Kapitalstrukturpolitik in Wachstumsunternehmen: eine empirische Untersuchung deutscher Unternehmen auf Basis von Jahresabschlussinformationen
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| Main Author: | |
|---|---|
| Format: | Thesis Book |
| Language: | German |
| Published: |
Bad Soden/Ts.
Uhlenbruch
2006
|
| Series: | Reihe: Entrepreneurial Finance und Private Equity
6 |
| Subjects: | |
| Online Access: | Inhaltsverzeichnis |
| Physical Description: | XX, 421 S. graph. Darst. |
| ISBN: | 9783933207562 3933207568 |
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|---|---|
| adam_text | Inhaltsverzeichnis
Inhaltsübersicht
1. Einleitung............................................................................................1
1.1 Ausgangssituation und Problemstellung.......................................................1
1.2 Zielsetzung und Abgrenzung........................................................................3
1.3 Gang der Untersuchung.................................................................................8
2. Begriffliche Definitionen und theoretische Grundlagen..............11
2.1 Finanzierungsbegriff...................................................................................11
2.2 Gegenstand der Finanzierungsforschung....................................................13
2.3
2.4 Charakterisierung der Finanzierungsformen...............................................17
2.5 (Neo^klassische Finanzierungslehre und Kapitalstrukturtheorie...............22
2.6 Neo-institutionalistische Theorie und Kapitalstrukturtheorie.....................28
2.7 Zwischenfazit..............................................................................................43
3. Allgemeine Kapitalstrukturtheorie................................................45
3.1 Die traditionelle Theorie der optimalen Kapitalstruktur.............................45
3.2 Statische Kapitalstrukturtheorie..................................................................48
3.3 Theorie inkrementeller Kapitalstrukturentscheidungen..............................90
3.4 Dynamische Kapitalstrukturtheorie............................................................99
3.5 Zwischenfazit............................................................................................128
4. Kapitalstrukturpolitik in Wachstumsunternehmen...................129
4.1 Charakterisierung von Wachstumsunternehmen......................................129
4.2 Finanzierungsquellen für Wachstumsunternehmen..................................133
4.3 Kapitalstrukturentwicklung von Wachstumsunternehmen.......................142
4.4 Zwischenfazit............................................................................................152
5. Empirische Analyse - Vorüberlegungen und Grundlagen........155
5.1 Existierende, empirische Literatur............................................................155
5.2 Kapitalstrakturdeterminanten und Hypothesenableitung.........................180
5.3 Datenbasis und deskriptive Analyse.........................................................198
5.4 Methodik...................................................................................................234
Inhaltsverzeichnis
6. Empirische Analyse - Ergebnisse und Diskussion......................255
6.1 Ergebnisse der statischen Querschnittsanalysen.......................................255
6.2 Ergebnisse der statischen Pool- und Panelanalysen..................................269
6.3 Parsimonisches Regressionsmodell..........................................................299
6.4 Ergebnisse der dynamischen Pool- und Panelanalysen............................310
6.5 Diskussion der empirischen Ergebnisse....................................................345
7. Zusammenfassung und Ausblick...................................................363
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis............................................................................................
Tabellenverzeichnis.................................................................................................
Abkürzungsverzeichnis.........................................................................................
Symbolverzeichnis...............................................................................................XIX
1. Einleitung............................................................................................1
1.1 Ausgangssituation und Problemstellung.......................................................1
1.2 Zielsetzung und Abgrenzung........................................................................3
1.3 Gang der Untersuchung.................................................................................8
2. Begriffliche Definitionen und theoretische Grundlagen..............11
2.1 Finanzierungsbegriff...................................................................................11
2.2 Gegenstand der Finanzierungsforschung....................................................13
2.3 Kapitalstruktur und Verschuldungsgrad.....................................................15
2.4 Charakterisierung der Finanzierungsformen...............................................17
2.5 (Neo^klassische Finanzierungslehre und Kapitalstrukturtheorie...............22
2.5.1 Klassische Finanzierungslehre............................................................22
2.5.2 Neoklassische Finanzierungstheorie...................................................23
2.6 Neo-institutionalistische Theorie und Kapitalstrukturtheorie.....................28
2.6.1 Grundlagen der Informationsökonomie..............................................29
2.6.2 Agency-Theorie...................................................................................31
2.6.2.1
2.6.2.2 Moral
2.6.3 Transaktionskostentheorie..................................................................39
2.6.4 Theorie der Verfügungsrechte............................................................41
2.7 Zwischenfazit..............................................................................................43
3. Allgemeine Kapitalstrukturtheorie................................................45
3.1 Die traditionelle Theorie der optimalen
3.1.1 Unternehmensfinanzierung als Partenteilung.....................................45
3.1.2 Finanzierungsentscheidungen zur Kapitalkostenminimierung...........46
3.2 Statische Kapitalstrukturtheorie..................................................................48
3.2.1 Die Irrelevanz der Kapital Struktur für den Unternehmenswert..........49
3.2.2 Steuern und Insolvenzkosten..............................................................51
IV
Inhaltsverzeichnis
3.2.2.1 Finanzierungsabhängige Steuern.................................................51
3.2.2.2 Grundzüge des Steuersystems in Deutschland............................57
3.2.2.3 Insolvenzwahrscheinlichkeit und -kosten....................................58
3.2.2.4 Klassische
3.2.2.5 Interaktion zwischen Kapitalstruktur und investiven bzw.
operativen Entscheidungen..........................................................62
3.2.3 Prinzipal-Agenten-Konflikte...............................................................65
3.2.3.1 Anreizprobleme externer Eigenfinanzierung...............................65
3.2.3.2 Anreizprobleme der Fremdfinanzierung......................................71
3.2.3.3 Optimale Kapitalstruktur aus agencytheoretischer Perspektive.. 75
3.2.4 Integrierte, statische
3.2.4.1 Exogenität der Investitionspolitik................................................76
3.2.4.2 Interaktion zwischen Kapitalstruktur und investiven bzw.
operativen Entscheidungen..........................................................78
3.2.5 Allokation von Kontrollrechten..........................................................80
3.2.6 Strategie auf den Absatz- und Beschaffungsmärkten.........................84
3.2.6.1 Wettbewerbsstrategie...................................................................85
3.2.6.2 Beziehungen zu Kunden und Lieferanten....................................86
3.2.7 Zusammenfassung...............................................................................87
3.3 Theorie inkrementeller Kapitalstrukturentscheidungen..............................90
3.3.1 Signalisierungsansätze........................................................................90
3.3.2 Pecking-Order-Theorie.......................................................................94
3.3.3 Zusammenfassung...............................................................................97
3.4 Dynamische Kapitalstrukturtheorie............................................................99
3.4.1 Basisannahmen der dynamischen Kapitalstrukturtheorie...................99
3.4.2 Irrelevanz der Finanzierung im dynamischen Kontext.....................100
3.4.3 Transaktionskosten............................................................................101
3.4.4 Steuern und Insolvenzkosten............................................................102
3.4.4.1 Exogenität der Investitionspolitik..................,...........................103
3.4.4.2 Interaktion zwischen
operativen Entscheidungen........................................................106
3.4.5 Prinzipal-Agenten-Konflikte.............................................................108
3.4.6 Integrierte, dynamische Trade-Off-Theorie......................................112
3.4.6.1 Exogenität der Investitionspolitik..............................................112
Inhaltsverzeichni
V
3.4.6.2 Interaktion zwischen Kapital Struktur und investiven bzw.
operativen Entscheidungen........................................................114
3.4.7
3.4.8 Zusammenfassung.............................................................................126
3.5 Zwischenfazit............................................................................................128
4. Kapitalstrukturpolitik in
4.1 Charakterisierung von
4.2 Finanzierungsquellen für Wachstumsunternehmen..................................133
4.2.1 Eigenkapitalfinanzierung..................................................................134
4.2.2 Fremdfinanzierung............................................................................138
4.3 Kapitalstrukturentwicklung von Wachstumsunternehmen.......................142
4.3.1 Prinzipal-Agenten-Konflikte.............................................................143
4.3.2 Allokation von Kontrollrechten........................................................145
4.3.3
4.4 Zwischenfazit............................................................................................152
5. Empirische Analyse - Vorüberlegungen und Grundlagen........155
5.1 Existierende, empirische Literatur............................................................155
5.1.1 Querschnittsuntersuchungen.............................................................155
5.1.2 Untersuchung inkrementeller Kapitalstrukturentscheidungen.........164
5.1.3 Dynamische Untersuchungen...........................................................169
5.1.4 Kombiniert statische und dynamische Untersuchungen...................175
5.1.5 Zwischenfazit zur empirischen Kapitalstrukturforschung................179
5.2
5.2.1 Unternehmensalter............................................................................180
5.2.2 Unternehmensgröße..........................................................................183
5.2.3 Sicherungswert des Vermögens........................................................185
5.2.4 Liquidität...........................................................................................186
5.2.5 Rentabilität........................................................................................187
5.2.6 Wachstum..........................................................................................189
5.2.7 Operatives Risiko..............................................................................191
5.2.8 Ertragssteuersatz...............................................................................191
5.2.9 Nicht-verschuldungsbedingte Steuerschilde.....................................192
5.2.10 Eigentümerstruktur............................................................................193
VI
Inhaltsverzeichnis
5.2.11 Börsengang und Kapitalmarktzugang...............................................196
5.2.12 Zusammenfassung.............................................................................198
5.3 Datenbasis und deskriptive Analyse.........................................................198
5.3.1 Abgrenzung der Stichprobe..............................................................199
5.3.2 Datenquelle........................................................................................201
5.3.3 Spezifizierung der Kapitalstrukturkennzahlen..................................203
5.3.4 Operationalisierang der Kapitalstrakturdeterminanten....................211
5.3.4.1 Unternehmensalter.....................................................................214
5.3.4.2 Unternehmensgröße...................................................................214
5.3.4.3 Sicherungswert des Vermögens.................................................216
5.3.4.4 Liquidität....................................................................................218
5.3.4.5 Rentabilität.................................................................................220
5.3.4.6 Wachstum...................................................................................221
5.3.4.7 Operatives Risiko.......................................................................224
5.3.4.8 Ertragssteuersatz........................................................................225
5.3.4.9 Nicht-verschuldungsbedingte Steuerschilde..............................227
5.3.4.10 Eigentümerstruktur....................................................................228
5.3.4.11 Börsengang und Kapitalmarktzugang........................................230
5.3.4.12 Kontrollvariablen.......................................................................230
5.4 Methodik...................................................................................................234
5.4.1 Regressionsmodelle...........................................................................235
5.4.1.1 Gepooltes Modell ohne Individualeffekte.................................235
5.4.1.2 Panelmodelle mit individuellen Effekten..................................236
5.4.2 Signifikanztests.................................................................................239
5.4.3 Spezifikationstests.............................................................................242
5.4.3.1 Multikollinearität.......................................................................242
5.4.3.2 Autokorrelation..........................................................................242
5.4.3.3 Heteroskedastizität.....................................................................246
5.4.3.4 Robuste Schätzer........................................................................248
5.4.3.5 Spezifikation des Panelmodells.................................................248
5.4.4 Maßgrößen der Anpassungsgüte.......................................................251
5.4.4.1 Bestimmtheitsmaß im klassischen Regressionsmodell.............251
5.4.4.2 Bestimmtheitsmaß in Panelmodellen........................................252
Inhaltsverzeichnis
VII
6. Empirische Analyse - Ergebnisse und Diskussion......................255
6.1 Ergebnisse der statischen Querschnittsanalysen.......................................255
6.2 Ergebnisse der statischen Pool- und Panelanalysen..................................269
6.2.1 Untersuchung des Gesamtzeitraums.................................................272
6.2.2 Untersuchung der Zeit vor dem Börsengang....................................279
6.2.3 Untersuchung der Zeit nach dem Börsengang..................................283
6.2.4 Zusammenfassung.............................................................................296
6.3 Parsimonisches Regressionsmodell..........................................................299
6.4 Ergebnisse der dynamischen Pool- und Panelanalysen............................310
6.4.1 Interaktive Perioden-Dummies.........................................................311
6.4.2 Interaktive
6.4.3 Interaktive
6.4.4 Zusammenfassung.............................................................................342
6.5 Diskussion der empirischen Ergebnisse....................................................345
6.5.1 Ergebnisse bzgl. der Kapitalstrukturdeterminanten..........................345
6.5.1.1 Unternehmensalter.....................................................................347
6.5.1.2 Unternehmensgröße...................................................................347
6.5.1.3 Sicherungswert des Vermögens.................................................349
6.5.1.4 Liquidität....................................................................................349
6.5.1.5 Rentabilität.................................................................................350
6.5.1.6 Wachstum..................................................................................351
6.5.1.7 Operatives Risiko.......................................................................352
6.5.1.8 Ertragssteuersatz........................................................................352
6.5.1.9 Nicht-verschuldungsbedingte Steuerschilde..............................353
6.5.1.10 Eigentümerstruktur....................................................................354
6.5.1.11 Börsengang und Kapitalmarktnotierung....................................355
6.5.2 Ergebnisse bzgl. der Kontrollvariablen.............................................356
6.5.2.1 Branchenzugehörigkeit..............................................................357
6.5.2.2 Kapitalmarktbedingungen/Kalenderjahr....................................358
6.5.2.3 Form der Unternehmensgründung.............................................359
6.5.2.4 Rechnungslegungssystem..........................................................359
6.5.3 Zusammenfassung.............................................................................360
7. Zusammenfassung und Ausblick..................................................363
VIH
Anhang..................................................................................................................369
A.
A. 1 Herleitungen im Zusammenhang mit Modigliani/Miller (1963)......370
A.l.l Verlauf der Eigenkapitalkosten.................................................370
A.1.2 Verlauf der durchschnittlichen Kapitalkosten...........................371
A.2 Herleitungen im Zusammenhang mit Miller (1977).........................372
A.2.1 Gesamtauszahlung an private Investoren..................................372
A.2.2 Unternehmenswert.....................................................................372
A.3 Herleitungen im Zusammenhang mit
A.4 Herleitungen zur Pecking-Order-Theorie.........................................374
A.4.1 Investitionsbedingung für Altaktionäre.....................................374
A.4.2 Aktienkursreaktion bei Eigenkapitalemission...........................374
A.4.3 Fremdkapital
B. Unternehmen der Stichprobe.....................................................................378
C. Korrelationsanalyse der erklärenden Variablen........................................382
C.l Gesamtzeitraum.................................................................................382
C.2 Zeit vor dem Börsengang..................................................................383
C.3 Zeit nach dem Börsengang................................................................384
Literaturverzeichnis............................................................................................385
|
| adam_txt |
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsübersicht
1. Einleitung.1
1.1 Ausgangssituation und Problemstellung.1
1.2 Zielsetzung und Abgrenzung.3
1.3 Gang der Untersuchung.8
2. Begriffliche Definitionen und theoretische Grundlagen.11
2.1 Finanzierungsbegriff.11
2.2 Gegenstand der Finanzierungsforschung.13
2.3
2.4 Charakterisierung der Finanzierungsformen.17
2.5 (Neo^klassische Finanzierungslehre und Kapitalstrukturtheorie.22
2.6 Neo-institutionalistische Theorie und Kapitalstrukturtheorie.28
2.7 Zwischenfazit.43
3. Allgemeine Kapitalstrukturtheorie.45
3.1 Die traditionelle Theorie der optimalen Kapitalstruktur.45
3.2 Statische Kapitalstrukturtheorie.48
3.3 Theorie inkrementeller Kapitalstrukturentscheidungen.90
3.4 Dynamische Kapitalstrukturtheorie.99
3.5 Zwischenfazit.128
4. Kapitalstrukturpolitik in Wachstumsunternehmen.129
4.1 Charakterisierung von Wachstumsunternehmen.129
4.2 Finanzierungsquellen für Wachstumsunternehmen.133
4.3 Kapitalstrukturentwicklung von Wachstumsunternehmen.142
4.4 Zwischenfazit.152
5. Empirische Analyse - Vorüberlegungen und Grundlagen.155
5.1 Existierende, empirische Literatur.155
5.2 Kapitalstrakturdeterminanten und Hypothesenableitung.180
5.3 Datenbasis und deskriptive Analyse.198
5.4 Methodik.234
Inhaltsverzeichnis
6. Empirische Analyse - Ergebnisse und Diskussion.255
6.1 Ergebnisse der statischen Querschnittsanalysen.255
6.2 Ergebnisse der statischen Pool- und Panelanalysen.269
6.3 Parsimonisches Regressionsmodell.299
6.4 Ergebnisse der dynamischen Pool- und Panelanalysen.310
6.5 Diskussion der empirischen Ergebnisse.345
7. Zusammenfassung und Ausblick.363
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis.
Tabellenverzeichnis.
Abkürzungsverzeichnis.
Symbolverzeichnis.XIX
1. Einleitung.1
1.1 Ausgangssituation und Problemstellung.1
1.2 Zielsetzung und Abgrenzung.3
1.3 Gang der Untersuchung.8
2. Begriffliche Definitionen und theoretische Grundlagen.11
2.1 Finanzierungsbegriff.11
2.2 Gegenstand der Finanzierungsforschung.13
2.3 Kapitalstruktur und Verschuldungsgrad.15
2.4 Charakterisierung der Finanzierungsformen.17
2.5 (Neo^klassische Finanzierungslehre und Kapitalstrukturtheorie.22
2.5.1 Klassische Finanzierungslehre.22
2.5.2 Neoklassische Finanzierungstheorie.23
2.6 Neo-institutionalistische Theorie und Kapitalstrukturtheorie.28
2.6.1 Grundlagen der Informationsökonomie.29
2.6.2 Agency-Theorie.31
2.6.2.1
2.6.2.2 Moral
2.6.3 Transaktionskostentheorie.39
2.6.4 Theorie der Verfügungsrechte.41
2.7 Zwischenfazit.43
3. Allgemeine Kapitalstrukturtheorie.45
3.1 Die traditionelle Theorie der optimalen
3.1.1 Unternehmensfinanzierung als Partenteilung.45
3.1.2 Finanzierungsentscheidungen zur Kapitalkostenminimierung.46
3.2 Statische Kapitalstrukturtheorie.48
3.2.1 Die Irrelevanz der Kapital Struktur für den Unternehmenswert.49
3.2.2 Steuern und Insolvenzkosten.51
IV
Inhaltsverzeichnis
3.2.2.1 Finanzierungsabhängige Steuern.51
3.2.2.2 Grundzüge des Steuersystems in Deutschland.57
3.2.2.3 Insolvenzwahrscheinlichkeit und -kosten.58
3.2.2.4 Klassische
3.2.2.5 Interaktion zwischen Kapitalstruktur und investiven bzw.
operativen Entscheidungen.62
3.2.3 Prinzipal-Agenten-Konflikte.65
3.2.3.1 Anreizprobleme externer Eigenfinanzierung.65
3.2.3.2 Anreizprobleme der Fremdfinanzierung.71
3.2.3.3 Optimale Kapitalstruktur aus agencytheoretischer Perspektive. 75
3.2.4 Integrierte, statische
3.2.4.1 Exogenität der Investitionspolitik.76
3.2.4.2 Interaktion zwischen Kapitalstruktur und investiven bzw.
operativen Entscheidungen.78
3.2.5 Allokation von Kontrollrechten.80
3.2.6 Strategie auf den Absatz- und Beschaffungsmärkten.84
3.2.6.1 Wettbewerbsstrategie.85
3.2.6.2 Beziehungen zu Kunden und Lieferanten.86
3.2.7 Zusammenfassung.87
3.3 Theorie inkrementeller Kapitalstrukturentscheidungen.90
3.3.1 Signalisierungsansätze.90
3.3.2 Pecking-Order-Theorie.94
3.3.3 Zusammenfassung.97
3.4 Dynamische Kapitalstrukturtheorie.99
3.4.1 Basisannahmen der dynamischen Kapitalstrukturtheorie.99
3.4.2 Irrelevanz der Finanzierung im dynamischen Kontext.100
3.4.3 Transaktionskosten.101
3.4.4 Steuern und Insolvenzkosten.102
3.4.4.1 Exogenität der Investitionspolitik.,.103
3.4.4.2 Interaktion zwischen
operativen Entscheidungen.106
3.4.5 Prinzipal-Agenten-Konflikte.108
3.4.6 Integrierte, dynamische Trade-Off-Theorie.112
3.4.6.1 Exogenität der Investitionspolitik.112
Inhaltsverzeichni
V
3.4.6.2 Interaktion zwischen Kapital Struktur und investiven bzw.
operativen Entscheidungen.114
3.4.7
3.4.8 Zusammenfassung.126
3.5 Zwischenfazit.128
4. Kapitalstrukturpolitik in
4.1 Charakterisierung von
4.2 Finanzierungsquellen für Wachstumsunternehmen.133
4.2.1 Eigenkapitalfinanzierung.134
4.2.2 Fremdfinanzierung.138
4.3 Kapitalstrukturentwicklung von Wachstumsunternehmen.142
4.3.1 Prinzipal-Agenten-Konflikte.143
4.3.2 Allokation von Kontrollrechten.145
4.3.3
4.4 Zwischenfazit.152
5. Empirische Analyse - Vorüberlegungen und Grundlagen.155
5.1 Existierende, empirische Literatur.155
5.1.1 Querschnittsuntersuchungen.155
5.1.2 Untersuchung inkrementeller Kapitalstrukturentscheidungen.164
5.1.3 Dynamische Untersuchungen.169
5.1.4 Kombiniert statische und dynamische Untersuchungen.175
5.1.5 Zwischenfazit zur empirischen Kapitalstrukturforschung.179
5.2
5.2.1 Unternehmensalter.180
5.2.2 Unternehmensgröße.183
5.2.3 Sicherungswert des Vermögens.185
5.2.4 Liquidität.186
5.2.5 Rentabilität.187
5.2.6 Wachstum.189
5.2.7 Operatives Risiko.191
5.2.8 Ertragssteuersatz.191
5.2.9 Nicht-verschuldungsbedingte Steuerschilde.192
5.2.10 Eigentümerstruktur.193
VI
Inhaltsverzeichnis
5.2.11 Börsengang und Kapitalmarktzugang.196
5.2.12 Zusammenfassung.198
5.3 Datenbasis und deskriptive Analyse.198
5.3.1 Abgrenzung der Stichprobe.199
5.3.2 Datenquelle.201
5.3.3 Spezifizierung der Kapitalstrukturkennzahlen.203
5.3.4 Operationalisierang der Kapitalstrakturdeterminanten.211
5.3.4.1 Unternehmensalter.214
5.3.4.2 Unternehmensgröße.214
5.3.4.3 Sicherungswert des Vermögens.216
5.3.4.4 Liquidität.218
5.3.4.5 Rentabilität.220
5.3.4.6 Wachstum.221
5.3.4.7 Operatives Risiko.224
5.3.4.8 Ertragssteuersatz.225
5.3.4.9 Nicht-verschuldungsbedingte Steuerschilde.227
5.3.4.10 Eigentümerstruktur.228
5.3.4.11 Börsengang und Kapitalmarktzugang.230
5.3.4.12 Kontrollvariablen.230
5.4 Methodik.234
5.4.1 Regressionsmodelle.235
5.4.1.1 Gepooltes Modell ohne Individualeffekte.235
5.4.1.2 Panelmodelle mit individuellen Effekten.236
5.4.2 Signifikanztests.239
5.4.3 Spezifikationstests.242
5.4.3.1 Multikollinearität.242
5.4.3.2 Autokorrelation.242
5.4.3.3 Heteroskedastizität.246
5.4.3.4 Robuste Schätzer.248
5.4.3.5 Spezifikation des Panelmodells.248
5.4.4 Maßgrößen der Anpassungsgüte.251
5.4.4.1 Bestimmtheitsmaß im klassischen Regressionsmodell.251
5.4.4.2 Bestimmtheitsmaß in Panelmodellen.252
Inhaltsverzeichnis
VII
6. Empirische Analyse - Ergebnisse und Diskussion.255
6.1 Ergebnisse der statischen Querschnittsanalysen.255
6.2 Ergebnisse der statischen Pool- und Panelanalysen.269
6.2.1 Untersuchung des Gesamtzeitraums.272
6.2.2 Untersuchung der Zeit vor dem Börsengang.279
6.2.3 Untersuchung der Zeit nach dem Börsengang.283
6.2.4 Zusammenfassung.296
6.3 Parsimonisches Regressionsmodell.299
6.4 Ergebnisse der dynamischen Pool- und Panelanalysen.310
6.4.1 Interaktive Perioden-Dummies.311
6.4.2 Interaktive
6.4.3 Interaktive
6.4.4 Zusammenfassung.342
6.5 Diskussion der empirischen Ergebnisse.345
6.5.1 Ergebnisse bzgl. der Kapitalstrukturdeterminanten.345
6.5.1.1 Unternehmensalter.347
6.5.1.2 Unternehmensgröße.347
6.5.1.3 Sicherungswert des Vermögens.349
6.5.1.4 Liquidität.349
6.5.1.5 Rentabilität.350
6.5.1.6 Wachstum.351
6.5.1.7 Operatives Risiko.352
6.5.1.8 Ertragssteuersatz.352
6.5.1.9 Nicht-verschuldungsbedingte Steuerschilde.353
6.5.1.10 Eigentümerstruktur.354
6.5.1.11 Börsengang und Kapitalmarktnotierung.355
6.5.2 Ergebnisse bzgl. der Kontrollvariablen.356
6.5.2.1 Branchenzugehörigkeit.357
6.5.2.2 Kapitalmarktbedingungen/Kalenderjahr.358
6.5.2.3 Form der Unternehmensgründung.359
6.5.2.4 Rechnungslegungssystem.359
6.5.3 Zusammenfassung.360
7. Zusammenfassung und Ausblick.363
VIH
Anhang.369
A.
A. 1 Herleitungen im Zusammenhang mit Modigliani/Miller (1963).370
A.l.l Verlauf der Eigenkapitalkosten.370
A.1.2 Verlauf der durchschnittlichen Kapitalkosten.371
A.2 Herleitungen im Zusammenhang mit Miller (1977).372
A.2.1 Gesamtauszahlung an private Investoren.372
A.2.2 Unternehmenswert.372
A.3 Herleitungen im Zusammenhang mit
A.4 Herleitungen zur Pecking-Order-Theorie.374
A.4.1 Investitionsbedingung für Altaktionäre.374
A.4.2 Aktienkursreaktion bei Eigenkapitalemission.374
A.4.3 Fremdkapital
B. Unternehmen der Stichprobe.378
C. Korrelationsanalyse der erklärenden Variablen.382
C.l Gesamtzeitraum.382
C.2 Zeit vor dem Börsengang.383
C.3 Zeit nach dem Börsengang.384
Literaturverzeichnis.385 |
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