Anlagefonds: Typen, Funktionen und nationale Märkte
Gespeichert in:
| 1. Verfasser: | |
|---|---|
| Format: | Abschlussarbeit Buch |
| Sprache: | German |
| Veröffentlicht: |
1997
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| Schlagworte: | |
| Online-Zugang: | Inhaltsverzeichnis |
| Beschreibung: | XIV, 383 S. graph. Darst. |
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Inhaltsübersicht
1 Einführung 1
1.1 Problemstellung und Zielsetzung 1
1.2 Aufbau der Arbeit 3
2 Allgemeine Grundlagen des Fondsgeschäftes 6
2.1 Entstehung und Bedeutung der Fondsidee 6
2.2 Elemente des Anlagefondsgeschäftes 7
2.3 Begriff und Definition des Anlagefonds 14
2.4 Typisierung von Anlagefonds 19
2.5 Fondsähnliche Institute und Produkte 83
2.6 Zusammenfassung 90
3 Funktionale Analyse von Anlagefonds 92
3.1 Finanzintermediation und Finanzintermediäre 93
3.2 Theorie der Finanzintermediation 99
3.3 Funktionen von Anlagefonds 113
3.4 Weitere volkswirtschaftliche Funktionen 124
3.5 Zusammenfassung 128
4 Beurteilung des Fondsgeschäftes und der Fondsidee 130
4.1 Vorteile von Anlagefonds 130
4.2 Nachteile und Kritikpunkte 133
5 Standort- und Marktanalyse Schweiz 142
5.1 Investmentrechtliche Rahmenbedingungen 142
5.2 Steuerrechtliche Rahmenbedingungen 158
5.3 Beurteilung der Rahmenbedingungen 171
5.4 Analyse des Fondsmarktes 173
6 Standort- und Marktanalyse Deutschland 207
6.1 Investmentrechtliche Rahmenbedingungen 207
6.2 Steuerrechtliche Rahmenbedingungen 221
6.3 Beurteilung der Rahmenbedingungen 231
6.4 Analyse des Fondsmarktes 234
7 Standortanalyse Luxemburg 269
7.1 Investmentrechtliche Rahmenbedingungen 269
7.2 Steuerrechtliche Rahmenbedingungen 286
7.3 Beurteilung der Rahmenbedingungen 289
7.4 Analyse des Fondsstandortes 291
ii
8 Zusammenfassung, Vergleich und Ausblick 309
8.1 Investmentrechtliche Rahmenbedingungen der untersuchten
Anlagefondsstandorte und -markte 309
8.2 Steuerrechtliche Rahmenbedingungen der untersuchten
Anlagefondsstandorte und -markte 312
8.3 Untersuchte Anlagefondsstandorte 313
8.4 Untersuchte Fondsmärkte 318
8.5 Ausblick 327
iii
Inhaltsverzeichnis
Inhaltsübersicht i
Inhaltsverzeichnis iii
Abbildungsverzeichnis x
Tabellenverzeichnis xii
Abkürzungsverzeichnis xiii
1 Einführung 1
1.1 Problemstellung und Zielsetzung 1
1.2 Aufbau der Arbeit 3
2 Allgemeine Grundlagen des Fondsgeschäftes 6
2.1 Entstehung und Bedeutung der Fondsidee 6
2.2 Elemente des Anlagefondsgeschäftes 7
2.2.1 Die Fondsleitung 9
2.2.2 Die Depotbank 10
2.2.3 Der Anleger 11
2.2.4 Der Schätzungsexperte bei Immobilienfonds 11
2.2.5 Die Revisionsstelle 12
2.2.6 Die öffentliche Aufsicht 12
2.3 Begriff und Definition des Anlagefonds 14
2.3.1 Begriffliches 14
2.3.2 Definition und Wesensmerkmale 15
2.3.2.1 Die Kapitalansammlung 16
2.3.2.2 Die kollektive Kapitalanlage 16
2.3.2.3 Die Fremdverwaltung 17
2.3.2.4 Die Risikoverteilung 17
2.3.2.5 Das gemeinsame Anlageziel 19
2.4 Typisierung von Anlagefonds 19
2.4.1 Rechtsform 19
2.4.1.1 Die körperschaftliche Form 20
2.4.1.2 Die vertragsrechtliche Form 21
2.4.2 Kapitalstruktur und Rücknahmeverpflichtung 22
2.4.2.1 Open-end Fonds 22
2.4.2.2 Closed-end Fonds 23
iv
2.4.3 Ausschüttungspolitik 24
2.4.3.1 Arten der Ausschüttungspolitik 24
2.4.3.2 Problematik und Bewertung der Ausschüttungspolitik 25
2.4.4 Anlagepolitik und Dispositionsfreiheit 26
2.4.4.1 Elemente und Formen der Anlagepolitik 26
2.4.4.2 Dispositionsfreiheit der Fondsleitung 28
2.4.4.3 Bestimmungsfaktoren der Anlageentscheidung 29
2.4.5 Anlageobjekte 32
2.4.5.1 Aktienfonds 32
2.4.5.2 Obligationenfonds 36
2.4.5.3 Gemischte Fonds (Anlagezielfonds) 38
2.4.5.4 Geldmarktfonds 39
2.4.5.5 Immobilienfonds 44
2.4.5.6 Derivate-Fonds 47
2.4.5.7 Edelmetall-, Rohstoff- und Warenfonds 49
2.4.6 Besondere Fonds 51
2.4.6.1 Indexfonds 51
2.4.6.2 Garantiefonds 55
2.4.6.3 Hedge Funds 58
2.4.6.4 Venture-Capital-Funds 61
2.4.7 Spezielle Organisations- und Rechtsformen 67
2.4.7.1 Inhouse Funds 67
2.4.7.2 Spezialfonds 68
2.4.7.3 Dual Funds 69
2.4.7.4 Umbrella Funds 69
2.4.7.5 Master/Feeder Funds 72
2.4.7.6 Cloned Funds 74
2.4.7.7 Fund of Funds 77
2.4.7.8 Multi-Manager Funds 80
2.5 Fondsähnliche Institute und Produkte 83
2.5.1 Holdinggesellschaft, Konzern und Versicherungsunternehmen 83
2.5.2 Beteiligungsgesellschaft 84
2.5.3 Anlagestiftungen 85
2.5.4 Neue Finanzmarktkonstrukte 87
2.6 Zusammenfassung 90
3 Funktionale Analyse von Anlagefonds 92
3.1 Finanzintermediation und Finanzintermediäre 93
3.1.1 Direkte und indirekte Finanzierung/Anlage 93
3.1.2 Definition 95
3.1.3 Arten und Gliederung von Finanzintermediären 96
3.1.3.1 Bank-Finanzintermediäre 96
3.1.3.2 Nicht-Bank-Finanzintermediäre 97
3.1.4 Finanzmärkte 98
V
3.2 Theorie der Finanzintermediation 99
3.2.1 Die Beziehung zwischen Kapitalmarkt- und
Intermediationstheorie 99
3.2.2 Marktunvollkommenheiten und Intermediationstheoretische
Modelle 101
3.2.2.1 Transaktionskosten 101
3.2.2.2 Asymmetrische Information 104
3.2.2.3 Regulierungen 108
3.2.2.4 Zusammenfassung 112
3.3 Funktionen von Anlagefonds 113
3.3.1 Effiziente Risikodiversifikation 114
3.3.2 Effiziente Portefeuille-und Transaktionsgrösse 116
3.3.2.1 Direkte und indirekte Transaktionskosten 116
3.3.2.2 Kosten der Illiquidität 119
3.3.3 Effiziente Informationsbeschaffung, -aufbereitung und
-Verarbeitung 121
3.4 Weitere volkswirtschaftliche Funktionen 124
3.4.1 Finanzierungspolitische Funktion 125
3.4.2 Kapitalmarktpolitische Funktion 126
3.4.3 Sozialpolitische Funktion 126
3.5 Zusammenfassung 128
4 Beurteilung des Fondsgeschäftes und der Fondsidee 130
4.1 Vorteile von Anlagefonds 130
4.1.1 Vorteile aus der Sicht des Anlegers 130
4.1.2 Vorteile aus der Sicht der (Depot-)Bank 132
4.2 Nachteile und Kritikpunkte 133
4.2.1 Kosten- und Gebührentransparenz 133
4.2.1.1 Direkte Gebühren zu Lasten des Anlegers 134
4.2.1.2 Direkte Gebühren zu Lasten des Fondsvermögens 134
4.2.2 Performance und Anlagepolitik 136
4.2.3 Interessenkonflikte 137
5 Standort- und Marktanalyse Schweiz 142
5.1 Investmentrechtliche Rahmenbedingungen 142
5.1.1 Die alte Anlagefondsgesetzgebung 142
5.1.2 Das neue Anlagefondsgesetz vom 1. Januar 1995 144
5.1.2.1 Zweck und Geltungsbereich des Gesetzes
(Art. 1-5neuAFG, Art. 1-3 AFV) 145
vi
5.1.2.2 Kollektivanlagevertrag (Art. 6-8 neuAFG, Art. 4-8 AFV) 146
5.1.2.3 Fondsleitung und Depotbank
(Art. 9-21 neuAFG, Art. 9-21 AFV) 147
5.1.2.4 Vertriebsträger (Art. 22 neuAFG, Art. 22 und 23 AFV) 148
5A.2.5 Anleger (Art. 23-28 neuAFG, Art. 24-26 AFV) 148
5.1.2.6 Anlagevorschriften 149
5.1.2.7 Ausländische Anlagefonds
(Art. 44-46 neuAFG, Art. 55-61 AFV) 155
5.1.2.8 Rechenschaftsablage und Publikation 156
5 1 2.9 Revision und Aufsicht
(Art. 52-63 neuAFG, Art. 79-84 AFV, Art. 40-49 AFV-EBK) 157
5.2 Steuerrechtliche Rahmenbedingungen 158
5.2.1 Das massgebende Steuerrecht 158
5.2.1.1 Bundessteuern 158
5.2.1.2 Kantons- und Gemeindesteuern 162
5.2.2 Die Besteuerung von Anlagefonds 162
5.2.2.1 Effektenfonds 163
5.2.2.2 Immobilienfonds 166
5.2.3 Die Besteuerung der Anleger 170
5.2.3.1 Inländische Anleger 170
5.2.3.2 Ausländische Anleger 171
5.3 Beurteilung der Rahmenbedingungen 171
5.4 Analyse des Fondsmarktes 173
5.4.1 Grosse und Aufteilung des Fondsmarktes 174
5.4.1.1 Fondsvolumen, Anzahl Fonds und Fondsdomizile 174
5.4.1.2 Aufteilung auf die verschiedenen Fondskategorien 179
5.4.2 Struktur des Fondsmarktes 184
5.4.2.1 Nachfragerstruktur 184
5.4.2.2 Anbieter- und Produktestruktur 186
5.4.2.3 Vertriebsstruktur 192
5.4.2.4 Kosten- und Gebührenstruktur 199
6 Standort- und Marktanalyse Deutschland 207
6.1 Investmentrechtliche Rahmenbedingungen 207
6.1.1 Das Gesetz über Kapitalanlagegesellschaften (KAGG) 208
6.1.1.1 Begriff, Geltungsbereich und Rechtsform
(§1,§§ 3-7 KAGG) 208
6.1.1.2 Depotbank (§ 12 KAGG) 209
6.1.1.3 Aufsicht (§ 2 KAGG) 209
6.1.1.4 Treuhänderschaft der Kapitalanlagegesellschaft
(§ 9 KAGG) 210
6.1.1.5 Rechenschaftsablage und Publikation
(§§ 19-21 und § 24 KAGG) 210
vii
6.1.1.6 Vertrieb in Mitgliedstaaten der EU
(§§ 24b und 25 KAGG) 211
6.1.1.7 Anlagekatalog und besondere Vorschriften für Wert¬
papier-Sondervermögen (§§ 8a-g, §§ 9a-d KAGG) 211
6.1.1.8 Anlagekatalog und besondere Vorschriften für
Geldmarkt-Sondervermögen (§§ 7a-d KAGG) 213
6.1.1.9 Anlagekatalog und besondere Vorschriften für
Beteiligungs-Sondervermögen (§§ 25a-j KAGG) 214
6.1.1.10 Anlagekatalog und besondere Vorschriften für
Grundstücks-Sondervermögen (§§ 26-37 KAGG) 214
6.1.1.11 Spezialfonds 215
6.1.2 Das Auslandinvestment-Gesetz (AuslInvestG) 218
6.1.2.1 Vorschriften über den Vertrieb ausländischer
Investmentanteile (§§ 1-14 AuslInvestmG) 219
6.1.2.2 Vorschriften über den Vertrieb von EU-Investment¬
anteilen gemäss der Richtlinie 85/611/EWG
(§§ 15a-h AuslInvestmG) 220
6.1.3 Die geschlossenen Immobilienfonds 220
6.2 Steuerrechtliche Rahmenbedingungen 221
6.2.1 Steuerliche Behandlung der Kapitalanlagegesellschaft
und ihrer Sondervermögen 222
6.2.1.1 Kapitalanlagegesellschaft 222
6.2.1.2 Sondervermögen 222
6.2.2 Die einkommenssteuerliche Behandlung von
Anlagefondsanteilen 223
6.2.2.1 Anlagefonds mit ausschliesslich deutschen
Wertpapieren 224
6.2.2.2 Anlagefonds mit teilweise oder ausschliesslich
ausländischen Wertpapieren 225
6.2.2.3 Thesaurierungsfonds 225
6.2.2.4 Geldmarktfonds 226
6.2.2.5 Beteiligungsfonds 227
6.2.2.6 Offene Immobilienfonds 227
6.2.2.7 Ausländische Anlagefonds 228
6.2.3 Vermögensteuerliche Behandlung von Investmentfonds¬
anteilen 231
6.3 Beurteilung der Rahmenbedingungen 231
6.4 Analyse des Fondsmarktes 234
6.4.1 Grosse und Aufteilung des Fondsmarktes 234
6.4.1.1 Publikumsfondsvermögen und Anzahl Publikumsfonds 236
6.4.1.2 Aufteilung auf die verschiedenen Fondskategorien 240
6.4.2 Struktur des Fondsmarktes 246
6.4.2.1 Nachfragerstruktur 246
6.4.2.2 Anbieter- und Produktestruktur 248
6.4.2.3 Vertriebsstruktur 256
6.4.2.4 Kosten- und Gebührenstruktur 262
viii
7 Standortanalyse Luxemburg 269
7.1 Investmentrechtliche Rahmenbedingungen 269
7.1.1 Die Investmentrecht-Harmonisierungsrichtlinien der
Europäischen Union 270
7.1.1.1 Die Richtlinie 85/611/EWG 270
7.1.1.2 Die Richtlinie 85/583/EWG 272
7.1.1.3 Die Richtlinie 88/220/EWG 273
7.1.1.4 Richtlinienvorschlag zur Ergänzung der
OGAW-Richtlinie 85/611/EWG 274
7.1.2 Das Investmentgesetz von 1988 274
7.1.2.1 Der Geltungsbereich 274
7.1.2.2 Organismen für die gemeinsame Anlage in
Wertpapieren (Art. 1-57 LOPC) 275
7.1.2.3 Übrige Organismen für die gemeinsame Anlage
(Art. 58-69 LOPC) 281
7.1.2.4 Ausländische Organismen für gemeinsame Anlagen
(Art. 70 LOPC) 283
7.1.2.5 Allgemeine Bestimmungen 283
7.1.3 Das Investmentgesetz von 1991 285
7.2 Steuerrechtliche Rahmenbedingungen 286
7.2.1 Steuerliche Behandlung der Fondsleitungsgesellschaften
und der Anlagefonds 286
7.2.2 Die steuerliche Behandlung der Anteilinhaber/Aktionäre 288
7.2.2.1 Inländische Anteilinhaber/Aktionäre 288
7.2.2.2 Ausländische Anteilinhaber/Aktionäre 288
7.3 Beurteilung der Rahmenbedingungen 289
7.4 Analyse des Fondsstandortes 291
7.4.1 Fondsvermögen und Anzahl Fonds 292
7.4.2 Aufteilung auf die verschiedenen Anlagefondskategorien 295
7.4.3 Aufteilung auf die Herkunftsländer der Fondspromotoren 299
7.4.4 Aufteilung auf die unterschiedlichen Rechtsformen und
-Strukturen 302
8 Zusammenfassung, Vergleich und Ausblick 309
8.1 Investmentrechtliche Rahmenbedingungen der untersuchten
Anlagefondsstandorte und -markte 309
8.2 Steuerrechtliche Rahmenbedingungen der untersuchten
Anlagefondsstandorte und -markte 312
8.3 Untersuchte Anlagefondsstandorte 313
8.3.1 Vermögen und Anzahl der domizilierten Anlagefonds 313
ix
8.3.2 Kategorien, Organisations- und Rechtsformen der
domizilierten Anlagefonds 316
8.4 Untersuchte Fondsmärkte 318
8.4.1 Grosse der Fondsmärkte 318
8.4.2 Nachfragerstruktur 320
8.4.3 Anbieter- und Produktestruktur 321
8.4.4 Vertriebsstruktur 323
8.4.5 Gebühren- und Kostenstruktur 324
8.5 Ausblick 327
Anhang 1: Fragebogen schweizerische Fondsleitungsgesellschaften
und deutsche Kapitalanlagegesellschaften 330
Anhang 2: Gesprächspartner bei den befragten Gesellschaften 333
Literaturverzeichnis 335
Rechtsquellenverzeichnis 379
X
Abbildungsverzeichnis
Abb. 2.1: Elemente des Anlagefondsgeschäftes 8
Abb. 2.2: Master/Feeder Funds-Konstruktion 73
Abb. 2.3: Das Cloning-Prinzip 75
Abb. 2.4: Das Zusammenspiel von Asset- und Liabilities-Allotment-
System 76
Abb. 3.1: Direkte Finanzierung/Anlage 93
Abb. 3.2: Indirekte Finanzierung/Anlage: Der Intermediationsprozess 94
Abb. 3.3: Verlauf der Transaktionskosten in Abhängigkeit von
Transaktionsvolumen und Titelart 118
Abb. 5.1: Entwicklung des Fondsvermögens in der Schweiz 175
Abb. 5.2: Entwicklung der Anzahl Schweizer Fonds und
ausländische Fonds schweizerischer Provenienz 176
Abb. 5.3: Entwicklung der Anzahl in der Schweiz bewilligten
und registrierten Fonds 177
Abb. 5.4: Fondsgründungen und Registrierungen nach Domizil 178
Abb. 5.5: Aufteilung des Fondsvermögens auf die einzelnen
Fondskategorien (absolut) 180
Abb. 5.6: Aufteilung des Fondsvermögens auf die einzelnen
Fondskategorien (relativ) 181
Abb. 5.7: Aufteilung der Anzahl Schweizer Fonds und Fonds
schweizerischer Provenienz auf die einzelnen
Fondskategorien (relativ) 182
Abb. 5.8: Mittelaufkommen der wichtigsten Fondskategorien 183
Abb. 5.9: Aufteilung des Fondsvolumens auf die einzelnen Anbieter 187
Abb. 5.10: Marktanteile Geldmarktfonds 188
Abb. 5.11: Marktanteile Anlagezielfonds 189
Abb. 5.12: Marktanteile Obligationenfonds 190
Abb. 5.13: Marktanteile Aktienfonds 190
Abb. 6.1: Entwicklung des Spezialfondsvermögens in Deutschland 235
Abb. 6.2: Entwicklung der Anzahl Spezialfonds in Deutschland 236
Abb. 6.3: Entwicklung des Publikumsfondsvermögens in Deutschland 237
Abb. 6.4: Entwicklung der Anzahl deutscher Publikumsfonds und
Fonds deutscher Provenienz 239
Abb. 6.5: Aufteilung des Publikumsfondsvermögens auf die
einzelnen Fondskategorien (absolut) 240
Abb. 6.6: Aufteilung des Publikumsfondsvermögens auf die
einzelnen Fondskategorien (relativ) 242
xi
Abb. 6.7: Aufteilung der Anzahl bewilligter Publikumsfonds
auf die einzelnen Fondskategorien (relativ) 243
Abb. 6.8: Mittelaufkommen der wichtigsten Publikumsfondskategorien 244
Abb. 6.9: Aufteilung des Publikumsfondsvermögens auf die
einzelnen Anbieter (Stand Ende 1995) 249
Abb. 6.10: Marktanteile Obligationenfonds 251
Abb. 6.11: Marktanteile Geldmarktfonds 252
Abb. 6.12: Marktanteile Aktienfonds 253
Abb. 6.13: Marktanteile Gemischte Fonds 254
Abb. 6.14: Marktanteile Immobilienfonds 254
Abb. 7.1: Entwicklung des Fondsvermögens in Luxemburg 292
Abb. 7.2: Entwicklung der Anzahl Luxemburger Fonds 293
Abb. 7.3: Gründungen und Schliessungen von OPC in Luxemburg 295
Abb. 7.4: Aufteilung des Fondsvermögens auf die einzelnen
Anlagefondskategorien (absolut) 296
Abb. 7.5: Aufteilung der Anzahl bewilligter Fonds auf die
verschiedenen Anlagefondskategorien (relativ) 297
Abb. 7.6: Vermögensmässige Aufteilung nach den Herkunftsländern
der Fondspromotoren 300
Abb. 7.7: Anzahlmässige Aufteilung nach den Herkunftsländern
der Fondspromotoren 301
Abb. 7.8: Vermögensmässige Aufteilung nach der Rechtsform 302
Abb. 7.9: Anzahlmässige Aufteilung nach der Rechtsstruktur 303
Abb. 7.10: Vermögensmässige Aufteilung nach Partie I, Partie II und
Fonds speciaux gemäss luxemburgischem Investmentrecht 305
Abb. 7.11: Anzahlmässige Aufteilung nach Partie /, Partie II und
Fonds spöciaux gemäss luxemburgischem Investmentrecht 306
Abb. 7.12: Entwicklung des Umbrella Fonds-Vermögens 307
Abb. 8.1: Entwicklung des domizilierten Anlagefondsvermögens 314
Abb. 8.2: Entwicklung der Anzahl domizilierter Anlagefonds 316
Abb. 8.3: Entwicklung der untersuchten Fondsmärkte 319
xii
Tabellenverzeichnis
Tab. 5.1: Die gesetzlichen Bestimmungen der einzelnen
Fondskategorien im Überblick 152
Tab. 5.2: Aufteilung des Fondsabsatzes auf die unterschiedlichen
Vertriebskanäle 193
Tab. 5.3: Vertriebskooperationen zwischen Banken und Fondsanbietern 195
Tab. 5.4: Kooperationen zwischen Versicherungen und Fondsanbietern 197
Tab. 5.5: Gebühren- und Kostenstruktur der einzelnen Fondskategorien 200
Tab. 6.1: Aufteilung des Fondsabsatzes auf die unterschiedlichen
Vertriebskanäle 257
Tab. 6.2: Kooperationen zwischen Banken und (unabhängigen)
Kapitalanlagegesellschaften 258
Tab. 6.3: Versicherungen mit eigenen Kapitalanalgegesellschaften 259
Tab. 6.4: Vertriebskooperationen zwischen Kapitalanlagegesellschaften ten
und Versicherungen sowie unabhängigen Vermittlern 261
Tab. 6.5: Gebühren- und Kostenstruktur der einzelnen
Fondskategorien 263
Tab. 7.1: Entwicklung der Garantiefonds 298
Tab. 7.2: Anzahlmässige Aufteilung OPC - Umbrella Fonds 308
Tab. 8.1: Aufteilung auf die unterschiedlichen Anlagefondskategorien,
Organisations- und Rechtsformen (Stand Ende 1995) 317
Tab. 8.2: Aufteilung des Fondsabsatzes auf die unterschiedlichen
Vertriebskanäle in der Schweiz und in Deutschland 323
Tab. 8.3: Gebühren- und Kostenstruktur der einzelnen Fondskategorien 325
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