Hedge Fonds und ihre Rolle für die Stabilität internationaler Finanzmärkte:
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Bochum
Fachhochsch., Fachbereich Wirtschaft
2007
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| Series: | Wirtschaftswissenschaftliche Schriftenreihe: internationale Wirtschaftspolitik
Bd. 10 |
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|---|---|
| adam_text | INHALT
Abkürzungsverzeichnis III
Abbildungsverzeichnis IV
Tabellenverzeichnis V
Executive Summary i
1 Einleitung 1
2 Globalisierung der Finanzmärkte 3
3 Zur Funktionsfähigkeit internationaler Finanzmärkte 10
3.1 Finanzmarktfunktionen 10
3.2 Finanzmarkteffizienz 12
3.2.1 Allokationseffizienz 12
3.2.2 Informationseffizienz 13
3.2.3 Marktvollständigkeit 16
3.2.4 Transaktionskosteneffizienz 16
3.3 Finanzmarktstabilität 17
3.3.1 Der Stabilitätsbegriff - Definitionsversuche 18
3.3.2 Stabilitätsdimensionen 20
3.3.2.1 Stabilität der Institutionen 20
3.3.2.2 Stabilität des Marktes 23
3.3.2.3 Stabilität der Infrastruktur 24
3.4 Marktinstabilitäten und Finanzmarktkrisen 25
3.4.1 Kennzeichen von Finanzkrisen 25
3.4.2 Erklärungsmodelle und Systematisierung von Finanzkrisen 26
3.4.2.1 Modelle der 1. Generation 28
3.4.2.2 Modelle der 2. Generation 29
3.4.2.3 Neuere Ansätze 30
3.4.3 Übertragungskanäle von Finanzkrisen 35
3.4.4 Kosten von Instabilitäten und Krisen 37
3.5 Frühwarnindikatoren - Problematik der Operationalisierung 39
3.6 Reformvorschläge zur Erhöhung der Finanzmarktstabilität 43
4 Hedge Fonds 47
4.1 Begriff und Charakteristika von Hedge Fonds 47
4.2 Hedge Fonds Strategien 54
4.2.1 Marktneutrale Strategien 55
4.2.2 Ereignisbezogene Strategien 57
4.2.3 Opportunistische Strategien 58
4.3 Die Hedge Fonds Industrie 60
4.3.1 Die Datenproblematik 60
4.3.2 Größe, Struktur und Entwicklung der Hedge Fonds Industrie 62
4.3.3 Beteiligte Akteure - Charakteristika und Motivation 67
4.3.3.1 Anbieter 67
4.3.3.2 Investoren 69
4.3.3.3 Hedge Fond Intermediäre 71
5 Hedge Fonds und Finanzmarktstabilität 73
5.1 Positive Auswirkungen 74
5.1.1 Steigerung der Allokationseffizienz und Liquiditätsbereitstellung 74
5.1.2 Informations- und Transaktionskosteneffizienzsteigerung 77
5.1.3 Vervollständigung der Märkte 78
5.1.4 Negative Feedback Trading 81
5.2 Negative Auswirkungen 82
5.2.1 Auswirkungen eines Hedge Fonds Zusammenbruchs 85
5.2.1.1 Erhöhte Liquiditätsrisiken 86
5.2.1.2 Verstärkter Einsatz von Leverage 88
5.2.1.3 Mögliche Crowded Trades 91
5.2.2 Auswirkungen der Hedge Fonds Aktivitäten 92
5.2.2.1 Positive Feedback Trading 92
5.2.2.2 Carry Trades 93
5.3 Hedge Fonds in ausgewählten Finanzmarktturbulenzen 96
5.4 Aktuelle Trends 102
6 Regulierung und Politikoptionen 111
6.1 Finanzmarktstabilität als globales öffentliches Gut 111
6.2 Regulierung von Hedge Fonds zur Erhöhung der Finanzmarktstabilität 112
6.2.1 Direkte Regulierung 115
6.2.2 Indirekte Regulierung 119
6.2.3 Selbstregulierung 120
6.3 Handlungsempfehlungen 123
7 Zusammenfassung und Ausblick 126
Literaturverzeichnis 132
Anhang I46
ABBILDUNGSVERZEICHNIS
Abb. 1: Hedge Fonds Wachstum 1990-2006 1
Abb. 2: Bestimmungsgründe der finanziellen Globalisierung 5
Abb. 3: Internationaler Kapitalverkehr, Welthandel und Produktion 1975-2000 7
Abb. 4: Vereinfachtes Termingeschäft 9
Abb. 5: Finanzmarktfunktionen 10
Abb. 6: 4 Effizienzformen 13
Abb. 7: Stabilitätsbeeinflussende Faktoren 19
Abb. 8: Systematisierung von Finanzkrisen 27
Abb. 9: Erklärungsansätze für Finanzkrisen 30
Abb. 10: Das Phasenschema von Kindleberger 31
Abb. 11: Kosten von Bankenkrisen 38
Abb. 12: Übersicht einiger auf Einlageinstitute bezogene FSI 42
Abb. 13: Währungsordnungen aufgrund von Zielpräferenzen 44
Abb. 14: Weitfinanzordnung aufgrund von Zielpräferenzen 44
Abb. 15: Schematische Darstellung eines Leerverkaufs 48
Abb. 16: Schematische Darstellung der Leverage Wirkung 49
Abb. 17: Charakteristika von HFS 52
Abb. 18: Risiko-Rendite Profil von HFS Strategien 55
Abb. 19: Strategien nach Anlageziel 59
Abb. 20: Übersicht möglicher Problemfelder 61
Abb. 21: Anteil Fonds nach Größenklassen (31.12.2003) 63
Abb. 22: AUM nach Strategien 64
Abb. 23: Relative Größe der Hedge Fonds AUM 65
Abb. 24: HFS Performance und Kapitalzuflüsse 66
Abb. 25: Typische Struktur eines Hedge Fonds 67
Abb. 26: Die zehn größten HFS 2007 68
Abb. 27: Domizilierung und Management 68
Abb. 28: HFS Investorenbasis in (%) 69
Abb. 29: HFS Investoren nach Regionen 70
Abb. 30: HFS und MSCI Performance im Vergleich (1997-2006) 79
Abb. 31: Übersicht einiger HFS Zusammenbrüche 85
Abb. 32: Verlauf einer Liquiditätskrise 87
Abb. 33: Überblick Leverage nach Strategiegruppen 90
Abb. 34: Direkte Regulierungsansätze 116
Abb. 35: Indirekte Regulierungsansätze 119
TABELLENVERZEICHNIS
Tab. 1: Major initiatives to address concerns related to hedge funds 146
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INHALT
Abkürzungsverzeichnis III
Abbildungsverzeichnis IV
Tabellenverzeichnis V
Executive Summary i
1 Einleitung 1
2 Globalisierung der Finanzmärkte 3
3 Zur Funktionsfähigkeit internationaler Finanzmärkte 10
3.1 Finanzmarktfunktionen 10
3.2 Finanzmarkteffizienz 12
3.2.1 Allokationseffizienz 12
3.2.2 Informationseffizienz 13
3.2.3 Marktvollständigkeit 16
3.2.4 Transaktionskosteneffizienz 16
3.3 Finanzmarktstabilität 17
3.3.1 Der Stabilitätsbegriff - Definitionsversuche 18
3.3.2 Stabilitätsdimensionen 20
3.3.2.1 Stabilität der Institutionen 20
3.3.2.2 Stabilität des Marktes 23
3.3.2.3 Stabilität der Infrastruktur 24
3.4 Marktinstabilitäten und Finanzmarktkrisen 25
3.4.1 Kennzeichen von Finanzkrisen 25
3.4.2 Erklärungsmodelle und Systematisierung von Finanzkrisen 26
3.4.2.1 Modelle der 1. Generation 28
3.4.2.2 Modelle der 2. Generation 29
3.4.2.3 Neuere Ansätze 30
3.4.3 Übertragungskanäle von Finanzkrisen 35
3.4.4 Kosten von Instabilitäten und Krisen 37
3.5 Frühwarnindikatoren - Problematik der Operationalisierung 39
3.6 Reformvorschläge zur Erhöhung der Finanzmarktstabilität 43
4 Hedge Fonds 47
4.1 Begriff und Charakteristika von Hedge Fonds 47
4.2 Hedge Fonds Strategien 54
4.2.1 Marktneutrale Strategien 55
4.2.2 Ereignisbezogene Strategien 57
4.2.3 Opportunistische Strategien 58
4.3 Die Hedge Fonds Industrie 60
4.3.1 Die Datenproblematik 60
4.3.2 Größe, Struktur und Entwicklung der Hedge Fonds Industrie 62
4.3.3 Beteiligte Akteure - Charakteristika und Motivation 67
4.3.3.1 Anbieter 67
4.3.3.2 Investoren 69
4.3.3.3 Hedge Fond Intermediäre 71
5 Hedge Fonds und Finanzmarktstabilität 73
5.1 Positive Auswirkungen 74
5.1.1 Steigerung der Allokationseffizienz und Liquiditätsbereitstellung 74
5.1.2 Informations- und Transaktionskosteneffizienzsteigerung 77
5.1.3 Vervollständigung der Märkte 78
5.1.4 Negative Feedback Trading 81
5.2 Negative Auswirkungen 82
5.2.1 Auswirkungen eines Hedge Fonds Zusammenbruchs 85
5.2.1.1 Erhöhte Liquiditätsrisiken 86
5.2.1.2 Verstärkter Einsatz von Leverage 88
5.2.1.3 Mögliche Crowded Trades 91
5.2.2 Auswirkungen der Hedge Fonds Aktivitäten 92
5.2.2.1 Positive Feedback Trading 92
5.2.2.2 Carry Trades 93
5.3 Hedge Fonds in ausgewählten Finanzmarktturbulenzen 96
5.4 Aktuelle Trends 102
6 Regulierung und Politikoptionen 111
6.1 Finanzmarktstabilität als globales öffentliches Gut 111
6.2 Regulierung von Hedge Fonds zur Erhöhung der Finanzmarktstabilität 112
6.2.1 Direkte Regulierung 115
6.2.2 Indirekte Regulierung 119
6.2.3 Selbstregulierung 120
6.3 Handlungsempfehlungen 123
7 Zusammenfassung und Ausblick 126
Literaturverzeichnis 132
Anhang I46
ABBILDUNGSVERZEICHNIS
Abb. 1: Hedge Fonds Wachstum 1990-2006 1
Abb. 2: Bestimmungsgründe der finanziellen Globalisierung 5
Abb. 3: Internationaler Kapitalverkehr, Welthandel und Produktion 1975-2000 7
Abb. 4: Vereinfachtes Termingeschäft 9
Abb. 5: Finanzmarktfunktionen 10
Abb. 6: 4 Effizienzformen 13
Abb. 7: Stabilitätsbeeinflussende Faktoren 19
Abb. 8: Systematisierung von Finanzkrisen 27
Abb. 9: Erklärungsansätze für Finanzkrisen 30
Abb. 10: Das Phasenschema von Kindleberger 31
Abb. 11: Kosten von Bankenkrisen 38
Abb. 12: Übersicht einiger auf Einlageinstitute bezogene FSI 42
Abb. 13: Währungsordnungen aufgrund von Zielpräferenzen 44
Abb. 14: Weitfinanzordnung aufgrund von Zielpräferenzen 44
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Abb. 16: Schematische Darstellung der Leverage Wirkung 49
Abb. 17: Charakteristika von HFS 52
Abb. 18: Risiko-Rendite Profil von HFS Strategien 55
Abb. 19: Strategien nach Anlageziel 59
Abb. 20: Übersicht möglicher Problemfelder 61
Abb. 21: Anteil Fonds nach Größenklassen (31.12.2003) 63
Abb. 22: AUM nach Strategien 64
Abb. 23: Relative Größe der Hedge Fonds AUM 65
Abb. 24: HFS Performance und Kapitalzuflüsse 66
Abb. 25: Typische Struktur eines Hedge Fonds 67
Abb. 26: Die zehn größten HFS 2007 68
Abb. 27: Domizilierung und Management 68
Abb. 28: HFS Investorenbasis in (%) 69
Abb. 29: HFS Investoren nach Regionen 70
Abb. 30: HFS und MSCI Performance im Vergleich (1997-2006) 79
Abb. 31: Übersicht einiger HFS Zusammenbrüche 85
Abb. 32: Verlauf einer Liquiditätskrise 87
Abb. 33: Überblick Leverage nach Strategiegruppen 90
Abb. 34: Direkte Regulierungsansätze 116
Abb. 35: Indirekte Regulierungsansätze 119
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