Finanzwirtschaft der Unternehmung:
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|---|---|
| Format: | Book |
| Language: | German |
| Published: |
München
Vahlen
2002
|
| Edition: | 11., überarb. und erw. Aufl. |
| Series: | Vahlens Handbücher der Wirtschafts- und Sozialwissenschaften
|
| Subjects: | |
| Online Access: | Inhaltsverzeichnis |
| Physical Description: | XXXII, 720 S. graph. Darst. |
| ISBN: | 3800627965 |
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Inhaltsübersicht
A. Grundlagen der Finanzwirtschaft der Unternehmung
I. Finanzwirtschaftliche Grundbegriffe 1
II. Finanzwirtschaft und Zielsetzung der Unternehmung 8
III. Forschungsansätze in der Finanzwirtschaft 16
B. Management der Vermögensstruktur
I. Investition und Investitionsentscheidung 27
II. Investitionsrechnung 37
III. Finanzwirtschaftliche Disposition des Umlaufvermögens 152
C. Wertpapiergeschäfte
I. Organisation der Finanzmärkte 169
II. Ansätze zur Beurteilung festverzinslicher Effekten und
Portfolio Strategien 185
III. Konzeption und methodische Ansätze der Analyse
von einzelnen Aktien und Aktienindizes 218
IV. Wertpapierprogrammentscheidungen
Aktienanalyse im Portefeuillezusammenhang 260
V. Risk Management mit Termingeschäften 307
VI. Die Besteuerung von Wertpapieren 344
D. Alternativen der Kapitalaufbringung
I. Systematisierungsansätze der Finanzierungsformen 353
II. Außenfinanzierung 357
III. Innenfinanzierung 464
IV. Kapitalstruktur und Verschuldungspolitik 495
V. Die neoinstitutionalistische Betrachtung der Finanzierungs¬
beziehung 527
E. Finanzanalyse
I. Kennzahlenanalyse 541
II. Kennzahlensysteme 575
III. Kapitalflußrechnung 594
F. Finanzplanung
I. Begriff und Wesen der Finanzplanung 613
II. Prognosemethoden im Rahmen der Finanzplanung 623
III. Kapitalbedarfsplanung 639
IV. Liquiditätsplanung 645
V. Integrierte Finanzplanung 650
VI. Plananpassung und Kontrolle 652
Inhaltsverzeichnis
A. Grundlagen der Finanzwirtschaft der Unternehmung
I. Finanzwirtschaftliche Grundbegriffe 1
1. Ökonomischer Bezugsrahmen 1
2. Kapital und Vermögen 3
3. Finanzmanagement 5
II. Finanzwirtschaft und Zielsetzung der Unternehmung 8
1. Theorien der Unternehmung und Zielsysteme 8
2. Finanzwirtschaftliche Entscheidungskriterien 9
a) Unabhängigkeit 10
b) Liquidität 10
c) Rentabilität 12
d) Sicherheit 14
e) Shareholder Value 15
HI. Forschungsansätze in der Finanzwirtschaft 16
1. Das Forschungskonzept der klassischen Finanzierungslehre . . 17
2. Neoklassische Finanzierungstheorien 19
a) Einwertige Ansätze unter der Annahme der Sicherheit 19
b) Kapitaltheorie 21
c) Finanzchemie und Financial Engineering 23
3. Neoinstitutionalistische Finanzierungstheorie 24
B. Management der Vermögensstruktur
I. Investition und Investitionsentscheidung 27
1. Investitionsbegriff 27
2. Investitionsarten 29
3. Investition als Entscheidungsprozeß 30
a) Investitionsanregung 32
b) Investitionsuntersuchung 33
c) Investitionsentscheidung 35
II. Investitionsrechnung 37
1. Grundlagen und Überblick über die Investitionsrechenverfahren 37
2. Statische Investitionsrechenverfahren (Einperiodenmodelle). . 39
a) Kostenvergleichsrechnung 40
aa) Kostenkomponenten und Ermittlung der
durchschnittlichen Kosten 40
bb) Auswahlprobleme 42
cc) Ersatzprobleme 44
dd) Beurteilung des Verfahrens 48
b) Gewinnvergleichsrechnung 49
aa) Isolierter Vergleich 49
bb) Differenzbetrachtung 49
cc) Beurteilung des Verfahrens 51
XTV Inhaltsverzeichnis
c) Rentabilitätsvergleichsrechnung (Return on Investment) . 51
aa) Ansatz 51
bb) Beurteilung des Verfahrens 52
d) Amortisationsrechnung (Pay off Period) 53
aa) Ansatz 53
bb) Durchschnittsrechnung 53
cc) Totalrechnung 54
dd) Beurteilung des Verfahrens 55
e) Aussagefähigkeit der statischen Investitionsrechenverfahren . 57
3. Dynamische Investitionsrechenverfahren
(Isolierte Mehrperiodenmodelle) 58
a) Grundlagen dynamischer Verfahren 58
b) Darstellung der dynamischen Barwert Verfahren für den
f Fall der Einzelinvestition 61
aa) Kagitalwertmethode^._ 61
bb) Interne Zinssatzmethode 65
cc) Annuitätenmethode 67
dd) Einfluß der Verfahrenswahl auf die Investitions¬
entscheidung 68
c) Das„Au.swahlproblem 68
aa) Vollständiger und begrenzter Vorteilsvergleich 69
bb) Einfluß der Rechenverfahren auf die Investitions¬
entscheidung beim Alternativenvergleich 73
( d) Das Problem der optimalen Nutzungsdauer 76
! aa) Bestimmungsfaktoren der Nutzungsdauer 76
bb) Ermittlung der optimalen Nutzungsdauer eines
einmaligen Investitionsobjektes 77
cc) Ermittlung der wirtschaftlichen Nutzungsdauer bei
Unterstellung von Investitionsketten 78
e) Das Problem des optimalen Ersatzzeitpunktes 80
aa) Investitionsrechenverfahren und Ersatzzeitpunkt 80
bb) Lösung des Ersatzzeitproblems mit Hilfe der
MAPI Methode 82
f) Modellannahmen und Wirklichkeit 84
aa) Die Finanzierungsannahmen der dynamischen Verfahren 84
bb) Die Zurechenbarkeit der Ein und Auszahlungen
zu einem einzelnen Investitionsprojekt 85
cc) Einzahlungen und Auszahlungen
versus Leistungen (Erlöse) und Kosten als Rechengrößen 86
dd) Der Kalkulationszinssatz in Theorie und Praxis 86
g) Dynamische Endwertverfahren 89
aa) Vermögensendwertmethode 90
bb) Sollzinssatzmethode 92
h) Die Steuexn_glsJEmflußgröße in der Investitionsrechnung . 93
4. Berücksichtigung der Unsicherheit bei Investitions¬
entscheidungen 98
a) Die Unsicherheitssituation und ihre Formen 99
aa) Risiko 99
bb) Ungewißheit 100
b) Traditionelle Lösung durch Korrekturverfahren 102
Inhaltsverzeichnis XV
c) Sensitivitätsanalyse 103
d) Investitionsentscheidungen auf der Grundlage von
Wahrscheinlichkeiten 107
aa) uo Prinzip 107
bb) Bernoulli Prinzip 113
cc) Investitionsentscheidung auf Basis des CAPM 119
e) Risikoanalyse 121
aa) Einsatzbereich und Verfahrensablauf 121
bb) Anwendung der Simulationstechnik auf Investitions¬
entscheidungen 123
cc) Beispiel einer Investitionssimulation 124
dd) Beurteilung des Simulationsverfahrens 127
f) Entscheidungsbaumverfahren 128
g) Realoptionen 134
5. Investitionsprogrammentscheidungen 139
a) Problemstellung 139
b) Die klassischen Ansätze zur Bestimmung des optimalen
Investitions /Finanzierungsprogramms (Dean Modell) 139
c) Die Lösung des Interdependenzproblems mit Hilfe der
linearen Programmierung 143
aa) Das Einperiodenmodell von Albach 144
bb) Der Ansatz von Hax 145
cc) Der Einfluß des Produktionsprogramms auf das
optimale Investitionsprogramm 147
d) Berücksichtigung der Unsicherheit durch das Chance
Constrained Programming 148
e) Beurteilung der Modellansätze für Investitionsprogramm¬
entscheidungen 150
HI. Finanzwirtschaftliche Disposition des Umlaufvermögens 152
1. Das Kassenhaltungsproblem 153
a) Ziele und Aufgaben der Kassenhaltung 153
b) Entwicklung von Cash Management Systemen 155
aa) Darstellung von Cash Management Systemen 155
bb) Beurteilung von Cash Management Systemen 157
c) Theoretische Kassenhaltungsmodelle 158
aa) Das Baumol Modell 158
bb) Das Modell von Beranek 161
cc) Das Modell von Miller und Orr 161
dd) Beurteilung der Kassenhaltungsmodelle 164
2. Die Disposition des Forderungsbestandes 165
3. Die Lagerhaltung als finanzwirtschaftliches Entscheidungs¬
problem 166
C. Wertpapiergeschäfte
I. Organisation der Finanzmärkte 169
1. Überblick 169
2. Nationale Kassamärkte 170
3. Xeno /Euromärkte 174
a) Überblick 174
XVI Inhaltsverzeichnis
b) Eurogeldmarkt 17g
c) Eurokreditmarkt 177
d) Eurokapitalmarkt I77
3. Terminmärkte ^7g
a) Terminbörsen und Over the Counter Märkte 178
b) Wettbewerb auf den Terminmärkten 180
c) Die Deutsche Terminbörse (DTB) und EUREX 182
II. Ansätze zur Beurteilung festverzinslicher Effekten und
Portfoliostrategien jgj
1. Effektiwerzinsung jg5
2. Barwertbestimmung jg7
a) Barwerte unter der Annahme konstanter
Kalkulationszinssätze jg7
b) Barwertbestimmung unter Berücksichtigung
nicht flacher Zinsstrukturkurven 190
aa) Zinsstrukturkurven 190
bb) Zerobond Effektivrenditen (Spot Rates) 191
cc) Forward Rates 293
3. Bonitätsrisiko jcjg
4. Zinsänderungsrisiko und Immunisierungsstrategien 200
a) Zinsänderungsrisiko 200
b) Duration 2Q0
c) Effective Duration 204
d) Key Rate Duration 205
e) Portefeuilleversicherungen 207
5. Bewertung von innovativen festverzinslichen Effekten durch
Duplizierung und Replizierung 210
a) Finanzchemie und Financial Engineering als Grundlage
moderner Bewertungsmethoden 210
b) Anwendungsbereiche des Stripping/Unbundling . . . 211
c) Anwendungsbereiche des Replkating/Bundling. . 215
d) Resümee 216
m. Konzeption und methodische Ansätze der Analyse von einzelnen
Aktien und Aktienindizes 218
1. Grundlagen 21 8
a) Aufgaben und Ansätze der Aktienanalyse im Überblick 218
b) Random Walk Hypothese 221
2. Fundamentanalyse 223
a) Das theoretisch fundierte Konzept'des Present Value 223
aa) Investmonstheoretische Grundlagen 223
Bb? ^w? ^^«be^mmenden Ergebnisgroßen 224
cc) Die Wahl des dem Modell zugrundeliegenden
Kapitahsierungszinsfußes 228
b) Das vereinfachende Konzept des Price Earning Ratio Wertfaktors (PER) 230
aa) PER als Kennziffer der Aktienkursbewertung 230
bb) Wertpapierstrategien auf Basis von PER Analysen . . ' " ' 231
c) Das Kurs Cash Flow Verhältnis (KCF) als verbesserte
Grundlage für die Wertpapieranalyse 232
Inhaltsverzeichnis XVII
d) Regressionsansätze 233
e) Künstliche Neuronale Netze 234
f) Monetaristische Erweiterungen 236
3. Die technische Analyse 238
a) Verwendung von Kursdiagrammen (Charts) 239
b) Ansätze zur Analyse des Gesamtmarktes 241
aa) Aktienindizes 241
bb) Trendentwicklungen und zyklische Schwankungen 244
cc) Prognose des Gesamtmarktverlaufs 245
dd) Zur Zuverlässigkeit von Gesamtmarktprognosen 250
c) Klassische Ansätze zur Prognose von Einzelwerten 251
aa) Aktientrendanalyse 252
bb) Widerstands und Unterstützungslinien 254
cc) Formationen 255
dd) Zur Zuverlässigkeit des Formationssystems und des
Chart Reading 258
IV. Wertpapierprogrammentscheidungen Aktienanalyse im
Portefeuillezusammenhang 260
1. Portfoliotheorie 260
a) Theorie der Wertpapiermischung (Portfolio Selection Theory) 260
b) Indexmodell 266
2. Kapitalmarkttheoretische Grundlagen der Wertpapieranalyse . . 267
a) Untersuchungszielsetzungen der Kapitalmarkttheorie 267
b) Der klassische Ansatz der Kapitalmarkttheorie:
Das Capital Asset Pricing Model (CAPM) 269
aa) Modellannahmen 269
bb) Die Kapitalmarktlinie 271
cc) Die Wertpapierlinie (Capital Asset Pricing Model) 273
c) Modellvarianten 277
d) Multi Beta Capital Asset Pricing Model 279
e) Empirische Überprüfung des Kapitalmarktmodells 281
f) Die Arbitrage Pricing Theory 283
aa) Modellannahmen 283
bb) Herleitung der Bewertungsgleichung 285
cc) Identifikation der relevanten Faktoren 287
g) Die Coherent Market Hypothesis 287
3. Anlageentscheidungen im modernen Portefeuillemanagement
Asset Allocation 288
a) Grundlagen der Anlageentscheidung 288
b) Kapitalmarkttheoretische Kennzahlen zur Beurteilung
von Anlagemöglichkeiten 290
c) Ableitung einer Anlagephilosophie 295
4. Investmentfonds 296
5. Performance Messung 302
V. Risk Management mit Termingeschäften 307
1. Überblick 307
2. Unbedingte Termingeschäfte 310
a) Forwards und Futures 310
aa) Kennzeichnung von Forward und Future Geschäften . . . 310
XVIII Inhaltsverzeichnis
bb) Die Preisbildung von Financial Futures 313
cc) Motive für den Abschluß von Futures 314
b) Swap Geschäfte 315
aa) Währungsswap 317
bb) Zinsswap 318
cc) Grundformen von Swap Transaktionen 318
dd) Swap Märkte 320
ee) Asset Swap 320
3. Bedingte Termingeschäfte 324
a) Optionsgeschäfte im Überblick 324
b) Bewertung von Optionsrechten auf Aktien 326
aa) Komponenten des Wertes einer Option 326
bb) Optionsbewertungsmodelle 330
cc) Put Call Parität 338
dd) Kennzahlen des Optionsgeschäfts 338
c) Zinsbegrenzungsverträge 341
aa) Cap 341
bb) Floor 342
cc) Collar . 342
VI. Die Besteuerung von Wertpapieren 344
1. Wertpapiere im Privatvermögen 345
2. Wertpapiere im Betriebsvermögen 349
3. Besonderheiten bei ausländischen Wertpapieren 350
D. Alternativen der Kapitalaufbringung
I. Systematisierungsansätze der Finanzierungsformen 353
II. Außenfinanzierung 357
1. Einlagen und Beteiligungsfinanzierung 357
a) Beteiligungsfinanzierung von Unternehmungen ohne
direkten Zugang zur Börse 360
b) Beteiligungsfinanzierung von Unternehmungen mit
Zugang zur Börse 367
c) Besonderheiten der internationalen Beteiligungsfinanzierung 379
aa) American Depository Receipts 379
bb) Tracking Stocks 380
2. Grundlagen der Kreditfinanzierung 384
a) Charakteristika und Formen 384
b) Kreditwürdigkeit 386
c) Kreditbesicherung 387
d) Basel II: Auswirkungen für Industrie und Handelsunternehmen 394
3. Langfristige Kreditfinanzierung 397
a) Schuldverschreibungen 397
aa) Industrieobligationen 398
bb) Anleihen von Kreditinstituten und der
öffentlichen Hand 400
cc) Wandelschuldverschreibungen 401
dd) Optionsschuldverschreibungen 405
ee) Gewinnschuldverschreibungen 410
ff) Nullkuponanleihen (Zerobonds) 410
Inhaltsverzeichnis XIX
gg) Anleihen mit variabler Verzinsung (Floating Rate Notes). 414
hh) Doppelwährungsanleihen (Multi Currency Notes) 415
ii) Anleihen in Verbindung mit Zins und Währungsswaps. . 415
b) Schuldscheindarlehen 416
c) Langfristige Bankkredite 420
d) Gesellschafterdarlehen 423
e) Genußscheine 424
f) Tilgungsmodalitäten und Effektivbelastung bei
langfristigen Krediten 425
4. Kurzfristige Kredite 429
a) Handelskredite 429
b) Kontokorrentkredite 431
c) Wechseldiskontkredite 432
d) Commercial Papers, Euronotes und Medium Term Notes . . . 435
e) Lombardkredite 438
f) Kreditleihe 440
g) Kredite im Auslandsgeschäft 442
5. Kreditsubstitute 445
a) Factoring 445
b) Asset Backed Securities 448
c) Leasing 449
aa) Konzeption 449
bb) Operating Leasing 450
cc) Financial Leasing 450
dd) Vertragsgestaltung des Financial Leasing
bei Vollamortisation 451
ee) Bedeutung der steuerlichen Zurechnung 455
ff) Teilamortisationsverträge 456
gg) Berücksichtigung des Finanzierungs Leasing in der
Handelsbilanz 457
hh) Vergleich Leasing und Kauf 458
HL Innenfinanzierung 464
1. Selbstfinanzierung 465
a) Offene Selbstfinanzierung 465
b) Stille Selbstfinanzierung 467
c) Beurteilung der Selbstfinanzierung 470
2. Finanzierung aus Abschreibungen 471
a) Begriff 77.777777:7: 471
b) Kapitalfreisetzungs und Kapazitätserweiterungseffekt 473
c) Beurteilung des Kapazitätserweiterungseffekts 476
3. Finanzierung,aus Rückstellungen 477
4. PiiSnzierüng durch Vermögensumschichtung
(Kapitalfreisetzung) 479
5. Finanzierungskostenvergleich unter besonderer
Berücksichtigung der Steuerbelastung 479
IV. Kapitalstruktur und Verschuldungspolitik . 485
1. Kapitaltheoretische Ansätze zur Optimierung der
Unternehmensfinanzierung 485
2. Financial Leverage und Kapitalkosten 487
XX Inhaltsverzeichnis
a) Der Leverage Effekt 487
b) Kapitalkosten und Marktwert 493
3. Verschuldungsanalyse 495
a) Das Modell des optimalen Verschuldungsgrades 495
aa) Grundannahmen des Modells 495
bb) Das Problem der Konditionenanpassung für die
Altgläubiger 496
b) Das Modigliani Miller Theorem 499
aa) Modellannahmen 499
bb) Modigliani Miller Thesen 500
cc) Thesen Beweise 503
dd) Modellmodifikationen 506
c) Vergleichende Würdigung der Modellansätze 508
4. Die Bedeutung von CAPM und Optionspreismodellen für
die Optimierung der Unternehmensfinanzierung 511
a) Bestimmung der Eigenkapitalkosten bei Unsicherheit
mit Hilfe des CAPM 511
b) Marktwertbestimmung und Wertadditivitätstheorem (WAT). 513
c) Beitrag der Optionspreismodelle zur Bestimmung von
Marktwert und Kapitalkosten 517
5. Die Bedeutung der Ausschüttungsentscheidung für die optimale
Unternehmensfinanzierung 520
a) Dividendenpolitik und vollkommener Kapitalmarkt 520
b) Dividendenpolitik und Steuern
Schütt aus hol zurück Verfahren 521
c) Dividendenpolitik und informationsineffizienter
Kapitalmarkt 524
V. Die neoinstitutionalistische Betrachtung der
Finanzierungsbeziehung 527
1. Abgrenzung der neoinstitutionalistischen Ansätze 527
2. Agency Theorie und Finanzierungsbeziehungen 529
a) Asymmetrische Informationsverteilung vor Vertragsabschluß 529
b) Informationsasymmetrie nach Vertragsabschluß 531
c) Der Markt für Unternehmensübernahmen als
Kontrollinstrument 534
d) Beteiligung der Manager am Unternehmenserfolg 534
e) Investor Relations 537
E. Finanzanalyse
I. Kennzahlenanalyse 541
1. Analysezwecke 541
2. Analyseablauf 542
3. Bestandsorientierte Strukturkennzahlen 544
a) Vermögensstruktur 544
b) Kapitalstruktur 546
c) Horizontale Bilanzstruktur , 550
aa) Finanzierungsregeln (langfristige Deckungsgrade) 550
bb) Liquiditätsregeln und kennzahlen
(kurzfristige Deckungsgrade) 553
Inhaltsverzeichnis XXI
d) Beurteilung bestandsorientierter Kennzahlen 555
4. Stromgrößenorientierte Kennzahlen 556
a) Erfolgskennzahlen 556
aa) Absolute Erfolgskennzahlen 556
bb) Relative Erfolgskennzahlen 567
b) Aktivitätskennzahlen 572
II. Kennzahlensysteme 575
1. Logisch deduktive Kennzahlensysteme 575
a) Du Pont System 575
b) Pyramid Structure of Ratios System 577
c) ZVEI System 577
2. Empirisch induktive Kennzahlensysteme 579
a) Kennzahlen Auswahlverfahren mit Hilfe dichotomischer
Klassifikationstests 580
b) Auswahlverfahren auf multivariater Basis 583
aa) Multivariate Diskriminanzanalyse 583
bb) Künstliche Neuronale Netze 586
c) Übersicht 586
m. Kapitalflußrechnung 594
1. Begriff und Aufgaben 594
2. Beständedifferenzenbilanz 596
3. Veränderungsbilanz und Bewegungsbilanz 597
4. Einbeziehung von Kontenumsätzen in Kapitalflußrechnungen
(Brutto und Teilbrutto Bewegungsrechnungen) 601
5. Einbeziehung der Erfolgsrechnung in Kapitalflußrechnungen. . . 602
6. Fondsrechnung 602
7. Aufstellungs und Publizitätspflicht 608
F.Finanzplanurig
I. Begriff und Wesen der Finanzplanung 613
1. Planung 613
2. Organisation der Planung 615
3. Planungs und Budgetierungsgrundsätze 618
4. Stellung der Finanzplanung und Budgetierung im Rahmen
der Gesamtplanung 619
5. Aufgaben und Ablauf der Finanzplanung 620
6. Formen und Arten der Finanzplanungsrechnung 621
II. Prognosemethoden im Rahmen der Finanzplanung 623
1. Subjektive Planzahlenbestimmung 624
2. Extrapolierende Verfahren 625
a) Trendanalyse 626
b) Berücksichtigung von Zyklus und Saison 636
3. Kausale Prognosen 636
HI. Kapitalbedarfsplanung 639
1. Prognoseplanung 639
2. Standardfinanzplanung 643
IV. Liquiditätsplanung 645
XXII Inhaltsverzeichnis
V. Integrierte Finanzplanung 650
VI. Plananpassung und Kontrolle 652
Literaturverzeichnis 659
Stichwortverzeichnis 699
Verzeichnis der Abbildungen und Tabellen
Kapitel A: Grundlagen der Finanzwirtschaft der Unternehmung
Abb. A1 Bindung des Produktionshaushaltes im Marktsystem 2
Abb. A 2 Das Auseinanderfallen der Erfolgs und Liquiditätsbetrachtung 7
Abb. A 3 Kapitalanlagealternativen mit unterschiedlicher Risikoverteilung. 15
Abb. A 4 Gegenstand der Finanzierungsforschung: Die optimale Kapitalgeber
und nehmerbeziehung im relevanten Marktzusammenhang 17
Kapitel B: Management der Vermögensstruktur
Abb. B 1 Aspekte des Investitionsbegriffs 28
Abb. B2 Investitionsarten 29
Abb. B 3 Phasen des Entscheidungsprozesses 31
Abb. B 4 Systematisierungsansätze für Investitionsrechenverfahren 38
Abb. B 5 Verfahren der Investitionsrechnung bei Sicherheit 39
Abb. B 6 Durchschnittlich gebundenes Kapital bei kontinuierlicher Amortisation
ohne und mit Restverkaufserlös 41
Abb. B 7 Durchschnittlich gebundenes Kapital bei Amortisation am Perioden¬
ende ohne und mit Restverkaufserlös 42
Abb. B 8 Beispiel für einen Kostenvergleich auf Basis von "unechten Durch¬
schnittswerten" 43
Abb. B 9 Beispiel für einen Kostenvergleich je Leistungseinheit 43
Abb. B 10 Beispiel für die rechnerische Bestimmung der kritischen Menge beim
Kostenvergleich 44
Abb. B 11 Graphische Darstellung der kritischen Menge beim Kostenvergleich . 45
Abb. B 12 Beispiel für die Berücksichtigung unterschiedlicher Restbuchwerte . 47
Abb. B 13 Beispiel für einen vollständigen Gewinnvergleich 50
Abb. B 14 Beispiel für eine Durchschnittsrechnung 54
Abb. B 15 Beispiel für eine Kumulationsrechnung in Tabellenform für zwei Anla¬
gen, A 1 und A 2, mit € 100 000, bzw. € 120 000, Anschaffungsko¬
sten 55
Abb. B 16 Amortisationsrechnung als Kumulationsrechnung 55
Abb. B 17 Beispiel für Investitionen mit unterschiedlicher zeitlicher Verteilung der
Rückflüsse 57
Abb. B 18 Vereinfachtes Beispiel für einen Verzinsungsprozeß 59
Abb. B 19 Beispiel für die KWM bei einer Investition 61
Abb. B 20 Kapitalwertberechnung für das Beispiel 64
Abb. B 21 Verwendung der Rückflüsse des Beispiels für Zins und Tilgungszah¬
lungen mit Gewinnentnahme am Ende der Nutzungsdauer 64
Abb. B 22 Verwendung der Rückflüsse des Beispiels für Zins und Tilgungszah¬
lungen mit Gewinnentnahme am Anfang der Nutzungsdauer 65
Abb. B 23 Graphische Darstellung der linearen Interpolation 66
Abb. B 24 Vollständige Verwendung der Rückflüsse des Beispiels für Zins und
Tilgungszahlungen bei Verwendung des internen Zinsfußes 66
Abb. B 25 Verwendung der Rückflüsse für Zins und Tilgungszahlungen mit'
Gewinnentnahme als Annuität 67
Abb. B 26 Beispiel zum Problem der Auswahl von alternativen Investitionen . 69
Abb. B 27 Zahlungsreihe der erweiterten Alternative II bei Reinvestition nur der
Überhänge zum Kalkulationszinsfuß 70
XXIV Verzeichnis der Abbildungen und Tabellen
Abb. B 28 Zahlungsreihe der erweiterten Alternative II, wenn sämtliche Über¬
schüsse zum Kalkulationszinsfuß reinvestiert werden 71
Abb. B 29 Zahlungsreihen zweier Investitionen A und B 71
Abb. B 30 Alternativenvergleich unter Verwendung der Kapitalwertmethode. . . 71
Abb. B 31 Alternativenvergleich unter Verwendung der internen Zinssatzmethode 72
Abb. B 32 Zahlungsreihen dreier Investitionen A, B und C 73
Abb. B 33 Zahlungsreihe zweier Investitionen D und E 74
Abb. B 34 Die Abhängigkeit des Kapitalwerts vom Kalkulationszinssatz 75
Abb. B 35 Kapitalwert und Nutzungsdauer 78
Abb. B 36 Vermögensendwertermittlung für den Fall des Kontenausgleichsverbots 90
Abb. B 37 Beispiel für einen Vorteilhaftigkeitsvergleich nach der Vermögensend¬
wertmethode 91
Abb. B 38 Risiko und Ungewißheit 99
Abb. B 39 Variation des kalkulatorischen Zinssatzes 102
Abb. B 40 Beispiel für die Erwartungswertberechnung und Entscheidungsfindung
nach der Bayes Regel 108
Abb. B 41 Beispiel für die Vernachlässigung der Risikoeinstellung bei der Bayes
Regel 109
Abb. B 42 Indifferenzlinien einer Präferenzfunktion bei Risikofreude 111
Abb. B 43 Indifferenzlinien einer Präferenzfunktion bei Risikoscheu 112
Abb. B 44 Indifferenzlinien einer Präferenzfunktion bei Risikoindifferenz 113
Abb. B 45 Nutzenfunktion bei Risikofreude 114
Abb. B 46 Nutzenfunktion bei Risikoscheu 115
Abb. B 47 Bernoulli Funktion als Resultierende aus Höhen und Risikopräferenz 118
Abb. B 48 Beispiel zu Investitionsentscheidungen auf Basis des CAPM 120
Abb. B 49 Daten des Beispiels einer Investitionssimulation 124
Abb. B 50 Zuordnung der Zufallszahlen zu den Werten des Beispiels 125
Abb. B 51 Simulationsläufe des Beispiels 126
Abb. B 52 Rangordnung der Zielwerte des Beispiels 126
Abb. B 53 Risikoprofil des Beispiels 127
Abb. B 54 Entscheidungsbaum 130
Abb. B 55 Entscheidung in Knoten II 131
Abb. B 56 Entscheidung in Knoten III 132
Abb. B 57 Entscheidung in Knoten IV 132
Abb. B 58 Entscheidung in Knoten 1 133
Abb. B 59 Zustandsbäume (a d) 136
Abb. B 60 Beispiel zur Bestimmung des optimalen Investitionsprogramms mit
dynamischen Investitionsrechenverfahren 140
Abb. B 61 Finanzierungsmöglichkeiten des Beispiels 142
Abb. B 62 Optimales Investitions und Finanzierungsmodell (Dean Modell) mit
Hilfe der IZM 142
Abb. B 63 Gleichgewichtsbedingungen des Haxschen Ansatzes 145
Abb. B 64 Beispiel für die Änderung eines Produktionsprogramms bei Erweite¬
rungsinvestitionen 148
Abb. B 65 Produktionszyklus und Vermögensumschichtung 152
Abb. B 66 Fluktuierendes und permanentes Working Capital 153
Abb. B 67 Ein und Auszahlungen nach dem Baumol Modell 159
Abb. B 68 Umwandlung von kurzfristig angelegten Mitteln in Geld innerhalb
einer Periode 159
Abb. B 69 Verlauf des Kassenbestandes im Modell von Beranek 161
Abb. B 70 Verlauf des Kassenbestandes im Modell von Miller und Orr 162
Abb. B 71 Kassenhaltungsstrategie nach Miller und Orr 163
Abb. B 72 Beispiel für ein Liquidationsspektrum eines Forderungsbestandes bei
einem Zahlungsziel von 3 Monaten 166
Abb. B 73 Einfaches Lagerhaltungsmodell mit kontinuierlichem Lagerabgang . . 166
Verzeichnis der Abbildungen und Tabellen XXV
Kapitel C: Wertpapiergeschäfte
Abb. C 1 Unterteilung der Finanzmärkte 169
Abb. C 2 Anzahl der an der Frankfurter Wertpapierbörse notierten Wertpapiere
nach Markt Segmenten 2000 171
Abb. C 3 Umsätze in festverzinslichen Wertpapieren und Eigenkapitalinstrumen¬
ten an deutschen Börsen von 1995 bis 2000 171
Abb. C4 Teilmärkte des Euromarktes 175
Abb. C5 Beispiele zur Effektivzinsberechnung 186
Abb. C 6 Beispiel für die Berechnung von Anleiheemissionskursen 188
Abb. C7 Beispiel für Arbitragemöglichkeiten 189
Abb. C 8 Beispiel für die Stückzinsberechnung 189
Abb. C9 Zinsertragskurven (Yield Curves,Term Structure of Interest Rates). . . 191
Abb. C 10 Ableitung von Zerobond Effektivrenditen aus marktorientierten
Kuponanleihen 193
Abb. Cll Ableitung einer Zerobond Effektivrendite über einen synthetischen
Zerobond 193
Abb. C 12 Beispiel für die Berechnung von Forward Rates 195
Abb. C 13 Beispiel für die Berechnung von Spot Rates unter Verwendung von
Forward Rates 195
Abb. C 14 Ratingurteile von Standard u. Poor's und Moody's für langfristige
Schuldverschreibungen 197
Abb. C 15 Bonitätsrisikoprämien neuemittierter DM Anleihen (1988 1997). . . . 199
Abb. C 16 Beispiel zur Durationsberechnung 201
Abb. C 17 Beispiel für die Durationsstrategie 203
Abb. C 18 Zinsstrukturkurve vor und nach Variation der fünfjährigen Key Rate . 206
Abb. C 19 Beispiel zur Berechnung von Key Rates 207
Abb. C 20 Portefeuilleversicherung 208
Abb. C 21 Beispiel für einen synthetischen Put 209
Abb. C 22 Put Delta 210
Abb. C 23 Wert eines Zerobonds am Verfalltag 211
Abb. C24 Beispiel für ein Bull und Bear Bond 212
Abb. C 25 Struktur der Dai Ichi Kanguyo Bankanleihe (a c) 214
Abb. C 26 Struktur der Dai Ichi Kanguyo Bankanleihe (a, b) 214
Abb. C 27 Beispiel für Bundling 215
Abb. C 28 Gegenwartswert einer Aktie bei verschiedenen Kapitalisierungszins¬
füßen 229
Abb. C 29 Monetäre und fundamentale Daten für den Aktienmarkt 1974/1975. . 236
Abb. C 30 Balkencharts und kombinierter Balken Linienchart mit Umsatz¬
angaben 240
Abb. C 31 Point and figure chart 241
Abb. C 32 Tabellarische Zusammenfassung ausgewählter Aktienindizes 243
Abb. C 33 Der Basistrend und die zyklische Überlagerung durch Primärbe¬
wegungen 246
Abb. C 34 Überlagerung der Primärtrends durch Sekundärzyklen nach der Dow
Theorie 247
Abb. C 35 Aktientrendentwicklung mittels AD Linie 248
Abb. C 36 Verfahren gleitender Durchschnitte 250
Abb. C 37 Trendlinien und Trendkanäle, typisiert 253
Abb. C 38 Widerstands und Unterstützungslinie 254
Abb. C 39 Formationen . 256
Abb. C 40 Mehrdeutigkeit von Formationen 257
Abb. C41 Effizienzkurve 261
Abb. C 42 Zusammenhang zwischen Risiko und Rendite im Zwei Anlagen
Fall , • 263
XXVI Verzeichnis der Abbildungen und Tabellen
Abb. C 43 Graphische Bestimmung des optimalen Portefeuilles 265
Abb. C 44 Graphische Darstellung des Indexmodells 267
Abb. C 45 Überblick über Untersuchungszielsetzungen der Kapitalmarkttheorie. 268
Abb. C 46 Effizienzgerade (Kapitalmarktlinie) bei Existenz einer risikolosen und
vieler risikobehafteter Kapitalanlagemöglichkeiten 272
Abb. C 47 Kapitalmarktlinie 273
Abb. C 48 Wertpapierlinie (Security Market Line, Capital Asset Pricing Model) . 275
Abb. C 49 Linearer Renditezusammenhang zwischen dem Wertpapier i und der
Rendite R,,, des Wertpapiermarktes 277
Abb. C 50 Der Anlageentscheidungsprozeß 289
Abb. C 51 Der Beta Faktor im Marktmodell 291
Abb. C 52 Kapitalmarkttheoretische Kennzahlen in der Wirtschaftspresse
(Beispiel 10. September 2001) 293
Abb. C 53 Kapitalmarkttheoretische Kennzahlen in der Wirtschaftspresse
(Beispiel 11. September 2001) 294
Abb. C 54 Basisstrategien für das Depotmanagement 296
Abb. C 55 Arten von Investmentfonds 298
Abb. C 56 Wichtige Instrumente zur Absicherung gegen das Zinsänderungs und
Währungskursrisiko 308
Abb. C 57 Termingeschäfte im Überblick 309
Abb. C 58 Beispiel zur Margin Berechnung 312
Abb.C59 Beispiel für Hedging 316
Abb. C 60 Transaktionen im Rahmen eines Währungsswap 317
Abb. C 61 Beispiel für die Vorteilhaftigkeit eines Zinsswap 319
Abb. C 62 Strukturen des Zins und Währungsswap Primärmarktes 321
Abb. C 63 Aktives Zinsmanagement durch den Einsatz von Asset Swaps 322
Abb. C64 Positionen in Optionsgeschäften 324
Abb. C 65 Gewinn und Verlustmöglichkeiten bei Optionsgeschäften
(Käuferposition) 325
Abb. C 66 Gewinn und Verlustmöglichkeiten bei Optionsgeschäften
(Verkäuferposition) 325
Abb. C 67 Gewinn und Verlustmöglichkeiten bei Terminkauf 326
Abb. C 68 Gewinn und Verlustmöglichkeiten bei Terminverkauf 326
Abb. C 69 Der innere Wert von Put und Call 327
Abb. C 70 Beispiel für eine Kaufoption (Call) 327
Abb. C 71 Zeitprämie einer Option in Abhängigkeit von der Restlaufzeit 329
Abb. C 72 Bewertungsober und untergrenze eines Call bei Verfall 330
Abb. C 73 Arten von Optionswertmodellen 331
Abb. C 74 Beispiel für die Duplizierung von Call Rückflüssen 332
Abb. C 75 Bewertungsfunktion eines Call während der Laufzeit 334
Abb. C 76 Beispiel zur Anwendung des Black/Scholes Modells 335
Abb. C 77 Basispreisstrukturen implizierter Volatilitäten 337
Abb. C 78 Options Delta eines Call als Steigung der Optionswertkurve 339
Abb. C 79 Darstellung der Prämienzahlung in Abhängigkeit von der gewählten
Zinsobergrenze und der Laufzeit des Cap (Beispiel) 341
Kapitel D: Alternativen der Kapitalaufbringung
Abb. D 1 Einteilung der Finanzierung nach dem Kriterium der Kapitalhaftung . 354
Abb. D 2 Grundsätzliche finanzwirtschaftliche Merkmale von Eigen und
Fremdkapital 354
Abb. D 3 Finanzierungsformen 356
Abb. D4 Beispiel für das körperschaftsteuerliche Anrechnungsverfahren 358
Verzeichnis der Abbildungen und Tabellen XXVII
Abb. D 5 Vergleich des körperschaftsteuerlichen Anrechnungsverfahrens und des
Halbeinkünfteverfahrens 359
Abb. D 6 Merkmale von Einzelkaufmann und Personengesellschaften 361
Abb. D 7 Merkmale von Kapitalgesellschaften und Genossenschaft 362
Abb. D 8 Aktienemissionen deutscher Emittenten in Mrd. € 372
Abb. D9 Beispiel zur Berechnung des Werts eines Bezugsrechts 374
Abb. D 10 Marktkapitalisierung bisheriger Tracking Stock Emittenten 382
Abb. D 11 Wertentwicklung von Wandelobligationen 404
Abb. D 12 Mögliche Verläufe des Marktwerts Mw und des rechnerischen Wertes
Rw einer Wandelobligation sowie des Wertes des Umtauschrechtes Ru°
und des Wertes der reinen Obligation Robl bei Existenz einer positven
Prämie (Aufgeld) innerhalb der Gesamtlaufzeit 405
Abb. D 13 Beispiel zur Prämienberechnung für einen Optionsschein 408
Abb. D 14 Zusammenhang zwischen Marktpreis Mos und rechnerischem Wert Ros
eines Optionsscheins bei Existenz einer positiven Prämie (Aufgeld). . . 409
Abb. D 15 Durch empirische Untersuchung aufgezeigte Bewertungsanomalie bei
Einem Optionsschein durch Auftreten einer negativen Prämie 410
Abb. D 16 Beispiel für die Ermittlung des steuerpflichtigen Zinsertrages beim
Zerobond 413
Abb. D 17 Vergleich der Merkmale von Industrieanleihe und Schuldscheindar¬
lehen 418
Abb. D 18 Beispiel für einen Zins und Tilgungsplan 426
Abb. D 19 Beispiel zur Ermittlung eines Annuitätenplans 429
Abb. D 20 Kapitalfreisetzungseffekt aus Abschreibungen und Möglichkeit der
Kapazitätserweiterung 474
Abb. D 21 Vergleich von Perioden und Totalkapazität beim Kapazitätserweite¬
rungseffekt 475
Abb. D 22 Überblick über kapitaltheoretische Grundmodelle 486
Abb. D 23 Zahlenbeispiel für die Leverage Chance bei sicherer Investitionsrendite 488
Abb. D 24 Leverage Effekt bei einem konstanten Fremdkapitalzinssatz unterhalb.
der Investitionsrendite 489
Abb. D 25 Leverage Effekt unter der Prämisse eines mit dem Verschuldungsgrad
Ansteigenden Fremdkapitalzinssatzes 490
Abb. D 26 Leverage Effekt bei einer Investitionsrendite unterhalb des Fremdkapi¬
talzinssatzes 490
Abb. D 27 modifiziertes Zahlenbeispiel für den Leverage Effekt bei unsicherer
Investitionsrendite 491
Abb. D 28 Schwankungsbreite der Eigenkapitalrentabilität in Abhängigkeit vom
Verschuldungsgrad im Zwei Alternativen Vergleich (Leverage Horn) . 492
Abb. D 29 Darstellung der These vom optimalen Verschuldungsgrad 496
Abb. D 30 Darstellung der These vom optimalen Verschuldungsgrad ohne
Konditionenanpassung für Altgläubiger bei zusätzlicher Verschuldung. 497
Abb. D 31 Zahlenbeispiel für die Optimierung der Kapitalstruktur über die Aus
Dehnung des Gesamtkapitalvolumens 498
Abb. D 32 Verlauf der Eigenkapitalkosten beim Modigliani Miller Theorem
unter Annahme von Kreditsicherheit 501
Abb. D 33 Verlauf der Eigenkapitalkosten beim Modigliani Miller Theorem
unter Annahme von Kreditrisiko 502
Abb. D 34 Arbitrage nach Modigliani/Miller zwischen verschuldeten Unterneh¬
men 505
Abb. D 35 Berücksichtigung von Insolvenzkosten bei der Gestaltung der Kapital¬
struktur 507
Abb. D 36 Kapitalkostenkurve mit Bereich effizienter Kapitalstrukturen 510
Abb. D 37 Die neoinstitutionalistischen Ansätze , 528
Abb. D 38 Zielsystem der Investor Relations 537
XXVIII Verzeichnis der Abbildungen und Tabellen
Kapitel E: Finanzanalyse
Abb. E1 Komponenten des finanziellen Gleichgewichts 541
Abb. E2 Systematik für Kennzahlen der Finanzanalyse 544
Abb. E 3 Branchendurchschnittswerte für Sachanlagen in % der Bilanzsumme . 545
Abb. E 4 Branchendurchschnittswerte für Eigenmittel in % der Bilanzsumme. . 547
Abb. E 5 Branchendurchschnittswerte für Sachanlagendeckung durch Eigenkapi¬
tal, darunter durch Eigenkapital und langfristiges Fremdkapital . 552
Abb. E 6 Aufspaltung der Kennzahl Jahresüberschuß • . 559
Abb. E 7 Branchendurchschnittswerte für die Eigenkapitalrendite vor Steuern
in % 569
Abb. E 8 Branchendurchschnittswerte für Umsatzgewinnrate nach Steuern . . . 570
Abb. E9 Branchendurchschnittswerte für die Kapitalumschlagshäufigkeit. . . . 570
Abb. E 10 Rol Diagramm für Kapitalumschlag und Umsatzgewinnrate (Beispiel) 571
Abb. E 11 CashFlowin % des Umsatzes 572
Abb. E 12 Du Pont System bei Teilkostenrechnung 576
Abb. E 13 Gewinnaufspaltung bei Vollkostenrechnung 576
Abb. E 14 Gewinnaufspaltung aus Positionen der Gewinn und Verlustrechnung 577
Abb. E 15 PyramidStructureofRatios 578
Abb. E 16 Grundstruktur des ZVEI Kennzahlensystems 578
Abb. E17 Empirisch induktive Verfahren der Unternehmensklassifikation . 580
Abb. E 18 Kennzahlensystem nach Weibel 582
Abb. E19 Idealisierte Darstellung der Kennzahlenhäufigkeit "guter" und
"schlechter" Unternehmen 584
Abb. E 20 Kennzahlensystem nach Baetge/Kruse/Uthoff 587
Abb. E 21 Empirische Untersuchungen zur Insolvenzprognose auf der Grundlage
Von Jahresabschlüssen 588
Abb. E 22 Arten von Kapitalflußrechnungen 595
Abb. E 23 Beispiel einer Beständedifferenzenbilanz 596
Abb. E 24 Beispiel einer Veränderungsbilanz 597
Abb. E 25 Grundschema einer Bewegungsbilanz 598
Abb. E 26 Bewegungsbilanz, gegliedert nach Finanzierungs und Verwendungs¬
arten 599
Abb. E 27 Beispiel für eine Bewegungsbilanz 600
Abb. E 28 Umsatzrechnungen ohne Einbeziehung von Erfolgskonten 601
Abb. E 29 Umsatzrechnungen mit Einbeziehung von Erfolgskonten 603
Abb. E 30 Darstellung des Zusammenhangs von Fondsnachweisrechnung und
Gegenbeständerechnung 603
Abb. E 31 Übersicht über Fondszusammensetzungen 604
Abb. E 32 Veränderung des Geldfonds (bzw. Fonds der flüssigen Mittel) nach der
Gegenbeständerechnung 605
Abb. E 33 Beispiel für eine Kapitalflußrechnung mit ausgeschiedenem Fonds des
Reinumlaufvermögens 606
Abb. E 34 Beispiel für eine Fondsnachweisrechnung 607
Abb. E 35 Gliederung der Kapitalflußrechnung nach der direkten und der indirek¬
ten Vorgehensweise gemäß HFA 1/1995 610
Kapitel F: Finanzplanung
Abb. F 1 Grundschema des Planungsprozesses 616
Abb. F 2 Gesamt und Teilbudgets 619
Abb. F 3 Graphische Darstellung einer möglichen Illiquidität innerhalb einer
Finanzplanungsperiode 622
Abb. F4 Finanzplanungsrechnungen 622
Abb. F 5 Beispiel für das Verfahren der einfachen Mittelwertbildung 626
Verzeichnis der Abbildungen und Tabellen XXIX
Abb. F 6 Einfache Mittelwertbildung für Zeitreihen ohne Trend 627
Abb. F 7 Beispiel für das Verfahren der gleitenden Durchschnitte 627
Abb. F 8 Methode der Minimierung der Summe der Abweichungsquadrate . . . 628
Abb. F 9 Beispiel für die Trendbestimmung nach der Methode der kleinsten
Quadratischen Abweichung 629
Abb. F 10 Beispiel für das Verfahren der exponentiellen Glättung erster Ordnung 630
Abb. F 11 Beispiel für das Verfahren der exponentiellen Glättung erster Ordnung
mit Trend 632
Abb. F 12 Beispiel für das Verfahren der expontiellen Glättung zweiter Ordnung. 633
Abb. F 13 Langfristige Wachstumsfunktion als logistische Kurve 634
Abb. F 14 Zyklischer Verlauf einer Zeitreihe um einen linearen Trend 635
Abb. F 15 Transformation des zyklischen Verlaufs einer Zeitreihe auf die
Zeitachse(Abszisse) 635
Abb. F 16 Lineare Einfachregression 637
Abb. F 17 Ablaufschema der langfristigen Kapitalbindungs und bedarfsprognose 639
Abb. F 18 Bilanzpositionen, die umsatzabhängig sind oder sein können 640
Abb. F 19 Mögliche Umsatzabhängigkeit von Anlagevermögen und Vorräten. . . 640
Abb. F 20 Beispiel für eine Kapitalbedarfsprognose 641
Abb. F 21 Kapitalbindung im Umlaufvermögen 643
Abb. F 22 Beispielrechnung für eine Kapitalbedarfsprognose im Gründungsfall. . 644
Abb. F 23 Kapitalbedarfs und Kapitaldeckungsplan 645
Abb. F 24 Grundstruktur des Finanzplans 646
Abb. F 25 Liquiditätsplan, hier Finanzplan i.e.S 647
Abb. F 26 Beispiel für ein Liquiditätsspektrum 649
Abb. F 27 Grundschema einer integrierten Finanz und Erfolgsplanung 651 |
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