Deviseneigenhandel der Geschäftsbanken, Devisenspekulation und nichtfundamentale Wechselkursbewegungen:
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|---|---|
| Format: | Thesis Book |
| Language: | German |
| Published: |
Berlin
Duncker & Humblot
1997
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| Series: | [Untersuchungen über das Spar-, Giro- und Kreditwesen / A]
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| Online Access: | Inhaltsverzeichnis |
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|---|---|
| adam_text | Inhaltsverzeichnis
A. Problemstellung 17
B. Bedeutung des Deviseneigenhandels der Geschäftsbanken für den Devisenmarkt
und Ausmaß der kurzfristigen Spekulation im Deviseneigenhandel der Geschäfts¬
banken 36
I. Überragende Bedeutung des Devisenkassahandels der als Market Maker tätigen
Geschäftsbanken für den Devisenmarkt 36
1. Bedeutung des Devisenkassahandels für die Wechselkursbildung 36
a) Instrumente im Devisenhandel 36
b) Überragende Bedeutung des Devisenkassahandels für die Wechselkurs¬
bildung 39
2. Organisation des Devisenmarktes: Zentrale Rolle der als Market Maker täti¬
gen Geschäftsbanken 44
a) Aufbauschema des Devisenmarktes 44
b) Deviseneigenhandel der Geschäftsbanken als Market Making 48
3. Untergeordnete Bedeutung der Devisenbörse und der Devisenmakler 51
4. Konzentration einer Untersuchung der Devisenspekulation auf den Devisen¬
eigenhandel der Geschäftsbanken 54
a) Angebot und Nachfrage am Devisenmarkt: Fundamentalbedingte Trans¬
aktionen, Intermediation, Spekulation 54
b) Vernachlässigung der Devisenspekulation anderer Marktteilnehmer und
Konzentration der Untersuchung auf den Deviseneigenhandel der Ge¬
schäftsbanken 59
II. Überragende Bedeutung der kurzfristigen Spekulation im Deviseneigenhandel
der Geschäftsbanken 66
1. Hohe Interbankenumsätze als Ausdruck einer über das Market Making hin¬
ausgehenden Devisenspekulation 66
a) Unzureichende Erklärung hoher Interbankenumsätze mit einem Market
Making bei vollständiger Information 66
b) Unzureichende Erklärung hoher Interbankenumsätze mit einem Market
Making bei unvollständiger Information 70
c) Market Making in einem Markt mit hohem Anteil der Spekulation 73
10 Inhaltsverzeichnis
2. Weitere Hinweise auf eine über das Market Making hinausgehende Spekula¬
tion 76
a) Zielsetzung der Geschäftsbanken im Deviseneigenhandel 76
b) Beschränkung durch Grundsatz Ia KWG und hausinterne Limite 78
c) Überwachung und Kontrolle des Devisenhandels und der einzelnen
Händler 81
d) Technische Ausrüstung und Ablauf des Handelsgeschäftes 83
3. Kurzfristige Ausrichtung der Spekulation im Deviseneigenhandel 87
a) Bedeutung von Handelspositionen gegenüber strategischen Positionen .. 87
b) Zeithorizont der dem Handelsgeschäft zugrundeliegenden Wechselkurs¬
erwartungen 91
c) Gründe für die extrem kurzfristige Ausrichtung der Spekulation 92
C. Entscheidungsfindung im Deviseneigenhandel der Geschäftsbanken: Bildung der
Wechselkurserwartungen 96
I. Überragende Bedeutung der nichtfundamentalen Erwartungsbildung 96
1. Systematisierung unterschiedlicher Arten der Erwartungsbildung 96
2. Ergebnisse und Probleme der Untersuchungen der Wechselkurserwartungen
anhand von Umfragedaten zu Kursprognosen 102
3. Überragende Bedeutung der nichtfundamentalen Erwartungsbildung als Er¬
gebnis direkter Befragungen 107
II. Instrumente der nichtfundamentalen Erwartungsbildung aus Sicht der einzelnen
Geschäftsbank 112
1. Kurzfristige Erwartungsbildung in einem Markt mit hohem Anteil der kurz¬
fristig-nichtfundamentalen Spekulation 112
2. Instrumente der technischen Analyse 116
a) Qualitative technische Analyse 116
b) Quantitative technische Analyse 119
3. Meinungsaustausch mit anderen Marktteilnehmern 122
4. Bewertung wirtschaftlicher Nachrichten und Ereignisse 124
III. Implikationen der nichtfundamentalen Erwartungsbildung für die am Markt
insgesamt vorhandenen Wechselkurserwartungen 129
1. Unbestimmtheit, Zufälligkeit, Instabilität und Volatilität der Wechselkurser¬
wartungen des Marktes 129
Inhaltsverzeichnis 11
2. Abwesenheit der langfristig-fundamentalorientierten Spekulation infolge
der Dominanz der kurzfristig-nichtfundamentalen Erwartungsbildung 134
D. Erklärungsansätze für die kurzfristig-nichtfundamentale Spekulation im Devisenei¬
genhandel der Geschäftsbanken 141
I. Ausgangslage für eine Untersuchung möglicher Erklärungsansätze für die vom
Market Making unabhängige Devisenspekulation 141
1. Mangel an Daten zu Ergebnissen der Geschäftsbanken im Deviseneigenhan¬
del 141
2. Probleme einer Erklärung der kurzfristig-nichtfundamentalen Devisenspe¬
kulation mit systematischen Gewinnen zu Lasten des Nichtbankensektors ... 145
3. Devisenspekulation als Nullsummenspiel: Gewinne und Verluste infolge
einer spekulativen Marktdynamik 150
4. Einzelwirtschaftliche Kosten der kurzfristig-nichtfundamentalen Devisen¬
spekulation 155
5. Implikationen der Rationalitätsannahme für die Diskussion möglicher Erklä¬
rungsansätze für die kurzfristig-nichtfundamentale Devisenspekulation 159
II. Erklärungsansatz: Interessengegensätze im Verhältnis zwischen Geschäftslei¬
tung und Devisenhandel als Prinzipal und Agent 163
1. Divergenz zwischen Interessen des Devisenhandels und Zielsetzung der Ge¬
schäftsleitung 163
2. Asymmetrische, unstetige Erfolgsbeteiligung als aus Sicht der Geschäftslei¬
tung nicht optimale Anreizstruktur für den Devisenhandel 166
3. Informationsgefälle zwischen Devisenhandel und Geschäftsleitung als Ursa¬
che eines aus Sicht der Geschäftsleitung nicht optimalen Verhaltens des De¬
visenhandels (Delegationsparadoxon im Prinzipal-Agenten-Problem) 170
III. Erklärungsansatz: Mangelnde interne und externe Transparenz der Ergebnisse
im Deviseneigenhandel als Hindernis für den Lernprozeß der Geschäftsleitung
und des Devisenhandels 173
1. Mangelnde Differenzierung zwischen Kundengeschäften und Interbanken-
handel bei der Erfolgsmessung im Deviseneigenhandel 173
2. Mangelnde Publizitätspflicht der Ergebnisse im Deviseneigenhandel 178
E. Einfluß der kurzfristig-nichtfundamentalen Devisenspekulation auf den Wechsel¬
kursverlauf und Implikationen für die Währungspolitik 183
I. Langfristige Dominanz fundamentaler Wechselkursbewegungen 183
1. Kurzfristige Dominanz nichtfundamentaler Wechselkursbewegungen 183
12 Inhaltsverzeichnis
2. Grenzen für den Einfluß nichtfundamentaler Wechselkurserwartungen 190
a) Fundamentalorientierte Ober- und Untergrenzen der nichtfundamentalen
Erwartungsbildung 190
b) Langfristige Dominanz fundamentaler Wechselkursbewegungen infolge
der Ankerwirkung fundamentalbedingter Transaktionen am Devisen¬
markt 193
II. Währungspolitische Implikationen nichtfundamentaler Wechselkursbewegun¬
gen 194
1. Gründe für die Ablehnung einer Politik der Wechselkursstabilisierung 194
a) Geringes Ausmaß der gesamtwirtschaftlichen Wohlfahrtsverluste infolge
nichtfundamentaler Wechselkursbewegungen 194
b) Probleme einer Politik der Wechselkursstabilisierung in der Praxis 198
c) Probleme der Einführung einer Devisenumsatzsteuer 204
2. Ordnungspolitische Empfehlungen für die Währungspolitik 208
F. Zusammenfassung und Ausblick 212
Anhang 219
I. Vorgehensweise bei der Befragung der Geschäftsbanken 219
1. Auswahl einer geeigneten Grundgesamtheit 219
2. Art der Befragung: Versendung des Fragebogens 224
3. Formulierung des Fragebogens 226
4. Qualität der Ergebnisse der Befragung 230
II. Verzeichnis der befragten Geschäftsbanken 236
III. Fragebogen 240
IV. Ergebnisse der Befragung 244
Literaturverzeichnis 270
Sachwortverzeichnis 289
Verzeichnis der Tabellen und Abbildungen
Verzeichnis der Tabellen
Tab. 1: Umsätze im Deviseneigenhandel der Geschäftsbanken nach Instrumenten in
Mrd. US-Dollar und in Prozent des Gesamtumsatzes 40
Tab. 2: Umsätze an der amtlichen Devisenbörse und im Deviseneigenhandel der Ge¬
schäftsbanken in Deutschland insgesamt in Mio. DM 52
Tab. 3: Umsätze im Devisen-Kassahandel der als Market Maker tätigen Geschäfts¬
banken nach Gegenseite der Transaktion (counterparty analysis) in Mrd. US-
Dollar und in Prozent des Gesamtumsatzes im Devisen-Kassahandel 63
Tab. 4: Abgrenzung von Handelspositionen und strategischen Positionen im Devisen¬
eigenhandel der Geschäftsbanken 89
Tab. 5: Ergebnisse früherer direkter Befragungen zur Art der Erwartungsbildung im
Deviseneigenhandel der Geschäftsbanken 111
Tab. 6: Repräsentativität der Rücksendungen nach Größe der Geschäftsbanken
(Bilanzsumme) 233
Tab. 7: Repräsentativität der Rücksendungen nach Zugehörigkeit zu Bankengruppen 233
Tab. 8: Zusammenhang zwischen Verhältnis der Interbankenumsätze zu Kundenum¬
sätzen und Zielsetzung im Interbankenhandel 246
Tab. 9: Fristigkeit der Wechselkurserwartungen bei strategischen Positionen 248
Tab. 10: Fristigkeit der Wechselkurserwartungen bei Handelspositionen 250
Tab. 11: Vorliegen einer Erfolgsbeteiligung im Deviseneigenhandel 267
Tab. 12: Symmetrie und Stetigkeit der Erfolgsbeteiligung im Devisenhandel 267
Tab. 13: Kurzfristige oder langfristige Orientierung der Erfolgsbeteiligung im Devi¬
senhandel 268
14 Verzeichnis der Tabellen und Abbildungen
Verzeichnis der Abbildungen
Abb. 1: Aufbauschema des Devisenmarktes 45
Abb. 2: Bedeutung unterschiedlicher Instrumente der Erwartungbildung im Devisen¬
eigenhandel 256
Abb. 3: Bedeutung unterschiedlicher Instrumente der technischen Analyse 259
Abb. 4: Bedeutung volkswirtschaftlicher Kenntnisse für die Tätigkeit als Devisen¬
händler 261
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