulierung.122
X
2.
Research
und Prognose.123
3. Strategieformulierang und Portfoliokonstruktion.124
4. Wertpapierhandel.124
5. Ergebnisanalyse und -Feedback.125
III.
Investmentkultur.126
IV.
Investmentstil.127
1.
Long-Term
versus Short-Term.128
2.
Top-Down
versus Bottom-Up.129
3.
Timing
versus Selektion.134
4. Universell versus speziell.139
5.
Value
versus
Growth
.139
6.
Small Cap
versus
Large Cap
.140
7. Aggressiv
versus
defensiv.141
8.
Absolute
Return-Strategien.141
a.
Überblick.141
b.
Absolute Return-Strategien
auf
Basis
der Risikotragfáhigkeit.
143
c.
Portable
Alpha-Ansatz.143
d.
Portfolio Insurance-Strategien.148
da. Stop-Loss-Strategie.149
db. Constant
Proportion
Portfolio Insurance (CPPI)
.149
dc. Time-Invariant Portfolio Protection
(TIPP).154
dd. TIPP-M-Strategie
.157
9.
BestofTwo-Strategie
.159
D.
Ausgewählte Aspekte des Aktienmanagements.163
/. Grundlagen der Aktienanalyse.163
1. Fundamentale Aktienanalyse.163
2. Technische Aktienanalyse.167
3. Einfluss von Investor
Relations
und
Corporate Governance.
167
4. Bedeutung der
Corporate Social Responsibility (CSR)
.170
a.
Grundlagen der CSR.170
b. Anlagen in
Socially Responsible
Investments (SRI).176
//. Unternehmenshewertung.180
1. Grundlagen der Unternehmensbewertung.180
2. Einzelbewertungsverfahren zur Unternehmensbewertung.182
3. Gesamtbewertungsverfahren zur Unternehmensbewertung.183
a. Grundlagen.183
b. Barwertorientierte Bewertungsverfahren.184
ba. Ertragswertmethode.187
( 1 ) Grundlagen.187
(2) Berücksichtigung der Unsicherheit bei der Ertragswertmethode.188
(3) Berücksichtigung von Steuern bei der Ertragswertmethode.197
(4) Berücksichtigung der Inflation bei der Ertragswertmethode.201
Inhaltsverzeichnis
XI
bb.
Discounted Cash flow-
Verfahren
(DCF-
Verfahren).203
(1) Grandlagen.203
(2)
Free Cash flow, Total Cash flow
und
Flow to Equity
.203
(3)
Equity-Ansatz
.209
(4)
Total Cash flow-Ansatz (TCF-Ansatz)
.213
(5)
Weighted Average Cost of Capital-Ansatz (WACC-Ansatz)
.214
(6)
Adjusted Present Value-Ansatz (APV-Ansatz)
.218
(7) Bestimmung und
Analyse
der Eigenkapitalkosten.222
(8) Bestimmung des
Continue Value
bei nominellem Wachstum und
Werttreiberanalyse.226
bc. Realoptionsansatz.236
с
Multiplikatorverfahren (Vergleichsverfahren).242
ca. Grundlagen.242
cb. Ablauf der Multiplikatorbewertung.244
cc. Bestimmung des Unternehmenswertes mit Hilfe von
Equity-Multiplikatoren.246
(1) Kurs-Gewinn-Verhältnis (KG
V)
.247
(2)
Price-Earnings-Growth-Ratio (PEG).
248
(3) Kurs-Cash-flow-Verhältnis (KCFV).249
(4) Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV).250
cd. Bestimmung des Unternehmenswertes mit Hilfe von Enterprise Value-
Multiplikatoren.251
(1) Enterprise Value/EBIT-Verhältnis (EV/EBIT).252
(2) Enterprise Value/EBITDA-Verhältnis (EV/EBITDA).254
(3) Enterprise
Value/Sales-
Verhältnis (EV/Sales).255
(4) Enterprise
Value/Capital Employed-
Verhältnis
(EV/CE).
256
ce.
Zusammenfassung des Fallbeispiels.258
cf.
Bestimmung des Unternehmenswertes mit Hilfe von
branchenspezifischen Multiplikatoren.259
cg. Comparative-Company-Approach versus Market Multiples-Ansatz.260
eh. Beurteilung der Multiplikatorverfahren.261
4. Wertorientierte Konzepte zur Messung des
Shareholder Value.
262
a. Economic Value Added (EVA)
.263
b. Cash flow Value Added (CVA)
und
Cash flow Return on Investment
(CFROI)
.266
E.
Ausgewählte Aspekte des Anleihenmanagements.273
/. Grundlagen der Anleihenanalyse.273
1. Finanzmathematische Grundlagen.273
a. Present
Value-Konzept.273
b. Bestimmung des Effektivzinses.275
с
Par Yield Curve, Zero Curve
und
Forward Rates
.278
2. Konzepte zur Quantifizierung des Zinsänderungsrisikos von Anleihen.283
a. Duration, Modified Duration
und Dollar
Duration.
283
XII Inhaltsverzeichnis
b.
Price Value of a Basis Point (PVBP)
.289
с
Konvexität.290
d.
Effective Duration
.292
e. Key Rate Duration
.294
f. Spread Duration
.296
g.
Value-at-Risk-Ansatz zur Bestimmung des Marktwertrisikos von Anleihen. 300
h.
Cash flow Mapping
.303
ha. Grundlagen.303
hb.
Duration Mapping
.304
he. Convexity Mapping
.307
hd.
Varianz
Mapping
.309
3.
Rating
zur Bestimmung des Bonitätsrisikos von Anleihen.314
II.
Strategien im Anleihenportfoliomanagement.316
1. Grundlagen.316
2. Aktive Strategien.318
a. Durationsstrategien.319
b.
Inter-
und Intra-Sektor Allokation.320
c. Selektionsstrategien
.323
d.
Leverage
Strategien.323
3. Semiaktive Strategien.326
a. Laufzeitstrategien.326
b. Absicherungsstrategien.327
ba. Klassische Immunisierung.327
bb. Bedingte Immunisierung.329
bc. Immunisierungsstrategie zur Rückzahlung von Verbindlichkeiten.329
bd.
Cash flow Matching
.330
4. Passive Strategien.331
F. Zeitgemäße Instrumente des professionellen Portfoliomanagements: Derivate. 333
/. Portfoliomanagement mit Optionen.335
1. Bewertung von ,Plain
Vanilla'
Optionen.335
2. .Griechische Variablen'.342
a. Options-Delta
.342
b. Options-Gamma
.344
c.
Options-Omega.346
d.
Options-Rho.348
e. Options-Theta
.351
f.
Options-
Vega.353
g.
Gesamtüberblick über die Wirkung der verschiedenen
Sensitivitätskennzahlen.355
3. Tradingstrategien mit Optionen.
З6О
a. Einfache Tradingstrategien.362
b. Kombinierte Tradingstrategien.
З66
ba. Die Erzeugung synthetischer
Futures mit
Optionen.367
Inhaltsverzeichnis XIII
bb. Spread-Strategien mit Optionen.368
bc. Straddle-Strategien mit Optionen.375
4. Absicherungsstrategien mit Optionen.379
a. 1:1
Fixed-Hedge
.379
aa.
Protective Put
Strategie
zur Absicherung einzelner Aktien.379
ab.
Protective Put
Strategie zur Absicherung von Portfolios
(Portfolio Insurance).384
ac. Portfolio Insurance mit
Calls
.390
b.
Delta-Hedging
.392
c.
Gamma-Hedging
.397
5. Arbitragestrategien mit Optionen.403
6. Der Einsatz von Zinsoptionen.406
a. Caps
.406
b.
Floors
.412
c.
Collars
.414
d.
Optionen aufZins-Futures an der Eurex.416
7. Der Einsatz von Devisenoptionen.417
8. Der Einsatz exotischer Optionsvarianten.420
a. Exotische Optionen im Devisen- und Aktienmanagement.421
aa.
Barrier Options.
421
ab.
Cliquet
Options.
425
ac.
Ratchet Options
.427
ad. Compound Options
.428
ae. ,As you like it' Options
.428
af. Average Rate Options
.429
ag. Basket Options
.430
ah. Binary Options
.430
ai.
Contingent Premium Options
.431
aj. Look Back Options
.432
ak. Range Options
.432
al.
Power Options
.433
am. Exploding Options
.433
an. LEPOs
.433
b.
Exotische Optionen im Zinsmanagement.434
ba.
Barrier Caps
und
Barrier Floors
.434
bb. Contingent Premium Caps
und
Floors
.440
9. Der Einsatz von Optionsscheinen.443
//. Portfoliomanagement mit Financial
Futures
.446
1. Grundlagen von Financial
Futures
.446
a. Zinsŕutures
.449
b.
Aktienindex- und Aktienfutures.461
c. Devisen-Futures
.464
d.
Futures
auf Exchange
Traded
Funds (EXTF
Futures)
.465
e. Zinsswap-Futures
.466
f. Kredit-Futures.469
2. Bewertung von Financial
Futures
.472
XIV Inhaltsverzeichnis^ _,. „.
a.
Grundlagen.472
b.
Die Bewertung von Euro-Bund- und DAX-Futures mit dem
Cost-of-Carry-Ansatz.474
ba. Die Bewertung von Euro-Bund-Futures.475
bb. Die Bewertung von DAX-Futures.476
bc. Grenzen des Cost-of-Carry-Ansatzes.478
c. Die Bewertung von Geldmarkt-Futures.480
d. Die Bewertung von Devisen-Futures.484
3. Trading-Strategien mit
Futures
.486
a. Spread Trading
mit
Zinsfutures
.487
aa.
Intrakontrakt
Spread Trading
.488
ab.
Interkontrakt
Spread Trading
.492
ac.
Basis Trading
.498
b.
Trading
mit
Aktienindexŕutures
.502
4. Arbitragestrategien mit
Futures.
505
a.
Arbitrage mit Bund- und Bobl-Futures.505
b. Arbitrage mit Geldmarkt-Futures.509
с
Arbitrage mit DAX-Futures.510
5.
Hedging
mit
Futures
.512
a.
Grundlagen und Systematisierangsansätze.512
b.
Hedging
mit Zinsfutures.514
c.
Hedging
mit
Aktienindexŕutures
.522
d.
Hedging
mit Devisen-Futures.524
e.
Portfoliotheoretische Überlegungen beim
Hedging
mit Financial
Futures
.525
ƒƒƒ. Portfoliomanagement mit
Forward
Rate Agreements (FRAs).527
1. Grundlagen von FRAs.527
2. Bestimmung der
Forward
Rate.529
3. Quotierung von FRAs.532
4. Bewertung von FRAs.533
5. Einsatz von FRAs im Portfoliomanagement.535
IV.
Portfoliomanagement mit
Swaps
.539
1. Grundlagen von
Swaps
.539
a. Zinsswaps
.539
b.
Kombinierte Währungs- und Zinsswaps.545
с
Weitere Swap-Kombinationen und -Strukturen.546
2. Handel mit
Swaps
.548
3. Quotierung von
Swaps
.550
4. Bewertung von
Swaps
.554
a.
Bewertung von Geldmarkt-Zinsswaps.554
b. Bewertung von
Plain Vanilla
Zinsswaps.558
ba. Bewertung von
Plain Vanilla
Zinsswaps bei Abschluss
des Swapgeschäfts.558
bb. Bewertung von
Plain Vanilla
Zinsswaps während der Swap-Laufzeit.563
с
Bewertung von Non-Generic Zinsswaps.567
ca. Bewertung von Delayed-Start
Swaps
bei Abschluss des Swapgeschäfts . 567
Inhaltsverzeichnis
XV
cb. Bewertung von
Forward Swaps
bei Abschluss des Swapgeschäfts.568
cc. Bewertung eines Amortisationsswaps bei Abschluss des Swapgeschäfts . 570
cd. Bewertung eines
Step-upVStep-down-Swaps
bei Abschluss des
Swapgeschäfts.571
ce.
Bewertung von Non-Generic Zinsswaps während der Swap-Laufzeit.572
d. Bewertung von
Plain Vanilla
Währangsswaps.573
da. Bewertung eines Fixed-to-Fixed
Currency Swaps
bei Abschluss
des Swapgeschäfts.574
db.
Bewertung eines Fixed-to-Fixed
Currency Swaps
während der
Swap-Laufzeit.578
5. Portfoliomanagement mit
Asset Swaps.
580
a. Fixed Income Swaps
.580
b. Equity Swaps
.584
6.
Hedging
und
Management
von
Swap-Portfolios
.586
a. Hedging
von Geldmarkt-Zinsswaps mit
Geldmarkt-Futures
.587
b. Hedging
von
Forward Swaps
mit
Geldmarkt-Futures
.590
с
Hedging
des Mismatch-Risikos bei
Zinsswaps
.594
7. Der Einsatz von Swaptions im Portfoliomanagement.596
V.
Portfoliomanagement mit Devisentermingeschäften.600
1. Grundlagen von Devisentermingeschäften.600
2. FX Quotierungen von Spot Rates und
Forward
Points.602
3. Devisenswapgeschäft (FX
Swaps)
.604
a. Spot-Forward
Devisenswap und
Forward-Forward Devisenswap
.604
b.
Absicherung des Swapsatzrisikos.606
VI. Repurchase
Agreements (Repo-Geschäfte) und Wertpapierleihe.608
1. Überblick.608
2. Repo-Geschäfte.609
a. Grundlagen des Repo-Geschäfts.609
b. Zahlungsströme beim Repo-Geschäft.611
с
Formen der Abwicklung von Repo-Geschäften.614
d. Anwendungsmöglichkeiten von
Repos
.616
e.
Diversifizierung der Sicherheiten.618
3. Wertpapierleihe.618
a. Grundlagen.618
b. Abwicklung der Wertpapierleihe.618
с
Motivation und Anwendungsmöglichkeiten.619
d. Die Berücksichtigung von Sicherheiten.620
VII.
Portfoliomanagement mit Zertifikaten.621
1. Grundlagen von Zertifikaten.621
2. Piain Vanilla-Zertifikate.623
3. Discount-Zertifikate.624
4. Bonuszertifikate.626
5. Expresszertifikate.627
6. Garantiezertifikate.628
XVI Inhaltsverzeichnis
VIII.
Portfoliomanagement mit
Credit
Default Swaps
.630
1.
Grandlagen von Kreditderivaten
.630
2.
Credit Default Swaps
als das bedeutendste Kreditderivat.633
3. Kreditportfoliomanagement mit
Credit Default Swaps
.635
4.
Credit
Default Swap-Indizes.636
G.
Ziel-Controlling: Performanceanalyse.637
I.
Grundlagen der Performanceanalyse.637
1. Einführende Überlegungen.637
Z.Performance-Begriff.639
3. Externe versus interne Performance-Analyse.641
II.
Performancemessung.642
1. Renditebestimmung.643
a. Total Return.643
b. Diskrete versus stetige Renditen.644
с
Wertgewichtete Rendite.649
d. Zeitgewichtete Rendite.652
da. Grandlegende Vorgehensweise.652
db.
Dietz- und
Modified
Dietz-Methode als Näherungsverfahren.654
de. BVI-Methode.657
2. Berücksichtigung des Risikos.659
3. Klassische Performancemaße.663
a. Sharpe-Ratio.663
b. Treynor-Ratio.666
с
Jensen-Alpha.
667
4. Weitere Performancemaße.670
a. Treynor/Black-Appraisal Ratio und Information-Ratio.670
b. LPM-Performancemaße und Sortino-Ratio.673
с
Differential Return.674
d.
Risk-Adjusted
Performance sowie Market
Risk-Adjusted
Performance.675
e. Treynor-Mazuy-Maß.676
III.
Performanceattribution.677
1. Können oder Glück.678
2. Renditeorientierte Attributionsanalyse.686
3. Qualitative Performanceattribution.700
IV.
Grundlegende Problembereiche der Performanceanalvse.701
1. Grandprobleme der Performanceanalyse.701
2. Problembereiche beim Vergleich verschiedener Performanceergebnisse.703
3. Problembereiche bei der Präsentation von Performanceergebnissen.705
4. Problembereiche bei der Performanceanalyse in den Medien.707
a. Problematik der veröffentlichten Rankings.707
b. Fonds-Rating als Lösungsansatz.709
с
Ranking-ZRating-Transparenzstandards (RRTS).712
Inhaltsverzeichnis XVII
V. Performance
Presentation Standards
(PPS).*
.712
1. Entwicklung von
PPS
.712
2. Grundlagen der Composite-Bildung.714
3. Performanceberechnung nach den DVFA-PPS.715
4. Präsentation der Performanceergebnisse.718
Anhang.724
Literaturverzeichnis.725
Stichwortverzeichnis.761
Glossar.776 |
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| author | Bruns, Christoph Meyer-Bullerdiek, Frieder |
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