Rahmenbedingungen der Venture Capital-Finanzierung: ein internationaler Vergleich der Venture Capital-Praxis
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Saarbrücken
VDM Verl. Müller
2007
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Inhaltsverzeichnis
Anhangsverzeichnis.III
Tabellenverzeichnis.IV
Abbildungsverzeichnis.V
Abkürzungsverzeichnis.VI
Symbolverzeichnis.VIII
1 Einleitung.1
1.1 Problemstellung.1
1.2 Gang der Untersuchung.3
2 Determinanten der Finanzierungsgestaltung im Venture Capital-Geschäft.4
2.1 Venture Capital-Finanzierung aus Sicht der Agency-Theorie.4
2.1.1 Anreizprobleme bei der Venture Capital-Finanzierung.4
2.1.2 Ein Modell mit doppelseitigem Moral-Hazard-Problem.8
2.1.2.1 Annahmen und Modelldarstellung.8
2.1.2.2 Optimaler Vertrag.10
2.1.3 Kriterien zur Auswahl der optimalen Finanzierungsinstrumente.14
2.1.3.1 Anreizorientierte Bedienungsgestaltung.14
2.1.3.2 Partizipation an Kontroll- und Mitwirkungsrechten.15
2.2 Venture Capital-Finanzierung aus institutioneller Perspektive.17
3 Venture Capital-Finanzierung unter deutschen Rahmenbedingungen.23
3.1 Beteiligungsformen bei der deutschen VC-Finanzierung.23
3.2 Der Einfluss der gesellschaftsrechtlichen Rahmenbedingungen auf die
Finanzierungsformen.26
3.2.1 Finanzierung mit Mezzanine-Kapital.26
3.2.2 Wandelschuldverschreibungen.27
3.2.2.1 Theoretische Grundlage.27
3.2.2.2 Rechtliche Einordnung in Deutschland.29
3.2.2.3 Rechtliche Implementierung.32
3.2.2.4 Überprüfung nach Kriterien zur Auswahl der Finanzierungsinstrumente.33
3.2.3 Vorzugsaktien/GmbH-Anteile mit Vorzugsrechten.34
II
3.2.3.1 Rechtliche Einordnung.34
3.2.3.2 Rechtliche Implementierung.36
3.2.3.3 Überprüfung nach Kriterien zur Auswahl der Finanzierungsinstrumente.36
3.2.4 Stille Beteiligungen.39
3.2.4.1 Rechtliche Grundlage der stillen Beteiligung.39
3.2.4.2 Abgrenzung von atypisch und typisch stiller Gesellschaft.41
3.2.4.3 Die für Venture Capital geeignete Form der stillen Beteiligung.43
3.2.4.4 Überprüfung der atypisch stillen Gesellschaft nach Kriterien zur Auswahl der
optimalen Finanzierungsinstrumente.44
3.2.5 Vergleichende Zwischenfassung der Finanzierungsinstrumente.46
3.3 DerEinfluss des Rechtssystems auf die Finanzierungsformen.47
3.3.1 Bedeutung des Rechtssystems für die Vertragsgestaltung im VC-Geschäft.47
3.3.2 Modellerweiterung.49
3.3.3 Modellimplikationen.50
3.3.3.1 Optimale Finanzierungsform.50
3.3.3.2 Optimales Niveau der Kontrolle und Mitwirkung des Venture Capitalisten. 52
3.3.4 Implikationen für die deutsche VC-Praxis und deren Gültigkeit.53
3.4 Andere institutionelle Rahmenbedingungen.56
4. Zusammenfassung und Ausblick.58
Literaturverzeichnis. .XII
III
Anhangsverzeichnis
Anhang 1.IX
Anhang 2.X
Anhang 3.XI
rv
Tabellenverzeichnis
Tabelle 1: Institutionelle Einflussfaktoren in der VC-Finanzierung.22
Tabelle 2: Beteiligungsformen deutscher VC-Geber.23
Tabelle 3: Finanzierungsinstrumente im Vergleich.47
Tabelle 4: Finanzierungsformen des VC-Investments in USA, Kanada und Dt.54
V
Abbildungsverzeichnis
Abbildung 1: Anteile von Finanzierungsinstrumenten an den Erstrundenfinanzierungen im
Zeitablauf 1991 - 2003.25 |
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Inhaltsverzeichnis
Anhangsverzeichnis.III
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2.2 Venture Capital-Finanzierung aus institutioneller Perspektive.17
3 Venture Capital-Finanzierung unter deutschen Rahmenbedingungen.23
3.1 Beteiligungsformen bei der deutschen VC-Finanzierung.23
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3.2.1 Finanzierung mit Mezzanine-Kapital.26
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3.2.2.1 Theoretische Grundlage.27
3.2.2.2 Rechtliche Einordnung in Deutschland.29
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3.2.3.2 Rechtliche Implementierung.36
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3.2.4.1 Rechtliche Grundlage der stillen Beteiligung.39
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3.2.5 Vergleichende Zwischenfassung der Finanzierungsinstrumente.46
3.3 DerEinfluss des Rechtssystems auf die Finanzierungsformen.47
3.3.1 Bedeutung des Rechtssystems für die Vertragsgestaltung im VC-Geschäft.47
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3.3.3.1 Optimale Finanzierungsform.50
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Anhang 1.IX
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Tabellenverzeichnis
Tabelle 1: Institutionelle Einflussfaktoren in der VC-Finanzierung.22
Tabelle 2: Beteiligungsformen deutscher VC-Geber.23
Tabelle 3: Finanzierungsinstrumente im Vergleich.47
Tabelle 4: Finanzierungsformen des VC-Investments in USA, Kanada und Dt.54
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Abbildungsverzeichnis
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