Das Shareholder-Value-Konzept: Methodik und Anwendung im strategischen Management
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Wiesbaden
Dt. Univ.-Verl.
2003
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|---|---|
| adam_text | Inhaltsübersicht IX
Inhaltsübersicht
1 Einleitung 1
1.1 Wachsende Bedeutung des Shareholder Value 1
1.2 Zielsetzung und Aufbau der Arbeit 3
2 Positionierung des Shareholder Value Konzeptes in der
Betriebswirtschaftslehre 5
2.1 Begriff, Ursprung und Idee des Shareholder Value Konzeptes 5
2.2 Shareholder Value im Zielsystem der Unternehmung 13
2.3 Shareholder Value Konzept und die Verfahren der Unternehmensbewertung..28
3 Methodik der Shareholder Value Ermittlung 39
3.1 Cash Flow als zentrale Größe 39
3.2 Ausgewählte Shareholder Value Konzepte im Überblick 44
3.3 Brutto versus Nettomethode 67
4 Modell zur Shareholder Value Ermittlung 91
4.1 Rahmenkonzept 91
4.2 Abgrenzung strategischer Geschäftseinheiten 94
4.3 Prognose der freien Cash Flows 97
4.4 Ermittlung der gewichteten Kapitalkosten 108 ^
4.5 Prognosezeitraum 135
4.6 Nicht betriebsbedingtes Vermögen 141
4.7 Marktwert des Fremdkapitals 141
4.8 Besonderheiten bei der Bewertung von Konzernen 142
4.9 Shareholder Value Ermittlung am Beispiel der DURST AG 144
X Inhaltsübersicht
5 Shareholder Value im strategischen Management 155
5.1 Bezugsrahmen von Shareholder Value Konzept und strategischem
Management 155
5.2 Wettbewerbsanalyse als notwendige Bedingung 158
5.3 Ansatz zum Shareholder Value orientierten strategischen Management 161
5.4 Strategische Shareholder Value Analyse und Bewertung 163
5.5 Flankierende Maßnahmen für eine erfolgreiche Implementierung des
Shareholder Value Konzeptes 190
6 Zusammenfassung und Ausblick 197
Inhaltsverzeichnis XI
Inhaltsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis XV
Abkürzungsverzeichnis XVII
Symbolverzeichnis XIX
1 Einleitung 1
1.1 Wachsende Bedeutung des Shareholder Value 1
1.2 Zielsetzung und Aufbau der Arbeit 3
2 Positionierung des Shareholder Value Konzeptes in der
Betriebswirtschaftslehre 5
2.1 Begriff, Ursprung und Idee des Shareholder Value Konzeptes 5
2.1.1 Begriff des Shareholder Value 5
2.1.2 Ursprung des Shareholder Value Konzeptes 6
2.1.2.1 Kritik an der Diversifikationsstrategie und der Ausschüttungspolitik ....6
2.1.2.2 Kritik am Gewinn als Erfolgsmaßstab 7
2.1.3 Idee des Shareholder Value Konzeptes 11
2.2 Shareholder Value im Zielsystem der Unternehmung 13
2.2.1 Ziele und deren Bedeutung für unternehmerisches Handeln 13
2.2.2 Shareholder Value als monetäres Unternehmensziel 15
2.2.3 Shareholder Value versus Stakeholder Konzept 17
2.2.4 Zuordnung zu einem Teilgebiet der betrieblichen Erfolgsrechnung 23
2.2.5 Notwendigkeit einer Unternehmenswertrechnung 26
2.3 Shareholder Value Konzept und die Verfahren der Unternehmensbewertung..28
2.3.1 Stand und Entwicklung der Unternehmensbewertung 28
2.3.2 Shareholder Value Konzept als Anwendungsfall des
Ertragswertverfahrens 32
2.3.3 Spezifizierung des Ertragswertverfahrens zur Ermittlung eines
Ansatzpunktes für das Shareholder Value Konzept 34
XU Inhaltsverzeichnis
3 Methodik der Shareholder Value Ermittlung 39
3.1 Cash Flow als zentrale Größe 39
3.1.1 Begriff und Definition 39
3.1.2 Direkte versus indirekte Methode 40
3.1.3 Operationalisierung für das Shareholder Value Konzept 42
3.2 Ausgewählte Shareholder Value Konzepte im Überblick 44
3.2.1 Werttreibermodell nach RAPPAPORT 44
3.2.2 Komponentenmodell nach COPELAND/KOLLER/MURRIN 50
3.2.3 Cash Flow Return on Investment nach LEWIS 55
3.2.4 Economic Value Added nach STEWART 65
3.3 Brutto versus Nettomethode 67
3.3.1 Der Methodenstreit 68
3.3.2 Vergleich im Rentenfall 71
3.3.2.1 Ausgangssituation 71
3.3.2.2 Vergleich von Brutto und Nettomethode ohne Steuern 72
3.3.2.3 Vergleich von Brutto und Nettomethode mit Steuern 75
3.3.3 Vergleich im Nicht Rentenfall 78
3.3.4 Motive für die Wahl der Bruttomethode 87
4 Modell zur Shareholder Value Ermittlung 91
4.1 Rahmenkonzept 91
4.2 Abgrenzung strategischer Geschäftseinheiten 94
4.3 Prognose der freien Cash Flows 97
4.3.1 Betriebliche Ein und Auszahlungen 97
4.3.2 Berücksichtigung von Steuern 99
4.3.2.1 Notwendigkeit 99
4.3.2.2 Relevante Steuern 102
4.3.2.3 Cash Flow Ertragsteuersatz 104
4.3.3 Anlageinvestirionen und Veränderung des Working Capital 107
4.4 Ermittlung der gewichteten Kapitalkosten 108
4.4.1 Vorbemerkungen 108
Inhaltsverzeichnis XIII
4.4.2 Gewichteter Kapitalkostensatz 108
4.4.3 Festlegung einer Zielkapitalstruktur 110
4.4.4 Eigenkapitalkosten 115
4.4.4.1 Sicherheitsäquivalent versus Risikozuschlag 115
4.4.4.2 Objektivierter Risikozuschlag mit dem
Capital Asset Pricing Model 117
4.4.4.3 Differenzierte Eigenkapitalkosten 122
4.4.4.4 Kritik und Validität des Capital Asset Pricing Model 124
4.4.5 Fremdkapitalkosten 127
4.4.5.1 Gewichtung der Fremdfinanziemngsarten 127
4.4.5.2 Bankkredite 129
4.4.5.3 Leasing 130
4.4.5.4 Pensionsrückstellungen 131
4.4.6 Berücksichtigung von Steuern 134
4.5 Prognosezeitraum 135
4.5.1 Detailprognosezeitraum 135
4.5.2 Residualwert 136
4.6 Nicht betriebsbedingtes Vermögen 141
4.7 Marktwert des Fremdkapitals 141
4.8 Besonderheiten bei der Bewertung von Konzernen 142
4.9 Shareholder Value Ermittlung am Beispiel der DURST AG 144
5 Shareholder Value im strategischen Management 155
5.1 Bezugsrahmen von Shareholder Value Konzept und
strategischem Management 155
5.2 Wettbewerbsanalyse als notwendige Bedingung 158
5.3 Ansatz zum Shareholder Value orientierten strategischen Management 161
5.4 Strategische Shareholder Value Analyse und Bewertung 163
5.4.1 Marktwertsteigerung als neues absolutes Performancemaß 163
5.4.2 Marktwertrendite als neues relatives Performancemaß 165
5.4.3 Marktwertrendite Portfolio zur Ableitung von Strategien 166
5.4.4 Identifikation von Werttreibern 170
XIV Inhaltsverzeichnis
5.4.4.1 Vorgehensweise und Definition 170
5.4.4.2 Sensitivitätsanalyse wesentlicher Bewertungsparameter 171
5.4.4.3 Werttreihermatrix zur Operationalisierung von Werttreibern 177
5.4.4.4 Identifikation eines Werttreibers am Beispiel der DURST AG 179
5.5 Flankierende Maßnahmen für eine erfolgreiche Implementierung des
Shareholder Value Konzeptes 190
5.5.1 Aktienoptionen für Führungskräfte 190
5.5.2 Investor Relations 194
6 Zusammenfassung und Ausblick 197
Literaturverzeichnis 201
Abbildungsverzeichnis XV
Abbildungsverzeichnis
Abbildung 1: Idee des Shareholder Value Konzeptes 13
Abbildung 2: Unternehmensziele 15
Abbildung 3: Anspruchsgruppen im Stakeholder Konzept 18
Abbildung 4: Abhängigkeiten in einer Koalition von drei Stakeholdern 22
Abbildung 5: Teilgebiete der betrieblichen Erfolgsrechnung 24
Abbildung 6: Verfahren der Unternehmensbewertung 33
Abbildung 7: Ansatzpunkt zur Ermittlung des Shareholder Value 35
Abbildung 8: Operationalisierung des Cash Flow 43
Abbildung 9: Methodik nach RAPPAPORT 44
Abbildung 10: Methodik nach COPELAND/KOLLER/MURRIN 50
Abbildung 11: Komponentenmodell zur Shareholder Value Ermittlung 53
Abbildung 12: Cash Flow Return on Investment nach LEWIS 56
Abbildung 13: Rahmenkonzept zur Shareholder Value Ermittlung 92
Abbildung 14: Kapitalkosten gemäß der traditionellen These 112
Abbildung 15: Die Wertpapierlinie (Security market line) 119
Abbildung 16: Differenzierte Eigenkapitalkosten 123
Abbildung 17: Vorteilsneutrale Fremdkapitalkostensätze für
Pensionsrückstellungen 132
Abbildung 18: Konvergenzannahme 140
Abbildung 19: Zusammenhang zwischen Markt, strategischen Geschäftsfeldern
und strategischen Geschäftseinheiten bei der DURST AG 145
Abbildung 20: Ermittlung des freien Cash Flows 146
Abbildung 21: Grundrichtungen strategischer Führung 156
Abbildung 22: Shareholder Value orientiertes strategisches Management 163
Abbildung 23: Marktwertrendite Portfolio 167
Abbildung 24: Marktwertrendite Portfolio der DURST AG 169
Abbildung 25: Komponenten des Wertbeitrags 172
Abbildung 26: Sensitivität der Wertbeiträge der Durst AG 174
Abbildung 27: Identifikation von Werttreibern 178
Abbildung 28: Werttreibermatrix 180
Abbildung 29: Umsatzanteile Bier Inland nach Segmenten 181
Abbildung 30: MWR Portfolio bei veränderter Preisstrategie 189
Abbildung 31: Wirkungsweise von Investor Relations 196
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