Dividenden-Stripping am deutschen Aktien- und Optionsmarkt: eine theoretische und empirische Analyse
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Lohmar u.a.
Eul
1999
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| Series: | Reihe: Steuer, Wirtschaft und Recht
166 |
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| Online Access: | Inhaltsverzeichnis |
| Item Description: | Zugl.: Augsburg, Univ., Diss., 1999 |
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|---|---|
| adam_text | IX
Inhaltsübersicht
1 einleitung 1
2 Begriff und Einordnung des Dividenden Stripping 3
2.1 Abgrenzung des Begriffs 3
2.2 Einordnung des Dividenden Stripping 6
3 Steuerrechtliche Grundlagen des Dividenden Stripping 9
3.1 Einführende Anmerkungen 9
3.2 Ausgewählte Aspekte der Besteuerung beschränkt Steuerpflichtiger 11
3.3 Dividenden und Kapitalgewinnbesteuerung 18
3.4 Die Vorschrift des § 50 cEStG 39
4 Modelle des Dividenden Stripping 53
4.1 Steuersystematische Ursachen 53
4.2 Darstellung wichtiger Gestaltungsformen 71
5 MAßNAHMEN DES GESETZGEBERS ZUR EINSCHRÄNKUNG DES DIVIDENDEN
STRIPPING 93
5.1 Zur Notwendigkeit einer gesetzlichen Neuregelung 93
5.2 Die Änderung einschlägiger Vorschriften des Einkommensteuergesetzes
durch das Standortsicherungsgesetz und das Mißbrauchsbekämpfungs und
Steuerbereinigungsgesetz 110
X
6 Empirische Analyse des Dividenden Stripping 147
6.1 Ziele der Untersuchung 147
6.2 Datenquellen 150
6.3 Untersuchung der Umsätze alter Aktien 153
6.4 Untersuchung der Umsätze junger Aktien 215
6.5 Untersuchung der Optionsumsätze an der Deutschen Terminbörse 219
6.6 Zusammenfuhrung der Teilergebnisse 225
7 Zusammenfassung und Ausblick 235
XI
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsübersicht IX
Inhaltsverzeichnis XI
Tabellenverzeichnis XVII
Abbildungsverzeichnis XIX
Abkürzungsverzeichnis XXI
1 Einleitung l
2 Begriff und Einordnung des Dividenden Stripping 3
2.1 Abgrenzung des Begriffs 3
2.2 Einordnung des Dividenden Stripping 6
3 Steuerrechtliche Grundlagen des Dividenden Stripping 9
3.1 Einführende Anmerkungen 9
3.2 Ausgewählte Aspekte der Besteuerung beschränkt Steuerpflichtiger 11
3.2.1 Die Unterscheidung zwischen unbeschränkter und beschränkter
Steuerpflicht 11
3.2.2 Zur Besteuerung „ausländischer beschrankt Steuerpflichtiger 13
3.2 2.1 Die abgeltende Wirkung des Quellensteuerabzugs 13
3.2.2 2 Zur Anwendung der Doppelbesteuerungsabkommen 15
XII
3.3 Dividenden und Kapitalgewinnbesteuerung 18
3.3.1 Besteuerung der Dividenden 18
3.3.1.1 Situation vor der Körperschaftsteuerreform 1977 18
3.3.1.2 Situation nach der Körperschaftsteuerreform 1977 23
3.3.1.2.1 Grundzüge des Anrechnungsverfahrens 23
3.3.1.2.2 Belastung der Dividenden 26
3.3.2 Besteuerung realisierter Kapitalgewinne 30
3.3.2.1 Der Dualismus der Einkünfteermittlung 30
3.3.2.2 Ausnahmeregelungen im Rahmen der Überschußeinkünfte 32
3.3.2.3 Belastung der Kursgewinne 36
3.3.3 Zusammenfassende Ãœbersicht 37
3.4 Die Vorschrift des § 50 cEStG 39
3.4.1 Zur Notwendigkeit 39
3.4.2 Die Tatbestände des § 50 c EStG 44
3.4.2.1 Anteilserwerb von einem Nichtanrechnungsberechtigten 44
3.4.2.2 Anteilserwerb von einem Anrechnungsberechtigten 46
3.4.3 Zur Wirkungsweise 48
4 Modelle des Dividenden Stripping 53
4.1 Steuersystematische Ursachen 53
4.1.1 Auffassungen des Schriftums 53
4.1.2 Analyse anhand der Zahlungsströme 56
4.1.2.1 Herleitung eines Profitintervalls 56
4.1.2.2 Interpretation des Profitintervalls 63
4.1.2.3 Anwendung des Profitintervalls auf das deutsche
Steuersystem 65
XIII
4.2 Darstellung wichtiger Gestaltungsformen 71
4.2.1 Vorbemerkungen 71
4.2.2 Dividenden Stripping am Kassamarkt der Wertpapierbörse 74
4.2.2.1 Der Grundfall — Zwei getrennte Kassageschäfte 74
4.2.2.1.1 Zwischen Nichtanrechnungsberechtigten und
Anrechnungsberechtigten 74
4.2.2.1.2 Zwischen Anrechnungsberechtigten 77
4.2.2.2 Sonderformen zur Begrenzung des Kursrisikos 78
4.2.2.2.1 Zwei Kassageschäfte mit Rückkaufvereinbarung 78
4.2.2.2.2 Tausch alter gegen junge Aktien 80
4.2.3 Dividenden Stripping an Optionsmarkten 83
4.2.3.1 Geschäfte an der Terminbörse 83
4.2.3.2 Geschäfte an OTC Optionsmärkten 88
4.2.4 Dividenden Stripping mit Wertpapier Leihgeschäften 89
5 MAßNAHMEN DES GESETZGEBERS ZUR EINSCHRÄNKUNG DES DIVIDENDEN
STRIPPING 93
5.1 Zur Notwendigkeit einer gesetzlichen Neuregelung 93
5.1.1 Die Untersuchungen der Börsenaufsichtsbehörden 93
5.1.2 Darstellung der alten Rechtslage 96
5.1.2.1 Die Börsenklausel des § 50 cAbs. 8 Satz 2 EStG a.F 96
5.1.2.1.1 Entstehung der Vorschrift 96
5.1.2.1.2 Die Auslegung des § 50 c Abs. 8 Satz 2 EStG im
Schrifttum 98
5.1.2.1.3 Die Auslegung des § 50 c Abs. 8 Satz 2 EStG durch
das Hessische Finanzgericht 99
5.1.2.2 Dividenden Stripping und Gestaltungsmißbrauch 102
5.1.2.2.1 Die Vorschrift des §42AO 102
5.1.2.2.2 Anwendung des § 42 AO auf Stripping Geschäfte 103
5.1.2.2.2.1 Die Auffassung der Finanzverwaltung 103
5.1 2.2.2.2 Der Meinungsstand des Schrifttums 106
5 1.2.2.2.3 Die Auffassung des Hessischen Finanzgerichts 108
XIV
5.2 Die Änderung einschlägiger Vorschriften des Einkommensteuergesetzes
durch das Standortsicherungsgesetz und das Mißbrauchsbekämpfiings und
Steuerbereinigungsgesetz HO
5.2.1 Regelung für Börsengeschäfte im neuen Absatz 10 des § 50 c EStG... 110
5.2.1.1 Entstehung der Vorschrift 110
5.2.1.2 Tatbestandsmerkmale des § 50 c Abs. 10 EStG 114
5.2.1.2.1 Der Entlastungsnachweis des § 50 c Abs. 10 EStG 114
5.2.1.2.2 Die typisierenden Tatbestände des
§ 50 c Abs. 10 EStG 121
5.2.1.2.2.1 Sperrfrist (Abs. 10 lit. a) 121
5.2.1.2.2.2 Begrenzung des Kursrisikos durch
Vereinbarungen zwischen Erwerber und
Veräußerer (Abs. 10 lit. b) 123
5.2.1.2.2.3 Geschäfte mit jungen Aktien (Abs. 10 lit. c) 125
5.2.1.3 Zur Verfassungsmäßigkeit des § 50 c Abs. 10 EStG 127
5.2.2 Die Ergänzung des § 36 Abs. 2 Nr. 3 Satz 4 EStG durch den neuen
Buchstaben g 131
5.2.2.1 Zweck der Neuregelung 131
5.2.2.2 Beweislastverteilung 132
5.2.2.3 Tatbestandsmerkmale 133
5.2.2.3.1 Zusammenhang zwischen Dividenden und abziehbaren
Aufwendungen 133
5.2.2.3.1.1 Keine Besteuerung der Zahlung durch den
deutschen Fiskus 134
5.2.2.3.2 Betragsmäßige Wirkung 136
5.2.3 Verhältnis des § 50 c Abs. 10 EStG zu anderen Vorschriften 137
5.2.3.1 Die Wechselwirkung zwischen § 36 Abs. 2
Nr. 3 Satz 4 lit. g EStG und § 50 c Abs. 10 EStG 137
5.2.3.2 Das Konkurrenzverhältnis zu § 50 c Abs. 11 EStG 139
5.2 4 Zusammenfassung der Auswirkungen der gesetzlichen
Neuregelungen 142
5.2.4.1 Rechtliche Aspekte 142
5.2.4.2 Kapitalmarktpolitische Aspekte 144
XV
6 Empirische Analyse des Dividenden Stripping 147
6.1 Ziele der Untersuchung 147
6.2 Datenquellen 150
6.3 Untersuchung der Umsätze alter Aktien 153
6.3.1 Datenauswahl 153
6.3.1.1 Zeitliche Eingrenzung 153
6.3.1.2 Sachliche Eingrenzung 155
6.3.2 Konzeption der Untersuchung 160
6.3.2.1 Test und Schätzzeitraum 162
6.3.2.2 Schätzen der Normalumsätze 164
6.3.2.3 Absolute und relative Ãœberumsatzkennziffer 166
6.3.2.4 Methode der Ãœberumsatzanalyse 170
6.3.3 Einführende Auswertungen 175
6.3.3.1 Die Entwicklung der Umsätze im Verlauf des
Untersuchungszeitraums 175
6.3.3.2 Die Überumsätze der Aktien dividendenloser und
ausschüttender Gesellschaften im Vergleich 178
6.3.4 Ergebnisse der Untersuchung 184
6.3.4.1 Die Überumsätze im Verlauf des Untersuchungszeitraums 184
6.3.4.1.1 Ausgangspunkt der Analyse 184
6.3.4.1.2 Die absoluten Überumsätze 186
6.3.4.1.3 Die relativen Überumsätze 189
XVI
6.3.4.2 Die Entwicklung der Überumsätze für verschiedene
Werteklassen 192
6.3.4.2.1 Zusammenhang zwischen Ãœberumsatz und
Größenklasse 192
6.3.4.2.1.1 Nach der Marktkapitalisierung 192
6.3.4.2.1.2 Nach der Zugehörigkeit zum Deutschen
Aktienindex (DAX) 197
6.3.4.2.2 Zusammenhang zwischen Ãœberumsatz und
Renditeklasse 204
6.3.4.2.3 Zwischenergebnis 208
6.3.4.3 Verteilung der Überumsätze auf die Tage des Testzeitraums... 210
6.4 Untersuchung der Umsätze junger Aktien 215
6.4.1 Konzeption und Datenauswahl 215
6.4.2 Ergebnisse der Untersuchung 216
6.5 Untersuchung der Optionsumsätze an der Deutschen Terminbörse 219
6.5.1 Konzeption und Datenauswahl 219
6.5.2 Ergebnisse der Untersuchung 221
6.6 Zusammenfuhrung der Teilergebnisse 225
6.6.1 Überumsätze alter und junger Aktien 225
6.6.2 Überumsätze alter und junger Aktien und „stripping geeigneter Put
Optionskontrakte 228
6.6.3 Zusammenfassung der Ergebnisse 231
7 Zusammenfassung und Ausblick 235
Liste der in die empirische Untersuchung einbezogenen Unternehmen 239
Literaturverzeichnis 251
Quellenverzeichnis 271
Rechtsprechungsverzeichnis 275
XVII
Tabellenverzeichnis
Seite
Tabelle 1: Belastung der Dividenden vor der KSt Reform 1977 22
Tabelle 2: Belastung der Dividenden nach der KSt Reform 1977 29
Tabelle 3: Belastung bzw. Entlastung realisierter Kapitalgewinne 36
und Verluste
Tabelle 4: Zusammenfassende Ãœbersicht zur Besteuerung der Dividenden 37
und der realisierten Kapitalgewinne und Verluste
Tabelle 5: Profitintervalle für die Prämie 68
Tabelle 6: Dividenden Stripping in Form zweier Kassageschäfte 75
Tabelle 7: Netto Zahlungsüberschüsse eines Stripping Geschäfts zwischen 76
Nichtanrechnungsberechtigtem und Anrechnungsberechtigtem
Tabelle 8: Dividenden Stripping aus Sicht der Finanzverwaltung 77
Tabelle 9: Netto Zahlungsüberschüsse eines Stripping Geschäfts zwischen 78
zwei Anrechnungsberechtigten
Tabelle 10: Dividenden Stripping in Form des Tauschs alter gegen junge 81
Aktien
Tabelle 11: Netto Zahlungsüberschüsse des Tauschs alter gegen junge 82
Aktien
Tabelle 12: Dividenden Stripping an der Deutschen Terminbörse 85
Tabelle 13: Netto Zahlungsüberschüsse des Dividenden Stripping 87
an der DTB
Tabelle 14: Zahl der Ereignisse 159
Tabelle 15: Überumsätze der Aktien mit und ohne Dividendenauschüttung 181
(Testfunktionswerte)
Tabelle 16: Überumsätze der Aktien je Größenklasse (Testfunktionswerte) 195
Tabelle 17: Zusammenhang zwischen Ãœberumsatz und Dividendenrendite 206
Tabelle 18: Verteilung der Überumsätze auf die Varianten des Dividenden 232
Stripping
XIX
Abbildungsverzeichnis
Seite
Abbildung 1: Durchschnittlicher börsentäglicher Normalumsatz je Aktie 176
Abbildung 2: Durchschnittliche relative Überumsätze Qp der Aktien mit 179
und ohne Dividendenauschüttung
Abbildung 3: Durchschnittliche absolute Überumsätze Z,/ Zp 186
Abbildung 4: Durchschnittliche relative Überumsätze Qp 189
Abbildung 5: Durchschnittliche relative Überumsätze Qp nach 193
Größenklassen
Abbildung 6: Durchschnittliche relative Überumsätze Qp der DAX Werte 198
je Zeitperiode
Abbildung 7: Durchschnittliche relative Überumsätze Qp der DAX Werte 199
je Jahr
Abbildung 8: Durchschnittliche absolute Überumsätze Zp der DAX Werte 203
Abbildung 9: Durchschnittliche relative Überumsätze Qp großer Werte je 205
Renditeklasse
Abbildung 10: Durchschnittliche relative Überumsätze Qp der DAX Werte 207
je Renditeklasse
Abbildung 11: Durchschnittliche relative Überumsätze Qp der DAX Werte 212
vor und nach dem Ausschüttungstermin
Abbildung 12: Durchschnittliche absolute Überumsätze Zp der DAX Werte 213
vor und nach dem Ausschüttungstermin
Abbildung 13: Durchschnittlicher Rohumsatz junger Aktien 216
Abbildung 14: Durchschnittlicher Rohumsatz „stripping geeigneter 221
Put Optionskontrakte
Abbildung 15: Tagessumme der Umsätze „stripping geeigneter und 224
sämtlicher Put Optionskontrakte im Vergleich
Abbildung 16: Überumsätze alter und junger Aktien in den Jahren 1987 226
bis 1996
Abbildung 17: Überumsätze alter und junger Aktien und „stripping 229
geeigneter Put Optionskontrakte in den Jahren 1990
bis 1996
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