Investitionsrechnung:
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München [u.a.]
Oldenbourg
2003
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| Edition: | 9., neu bearb. Aufl. |
| Series: | Internationale Standardlehrbücher der Wirtschafts- und Sozialwissenschaften
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| adam_text | Titel: Investitionsrechnung
Autor: Kruschwitz, Lutz
Jahr: 2003
Inhaltsverzeichnis
1 Grundlagen.................................. 1
1.1 Lernziele................................. 2
1.2 Investitionsbegriff........................... 2
1.2.1 Investitionsobjekt und Investitionshandlung...... 3
1.2.2 Investition und Finanzierung als Zahlungsreihen.... 3
1.3 Investitionen als Entscheidungsproblem............. 5
1.3.1 Klassifikation der Investitionsentscheidungen..... 5
1.3.2 Phasen des Entscheidungsprozesses........... 7
1.4 Zielsetzungen des Investors..................... 9
1.4.1 Monetäre und nicht-monetäre Ziele............ 10
1.4.2 Langfristiges Gewinnstreben................ 11
1.4.2.1 Vermögensstreben und Einkommensstreben . 12
1.4.2.2 Problem der Bewertung des Endvermögens .. 13
1.4.3 Kritische Bemerkungen zum Renditestreben...... 14
1.5 Handlungsmöglichkeiten des Investors.............. 15
1.6 Beurteilung der Handlungsmöglichkeiten ............ 17
1.6.1 Prognose der Handlungskonsequenzen.......... 17
1.6.2 Bewertung der Handlungsmöglichkeiten......... 20
1.6.2.1 Entscheidungsmodelle............... 21
1.6.2.2 Imponderabilien................... 22
1.7 Fragen und Probleme......................... 25
1.8 Literaturhinweise ........................... 25
2 Wahlentscheidungen............................ 27
2.1 Lernziele................................. 28
2.2 Zurechnungsproblem und Einzelentscheidungen........ 29
2.3 Statische Verfahren.......................... 31
2.3.1 Einperiodige Verfahren.................... 32
2.3.1.1 Gewinnvergleichsrechnung............ 33
2.3.1.2 Kostenvergleichsrechnung............ 35
2.3.1.3 Renditevergleichsrechnung............ 35
? , Inhaltsverzeichnis
2.3.2 Amortisationsrechnung................... 37
2.3.3 Zusammenfassende Kritik.................. 41
2.4 Dynamische Verfahren........................ 43
2.4.1 Grundsätzliche Vorüberlegungen............. 44
2.4.1.1 Gemeinsame Merkmale.............. 45
2.4.1.2 Vollständiger Finanzplan............. 46
2.4.1.3 Vereinfachende Annahmen............ 52
2 ??? Symbolverzeichnis und weitere Annahmen .. 56
2.4.2 Endwertmodelle........................ 59
2.4.2.1 Allgemeine Rechenregem............. 60
2.4.2.2 Unvollkommener Kapitalmarkt......... 62
2.4.2.3 Vollkommener Kapitalmarkt (Kapitalwertme-
thode) ......................... 65
2.4.3 Entnahmemodelle....................... 77
2.4.3.1 Allgemeine Rechenregem............. 77
2.4.3.2 Unvollkommener Kapitalmarkt......... 78
2.4.3.3 Vollkommener Kapitalmarkt (Annuitätenme-
thode)......................... 83
2.4.4 Interpretationen des Kapitalwerts............. 88
2.4.4.1 Fisher-Separation.................. 89
2.4.4.2 Preisdifferenz.................... 91
2.4.4.3 Vermehrung des gegenwärtigen Wohlstandes 94
2.4.5 Kalkulationszinssatz bei vollkommenem Kapitalmarkt 95
2.4.5.1 Verschiedene Zinssätze.............. 96
2.4.5.2 Zins-und Renditekurven............. 100
2.4.5.3 Kalkulationszinssätze bei nicht-flacher Zins-
kurve ......................... 101
2.4.6 Verfahren der internen Zinssätze (ein Kapitel, das Sie
eigentlich nicht lesen sollten)................ 106
2.4.6.1 Einperiodenfall................... 107
2.4.6.2 Zweiperiodenfall.................. 108
2.4.6.3 Mehr als zwei Perioden.............. 110
2.4.6.4 Effektivzins und interner Zinssatz....... 114
2.5 Berücksichtigung der Steuern.................... 116
2.5.1 Exkurs: Wichtige deutsche Steuern............ 117
2.5.1.1 Einkommensteuer ................. 118
2.5.1.2 Kirchensteuer.................... 122
2.5.1.3 Körperschaftsteuer................. 123
2.5.1.4 Solidaritätszuschlag................ 125
2.5.1.5 Gewerbesteuer.................... 125
2.5.2 Veranlagungssimulation................... 128
Inhaltsverzeichnis XI
2.5.2.1 Spezielle steuerliche Annahmen......... 128
2.5.2.2 Modifikation der allgemeinen Rechenregeln . 134
2.5.2.3 Anwendung der modifizierten Rechenregeln . 137
2.5.3 Klassisches Standardmodell der Investitionsrechnung 139
2.5.3.1 Annahmen des klassischen Standardmodells . 141
2.5.3.2 Herleitung der Kapitalwertformel........ 144
2.5.3.3 Einbeziehung von Kirchensteuer und Solidari-
tätszuschlag ..................... 149
2.5.4 Rechtsformspezifische Standardmodelle......... 151
2.5.4.1 Personengesellschaft................ 152
2.5.4.2 Kapitalgesellschaft................. 157
2.5.5 Leasing oder Kauf....................... 164
2.6 Fragen und Probleme......................... 169
2.7 Aufgaben ................................ 171
2.8 Literaturhinweise ........................... 178
3 Investitionsdauerentscheidungen.................... 181
3.1 Lernziele................................. 181
3.2 Vorbemerkungen............................ 183
3.3 Nutzungsdauerprobleme....................... 184
3.3.1 Einmalige Investitionen.................... 184
3.3.2 Mehrmalige Investitionen.................. 190
3.3.2.1 Investitionsketten und Planungszeiträume .. 191
3.3.2.2 Endlicher Planungszeitraum........... 193
3.3.2.3 Unendlicher Planungszeitraum......... 196
3.4 Ersatzprobleme............................. 199
3.5 Fragen und Probleme......................... 206
3.6 Aufgaben................................ 206
3.7 Literaturhinweise ........................... 208
4 Programmentscheidungen........................ 209
4.1 Lernziele................................. 209
4.2 Grundlegende Probleme und Konzepte.............. 210
4.2.1 Zur Anzahl der Programmalternativen.......... 211
4.2.2 Zurechnungsproblem und Programmentscheidungen . 212
4.2.3 Klassifikation der Lösungsansätze............. 214
4.3 Simultane Investitions-und Finanzplanung........... 217
4.3.1 Prämissen und vollständiger Finanzplan......... 218
4.3.2 Einperiodenfall......................... 221
4.3.2.1 Spezielle Prämissen ................ 221
4.3.2.2 Lösungsansatz.................... 222
4.3.2.3 Endogener Kalkulationszinssatz......... 227
?? Inhaltsverzeichnis
4.3.3 Mehrperiodenfall....................... 229
4.3.3.1 Deans Lösung ................... 229
4.3.3.2 Lösung mit Hilfe der linearen Programmierung 233
4.4 Simultane Investitions- und Produktionsplanung........ 258
4.4.1 Grundsätzliches........................ 259
4.4.2 Einfaches Mehrperiodenmodell............... 260
4.4.2.1 Prämissen und vollständiger Finanzplan ... 260
4.4.2.2 Formulierung des Modells ............ 264
4.4.2.3 Konkretisierung des Modells........... 268
4.4.2.4 Kritik des Modells ................. 275
4.5 Fragen und Probleme......................... 279
4.6 Aufgaben................................ 280
4.7 Literaturhinweise ........................... 282
5 Investitionsentscheidungen unter Unsicherheit........... 285
5.1 Lernziele................................. 285
5.2 Entscheidungen unter Risiko.................... 286
5.2.1 Grundmodell der Entscheidungstheorie......... 286
5.2.2 Dominanzprinzipien..................... 288
5.2.3 Klassische Entscheidungsprinzipien............ 291
5.2.3.1 Erwartungswert................... 291
5.2.3.2 Erwartungswert und Streuung.......... 292
5.2.4 Bernoulliprinzip........................ 295
5.2.4.1 Beschreibung des Prinzips............ 296
5.2.4.2 Bestimmung der Nutzenfunktion........ 298
5.2.4.3 Typen der Risikoeinstellung........... 302
5.2.4.4 Axiomatik des Bernoulliprinzips........ 303
5.2.4.5 Verträglichkeit mit klassischen Entscheidungs-
regeln ......................... 304
5.3 Weitere Vorgehensweise....................... 307
5.4 Korrekturverfahren.......................... 310
5.4.1 Darstellung........................... 311
5.4.2 Kritik............................... 313
5.5 Sensitivitätsanalyse.......................... 314
5.5.1 Darstellung........................... 314
5.5.2 Kritik............................... 318
5.6 Risikoanalyse.............................. 319
5.6.1 Darstellung........................... 319
5.6.2 Konkretisierung des Verfahrens.............. 322
5.6.3 Kritik............................... 329
5.7 Sequentielle Investitionsentscheidungen............. 329
5.7.1 Ein Beispiel als Argumentationsgrundlage........ 330
Inhaltsverzeichnis ???
5.7.2 Starre Planung......................... 331
5.7.3 Flexible Planung........................ 334
5.7.4 Kritik an der flexiblen Planung............... 338
5.8 Theorie der Portfolio-Auswahl................... 339
5.8.1 Klassische Problemstellung................. 340
5.8.2 Rendite und Risiko eines Wertpapiers........... 341
5.8.3 Portfolios mit zwei Wertpapieren............. 342
5.8.4 Portfolios mit mehr als zwei Wertpapieren....... 351
5.8.5 Kritik der Theorie der Portfolioauswahl......... 360
5.9 Marktorientierte Bewertung riskanter Investitionen...... 362
5.9.1 Grundidee............................ 362
5.9.2 Alternative Kapitalmarktmodelle.............. 364
5.9.2.1 Capital Asset Pricing Model (CAPM)....... 364
5.9.2.2 Arbitragepreistheorie (APT)............ 369
5.9.3 Investitionsbeurteilung mit dem CAPM.......... 371
5.9.3.1 Einperiodenfall................... 371
5.9.3.2 Mehrperiodenfall.................. 375
5.9.3.3 Gewogene durchschnittliche Kapitalkosten un-
ter Berücksichtigung von Steuern ........ 376
5.9.3.4 Total Cashflow und Adjusted present value als
äquivalente Konzepte............... 380
5.9.3.5 Anmerkungen zur Datenermittlung....... 384
5.10 Fragen und Probleme......................... 389
5.11 Aufgaben................................ 390
5.12 Literaturhinweise ........................... 397
6 Lösungen der Übungsaufgaben..................... 399
6.1 Wahlentscheidungen......................... 399
6.2 Nutzungsdauer- und Ersatzentscheidungen........... 429
6.3 Programmentscheidungen...................... 433
6.4 Investitionsentscheidungen unter Unsicherheit......... 444
Literaturverzeichnis.............................. 469
Sachverzeichnis................................. 493
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