Der Venture-Capital-Beteiligungsvertrag (VCB): Typisierung, Amerikanisierung und Flexibilisierungselemente eines Finanzierungsvertrages
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| Main Author: | |
|---|---|
| Format: | Book |
| Language: | German |
| Published: |
Berlin
Duncker & Humblot
2005
|
| Series: | Abhandlungen zum Deutschen und Europäischen Gesellschafts- und Kapitalmarktrecht
2 |
| Subjects: | |
| Online Access: | Inhaltsverzeichnis |
| Item Description: | Zugl.: Freiburg, Univ., Diss., 2004 |
| Physical Description: | 234 S. |
| ISBN: | 3428117530 |
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|---|---|
| adam_text | Inhaltsverzeichnis
Erster Teil
Einfuhrung 23
A. Grundlagen und Problematik des Venture Capital-Beteiligungsvertrags (VCB) 23
I. Einleitung .................................................................... 23
1. DerVCBalsneuerVertragstyp? ........................................... 25
2. Der VCB und die Umsetzung anglo-amerikanischer Finanzierungskon-
struktionen ................................................................ 25
3. Flexible Vertragselemente als Vertragscharakteristikuin des VCB? ......... 28
4. DerVCBauskybernetischerSicht......................................... 31
5. Das Investitionsrisiko als Geschaftsgrundlage i.S. einer clausula rebus sic
stantibus?.................................................................. 34
II. Der Venture Capital-Beteiligungsvertrag als Vertragstypus .................... 36
1. Relevanz der Typenbildung................................................ 36
2. Relevante Rechtsgebiete................................................... 37
a) Kapitalgesellschaftsrecht............................................... 37
b) Personengesellschaftsrecht............................................. 38
c) Bank- und Kapitalmarktrecht........................................... 38
d) Dienstvertragsrecht..................................................... 39
e) Wettbewerbsrecht, Kartellrecht, gewerblicher Rechtsschutz............. 39
f) Bilanz- und Steuerrecht ................................................ 39
g) Schuldrecht............................................................ 40
h) Recht der Allgemeinen Geschaftsbedingungen ......................... 40
3. Rechtsdogmatische Einordnung............................................ 41
a) Klassische Vertragsdogmatik........................................... 41
(1) Der VCB als Vertragsverbindung................................... 42
(2) Der VCB als atypischer Vertrag? ................................... 42
8 Inhaltsverzeichnis
(3) DerVCBalsgemischterVertrag? .................................. 43
(4) DerVCBalsBGB-Gesellschaft .................................... 44
(5) Der VCB als Vorgriindungsvertrag ................................. 46
b) Jiingere Entwicklungen................................................. 46
(1) Der komplexe Langzeitvertrag ..................................... 47
(2) Der langfristige Vertrag ............................................ 48
(3) Moderne Vertragstypen ............................................ 48
m. Abgrenzung zu herkommlichen Vertragstypen................................. 49
1. VCB als Joint-Venture?.................................................... 49
2. VCB als Unternehmens- oder Beteiligungskaufvertrag?.................... 50
3. VCB als Beratervertrag?................................................... 50
IV. Der Einfluss anglo-amerikanischer Rechtskultur auf den VCB................. 50
V. Vertragstheoretische Grundlagen der Wirtschaftswissenschaften............... 52
1. Grundlagen und Bedeutung fur den VCB .................................. 53
a) Ziel der okonomischen Untersuchung von Vertragen.................... 54
(1) Der pareto-effiziente Vertrag ....................................... 54
(2) Der vollstandige Vertrag ........................................... 54
(3) Vereinbarkeit von pareto-effizientem und vollstandigem Vertrag___ 55
b) Klassifikation der Problembereiche..................................... 55
(1) Informationsasymmetrien zwischen den Vertragsparteien........... 56
(2) Informationsasymmetrien zwischen den Vertragsparteien und auBen-
stehendenDritten................................................... 58
(3) Probleme des vollstandigen Vertrags ............................... 58
2. Schlussfolgerungen fiir die Betrachtung des VCB und fiir die Vertrags-
gestaltung ................................................................. 60
3. Auswirkungen auf die Finanzierungsstruktur............................... 60
B. Einschrankung des Untersuchungsgegenstandes................................. 62
Zweiter Teil
Venture Capital 63
A. Bedeutung......................................................................... 63
B. Geschichte der Risikofinanzierung und des Venture Capital..................... 64
I. Friihe Wagniskapitalgemeinschaften .......................................... 64
Inhaltsverzeichnis 9
H. USA.......................................................................... 68
1. Risikoinvestitionen von Untemehmern, Bankiers und reichen Familien ___ 69
2. Institutionalisierung nach dem zweiten Weltkrieg .......................... 70
m. Europa........................................................................ 72
IV. Deutschland .................................................................. 73
C. Die beteiligten Parteien ........................................................... 74
I. Kapitalgeber.................................................................. 74
1. Renditeorientierte Investoren.............................................. 75
2. Strategische Investoren .................................................... 76
a) Strategien .............................................................. 76
b) Folgen fur die Vertragsgestaltung....................................... 78
3. Offentliche Forderstellen .................................................. 78
n. Kapitalnehmer und Eigenkapital .............................................. 78
HI. Unternehmensbeteiligungsgesellschaften nach UBGG......................... 79
IV. Kapitalanlagegesellschaften nach KAAG ..................................... 80
D. Die grundlegenden Interessen..................................................... 81
E. Uberblick fiber eine typische Unternehmensfinanzierung mit Venture Capital.. 83
I. Akquisitionsphase ............................................................ 84
n. Investitionsphase ............................................................. 84
HI. Betreuungsphase.............................................................. 85
IV. Desinvestitionsphase (,,Exit ) ................................................. 86
F. Definition: Venture Capital ....................................................... 87
I. Definition: Venture Capital.................................................... 87
1. Werinvestiert? ............................................................ 87
2. In welcher Form wird investiert?........................................... 88
a) NurauBerhalbderBorse? .............................................. 88
b) Minder- oder Mehrheitsbeteiligung?.................................... 89
c) Eigenkapital oder auch eigenkapitalahnliches Kapital? ................. 89
3. In welchem Unternehmensstadium wird investiert? ........................ 90
4. Wer wird gefordert? ....................................................... 91
5. Art der Zusammenarbeit................................................... 91
6. Dauer der Finanzierung.................................................... 92
10 Inhaltsverzeichnis
7. Legislatorische Ansatze ................................................... 92
8. Ergebnis................................................................... 93
II. Eigene Definition: Venture Capital-Beteiligungsvertrag ....................... 93
G. Zwischenergebnis ................................................................. 93
Drifter Teil
Der Venture Capital-Beteiligungsvertrag 94
A. Zwecke der Vertragsgestaltung im Rahmen des VCB............................ 94
B. Aufbau ............................................................................ 95
I. Inhalt......................................................................... 95
II. Wechselwirkung von Satzung und Gesellschaftervereinbarungen.............. 95
HI. Untervertragstypen............................................................ 96
C. Das vorvertragliche Stadium ..................................................... 96
I. Einleitung .................................................................... 96
n. Letter of Intent und Term Sheet ............................................... 97
IE. Fragen bzgl. Geheimhaltung, Kosten und Exklusivitat......................... 98
IV. DerVorvertrag................................................................ 99
V. Vorvertragliche Haftung ...................................................... 99
VI. DueDiligence................................................................ 100
VII. Vertragsschluss, Vollzugsvereinbarungen und ..Closing ....................... 102
D. Praambel.......................................................................... 104
E. Begriffsbestimmungen/Definitionen ............................................. 104
F. RechtsformenderBeteiligung .................................................... 105
I. Stille Beteiligung ............................................................. 106
1. Erscheinungsformen....................................................... 106
2. Gestaltungsfaktoren ....................................................... 107
n. Gesellschaftsanteile und Aktien............................................... 108
IE. Kapitalerhohung.............................................................. 109
IV. Treuhand und Unterbeteiligungen............................................. 109
V. Genussscheine................................................................ 110
VI. Holding....................................................................... Ill
Inhaltsverzeichnis 11
G. Rechtsprobleme der Bewertung .................................................. 112
I. Einleitung.................................................................... 112
n. Rechtliche Relevanz .......................................................... 113
HI. BegrifHichkeit und Methoden der Bewertung ................................. 114
1. Methoden ................................................................. 114
a) Zukunftserfolgswertmethoden.......................................... 115
b) Vergleich Ertragswertmethode und DCF................................ 115
c) Vergleichs- und Multiplikatormethoden................................. 117
d) VC-Methoden.......................................................... 117
2. Stellungnahme ............................................................ 119
H. Hohe und Laufzeit der Beteiiigung ............................................... 120
I. Empirischer Befund und rechtlicher Rahmen.................................. 120
1. Minderheitsbeteiligung.................................................... 120
2. Kombinierte Finanzierung................................................. 121
3. Laufzeit ................................................................... 122
II. Gestaffelte Finanzierung...................................................... 122
1. Okonomischer Hintergrund................................................ 122
2. Rechtstechnik ............................................................. 123
3. Rechtsrahmen............................................................. 123
a) Gestaffelte Finanzierung nach Aktienrecht ............................. 123
(1) Keine Pflicht zur fortgesetzten Finanzierung ....................... 123
(2) Recht zur fortgesetzten Finanzierung............................... 124
(3) Verpflichtung durch Vereinbarung der Gesellschafter............... 125
(4) Gestaffelte ,,andere Zuzahlungen i.S.v. § 272 Abs. 2 Nr. 4 HGB ... 126
(5) Exkurs: Aufgeld als Schenkung? ................................... 128
b) Gestaffelte Finanzierung nach GmbH-Recht............................ 128
(1) Pflicht zur fortgesetzten Finanzierung.............................. 128
(a) Nachschusspflicht gemaB § 26 GmbHG........................ 128
(b) Kapitalerhohung............................................... 129
(c) ZuzahlungindasEigenkapitalaufschuldrechtlicherGrundlage 130
(2) Stellungnahme..................................................... 130
c) Gestaffelte Finanzierung im Personengesellschaftsrecht ................ 130
III. Kiindigung und Verlangerungsoption.......................................... 130
12 Inhaltsverzeichnis
I. Optionsregelungen und Moglichkeiten der Bewertungskorrektur............... 131
I. Optionsregelungen als typisches Flexibilisierungsinstrument .................. 131
1. Grundlagen................................................................ 131
2. Vertragsrecht der Optionsgestaltung ....................................... 133
3. Erscheinungsformen....................................................... 134
4. Der Realoptions-Ansatz als Bewertungsmethode........................... 134
n. Wandelungsoptionen.......................................................... 135
J. Managementunterstiitzung durch den Venture Capital-Geber................... 137
I. Managementunterstiitzung in der Praxis....................................... 137
II. Beratervertrag ................................................................ 138
K. Zusicherungen und Garantien.................................................... 139
I. Problematik................................................................... 139
n. Haftungsbegrenzung nach § 444 n.R BGB .................................... 140
1. Meinungsstand ............................................................ 140
2. Stellungnahme ............................................................ 141
ID. Verjahrungsregelung .......................................................... 142
IV. Weitere Gestaltungsmoglichkeiten ............................................ 142
L. Steuerungs- und Kontrollrechte .................................................. 142
I. Mitgliedschaft in Aufsichtsorganen ........................................... 143
1. Entsenderecht bei der AG und die Frage nach der Zulassigkeit entsendungs-
rechtsgleicher Stimmbindungsvereinbarungen im VCB .................... 143
2. Entsenderecht bei der GmbH .............................................. 148
3. Beirat als fakultatives Organ............................................... 149
n. Zustimmungspflichten und Vetorechte ........................................ 150
HI. Kontrolle durch Sperrminoritaten ............................................. 150
M. Informationspflichten............................................................ 151
I. Bedeutung fur die Vertragsparteien............................................ 151
n. Gesetzliche Informationsrechte und -pflichten................................. 152
1. Aktienrecht................................................................ 152
2. GmbH-Recht.............................................................. 154
3. KGundoHG .............................................................. 155
4. StilleGesellschaftundGbR ............................................... 156
5. Allgemeine zivilrechtliche Grundsatze..................................... 156
Inhaltsverzeichnis 13
IE. Vertragliche Informationsrechte und -pflichten und deren Grenzen ............ 157
IV. Ergebnis...................................................................... 158
N. Sonderrechte ...................................................................... 158
I. Geschaftsfuhrungsersetzungrecht ............................................. 158
1. Aktienrecht................................................................ 159
2. GmbH-Recht .............................................................. 160
3. Personengesellschaftsrecht................................................. 161
II. Sonstige Sonderrechte ........................................................ 161
O. ,,Key-Man-Issues ................................................................ 161
I. Key-Man-Insurance........................................................... 162
n. Halteklauseln ................................................................. 162
P. Wettbewerbsverbote und Schutz des Know-how ................................. 163
I. Gesellschaftsrechtliche Wettbewerbsverbote .................................. 164
II. Vertragliche Wettbewerbsverbote ............................................. 164
HI. Geheimnisschutz.............................................................. 165
Q. Exitvereinbarungen............................................................... 165
I. Uberblick..................................................................... 165
II. Exitstrategie .................................................................. 166
1. Borsengang................................................................ 166
a) Zielsetzung und Gefahren .............................................. 166
b) Rechtliche Rahmenbedingungen ....................................... 167
2. AuBerborsliche Desinvestition ............................................. 169
3. Vertragsgestaltungen....................................................... 169
a) Gesamtverkaufsklausel, Drag-Along-Rights ............................ 170
(1) Allgemeine Bedeutung............................................. 170
(2) Aktienrecht ........................................................ 170
(3) GmbH-Recht....................................................... 171
(4) Sonstige Rechtsformen............................................. 171
b) Mitverkaufsrechte, Take-Along-Rights ................................. 172
(1) Allgemeines ....................................................... 172
(2) Aktienrecht ........................................................ 173
(a) Das MitverauBerungsrecht als Recht des Minderheitsaktionars? 173
2 Ziegert
14 Inhaltsverzeichnis
(b) Das MitverauBerungsrecht als Pflicht des Verkaufers?.......... 173
(c) Das MitverauBerungsrecht als Pflicht des Dritten?............., 174
(aa) Wertpapiererwerbs-und Obernahmegesetz (WpUG) ...... 174
(bb) AktGbzw. Konzernrecht ................................. 175
(cc) Gleichbehandlungsgrundsatz ............................. 175
(dd) Schuldrechtliche Vereinbarung ........................... 175
(3) GmbH-Recht....................................................... 176
(4) Sonstige Rechtsformen............................................. 176
c) Vorkaufsrechte bzw. Andienungspflichten, Right of First Refusal....... 176
(1) Allgemeines....................................................... 176
(2) Aktienrecht ........................................................ 177
(3) GmbH-Recht....................................................... 177
(4) Personengesellschaftsrecht......................................... 177
d) Recht einen Borsengang zu veranlassen, Registration Rights............• 178
(1) Allgemeines ....................................................... 178
(a) Piggyback-Rights (,,Huckepack-Rechte ) ...................... 179
(b) Demand-Rights (..Forderungsrechte )................. ......... 179
(c) Begleitrechte (,,Haircuts , ,,Stand-Asides und ..Lockups )..... 179
(2) Aktienrecht ........................................................ 181
(a) Rechtsrahmen.................................................. 181
(b) Gestaltungsmoglichkeiten...................................... 183
(3) GmbH-Recht....................................................... 184
(4) Sonstige Rechtsformen............................................. 184
(5) Alternative Regelung .............................................. 185
e) Liquidationspraferenzen beim Exit ..................................... 185
(1) Wirtschaftliche Problematic........................................ 185
(2) Aktienrecht........................................................ 187
(3) GmbH-Recht....................................................... 188
(4) Personengesellschaften............................................. 188
f) Riickgaberechte, Redemption Rights................................... 189
(1) Allgemeines....................................................... 189
(2) Aktienrecht........................................................ 190
(a) Riickerwerb eigener Aktien durch die AG...................... 190
(b) VerpflichtungaufWunschderVC-Geber? ..................... 193
(c) Stellungnahme................................................. 193
(3) GmbH-Recht....................................................... 194
(a) Riickerwerbsrecht als Einziehungsrecht ........................ 194
(b) Riickverkaufsrecht als Riickerwerb eigener Geschaftsanteile ... 196
Inhaltsverzeichnis 15
(4) KG ................................................................ 196
(5) StilleGesellschaft.................................................. 196
g) Verwa sserungsschutz und Down Rounds ............................... 197
(1) Allgemeines ....................................................... 197
(2) Deutsche Praxis.................................................... 198
(3) Kritik .............................................................. 200
m. Ergebnis ...................................:.................................. 201
R. Formvorschriften................................................................. 201
S. Sonstiges.......................................................................... 201
I. Kartellrecht................................................................... 202
n. Einbeziehung von Forderbedingungen ........................................ 202
m. Syndizierung von Beteiligungen .............................................. 203
IV. Mitgestaltungsrechte bei Geschaftsfiihrungsvertragen und Mitarbeiterbetei-
ligung........................................................................ 203
V. Risikopramie und der Wuchertatbestand ..............,....................... 204
Vierter Teil
Gesamtbetrachtung der Charakteristika 206
A. DerTypusdesVCB ................................................................ 206
B. Anglo-amerikanischer Einfluss..................................................... 207
C. Flexibilisierungselemente .......................................................... 208
Funfter Teil
Entwicklungstendenzen und Schluss 211
Literaturverzeichnis.................................................................. 215
Stichwortverzeichnis ................................................................. 232
2*
|
| adam_txt |
Inhaltsverzeichnis
Erster Teil
Einfuhrung 23
A. Grundlagen und Problematik des Venture Capital-Beteiligungsvertrags (VCB) 23
I. Einleitung . 23
1. DerVCBalsneuerVertragstyp? . 25
2. Der VCB und die Umsetzung anglo-amerikanischer Finanzierungskon-
struktionen . 25
3. Flexible Vertragselemente als Vertragscharakteristikuin des VCB? . 28
4. DerVCBauskybernetischerSicht. 31
5. Das Investitionsrisiko als Geschaftsgrundlage i.S. einer clausula rebus sic
stantibus?. 34
II. Der Venture Capital-Beteiligungsvertrag als Vertragstypus . 36
1. Relevanz der Typenbildung. 36
2. Relevante Rechtsgebiete. 37
a) Kapitalgesellschaftsrecht. 37
b) Personengesellschaftsrecht. 38
c) Bank- und Kapitalmarktrecht. 38
d) Dienstvertragsrecht. 39
e) Wettbewerbsrecht, Kartellrecht, gewerblicher Rechtsschutz. 39
f) Bilanz- und Steuerrecht . 39
g) Schuldrecht. 40
h) Recht der Allgemeinen Geschaftsbedingungen . 40
3. Rechtsdogmatische Einordnung. 41
a) Klassische Vertragsdogmatik. 41
(1) Der VCB als Vertragsverbindung. 42
(2) Der VCB als atypischer Vertrag? . 42
8 Inhaltsverzeichnis
(3) DerVCBalsgemischterVertrag? . 43
(4) DerVCBalsBGB-Gesellschaft . 44
(5) Der VCB als Vorgriindungsvertrag . 46
b) Jiingere Entwicklungen. 46
(1) Der komplexe Langzeitvertrag . 47
(2) Der langfristige Vertrag . 48
(3) Moderne Vertragstypen . 48
m. Abgrenzung zu herkommlichen Vertragstypen. 49
1. VCB als Joint-Venture?. 49
2. VCB als Unternehmens- oder Beteiligungskaufvertrag?. 50
3. VCB als Beratervertrag?. 50
IV. Der Einfluss anglo-amerikanischer Rechtskultur auf den VCB. 50
V. Vertragstheoretische Grundlagen der Wirtschaftswissenschaften. 52
1. Grundlagen und Bedeutung fur den VCB . 53
a) Ziel der okonomischen Untersuchung von Vertragen. 54
(1) Der pareto-effiziente Vertrag . 54
(2) Der vollstandige Vertrag . 54
(3) Vereinbarkeit von pareto-effizientem und vollstandigem Vertrag_ 55
b) Klassifikation der Problembereiche. 55
(1) Informationsasymmetrien zwischen den Vertragsparteien. 56
(2) Informationsasymmetrien zwischen den Vertragsparteien und auBen-
stehendenDritten. 58
(3) Probleme des vollstandigen Vertrags . 58
2. Schlussfolgerungen fiir die Betrachtung des VCB und fiir die Vertrags-
gestaltung . 60
3. Auswirkungen auf die Finanzierungsstruktur. 60
B. Einschrankung des Untersuchungsgegenstandes. 62
Zweiter Teil
Venture Capital 63
A. Bedeutung. 63
B. Geschichte der Risikofinanzierung und des Venture Capital. 64
I. Friihe Wagniskapitalgemeinschaften . 64
Inhaltsverzeichnis 9
H. USA. 68
1. Risikoinvestitionen von Untemehmern, Bankiers und reichen Familien _ 69
2. Institutionalisierung nach dem zweiten Weltkrieg . 70
m. Europa. 72
IV. Deutschland . 73
C. Die beteiligten Parteien . 74
I. Kapitalgeber. 74
1. Renditeorientierte Investoren. 75
2. Strategische Investoren . 76
a) Strategien . 76
b) Folgen fur die Vertragsgestaltung. 78
3. Offentliche Forderstellen . 78
n. Kapitalnehmer und Eigenkapital . 78
HI. Unternehmensbeteiligungsgesellschaften nach UBGG. 79
IV. Kapitalanlagegesellschaften nach KAAG . 80
D. Die grundlegenden Interessen. 81
E. Uberblick fiber eine typische Unternehmensfinanzierung mit Venture Capital. 83
I. Akquisitionsphase . 84
n. Investitionsphase . 84
HI. Betreuungsphase. 85
IV. Desinvestitionsphase (,,Exit") . 86
F. Definition: Venture Capital . 87
I. Definition: Venture Capital. 87
1. Werinvestiert? . 87
2. In welcher Form wird investiert?. 88
a) NurauBerhalbderBorse? . 88
b) Minder- oder Mehrheitsbeteiligung?. 89
c) Eigenkapital oder auch eigenkapitalahnliches Kapital? . 89
3. In welchem Unternehmensstadium wird investiert? . 90
4. Wer wird gefordert? . 91
5. Art der Zusammenarbeit. 91
6. Dauer der Finanzierung. 92
10 Inhaltsverzeichnis
7. Legislatorische Ansatze . 92
8. Ergebnis. 93
II. Eigene Definition: Venture Capital-Beteiligungsvertrag . 93
G. Zwischenergebnis . 93
Drifter Teil
Der Venture Capital-Beteiligungsvertrag 94
A. Zwecke der Vertragsgestaltung im Rahmen des VCB. 94
B. Aufbau . 95
I. Inhalt. 95
II. Wechselwirkung von Satzung und Gesellschaftervereinbarungen. 95
HI. Untervertragstypen. 96
C. Das vorvertragliche Stadium . 96
I. Einleitung . 96
n. Letter of Intent und Term Sheet . 97
IE. Fragen bzgl. Geheimhaltung, Kosten und Exklusivitat. 98
IV. DerVorvertrag. 99
V. Vorvertragliche Haftung . 99
VI. DueDiligence. 100
VII. Vertragsschluss, Vollzugsvereinbarungen und .Closing". 102
D. Praambel. 104
E. Begriffsbestimmungen/Definitionen . 104
F. RechtsformenderBeteiligung . 105
I. Stille Beteiligung . 106
1. Erscheinungsformen. 106
2. Gestaltungsfaktoren . 107
n. Gesellschaftsanteile und Aktien. 108
IE. Kapitalerhohung. 109
IV. Treuhand und Unterbeteiligungen. 109
V. Genussscheine. 110
VI. Holding. Ill
Inhaltsverzeichnis 11
G. Rechtsprobleme der Bewertung . 112
I. Einleitung. 112
n. Rechtliche Relevanz . 113
HI. BegrifHichkeit und Methoden der Bewertung . 114
1. Methoden . 114
a) Zukunftserfolgswertmethoden. 115
b) Vergleich Ertragswertmethode und DCF. 115
c) Vergleichs- und Multiplikatormethoden. 117
d) VC-Methoden. 117
2. Stellungnahme . 119
H. Hohe und Laufzeit der Beteiiigung . 120
I. Empirischer Befund und rechtlicher Rahmen. 120
1. Minderheitsbeteiligung. 120
2. Kombinierte Finanzierung. 121
3. Laufzeit . 122
II. Gestaffelte Finanzierung. 122
1. Okonomischer Hintergrund. 122
2. Rechtstechnik . 123
3. Rechtsrahmen. 123
a) Gestaffelte Finanzierung nach Aktienrecht . 123
(1) Keine Pflicht zur fortgesetzten Finanzierung . 123
(2) Recht zur fortgesetzten Finanzierung. 124
(3) Verpflichtung durch Vereinbarung der Gesellschafter. 125
(4) Gestaffelte ,,andere Zuzahlungen" i.S.v. § 272 Abs. 2 Nr. 4 HGB . 126
(5) Exkurs: Aufgeld als Schenkung? . 128
b) Gestaffelte Finanzierung nach GmbH-Recht. 128
(1) Pflicht zur fortgesetzten Finanzierung. 128
(a) Nachschusspflicht gemaB § 26 GmbHG. 128
(b) Kapitalerhohung. 129
(c) ZuzahlungindasEigenkapitalaufschuldrechtlicherGrundlage 130
(2) Stellungnahme. 130
c) Gestaffelte Finanzierung im Personengesellschaftsrecht . 130
III. Kiindigung und Verlangerungsoption. 130
12 Inhaltsverzeichnis
I. Optionsregelungen und Moglichkeiten der Bewertungskorrektur. 131
I. Optionsregelungen als typisches Flexibilisierungsinstrument . 131
1. Grundlagen. 131
2. Vertragsrecht der Optionsgestaltung . 133
3. Erscheinungsformen. 134
4. Der Realoptions-Ansatz als Bewertungsmethode. 134
n. Wandelungsoptionen. 135
J. Managementunterstiitzung durch den Venture Capital-Geber. 137
I. Managementunterstiitzung in der Praxis. 137
II. Beratervertrag . 138
K. Zusicherungen und Garantien. 139
I. Problematik. 139
n. Haftungsbegrenzung nach § 444 n.R BGB . 140
1. Meinungsstand . 140
2. Stellungnahme . 141
ID. Verjahrungsregelung . 142
IV. Weitere Gestaltungsmoglichkeiten . 142
L. Steuerungs- und Kontrollrechte . 142
I. Mitgliedschaft in Aufsichtsorganen . 143
1. Entsenderecht bei der AG und die Frage nach der Zulassigkeit entsendungs-
rechtsgleicher Stimmbindungsvereinbarungen im VCB . 143
2. Entsenderecht bei der GmbH . 148
3. Beirat als fakultatives Organ. 149
n. Zustimmungspflichten und Vetorechte . 150
HI. Kontrolle durch Sperrminoritaten . 150
M. Informationspflichten. 151
I. Bedeutung fur die Vertragsparteien. 151
n. Gesetzliche Informationsrechte und -pflichten. 152
1. Aktienrecht. 152
2. GmbH-Recht. 154
3. KGundoHG . 155
4. StilleGesellschaftundGbR . 156
5. Allgemeine zivilrechtliche Grundsatze. 156
Inhaltsverzeichnis 13
IE. Vertragliche Informationsrechte und -pflichten und deren Grenzen . 157
IV. Ergebnis. 158
N. Sonderrechte . 158
I. Geschaftsfuhrungsersetzungrecht . 158
1. Aktienrecht. 159
2. GmbH-Recht . 160
3. Personengesellschaftsrecht. 161
II. Sonstige Sonderrechte . 161
O. ,,Key-Man-Issues" . 161
I. Key-Man-Insurance. 162
n. Halteklauseln . 162
P. Wettbewerbsverbote und Schutz des Know-how . 163
I. Gesellschaftsrechtliche Wettbewerbsverbote . 164
II. Vertragliche Wettbewerbsverbote . 164
HI. Geheimnisschutz. 165
Q. Exitvereinbarungen. 165
I. Uberblick. 165
II. Exitstrategie . 166
1. Borsengang. 166
a) Zielsetzung und Gefahren . 166
b) Rechtliche Rahmenbedingungen . 167
2. AuBerborsliche Desinvestition . 169
3. Vertragsgestaltungen. 169
a) Gesamtverkaufsklausel, Drag-Along-Rights . 170
(1) Allgemeine Bedeutung. 170
(2) Aktienrecht . 170
(3) GmbH-Recht. 171
(4) Sonstige Rechtsformen. 171
b) Mitverkaufsrechte, Take-Along-Rights . 172
(1) Allgemeines . 172
(2) Aktienrecht . 173
(a) Das MitverauBerungsrecht als Recht des Minderheitsaktionars? 173
2 Ziegert
14 Inhaltsverzeichnis
(b) Das MitverauBerungsrecht als Pflicht des Verkaufers?. 173
(c) Das MitverauBerungsrecht als Pflicht des Dritten?., 174
(aa) Wertpapiererwerbs-und Obernahmegesetz (WpUG) . 174
(bb) AktGbzw. Konzernrecht . 175
(cc) Gleichbehandlungsgrundsatz . 175
(dd) Schuldrechtliche Vereinbarung . 175
(3) GmbH-Recht. 176
(4) Sonstige Rechtsformen. 176
c) Vorkaufsrechte bzw. Andienungspflichten, Right of First Refusal. 176
(1) Allgemeines. 176
(2) Aktienrecht . 177
(3) GmbH-Recht. 177
(4) Personengesellschaftsrecht. 177
d) Recht einen Borsengang zu veranlassen, Registration Rights.• 178
(1) Allgemeines . 178
(a) Piggyback-Rights (,,Huckepack-Rechte") . 179
(b) Demand-Rights (.Forderungsrechte").'. 179
(c) Begleitrechte (,,Haircuts", ,,Stand-Asides" und .Lockups"). 179
(2) Aktienrecht . 181
(a) Rechtsrahmen. 181
(b) Gestaltungsmoglichkeiten. 183
(3) GmbH-Recht. 184
(4) Sonstige Rechtsformen. 184
(5) Alternative Regelung . 185
e) Liquidationspraferenzen beim Exit . 185
(1) Wirtschaftliche Problematic. 185
(2) Aktienrecht. 187
(3) GmbH-Recht. 188
(4) Personengesellschaften. 188
f) Riickgaberechte, Redemption Rights. 189
(1) Allgemeines. 189
(2) Aktienrecht. 190
(a) Riickerwerb eigener Aktien durch die AG. 190
(b) VerpflichtungaufWunschderVC-Geber? . 193
(c) Stellungnahme. 193
(3) GmbH-Recht. 194
(a) Riickerwerbsrecht als Einziehungsrecht . 194
(b) Riickverkaufsrecht als Riickerwerb eigener Geschaftsanteile . 196
Inhaltsverzeichnis 15
(4) KG . 196
(5) StilleGesellschaft. 196
g) Verwa'sserungsschutz und Down Rounds . 197
(1) Allgemeines . 197
(2) Deutsche Praxis. 198
(3) Kritik . 200
m. Ergebnis .:. 201
R. Formvorschriften. 201
S. Sonstiges. 201
I. Kartellrecht. 202
n. Einbeziehung von Forderbedingungen . 202
m. Syndizierung von Beteiligungen . 203
IV. Mitgestaltungsrechte bei Geschaftsfiihrungsvertragen und Mitarbeiterbetei-
ligung. 203
V. Risikopramie und der Wuchertatbestand .,. 204
Vierter Teil
Gesamtbetrachtung der Charakteristika 206
A. DerTypusdesVCB . 206
B. Anglo-amerikanischer Einfluss. 207
C. Flexibilisierungselemente . 208
Funfter Teil
Entwicklungstendenzen und Schluss 211
Literaturverzeichnis. 215
Stichwortverzeichnis . 232
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