Der Beitrag von Finanzanalysten zur Informationsverarbeitung: eine empirische Untersuchung für den deutschen Aktienmarkt
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| Format: | Thesis Book |
| Language: | German |
| Published: |
Wiesbaden
Dt. Univ.-Verl.
1998
Wiesbaden Gabler |
| Series: | Gabler Edition Wissenschaft : Empirische Finanzmarktforschung
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| Online Access: | Inhaltsverzeichnis |
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XIII
Inhaltsverzeichnis
1 Einleitung 1
2 Informationsmärkte, Wertpapieranalysten und die Bedeutung von
Ertragsschätzungen 9
2.1 Informationsmärkte aus kapitalmarkttheoretischer Sicht 9
2.1.1 Nachfrage nach Finanzanalysen 9
2.1.2 Zum Angebot bewertungsrelevanter Informationen 13
2.2 Erwerb, Verarbeitung und Verbreitung von Informationen durch Fi¬
nanzanalysten 17
2.2.1 Arbeitsorganisation 17
2.2.2 Analysemethoden und Informationsquellen 19
2.2.3 Die Bedeutung der Ergebnisschätzung innerhalb der Wertpa¬
pieranalyse 23
2.2.4 Verwendung von Ergebnisschätzungen durch Investoren . 27
3 Zur Qualität der Intermediation durch Finanzanalysten 29
' 3.1 Prognoserationalität als Beurteilungskriterium 29
3.2 Prognosequalität als Entscheidungsvariable der Analyseinstitute . 35
3.3 Störungen der Intermediärfunktion 39
3.3.1 Störungen der Kommunikation zwischen Analysten und Inve¬
storen 39
3.3.2 Verhaltensrisiken und die Rolle des Wettbewerbs zwischen
Analysten 45
3.3.3 Strategisches Verhalten von Analysten bei asymmetrischer In¬
formation 4g
3.5:4 Fehler bei der Informationsverarbeitung 55
XIV
3.3.5 Soziale Ineffizienzen bei Informationserwerb und
Verarbeitung 57
3.3.6 Zusammenfassung und Erweiterungen 60
3.4 Empirische Analyse der Effizienz von Ertragsschätzungen 62
3.4.1 Beschreibung der Datengrundlage 62
3.4.2 Ökonometrische Überlegungen 66
3.4.3 Sind Gewinnprognosen von Finanzanalysten rational? 72
3.4.4 Mögliche Rationalisierungen ineffizienter Prognosen 82
3.4.5 Zur ökonomischen Relevanz von Verzerrungen 105
3.4.6 Zur Redundanz in Analystenprognosen 109
3.4.7 Zusammenfassung und Ausblick auf die Analyse der Informa¬
tionseffizienz des Kapitalmarktes 114
4 Zur Effizienz der Verarbeitung von Ertragsschätzungen durch den
Aktienmarkt 119
4.1 Informationsverarbeitung aus kapitalmarkttheoretischer Sicht 119
4.1.1 Die erwartete Marktwirkung von Prognoserevisionen 121
4.1.2 Strategien informationsorientierter Investoren 129
4.1.3 Mögliche Erklärungen für eine ineffiziente Verarbeitung
veröffentlichter Gewinnprognosen durch den Aktienmarkt . . 136
4.2 Analyse der kurzfristigen Marktreaktion auf Prognoserevisionen . 141
4.2.1 Zum Zusammenhang zwischen Prognoserevisionen und kurz¬
fristigen Aktienkursentwicklungen 142
4.2.2 Korrigiert der Markt Ineffizienzen in den Ergebnisschätzungen
von Finanzanalysten? 154
4.3 Analyse der langfristigen Marktreaktion auf Prognoserevisionen . . . 161
4.3.1 Vorstellung relevanter Literatur und der eigenen Vorgehens¬
weise 162
4.3.2 Erfolg und Robustheit einer einfachen Handelsstrategie . 168
4.3.3 Mögliche Erklärungen für Ineffizienzen in den Aktienkursen . . 180
4.3.4 Zusammenfassung 194
5 Schlußbemerkungen 1"7
Anhang 203
Literaturverzeichnis 209
XV
Tabellenverzeichnis
3.1 Erwartete Beziehung zwischen Prognosefehlern und erklärenden Va¬
riablen 61
3.2 Deskriptive Statistiken für Rationalitätstests 77
3.3 Regression von Prognosefehlern und revisionen auf vorangegangene
Aktienkursveränderungen 78
3.4 Regression von Prognosefehlern und revisionen auf vorangegangene
Aktienkursveränderungen mindestens fünf Analysten pro Unterneh¬
mensjahr 80
3.5 Verteilung der t Werte aus einem Monte Carlo Experiment 82
3.6 OLS Analyse von Prognosefehlern und revisionen 84
3.7 Stichprobenauswahl 89
3.8 Deskriptive Statistiken (Revisionsperiode 3. Quartal, vor Zensur) . . 91
3.9 Korrelationen (Pearson) der Regressionsvariablen (Revisionsperiode
3. Quartal, Zensur Typ I) 92
3.10 Regression von Prognosefehlern/Nachfolgerevisionen auf Revisionen,
Abweichungen vom Konsens und einen Interaktionsterm 93
3.11 Regression von absoluten Prognosefehlern / Nachfolgerevisionen auf
absolute Revisionen und Abweichungen vom Konsens 96
3.12 Stichprobenauswahl für Tests auf Herdenverhalten 100
3.13 Deskriptive Statistiken für Tests auf Herdenverhalten (Revisionsperi¬
ode 3. Quartal, vor Zensur) 101
3.14 Herdenverhalten I: Regressionen von Prognosefehlern bzw revisionen
auf die Differenz zur nächsten Vorgängerprognose, einen Interaktions¬
term und die Abweichung vom früheren Konsens 102
3.15 Herdenverhalten II: Regressionen von Prognosefehlern bzw. revisio¬
nen auf die Differenz zur eindeutigen Vorgängerprognose, einen Inter¬
aktionsterm und die Abweichung vom früheren Konsens 104
XVI
3.16 Simulierte abnormale Renditen für überlegene Prognosen 108
3.17 Simulierte abnormale Renditen pro zusätzlichem Analysten 112
4.1 Deskriptive Statistiken für Analysen der kurzfristigen Marktreaktion . 147
4.2 Regressionsanalysen der Marktreaktion auf Prognoserevisionen . 149
4.3 Variation in der Stärke des Rendite Revisions Zusammenhangs . 153
4.4 Zwei Stufen Analyse der Marktreaktion auf Revisionen von Konsens¬
prognosen 158
4.5 Studien zur Effizienz der Verarbeitung veröffentlichter Gewinnpro¬
gnosen 163
4.6 Durchschnittliche abnormale Renditen bei Kauf und Verkauf von je
25 Aktien auf der Basis extremer Prognoserevisionen 170
4.7 Durchschnittliche abnormale Renditen des Arbitrageportefeuilles
(Kauf und Verkauf von je 25 Aktien) bei alternativen Handelsregeln
und alternativen Anlagefristen (1 bis 6 Monate) 176
4.8 Durchschnittliche abnormale Renditen des Arbitrageportefeuilles für
die Basisstrategie (ohne und mit Beschränkung auf Perioden ohne
Gewinn Veröffentlichung) und für zwei zyklische Handelsstrategien . . 179
4.9 Durchschnittliche abnormale Renditen des Arbitrageportefeuilles bei
Verwendung der Prognosen großer bzw. kleiner Analyseinstitute (bei
alternativen Anlagefristen) 181
4.10 Durchschnittliche abnormale Renditen des Arbitrageportefeuilles bei
Beschränkung auf Aktien mit vielen bzw. wenigen Analysten und
alternativen Anlagefristen 185
4.11 Durchschnittliche abnormale Renditen des Arbitrageportefeuilles bei
Beschränkung auf kurz bzw. längerfristige Informationen und alter¬
nativen Anlagefristen 187
4.12 Durchschnittliche abnormale Renditen des Arbitrageportefeuilles bei
Beschränkung auf volatile bzw. weniger volatile Aktien 189
4.13 Durchschnittliche abnormale Renditen des Arbitrageportefeuilles bei
Handelsstrategien mit unterschiedlichen Kriterien oder Analysten¬
gruppen 192
A.l Regressionen von marktbereinigten Aktienrenditen auf Veränderun¬
gen der Konsensprognose für das laufende Geschäftsjahr 205
A.2 Regressionen von marktbereinigten Aktienrenditen auf Veränderun¬
gen der Konsensprognose für das laufende und das kommende
Geschäftsjahr 207
XVII
Abbildungsverzeichnis
3.1 Veranschaulichung der Wahl einer Vorgängerprognose 99
4.1 Durchschnittliche abnormale Renditen der Basisstrategie 172 |
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| spelling | Löffler, Gunter Verfasser aut Der Beitrag von Finanzanalysten zur Informationsverarbeitung eine empirische Untersuchung für den deutschen Aktienmarkt Gunter Löffler. Mit einem Geleitw. von Martin Weber Wiesbaden Dt. Univ.-Verl. 1998 Wiesbaden Gabler XVII, 217 S. graph. Darst. txt rdacontent n rdamedia nc rdacarrier Gabler Edition Wissenschaft : Empirische Finanzmarktforschung Zugl.: Mannheim, Univ., Diss., 1997 Kapitalmarkteffizienz (DE-588)4125264-0 gnd rswk-swf Aktienkursprognose (DE-588)4122774-8 gnd rswk-swf Informationsverarbeitung (DE-588)4161678-9 gnd rswk-swf Informationseffizienz (DE-588)4277107-9 gnd rswk-swf Prognosequalität (DE-588)4115643-2 gnd rswk-swf Informationsvermittler (DE-588)4346383-6 gnd rswk-swf Anlageberater (DE-588)4142521-2 gnd rswk-swf Aktienmarkt (DE-588)4130931-5 gnd rswk-swf Finanzanalyst (DE-588)4507285-1 gnd rswk-swf Deutschland (DE-588)4011882-4 gnd rswk-swf (DE-588)4113937-9 Hochschulschrift gnd-content Deutschland (DE-588)4011882-4 g Aktienmarkt (DE-588)4130931-5 s Anlageberater (DE-588)4142521-2 s Informationsverarbeitung (DE-588)4161678-9 s DE-604 Informationseffizienz (DE-588)4277107-9 s Aktienkursprognose (DE-588)4122774-8 s Kapitalmarkteffizienz (DE-588)4125264-0 s Finanzanalyst (DE-588)4507285-1 s Informationsvermittler (DE-588)4346383-6 s Prognosequalität (DE-588)4115643-2 s HBZ Datenaustausch application/pdf http://bvbr.bib-bvb.de:8991/F?func=service&doc_library=BVB01&local_base=BVB01&doc_number=007879286&sequence=000002&line_number=0001&func_code=DB_RECORDS&service_type=MEDIA Inhaltsverzeichnis |
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