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Börsenrecht: eine systematische Darstellung

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Bibliographic Details
Main Authors:	Kümpel, Siegfried 1933- (Author), Hammen, Horst 1955- (Author)
Format:	Book
Language:	German
Published:	Berlin Schmidt 2003
Edition:	2., neu bearb. und erw. Aufl.
Series:	Grundlagen und Praxis des Bank- und Börsenwesens 31
Subjects:	Recht Securities > Germany Stock exchanges > Law and legislation > Germany Börsenrecht Deutschland Hochschulschrift
Online Access:	Inhaltsverzeichnis Inhaltsverzeichnis
Physical Description:	288 S.
ISBN:	3503074481

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adam_text	Inhaltsverzeichnis Vorwort ................................................. 5 l.TEIL Allgemeine Grundlagen (Prof. Dr. Siegfried Kumpel)........... 17 I. Bedürfnis nach Legaldefinition der Börse................. 18 1. Unvereinbarkeit des historischen Börsenbegriffs mit der Elektronisierung des Börsenhandels .................... 20 a) Standort des Zentralrechners ungeeignetes Anknüpfungskriterium............................. 20 b) „Örtlicher Anknüpfungspunkt für anwendbares Recht und Börsenaufsicht................................ 21 aa) Maßgeblichkeit des Prinzips der Regionalbörse..... 21 bb) Dienstsitz der Börsenorgane im Zuständigkeitsbereich der Aufsichtsbehörde ....... 24 2. Zentralisierung von Angebot und Nachfrage als untaugliches Abgrenzungsmerkmal gegenüber außerbörslichen Handelssystemen...................... 26 3. Börsenspezifische Preisqualität als neues Abgrenzungsmerkmal................................ 28 a) Qualität der Preisermittlung als konstitutives Begriffsmerkmal .................................. 29 b) Neutralität des Börsenpreises als Abgrenzungsmerkmal gegenüber außerbörslichen Handelssystemen.......... 32 c) Transparenz als begriffsausfüllendes Merkmal.......... 35 4. Neue Begriffsdefinition............................... 36 a) Einklang mit europäischer Gesetzgebung.............. 37 b) Flexibilisierung der Genehmigungspraxis.............. 37 II. Viertes Finanzmarktförderungsgesetz ohne Definition des Börsenbegriffs ........................................ 38 7 Inhaltverzeichnis 1. „Börsenähnliche Einrichtung als eigenständiger Rechtsbegriff ....................................... 38 a) Abgrenzung zu den bilateralen Handelssystemen....... 39 b) Ermöglichung von Geschäftsabschlüssen als gemeinsames Merkmal mit dem Börsenbegriff ......... 41 c) Ausdrücklicher Verzicht des Gesetzgebers auf Legaldefinition.................................... 42 2. Fortbestehendes Bedürfnis nach Legaldefinition.......... 45 2. TEIL Berücksichtigung von Referenzpreisen zwecks marktgerechter Börsenpreise (Prof. Dr. Siegfried Kumpel)..................... 47 I. Zunehmende Fragmentierung der Kapitalmärkte......... 48 1. Systematisierung außerbörslicher elektronischer Handelssysteme..................................... 2. Notwendigkeit von „Preisimporten ................... ^2 II. Zulässigkeit von „Preisimporten nach dem Vierten Finanzmarktförderungsgesetz.......................... 53 1. Gesetzgebungsverfahren.............................. a) Petitům des Bundesrates............................ 55 b) Empfehlung der „Preisimporte durch Bundesrat und Bundestags-Finanzausschuss........................ ^ 2. Auslegungsbedürftiger Gesetzeswortlaut................ ^6 Щ. Preisimporte aus (bilateralen) elektronischen Handelssystemen des Inlandes .......................... 59 1. Freiverkehr an den Wertpapierbörsen als geeigneter Referenzmarkt...................................... -9 2. Preisimporte aus Alternativen Handelssystemen (ATS) ----- 62 a) Abgrenzung der multilateralen börsenähnlichen Einrichtungen (S 59 BörsG) von den bilateralen Handelssystemen.................................. ^3 b) Bilaterale Systeme als dominierende außerbörsliche Handelsart........... ...........·· aa) Internalisierungs-Systeme....................... 6 8 Inhaltverzeichnis bb) Xetra-Best-System der Frankfurter Wertpapierbörse............................... 68 c) Überwachung inländischer bilateraler Handelssysteme durch Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht... 71 aa) Geschäftsabschlüsse der Systembetreiber als „Eigenhandel für andere ....................... 72 bb) Abgrenzung vom traditionellen Interbankenhandel .. 72 d) Mindestanforderungen an die Preisermittlung.......... 75 e) Tauglichkeit als Referenzmarkt durch angemessene Regulierung...................................... 75 aa) Publikumsoffene ATS .......................... 77 (1) ATS mit kommissionsrechtlichen Ausführungsgeschäften ......................... 78 (2) ATS für Deckungsgeschäfte anlässlich kommissionsrechtlicher Selbsteintritte............. 80 bb) Publikumsverschlossene ATS.................... 81 IV. Organisierte Märkte im Ausland........................ 82 1. Ausländische Börsen................................. 83 2. Außerbörsliche Märkte und elektronische Handelssysteme..................................... 83 a) Erfordernis eines „organisierten Marktes............. 84 b) Mindestanforderungen für die Zulässigkeit von Preisimporten .................................... 86 V. Regelungen der Preisimporte in der Börsenordnung....... 86 3.TEIL: Rechtliche Grundstrukturen des Börsenwesens (Prof. Dr. Siegfried Kumpel)................................. 89 I. Trägerschaft für Börse und Marktveranstaltung als duales System......................................... 89 1. Gesetzliche Aufteilung der Aufgaben aus der Betriebspflicht auf Börsenträger und Börse .............. 89 a) Börsenträger als Beauftragter des Sitzlandes der Börse ... 90 b) Marktveranstaltende Börse und ihre Organe als gesetzlich bestellte Substitute des Börsenträgers........ 91 9 Inhaltverzeichnis aa) Organisationshoheit der Börse................... 92 bb) Vorliegen der Substitutionsmerkmale.............. 94 cc) ATS und Freiverkehr ohne duales System.......... 96 2. Parallele zum aktienrechtlichen Betriebsführungsvertrag (§ 292 Abs. 1 Nr. 3 AktG)............................. % a) Börsenträger als „Besitz ges ellschaft ................. 98 b) Marktveranstaltende Börse als „Geschäftsbesorger ..... 98 c) Handeln der Börse „für Rechnung des Börsenträgers ... 100 3. Public-Private-Partnership zwischen Börse und ihrem Träge: :r 101 a) Adäquate Rechtsform für die Börse als faktischen Marktveranstalter ................................. ^ b) Gesteigertes öffentliches Interesse an funktionsfähigen Börsen............................ 1 c) Funktionsfähiger Börsenhandel als staatliche Aufgabe ... 1°5 d) Öffentliche Organisationsstruktur kein Hindernis für grenzüberschreitende Kooperationen................. ^ II. Rechtsstellung des Börsenträgers........................ 108 1. Börsenträger als beliehenes Unternehmen ............... ^ a) Betriebspflicht des Börsenträgers als schlichte Hoheitsverwaltung................................ * b) Öffentlichrechtliches Auftragsverhältnis zum genehmigenden Bundesland......................... i11 c) Grenzen der Betriebspflicht des Börsenträgers ......... l14 aa) Konkretisierung der Betriebspflicht bei Genehmigungserteilung......................... * bb) Unzulässigkeit eines Genehmigungsverzichts....... 1 ^ d) Verstärkte Emflussnahme auf das Finanzgebaren der marktveranstaltenden Börse......................... 117 aa) Mitgliedschaftim Börsenrat ..................... 117 bb) Mitwirkung bei Erlass der Gebührenordnung ...... ! * ** e) Anteüseigenerkontrolle bei Börsenträger.............. 118 aa) Anzeigepflkht................................. ll9 bb) Einwände gegen Anteilseignerkontrolle ........... 12^ 10 Inhaltverzeichnis 2. Verhältnis zur marktveranstaltenden Börse .............. 121 a) Keine Einflussmöglichkeiten auf innere Börsenangelegenheiten............................. 122 b) Wirtschaftliches Management der Börse durch Börsenträger...................................... 123 III. Marktveranstaltende Börse als Anstalt des öffentlichrechtlichen Rechts............................ 125 1. Marktveranstaltung als mittelbare Staatsverwaltung ....... 127 a) Selbstverwaltungsrecht der Börse .................... 128 b) Verleihung autonomer Rechtssetzungsbefugnis......... 128 2. Teilrechtsfähigkeit der Börse .......................... 129 a) Praktikabilität der Teilrechtsfähigkeit................. 131 aa) Beteiligungsfähigkeit im Verwaltungsverfahren ..... 132 bb) Parteifähigkeit in Verwaltungsgerichtsverfahren..... 132 b) Fehlendes Bedürfnis nach Vollrechtsfähigkeit .......... 133 3. Haftungsrechtliche Aspekte........................... 133 a) Wegfall der Staathaftung durch Viertes Finanzmarktförderungsgesetz....................... 135 b) Haftungsrechtliche Gleichstellung der Börsenorgane mit staatlicher Aufsichtsbehörde ........................ 137 c) Haftung des Börsenträgers.......................... 139 4. Börsenorgane....................................... 140 a) Börsengeschäftsführung............................ 140 aa) Geschäftsführung mit Behördenstatus............. 141 bb) Umfassender Zuständigkeitskatalog............... 142 cc) Sicherstellung eines ordnungsgemäßen Börsenhandels................................. 142 b) Börsenrat ........................................ 143 c) Zulassungsstelle................................... 145 d) Handelsüberwachungsstelle......................... 146 e) Sanktionsausschuss................................ 148 11 Inhaltverzeichnis____________________________________________________— IV. Vorzüge der öffentlichrechtlichen Rechtsform der marktveranstaltenden Börse............................ ° 1. Autonome Gesetzgebungsbefugnis der Börsen im Rahmen der Börsenselbstverwaltung.................... ^1 2. Größtmögliche Flexibilität der Börsengesetzgebung....... I52 3. Einseitige regulatorische Gestaltungsbefugnisse der Börse........................................... 154 V. Bedenken gegen eine privatrechtliche Organisation der Börse............................................. 155 1. Das Börsenregelwerk................................. ^ a) Problematik einseitiger Gestaltungsbefugnis bei privatrechtlicher Organisationsstruktur............... l· aa) Grundsätzliche Bedenken gegen die Zulässigkeit eines Leistungsbestimmungsrechts (§ 315 BGB)..... l°° bb) Verstoß gegen das Transparenzgebot bei AGB-Klauseln ................................ 162 cc) Fehlende Praktikabilität einer einvernehmlichen Änderung .................................... 163 b) Integration des Regelwerkes in die Satzung der als Aktiengesellschaft organisierten Börse?............... 166 c) Einräumung einer privatrechtlichen Rechtsetzungsbefugnis?............................ ^ d) Rechtsetzungsbefugnis im Wege der öffentlichrechtlichen Beleihung?..................... 169 e) Erlass des Regelwerkes durch Rechtsverordnung?...... 17° f) Zwischenergebnis ................................. 171 2. Börsenorgane....................................... 171 a) Börsenrat........................................ 171 b) Börsengeschäftsführung............................ l73 c) Zulassungsstelle................................... 173 d) Handelsüberwachungsstelle......................... l74 3. Ergebnis............................,.............. 175 12 Inhaltverzeichnis 4. TEIL: Das Benutzungsverhältnis der Börse zu den Handelsteilnehmern und Emittenten (Prof. Dr. Horst Hammen) 177 I. Das Leistungsverhältnis zwischen der Börse und ihren Benutzern............................................ 179 II. Benutzungsverhältnis der Börse mit den Handelsteilnehmern ............................... 182 1. Öffentlichrechtliches Leistungsverhältnis................ 183 a) Hoheitliche Eingriffsbefugnisse der Börsenorgane gegenüber dem einzelnen Handelsteilnehmer.......... 185 b) Börsengebühren als öffentlichrechtliches Entgelt ....... 187 aa) Äquivalenzprinzip als Gebührenmaßstab.......... 188 bb) Zusätzliche privatrechtliche Nutzungsentgelte...... 190 2. Beendigung des Benutzungsverhältnisses mit den Handelsteilnehmern ................................. 192 a) Rücknahme, Widerruf und Ruhen der Zulassung....... 192 b) Erlöschen der Zulassung durch Verzicht des zugelassenen Unternehmens ........................ 193 III. Benutzungsverhältnis zwischen Börse und Emittenten .... 194 1. Anspruch auf Einführung in den Börsenhandel........... 196 2. Öffentlichrechtliche Ausgestaltung des Leistungsverhältnisses............................. 196 3. Beendigung des Benutzungsverhältnisses................ 198 a) Erlöschen der Zulassung kraft Gesetzes............... 198 b) Rücknahme und Widerruf der Zulassung.............. 199 c) Beendigung des Benutzungsverhältnisses auf Initiative des Emittenten............................ 200 aa) Entgegenstehendes öffentliches Interesse wegen Beeinträchtigung schutzwürdiger Anlegerinteressen . 204 bb) Going Private ................................. 206 cc) Konzentration der Börsenzulassung auf eine inländische Wertpapierbörse..................... 207 dd) Vollständiger Rückzug ausländischer Emittenten von deutschen Wertpapierbörsen................. 209 13 Inhaltverzeichnis 5. TEIL: Marktorganisation (Prof. Dr. Horst Hammen) ................ 215 I. Kassahandel.......................................... 215 1. Meistausführungsprinzip beim Einheitskursverfahren ..... 216 2. Kassahandel mit fortlaufender (variabler) Notierung ...... 217 a) Kassageschäft als einheitlicher Geschäftstyp ........... 219 b) Zwangsregulierung der Börsengeschäfte............... 219 3. Abgrenzung vom Handel in Geldmarktpapieren.......... 220 II. Marktsegmente des Kassahandels ....................... 221 1. Vorbemerkung...................................... 222 2. Amtlicher Markt (§§ 30 ff. BörsG)...................... 223 3. Geregelter Markt (§§ 49 ff. BörsG) ..................... 225 a) Öffendichrechtlich organisiertes Marktsegment mit verminderten Zulassungsbedingungen ................ 225 b) Erleichterter Zugang für Emittenten.................. 226 c) Rechtliche Integrierung in die Börse.................. 227 4. Teilbereiche......................................... 228 5. Freiverkehr an der Wertpapierbörse (§ 57 BörsG)......... 232 a) Privatrechtlich organisierter Handel.................. 232 b) Handelsrichtlinien für den Freiverkehr................ 234 III. Ermittlung der Börsenpreise (Notierung) ................ 235 1. Erfordernis eines ordnungsgemäßen Zustandekommens der Notierungen..................................... 236 2. Pflicht der Skontroführer zur Neutralität................ 238 3. Freiverkehrspreise als Börsenpreise..................... 241 IV. Kursaussetzung (§ 38 Abs. 1 S. 1 Nr. 1 BörsG) ............ 241 1. Reichweite des Tatbestands in S 38 Abs. 1 S. 1 Nr. 1 BörsG........................... 243 2. Vorübergehende Unterbrechung des Börsenhandels....... 243 3. Voraussetzung der Kursaussetzung..................... 245 a) Gefährdung der Ordnungsmäßigkeit des Börsenhandels................ 245 b) Schutz des Anlegerpublikums....................... 246 4. Ermessensentscheidung der Börsengeschäftsführung...... 246 14 Inhaltverzeichnis a) Keine Kursaussetzung bei nicht-kursrelevanten Tatsachen ........................................ 249 b) Absehen von der Kursaussetzung bei frühzeitiger Ad-hoc-Publizität................................. 250 5. Dauer der Kursaussetzung ............................ 251 a) Rücksichtnahme auf institutionelle Großanleger........ 252 b) Abhängigkeit der Derivate von der Kursfestsetzung..... 253 c) Berücksichtigung der Aussetzungspraxis ausländischer Börsen........................................... 254 d) Erfordernis einer ausreichenden Bearbeitungsfrist für das Effektengeschäft............................... 254 e) Vermeidung von Kassakursen am selben Börsentag ..... 254 V. Finanzterminhandel (Börsenterminhandel)............... 255 1. Abgrenzung des Kassageschäfts vom Finanztermingeschäft ................................ 255 2. Überblick ber die Regulierung der Finanztermingeschäfte .. 257 a) Funktionsweise der Finanztermingeschäfte............ 257 b) Entwicklung der Gesetzgebung...................... 259 3. Terminmärkte....................................... 261 a) OTC-Termingeschäfte ............................. 261 b) Derivate als Handelsobjekte der Wertpapierbörsen...... 262 c) Eurex Deutschland ................................ 263 d) Vollelektronische Börse ............................ 263 e) Unterscheidung zwischen Börsen- und Clearingmitgliedern ............................... 264 4. Verknüpfung der Kassamärkte mit den Terminmärkten .... 265 Literaturverzeichnis ....................................... 267 Stichwortverzeichnis....................................... 283 15 BOERSENRECHT * EINE SYSTEMATISCHE DARSTELLUNG * VON PROF. DR. SIEGFRIED KUEMPEL UNIVERSITAET GIESSEN UND PROF. DR. HORST HAMMEN UNIVERSITAET GIESSEN 2., NEU BEARBEITETE UND ERWEITERTE AUFL AGE ERICH SCHMIDT VERLAG DPBB_BD31_BOERSENRECHT 3 26.06.2003, 14:32:10 UHR BIBLIOGRAFI SCHE INFORMATION DER DEUTSCHEN BIBLIOTHEK DIE DEUTSCHE BIBLIOTHEK VERZEICHNET DIESE PUBLIKATION IN DER DEUTSCHEN NATIONALBIBLIOGRAFI E; DETAILLIERTE BIBLIOGRAFI SCHE DATEN SIND IM INTERNET UEBER HTTP://DNB.DDB.DE ABRUFBAR. 1. AUFL AGE 1996 2. AUFL AGE 2003 ISBN 3 503 07448 1 ALLE RECHTE VORBEHALTEN ERICH SCHMIDT VERLAG GMBH & CO., BERLIN 2003 WWW.ESV.INFO DIESES PAPIER ERFUELLT DIE FRANKFURTER FORDERUNGEN DER DEUTSCHEN BIBLIOTHEK UND DER GESELLSCHAFT FUER DAS BUCH BEZUEGLICH DER ALTERUNGSBESTAENDIGKEIT UND ENTSPRICHT SOWOHL DEN STRENGEN BESTIMMUNGEN DER US NORM ANSI/NISO Z 39.48-1992 ALS AUCH DER ISO NORM 9706. SATZ: PETER WUST, BERLIN DRUCK: BITTER, RECKLINGHAUSEN DPBB_BD31_BOERSENRECHT 4 26.06.2003, 14:32:11 UHR 5 VORWORT NACH DER NOVELLIERUNG DES BOERSENGESETZES DURCH DAS 2. FINANZMARKTFOER- DERUNGSGESETZ ERSCHIEN DIE ZEIT REIF FUER EINE NUNMEHR IN ZWEITER AUFL AGE VORLIEGENDE, SYSTEMATISCHE KURZDARSTELLUNG DES BOERSENRECHTS. IM MITTEL- PUNKT STEHT DABEI DAS BOERSENGESETZ, DAS IN DER VERGANGENHEIT ALS EINE DER GEDANKENAERMSTEN KODIFI KATIONEN DER GESETZGEBUNGSPERIODE UM DIE JAHR- HUNDERTWENDE MIT IHREM IN-KRAFT-TRETEN DES BGB UND HGB EINGESTUFT WORDEN IST. MITTLERWEILE IST DAS BOERSENGESETZ ZUR STAERKUNG DES FINANZPLAT- ZES DEUTSCHLAND UND IM ZUGE DER EUROPAEISCHEN RECHTSVEREINHEITLICHUNG FORTGESCHRIEBEN UND HIERBEI UM EINE VIELZAHL KAPITALMARKTRECHTLICHER RE- GELUNGEN ANGEREICHERT WORDEN. DAS BOERSENGESETZ PRAESENTIERT SICH HEUTE ALS EINE TRAGENDE SAEULE DES KA- PITALMARKTRECHTS. WENN ALS KERNSTUECK DES KAPITALMARKTRECHTS GLEICHWOHL DAS NEUGESCHAFFENE WERTPAPIERHANDELSGESETZ BEZEICHNET WIRD, SO DUERFTE SICH DIES MIT DEM SPEZIFI SCHEN REGELUNGSANSATZ DIESES GESETZES ERKLAE- REN: SICHERUNG DER FUNKTIONSFAEHIGKEIT DER KAPITALMAERKTE ALS VORRANGIGEM SCHUTZGUT DES KAPITALMARKTRECHTS DURCH SCHUTZ UND STAERKUNG DES VER- TRAUENS DER ANLEGER IN DIE INTEGRITAET UND FAIRNESS DER MAERKTE. DIESEN AN- LEGERSCHUTZ HAT ABER AUCH DAS BOERSENGESETZ IM AUGE. SEIN SCHWERPUNKT LIEGT FREILICH IN DER SCHAFFUNG EINES ANGEMESSENEN ORGANISATIONSRAHMENS FUER DEN BOERSENMAESSIG ORGANISIERTEN WERTPAPIERHANDEL, AN DEM AUCH DIE ANLEGER ALS INDIREKTE MARKTTEILNEHMER EIN STARKES INTERESSE HABEN MUES- SEN. DAS 4. FINANZMARKTFOERDERUNGSGESETZ, DAS AM 1. JULI 2002 IN KRAFT GETRETEN IST, HAT DAS BOERSENGESETZ AN VIELEN STELLEN WEITREICHEND VERAENDERT. DIE BE- TRIEBSPFL ICHT DES BOERSENTRAEGERS WIRD ERSTMALIG IN GRUNDZUEGEN GESETZLICH GEREGELT. EINGEFUEHRT WURDE EINE KONTROLLE VON INHABERN BEDEUTENDER BE- TEILIGUNGEN AN DEM TRAEGER EINER BOERSE. DIE ZULASSUNG DER EMITTENTEN ZUM HANDEL AN DER BOERSE UND DIE ART DER PREISERMITTLUNG WURDEN ENTKOPPELT, WODURCH ZUGLEICH DIE AMTLICHE NOTIERUNG UND MIT IHR DAS AMT DES KURS- MAKLERS ENTFALLEN SIND. DEN BOERSEN WURDE ERLAUBT, TEILBEREICHE ERHOEH- TER QUALITAET IN IHREN OEFFENTLICHRECHTLICHEN MARKTSEGMENTEN EINZURICHTEN. NEU GESCHAFFEN WURDEN BESTIMMUNGEN UEBER DIE ANZEIGE UND UEBERWA- CHUNG ELEKTRONISCHER HANDELSSYSTEME UND BOERSENAEHNLICHER EINRICHTUN- DPBB_BD31_BOERSENRECHT 5 26.06.2003, 14:32:11 UHR 6 GEN. SCHLIESSLICH WURDE DAS RECHT DER BOERSENTERMINGESCHAEFTE WESENTLICH VERAENDERT UND IN DAS WERTPAPIERHANDELSGESETZ UEBERFUEHRT. DIESES UND EINI- GE WICHTIGE AENDERUNGEN DES BOERSENGESETZES DURCH DAS 3. FINANZMARKTFOER- DERUNGSGESETZ, Z. B. DIE EINFUEHRUNG EINER REGELUNG UEBER DAS DELISTING AUF ANTRAG DES EMITTENTEN, ERFORDERTEN EINE UMFASSENDE UEBERARBEITUNG DER 1. AUFL AGE DES VORLIEGENDEN WERKS. ALS ZWEITER AUTOR IST HORST HAMMEN HINZUGETRETEN. DER ERSTE BIS DRITTE TEIL DES WERKES LIEGT IN DER VERANTWORTUNG VON SIEGFRIED KUEMPEL. FUER DEN VIERTEN UND FUENFTEN TEIL IST HORST HAMMEN VERANTWORTLICH. DAS VORLIEGENDE BUCH IST EIN SONDERABDRUCK AUS DEM LOSEBLATT-WERK VON KUEMPEL/HAMMEN/EKKENGA, KAPITALMARKTRECHT, KENNZIFF. 060. GIESSEN, IM MAI 2003 SIEGFRIED KUEMPEL HORST HAMMEN VORWORT DPBB_BD31_BOERSENRECHT 6 26.06.2003, 14:32:12 UHR 7 INHALTSVERZEICHNIS VORWORT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 1. TEIL ALLGEMEINE GRUNDLAGEN (PROF. DR. SIEGFRIED KUEMPEL) . . . . . . . . . . . 17 I. BEDUERFNIS NACH LEGALDEFI NITION DER BOERSE . . . . . . . . . . . . . . . . . 18 1. UNVEREINBARKEIT DES HISTORISCHEN BOERSENBEGRIFFS MIT DER ELEKTRONISIERUNG DES BOERSENHANDELS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 A) STANDORT DES ZENTRALRECHNERS UNGEEIGNETES ANKNUEPFUNGSKRITERIUM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 B) OERTLICHER ANKNUEPFUNGSPUNKT FUER ANWENDBARES RECHT UND BOERSENAUFSICHT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21 AA) MASSGEBLICHKEIT DES PRINZIPS DER REGIONALBOERSE . . . . . 21 BB) DIENSTSITZ DER BOERSENORGANE IM ZUSTAENDIGKEITSBEREICH DER AUFSICHTSBEHOERDE . . . . . . . 24 2. ZENTRALISIERUNG VON ANGEBOT UND NACHFRAGE ALS UNTAUGLICHES ABGRENZUNGSMERKMAL GEGENUEBER AUSSERBOERSLICHEN HANDELSSYSTEMEN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26 3. BOERSENSPEZIFI SCHE PREISQUALITAET ALS NEUES ABGRENZUNGSMERKMAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28 A) QUALITAET DER PREISERMITTLUNG ALS KONSTITUTIVES BEGRIFFSMERKMAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 B) NEUTRALITAET DES BOERSENPREISES ALS ABGRENZUNGSMERKMAL GEGENUEBER AUSSERBOERSLICHEN HANDELSSYSTEMEN . . . . . . . . . . 32 C) TRANSPARENZ ALS BEGRIFFSAUSFUELLENDES MERKMAL . . . . . . . . . . 35 4. NEUE BEGRIFFSDEFI NITION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36 A) EINKLANG MIT EUROPAEISCHER GESETZGEBUNG . . . . . . . . . . . . . . 37 B) FLEXIBILISIERUNG DER GENEHMIGUNGSPRAXIS . . . . . . . . . . . . . . 37 II. VIERTES FINANZMARKTFOERDERUNGSGESETZ OHNE DEFI NITION DES BOERSENBEGRIFFS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 DPBB_BD31_BOERSENRECHT 7 26.06.2003, 14:32:12 UHR 8 1. BOERSENAEHNLICHE EINRICHTUNG ALS EIGENSTAENDIGER RECHTSBEGRIFF . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 A) ABGRENZUNG ZU DEN BILATERALEN HANDELSSYSTEMEN . . . . . . . 39 B) ERMOEGLICHUNG VON GESCHAEFTSABSCHLUESSEN ALS GEMEINSAMES MERKMAL MIT DEM BOERSENBEGRIFF . . . . . . . . . 41 C) AUSDRUECKLICHER VERZICHT DES GESETZGEBERS AUF LEGALDEFI NITION . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42 2. FORTBESTEHENDES BEDUERFNIS NACH LEGALDEFI NITION . . . . . . . . . . 45 2. TEIL BERUECKSICHTIGUNG VON REFERENZPREISEN ZWECKS MARKTGERECHTER BOERSENPREISE (PROF. DR. SIEGFRIED KUEMPEL) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47 I. ZUNEHMENDE FRAGMENTIERUNG DER KAPITALMAERKTE . . . . . . . . . 48 1. SYSTEMATISIERUNG AUSSERBOERSLICHER ELEKTRONISCHER HANDELSSYSTEME . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49 2. NOTWENDIGKEIT VON PREISIMPORTEN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52 II. ZULAESSIGKEIT VON PREISIMPORTEN NACH DEM VIERTEN FINANZMARKTFOERDERUNGSGESETZ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53 1. GESETZGEBUNGSVERFAHREN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54 A) PETITUM DES BUNDESRATES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55 B) EMPFEHLUNG DER PREISIMPORTE DURCH BUNDESRAT UND BUNDESTAGS-FINANZAUSSCHUSS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56 2. AUSLEGUNGSBEDUERFTIGER GESETZESWORTLAUT . . . . . . . . . . . . . . . . 56 III. PREISIMPORTE AUS (BILATERALEN) ELEKTRONISCHEN HANDELSSYSTEMEN DES INLANDES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59 1. FREIVERKEHR AN DEN WERTPAPIERBOERSEN ALS GEEIGNETER REFERENZMARKT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59 2. PREISIMPORTE AUS ALTERNATIVEN HANDELSSYSTEMEN (ATS) . . . . 62 A) ABGRENZUNG DER MULTILATERALEN BOERSENAEHNLICHEN EINRICHTUNGEN (§ 59 BOERSG) VON DEN BILATERALEN HANDELSSYSTEMEN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63 B) BILATERALE SYSTEME ALS DOMINIERENDE AUSSERBOERSLICHE HANDELSART . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67 AA) INTERNALISIERUNGS-SYSTEME . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68 INHALTVERZEICHNIS DPBB_BD31_BOERSENRECHT 8 26.06.2003, 14:32:12 UHR 9 BB) XETRA-BEST-SYSTEM DER FRANKFURTER WERTPAPIERBOERSE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68 C) UEBERWACHUNG INLAENDISCHER BILATERALER HANDELSSYSTEME DURCH BUNDESANSTALT FUER FINANZDIENSTLEISTUNGSAUFSICHT . . . 71 AA) GESCHAEFTSABSCHLUESSE DER SYSTEMBETREIBER ALS EIGENHANDEL FUER ANDERE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72 BB) ABGRENZUNG VOM TRADITIONELLEN INTERBANKENHANDEL . . 72 D) MINDESTANFORDERUNGEN AN DIE PREISERMITTLUNG . . . . . . . . . . 75 E) TAUGLICHKEIT ALS REFERENZMARKT DURCH ANGEMESSENE REGULIERUNG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75 AA) PUBLIKUMSOFFENE ATS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77 (1) ATS MIT KOMMISSIONSRECHTLICHEN AUSFUEHRUNGSGESCHAEFTEN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78 (2) ATS FUER DECKUNGSGESCHAEFTE ANLAESSLICH KOMMISSIONSRECHTLICHER SELBSTEINTRITTE . . . . . . . . . . . . . 80 BB) PUBLIKUMSVERSCHLOSSENE ATS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81 IV. ORGANISIERTE MAERKTE IM AUSLAND . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82 1. AUSLAENDISCHE BOERSEN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83 2. AUSSERBOERSLICHE MAERKTE UND ELEKTRONISCHE HANDELSSYSTEME . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83 A) ERFORDERNIS EINES ORGANISIERTEN MARKTES . . . . . . . . . . . . . 84 B) MINDESTANFORDERUNGEN FUER DIE ZULAESSIGKEIT VON PREISIMPORTEN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86 V. REGELUNGEN DER PREISIMPORTE IN DER BOERSENORDNUNG . . . . . . . 86 3. TEIL: RECHTLICHE GRUNDSTRUKTUREN DES BOERSENWESENS (PROF. DR. SIEGFRIED KUEMPEL) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89 I. TRAEGERSCHAFT FUER BOERSE UND MARKTVERANSTALTUNG ALS DUALES SYSTEM . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 89 1. GESETZLICHE AUFTEILUNG DER AUFGABEN AUS DER BETRIEBSPFL ICHT AUF BOERSENTRAEGER UND BOERSE . . . . . . . . . . . . . . 89 A) BOERSENTRAEGER ALS BEAUFTRAGTER DES SITZLANDES DER BOERSE . . . 90 B) MARKTVERANSTALTENDE BOERSE UND IHRE ORGANE ALS GESETZLICH BESTELLTE SUBSTITUTE DES BOERSENTRAEGERS . . . . . . . . 91 INHALTVERZEICHNIS DPBB_BD31_BOERSENRECHT 9 26.06.2003, 14:32:13 UHR 10 AA) ORGANISATIONSHOHEIT DER BOERSE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92 BB) VORLIEGEN DER SUBSTITUTIONSMERKMALE . . . . . . . . . . . . . . 94 CC) ATS UND FREIVERKEHR OHNE DUALES SYSTEM . . . . . . . . . . 96 2. PARALLELE ZUM AKTIENRECHTLICHEN BETRIEBSFUEHRUNGSVERTRAG (§ 292 ABS. 1 NR. 3 AKTG) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96 A) BOERSENTRAEGER ALS BESITZGESELLSCHAFT . . . . . . . . . . . . . . . . . 98 B) MARKTVERANSTALTENDE BOERSE ALS GESCHAEFTSBESORGER . . . . . 98 C) HANDELN DER BOERSE FUER RECHNUNG DES BOERSENTRAEGERS . . . 100 3. PUBLIC-PRIVATE-PARTNERSHIP ZWISCHEN BOERSE UND IHREM TRAEGER . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101 A) ADAEQUATE RECHTSFORM FUER DIE BOERSE ALS FAKTISCHEN MARKTVERANSTALTER . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102 B) GESTEIGERTES OEFFENTLICHES INTERESSE AN FUNKTIONSFAEHIGEN BOERSEN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104 C) FUNKTIONSFAEHIGER BOERSENHANDEL ALS STAATLICHE AUFGABE . . . 105 D) OEFFENTLICHE ORGANISATIONSSTRUKTUR KEIN HINDERNIS FUER GRENZUEBERSCHREITENDE KOOPERATIONEN . . . . . . . . . . . . . . . . . 107 II. RECHTSSTELLUNG DES BOERSENTRAEGERS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108 1. BOERSENTRAEGER ALS BELIEHENES UNTERNEHMEN . . . . . . . . . . . . . . . 108 A) BETRIEBSPFL ICHT DES BOERSENTRAEGERS ALS SCHLICHTE HOHEITSVERWALTUNG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109 B) OEFFENTLICHRECHTLICHES AUFTRAGSVERHAELTNIS ZUM GENEHMIGENDEN BUNDESLAND . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111 C) GRENZEN DER BETRIEBSPFL ICHT DES BOERSENTRAEGERS . . . . . . . . . 114 AA) KONKRETISIERUNG DER BETRIEBSPFL ICHT BEI GENEHMIGUNGSERTEILUNG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114 BB) UNZULAESSIGKEIT EINES GENEHMIGUNGSVERZICHTS . . . . . . . 116 D) VERSTAERKTE EINFL USSNAHME AUF DAS FINANZGEBAREN DER MARKTVERANSTALTENDEN BOERSE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117 AA) MITGLIEDSCHAFT IM BOERSENRAT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117 BB) MITWIRKUNG BEI ERLASS DER GEBUEHRENORDNUNG . . . . . . 118 E) ANTEILSEIGENERKONTROLLE BEI BOERSENTRAEGER . . . . . . . . . . . . . . 118 AA) ANZEIGEPFL ICHT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119 BB) EINWAENDE GEGEN ANTEILSEIGNERKONTROLLE . . . . . . . . . . . 120 INHALTVERZEICHNIS DPBB_BD31_BOERSENRECHT 10 26.06.2003, 14:32:14 UHR 11 2. VERHAELTNIS ZUR MARKTVERANSTALTENDEN BOERSE . . . . . . . . . . . . . . 121 A) KEINE EINFL USSMOEGLICHKEITEN AUF INNERE BOERSENANGELEGENHEITEN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 122 B) WIRTSCHAFTLICHES MANAGEMENT DER BOERSE DURCH BOERSENTRAEGER . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 123 III. MARKTVERANSTALTENDE BOERSE ALS ANSTALT DES OEFFENTLICHRECHTLICHEN RECHTS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125 1. MARKTVERANSTALTUNG ALS MITTELBARE STAATSVERWALTUNG . . . . . . . 127 A) SELBSTVERWALTUNGSRECHT DER BOERSE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128 B) VERLEIHUNG AUTONOMER RECHTSSETZUNGSBEFUGNIS . . . . . . . . . 128 2. TEILRECHTSFAEHIGKEIT DER BOERSE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129 A) PRAKTIKABILITAET DER TEILRECHTSFAEHIGKEIT . . . . . . . . . . . . . . . . . 131 AA) BETEILIGUNGSFAEHIGKEIT IM VERWALTUNGSVERFAHREN . . . . . 132 BB) PARTEIFAEHIGKEIT IN VERWALTUNGSGERICHTSVERFAHREN . . . . . 132 B) FEHLENDES BEDUERFNIS NACH VOLLRECHTSFAEHIGKEIT . . . . . . . . . . 133 3. HAFTUNGSRECHTLICHE ASPEKTE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133 A) WEGFALL DER STAATHAFTUNG DURCH VIERTES FINANZMARKTFOERDERUNGSGESETZ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135 B) HAFTUNGSRECHTLICHE GLEICHSTELLUNG DER BOERSENORGANE MIT STAATLICHER AUFSICHTSBEHOERDE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137 C) HAFTUNG DES BOERSENTRAEGERS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139 4. BOERSENORGANE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140 A) BOERSENGESCHAEFTSFUEHRUNG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140 AA) GESCHAEFTSFUEHRUNG MIT BEHOERDENSTATUS . . . . . . . . . . . . . 141 BB) UMFASSENDER ZUSTAENDIGKEITSKATALOG . . . . . . . . . . . . . . . 142 CC) SICHERSTELLUNG EINES ORDNUNGSGEMAESSEN BOERSENHANDELS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142 B) BOERSENRAT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 143 C) ZULASSUNGSSTELLE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145 D) HANDELSUEBERWACHUNGSSTELLE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146 E) SANKTIONSAUSSCHUSS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148 INHALTVERZEICHNIS DPBB_BD31_BOERSENRECHT 11 26.06.2003, 14:32:15 UHR 12 IV. VORZUEGE DER OEFFENTLICHRECHTLICHEN RECHTSFORM DER MARKTVERANSTALTENDEN BOERSE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148 1. AUTONOME GESETZGEBUNGSBEFUGNIS DER BOERSEN IM RAHMEN DER BOERSENSELBSTVERWALTUNG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151 2. GROESSTMOEGLICHE FLEXIBILITAET DER BOERSENGESETZGEBUNG . . . . . . . 152 3. EINSEITIGE REGULATORISCHE GESTALTUNGSBEFUGNISSE DER BOERSE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154 V. BEDENKEN GEGEN EINE PRIVATRECHTLICHE ORGANISATION DER BOERSE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155 1. DAS BOERSENREGELWERK . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156 A) PROBLEMATIK EINSEITIGER GESTALTUNGSBEFUGNIS BEI PRIVATRECHTLICHER ORGANISATIONSSTRUKTUR . . . . . . . . . . . . . . . 157 AA) GRUNDSAETZLICHE BEDENKEN GEGEN DIE ZULAESSIGKEIT EINES LEISTUNGSBESTIMMUNGSRECHTS (§ 315 BGB) . . . . . 160 BB) VERSTOSS GEGEN DAS TRANSPARENZGEBOT BEI AGB-KLAUSELN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 162 CC) FEHLENDE PRAKTIKABILITAET EINER EINVERNEHMLICHEN AENDERUNG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163 B) INTEGRATION DES REGELWERKES IN DIE SATZUNG DER ALS AKTIENGESELLSCHAFT ORGANISIERTEN BOERSE? . . . . . . . . . . . . . . . 166 C) EINRAEUMUNG EINER PRIVATRECHTLICHEN RECHTSETZUNGSBEFUGNIS? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 167 D) RECHTSETZUNGSBEFUGNIS IM WEGE DER OEFFENTLICHRECHTLICHEN BELEIHUNG? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 169 E) ERLASS DES REGELWERKES DURCH RECHTSVERORDNUNG? . . . . . . 170 F) ZWISCHENERGEBNIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171 2. BOERSENORGANE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171 A) BOERSENRAT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 171 B) BOERSENGESCHAEFTSFUEHRUNG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173 C) ZULASSUNGSSTELLE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173 D) HANDELSUEBERWACHUNGSSTELLE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 174 3. ERGEBNIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 175 INHALTVERZEICHNIS DPBB_BD31_BOERSENRECHT 12 26.06.2003, 14:32:15 UHR 13 4. TEIL: DAS BENUTZUNGSVERHAELTNIS DER BOERSE ZU DEN HANDELSTEILNEHMERN UND EMITTENTEN (PROF. DR. HORST HAMMEN) 177 I. DAS LEISTUNGSVERHAELTNIS ZWISCHEN DER BOERSE UND IHREN BENUTZERN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 179 II. BENUTZUNGSVERHAELTNIS DER BOERSE MIT DEN HANDELSTEILNEHMERN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 182 1. OEFFENTLICHRECHTLICHES LEISTUNGSVERHAELTNIS . . . . . . . . . . . . . . . . 183 A) HOHEITLICHE EINGRIFFSBEFUGNISSE DER BOERSENORGANE GEGENUEBER DEM EINZELNEN HANDELSTEILNEHMER . . . . . . . . . . 185 B) BOERSENGEBUEHREN ALS OEFFENTLICHRECHTLICHES ENTGELT . . . . . . . 187 AA) AEQUIVALENZPRINZIP ALS GEBUEHRENMASSSTAB . . . . . . . . . . 188 BB) ZUSAETZLICHE PRIVATRECHTLICHE NUTZUNGSENTGELTE . . . . . . 190 2. BEENDIGUNG DES BENUTZUNGSVERHAELTNISSES MIT DEN HANDELSTEILNEHMERN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 192 A) RUECKNAHME, WIDERRUF UND RUHEN DER ZULASSUNG . . . . . . . 192 B) ERLOESCHEN DER ZULASSUNG DURCH VERZICHT DES ZUGELASSENEN UNTERNEHMENS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 193 III. BENUTZUNGSVERHAELTNIS ZWISCHEN BOERSE UND EMITTENTEN . . . . 194 1. ANSPRUCH AUF EINFUEHRUNG IN DEN BOERSENHANDEL . . . . . . . . . . . 196 2. OEFFENTLICHRECHTLICHE AUSGESTALTUNG DES LEISTUNGSVERHAELTNISSES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 196 3. BEENDIGUNG DES BENUTZUNGSVERHAELTNISSES . . . . . . . . . . . . . . . . 198 A) ERLOESCHEN DER ZULASSUNG KRAFT GESETZES . . . . . . . . . . . . . . . 198 B) RUECKNAHME UND WIDERRUF DER ZULASSUNG . . . . . . . . . . . . . . 199 C) BEENDIGUNG DES BENUTZUNGSVERHAELTNISSES AUF INITIATIVE DES EMITTENTEN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200 AA) ENTGEGENSTEHENDES OEFFENTLICHES INTERESSE WEGEN BEEINTRAECHTIGUNG SCHUTZWUERDIGER ANLEGERINTERESSEN . 204 BB) GOING PRIVATE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 206 CC) KONZENTRATION DER BOERSENZULASSUNG AUF EINE INLAENDISCHE WERTPAPIERBOERSE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 207 DD) VOLLSTAENDIGER RUECKZUG AUSLAENDISCHER EMITTENTEN VON DEUTSCHEN WERTPAPIERBOERSEN . . . . . . . . . . . . . . . . . 209 INHALTVERZEICHNIS DPBB_BD31_BOERSENRECHT 13 26.06.2003, 14:32:16 UHR 14 5. TEIL: MARKTORGANISATION (PROF. DR. HORST HAMMEN) . . . . . . . . . . . . . . . . 215 I. KASSAHANDEL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 215 1. MEISTAUSFUEHRUNGSPRINZIP BEIM EINHEITSKURSVERFAHREN . . . . . 216 2. KASSAHANDEL MIT FORTLAUFENDER (VARIABLER) NOTIERUNG . . . . . . 217 A) KASSAGESCHAEFT ALS EINHEITLICHER GESCHAEFTSTYP . . . . . . . . . . . 219 B) ZWANGSREGULIERUNG DER BOERSENGESCHAEFTE . . . . . . . . . . . . . . . 219 3. ABGRENZUNG VOM HANDEL IN GELDMARKTPAPIEREN . . . . . . . . . . 220 II. MARKTSEGMENTE DES KASSAHANDELS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 221 1. VORBEMERKUNG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222 2. AMTLICHER MARKT (§§ 30 FF. BOERSG) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223 3. GEREGELTER MARKT (§§ 49 FF. BOERSG) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 225 A) OEFFENTLICHRECHTLICH ORGANISIERTES MARKTSEGMENT MIT VERMINDERTEN ZULASSUNGSBEDINGUNGEN . . . . . . . . . . . . . . . . 225 B) ERLEICHTERTER ZUGANG FUER EMITTENTEN . . . . . . . . . . . . . . . . . . 226 C) RECHTLICHE INTEGRIERUNG IN DIE BOERSE . . . . . . . . . . . . . . . . . . 227 4. TEILBEREICHE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 228 5. FREIVERKEHR AN DER WERTPAPIERBOERSE (§ 57 BOERSG) . . . . . . . . . 232 A) PRIVATRECHTLICH ORGANISIERTER HANDEL . . . . . . . . . . . . . . . . . . 232 B) HANDELSRICHTLINIEN FUER DEN FREIVERKEHR . . . . . . . . . . . . . . . . 234 III. ERMITTLUNG DER BOERSENPREISE (NOTIERUNG) . . . . . . . . . . . . . . . . 235 1. ERFORDERNIS EINES ORDNUNGSGEMAESSEN ZUSTANDEKOMMENS DER NOTIERUNGEN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 236 2. PFL ICHT DER SKONTROFUEHRER ZUR NEUTRALITAET . . . . . . . . . . . . . . . . 238 3. FREIVERKEHRSPREISE ALS BOERSENPREISE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 241 IV. KURSAUSSETZUNG (§ 38 ABS. 1 S. 1 NR. 1 BOERSG) . . . . . . . . . . . . 241 1. REICHWEITE DES TATBESTANDS IN § 38 ABS. 1 S. 1 NR. 1 BOERSG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 243 2. VORUEBERGEHENDE UNTERBRECHUNG DES BOERSENHANDELS . . . . . . . 243 3. VORAUSSETZUNG DER KURSAUSSETZUNG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 245 A) GEFAEHRDUNG DER ORDNUNGSMAESSIGKEIT DES BOERSENHANDELS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 245 B) SCHUTZ DES ANLEGERPUBLIKUMS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 246 4. ERMESSENSENTSCHEIDUNG DER BOERSENGESCHAEFTSFUEHRUNG . . . . . . 246 INHALTVERZEICHNIS DPBB_BD31_BOERSENRECHT 14 26.06.2003, 14:32:17 UHR 15 A) KEINE KURSAUSSETZUNG BEI NICHT-KURSRELEVANTEN TATSACHEN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249 B) ABSEHEN VON DER KURSAUSSETZUNG BEI FRUEHZEITIGER AD-HOC-PUBLIZITAET . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 250 5. DAUER DER KURSAUSSETZUNG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 251 A) RUECKSICHTNAHME AUF INSTITUTIONELLE GROSSANLEGER . . . . . . . . 252 B) ABHAENGIGKEIT DER DERIVATE VON DER KURSFESTSETZUNG . . . . . 253 C) BERUECKSICHTIGUNG DER AUSSETZUNGSPRAXIS AUSLAENDISCHER BOERSEN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 254 D) ERFORDERNIS EINER AUSREICHENDEN BEARBEITUNGSFRIST FUER DAS EFFEKTENGESCHAEFT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 254 E) VERMEIDUNG VON KASSAKURSEN AM SELBEN BOERSENTAG . . . . . 254 V. FINANZTERMINHANDEL (BOERSENTERMINHANDEL) . . . . . . . . . . . . . . . 255 1. ABGRENZUNG DES KASSAGESCHAEFTS VOM FINANZTERMINGESCHAEFT . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255 2. UEBERBLICK BER DIE REGULIERUNG DER FINANZTERMINGESCHAEFTE . . 257 A) FUNKTIONSWEISE DER FINANZTERMINGESCHAEFTE . . . . . . . . . . . . 257 B) ENTWICKLUNG DER GESETZGEBUNG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 259 3. TERMINMAERKTE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 261 A) OTC-TERMINGESCHAEFTE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 261 B) DERIVATE ALS HANDELSOBJEKTE DER WERTPAPIERBOERSEN . . . . . . 262 C) EUREX DEUTSCHLAND . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263 D) VOLLELEKTRONISCHE BOERSE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 263 E) UNTERSCHEIDUNG ZWISCHEN BOERSEN- UND CLEARINGMITGLIEDERN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 264 4. VERKNUEPFUNG DER KASSAMAERKTE MIT DEN TERMINMAERKTEN . . . . 265 LITERATURVERZEICHNIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 267 STICHWORTVERZEICHNIS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 283 INHALTVERZEICHNIS DPBB_BD31_BOERSENRECHT 15 26.06.2003, 14:32:17 UHR
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