Die Kapitalmarktzinsen in Deutschland und den USA: wie eng ist der Zinsverbund?: eine Anwendung der multivariaten Kointegrationsanalyse
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| Language: | German |
| Published: |
Frankfurt am Main
Deutsche Bundesbank
1999
|
| Series: | Diskussionspapier / Volkswirtschaftliche Forschungsgruppe der Deutschen Bundesbank
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|---|---|
| adam_text | Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung 1
2 Datenbeschreibung und stilisierte Fakten zu den nationalen und internationalen
Zinszusammenhängen 4
3 Der internationale Zinsverbund: Merkmale und empirische Meßkonzepte 8
3.1 Dimensionen des internationalen Zinsverbunds 8
3.2 Ein integrierter Ansatz zur empirischen Erfassung von Zinszusammenhängen 8
3.3 Selektiver Literaturüberblick zum deutsch-amerikanischen Zinsverbund 15
4. Theoretischer Bezugsrahmen 17
4.1 Ungedeckte Zinsparität 17
4.2 Erwartungstheorie der Zinsstruktur 19
4.3 Implikationen für die Kointegrationsanalyse 20
5. Zinszusammenhänge als vektor-autoregressive Prozesse mit kointegrierten
Variablen 25
5.1 Spezifikation eines Vektor-Fehlerkorrektur-Modells (VECM) 25
5.2 Empirische Ergebnisse bivariater Kointegrationsanalysen 34
5.3 Zinsstruktur und internationaler Zinsverbund im vierdimensionalen VECM 41
5.3.1 Modellspezifikation und Bestimmung des Kointegrationsrangs 41
5.3.2 Modellierung der Langfristbeziehungen: Identifikation der Kointe-
grationsvektoren und Tests auf schwache Exogenität 47
5.4 Analyse der Zinszusammenhänge im partiellen VECM(3) 50
5.4.1 Die langfristigen Beziehungen 54
5.4.2 Rekursive Analyse und Strukturbruchtests 57
5.4.3 Die Kurzfristdynamik und Kausalität 60
5.4.4 Impuls-Antwort-Folgen 62
5.4.5 Prognosevergleich zwischen VECM, LVAR und DVAR 68
6 Geldpolitische Implikationen und methodische Kritik 72
7 Resümee
Anhang 1: Tests auf den Integrationsgrad der Zinsen 77
Anhang 2: Impuls-Antwort-Folgen und orthogonalisierte Innovationen 82
Anhang 3: Ergänzende Abbildungen zum Text 87
Literaturverzeichnis 95
Tabellenverzeichnis
1 Bivariate Johansen-Tests auf Kointegration zwischen deutschen und US-Zinsen 36
2 Bivariate Johansen-Tests auf Kointegration in der nationalen Zinsstruktur 38
3 Johansen-Tests auf Kointegration im vierdimensionalen VECM 46
4 Kointegrationsvektoren ß und Ladungskoeffizienten a für das unbedingte und
das partielle VECM(3) 49
5 Tests auf schwache Exogenität 50
6 Residuenanalyse für drei Varianten des vierdimensionalen VECM(3) mit
Tagesgeldzinsen 53
7 LR-Tests verschiedener Strukturhypothesen über die Kointegrationsvektoren
im partiellen VECM(3) 55
8 Schätzresultate für das partielle VECM(3) mit schwach exogener
Federal funds rate 61
9 Prognoseperformance von VAR(3)-Modellen mit unterschiedlichem
Kointegrationsrang bei schwach exogener Federal funds rate 71
A.l Stationaritätstests im vierdimensionalen VECM(3) 82
Abbildungsverzeichnis
1 Kapitalmarktzins in Deutschland und den USA 3
2 Deutsch-amerikanischer Zinsgleichlauf am Renten- und Geldmarkt 6
3 Umlaufsrendite und Tageszins in Deutschland bzw. den USA 7
4 Wirkungsverlauf eines einmaligen US-Renditenschocks auf die deutsche
Rendite in einem bivariaten VECM 34
5 Impuls-Antwort-Folgen für das partielle VECM(3) 66
6 Impuls-Antwort-Folgen für das vierdimensionale VECM(3) 67
A. 1 Rekursive Schätzung der beiden höchsten Eigenwerte X und X.2 im
vierdimensionalen VECM 87
A.2 Die beiden signifikanten identifizierten Kointegrationsbeziehungen im
vierdimensionalen VECM 88
A.3 Rekursive Schätzung der freien Parameter und der Ladungen für die erste
Kointegrationsbeziehung des partiellen VECM einschließlich der 95 %-
Konfidenzintervalle 89
A.4 Rekursive Schätzung der freien Parameter und der Ladungen für die zweite
Kointegrationsbeziehung des partiellen VECM einschließlich der 95 %-
Konfidenzintervalle 90
A.5 Rekursiver Test auf Konstanz der Kointegrationsbeziehungen 91
A.6 Ein-Schritt-Prognosefehler-Test auf Strukturbrüche im partiellen VECM:
a) Tests für das System 92
b) Tests für die einzelnen Gleichungen in Ursprungswerten [Az(t), z(t-1)] 93
c) Tests für die einzelnen Gleichungen in den bereinigten Variablen [R(0t), R(kt)] 94
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung 1
2 Datenbeschreibung und stilisierte Fakten zu den nationalen und internationalen
Zinszusammenhängen 4
3 Der internationale Zinsverbund: Merkmale und empirische Meßkonzepte 8
3.1 Dimensionen des internationalen Zinsverbunds 8
3.2 Ein integrierter Ansatz zur empirischen Erfassung von Zinszusammenhängen 8
3.3 Selektiver Literaturüberblick zum deutsch-amerikanischen Zinsverbund 15
4. Theoretischer Bezugsrahmen 17
4.1 Ungedeckte Zinsparität 17
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4.3 Implikationen für die Kointegrationsanalyse 20
5. Zinszusammenhänge als vektor-autoregressive Prozesse mit kointegrierten
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5.3 Zinsstruktur und internationaler Zinsverbund im vierdimensionalen VECM 41
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5.4 Analyse der Zinszusammenhänge im partiellen VECM(3) 50
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5.4.5 Prognosevergleich zwischen VECM, LVAR und DVAR 68
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Anhang 1: Tests auf den Integrationsgrad der Zinsen 77
Anhang 2: Impuls-Antwort-Folgen und orthogonalisierte Innovationen 82
Anhang 3: Ergänzende Abbildungen zum Text 87
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Tabellenverzeichnis
1 Bivariate Johansen-Tests auf Kointegration zwischen deutschen und US-Zinsen 36
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