Die börsennotierte Aktiengesellschaft in der Insolvenz:
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
Baden-Baden
Nomos
2008
|
| Ausgabe: | 1. Aufl. |
| Schriftenreihe: | Schriften zum Insolvenzrecht
19 |
| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | 260 S. |
| ISBN: | 9783832932008 3832932003 |
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|---|---|
| adam_text | Inhaltsverzeichnis
Abkürzungsverzeichnis 15
Einleitung 19
I.
Problemdarstellung 19
II.
Gang der Untersuchung 24
A. Auswirkungen der Insolvenz auf die Börsenzulassung 26
I.
Allgemeines 26
II.
Beantragung des Insolvenzverfahrens 28
1. Automatisches Ende der Börsenzulassung 28
2. Insolvenzantrag als auflösende Bedingung 29
3. Ende der Börsenzulassung auf Initiative der Zulassungsstelle 30
a) Aufhebung der Zulassung, §§ 48, 49 VwVfG 30
b) Widerruf der Zulassung, §§38
III,
53
II
BörsG 33
c) Widerruf der Zulassung, § § 38
III,
43 S. 2 BörsG 33
d) Zwischenergebnis 34
4. Beendigung der Zulassung auf Initiative des Emittenten 34
a) Einseitiger Verzicht auf Zulassung 35
b) Vollständiges, reguläres
Delisting
36
aa)
Kaltes
Delisting
36
bb) Partielles
Delisting
und
Downgrading
37
cc)
Voraussetzungen gemäß § 38
IV
BörsG 38
dd) Ausnahmefall im Eröffnungsverfahren? 39
ее)
Delisting
als Sanierungsmaßnahme 39
(1) Kapitalmarktrechtlicher Anlegerschutz 40
(a) Börsenordnungen München und Frankfurt 40
(b) Übrige Börsenordnungen 41
(2) Zwischenergebnis 43
(3) Gesellschaftsrechtlicher Anlegerschutz 43
(a) Treuepflichten des Aktionärs 44
(b) Durchsetzung 46
ff) Zwischenergebnis 46
gg) Sanierung unmöglich? 47
hh) Antragsbefugnis nach § 38
IV
S
Л
BörsG 47
(1) Anordnung vorläufiger Insolvenzverwaltung 48
(a) „Starker vorläufiger Insolvenzverwalter 48
(b) „Schwacher vorläufiger Insolvenzverwalter 50
(2) Insolvenzantrag und Beantragung der Eigenverwaltung 50
ii) Zwischenergebnis 51
c) Kaltes
Delisting
52
III.
Eröffnung des Insolvenzverfahrens 53
1. Beendigung auf Initiative der Zulassungsstelle 54
a) Vergleich mit der
„Penny-Stock^Regelung
im ehemaligen Neuen
Markt 54
b) Verfahrenseröffnung als Widerrufsgrund 55
2. Ende der Börsenzulassung durch reguläres
Delisting
56
a)
Sanierung unmöglich 56
b) Sanierung möglich 59
3. Ende der Börsenzulassung durch kaltes
Delisting
60
4. Zwischenergebnis 61
IV.
Abweisung des Insolvenzantrags und Einstellung mangels Masse 61
1. Gesellschaftsrechtliche Auswirkungen 61
2. Widerruf der Börsenzulassung 62
V.
Ergebnis 63
B. Auswirkungen der Insolvenz auf die Preisfeststellung 65
I.
§ 38
I
BörsG in der Insolvenz und der Primärzweck der Börsen 66
II.
Streichung des Börsenkurses/Unterbrechung der Preisfeststellung 68
III.
Antrag auf Eröffnung des Insolvenzverfahrens 69
1. Amtlicher/Geregelter Markt 70
a) Einstellung der Notierung 70
b) Aussetzung der Notierung 71
aa) Rechtsfolge der Aussetzung der Notierung/XETRA 71
bb) Gefährdung des Börsenhandels 73
cc) Schutzbedürftigkeit des Publikums 73
dd) Aussetzung im Eröffnungsverfahren 74
(1) Aussetzung im gesamten Eröffnungsverfahren 75
(a) Aussetzung in Abhängigkeit vom Zeitpunkt der
Veröffentlichung 75
(b) Entbehrlichkeit der Aussetzung 75
(2) Stellungnahme 76
(a) Veröffentlichung während der Handelszeit 79
(b) Veröffentlichung außerhalb der Handelszeit 79
ее)
Dauer der Aussetzung 80
2. Freiverkehr/Open Market 80
3. Eurex 82
10
4. Zwischenergebnis 82
IV.
Eröffnung des Insolvenzverfahrens 83
1. Aussetzung der Notierung 84
a) Aussetzung bis zum Berichtstermin 84
b) Stellungnahme 85
c) Zwischenergebnis 86
2. Einstellung der Notierung 86
a) Dauerhafte Einstellung der Börsennotierung 86
b) Stellungnahme 87
V.
Abweisung des Insolvenzantrags und Einstellung mangels Masse 89
VI.
Anzeige der Masseunzulänglichkeit 90
VII.
Ergebnis 91
C. Zulassungsfolgepflichten im Regelinsolvenzverfahren 92
I.
Vorrang des § 1 S. 1 InsO gegenüber dem Kapitalmarktrecht 92
1. Allgemeines Insolvenzprivileg 93
2. Insolvenzprivileg in Einzelfällen 96
3. Stellungnahme 98
4. Zwischenergebnis 100
II.
Auswirkungen der Verfahrenseröffnung auf das Kompetenzgefüge 100
1. Verdrängungsbereich 102
2. Insolvenzschuldnerbereich 105
3. Kooperationsbereich 106
III.
Einzelne Kompetenz- und Verpflichtungsfragen ] 06
1. Übertragung vinkulierter Namensaktien 107
2. Einberufung der Hauptversammlung 108
3. Auskunftspflicht in der Hauptversammlung 110
4. Kapitalmaßnahmen 110
IV.
Zulassungsfolgepflichten in der Insolvenz 111
1. Handelsrechtlicher Jahresabschluß 113
2. Erklärung gemäß § 161 S. 1 AktG 116
3. Zulassungsfolgepflichten nach dem BörsG 117
a) Unterrichtungspflicht 118
b) Erstellung von Zwischenberichten 119
c) Pflicht zur Auskunftserteilung 121
4. Zulassungsfolgepflichten nach dem WpHG 122
a) Veröffentlichung und Mitteilung von Insiderinformationen 123
aa) Insiderinformation 123
(1) Konkrete Information über Umstände 124
(a) Vor der Eröffnung des Insolvenzverfahrens 125
(b) Nach der Eröffnung des Insolvenzverfahrens 128
(2) Nicht öffentlich bekannt 129
11
(3) Eignung zur erheblichen Preisbeeinflussung 130
bb) Unmittelbare Betroffenheit des Emittenten 132
cc) Zuständigkeitsfragen in der Insolvenz 134
(1) Auffassungen in der Literatur 134
(2) Auffassung der BaFin 136
(3) Eigene Position 136
dd) Kosten 141
ее)
Befreiungsmöglichkeit 141
ff) Sanktionsmöglichkeiten 144
(1) Ordnungswidrigkeiten 144
(a) Insiderinformationen ohne Massebezug 144
(b) Insiderinformationen mit Massebezug 145
(2) Zivilrechtliche Haftung 145
b)
Directors Dealings
149
aa)
Anwendbarkeit auf Vorstands- und Aufsichtsratsmitglieder 151
bb) Anwendbarkeit auf den Insolvenzverwalter 152
cc) Anwendbarkeit auf die Gläubigerversammlung 153
dd) Anwendbarkeit auf die Mitglieder des Gläubigerausschusses 154
ее)
Anwendbarkeit auf den Sachwalter in der Eigen Verwaltung? 155
ff) Sanktionsmöglichkeiten 155
gg) Zwischenergebnis 156
c) Führung von Insiderverzeichnissen 156
aa) Persönlicher Anwendungsbereich 157
bb) Inhalt des Insiderverzeichnisses 158
d) Mitteilung zur Veränderung von Stimmrechtsanteilen 159
aa) Zuständigkeitsfragen nach Verfahrenseröffnung 160
(1) §211 1 WpHG 160
(2) §§21
II,
25 WpHG 161
(a) Rechtsprechung 161
(b) Ansichten im Schrifttum 164
(3) Stellungnahme 165
bb) Zwischenergebnis 170
cc) Zuständigkeiten im Insolvenzeröffnungsverfahren 170
dd) Verhältnis von § 15
I
WpHG zu §§ 21 ff. WpHG 171
ее)
Sanktionsmöglichkeiten 173
e) Verbot der Marktmanipulation 174
f) Auskünfte- und Vorlagepflichten gegenüber der BaFin 174
aa) Position der Rechtsprechung 176
bb) Stellungnahme 176
Zulassungsfolgeverpflichtungen nach dem WpÜG 179
a) Mitteilungs-und Informationspflicht 180
b) Übermittlung der Angebotsunterlage 181
c) Stellungnahmepflicht 182
12
d)
Auskunftspflichten gegenüber der BaFin 183
6. Zulassungsfolgepflicht nach § 10 WpPG 183
V.
Ergebnis 185
D. Antragsbefugnis gemäß § 38
IV
S. 1 BörsG 187
I.
Antragsbefugnis des Verwalters 187
II.
Antragsbefugnis des Vorstands 188
III. Delisting
gegen den Willen des Vorstands? 189
IV.
Ergebnis 191
E. Finanzierung der kapitalmarktrechtlichen Pflichten 193
I.
Masseverwaltende Maßnahmen 193
II.
Nicht-masseverwaltende Maßnahmen 193
1. Insolvenzforderungen 194
2. Finanzierung durch den Vorstand persönlich? 196
3. Finanzierung durch die Öffentlichkeit? 196
4. Finanzierung durch die Insolvenzmasse 198
a) Analoge Anwendbarkeit des § 100 InsO 198
b) Masseverbindlichkeiten, § 54 InsO 199
c) Sonstige Masseverbindlichkeiten 199
aa) § 55
I
Nr. 1 Alt. 2 InsO 200
bb) § 55
I
Nr. 1 Alt. 1 InsO 200
cc) §551 Nr. 2 InsO 201
dd) Position des Bundesverwaltungsgerichts 202
ее)
Stellungnahme 203
III.
Ergebnis 206
F. Gebühren der Börsen 207
I.
Auffassung der Rechtsprechung 208
II.
Positionen in der Literatur 209
III.
Stellungnahme 209
G. Die börsennotierte Aktiengesellschaft in der Eigenverwaltung 212
I.
Verhältnis zum Gesellschaftsrecht 213
1. Kaltes
Delisting
durch Vermögensübertragung 214
2. Reguläres Delisting 215
13
3. Rolle des Aufsichtsrats 215
II.
Zulassungsfolgepflichten in der Eigenverwaltung 216
1. Mitwirkung des Sachwalters 218
2. Mitwirkung des Gläubigerausschusses 219
3. Anordnung der Zustimmungsbedürftigkeit 219
III.
Notierungsgebühren der Börsen 220
IV.
Ergebnis 220
H. Verwertung des Börsenmantels in der Insolvenz 221
I.
Manteltransaktionen in der Insolvenz 224
1. Gesellschaftsrechtliche Regelungen und Insolvenzplan 225
2. Schwächen des Insolvenzplanverfahrens 226
3. Lösungsmöglichkeiten de lege
lata
und de lege ferenda 227
II.
Ergebnis 229
I.
Überblick über die Neuregelungen durch das
TUG
231
I.
Intention des Gesetzgebers im Hinblick auf § 11 WpHG n.F. 233
II.
Kritik 233
III.
Stellungnahme 234
J. Zusammenfassung der wesentlichen Ergebnisse 237
Literaturverzeichnis 245
14
|
| adam_txt |
Inhaltsverzeichnis
Abkürzungsverzeichnis 15
Einleitung 19
I.
Problemdarstellung 19
II.
Gang der Untersuchung 24
A. Auswirkungen der Insolvenz auf die Börsenzulassung 26
I.
Allgemeines 26
II.
Beantragung des Insolvenzverfahrens 28
1. Automatisches Ende der Börsenzulassung 28
2. Insolvenzantrag als auflösende Bedingung 29
3. Ende der Börsenzulassung auf Initiative der Zulassungsstelle 30
a) Aufhebung der Zulassung, §§ 48, 49 VwVfG 30
b) Widerruf der Zulassung, §§38
III,
53
II
BörsG 33
c) Widerruf der Zulassung, § § 38
III,
43 S. 2 BörsG 33
d) Zwischenergebnis 34
4. Beendigung der Zulassung auf Initiative des Emittenten 34
a) Einseitiger Verzicht auf Zulassung 35
b) Vollständiges, reguläres
Delisting
36
aa)
Kaltes
Delisting
36
bb) Partielles
Delisting
und
Downgrading
37
cc)
Voraussetzungen gemäß § 38
IV
BörsG 38
dd) Ausnahmefall im Eröffnungsverfahren? 39
ее)
Delisting
als Sanierungsmaßnahme 39
(1) Kapitalmarktrechtlicher Anlegerschutz 40
(a) Börsenordnungen München und Frankfurt 40
(b) Übrige Börsenordnungen 41
(2) Zwischenergebnis 43
(3) Gesellschaftsrechtlicher Anlegerschutz 43
(a) Treuepflichten des Aktionärs 44
(b) Durchsetzung 46
ff) Zwischenergebnis 46
gg) Sanierung unmöglich? 47
hh) Antragsbefugnis nach § 38
IV
S
Л
BörsG 47
(1) Anordnung vorläufiger Insolvenzverwaltung 48
(a) „Starker" vorläufiger Insolvenzverwalter 48
(b) „Schwacher" vorläufiger Insolvenzverwalter 50
(2) Insolvenzantrag und Beantragung der Eigenverwaltung 50
ii) Zwischenergebnis 51
c) Kaltes
Delisting
52
III.
Eröffnung des Insolvenzverfahrens 53
1. Beendigung auf Initiative der Zulassungsstelle 54
a) Vergleich mit der
„Penny-Stock^Regelung
im ehemaligen Neuen
Markt 54
b) Verfahrenseröffnung als Widerrufsgrund 55
2. Ende der Börsenzulassung durch reguläres
Delisting
56
a)
Sanierung unmöglich 56
b) Sanierung möglich 59
3. Ende der Börsenzulassung durch kaltes
Delisting
60
4. Zwischenergebnis 61
IV.
Abweisung des Insolvenzantrags und Einstellung mangels Masse 61
1. Gesellschaftsrechtliche Auswirkungen 61
2. Widerruf der Börsenzulassung 62
V.
Ergebnis 63
B. Auswirkungen der Insolvenz auf die Preisfeststellung 65
I.
§ 38
I
BörsG in der Insolvenz und der Primärzweck der Börsen 66
II.
Streichung des Börsenkurses/Unterbrechung der Preisfeststellung 68
III.
Antrag auf Eröffnung des Insolvenzverfahrens 69
1. Amtlicher/Geregelter Markt 70
a) Einstellung der Notierung 70
b) Aussetzung der Notierung 71
aa) Rechtsfolge der Aussetzung der Notierung/XETRA 71
bb) Gefährdung des Börsenhandels 73
cc) Schutzbedürftigkeit des Publikums 73
dd) Aussetzung im Eröffnungsverfahren 74
(1) Aussetzung im gesamten Eröffnungsverfahren 75
(a) Aussetzung in Abhängigkeit vom Zeitpunkt der
Veröffentlichung 75
(b) Entbehrlichkeit der Aussetzung 75
(2) Stellungnahme 76
(a) Veröffentlichung während der Handelszeit 79
(b) Veröffentlichung außerhalb der Handelszeit 79
ее)
Dauer der Aussetzung 80
2. Freiverkehr/Open Market 80
3. Eurex 82
10
4. Zwischenergebnis 82
IV.
Eröffnung des Insolvenzverfahrens 83
1. Aussetzung der Notierung 84
a) Aussetzung bis zum Berichtstermin 84
b) Stellungnahme 85
c) Zwischenergebnis 86
2. Einstellung der Notierung 86
a) Dauerhafte Einstellung der Börsennotierung 86
b) Stellungnahme 87
V.
Abweisung des Insolvenzantrags und Einstellung mangels Masse 89
VI.
Anzeige der Masseunzulänglichkeit 90
VII.
Ergebnis 91
C. Zulassungsfolgepflichten im Regelinsolvenzverfahren 92
I.
Vorrang des § 1 S. 1 InsO gegenüber dem Kapitalmarktrecht 92
1. Allgemeines Insolvenzprivileg 93
2. Insolvenzprivileg in Einzelfällen 96
3. Stellungnahme 98
4. Zwischenergebnis 100
II.
Auswirkungen der Verfahrenseröffnung auf das Kompetenzgefüge 100
1. Verdrängungsbereich 102
2. Insolvenzschuldnerbereich 105
3. Kooperationsbereich 106
III.
Einzelne Kompetenz- und Verpflichtungsfragen ] 06
1. Übertragung vinkulierter Namensaktien 107
2. Einberufung der Hauptversammlung 108
3. Auskunftspflicht in der Hauptversammlung 110
4. Kapitalmaßnahmen 110
IV.
Zulassungsfolgepflichten in der Insolvenz 111
1. Handelsrechtlicher Jahresabschluß 113
2. Erklärung gemäß § 161 S. 1 AktG 116
3. Zulassungsfolgepflichten nach dem BörsG 117
a) Unterrichtungspflicht 118
b) Erstellung von Zwischenberichten 119
c) Pflicht zur Auskunftserteilung 121
4. Zulassungsfolgepflichten nach dem WpHG 122
a) Veröffentlichung und Mitteilung von Insiderinformationen 123
aa) Insiderinformation 123
(1) Konkrete Information über Umstände 124
(a) Vor der Eröffnung des Insolvenzverfahrens 125
(b) Nach der Eröffnung des Insolvenzverfahrens 128
(2) Nicht öffentlich bekannt 129
11
(3) Eignung zur erheblichen Preisbeeinflussung 130
bb) Unmittelbare Betroffenheit des Emittenten 132
cc) Zuständigkeitsfragen in der Insolvenz 134
(1) Auffassungen in der Literatur 134
(2) Auffassung der BaFin 136
(3) Eigene Position 136
dd) Kosten 141
ее)
Befreiungsmöglichkeit 141
ff) Sanktionsmöglichkeiten 144
(1) Ordnungswidrigkeiten 144
(a) Insiderinformationen ohne Massebezug 144
(b) Insiderinformationen mit Massebezug 145
(2) Zivilrechtliche Haftung 145
b)
Directors' Dealings
149
aa)
Anwendbarkeit auf Vorstands- und Aufsichtsratsmitglieder 151
bb) Anwendbarkeit auf den Insolvenzverwalter 152
cc) Anwendbarkeit auf die Gläubigerversammlung 153
dd) Anwendbarkeit auf die Mitglieder des Gläubigerausschusses 154
ее)
Anwendbarkeit auf den Sachwalter in der Eigen Verwaltung? 155
ff) Sanktionsmöglichkeiten 155
gg) Zwischenergebnis 156
c) Führung von Insiderverzeichnissen 156
aa) Persönlicher Anwendungsbereich 157
bb) Inhalt des Insiderverzeichnisses 158
d) Mitteilung zur Veränderung von Stimmrechtsanteilen 159
aa) Zuständigkeitsfragen nach Verfahrenseröffnung 160
(1) §211 1 WpHG 160
(2) §§21
II,
25 WpHG 161
(a) Rechtsprechung 161
(b) Ansichten im Schrifttum 164
(3) Stellungnahme 165
bb) Zwischenergebnis 170
cc) Zuständigkeiten im Insolvenzeröffnungsverfahren 170
dd) Verhältnis von § 15
I
WpHG zu §§ 21 ff. WpHG 171
ее)
Sanktionsmöglichkeiten 173
e) Verbot der Marktmanipulation 174
f) Auskünfte- und Vorlagepflichten gegenüber der BaFin 174
aa) Position der Rechtsprechung 176
bb) Stellungnahme 176
Zulassungsfolgeverpflichtungen nach dem WpÜG 179
a) Mitteilungs-und Informationspflicht 180
b) Übermittlung der Angebotsunterlage 181
c) Stellungnahmepflicht 182
12
d)
Auskunftspflichten gegenüber der BaFin 183
6. Zulassungsfolgepflicht nach § 10 WpPG 183
V.
Ergebnis 185
D. Antragsbefugnis gemäß § 38
IV
S. 1 BörsG 187
I.
Antragsbefugnis des Verwalters 187
II.
Antragsbefugnis des Vorstands 188
III. Delisting
gegen den Willen des Vorstands? 189
IV.
Ergebnis 191
E. Finanzierung der kapitalmarktrechtlichen Pflichten 193
I.
Masseverwaltende Maßnahmen 193
II.
Nicht-masseverwaltende Maßnahmen 193
1. Insolvenzforderungen 194
2. Finanzierung durch den Vorstand persönlich? 196
3. Finanzierung durch die Öffentlichkeit? 196
4. Finanzierung durch die Insolvenzmasse 198
a) Analoge Anwendbarkeit des § 100 InsO 198
b) Masseverbindlichkeiten, § 54 InsO 199
c) Sonstige Masseverbindlichkeiten 199
aa) § 55
I
Nr. 1 Alt. 2 InsO 200
bb) § 55
I
Nr. 1 Alt. 1 InsO 200
cc) §551 Nr. 2 InsO 201
dd) Position des Bundesverwaltungsgerichts 202
ее)
Stellungnahme 203
III.
Ergebnis 206
F. Gebühren der Börsen 207
I.
Auffassung der Rechtsprechung 208
II.
Positionen in der Literatur 209
III.
Stellungnahme 209
G. Die börsennotierte Aktiengesellschaft in der Eigenverwaltung 212
I.
Verhältnis zum Gesellschaftsrecht 213
1. Kaltes
Delisting
durch Vermögensübertragung 214
2. Reguläres Delisting 215
13
3. Rolle des Aufsichtsrats 215
II.
Zulassungsfolgepflichten in der Eigenverwaltung 216
1. Mitwirkung des Sachwalters 218
2. Mitwirkung des Gläubigerausschusses 219
3. Anordnung der Zustimmungsbedürftigkeit 219
III.
Notierungsgebühren der Börsen 220
IV.
Ergebnis 220
H. Verwertung des Börsenmantels in der Insolvenz 221
I.
Manteltransaktionen in der Insolvenz 224
1. Gesellschaftsrechtliche Regelungen und Insolvenzplan 225
2. Schwächen des Insolvenzplanverfahrens 226
3. Lösungsmöglichkeiten de lege
lata
und de lege ferenda 227
II.
Ergebnis 229
I.
Überblick über die Neuregelungen durch das
TUG
231
I.
Intention des Gesetzgebers im Hinblick auf § 11 WpHG n.F. 233
II.
Kritik 233
III.
Stellungnahme 234
J. Zusammenfassung der wesentlichen Ergebnisse 237
Literaturverzeichnis 245
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