Messung und Analyse der Performance von Aktienportfolios: theoretische Grundlagen ausgewählter Konzepte und deren praktische Bedeutung
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| Language: | German |
| Published: |
Frankfurt am Main
Bankakad.-Verl.
1997
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| Edition: | 1. Aufl. |
| Series: | Diskussionsbeiträge zur Bankbetriebslehre
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INHALTSVERZEICHNIS
Seite
Inhaltsverzeichnis 1
Einleitung 4
A. Problemstellung 4
B. Gang der Untersuchung 5
1. Der Begriff der Performance Analyse 7
1.1. Die Einordnung in den Asset Management Prozeß 8
1.2. Die Bedeutung der Performance Analyse 11
2. Die Konstruktion der Benchmark 13
3. Die Ermittlung der ex post Rendite 15
3.1. Die wertgewichtete Rendite (MWR) 16
3.2. Die zeitgewichtete Rendite (TWR) 17
3.3. Die verkettete Rendite (Linked Intemal Rate Of Retum) 19
3.4. Die Anteilwertmethode 20
3.5. Eindimensionale Performance Vergleiche 21
4. Die Quantifizierung des Risikos 23
4.1. Der theoretische Rahmen 24
4.1.1. Die Varianz als Basismaß der Risikoquantifizierung
und daraus abgeleitete Risikomaße 26
4.1.2. Die portefeuilletheoretische Risikoquantifizierung 28
4.1.3. Die Differenzierung des Risikos durch Faktormodelle 29
4.1.3.1. Das Marktmodell 31
4.1.3.2. Kapitalmarkttheoretische Bewertungsmodelle 33
4.1.3.2.1. Das Capital Asset Pricing Model
(CAPM) 33
4.1.3.2.2. Die Arbitrage Pricing Theory (APT) 35
4.2. Kritik am klassischen Risikobegriff 37
4.2.1. Modelltheoretische Schwächen des Betafaktors 37
4.2.2. Risiko versus Streuung 39
4.2.3. Alternative Risikomaße 41
2 Inhaltsverzeichnis
5. Performance Analyse im Kontext von CAPM 44
5.1. Die Transformation in ein ex post Modell 46
5.2. Die Komponenten der Performance und ihre Implikationen 46
5.3. Die Messung der Selektionsperformance 50
5.3.1. Das Sharpe Maß 52
5.3.2. Das Treynor Maß 53
5.3.3. Das Jensen Alpha 54
5.3.4. Das Treynor/Black Maß 55
5.4. Ansätze zur Identifikation von Timing 56
5.4.1. Der Ansatz von Henriksson/Merton 56
5.4.2. Der Ansatz von Treynor/Mazuy 59
6. Performance Analyse im Kontext der APT 61
6.1. Die ex post Basisgleichung 61
6.2. Die Anwendung klassischer Performance Maße im Rahmen von
Mehrfaktorenmodellen 62
6.3. Die Performance Attribution 62
6.4. Das Asset Allocation Modell von Sharpe: die Stilanalyse 65
7. Performance Analyse Konzepte ohne Rückgriff auf das
Erwartungswert Varianz Kriterium 67
7.1. Performance Analyse unter Berücksichtigung der Schiefe 67
7.1.1. Die LPM Performance Maße 67
7.1.2. Die stochastische Dominanz 68
7.2. Das Positive Period Weighting Measure 71
8. Konzeptionelle Schwächen der externen Performance Analyse 74
8.1. Die Anforderungen an ein Performance Maß 75
8.1.1. Probleme der Performance Messung auf Basis
von Bewertungsmodellen 76
8.1.1.1. Die Beurteilung der klassischen Verfahren zur
Messung von Selektionsfähigkeiten 77
8.1.1.2. Die Beurteilung der Timing Maße 78
8.1.1.3. Die Beurteilung alternativer Performance
Messungs Konzepte 79
8.2. Konsequenzen für die Qualität der Meßergebnisse 80
Inhaltsverzeichnis 3
9. Die empirische Beurteilung der Managementfähigkeiten
am deutschen Aktienmarkt 81
9.1. Die Erkenntnisse bisheriger Studien über die Performance
von institutionell gemanagten Portfolios 81
9.2. Vorgehensweise und Datenbasis der eigenen Untersuchung 82
9.2.1. Die Analyse der Performance der fünf größten
inländischen Aktienfonds 85
9.2.1.1. Die Analyse der Selektionsfähigkeiten 86
9.2.1.2. Die Analyse der Timingfähigkerten 88
9.2.1.3. Die Ergebnisse der Gesamtperformance Maße 89
9.3. Schlußfolgerungen und ökonomische Implikationen 89
Anhang 92
Abbildungs und Tabellenverzeichnis 100
Literaturverzeichnis 101
Verzeichnis der Symbole 108
Verzeichnis der Abkürzungen 110
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