Bewertung unbedingter börsengehandelter Zins-Derivate und Analyse von Arbitrage-Gewinnmöglichkeiten mit Hilfe von Arbitrage-Signalen:
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| Main Author: | |
|---|---|
| Format: | Book |
| Language: | German |
| Published: |
Frankfurt am Main [u.a.]
Lang
2004
|
| Series: | Schriften des Instituts für Finanzen, Universität Leipzig
9 |
| Subjects: | |
| Online Access: | Inhaltsverzeichnis |
| Item Description: | Zugl.: Leipzig, Univ., Diss., 2004 |
| Physical Description: | X, 487 S. |
| ISBN: | 363153311X |
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|---|---|
| adam_text | Inhaltsverzeichnis VII
Inhaltsverzeichnis
0 Einleitung 1
01 Problemstellung 1
02 Vorgehensweise 4
1 Entstehung des Arbitrage-Begriffs sowie Systematisierung der Arbitrage-Arten 7
11 Entstehung von und Voraussetzungen für Arbitrage-Möglichkeiten 7
111 Wirtschaftliche Rahmenbedingungen 8
1111 Neuentstehung von Märkten und Messen 8
1112 Entstehung von Börsen 11
112 Nachrichtenübermittlung und Warentransport 13
113 Politisch-rechtliche Rahmenbedingungen 14
114 Entwicklung des Arbitrage-Begriffs in der Literatur 16
115 Paradoxa 26
1151 Informationsparadoxon 26
1152 Arbitrage-Paradoxon 27
116 Resümee 29
12 Systematisierung der Arbitrage-Arten 30
121 Grundsätzliche Ausgangspositionen 30
122 Platz-Arbitrage — Arbitrage gemäß Handlungsursachen 32
1221 Ausgleichs-Arbitrage 33
1222 Differenz-Arbitrage mit identischem Fälligkeitstermin 35
1223 Sonstige Handlungsursachen 39
123 Arbitrage nach der Art der Durchführung 40
1231 Direkte und indirekte Arbitrage 40
1232 Gesamt- und Teil-Arbitrage 41
124 Arbitrage gemäß Handelsobjekten 42
1241 Zins- und Zins-Differenzen-Arbitrage 42
1242 Edelmetall-Arbitrage 45
1243 Wertpapier- (Effekten-) Arbitrage 47
1244 Waren-Arbitrage 54
125 Arbitrage gemäß Finanzierungsdauer 56
1251 Closed-oder Pure-Arbitrage 57
1252 Open-Arbitrage 57
126 Zeit-Arbitrage (Differenz-Arbitrage mit unterschiedlichem
Fälligkeitstermin) 58
1261 Grundlegung 58
1262 Cash-and-Carry-Arbitrage Ansatz zur Ermittlung theoretischer
Termin-Preise 61
1263 Reverse-Cash-and-Carry-Arbitrage Ansatz zur Ermittlung
theoretischer Termin-Preise 63
127 Sonderformen 64
1271 Substitutions-Arbitrage — Inter-Commodity-Spread 64
1272 Programmhandel, Arbitrage-Trading 65
1273 Financial-Engineering 65
128 Zusammenfassung 66
¥111- ¦ Inhaltsverzeichnis
2 Abgrenzung des Untersuchungsgegenstands anhand von Umsatzstatistiken 1991
bis 1998 69
21 Finanz-Futures und -Option versus Waren-Futures und -Option 72
22 Zins-Futures-Umsatz 78
221 Zins-Futures-Umsatz nach geographischen Gesichtspunkten 78
222 Kapitalmarkt- vs. Geldmarkt-Zins-Futures 82
223 Kapitalmarkt-Zins-Futures 85
2231 US-T-Bond-Futures 89
2232 BUND-Futures 90
2233 BOBL-Futures 92
224 Geldmarkt-Zins-Futures 93
2241 3-M-Euro-Dollar-Futures 97
2242 3-M-Euro-Mark-Futures 98
2243 3-M-Euro-Yen-Futures 100
2244 3-M-Pfund-Sterling-Futures 101
2245 3-M-PIBOR-Futures 102
23 Zusammenfassung der Abgrenzung des Untersuchungsgegenstands 103
3 Bewertung unbedingter Zins-Derivate 105
31 Forward-Kontrakt 105
311 Wesen 105
312 Definition von Zeitpunkten und Zeiträumen sowie Variablen 106
313 Gewinn bzw. Verlust eines Forward-Kontrakts 108
314 Grundlegende Zähl-und Berechnungsverfahren 111
32 Grundlegender Bewertungsansatz 114
321 Cost-of-Carry-Ansatz 114
3211 Annahmen beim Cost-of-Carry-Ansatz 115
3212 Cash-and-Carry-Arbitrage-Strategie 120
3213 Reverse-Cash-and-Carry-Arbitrage-Strategie 121
3214 Berechnung der Basis 123
3215 Bisherige Untersuchungen 126
322 Bewertung von Forward-Kontrakten 127
3221 Forward-Kontrakte auf ein Asset ohne Einkünfte 128
3222 Forward-Kontrakt auf Assets mit bekannten Bareinkünften 128
3223 Forward-Kontrakt auf Assets mit bekannten prozentualen
Einkünften 129
3224 Zusammenfassung 130
33 Futures-Kontrakt 130
331 Wesen 130
332 Kontraktspezifikationen 134
333 Preisbestimmende Faktoren von Zins-Futures 136
334 Vergleich von Forward- und Futures-Preis 137
34 Besonderheiten bei der Kapitalmarkt-Zins-Futures-Bewertung 140
341 Kapitalmarkt-Zins-Futures 140
342 Preisfaktor I45
Inhaltsverzeichnis IX
343 Cheapest-to-Deliver-Anleihe 148
3431 Kupon-Effekt 149
3432 Laufzeit-Effekt 151
3433 Bestimmung der CTD-Anleihe mit der Duration 151
3434 Wechsel der CTD-Anleihe 152
344 Ergebnis der Anleihe-Position anhand unterschiedlicher
Handlungsstrategien 153
3441 Andienen der CTD-Anleihe des Zeitpunkts t ohne
zwischenzeitlichen Kupontermin 154
3442 Andienen der CTD-Anleihe des Zeitpunkts t mit
zwischenzeitlichem Kupontermin - Ergebnisvariante C-l 1 und
C-12 155
3443 Andienen der CTD-Anleihe des Zeitpunkts TFutures -
Ergebnisvariante C-21 und C-22 157
3444 Schließen der Kassa- und Termin-Position vor Erreichen der
Futures-Fälligkeit - Ergebnisvariante C-31 undC-32 161
345 No-Arbitrage-Band bei zwischenzeitlichen Kupon-Zahlungen 163
35 Besonderheiten bei der Geldmarkt-Zins-Futures-Bewertung 165
351 Geldmarkt-Zins-Futures 165
352 Cash-and-Carry-Arbitrage-Strategie 167
353 Reverse-Cash-and-Carry-Arbitrage-Strategie 169
354 Zusammenfassung der Besonderheiten bei Geldmarkt-Zins-Futures 170
36 Zum Zinsprognose-Ansatz 171
4 Berechnung fairer Futures-Preise und Beurteilung der Arbitrage-Gewinn-
Möglichkeiten 173
41 Datenbasis und -aufbereitung 173
411 Futures 173
412 Zinssätze 175
413 Anleihe-Kurse 177
414 Fazit 179
42 Berechnung und Beurteilung von Kapitalmarkt-Zins-Futures 180
421 Vorgehensweise bei Berechnung und Auswertung 180
4211 Ermittlung der fairen Futures-Preise 180
4212 Vergleich zwischen fairen und tatsächlichen Futures-Preisen 186
4213 Konstellationen am Kassamarkt (A-Kasse) 190
4214 Konstellationen am Terminmarkt (B-Termin) 192
4215 Berechnungsvarianten der gesamten Arbitrage-Position (C-
Ergebnis) 193
4216 Zusammenfassung 197
422 Nachweis von Abhängigkeiten mittels linearer Einfach- sowie
Mehrfach-Regression 198
423 DTB-BUND-Futures 203
4231 Cash-and-Carry-Arbitrage 204
4232 Reverse-Cash-and-Carry-Arbitrage 211
424 LIFFE-BUND-Futures 217
4241 Cash-and-Carry-Arbitrage 217
4242 Reverse-Cash-and-Carry-Arbitrage 222
X- . Inhaltsverzeichnis
425 DTB-BOBL-Futures 226
4251 Cash-and-Carry-Arbitrage 226
4252 Reverse-Cash-and-Carry-Arbitrage 231
426 CBOT-US-T-Bond-Futures 235
4261 Cash-and-Carry-Arbitrage 236
4262 Reverse-Cash-and-Carry-Arbitrage 241
427 Beurteilung der Ergebnisse 245
43 Geldmarkt-Zins-Futures 250
431 Vorgehensweise bei Berechnung und Auswertung 250
4311 Ermittlung der fairen Futures-Preise 250
4312 Vergleich zwischen fairen und tatsächlichen Futures-Preisen 252
4313 Konstellationen am Kassamarkt (A-Kasse) 254
4314 Konstellationen am Terminmarkt (B-Termin) 255
4315 Berechnungsvarianten der gesamten Arbitrage-Position (C-
Ergebnis) 255
4316 Zusammenfassung 260
432 CME-3-M-Euro-Dollar-Futures 261
4321 Cash-and-Carry-Arbitrage 262
4322 Reverse-Cash-and-Carry-Arbitrage 265
433 TIFFE-3-M-Euro-Yen-Futures 268
4331 Cash-and-Carry-Arbitrage 269
4332 Reverse-Cash-and-Carry-Arbitrage 272
434 LIFFE-3-M-Euro-Mark-Futures 274
4341 Cash-and-Carry-Arbitrage 275
4342 Reverse-Cash-and-Carry-Arbitrage 278
435 LIFFE-3-M-Pfund-Sterling-Futures 280
4351 Cash-and-Carry-Arbitrage 281
4352 Reverse-Cash-and-Carry-Arbitrage 283
436 MATlF-3-M-PIBOR-Futures 286
4361 Cash-and-Carry-Arbitrage 287
4362 Reverse-Cash-and-Carry-Arbitrage 289
437 Zusammenfassung der Geldmarkt-Zins-Futures Untersuchung 292
5 Zusammenfassung 297
Abkürzungs- und Symbolverzeichnis 301
Abbildungsverzeichnis 307
Tabellenverzeichnis 319
Gleichungsverzeichnis 324
Literaturverzeichnis 327
Anhang 343
Abbildumtsverzeichnk iSl
Abbildungsverzeichnis
Abb. 1: Systematisierung der Arbitrage-Arten 32
Abb. 2: Arbitrage-Definition aufgrund von Handlungsursachen 33
Abb. 3: Zins-Arbitrage an der Zins-Struktur-Kurve 39
Abb. 4: Stück-Umsatz börsengehandelter Derivate differenziert nach Basiswert-
Typ sowie Derivat-Typ 76
Abb. 5: USD-Umsatz börsengehandelter Finanz-Derivate differenziert nach
Basiswert-Typ sowie Derivat-Typ 76
Abb. 6: Zins-Futures-Umsatz geographisch gegliedert in Stück
Abb. 7: Zins-Futures-Umsatz geographisch gegliedert in USD 80
Abb. 8: Umsatz von Kapitalmarkt- und Geldmarkt- Zins-Futures 84
Abb. 9: Stück-Umsatz von 39 Kapitalmarkt-Zins-Futures 87
Abb. 10: DEM-Umsatz von 39 Kapitalmarkt-Zins-Futures 87
Abb. 11: Umsatz US-T-Bond-Futures der CBOT, MidAm, L1FFE und TSE 90
Abb. 12: Umsatz BUND-Futures der LIFFE, DTB und CBOT 9I
Abb. 13: Umsatz BOBL-Futures der DTB, LIFFE und MATIF 93
Abb. 14: Stück-Umsatz von 33 Geldmarkt-Zins-Futures %
Abb. 15: DEM-Umsatz von 33 Geldmarkt-Zins-Futures
Abb. 16: Umsatz 3-M-Euro-Dollar-Futures der CME, S1MEX. MidAm und LIFFI 98
Abb. 17: Umsatz 3-M-Euro-Mark-Futures der LIFFE, DTB. CME und SIMEX 99
Abb. 18: Umsatz 3-M-Euro-Yen-Futures der T1FFE. SIMEX. CME und LIFFE 101
Abb. 19: Umsatz 3-M-Pfund-Sterling-Futures der LIFFE
Abb. 20: Umsatz 3-M-PIBOR-Futures der MATIF
Abb. 21: Definition von Zeitpunkten und Zeiträumen für Kapitalmarkt-Zins-Futures 106
Abb. 22: Definition von Zeitpunkten und Zeiträumen fflr Geldmarkt-Zins-Futures 107
109
Abb. 23: Forward-Forward-Haben-Zins
Abb. 24: Forward-Forward-Soll-Zins
Abb. 25: Berechnungsvorgang von theoretischen Futures-Preisen V*?**™* , , g,
Anleihe anhand der CaC-Strategie des CBOT-US-T-Bond-Futures Jon,
Abb. 26: Bildschinnansicht Excel-Tabelle DTB-BUND-Futures Juni 97 IM
308 ___^_ Ahbüdungmenekknis
Abb. 27: Futures-Tiefst-Preis, fairer Futures-Preis (CaC-Arbitrage) sowie Futures-
Umsatz anhand des DTB-BUND-Futures Juni 97 185 ,
Abb. 28: Wechsel der CTD-Anleihe sowie fairer Futures-Preis bezüglich CaC-
Arbitrage beim BUND-Futures Juni 97 186
Abb. 29: VBHjgh und VBLow bei CaC-Arbitrage- und RCaC-Arbitrage-Positionen 187
Abb. 30: VBLoW| CaC, VBHigh, RCac * VBHigh| CaC und VBLow RCaC anhand des
DTB-BUND-Futures Juni 97 190
Abb. 31: Kauf bzw. Verkauf der CTD-Anleihe (Schematischer Auswertungsteil A-
Kasse) für CaC- bzw. RCaC-Arbitrage anhand des 14.01.97 und 11.09.96
DTB-BUND-Futures Juni 97 l91
Abb. 32: Zwischenzeitliche Kuponzahlung (Schematischer Auswertungsteil A-
Kasse) der CTD-Anleihe für CaC- und RCaC-Arbitrage anhand des
14.01.97 DTB-BUND-Futures Juni 97 191
Abb. 33: Zwischenzeitliche Kuponzahlung (Schematischer Auswertungsteil A-
Kasse) der CTD-Anleihe für CaC- bzw. RCaC-Arbitrage anhand des
05.01.96 US-T-Bond-Futures Juni 97 I92
Abb. 34: Gewinn / Verlust der Futures-Position (Schematischer Auswertungsteil B-
Termin) für CaC- bzw. RCaC-Arbitrage anhand des DTB-BUND-Futures
Juni 97 192
Abb. 35: Anleihen-Andienungsbetrag (Schematischer Auswertungsteil C-Ergebnis)
für CaC-Arbitrage anhand des 14.01.97 DTB-BUND-Futures Juni 97 193
Abb. 36: Gewinn / Verlust der CaC-Arbitrage-Position vom 14.01.97 mit DTB-
BUND-Futures Juni 97 194
Abb. 37: Gewinn / Verlust der RCaC-Arbitrage-Position vom 11.09.96 mit DTB-
BUND-Futures Juni 97 196
Abb. 38: Größter Gewinn / kleinster Verlust beim vorzeitigen Schließen der CaC-
Arbittage-Position vom 05.05.97 beim DTB-BUND-Futures Juni 97 197
Abb. 39: Größter Gewinn / kleinster Verlust beim vorzeitigen Schließen der RCaC-
Arbitrage-Position vom 10.01.97 beim DTB-BUND-Futures Juni 97 197
Abb. 40: Kennzahlen der CaC-Arbitrage-Position vom 14.01.97 mit DTB-BUND-
Futures Juni 97 200
Abb. 41: Kennzahlen der RCaC-Arbitrage-Position vom 11.09 96 mit DTB-BUND-
Futures Juni 97 200
Abb. 42: DTB-BUND-Futures Korrelationen der CaC-Ergebnisse BL 205
Abb. 43: DTB-BUND-Futures CaC C-l 1-BL und C-12-BL mit VB^ 206
Abb. 44: DTB-BUND-Futures Korrelationen der CaC-Ergebnisse BH 207
Abb. 45: DTB-BUND-Futures CaC C-l 1-BH und C-12-BH mit VBHigh 208
Abb. 46: DTB-BUND-Futures Korrelationen der CaC-C-3-Ergebnisse 21°
Abbildunesverzeichnis — =^-
Abb. 47: DTB-BUND-Futures CaC C-31-LH und C-32-LH mit t_T 211
Abb. 48: DTB-BUND-Futures Korrelationen der RCaC-Ergebnisse BH 212
Abb. 49: DTB-BUND-Futures RCaC C-ll-BH und C-12-BH mit VBHigh 213
Abb. 50: DTB-BUND-Futures Korrelationen der RCaC-Ergebnisse BL 214
Abb. 51: DTB-BUND-Futures RCaC C-ll-BL und C-12-BL mit VBLow 214
Abb. 52: DTB-BUND-Futures Korrelationen der RCaC-C-3-Ergebnisse 216
Abb. 53: DTB-BUND-Futures RCaC C-31-LH und C-32-LH mit CTD_FP_t 216
Abb. 54: LIFFE-BUND-Futures Korrelationen der CaC-Ergebnisse BL 218
Abb. 55: LIFFE-BUND-Futures CaC C-l 1-BL und C-12-BL mit VBLow 218
Abb. 56: LIFFE-BUND-Futures Korrelationen der CaC-Ergebnisse BH 219
Abb. 57: LIFFE-BUND-Futures CaC C-ll-BH und C-l2-BH mit VBHigh 219
Abb. 58: LIFFE-BUND-Futures Korrelationen der CaC-C-3-Ergebnisse
Abb. 59: LIFFE-BUND-Futures CaC C-31-LH und C-32-LH mit t_T
Abb. 60: LIFFE-BUND-Futures CaC C-31-HL mit t_T und C-32-HL mit Tv 222
Abb. 61: LIFFE-BUND-Futures Korrelationen der RCaC-Ergebnisse BH
Abb. 62: LIFFE-BUND-Futures RCaC C-l 1-BH und C-12-BH mit VBHigh 223
Abb. 63: LIFFE-BUND-Futures Korrelationen der RCaC-Ergebnisse BL 224
Abb. 64: LIFFE-BUND-Futures RCaC C-ll-BL und C-12-BL mit VBLow
Abb. 65: LIFFE-BUND-Futures Korrelationen der RCaC-C-3-Ergebnisse
Abb. 66: LIFFE-BUND-Futures RCaC C-31-r-HL und C-32-r-HL mit VO 225
Abb. 67: DTB-BOBL-Futures Korrelationen der CaC-Ergebnisse BL
Abb. 68: DTB-BOBL-Futures CaC C-ll-BL und C-12-BL mit VBLow 2
Abb. 69: DTB-BOBL-Futures Korrelationen der CaC-Ergebnisse BH
Abb. 70: DTB-BOBL-Futures CaC C-l 1-BH und C-12-BH mit VBHish 229
Abb. 71: DTB-BOBL-Futures Korrelationen der CaC-C-3-Ergebmsse
Abb. 72: DTB-BOBL-Futures CaC C-31-LH und C-32-LH mit t_T
Abb. 73- DTB-BOBL-Futures Korrelationen der RCaC-Ergebnisse BH 232
Abb. 74: DTB-BOBL-Futures RCaC C-l 1-BH und C-12-BH mit VBHigh
Abb. 75: DTB-BOBL-Futures Korrelationen der RCaC-Ergebnisse BL 233
310 Abbildunftsverzeichnis
Abb. 76: DTB-BOBL-Futures RCaC C-l 1-BL und C-12-BL mit VBLow sowie C-
21-BL mit VO und mit implCTDZins 234
Abb. 77: DTB-BOBL-Futures Korrelationen der RCaC-C-3-Ergebnisse 235
Abb. 78: CBOT-US-T-Bond-Futures Korrelationen der CaC-Ergebnisse BL 237
Abb. 79: CBOT-US-T-Bond-Futures CaC C-l 1-BL und C-12-BL mit
implCTDZins 238
Abb. 80: CBOT-US-T-Bond-Futures Korrelationen der CaC-Ergebnisse BH 238
Abb. 81: CBOT-US-T-Bond-Futures CaC C-11 -BH und C-12-BH mit
implCTDZins 239
Abb. 82: CBOT-US-T-Bond-Futures Korrelationen der CaC-C-3-Ergebnisse 240
Abb. 83: CBOT-US-T-Bond-Futures CaC C-31-LH und C-32-LH mit VBLow 240
Abb. 84: CBOT-US-T-Bond-Futures Korrelationen der RCaC-Ergebnisse BH 241
Abb. 85: CBOT-US-T-Bond-Futures RCaC C-l 1- und C-12-BH mit
implCTDZins 242
Abb. 86: CBOT-US-T-Bond-Futures Korrelationen der RCaC-Ergebnisse BL 242
Abb. 87: CBOT-US-T-Bond-Futures RCaC C-l 1- und C-12-BL mit
implCTDZins 243
Abb. 88: CBOT-US-T-Bond-Futures Korrelationen der RCaC C-3-Ergebnisse 244
Abb. 89: CBOT-US-T-Bond-Futures RCaC C-31-HL mit CTD_fair_t und C-32-HL
mit fair_Tv_fair_t 244
Abb. 90: Vergleich der Korrelationen der CaC C-l-Ergebnisse BL 245
Abb. 91: Vergleich der Korrelationen der RCaC C-l-Ergebnisse BH 247
Abb. 92: Vergleich der Korrelationen der CaC C-3-Ergebnisse LH 248
Abb. 93: Vergleich der Korrelationen der RCaC C-3-Ergebnisse HL 249
Abb. 94: Bildschirmansicht Excel-Tabelle CME-3-M-Euro-Dollar-Futures Juni 97 251
Abb. 95: Futures-Tiefst-Preis, fairer Futures-Preis (CaC-Arbitrage) sowie Futures-
Umsatz, VBLow CaC und VBHigh RCaC anhand des LIFFE-3-M-Euro-
Mark-Futures Juni 96 253
Abb. 96: Geldanlage und Kreditaufnahme (Schematischer Auswertungsteil A-
S f!?aC bzw- RCaC-Arbitrage anhand des 4.3.96 und 20.9.94
LIFFE-3-M-Euro-Mark-Futures Juni 96 254
Abb. 97: Gewinn /Verlust der Futures-Position (Schematischer Auswertungsteil B-
r iÄ^ CaC bZW RCaC-Arbitrage anhand des 4.3.96 und 20.9.94
LIFFE-3-M-Euro-Mark-Futures Juni 96 .. 255
Abbildimfsverzeichnis . _ 3
Abb. 98: Ergebnis der Kassa-Positionen (Schematischer Auswertungsteil C-
Ergebnis) bei CaC-Arbitrage anhand des 4.3.96 LIFFE-3-M-Euro-Mark-
Futures Juni 96 256
Abb. 99: Gewinn / Verlust Kennzahlen der CaC-Arbitrage-Position vom 4.3.96
LIFFE-3-M-Euro-Mark-Futures Juni 96 257
Abb. 100: Ergebnis der Kassa-Positionen (Schematischer Auswertungsteil C-
Ergebnis) bei RCaC-Arbitrage anhand des 20.9.94 LIFFE-3-M-Euro-
Mark-Futures Juni 96 25S
Abb. 101: Gewinn / Verlust und Kennzahlen der RCaC-Arbitrage-Position vom
20.9.94 LIFFE-3-M-Euro-Mark-Futures Juni 96 25!!
Abb. 102: CME-3-M-Euro-Dollar-Futures Korrelationen der CaC-Ergebnisse BL und
BH 262
Abb. 103: CME-3-M-Euro-Dollar-Futures CaC C-l-BL C-22-BL mit VBLow
Soll_T_t 263
Abb. 104: CME-3-M-Euro-Dollar-Futures Korrelationen der RCaC-Ergebnisse BH ^
undBL
Abb. 105: CME-3-M-Euro-Dollar-Futures RCaC C-l- C-22-BH mit VB_High
HabenJTj
Abb. 106: TIFFE-3-M-Euro-Yen-Futures Korrelationen der CaC-Ergebnisse BL und ^
BH
Abb. 107: TIFFE-3-M-Euro-Yen-Futures CaC C-l-BL C-22-BL mit VBLow ^
SollTt
Abb. 108: TIFFE-3-M-Euro-Yen-Futures Korrelationen der RCaC-Ergebnisse 272
Abb. 109: TIFFE-3-M-Euro-Yen-Futures RCaC C-22-BH
Abb. 110: LIFFE-3-M-Euro-Mark-Futures Korrelationen der CaC-Ergebnisse BL ^
undBH
Abb. 111: LIFFE-3-M-Euro-Mark-Futures CaC C-l-BL C-22-BL mit VBLow ^
Soll_T_t
Abb. 112: LIFFE-3-M-Euro-Mark-Futures Korrelationen der RCaC-Ergebnisse BH ^
undBL
Abb. 113: LIFFE-3-M-Euro-Mark-Futures RCaC C-l- C-22-BH mit VB^ ^
HabenTt
Abb. 114: LIFFE-3-M-Prund-Sterling-Futures Korrelationen der CaC-Ergebnisse BL ^
undBH
Abb. 115:LIFFE-3-M-Prund-Sterling-Futures C-l-BL C-22-BL mit VBLmv ^
soirrj _
Abb. 116: LIFFE-3-M-Prund-Sterling-Futures Korrelationen der RCaC-Ergebnisse ^
BH undBL
312 Ahhildungsverzeichnis
Abb. 117:LIFFE-3-M-Pfund-Sterling-FuturesRCaCC-l- C-22-BHmit VBHigh
Haben_Tj 285
Abb. 118:MATIF-3-M-PIBOR-Futures Korrelationen der CaC-Ergebnisse BL und
BH 287
Abb. 119:MATIF-3-M-PIBOR-Futures CaC C-l-BL und C-22-BL mit Soll_T_t 288
Abb. 120: MATIF-3-M-PIBOR-Futures Korrelationen der RCaC-Ergebnisse BH und
BL 290
Abb. 121: MATIF-3-M-PIBOR-Futures RCaC C-l-BL und C-21-BL mit Haben_T_t 291
Abb. 122: Vergleich der Korrelationen der CaC Ergebnisse BL 293
Abb. 123: Vergleich der Korrelationen der RCaC Ergebnisse BH 295
Abb. 124: Wechsel der CTD-Anleihen sowie fairer Futures-Preis bzgl. CaC- bzw.
RCaC-Arbitrage beim BUND-Futures Juni 97 350
Abb. 125: Wechsel der CTD-Anleihen sowie fairer Futures-Preis bzgl. CaC- bzw.
RCaC-Arbitrage beim BUND-Futures März 97 351
Abb. 126: Wechsel der CTD-Anleihen sowie fairer Futures-Preis bzgl. CaC- bzw.
RCaC-Arbitrage beim BUND-Futures Dezember 96 352
Abb. 127: Wechsel der CTD-Anleihen sowie fairer Futures-Preis bzgl. CaC- bzw.
RCaC-Arbitrage beim BUND-Futures September 96 353
Abb. 128: Wechsel der CTD-Anleihen sowie fairer Futures-Preis bzgl. CaC- bzw.
RCaC-Arbitrage beim BUND-Futures Juni 96 354
Abb. 129: Wechsel der CTD-Anleihen sowie fairer Futures-Preis bzgl. CaC- bzw.
RCaC-Arbitrage beim BUND-Futures März 96 355
Abb. 130:DTB-BUND Juni 97 Volumen, Futures- Preise, Open-Interest,
VBlow.oc. vBHigh,RCaC. VBHigh CaCund VBLoWiRCaC 356
Abb. 131: DTB-BUND März 97 Volumen, Futures- Preise, Open-Interest,
VBLow,CaC, VBHighRCaC, VBHighCaCund VBLow,RCaC 357
Abb. 132: DTB-BUND Dezember 96 Volumen, Futures- Preise, Open-Interest,
VBuw.CaC. vBHigh,RCaC» VBHigh CaCund VBLowRCaC 358
Abb. 133:DTB-BUND September 96 Volumen, Futures- Preise, Open-Interest,
VBLow,caC. VBHighRCaC VBHighCaCund VBLow,RCaC 359
Abb. 134: DTB-BUND Juni 96 Volumen, Futures-Preise, Open-Interest,
^Low.cac. VBHighRCaC, VBHighCaCund VBLow,RCaC 360
Abb. 135: DTB-BUND März 96 Volumen, Futures-Preise. Open-Interest,
VBLow,CaC. VB„igh RCaC, VBHighCaCund VBLow RCaC 361
Abb. 136: DTB-BUND Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-l und C-2 von
VBLow und implCTDZins bei CaC-Arbitrage 363
Abbildwtfmrzeichnis j/j
Abb. 137: DTB-BUND Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-l und C-2 von t_T
und implFuturesZins bei CaC-Arbitrage 364
Abb. 138: DTB-BUND Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-l und C-2 von
VBHigh und implCTDZins bei RCaC-Arbitrage 365
Abb. 139: DTB-BUND Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-l und C-2 von t_T
und impl_Futures_Zins bei RCaC-Arbitrage 366
Abb. 140: DTB-BUND Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-31- und C-32-LH
bei CaC-Arbitrage 368
Abb. 141: DTB-BUND Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-31- und C-32-LH
bei CaC-Arbitrage 369
Abb. 142:DTB-BUND Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-31- und C-32-HL
bei RCaC-Arbitrage 37°
Abb. 143.LIFFE-BUND Juni 97 Volumen, Furures- Preise, Open-lnterest,
VBLow,CaO VBHigh,RCaC VBHigh,CaC™* VBLow RCaC 371
Abb. 144: LIFFE-BUND März 97 Volumen, Furures- Preise, Open-lnterest,
VBLow,CaC VBHightRCaC. VBHighCaCund VBLow,RCaC 372
Abb. 145: LIFFE-BUND Dezember 96 Volumen, Furures- Preise, Open-lnterest,
VBLow,CaC VBHigh,RCaC VBHigh, CaC * VBLow, RCaC 373
Abb. 146: LIFFE-BUND September 96 Volumen, Furures- Preise, Open-lnterest,
VBLow,CaO VBHigh,RCaC. VBHigh.CaCUnd VBLow. RCaC 374
Abb. 147: LIFFE-BUND Juni 96 Volumen, Futures-Preise, Open-lnterest,
VBLow,CaC VBHigh,RCaC, VBHjgh.CaCUnd VBL0WiRCaC 375
Abb. 148: LIFFE-BUND März 96 Volumen, Futures-Preise. Open-lnterest,
VßLow.CaO VBHigh,RCaC, VBHigh.CaCUnd VBLow,RCaC 376
Abb. 149.LIFFE-BUNDAbhängigkeitenderErgebnisvariantenC-l und C-2 von
VBLow und impl_CTD_Zins bei CaC-Arbitrage 378
Abb. 150: LIFFE-BUND Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-l und C-2 von
t_T und impl_Futures_Zins bei CaC-Arbitrage 379
Abb. 151: LIFFE-BUND Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-l und C-2 von
VBHigh und impl_CTD_Zins bei RCaC-Arbitrage 38°
Abb. 152: LIFFE-BUND Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-l und C-2 von
t_T und impl_Futures_Zins bei RCaC-Arbitrage j!f
Abb. 153: LIFFE-BUND Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-31 - und C-32-LH ^
bei CaC-Arbitrage
Abb. 154: LIFFE-BUND Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-31-und C-32-LH ^
bei CaC-Arbitrage
^i^ . A bbildunvsverzeichnis
Abb. 155: LIFFE-BUND Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-31- und C-32-HL
bei RCaC-Arbitrage 385
Abb. 156: Wechsel der CTD-Anleihen sowie fairer Futures-Preis bzgl. CaC- bzw.
RCaC-Arbitrage beim BOBL-Futures Juni 97 386
Abb. 157: Wechsel der CTD-Anleihen sowie fairer Futures-Preis bzgl. CaC- bzw.
RCaC-Arbitrage beim BOBL-Futures März 97 387
Abb. 158: Wechsel der CTD-Anleihen sowie fairer Futures-Preis bzgl. CaC- bzw.
RCaC-Arbitrage beim BOBL-Futures Dezember 96 388
Abb. 159: Wechsel der CTD-Anleihen sowie fairer Futures-Preis bzgl. CaC- bzw.
RCaC-Arbitrage beim BOBL-Futures September 96 389
Abb. 160: Wechsel der CTD-Anleihen sowie fairer Futures-Preis bzgl. CaC- bzw.
RCaC-Arbitrage beim BOBL-Futures Juni 96 390
Abb. 161: Wechsel der CTD-Anleihen sowie fairer Futures-Preis bzgl. CaC- bzw.
RCaC-Arbitrage beim BOBL-Futures März 96 391
Abb. 162: DTB-BOBL Juni 97 Volumen, Futures- Preise, Open-Interest,
VBLow,CaO VBHigh RCaC, VBHighCaCund VBLowRCaC 392
Abb. 163:DTB-BOBL März 97 Volumen, Futures- Preise, Open-Interest,
VBLow,cao VBHigh RCaC, VBHighCaCund VBLowRCaC 393
Abb. 164: DTB-BOBL Dezember 96 Volumen, Futures- Preise, Open-Interest,
VBuHv.CaO VBHigh RCaC, VBHigh,Cacund VBLowRCaC 394
Abb. 165: DTB-BOBL September 96 Volumen, Futures- Preise, Open-Interest,
VBLow,CaC VBHigh RCaC, VBHighCaCund VBLow RCaC 395
Abb. 166:DTB-BOBL Juni 96 Volumen, Futures-Preise, Open-Interest, VBLow,Cao
VBHigh,RCaC vBHigh,c_cund VBLow RCaC 396
Abb. 167: DTB-BOBL März 96 Volumen, Futures-Preise. Open-Interest,
VBLow,caC VBHigh,Rc_o VBHigh CaCund VBLow RCaC 397
Abb. 168: DTB-BOBL Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-l und C-2 von
VB_Low und implCTDZins bei CaC-Arbitrage 399
Abb. 169: DTB-BOBL Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-l und C-2 von t T
und impI_Futures_Zins bei CaC-Arbitrage Z 400
Abb. 170:DTB-BOBL Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-l und C-2 von
VB_High und impl_CTD_Zins bei RCaC-Arbitrage 401
Abb. 171:DTB-BOBL Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-l undC-2 vont T
und impl_Futures_Zins bei RCaC-Arbitrage ~ 402
Abb. 172:DTB-BOBL Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-31- und C-32-LH
bei CaC-Arbitrage 404
Äbbildunesver7eirhf,ii j/5
Abb. 173: DTB-BOBL Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-31- und C-32-LH
bei CaC-Arbitrage 405
Abb. 174: DTB-BOBL Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-31- und C-32-HL
bei RCaC-Arbitrage 406
Abb. 175: DTB-BOBL Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-31- und C-32-HL
bei RCaC-Arbitrage 407
Abb. 176: Wechsel der CTD-Anleihen sowie fairer Futures-Preis bzgl. CaC- bzw.
RCaC-Arbitrage beim BOBL-Futures Juni 97 408
Abb. 177: Wechsel der CTD-Anleihen sowie fairer Futures-Preis bzgl. CaC- bzw.
RCaC-Arbitrage beim BOBL-Futures März 97 409
Abb. 178: Wechsel der CTD-Anleihen sowie fairer Futures-Preis bzgl. CaC- bzw.
RCaC-Arbitrage beim BOBL-Futures Dezember 96 410
Abb. 179:CBOT-US-T-Bond Juni 97 Volumen, Futures- Preise, Open-Interest,
VBLow,CaC VBHighRCaC) VBHighCaCund VBLowRCaC 411
Abb. 180:CBOT-US-T-Bond März 97 Volumen, Futures- Preise, Open-Interest,
VBLow,CaC VBHigh RCaC, VBHighCaCund VBLowRCaC 412
Abb. 181: CBOT-US-T-Bond Dezember 96 Volumen, Futures- Preise, Open-Interest,
VBLow,CaC VBHighjRCaC, VBHighiCaCund VBLow,RCaC 413
Abb. 182: CBOT-US-T-Bond September 96 Volumen, Futures- Preise und Open-
Interest 414
Abb. 183: CBOT-US-T-Bond Juni 96 Volumen, Futures-Preise und Open-Interest 414
Abb. 184: CBOT-US-T-Bond März 96 Volumen, Futures-Preise und Open-Interest 415
Abb. 185: CBOT-US-T-Bond Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-l und C-2
von VBLow und implCTDZins bei CaC-Arbitrage 417
Abb. 186: CBOT-US-T-Bond Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-l und C-2
von t_T und implFuturesZins bei CaC-Arbitrage 418
Abb. 187: CBOT-US-T-Bond Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-l und C-2
von VBHigh und impl_CTD_Zins bei RCaC-Arbitrage 419
Abb. 188: CBOT-US-T-Bond Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-l und C-2
von t_T und impl_Futures_Zins bei RCaC-Arbitrage 420
Abb. 189: CBOT-US-T-Bond Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-31-und C-
32-HL bei CaC-Arbitrage 422
Abb. 190: CBOT-US-T-Bond Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-31- und C-
32-HL bei CaC-Arbitrage 423
Abb. 191: CBOT-US-T-Bond Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-31 - und C-
32-HL bei CaC-Arbitrage 424
Abb. 192: CBOT-US-T-Bond Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-31- und C-
32-HL bei RCaC-Arbitrage 425
316
Abb. 193:CBOT-US-T-Bond Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-31-und C-
il-HL bei RCaC-Arbitrage
Abb. 194: CBOT-US-T-Bond Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten C-31- und C-
Jz-HL bei RCaC-Arbitrage
Abb. 195:CME-3-M-Euro-Dollar Juni 97 Volumen, Futures- Preise, Open-Interest,
vöLow,cac VBHig„ RCaC, VBHigh CaCund VBLowRCaC 435
Abb. 196: CME.3-M-Euro-Do.lar März 97 Vo.umen, Futures- Preise, Open-Interest,
v«L„w,caO VBHigh RCaC, VBHigh CaCund VBLow RCaC 436
Abb l97 ^^n™-D°n^Zember96 V°Iumen Fut— P-ise, Open-
Interest, VBLowCaC, VBHigh,RCaC) VBHighjCacUnd VBLowRCaC 437
AbK ^intertt VBEUr° D0llarvSOePtember % V°lumen FutUres- Preise. °P»
Interest, VBLowCaC, VBHighRCaC, VBHigh CaC u„d VBLowRCaC„ 438
Abb. 199:CME-3-M-EurO-Do.lar Juni 96 Vo.umen, Futures-Preise, Open-Interest,
»Low.cac VBHigh RCaC VBHigh CaCund VBLow RCaC 439
Abb.200:CME-3-M-EUrOBDo1.arMäI.96Vo.umen,Futures-Preise. Open-Interest,
Low.cac, VBHigh RCaC, VBHigh CaCund VBLow RCaC 440
^^sssÄ^TÄaast?----™ m
™^^c:™-:!-- ^°^: - «
AbtmrcTs^r ^^ ^^^ 450
Abbildungsverzeichnüi Mi
Abb. 210: TIFFE-3-M-Euro-Yen März 96 Volumen, Futures-Preise, Open-Interest,
VBLowCaC und VBHighRCac 451
Abb. 211: TIFFE-3-M-Euro-Yen Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten in JPY pro
Futures von VBLow und SollTj bei CaC-Arbitrage 453
Abb. 212: TIFFE-3-M-Euro-Yen Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten in JPY pro
Futures von t_T und SollHaben bei CaC-Arbitrage 454
Abb. 213:TIFFE-3-M-Euro-Yen Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten in JPY pro
Futures von VBHigh und HabenTj bei RCaC-Arbitrage 455
Abb. 214: TIFFE-3-M-Euro-Yen Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten in JPY pro
Futures von t_T und SollHaben bei RCaC-Arbitrage 456
Abb. 215:LIFFE-3-M-Euro-Mark Dezember 96 Volumen, Futures-Preise, Open-
Interest, VBLowCaC und VBHigh,RCaC 457
Abb. 216:LIFFE-3-M-Euro-Mark September 96 Volumen, Futures-Preise, Open-
Interest, VBLowCaC und VBHigh,RCaC 458
Abb. 217:LIFFE-3-M-Euro-Mark Juni 96 Volumen, Futures-Preise, Open-Interest,
VBLow,CaC und VB„igh RCaC 459
Abb. 218: LIFFE-3-M-Euro-Mark März 96 Volumen, Futures-Preise, Open-Interest,
VBLowCaC und VBHigh,RCaC 46°
Abb. 219: LIFFE-3-M-Euro-Mark Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten in DEM
pro Futures von VB_Low und Soll_T_t bei CaC-Arbitrage 462
Abb. 220: LIFFE-3-M-Euro-Mark Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten in DEM
pro Futures von t_T und Soll_Haben bei CaC-Arbitrage 463
Abb. 221: LIFFE-3-M-Euro-Mark Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten in DEM
pro Futures von VBHigh und HabenTt bei RCaC-Arbitrage 464
Abb. 222: LIFFE-3-M-Euro-Mark Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten in DEM
pro Futures von t_T und Soll_Haben bei RCaC-Arbitrage 465
Abb. 223: LIFFE-3-M-Pfund-Sterling Juni 97 Volumen, Futures-Preise, Open- ^
Interest, VBLow CaC und VBHigh-RCac
Abb. 224: LIFFE-3-M-Pfund-Sterling März 97 Volumen, Futures-Preise, Open-
Interest, VBLow CaC und VBHigh Rcac
Abb. 225:LIFFE-3-M-Pfund-Sterling Dezember 96 Volumen, Futures-Preise, Open- ^
Interest, VBLow CaC und VBHigh,RCaC
Abb. 226: LIFFE-3-M-Pfund-Sterling September 96 Volumen, Futures-Preise, Open- ^
Interest, VB^y, CaC und VBHighiRcaC
Abb. 227: LIFFE-3-M-Pfund-Sterling Juni 96 Volumen, Futures-Preise, Open- ^
Interest, VBLowCaC und VBHigh.RCaC
318 Abbildun^sverzeicknis
Abb. 228:LIFFE-3-M-Pfimd-Sterling März 96 Volumen, Futures-Preise, Open-
Interest, VBLowCaC und VBHighRCaC 471
Abb. 229: LIFFE-3-M-Pfund-Sterling Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten in GBP
pro Futures von VB_Low und SollTt bei CaC-Arbitrage 473
Abb. 230: LIFFE-3-M-Pfund-Sterling Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten in GBP
pro Futures von t_T und SollHaben bei CaC-Arbitrage 474
Abb. 231: LIFFE-3-M-Pfund-Sterling Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten in GBP
pro Futures von VB_High und HabenJTj bei RCaC-Arbitrage 475
Abb. 232: LIFFE-3-M-Pfund-Sterling Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten in GBP
pro Futures von t_T und Soll_Haben bei RCaC-Arbitrage 476
Abb. 233: MATIF-3-M-PIBOR Juni 97 Volumen, Futures-Preise und Open-Interest 477
Abb. 234: MATIF-3-M-PIBOR März 97 Volumen, Futures-Preise und Open-Interest 478
Abb. 235: MATIF-3-M-PIBOR Dezember 96 Volumen, Futures-Preise und Open-
Interest 479
Abb. 236: MATIF-3-M-PIBOR September 96 Volumen, Futures-Preise und Open-
Interest 480
Abb. 237: MATIF-3-M-PIBOR Juni 96 Volumen, Futures-Preise und Open-Interest 481
Abb. 238: MATIF-3-M-PIBOR März 96 Volumen, Futures-Preise und Open-Interest 482
Abb. 239: MATIF-3-M-PIBOR Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten in FRF pro
Futures von VBLow und Soll_T_t bei CaC-Arbitrage 484
Abb. 240: MATIF-3-M-PIBOR Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten in FRF pro
Futures von t_T und SollHaben bei CaC-Arbitrage 485
Abb. 241: MATIF-3-M-PIBOR Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten in FRF pro
Futures von VB_High und HabenTj bei RCaC-Arbitrage 486
Abb. 242: MATIF-3-M-PIBOR Abhängigkeiten der Ergebnisvarianten in FRF pro
Futures von t_T und SollHaben bei RCaC-Arbitrage 487
Tabellenverzeichnis „ , 319
Tabellenverzeichnis
Tab. 1: Arbitrage versus Spekulation 25
Tab. 2: Beispiele von Rohstoffen und Sekundärprodukten für Substitutions-
Arbitrage 64
Tab. 3: Stück-Umsatz börsengehandelter Derivate differenziert nach Basiswert-
Typ sowie Derivat-Typ
Tab. 4: Stück-Umsatz-Anteil anhand Tab. 3 74
Tab. 5: Veränderung gegenüber Vorjahr anhand Tab. 3
Tab. 6: USD-Umsatz börsengehandelter Finanz-Derivate differenziert nach
Basiswert-Typ sowie Derivat-Typ
Tab. 7: USD-Umsatz-Anteil anhand Tab. 6 77
Tab. 8: Veränderung gegenüber Vorjahr anhand Tab. 6 77
Tab. 9: Zins-Futures-Umsatz geographisch gegliedert in Stück 7y
Tab. 10: Stück-Umsatz-Anteil anhand Tab. 9 79
Tab. 11: Veränderung gegenüber Vorjahr anhand Tab. 9
Tab. 12: Zins-Futures-Umsatz geographisch gegliedert in USD
Tab. 13: USD-Umsatz-Anteil anhand Tab. 12 81
Tab. 14: Veränderung gegenüber Vorjahr anhand Tab. 12
Tab. 15: Gegenüberstellung des Stück- und USD-Umsatzes von BIZ sowie ^
Börsenstatistiken
Tab. 16: Stück-Umsatz, Anteil, Veränderung gegenüber Vorjahr von Kapitalmarkt- ^
und Geldmarkt- Zins-Futures
Tab. 17: DEM-Umsatz, Anteil, Veränderung gegenüber Vorjahr von Kapitalmarkt- ^
und Geldmarkt-Zins-Futures
Tab. 18: Stück-Umsatz, Anteil, Veränderung gegenüber Vorjahr von Kapitalmarkt- ^
Zins-Futures
Tab. 19: DEM-Umsatz, Anteil, Veränderung gegenüber Vorjahr von Kapitalmarkt- ^
Zins-Futures
Tab. 20: Stück-Umsatz, Anteil, Veränderung gegenüber Vorjahr von Geldmarkt- ^
Zins-Futures
Tab. 21: DEM-Umsate, Anteil, Veränderung gegenüber Vorjahr von Geldmarkt- ^
Zins-Futures
124
Tab. 22: Ableitung der Basis aus den CoC
142
Tab. 23: 39 Kapitalmarkt-Zins-Futures sortiert nach Basiswert
iaö . TabeUemeneichnis
Tab. 24: Lieferbare Anleihen und ihre Preisfaktoren für BUND-Futures der
Fälligkeitstermine März bis Dezember 1996 146
Tab. 25: Auswirkungen des Kupon-Effekts bei unterschiedlichem Marktzins-
Niveau und gleicher Laufzeit 149
Tab. 26: Auf Preisfaktor normierter Kupon-Effekt 150
Tab. 27: Laufzeit-Effekt bei einem Marktzins-Niveau von 9% 151
Tab. 28: Ergebnisvarianten C-l, C-2 und C-3 als Handlungsstrategien für
Kapitalmarkt-Zins-Futures 153
Tab. 29: 33 Geldmarkt-Zins-Futures sortiert nach Basiswert 166
Tab. 30: Zeiträume für börsentägliche Eröffhungs-, Höchst-, Tiefst- und
Settlement-Preise, Handelsvolumen sowie Open-Interest je Zins-Futures
und Fälligkeitstermin 174
Tab. 31: Beispiel einer Futures-Ergebnis Berechnung BL und BH anhand DTB-
BUND-Futures Juni 97 bei t = 07.03.97 175
Tab. 32: Zeiträume flir börsentägliche Zinsen verschiedener Laufzeiten 175
Tab. 33: Beispiel der notwendigen Daten für die Zins-Berechnung anhand DTB-
BUND-Futures Juni 97 am 07.03.97 177
Tab. 34: Andienungsfähige Anleihen für BUND-Futures inkl. Preisfaktoren 177
Tab. 35: Andienungsfähige Anleihen für BOBL-Futures inkl. Preisfaktoren 178
Tab. 36: Andienungsfähige Anleihen für US-T-Bond-Futures inkl. Preisfaktoren 179
Tab. 37: Value-Basis als Arbitrage-Signal 189
Tab. 38: Wesentliche Merkmale der Ergebnisvarianten bei CaC-Arbitrage 194
Tab. 39: Wesentliche Merkmale der Ergebnisvarianten bei RCaC-Arbitrage 195
Tab. 40: Zu-Erklärende (Ergebnisvarianten) mit Ausprägungen 200
Tab. 41: Erklärende in Kombination mit Zu-Erklärenden 201
Tab. 42: DTB-BUND-Futures Anzahl der Untersuchungstermine mit günstiger VB 203
Tab. 43: DTB-BUND-Futures CaC-Ergebniskennzahlen 208
Tab. 44: DTB-BUND-Futures RCaC-Ergebniskennzahlen 215
Tab. 45: LIFFE-BUND-Futures Anzahl der Untersuchungstermine 217
Tab. 46: LIFFE-BUND-Futures CaC-Ergebniskennzahlen 220
Tab. 47: DTB-BOBL-Futures Anzahl der Untersuchungstermine 226
Tab. 48: DTB-BOBL-Futures Anzahl CaC-Arbitrage-Signale durch VBHigh 229
Tab. 49: DTB-BOBL-Futures CaC-Ergebniskennzahlen 229
Tab. 50: CBOT-US-T-Bond-Futures Anzahl der Untersuchungstennine J.IZI1.235
Tabeliemeneichnus 32I
Tab. 51: CBOT-US-T-Bond-Futures CaC-Ergebniskennzahlen 239
Tab. 52: Zusammenfassung der Kapitalmarkt-Zins-Futures-Untersuchung 246
Tab. 53: Wesentliche Merkmale der Ergebnisvarianten bei CaC-Arbitrage 256
Tab. 54: Wesentliche Merkmale der Ergebnisvarianten bei RCaC-Arbitrage 259
Tab. 55: CME-3-M-Euro-Dollar-Futures Anzahl der Untersuchungstermine 261
Tab. 56: CME-3-M-Euro-Dollar-Futures einzelne CaC-Zeitpunkte t mit allen
Ergebnisvarianten und allen Erklärenden aufsteigend sortiert nach
SoliTt 264
Tab. 57: CME-3-M-Euro-Dollar-Futures einzelne CaC-Zeitpunkte t mit allen
Ergebnisvarianten und allen Erklärenden aufsteigend sortiert nach t_T 265
Tab. 58: CME-3-M-Euro-Dollar-Futures Auswahl von RCaC-Zeitpunkten t mit
allen Ergebnisvarianten und allen Erklärenden aufsteigend sortiert nach
Haben_T_t 266
Tab. 59: TIFFE-3-M-Euro-Yen-Futures Anzahl der Untersuchungstermine 268
Tab. 60: TIFFE-3-M-Euro-Yen-Futures Auswahl von CaC-Zeitpunkten t mit allen
Ergebnisvarianten und allen Erklärenden aufsteigend sortiert nach
SollTt 271
Tab. 61: TIFFE-3-M-Euro-Yen-Futures Auswahl von CaC-Zeitpunkten t mit allen
Ergebnisvarianten und allen Erklärenden aufsteigend sortiert nach VBLow 271
Tab. 62: TIFFE-3-M-Euro-Yen-Futures Auswahl von RCaC-Zeitpunkten t mit allen
Ergebnisvarianten und allen Erklärenden aufsteigend sortiert nach
HabenJTt 274
Tab. 63: LIFFE-3-M-Euro-Mark-Futures Anzahl der Untersuchungstermine 275
Tab. 64: LIFFE-3-M-Euro-Mark-Futures CaC-Zeitpunkten t mit allen
Ergebnisvarianten und allen Erklärenden aufsteigend sortiert nach
SollTj 277
Tab. 65: LIFFE-3-M-Euro-Mark-Futures Auswahl von CaC-Zeitpunkten t mit allen
Ergebnisvarianten und allen Erklärenden aufsteigend sortiert nach VBLow 278
Tab. 66: LIFFE-3-M-Euro-Mark-Futures Auswahl von CaC-Zeitpunkten t mit allen
Ergebnisvarianten und allen Erklärenden aufsteigend sortiert nach
HabenJTt 28°
Tab. 67: LIFFE-3-M-Pfund-Sterling-Futures Anzahl der Untersuchungstermine 281
Tab. 68: LIFFE-3-M-Pfund-Sterling-Futures CaC-Zeitpunkte t mit allen
Ergebnisvarianten und allen Erklärenden aufsteigend sortiert nach
Soll_Tj ZSi
Tab. 69: LIFFE-3-M-Pfund-Sterling-Futures Auswahl von RCaC-Zeitpunkten t mit
allen Ergebnisvarianten und allen Erklärenden aufsteigend sortiert nach
Haben_Tt 286
Tab. 70: MATIF-3-M-PIBOR-Futures Anzahl der Untersuchungstermine 286
m . _
Tab. 71: MATIF-3-M-PIBOR-Futures CaC-Zeitpunkte t mit allen
Ergebnisvarianten und allen Erklärenden aufsteigend sortiert nach
SOll 1 t....
289
Tab. 72: MATIF-3-M-PIBOR-Futures CaC-Zeitpunkte t mit allen
Ergebnisvarianten und allen Erklärenden aufsteigend sortiert nach VBLow 289
Tab. 73: MATIF-3-M-PIBOR-FuU.res Auswahl von RCaC-Zeitpunkten t mit alle!
Ergebnisvananten und allen Erklärenden aufsteigend sortiert nach VBHigh 291
Tab. 74: MATIF-3-M-PIBOR-Futures Auswahl von RCaC-Zeitpunkten t mit allen
Erjebnisvananten und allen Erklärenden aufsteigend sortiert „ach
292
Tab. 75: Zusammenfassung der Geldmarkt-Zins-Futures-Untersuchung 294
Tab. 76: Stück- und DEM- Umsatz von 39 Kapitalmarkt-Zins-Futures 344
Tab. 77: Kontraktspezifikationen Kapitalmarkt-Zins-Futures - Teil 1 345
Tab. 78: Kontraktspezifikationen Kapitalmarkt-Zins-Futures - Teil 2 346
Tab. 79: Kontraktspezifikationen Kapitalmarkt-Zins-Futures - Teil 3 347
Tab. 80: Kontraktspezifikationen Kapitalmarkt-Zins-Futures - Teil 4 348
Ta 81: l^D.K™^^^™^ C-. und C-2 bei CaC-
Tab. 83: DTB-BUND-Futures Korrektionen derErgebnis^arianten Z 367
Ta .85: LIFFE-BUNO Korrelationen von C-, und C-2 bei RCaC-Arbitr!ge 377
Tab.86: UFFE-BUND Korrektionen der Ergebnisvarianten C-3 382
Tab. 87: DTB-BOBL Korrelationen von C-, und C2 bei CaC-Arbitrage 398
Tab. 88: DTB-BOBL Korrelationen von O, und C-2 bei RCaC A Z
^™~^deTET^:2:^ :
Tab 93 « • J ati°nen ^ Er^nisvarianten C-3 421
1 H dDEM UmSatZVOn33Gddm--Zi- -
H! t^0 6 ^2^--1
b*: ^^-^^-utures-Tei.
%- ^^^-^arkt-Zins-Futures-Tein
Tabellemerzp.irhnis ^3
Tab. 97: Kontraktspezifikationen Geldmarkt-Zins-Futures - Teil 4 432
Tab. 98: Kontraktspezifikationen Geldmarkt-Zins-Futures - Teil 5 433
Tab. 99: Kontraktspezifikationen Geldmarkt-Zins-Futures - Teil 6 434
Tab. 100: CME-3-M-Euro-Dollar Korrelationen von C-l undC-2 441
Tab. 101: TIFFE-3-M-Euro-Yen Korrelationen von C-l und C-2 452
Tab. 102: LIFFE-3-M-Euro-Mark Korrelationen von C-l und C-2 461
Tab. 103: LIFFE-3-M-Pfund-Sterling Korrelationen von C-l und C-2 472
Tab. 104: MATIF-3-M-PIBOR Korrelationen von C-l und C-2 483
324 _^_ Gleichun^sverzeichnis
Gleichungsverzeichnis
Gl. 1: Gewinn bzw. Verlust einer Forward-Long- bzw. -Short-Position 111
Gl. 2: Zukunftswert 112
Gl. 3: Diskreter Zukunftswert mit m-facher Zinszahlung pro Jahr 113
Gl. 4: Kontinuierliche Verzinsung mit Euler scher Zahl 113
Gl. 5: Gleichheit täglicher und kontinuierlicher Verzinsung 113
Gl. 6: Zahlungsstrom einer Long-Arbitrage-Strategie beim CoC-Ansatz - CaC-
Arbitrage 120
Gl. 7: CaC-Arbitrage Gleichgewicht 121
Gl. 8: Zahlungsstrom einer Short-Arbitrage-Strategie beim CoC-Ansatz —
RCaC-Arbitrage 122
Gl. 9: RCaC-Arbitrage Gleichgewicht 122
Gl. 10: Arbitragefreies Verhältnis zwischen Kassa- und Terminmarkt 122
Gl. 11: No-Arbitrage-Band bei Differenzierung zwischen Soll- und Haben-Zins 123
Gl. 12: Definition von Basis, Carry-Basis und Value-Basis 125
Gl. 13: Basis im engeren und im weiteren Sinn nach Wittleder 125
Gl. 14: Zwei-Portefeuille-Fall - Wert eines Forward-Kontrakts auf ein Asset
ohne Einkünfte 128
Gl. 15: Gleichgewichtsbedingung eines Forwards mit bekannten Bareinkünften 129
Gl. 16: Gleichgewichtsbedingung eines Forwards auf Assets mit bekannten
prozentualen Einkünften 129
Gl. 17: Allgemein bestimmter Wert eines Forwards 130
Gl. 18: Wert einer Futures-Long-Position am Fälligkeitstag 138
Gl. 19: Termin-Andienungspreis bei einer andienungsfähigen Anleihe 144
Gl. 20: Barwert gesamtfälliger Kupon-Anleihe zum Kupon-Termin K_, 146
Gl. 21: Barwert gesamtfälliger Kupon-Anleihe zum Futures-Fälligkeitstermin T 146
Gl. 22: Preisfaktor gesamtfälliger Kupon-Anleihe 147
Gl. 23: Preisfaktor auf Nennwert von 100 normiert 147
Gl. 24: Preisfaktor für BUND-Futures 147
Gl. 25: Einnahme des Futures-Verkäufers aus Andienung der Anleihen zum
Termin-Preis 148
Gleichungsverteirhnit J25
Gl. 26: Barwert gesamtfällige Kupon-Anleihe 149
Gl. 27: Anleihe-Ergebnis einer CaC-Strategie beim kieditfinanzierten Kauf der
CTD, -Anleihe in t und Andienen der CTD, -Anleihe in T 154
Gl. 28: Anleihe-Ergebnis einer RCaC-Strategie beim Verkauf der CTD, -Anleihe
in t, verzinsliche Anlage des Verkauferlöses und Erhalt der CTD, -Anleihe
inT 155
Gl. 29: Korrekturfaktor für zwischenzeitliche Kupon-Zahlung und deren
Anlageertrag 156
Gl. 30: Anleihe-Ergebnis einer Long-Strategie beim kreditfinanzierten Kauf der
CTD, -Anleihe in t und Andienen der CTD, -Anleihe in T mit
zwischenzeitlichem Kupontermin (C-l CaC-Ergebnis) 157
Gl. 31: Anleihe-Ergebnis einer Short-Strategie beim Verkauf der CTD, -Anleihe
in t, verzinsliche Anlage des Verkauferlöses und Erhalt der CTD, -Anleihe
in T mit zwischenzeitlichem Kupontermin (C-l RCaC-Ergebnis) 157
Gl. 32: Anleihe-Ergebnis einer Long-Strategie beim Andienen der in TFuturc
gekauften CTDT -Anleihe (C-21 CaC-Ergebnis) 158
Gl. 33: Anleihe-Ergebnis einer Long-Strategie beim Tausch der CTD, -Anleihe
mit zwischenzeitlichem Kupontermin gegen die CTDTfimire -Anleihe im
Zeitpunkt TFuture und Andienung in T (C-22 CaC-Ergebnis) 159
Gl. 34: Anleihe-Ergebnis einer Short-Strategie beim Verkauf der CTD, -Anleihe
mit zwischenzeitlichem Kupontermin und Erhalt der CTDTfunire -Anleihe
in T (C-21 RCaC-Ergebnis) 160
Gl. 35: Anleihe-Ergebnis einer Short-Strategie beim Tausch der CTD, -Anleihe
mit zwischenzeitlichem Kupontermin gegen die CTDTp|iiur[ -Anleihe im
Zeitpunkt TFuture und Erhalt in T (C-22 RCaC-Ergebnis) 160
Gl. 36: Gesamt-Ergebnis einer Long-Strategie bei vorzeitigem Schließen der
Positionen (C-32 CaC-Ergebnis) 161
Gl. 37: Gesamt-Ergebnis einer Short-Strategie bei vorzeitigem Schließen der
Positionen (C-32 RCaC-Ergebnis) 162
Gl. 38: Gesamt-Ergebnis einer mit Tages-Zinsen finanzierten Long-Strategie bei
vorzeitigem Schließen der Positionen (C-31 CaC-Ergebnis) 162
°1- 39: Gesamt-Ergebnis einer Short-Strategie mit Tages-Haben-Zins bei
vorzeitigem Schließen der Positionen (C-31 RCaC-Ergebnis) 163
Gl. 40: Obergrenze No-Arbitrage-Band aus Long-Strategie mit Andienen der
CTD,-Anleihe mit zwischenzeitlicher Kupon-Zahlung 164
Gl. 41: Untergrenze des No-Arbitrage-Bandes aus Short-Strategie mit Erhalt der
CTD,-Anleihe mit zwischenzeitlicher Kupon-Zahlung 164
326 Gleichumsverzeichnis
Gl. 42: Verzinsung der Einnahmen und Ausgaben einer CaC-Arbitrage-Strategie
bei Geldmarkt-Zins-Futures 167
Gl. 43: Theoretischer Geldmarkt-Zins-Futures-Preis bei einer CaC-Arbitrage-
Position als Obergrenze des No-Arbitrage-Bandes 168
Gl. 44: Verzinsung der Einnahmen und Ausgaben einer RCaC-Arbitrage-Strategie
bei Geldmarkt-Zins-Futures 169
Gl. 45: Theoretischer Geldmarkt-Zins-Futures-Preis bei einer RCaC-Arbitrage-
Position als Untergrenze des No-Arbitrage-Bandes 169
Gl. 46: Interpolation von Euro-Geldmarkt-Zinsen 176
Gl. 47: Beispiel Zins-Interpolation 176
Gl. 48: No-Arbitrage-Band für Kapitalmarkt-Zins-Futures zum Zeitpunkt t mit
zwischenzeitlicher Kuponzahlung (Ergebnisvariante C-ll, vgl. Tab. 38
und Tab. 39) 180
Gl. 49: Theoretische Futures-Preise aus Long- und Short-Arbitrage-Strategie mit
zusätzlicher Spezifikation einzelner Excel-Spalten 181
Gl. 50: Zwischenzeitliche Kuponzahlungen bei DEM- und USD-Anleihen 184
Gl. 51: VBHjgh und VBLow bei CaC-Arbitrage-und RCaC-Arbitrage-Positionen 188
Gl. 52: Erklärende 1 - zum Berechnungszeitpunkt t bekannt 199
Gl. 53: Erklärende 2 - zum Berechnungszeitpunkt t eventuell als Prognose
bekannt 200
Gl. 54: No-Arbitrage-Band für Geldmarkt-Zins-Futures zum Zeitpunkt t 251
Gl. 55: Haben-C-1 als Testgröße für Ergebnisvariante C-l 257
Gl. 56: Soll-C-1 als Testgröße für Ergebnisvariante C-l 259
Gl. 57: Erklärende bei Geldmarkt-Zins-Futures 260
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