Instrumente des Anlegerschutzes im Investmentrecht:
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|---|---|
| Format: | Thesis Book |
| Language: | German |
| Published: |
Aachen
Shaker
2007
|
| Series: | Berliner Schriftenreihe zum Steuer- und Wirtschaftsrecht
27 |
| Subjects: | |
| Online Access: | Inhaltsverzeichnis |
| Physical Description: | XIV, 268 S. |
| ISBN: | 9783832259884 3832259880 |
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|---|---|
| adam_text | Inhaltsübersicht
Inhaltsübersicht I
Inhaltsverzeichnis III
Abkürzungsverzeichnis XI
1. Teil: Grundlagen 1
A. Einleitung 1
I. Investmentrecht und Anlegerschutz 1
II. Begriff und Funktionsweise des Anlegerschutzes
Gang der Untersuchung 2
B. Entwicklung des Anlegerschutzes in Deutschland 3
I. Entwicklung aktienrechtlicher Schutzvorschriften 3
II. Entwicklung des Investmentsparens 4
III. Europäische Einflüsse auf den Anlegerschutz in Deutschland 5
C. Sachlicher Schutzbereich 7
I. Begriff des Anlegerschutzes 7
II. Systematik von Anlegerschutznormen 20
III. Sachliche Leitprinzipien des Anlegerschutzes im Investmentrecht 21
D. Persönlicher Schutzbereich 24
I. Begriff des Anlegers 25
II. Anlegerleitbild 27
III. Tatsächliches Anlegerverhalten 30
E. Anwendungsbereich des InvG 32
1. Investmentbegriff 32
II. Einzelne Beschränkungen des Anwendungsbereichs des InvG 36
III. Anwendbarkeit auf ausländische Private Equity Fonds und
Immobiliengesellschaften 51
2. Teil: Einzelne Schutzinstrumente des InvG 66
A. Vertrieb 66
I. Abschluss des Investmentvertrages 66
II. Vertragsbedingungen 69
III. Hinweis auf Ausgabeauf bzw. Rücknahmeabschlag 72
IV. Besondere Vorschriften für Haustürgeschäfte und Fernabsatzverträge 78
V. Vorvertragliche Informationspflichten gem. § 121 Abs. 1 S. 1 InvG 87
VI. Haftung 109
Vu. Vertriebsverbote 149
B. Berichtspublizität 156
I. Zweck der Berichtspublizität 156
I
II. Spezial Sondervermögen und Hedgefonds 157
in. Angaben zur Wertentwicklung 157
C. Kostentransparenz 160
I. Total Expense Ratio 160
II. Portfolio Turnover Rate 172
in. Vertriebs und Bestandsprovisionen 172
IV. Kosten eines Umtauschs 179
D. Rückgaberecht 181
I. Bedeutung des Rückgaberechtes 181
II. Diskussion um die Einfuhrung von zusätzlichen Beteiligungsrechten 182
III. Begrenzung des Rückgaberechtes bei Immobilien und Hedgefonds 183
IV. Generelle Begrenzbarkeit des Rückgaberechtes 186
E. Depotbank 188
I. Vermögenstrennung 189
II. Kontrollfunktion 191
F. Aufsicht 215
I. Erlaubnis zum Geschäftsbetrieb 215
II. Meldepflichten 234
G. Anlagekategorien 236
I. Grundlagen der Risikodiversifizierung 236
II. Neuregelung durch das InvG 237
III. Risikotransparenz 238
3. Teil: Zusammenfassung der Ergebnisse und Fazit 241
A. Zusammenfassung der Ergebnisse 241
I. Anlegerbegriff und Anlegerleitbild 241
II. Anwendungsbereich des InvG 242
III. Vertrieb 244
IV. Anlegerinformation 245
V. Vertriebsverbote 247
VI. Prospekthaftung 248
VII. Kostentransparenz 249
VIII. Rückgaberecht 250
IX. Depotbank 251
X. Aufsicht 252
XI. Anlagekategorien 253
B. Fazit 255
Literaturverzeichnis 256
II
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsübersicht I
Inhaltsverzeichnis III
Abkürzungsverzeichnis XI
1. Teil: Grundlagen 1
A. Einleitung 1
I. Investmentrecht und Anlegerschutz 1
II. Begriff und Funktionsweise des Anlegerschutzes
Gang der Untersuchung 2
B. Entwicklung des Anlegerschutzes in Deutschland 3
I. Entwicklung aktienrechtlicher Schutzvorschriften 3
II. Entwicklung des Investmentsparens 4
III. Europäische Einflüsse auf den Anlegerschutz in Deutschland 5
C. Sachlicher Schutzbereich 7
I. Begriff des Anlegerschutzes 7
1. Individualschutz 7
a) Bisherige Systematisierung von Anlegerrisiken 7
b) Ziel von Systematisierungen 8
2. Funktionenschutz 9
3. Ökonomische Effizienz des Anlegerschutzes 11
a) Informationsasymmetrien 11
aa) Investmentanlage als Vertrauensgut 11
bb) Informationsrisiko als eigentliches Anlegerrisiko 12
b) Interessenkollisionen 13
aa) Grundannahmen der Principal Agent Theorie 14
bb) Informationsprobleme in Principal Agent Beziehungen 14
(1) Adverse Selection 15
(2) Moral hazard 15
(3) Holdup 16
ce) Lösungsansätze der Principal Agent Theorie 16
dd) Principal Agent Beziehungen im Investmentrecht 17
m
4. Zielkonflikte von Individual und Funktionenschutz 19
II. Systematik von Anlegerschutznormen 20
III. Sachliche Leitprinzipien des Anlegerschutzes im Investmentrecht 21
1. Informierte Transaktionsentscheidung 22
2. Markttransparenz 22
3. Marktintegrität 22
D. Persönlicher Schutzbereich 24
I. Begriff des Anlegers 25
II. Anlegerleitbild 27
III. Tatsächliches Anlegerverhalten 30
E. Anwendungsbereich des InvG 32
I. Investmentbegriff 32
1. Formelle Sicht des KAGG 32
2. Materielle Sicht des InvG 33
a) Materieller Investmentbegriff des AuslInvestmG 34
b) Materieller Investmentbegriff der OGAW Richtlinie 35
c) Materieller Investmentbegriff des InvG 35
d) Formelle Einschränkungen des Investmentbegriffs 36
II. Einzelne Beschränkungen des Anwendungsbereichs des InvG 36
1. Investition in Vermögensgegenstände i.S.v. § 2 Abs. 4 InvG 36
a) Weitere Vermögensgegenstände 37
b) Ausschließlichkeit der Anlage 37
2. Anlage nach dem Grundsatz der Risikomischung 38
3. Rechtsform inländischer Investmentvermögen 40
a) Investmentfonds bzw. Sondervermögen 40
aa) Merkmale eines Investmentfonds / Sondervermögens 41
bb) Anwendungsbereich des InvG bei inländischen
Sondervermögen 42
cc) Kategorien von Sondervermögen 42
b) Investmentaktiengesellschaften 43
c) Kritik an formellen Rechtsformbeschränkungen 44
aa) Generelle Anknüpfung an einen materiellen
Investmentbegriff 47
bb) Aufnahme von Umgehungsverboten 47
4. Beschränkungen bei ausländischen Investmentvermögen 48
a) Anknüpfung an Investmentanteile und nicht an
Investmentvermögen 48
b) EG Investmentanteile und ausländische Investmentanteile 49
c) Fehlen formeller Beschränkungen 50
IV
III. Anwendbarkeit auf ausländische Private Equity Fonds und
Immobiliengesellschaften 51
1. Private Equity Fonds 51
a) Genereller Ausschluss der Anwendbarkeit des InvG 51
b) Einzelfallprüfung der Tatbestandsmerkmale des InvG 52
aa) Gemeinschaftliche Kapitalanlage 53
bb) Beachtung des Grundsatzes der Risikomischung 53
cc) Investition in Vermögensgegenstände i.S.v. § 2 Abs. 4 InvG 54
(1) Wertpapiere 54
(2) Unternehmensbeteiligungen 56
c) Zwischenergebnis 57
2. Ausländische Immobiliengesellschaften 58
a) Bisherige Verwaltungspraxis 58
b) Heimatstaatliche Investmentaufsicht 60
c) Neue Verwaltungspraxis 60
d) Aufsichtsrechtliche Behandlung von REIT s 61
e) Kritik 62
f) Einführung von REIT s in Deutschland 64
2. Teil: Einzelne Schutzinstrumente des InvG 66
A. Vertrieb 66
I. Abschluss des Investmentvertrages 66
1. Zeitpunkt der Einigung 66
2. Vertretung 67
3. Zweiterwerb 68
4. Form 68
II. Vertragsbedingungen 69
1. Vorliegen von AGB 69
2. Einbeziehung der Vertragsbedingungen 70
a) Verhältnis von § 121 Abs. 1 S. 2 InvG zu § 305 Abs. 2 BGB 70
b) Besonderheiten für Spezial Sondervermögen 72
III. Hinweis auf Ausgabeauf bzw. Rücknahmeabschlag 72
1. Inhalt der Hinweispflicht 72
2. Erfüllung der Hinweispflicht 74
3. Folgen eines Verstoßes 75
a) Ansprüche wegen (vor )vertraglicher Pflichtverletzung 75
b) Deliktische Ansprüche 76
c) Sonstige Rechtsfolgen 76
d) Kritik 77
aa) Zeitpunkt der Information 77
V
bb) Sanktion fehlender Information 78
IV. Besondere Vorschriften für Haustürgeschäfte und Fernabsatzverträge 78
1. „Haustürgeschäfte 78
a) Widerrufsbelehrung 79
b) Beginn der Widerrufsfrist 81
c) Rechtsfolgen des Widerrufs 82
d) Widerruf bei Zweiterwerb 83
2. Fernabsatzverträge 84
a) Informationspflichten 84
b) Widerrufsrecht 85
V. Vorvertragliche Informationspflichten gem. § 121 Abs. 1 S. 1 InvG 87
1. Zweck der Vorschrift 87
2. Anleger i.S.v. § 121 InvG 88
3. Art der Informationen 89
a) Überblick über die Informationen 89
b) Vergleich des vereinfachten und des ausführlichen
Verkaufsprospektes 91
c) Anlagekategorien 92
aa) Richtlinienvorgabe 93
bb) Umsetzung durch das InvG 94
(1) Vereinfachter Verkaufsprospekt 94
(2) Ausführlicher Verkaufsprospekt 95
(3) Zwischenergebnis 95
cc) Begriff der „Kategorien von Anlageinstrumenten 95
4. Adressat der Informationspflichten 96
a) Rechtslage nach § 19 KAGG a.F. 96
b) Rechtslage nach § 121 InvG 98
c) Zweiterwerb von Investmentanteilen 99
5. Übermittlung der Informationen 100
a) Begriff der Anbietens 100
b) Angebot des vereinfachten und des ausführlichen
Verkaufsprospektes? 101
aa) Abweichung von der OGAW Richtlinie 102
bb) Folge der Richtlinienabweichung 103
cc) Auswirkungen auf den Anlegerschutz 103
c) Aushändigung der Verkaufsunterlagen 105
6. Besondere Warnpflicht bei Hedgefonds 105
7. Zeitpunkt der Information 106
8. Perpetuierung der Informationen 107
VI. Haftung 109
1. Prospekthaftung gem. § 127 InvG 109
a) Haftung für vereinfachte Verkaufsprospekte 109
b) Kausalität 111
aa) Kausalität durch Anlagestimmung ausreichend 111
bb) Kausalität durch Anlagestimmung nicht ausreichend 112
VI
ce) Stellungnahme 113
(1) Erforderlichkeit von Kausalität 113
(2) Reichweite der Kausaliät 115
(3) Gesetzgeberische Klarstellung 118
c) Adressaten der Prospekthaftung 118
aa) Nicht vertriebsbezogene Prospekthaftung 119
(1) Anwendung von § 121 InvG auf
Investmentaktiengesellschaften 119
(2) Anwendung von § 127 InvG auf
Investmentaktiengesellschaften 122
(3) Anwendung von §§ 121, 127 InvG auf
Single Hedgefonds 124
bb) Vertriebsbezogene Prospekthaftung 126
(1) Verkauf in eigenem Namen 126
(2) Vermittlung bzw. Verkauf in fremdem Namen 126
d) Haftungsumfang 127
e) Verjährung 127
2. Haftungstatbestände neben § 127 InvG 131
a) Haftung gem. § 280 BGB 131
b) Zivilrechtliche Prospekthaftung 132
aa) Prospekthaftung im engeren Sinne 133
bb) Prospekthaftung im weiteren Sinne 135
cc) Haftung gem. § 823 Abs. 2 BGB 135
3. Folgen eines fehlenden Angebotes der Verkaufsprospekte 136
a) Verkaufsprospekt nicht zugänglich gemacht 136
aa) Keine unmittelbare Anwendbarkeit von § 127 InvG 137
bb) Keine allgemeine zivilrechtliche Prospekthaftung 138
(1) Prospekthaftung im engeren Sinne 138
(2) Prospekthaftung im weiteren Sinne 138
cc) Deliktische Haftung 139
dd) Analoge Anwendung von § 127 InvG 139
ee) Schaffung eines speziellen Haftungstatbestandes 140
ff) Haftungsmaßstab eines speziellen Haftungstatbestandes 141
b) Verkaufsprospekt nicht angeboten 143
4. Haftung für unterlassene Warnerklärung 144
5. Bewertung des Haftungskonzeptes 145
VII. Vertriebsverbote 149
1. Single Hedgefonds 149
2. Ausländische bzw. ËG Investmentfonds 152
3. Bewertung 153
B. Berichtspublizität 156
I. Zweck der Berichtspublizität 156
vn
II. Spezial Sondervermögen und Hedgefonds 157
III. Angaben zur Wertentwicklung 157
C. Kostentransparenz 160
I. Total Expense Ratio 160
1. Veröffentlichung der TER 160
2. Berechnung der TER 161
a) Fitzrovia Formel 162
b) BVI Formel 162
c) Unterschiede 162
3. Einbeziehung von Transaktionskosten 164
a) Begriff der Kosten i.S.v. § 41 Abs. 2 S. 3 InvG 165
aa) Vergütungen 166
bb) Aufwendungserstattungen 166
bb) Differenzierung zwischen Vertragsbedingungen und
Prospekten 167
b) Einbeziehung der Transaktionskosten sachgerecht? 168
aa) Tatsächliche Bedeutung von Transaktionskosten 169
bb) Ungünstige Kostenrelation junger Fonds 169
cc) Ausweis von Transaktionskosten bei Nettogeschäften 169
dd) Internationale Vergleichbarkeit 170
ee) Alternativen zu einer Einbeziehung der Transaktionskosten 170
c) Gestaltungsspielraum des Verordnungsgebers 171
II. Portfolio Turnover Rate 172
III. Vertriebs und Bestandsprovisionen 172
1. Vertriebswege 172
2. Kostentransparenz im Hinblick auf Provisionen 174
a) Informationspflichten über Kick back Vereinbarungen 174
b) Rechtsprechung zu Aufklärungspflichten von Banken 175
3. Inhaltliche Reichweite der Aufklärungspflichten 175
a) Bestandsprovisionen, § 41 Abs. 5 InvG 176
b) Vetriebsprovisionen, § 41 Abs. 1 S. 3 InvG 177
4. Kritik 177
a) § 31 Abs. 2 S. 1 Nr. 2 WpHG nicht auf alle Vermittler
anwendbar 178
b) Aufklärung durch standardisierte Information 178
rV. Kosten eines Umtauschs 179
D. Rückgaberecht 181
I. Bedeutung des Rückgaberechtes 181
II. Diskussion um die Einführung von zusätzlichen Beteiligungsrechten 182
vm
III. Begrenzung des Rückgaberechtes bei Immobilien und Hedgefonds 183
IV. Generelle Begrenzbarkeit des Rückgaberechtes 186
E. Depotbank 188
I. Vermögenstrennung 189
II. Kontrollfunktion 191
1. Reichweite der Kontrollbefugnis bzw. pflicht 191
2. Kontrollinstrumente 193
3. Kontrollinteresse 194
4. Bisherige Ansätze zur Vermeidung von Interessenkonflikten 195
5. Rechtsbeziehungen im Investmentdreieck 198
a) Rechtsbeziehung zur Kapitalanlagegesellschaft 199
b) Rechtsbeziehungen zu den Anlegern 200
6. Steigerung der Kontrolleffizienz der Depotbank 202
a) Reichweite der Depotbankontrollbefügnis bzw. pflicht 203
b) Aktivlegitimation zur Geltendmachung von
Schadensersatzansprüchen 207
aa) Ansprüche gegenüber der Depotbank 207
bb) Ansprüche gegenüber der Kapitalanlagegesellschaft 209
c) Minimierung von Prozessrisiken 210
d) Zusätzliche Kontrollinstrumente der Depotbank 211
e) Kontrolle der Kontrolleure 212
F. Aufsicht 215
I. Erlaubnis zum Geschäftsbetrieb 215
1. Erlaubnis für Kapitalanlagegesellschaften 215
2. Erlaubnis für Investmentaktiengesellschaften gem. § 97 InvG 216
3. Erlaubnispflichtigkeit anderer kollektiver Anlagemodelle 216
a) Erlaubnispflichtigkeit als Finanzkommissionsgeschäft 217
b) Sperrwirkung des InvG 219
c) Erlaubnispflichtigkeit als Investmentgeschäft 219
d) Stellungnahme 221
aa) Systematik von KWG und InvG 222
(1) Zweck des KWG 222
(2) Zweck des InvG 223
(3) Abgrenzung KWG und InvG 224
bb) Europarechtliche Vorgaben 228
ce) Téleos 230
dd) Abgrenzung zu erlaubnisfreien Eigengeschäften 232
ee) Ergebnis 234
II. Meldepflichten 234
Di
G. Anlagekategorien 236
I. Grundlagen der Risikodiversifizierung 236
II. Neuregelung durch das InvG 237
III. Risikotransparenz 238
3. Teil: Zusammenfassung der Ergebnisse und Fazit 241
A. Zusammenfassung der Ergebnisse 241
I. Anlegerbegriff und Anlegerleitbild 241
II. Anwendungsbereich des InvG 242
HI. Vertrieb 244
IV. Anlegerinformation 245
V. Vertriebsverbote 247
VI. Prospekthaftung 248
Vu. Kostentransparenz 249
VIII. Rückgaberecht 250
EX. Depotbank 251
X. Aufsicht 252
XI. Anlagekategorien 253
B. Fazit 255
Literaturverzeichnis 256
X
|
| adam_txt |
Inhaltsübersicht
Inhaltsübersicht I
Inhaltsverzeichnis III
Abkürzungsverzeichnis XI
1. Teil: Grundlagen 1
A. Einleitung 1
I. Investmentrecht und Anlegerschutz 1
II. Begriff und Funktionsweise des Anlegerschutzes
Gang der Untersuchung 2
B. Entwicklung des Anlegerschutzes in Deutschland 3
I. Entwicklung aktienrechtlicher Schutzvorschriften 3
II. Entwicklung des Investmentsparens 4
III. Europäische Einflüsse auf den Anlegerschutz in Deutschland 5
C. Sachlicher Schutzbereich 7
I. Begriff des Anlegerschutzes 7
II. Systematik von Anlegerschutznormen 20
III. Sachliche Leitprinzipien des Anlegerschutzes im Investmentrecht 21
D. Persönlicher Schutzbereich 24
I. Begriff des Anlegers 25
II. Anlegerleitbild 27
III. Tatsächliches Anlegerverhalten 30
E. Anwendungsbereich des InvG 32
1. Investmentbegriff 32
II. Einzelne Beschränkungen des Anwendungsbereichs des InvG 36
III. Anwendbarkeit auf ausländische Private Equity Fonds und
Immobiliengesellschaften 51
2. Teil: Einzelne Schutzinstrumente des InvG 66
A. Vertrieb 66
I. Abschluss des Investmentvertrages 66
II. Vertragsbedingungen 69
III. Hinweis auf Ausgabeauf bzw. Rücknahmeabschlag 72
IV. Besondere Vorschriften für Haustürgeschäfte und Fernabsatzverträge 78
V. Vorvertragliche Informationspflichten gem. § 121 Abs. 1 S. 1 InvG 87
VI. Haftung 109
Vu. Vertriebsverbote 149
B. Berichtspublizität 156
I. Zweck der Berichtspublizität 156
I
II. Spezial Sondervermögen und Hedgefonds 157
in. Angaben zur Wertentwicklung 157
C. Kostentransparenz 160
I. Total Expense Ratio 160
II. Portfolio Turnover Rate 172
in. Vertriebs und Bestandsprovisionen 172
IV. Kosten eines Umtauschs 179
D. Rückgaberecht 181
I. Bedeutung des Rückgaberechtes 181
II. Diskussion um die Einfuhrung von zusätzlichen Beteiligungsrechten 182
III. Begrenzung des Rückgaberechtes bei Immobilien und Hedgefonds 183
IV. Generelle Begrenzbarkeit des Rückgaberechtes 186
E. Depotbank 188
I. Vermögenstrennung 189
II. Kontrollfunktion 191
F. Aufsicht 215
I. Erlaubnis zum Geschäftsbetrieb 215
II. Meldepflichten 234
G. Anlagekategorien 236
I. Grundlagen der Risikodiversifizierung 236
II. Neuregelung durch das InvG 237
III. Risikotransparenz 238
3. Teil: Zusammenfassung der Ergebnisse und Fazit 241
A. Zusammenfassung der Ergebnisse 241
I. Anlegerbegriff und Anlegerleitbild 241
II. Anwendungsbereich des InvG 242
III. Vertrieb 244
IV. Anlegerinformation 245
V. Vertriebsverbote 247
VI. Prospekthaftung 248
VII. Kostentransparenz 249
VIII. Rückgaberecht 250
IX. Depotbank 251
X. Aufsicht 252
XI. Anlagekategorien 253
B. Fazit 255
Literaturverzeichnis 256
II
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsübersicht I
Inhaltsverzeichnis III
Abkürzungsverzeichnis XI
1. Teil: Grundlagen 1
A. Einleitung 1
I. Investmentrecht und Anlegerschutz 1
II. Begriff und Funktionsweise des Anlegerschutzes
Gang der Untersuchung 2
B. Entwicklung des Anlegerschutzes in Deutschland 3
I. Entwicklung aktienrechtlicher Schutzvorschriften 3
II. Entwicklung des Investmentsparens 4
III. Europäische Einflüsse auf den Anlegerschutz in Deutschland 5
C. Sachlicher Schutzbereich 7
I. Begriff des Anlegerschutzes 7
1. Individualschutz 7
a) Bisherige Systematisierung von Anlegerrisiken 7
b) Ziel von Systematisierungen 8
2. Funktionenschutz 9
3. Ökonomische Effizienz des Anlegerschutzes 11
a) Informationsasymmetrien 11
aa) Investmentanlage als Vertrauensgut 11
bb) Informationsrisiko als eigentliches Anlegerrisiko 12
b) Interessenkollisionen 13
aa) Grundannahmen der Principal Agent Theorie 14
bb) Informationsprobleme in Principal Agent Beziehungen 14
(1) Adverse Selection 15
(2) Moral hazard 15
(3) Holdup 16
ce) Lösungsansätze der Principal Agent Theorie 16
dd) Principal Agent Beziehungen im Investmentrecht 17
m
4. Zielkonflikte von Individual und Funktionenschutz 19
II. Systematik von Anlegerschutznormen 20
III. Sachliche Leitprinzipien des Anlegerschutzes im Investmentrecht 21
1. Informierte Transaktionsentscheidung 22
2. Markttransparenz 22
3. Marktintegrität 22
D. Persönlicher Schutzbereich 24
I. Begriff des Anlegers 25
II. Anlegerleitbild 27
III. Tatsächliches Anlegerverhalten 30
E. Anwendungsbereich des InvG 32
I. Investmentbegriff 32
1. Formelle Sicht des KAGG 32
2. Materielle Sicht des InvG 33
a) Materieller Investmentbegriff des AuslInvestmG 34
b) Materieller Investmentbegriff der OGAW Richtlinie 35
c) Materieller Investmentbegriff des InvG 35
d) Formelle Einschränkungen des Investmentbegriffs 36
II. Einzelne Beschränkungen des Anwendungsbereichs des InvG 36
1. Investition in Vermögensgegenstände i.S.v. § 2 Abs. 4 InvG 36
a) Weitere Vermögensgegenstände 37
b) Ausschließlichkeit der Anlage 37
2. Anlage nach dem Grundsatz der Risikomischung 38
3. Rechtsform inländischer Investmentvermögen 40
a) Investmentfonds bzw. Sondervermögen 40
aa) Merkmale eines Investmentfonds / Sondervermögens 41
bb) Anwendungsbereich des InvG bei inländischen
Sondervermögen 42
cc) Kategorien von Sondervermögen 42
b) Investmentaktiengesellschaften 43
c) Kritik an formellen Rechtsformbeschränkungen 44
aa) Generelle Anknüpfung an einen materiellen
Investmentbegriff 47
bb) Aufnahme von Umgehungsverboten 47
4. Beschränkungen bei ausländischen Investmentvermögen 48
a) Anknüpfung an Investmentanteile und nicht an
Investmentvermögen 48
b) EG Investmentanteile und ausländische Investmentanteile 49
c) Fehlen formeller Beschränkungen 50
IV
III. Anwendbarkeit auf ausländische Private Equity Fonds und
Immobiliengesellschaften 51
1. Private Equity Fonds 51
a) Genereller Ausschluss der Anwendbarkeit des InvG 51
b) Einzelfallprüfung der Tatbestandsmerkmale des InvG 52
aa) Gemeinschaftliche Kapitalanlage 53
bb) Beachtung des Grundsatzes der Risikomischung 53
cc) Investition in Vermögensgegenstände i.S.v. § 2 Abs. 4 InvG 54
(1) Wertpapiere 54
(2) Unternehmensbeteiligungen 56
c) Zwischenergebnis 57
2. Ausländische Immobiliengesellschaften 58
a) Bisherige Verwaltungspraxis 58
b) Heimatstaatliche Investmentaufsicht 60
c) Neue Verwaltungspraxis 60
d) Aufsichtsrechtliche Behandlung von REIT's 61
e) Kritik 62
f) Einführung von REIT 's in Deutschland 64
2. Teil: Einzelne Schutzinstrumente des InvG 66
A. Vertrieb 66
I. Abschluss des Investmentvertrages 66
1. Zeitpunkt der Einigung 66
2. Vertretung 67
3. Zweiterwerb 68
4. Form 68
II. Vertragsbedingungen 69
1. Vorliegen von AGB 69
2. Einbeziehung der Vertragsbedingungen 70
a) Verhältnis von § 121 Abs. 1 S. 2 InvG zu § 305 Abs. 2 BGB 70
b) Besonderheiten für Spezial Sondervermögen 72
III. Hinweis auf Ausgabeauf bzw. Rücknahmeabschlag 72
1. Inhalt der Hinweispflicht 72
2. Erfüllung der Hinweispflicht 74
3. Folgen eines Verstoßes 75
a) Ansprüche wegen (vor )vertraglicher Pflichtverletzung 75
b) Deliktische Ansprüche 76
c) Sonstige Rechtsfolgen 76
d) Kritik 77
aa) Zeitpunkt der Information 77
V
bb) Sanktion fehlender Information 78
IV. Besondere Vorschriften für Haustürgeschäfte und Fernabsatzverträge 78
1. „Haustürgeschäfte" 78
a) Widerrufsbelehrung 79
b) Beginn der Widerrufsfrist 81
c) Rechtsfolgen des Widerrufs 82
d) Widerruf bei Zweiterwerb 83
2. Fernabsatzverträge 84
a) Informationspflichten 84
b) Widerrufsrecht 85
V. Vorvertragliche Informationspflichten gem. § 121 Abs. 1 S. 1 InvG 87
1. Zweck der Vorschrift 87
2. Anleger i.S.v. § 121 InvG 88
3. Art der Informationen 89
a) Überblick über die Informationen 89
b) Vergleich des vereinfachten und des ausführlichen
Verkaufsprospektes 91
c) Anlagekategorien 92
aa) Richtlinienvorgabe 93
bb) Umsetzung durch das InvG 94
(1) Vereinfachter Verkaufsprospekt 94
(2) Ausführlicher Verkaufsprospekt 95
(3) Zwischenergebnis 95
cc) Begriff der „Kategorien von Anlageinstrumenten" 95
4. Adressat der Informationspflichten 96
a) Rechtslage nach § 19 KAGG a.F. 96
b) Rechtslage nach § 121 InvG 98
c) Zweiterwerb von Investmentanteilen 99
5. Übermittlung der Informationen 100
a) Begriff der Anbietens 100
b) Angebot des vereinfachten und des ausführlichen
Verkaufsprospektes? 101
aa) Abweichung von der OGAW Richtlinie 102
bb) Folge der Richtlinienabweichung 103
cc) Auswirkungen auf den Anlegerschutz 103
c) Aushändigung der Verkaufsunterlagen 105
6. Besondere Warnpflicht bei Hedgefonds 105
7. Zeitpunkt der Information 106
8. Perpetuierung der Informationen 107
VI. Haftung 109
1. Prospekthaftung gem. § 127 InvG 109
a) Haftung für vereinfachte Verkaufsprospekte 109
b) Kausalität 111
aa) Kausalität durch Anlagestimmung ausreichend 111
bb) Kausalität durch Anlagestimmung nicht ausreichend 112
VI
ce) Stellungnahme 113
(1) Erforderlichkeit von Kausalität 113
(2) Reichweite der Kausaliät 115
(3) Gesetzgeberische Klarstellung 118
c) Adressaten der Prospekthaftung 118
aa) Nicht vertriebsbezogene Prospekthaftung 119
(1) Anwendung von § 121 InvG auf
Investmentaktiengesellschaften 119
(2) Anwendung von § 127 InvG auf
Investmentaktiengesellschaften 122
(3) Anwendung von §§ 121, 127 InvG auf
Single Hedgefonds 124
bb) Vertriebsbezogene Prospekthaftung 126
(1) Verkauf in eigenem Namen 126
(2) Vermittlung bzw. Verkauf in fremdem Namen 126
d) Haftungsumfang 127
e) Verjährung 127
2. Haftungstatbestände neben § 127 InvG 131
a) Haftung gem. § 280 BGB 131
b) Zivilrechtliche Prospekthaftung 132
aa) Prospekthaftung im engeren Sinne 133
bb) Prospekthaftung im weiteren Sinne 135
cc) Haftung gem. § 823 Abs. 2 BGB 135
3. Folgen eines fehlenden Angebotes der Verkaufsprospekte 136
a) Verkaufsprospekt nicht zugänglich gemacht 136
aa) Keine unmittelbare Anwendbarkeit von § 127 InvG 137
bb) Keine allgemeine zivilrechtliche Prospekthaftung 138
(1) Prospekthaftung im engeren Sinne 138
(2) Prospekthaftung im weiteren Sinne 138
cc) Deliktische Haftung 139
dd) Analoge Anwendung von § 127 InvG 139
ee) Schaffung eines speziellen Haftungstatbestandes 140
ff) Haftungsmaßstab eines speziellen Haftungstatbestandes 141
b) Verkaufsprospekt nicht angeboten 143
4. Haftung für unterlassene Warnerklärung 144
5. Bewertung des Haftungskonzeptes 145
VII. Vertriebsverbote 149
1. Single Hedgefonds 149
2. Ausländische bzw. ËG Investmentfonds 152
3. Bewertung 153
B. Berichtspublizität 156
I. Zweck der Berichtspublizität 156
vn
II. Spezial Sondervermögen und Hedgefonds 157
III. Angaben zur Wertentwicklung 157
C. Kostentransparenz 160
I. Total Expense Ratio 160
1. Veröffentlichung der TER 160
2. Berechnung der TER 161
a) Fitzrovia Formel 162
b) BVI Formel 162
c) Unterschiede 162
3. Einbeziehung von Transaktionskosten 164
a) Begriff der Kosten i.S.v. § 41 Abs. 2 S. 3 InvG 165
aa) Vergütungen 166
bb) Aufwendungserstattungen 166
bb) Differenzierung zwischen Vertragsbedingungen und
Prospekten 167
b) Einbeziehung der Transaktionskosten sachgerecht? 168
aa) Tatsächliche Bedeutung von Transaktionskosten 169
bb) Ungünstige Kostenrelation junger Fonds 169
cc) Ausweis von Transaktionskosten bei Nettogeschäften 169
dd) Internationale Vergleichbarkeit 170
ee) Alternativen zu einer Einbeziehung der Transaktionskosten 170
c) Gestaltungsspielraum des Verordnungsgebers 171
II. Portfolio Turnover Rate 172
III. Vertriebs und Bestandsprovisionen 172
1. Vertriebswege 172
2. Kostentransparenz im Hinblick auf Provisionen 174
a) Informationspflichten über Kick back Vereinbarungen 174
b) Rechtsprechung zu Aufklärungspflichten von Banken 175
3. Inhaltliche Reichweite der Aufklärungspflichten 175
a) Bestandsprovisionen, § 41 Abs. 5 InvG 176
b) Vetriebsprovisionen, § 41 Abs. 1 S. 3 InvG 177
4. Kritik 177
a) § 31 Abs. 2 S. 1 Nr. 2 WpHG nicht auf alle Vermittler
anwendbar 178
b) Aufklärung durch standardisierte Information 178
rV. Kosten eines Umtauschs 179
D. Rückgaberecht 181
I. Bedeutung des Rückgaberechtes 181
II. Diskussion um die Einführung von zusätzlichen Beteiligungsrechten 182
vm
III. Begrenzung des Rückgaberechtes bei Immobilien und Hedgefonds 183
IV. Generelle Begrenzbarkeit des Rückgaberechtes 186
E. Depotbank 188
I. Vermögenstrennung 189
II. Kontrollfunktion 191
1. Reichweite der Kontrollbefugnis bzw. pflicht 191
2. Kontrollinstrumente 193
3. Kontrollinteresse 194
4. Bisherige Ansätze zur Vermeidung von Interessenkonflikten 195
5. Rechtsbeziehungen im Investmentdreieck 198
a) Rechtsbeziehung zur Kapitalanlagegesellschaft 199
b) Rechtsbeziehungen zu den Anlegern 200
6. Steigerung der Kontrolleffizienz der Depotbank 202
a) Reichweite der Depotbankontrollbefügnis bzw. pflicht 203
b) Aktivlegitimation zur Geltendmachung von
Schadensersatzansprüchen 207
aa) Ansprüche gegenüber der Depotbank 207
bb) Ansprüche gegenüber der Kapitalanlagegesellschaft 209
c) Minimierung von Prozessrisiken 210
d) Zusätzliche Kontrollinstrumente der Depotbank 211
e) Kontrolle der Kontrolleure 212
F. Aufsicht 215
I. Erlaubnis zum Geschäftsbetrieb 215
1. Erlaubnis für Kapitalanlagegesellschaften 215
2. Erlaubnis für Investmentaktiengesellschaften gem. § 97 InvG 216
3. Erlaubnispflichtigkeit anderer kollektiver Anlagemodelle 216
a) Erlaubnispflichtigkeit als Finanzkommissionsgeschäft 217
b) Sperrwirkung des InvG 219
c) Erlaubnispflichtigkeit als Investmentgeschäft 219
d) Stellungnahme 221
aa) Systematik von KWG und InvG 222
(1) Zweck des KWG 222
(2) Zweck des InvG 223
(3) Abgrenzung KWG und InvG 224
bb) Europarechtliche Vorgaben 228
ce) Téleos 230
dd) Abgrenzung zu erlaubnisfreien Eigengeschäften 232
ee) Ergebnis 234
II. Meldepflichten 234
Di
G. Anlagekategorien 236
I. Grundlagen der Risikodiversifizierung 236
II. Neuregelung durch das InvG 237
III. Risikotransparenz 238
3. Teil: Zusammenfassung der Ergebnisse und Fazit 241
A. Zusammenfassung der Ergebnisse 241
I. Anlegerbegriff und Anlegerleitbild 241
II. Anwendungsbereich des InvG 242
HI. Vertrieb 244
IV. Anlegerinformation 245
V. Vertriebsverbote 247
VI. Prospekthaftung 248
Vu. Kostentransparenz 249
VIII. Rückgaberecht 250
EX. Depotbank 251
X. Aufsicht 252
XI. Anlagekategorien 253
B. Fazit 255
Literaturverzeichnis 256
X |
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