Informationsintermediation für Privatanleger am Aktienmarkt unter besonderer Berücksichtigung des neuen Marktes:
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Lohmar ; Köln
Eul
2001
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Inhaltsverzeichnis
Abbildungsverzeichnis XIX
Tabellenverzeichnis XXI
Abkurzungsverzeichnis XXIII
1 Einleitung 1
1.1 Problemstellung 1
1.2 Zielsetzung und Aufbau der Arbeit 5
2 Der informationsprozeB an Aktienmarkten 7
2.1 Vorbemerkungen 7
2.2 Grundlagen des Informationsprozesses 8
2 2 1 Die Effizienzmarkthypothese 8
2.2.2 Das Informationsparadoxon 12
2 2 3 Die Auflosung des Informationsparadoxons:
Begrenzte Rationalitat und noise 14
2.2 4 Ursachen und Auswirkungen begrenzt rationalen Handelns
am Aktienmarkt 15
2 2.5 Der Zusammenhang zwischen der Intensitat von noise und
Anreizenzur Informationsverarbeitung 20
2.3 ProzeOschritte von Informationsaktivitaten 24
2.3.1 Grundlagen 24
2.3.2 Informationssammlung 27
2.3.2.1 Bewertungsrelevante Informationen 27
2.3.2.1.1 Vergangenheitsbezogene Informationen 27
XII
2.3.2.1.2 Öffentlich zugängliche Informationen 31
2.3.2 1.3 Privateinformationen 35
2.3.2.2 Informationsquellen 40
2.3.2.2.1 Primärquellen 41
2.3.2.2.2 Sekundärquellen 46
2.3.3 Informationsverarbeitung 48
2 3 3 1 Aggregation von Informationen 48
2 3 3 11 Aggregate bewertungsrelevanter Informationen:
Dividende, cash flow und Gewinn 48
2 3.3.1 2 Der Zusammenhang zwischen dem Gewinn und
fundamentalen Informationen 51
2.3.3.2 Bewertungsmodelle 53
2.3.3.2.1 Diskontierungsmodell 53
2.3.3.2.2 Kurs-Gewinn-Verhältnis 54
2.3.3.3 Anlageempfehlungen 57
2.4 Akteure am Markt für Anlageinformationen 59
2.4.1 Anleger 60
2.4.1.1 Institutionelle Anleger 61
2.4.1.2 Private Anleger 65
2.4.2 Informationsintermediäre 70
2 4.2.1 Vorteile der Informationsintermediation 70
2 4 2 11 Realisierung von economies of scale 70
2.4.2. III Economies of scale bei der Verwertung
von Basisinformationen 71
2 4 2 1.1.2 Economies of scale bei der Verwertung
unternehmensspezifischer Informationen 73
2 4212 Realisierung von economies of specialisation 75
2 4.2.2 Arten von Informationsintermediären 76
2.4.2.2.1 Finanzanalysten 76
2.4.2.2.2 Börseninformationsdienste ^9
2.5 Zwischenergebnis und weiterer Gang der Untersuchung 85
XIII
3 Einflußfaktoren für den Informationsprozeß am Neuen Markt 87
3.1 Vorbemerkungen 87
3.2 Rechtliche Rahmenbedingungen als Einflußfaktoren
für den Informationsprozeß am Neuen Markt 89
3.2.1 Rechtliche Einordnung des Neuen Marktes 90
3 2 2 Rechtliche Bestimmungen zur Steuerung von
Informationsprozessen am Neuen Markt 94
3.2.2.1 Pflichten der Emittenten 94
3.2.2.2 Pflichten der Designated Sponsors 99
3.2.2.3 Pflichten der Börsenbetreiberin 101
3.3 Charakteristik,! der notierten Unternehmen als Einflußfaktoren
für den Informationsprozeß am Neuen Markt 105
3.3.1 Innovationsorientierung 108
3.3.2 Unternehmensalter 110
3 3 3 Unternehmensgröße I 15
3.3.3.1 Leistungswirtschaftlicher Umsatz 116
3 3 3 2 Kapitalisierung des Streubesitzes 118
3.4 Marktteilnehmerstruktur als Einflußfaktor für den
Informationsprozeß am Neuen Markt 123
3.4.1 Anleger 123
3.4.2 Informationsintermediäre 130
3.4.2 1 Finanzanalysten 130
3.4.2.2 Börseninformationsdienste 138
3.5 Zwischenergebnis und weiterer Gang der Untersuchung 140
4 Principal-agent-Beziehung bei der Informationsintermediation
durch Börseninformationsdienste 143
4.1 Vorbemerkungen 43
XIV
4.2 Agency-Probleme der Informationsintermediation 145
4.2.1 Grundlagen der Principal-agent-Problematik 145
4.2.1.1 Hidden characteristics 147
4.2.1.2 Hidden action 148
4 2 2 Principal-agent-Problematik bei der
Informationsintermediation durch Börsenbriefe 150
4 2.2.1 Hidden characteristics 151
4.2.2.2 Hidden action 152
4.2.2.2.1 Unzureichender Arbeitseinsatz 153
4.2.2.2.2 Eigenhandel 155
4.3 Lösungsansätze für das Principal-agent-Problem bei
Informationsintermediation 160
4.3.1 Rechtliche Rahmenbedingungen 160
4.3.1.1 Anwendungsbereich und Grenzen des
Wertpapierhandelsgesetzes 161
4.3.1.2 Modifikationendes Wertpapierhandelsgesetzes 162
4.3.2 Ökonomische Anreize 165
4.3.2.1 Anreizinduzierende Entlohnung der
Informationsintermediäre 65
4.3.2.1.1 Grundlagen 165
4 3 2.1.2 Umsetzung und Probleme anreizinduzierender
Entlohnungsverträge 69
4 3 2 2 Aufbau von Reputation durch die
Informationsintermediäre 170
4.3.2.2.1 Grundlagen 170
4.3.2.2.2 Typen von Reputationsmodellen 75
4 3 2 2 2 I Reputationsmodell bei begrenztem
Zeithorizont 75
4.3.2.2.2.2 Reputationsmodell bei Unsicherheit über
den Zeithorizont 77
XV
43 22 3 Umsetzung und Probleme von
Reputationsmodellen 183
4.3 2.3 Zertifizierung der Informationsintermediäre 187
4.3.2.3.1 Grundlagen 187
4.3.2.3.2 Ausgestaltung des Zertifizierungsprozesses 190
4.3.2 3.2.1 lnformationeller input der Zertifizierung 190
4.3.2.3 2.1 I Historische Anlageperformance 192
4.3.2 3.2 1.2 Leistungserstellungsprozeß 197
4.3 2 3.2.1.2.1 Informationssammlung und
Informationsverarbeitung 197
4.3.2.3.2.1 2.2 Informationspräsentation 202
4.3.2.3.2.1.3 Eigenhandel 204
4 3 2.3.2.2 Informationsaggregation und Ergebnis der
Zertifizierung 205
4.3 2.3.2.3 Probleme der Zertifizierung 215
4 3.2.3.3 Institutionalisierung der Zertifizierung 219
4.3.2.3 3.1 Finanzierung 219
4.3 2.3.3.2 Potentielle Anbieter von
Zertifizierungsleistungen 220
4.3 2 3.3 2 I Aktienbörsen 221
4.3.2.3.3.2 2 Ratingagenturen 225
4.3.2 3 3 2 3 Bundesaufsichtsamt für den
Wertpapierhandel 227
4 3 2 3 3 2 4 Zusammenfassende Beurteilung
verschiedener Typen von
Zertifizierungsstellen 229
4 3.2 3.3.3 Distributionswege 230
4.4 Zwischenergebnis und weiterer Gang der Untersuchung 231
S Strategische und marktpolitische Positionierung von
Börseninformationsdiensten 235
XVI
5.1 Vorbemerkungen 235
5.2 Strategische Ausrichtung von Börseiiiiiformatioiisdiensten 236
5.2.1 Ansatzpunkte für Wettbewerbsstrategien 237
5.2.1.1 Kostenfiihrerschaft 237
5.2.1.2 Differenzierung 239
5.2.1.3 Konzentration auf Schwerpunkte 240
5 2 2 Bestimmungsfaktoren für die Auswahl einer
Wettbewerbsstrategie für Börseninformationsdienste 241
5.2.2.1 Zielsystem 241
5.2.2.2 Branchensituation 243
5.2.2.3 Kundenspezifische Anforderungen 245
5.2.2.4 Wertschöpfungsprozeß 248
5.2.2.4.1 Grundmodell einer Wertkette 248
5.2.2.4.2 Herleitung der Wertkette von
Börseninformationsdiensten 250
5.2.2.4.2.1 Primäre Wertaktivitäten von
Börseninformationsdiensten 251
5.2 2.4 2.2 Unterstützende Wertaktivitäten
von Börseninformationsdiensten 253
5.2.3 Konkretisierung einer Wettbewerbsstrategie für
Börseninformationsdienste 255
5.3 Marktpolitische Ausrichtung von Börseninformationsdiensten 256
5.3.1 Grundlagen der Marktpolitik 256
5.3.2 Distributionspolitik 258
5 3.2 I Basis der Distributionspolitik von
Börseninformationsdiensten 258
5 3 22 Distributionswege für Börseninformationsdienste 260
5 3 221 Postzustellung und Zeitschriftenhandel 260
5.3.2.2.2 E-mails 262
5.3.2.2.3 World wide web 263
XVII
5.3.2.2.4 Zusammenfassende Analyse verschiedener
Distributionswege 264
5.3.3 Leistungspolitik 267
5.3.3.1 Basis der Leistungspolitik von
Börseninformationsdiensten 267
5.3.3.2 Leistungsarten von Börseninformationsdiensten 269
5.3.3.2.1 Anlageempfehlungen 269
5.3.3.2.1.1 Theoretische Grundlagen 269
5.3 3.2 1.2 Einzelaspekte der Präsentation von
Anlageempfehlungen 275
5.3.3.2 1.2.1 Selective perception 275
5.3.3.2.1.2.2 Availability 278
5.3.3.2.1.2.3 Framing 280
5.3.3.2.1.2.4 Information sources effect 283
5.3.3.2.1.2.5 Overconfidence bias 284
5.3.3.2.1 2.6 Communication mode preference
paradox 287
5.3.3.2.1.3 Strukturelle Ausgestaltung von
Anlageempfehlungen 288
533.2131 Anlässe für die Übermittlung von
Anlageempfehlungen 288
53 3 2.13 2 Form und Inhalt von
Anlageempfehlungen 291
5.3.3.2.2 Komplementäre Dienstleistungen 301
5.3.3.2.2.1 Portfoliostrukturierung 301
5.3.3.2.2.2 Beurteilung weiterer Anlagefazilitäten 302
5.3.4 Kommunikationspolitik 305
5.3.4.1 Basis der Kommunikationspolitik von
Börseninformationsdiensten 305
5.3.4.2 Instrumente der Kommunikationspolitik von
Börseninformationsdiensten 307
XVIII
5.3.4 2 1 Formen der „klassischen Werbung
und der Verkaufsförderung 307
5.3.4.2 2 Formen der Online^Werbung und der
Online-Verkaufsförderung 310
5.3.5 Preispolitik 312
5.3.5.1 Basis der Preispolitik von Börseninformationsdiensten 312
5.3.5.2 Optionen im Rahmen der Preispolitik von
Börseninformationsdiensten 313
5.3.5.2.1 Preispolitik bei Verkauf an Privatanleger 313
5.3.5.2.2 Preispolitik bei Verkauf von Werbemöglichkeiten 314
5.3.5.2.3 Preispolitik bei Verkauf an Direktbanken
und Direktbroker 316
5.4 Ergebnis 317
6 Schlußbetrachtung 319
Anhang 323
Literaturverzeichnis 335
Verzeichnis der Finanzmarktdatenquellen -*67
Verzeichnis der Gesetzestexte, Verordnungen und sonstigen
Rechtsquellen 371
|
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