Das Residual-Income-Model: eine kritische Analyse
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|---|---|
| Format: | Thesis Book |
| Language: | German |
| Published: |
Frankfurt a. M.
Lang
2007
|
| Series: | Betriebswirtschaftliche Studien Rechnungs- und Finanzwesen, Organisation und Institution; 78
78 |
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| Online Access: | Inhaltsverzeichnis |
| Physical Description: | XXI, 216 S. |
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|---|---|
| adam_text | Inhaltsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis.....................................................................................XIV
Tabellenverzeichnis..........................................................................................XIV
Anhangsverzeichnis..........................................................................................XIV
Symbolverzeichnis.............................................................................................XV
Abkürzungsverzeichnis..................................................................................XVIII
Verzeichnis der Zeitschriftenabkürzungen........................................................XX
I. Problemstellung.............................................................................................1
II. Grundform des Residual Income Model.......................................................7
1. Grundlagen................................................................................................7
1.1. Dividenden Diskontierungs Modell.................................................7
1.2. Kongruenzprinzip.............................................................................8
2. Residual Income Model bei Sicherheit.....................................................9
2.1. Überblick über die Bewertungsformeln...........................................9
2.2. Periodenspezifische Residualgewinne...........................................10
2.3. Konstante Residualgewinne...........................................................13
2.4. Konstant wachsende Residualgewinne..........................................13
2.5. Phasenspezifische Residualgewinne..............................................15
3. Residual Income Model bei Unsicherheit..............................................16
3.1. Risikoaverse Investoren..................................................................16
3.1.1. Möglichkeiten der Berücksichtigung von Unsicherheit.....16
3.1.2. Sicherheitsäquivalenzmethode............................................18
3.1.3. Risikozuschlagsmethode.....................................................19
3.2. Risikoneutrale Investoren...............................................................21
4. Bestimmung der einzelnen Modellkomponenten....................................21
4.1. Buchwert des Eigenkapitals und zukünftige Residualgewinne.....21
4.2. Diskontierungsfaktoren und kalkulatorische Zinsen......................23
5. Einordnung in die Verfahren der Unternehmensbewertung...................24
5.1. Überblick über Methoden der Unternehmensbewertung...............24
5.2. Klassifikation des Residual Income Model...................................27
6. Fazit.........................................................................................................29
IX
III. Erweiterungen des Residual Income Model...............................................31
1. Abgrenzung der Erweiterungen...............................................................31
2. Ohlson ModeW (1995).............................................................................32
2.1. Darstellung......................................................................................32
2.2. Implikationen..................................................................................35
3. Vorsichtige Rechnungslegung.................................................................36
3.1. Vergleich mit dem herkömmlichen Verständnis von Vorsicht......36
3.2. Feltham/Ohlson UodeW (1995).....................................................39
3.3. Feltham/Ohlson Modell (1996).....................................................43
3.4. Weitere Modelle.............................................................................46
4. Transitorische Gewinnkomponenten.......................................................47
4.1. O/iison Modell (1999)....................................................................47
4.2. Weitere Modelle.............................................................................49
5. Autoregressive Prozesse höherer Ordnung:
Ca/ten/MoreZ Modell (2001)...................................................................50
6. Nichtlinearitäten......................................................................................52
6.1. Fee Modell (2000)..........................................................................52
6.2. Weitere Modelle.............................................................................54
7. Sonstige Erweiterungen...........................................................................55
8. Fazit.........................................................................................................57
IV. Empirische Studien......................................................................................59
1. Fragestellungen im Überblick.................................................................59
2. Studien zum Kongruenzprinzip...............................................................60
2.1. Studie von Lo/Lys (2000)...............................................................60
2.2. Studie von Zimmermann/Prokop (2002)........................................61
2.3. Studie von Isidro/O Hanlon/Young (2004)....................................63
2.4. Weitere Studien..............................................................................65
2.5. Kritik...............................................................................................66
3. Studien zum Informationsmodell............................................................67
3.1. Lineares Informationsmodell von Ohlson (1995)..........................67
3.1.1. Studie von Dechow/Hutton/Sloan (1999)...........................67
3.1.2. Studie von Mord (2003).....................................................70
3.1.3. Weitere Studien...................................................................73
3.2. Lineares Informationsmodell von Feltham/Ohlson (1995)............75
3.2.1. Studie von Stromann (2003)...............................................75
3.2.2. Weitere Studien...................................................................77
3.3. Lineares Informationsmodell von Feltham/Ohlson (19%)............78
3.3.1. Studie von Ahmed/Morton/Schaefer (2000).......................78
3.3.2. Weitere Studien...................................................................82
3.4. Lineares InformationsmodeH von Ohlson (1999)..........................82
3.4.1. Studie von Barth/Beaver/Hand/Landsman (1999).............82
3.4.2. Weitere Studien...................................................................84
3.5. Lineares InformationsmodeH mit autoregressiven Prozessen
höherer Ordnung.............................................................................84
3.5.1. Studie von Morel (1999).....................................................84
3.5.2. Weitere Studien...................................................................86
3.6. Nichtlineares Informationsmodell von Biddle/Chen/Zhang
(2001): Studie von Biddle/Chen/Zhang (2001)..............................87
3.7. Kritik...............................................................................................90
4. Studien zur Erklärung und Prognose von Börsenpreisen
und renditen............................................................................................93
4.1. OA/son Modell (1995)....................................................................93
4.1.1. Studie von Möller/Schmidt (1998)......................................93
4.1.2. Studie von Dechow/Hutton/Sloan (1999)...........................96
4.1.3. Weitere Studien...................................................................99
4.2. Ohlson ModeW (1995) und Feltham/Ohlson Mo tW (1995):
Studie von Callen/Segal (2005)...................................................100
4.3. O/iko/i Modell (1995) und Feltham/Ohlson Modeüe (1995)
und (1996): Studie von Myers (1999)..........................................103
4.4. Ohlson MoAeW (1995) und Callen/Morel MoäeW (2001):
Studie von Callen/Morel (2001)...................................................106
4.5. Kritik.............................................................................................107
5. Studien zum Vergleich alternativer Bewertungsmodelle......................110
5.1. Studie von Coutreau/Kao/Richardson (2001)..............................110
5.2. Studie von Baur (2004)................................................................113
5.3. Weitere Studien............................................................................115
5.4. Kritik.............................................................................................117
6. Fazit.......................................................................................................119
XI
V. Analyse einer Anwendung des Residual Income Model im
Impairment Test für Goodwill nach US GAAP und IFRS.......................121
1. Darstellung des Anwendungsbereichs..................................................121
1.1. Vorgehensweise beim Impairment Test.......................................121
1.2. Anforderungen an ein Bewertungskalkül.....................................123
2. Würdigung des Residual Income Model..............................................125
2.1. Vermeintliche Vorzüge................................................................125
2.2. Vereinfachung des Prognoseproblems.........................................127
2.3. Höhere Transparenz der Bewertungsannahmen...........................129
2.4. Größere Genauigkeit bei der Bestimmung von
Unternehmenswerten....................................................................131
3. Fazit.......................................................................................................133
VI. Analyse einer Anwendung des Residual Income Model in
Wertrelevanzstudien..................................................................................135
1. Darstellung des Anwendungsbereichs..................................................135
1.1. Intention........................................................................................135
1.2. Operationalisierung......................................................................137
1.3. Forschungsfragen.........................................................................137
1.4. Theoretische Fundierung..............................................................139
2. Würdigung des Residual Income Model..............................................140
2.1. Vermeintliche Vorzüge................................................................140
2.2. Anwendbarkeit in vielen Rechnungslegungssystemen................144
2.2.1. Kongruenzverstöße in den Rechnungslegungs
normen nach HGB, US GAAP und IFRS.........................144
2.2.2. Kongruenzverstöße in der Bilanzierungspraxis................147
2.2.3. Beurteilung des vermeintlichen Vorzugs..........................149
2.3. Einfache Modellierung bei Ohlson (1995)...................................151
2.3.1. Empirische Erkenntnisse zum Informationsmodell..........151
2.3.2. Empirische Erkenntnisse zur Erklärung und
Prognose von Börsenpreisen und renditen......................155
2.3.3. Beurteilung des vermeintlichen Vorzugs..........................159
2.4. Erweiterbarkeit der Modellierung von Ohlson (1995).................164
2.4.1. Empirische Erkenntnisse zu den Informationsmodellen.. 164
2.4.2. Empirische Erkenntnisse zur Erklärung und
Prognose von Börsenpreisen und renditen......................169
2.4.3. Beurteilung des vermeintlichen Vorzugs..........................170
2.5. Falsifizierbarkeit der Informationsmodelle..................................173
XII
2.6. Manipulationsresistenz bei der Modellimplementierung............176
3. Fazit.......................................................................................................177
VII. Synopse.....................................................................................................181
VHI.Thesenförmige Zusammenfassung...........................................................183
Anhang..............................................................................................................189
Literaturverzeichnis...........................................................................................191
XIII
Abbildungsverzeichnis
Abb. 1: Wert des Eigenkapitals nach dem Residual Income Model.............12
Abb. 2: Vermeintliche Vorzüge der Grundform des
Residual Income Model.................................................................126
Abb. 3: Vermeintliche Vorzüge der Erweiterungen des
Residual Income Model.................................................................141
Tabellenverzeichnis
Tabelle 1: Überblick über empirische Studien zum Vergleich
alternativer Bewertungsmodelle.....................................................132
Tabelle 2: Überblick über empirische Studien zu Verletzungen des
Kongruenzprinzips..........................................................................148
Tabelle 3: Überblick über empirische Studien zum Informationsmodell
von Ohlson (1995)..........................................................................153
Tabelle 4: Überblick über empirische Studien zur Erklärung und
Prognose von Börsenpreisen und renditen (Teil I)........................156
Tabelle 5: Überblick über empirische Studien zur Erklärung und
Prognose von Börsenpreisen und renditen (Teil II)......................157
Tabelle 6: Überblick über empirische Studien zu Erweiterungen des
Informationsmodells von Ohlson (1995)........................................166
Anhangsverzeichnis
Anhang: Überleitung der Wachstumsrate des Residual Income Model
bei konstant wachsenden Residualgewinnen..................................189
XIV
|
| adam_txt |
Inhaltsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis.XIV
Tabellenverzeichnis.XIV
Anhangsverzeichnis.XIV
Symbolverzeichnis.XV
Abkürzungsverzeichnis.XVIII
Verzeichnis der Zeitschriftenabkürzungen.XX
I. Problemstellung.1
II. Grundform des Residual Income Model.7
1. Grundlagen.7
1.1. Dividenden Diskontierungs Modell.7
1.2. Kongruenzprinzip.8
2. Residual Income Model bei Sicherheit.9
2.1. Überblick über die Bewertungsformeln.9
2.2. Periodenspezifische Residualgewinne.10
2.3. Konstante Residualgewinne.13
2.4. Konstant wachsende Residualgewinne.13
2.5. Phasenspezifische Residualgewinne.15
3. Residual Income Model bei Unsicherheit.16
3.1. Risikoaverse Investoren.16
3.1.1. Möglichkeiten der Berücksichtigung von Unsicherheit.16
3.1.2. Sicherheitsäquivalenzmethode.18
3.1.3. Risikozuschlagsmethode.19
3.2. Risikoneutrale Investoren.21
4. Bestimmung der einzelnen Modellkomponenten.21
4.1. Buchwert des Eigenkapitals und zukünftige Residualgewinne.21
4.2. Diskontierungsfaktoren und kalkulatorische Zinsen.23
5. Einordnung in die Verfahren der Unternehmensbewertung.24
5.1. Überblick über Methoden der Unternehmensbewertung.24
5.2. Klassifikation des Residual Income Model.27
6. Fazit.29
IX
III. Erweiterungen des Residual Income Model.31
1. Abgrenzung der Erweiterungen.31
2. Ohlson ModeW (1995).32
2.1. Darstellung.32
2.2. Implikationen.35
3. Vorsichtige Rechnungslegung.36
3.1. Vergleich mit dem herkömmlichen Verständnis von Vorsicht.36
3.2. Feltham/Ohlson UodeW (1995).39
3.3. Feltham/Ohlson Modell (1996).43
3.4. Weitere Modelle.46
4. Transitorische Gewinnkomponenten.47
4.1. O/iison Modell (1999).47
4.2. Weitere Modelle.49
5. Autoregressive Prozesse höherer Ordnung:
Ca/ten/MoreZ Modell (2001).50
6. Nichtlinearitäten.52
6.1. Fee Modell (2000).52
6.2. Weitere Modelle.54
7. Sonstige Erweiterungen.55
8. Fazit.57
IV. Empirische Studien.59
1. Fragestellungen im Überblick.59
2. Studien zum Kongruenzprinzip.60
2.1. Studie von Lo/Lys (2000).60
2.2. Studie von Zimmermann/Prokop (2002).61
2.3. Studie von Isidro/O'Hanlon/Young (2004).63
2.4. Weitere Studien.65
2.5. Kritik.66
3. Studien zum Informationsmodell.67
3.1. Lineares Informationsmodell von Ohlson (1995).67
3.1.1. Studie von Dechow/Hutton/Sloan (1999).67
3.1.2. Studie von Mord (2003).70
3.1.3. Weitere Studien.73
3.2. Lineares Informationsmodell von Feltham/Ohlson (1995).75
3.2.1. Studie von Stromann (2003).75
3.2.2. Weitere Studien.77
3.3. Lineares Informationsmodell von Feltham/Ohlson (19%).78
3.3.1. Studie von Ahmed/Morton/Schaefer (2000).78
3.3.2. Weitere Studien.82
3.4. Lineares InformationsmodeH von Ohlson (1999).82
3.4.1. Studie von Barth/Beaver/Hand/Landsman (1999).82
3.4.2. Weitere Studien.84
3.5. Lineares InformationsmodeH mit autoregressiven Prozessen
höherer Ordnung.84
3.5.1. Studie von Morel (1999).84
3.5.2. Weitere Studien.86
3.6. Nichtlineares Informationsmodell von Biddle/Chen/Zhang
(2001): Studie von Biddle/Chen/Zhang (2001).87
3.7. Kritik.90
4. Studien zur Erklärung und Prognose von Börsenpreisen
und renditen.93
4.1. OA/son Modell (1995).93
4.1.1. Studie von Möller/Schmidt (1998).93
4.1.2. Studie von Dechow/Hutton/Sloan (1999).96
4.1.3. Weitere Studien.99
4.2. Ohlson ModeW (1995) und Feltham/Ohlson Mo tW (1995):
Studie von Callen/Segal (2005).100
4.3. O/iko/i Modell (1995) und Feltham/Ohlson Modeüe (1995)
und (1996): Studie von Myers (1999).103
4.4. Ohlson MoAeW (1995) und Callen/Morel MoäeW (2001):
Studie von Callen/Morel (2001).106
4.5. Kritik.107
5. Studien zum Vergleich alternativer Bewertungsmodelle.110
5.1. Studie von Coutreau/Kao/Richardson (2001).110
5.2. Studie von Baur (2004).113
5.3. Weitere Studien.115
5.4. Kritik.117
6. Fazit.119
XI
V. Analyse einer Anwendung des Residual Income Model im
Impairment Test für Goodwill nach US GAAP und IFRS.121
1. Darstellung des Anwendungsbereichs.121
1.1. Vorgehensweise beim Impairment Test.121
1.2. Anforderungen an ein Bewertungskalkül.123
2. Würdigung des Residual Income Model.125
2.1. Vermeintliche Vorzüge.125
2.2. Vereinfachung des Prognoseproblems.127
2.3. Höhere Transparenz der Bewertungsannahmen.129
2.4. Größere Genauigkeit bei der Bestimmung von
Unternehmenswerten.131
3. Fazit.133
VI. Analyse einer Anwendung des Residual Income Model in
Wertrelevanzstudien.135
1. Darstellung des Anwendungsbereichs.135
1.1. Intention.135
1.2. Operationalisierung.137
1.3. Forschungsfragen.137
1.4. Theoretische Fundierung.139
2. Würdigung des Residual Income Model.140
2.1. Vermeintliche Vorzüge.140
2.2. Anwendbarkeit in vielen Rechnungslegungssystemen.144
2.2.1. Kongruenzverstöße in den Rechnungslegungs
normen nach HGB, US GAAP und IFRS.144
2.2.2. Kongruenzverstöße in der Bilanzierungspraxis.147
2.2.3. Beurteilung des vermeintlichen Vorzugs.149
2.3. Einfache Modellierung bei Ohlson (1995).151
2.3.1. Empirische Erkenntnisse zum Informationsmodell.151
2.3.2. Empirische Erkenntnisse zur Erklärung und
Prognose von Börsenpreisen und renditen.155
2.3.3. Beurteilung des vermeintlichen Vorzugs.159
2.4. Erweiterbarkeit der Modellierung von Ohlson (1995).164
2.4.1. Empirische Erkenntnisse zu den Informationsmodellen. 164
2.4.2. Empirische Erkenntnisse zur Erklärung und
Prognose von Börsenpreisen und renditen.169
2.4.3. Beurteilung des vermeintlichen Vorzugs.170
2.5. Falsifizierbarkeit der Informationsmodelle.173
XII
2.6. Manipulationsresistenz bei der Modellimplementierung.176
3. Fazit.177
VII. Synopse.181
VHI.Thesenförmige Zusammenfassung.183
Anhang.189
Literaturverzeichnis.191
XIII
Abbildungsverzeichnis
Abb. 1: Wert des Eigenkapitals nach dem Residual Income Model.12
Abb. 2: Vermeintliche Vorzüge der Grundform des
Residual Income Model.126
Abb. 3: Vermeintliche Vorzüge der Erweiterungen des
Residual Income Model.141
Tabellenverzeichnis
Tabelle 1: Überblick über empirische Studien zum Vergleich
alternativer Bewertungsmodelle.132
Tabelle 2: Überblick über empirische Studien zu Verletzungen des
Kongruenzprinzips.148
Tabelle 3: Überblick über empirische Studien zum Informationsmodell
von Ohlson (1995).153
Tabelle 4: Überblick über empirische Studien zur Erklärung und
Prognose von Börsenpreisen und renditen (Teil I).156
Tabelle 5: Überblick über empirische Studien zur Erklärung und
Prognose von Börsenpreisen und renditen (Teil II).157
Tabelle 6: Überblick über empirische Studien zu Erweiterungen des
Informationsmodells von Ohlson (1995).166
Anhangsverzeichnis
Anhang: Überleitung der Wachstumsrate des Residual Income Model
bei konstant wachsenden Residualgewinnen.189
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