Konzept, Struktur und Bewertung von kollateralisierten Anleihen (Asset-backed securities):
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| Main Author: | |
|---|---|
| Format: | Book |
| Language: | German |
| Published: |
Bern [u.a.]
Haupt
1997
|
| Series: | Bank- und finanzwirtschaftliche Forschungen
245 |
| Subjects: | |
| Online Access: | Inhaltsverzeichnis |
| Item Description: | Zugl.: St. Gallen, Univ., Diss., 1996 |
| Physical Description: | XXXVI, 395 S. graph. Darst. |
| ISBN: | 3258056005 |
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IMAGE 1
INHALTSVERZEICHNIS
1 . TEIL: GRUNDLEGENDES
1. KAPITEL: DEFINITION UND ASPEKTE DER VERBRIEFUNG (SECURITIZATION)
2. KAPITEL: DIE ABS/MBS-MAERKTE IN DEN USA UND HUROPA
2. TEIL: RISIKODIMENSIONEN VON KOLLATERALISIERTEN ANLEIHEN
3. KAPITEL: DIE OPTION ZUR VORZEITIGEN RUECKZAHLUNG (PREPAYMENTOPTION):
URSACHE DYNAMISCHER SENSITIVITAETSCHARAKTERISTIKEN VON ABS/MBS-STRUKTUREN
4. KAPITEL: LINFLUSSFAKTOREN AUF DIE VORZEITIGEN RUECKZAHLUNGEN:
POOLSPEZIFISCHE PREPAYMENTCHARAKTERISTIKEN ODER DIE ABS/MBS ALS SPIEGEL
DER DARLEHENSNEHMER
5. KAPITEL: DIE PERMANENTE KUENDIGUNGSMOEGLICHKEIT ALS URSACHE DYNAMISCHER
PREIS- UND SENSITIVITAETSMUSTER VON ABS/MBS
6. KAPITEL: AUSWIRKUNGEN DES KREDITRISIKOS UND INSTRUMENTE DER
KREDITSICHERUNG
7. KAPITEL: PFADDEPENDENZ. KREDITRISIKO UND AUSWIRKUNGEN AUF DIE
STRUKTUR: KONTINGENTE LAUFZEIT- UND RUECKZAHLUNGSCHARAKTERISTIKEN VON
KOLLATERALISIERTEN ANLEIHEN UND IHRE AUSWIRKUNGEN AUF DIE RELATIVE
BEWERTUNG VON ABS/MBS
3. TEIL: INSTRUMENTE UND STRATEGIEN
8. KAPITEL: COLLATERALIZED MORTGAGE OBLIGATIONS (CMOS) ODER DIE
(SCHEINBARE) ZAEHMUNG DES PREPAYMENTRISIKOS
9. KAPITEL: VARIABEL VERZINSLICHE HYPOTHEKEN- UND MBS-PRODUKTE:
ADJUSTABLE RATE MORTGAGES (ARM), FLOATING RATE CMOS (FRCMO) UND INVERSE
FLOATING RATE CMOS (IFRCMO)
10. KAPITEL: INTEREST ONLY- UND PRINCIPAL ONLY-MBS
11. KAPITEL: PORTFOLIOSTRATEGIEN IM MANAGEMENT VON ABS/MBS-PRODUKTEN:
POOL
CONVEXITY UND STRUKTURVERHALTEN ALS ERFOLGSFAKTOREN
ANHANG
GLOSSAR
LITERATURVERZEICHNIS
XI
IMAGE 2
. KAPITEL: DEFINITION UND ABGRENZUNG
.1. KOLLATERALISIERTE INSTRUMENTE UND KOLLATERALISIERTE ANLEIHEN .1.1.
BEGRIFF
.1.2. UNTERSCHEIDUNG ZWISCHEN KREDITVERBESSERUNG UND VERBRIEFUNG . 1.3.
WAS SIND KOLLATERALISIERTE ANLEIHEN ? . 1.4. UNTERSCHEIDUNG NACH
DIREKTER UND INDIREKTER UNTERLEGUNG .1.5. EINTEILUNG VON
KOLLATERALISIERTEN ANLEIHEN NACH AKTIVEN
.2. ABS/MBS UND STRUKTURIERTE PRODUKTE .2.1. WAS SIND STRUKTURIERTE
PRODUKTE ? .2.2. SIND ABS/MBS STRUKTURIERTE PRODUKTE? .2.3.
STRUKTURIERUNG VON MBS .2.4. STRUKTURIERUNG VON ABS
.2.5. ERARBEITUNG VON UNTERSCHEIDUNGSMERKMALEN
.3. DIE ABS-MAERKTE IN DEN USA UND EUROPA .3.1. DIE GROESSENVERHAELTNISSE
IM US-ABS/MBS-MARKT .3.1.1. AUSSTEHENDE HYPOTHEKARSCHULD UND
EIGENKAPITAL IN IMMOBILIEN .3.1.2. VERBRIEFTE HYPOTHEKARSCHULDEN .3.1.3.
DIE GROSSE DES US-AMERIKANISCHEN ABS-MARKTES .3.1.4. DER
US-AMERIKANISCHE AGENCY-MBS- UND CMO-MARKT .3.1.4.1. HERKUNFT DER
PFANDWERTE .3.1.4.2. CHARAKTERISTIKEN DER EINZELNEN HYPOTHEKEN .3.1.4.3.
TYPISCHE MBS-INVESTOREN .3.1.4.4. TYPISCHE INVESTOREN IN ABS .3.2.
ENTWICKLUNG IN EUROPA .3.2.1. GROESSENVERHAELTNISSE USA/EUROPA .3.2.2.
ENTWICKLUNGSTENDENZEN IN EUROPA
.4. RISIKOTRANSFER DURCH VERBRIEFUNG (SEKURITISATION) .4.1.
RISIKOERKENNUNG UND RISIKOANALYSE .4.2. DIE RISIKOARTEN .4.3.
RISIKOTRANSFER DURCH SEKURISATION .4.3.1. AGENTURGARANTIERTE MBS (GNMA.
FNMA UND FHLMC) .4.3.2. KONVENTIONELLE ABS/MBS IN PASSTHROUGH-FORM MIT
POOL INSURANCE .4.3.3. SENIOR/SUBORDINATE-STRUKTUR .4.3.3.1. RISIKEN
EINER SENIOR-TRANCHE .4.3.3.2. RISIKEN EINER SUBORDINIERTEN TRANCHE
.4.3.4. ABS/MBS ALS FINANZIERUNGSINSTRUMENTE MIT "RISK RETAINING"
.4.3.4.1. ABS ALS FINANZIERUNGSINSTRUMENTE MIT "LIMITIERTEM"
RISIKOTRANSFER .4.3.4.2. ABS/MBS ALS FINANZIERUNGSINSTRUMENT MIT
GERINGEM RISIKOTRANSFER .4.3.4.3. ABS/MBS ALS FINANZIERUNGSINSTRUMENT
MIT MINIMALEN RISIKOTRANSFER
XII
IMAGE 3
1.4.4. WEITERE DURCH VERBRIEFUNG ENTSTEHENDE KREDITRISIKEN 22
1.4.4.1. SWAPS 23
1.4.4.2. CAPS UND FLOORS 23
1.4.4.3. FORWARD AGREEMENTS UND GARANTIEN 23
1.4.4.4. CALL- UND PUTOPTIONEN 24
1.4.5. DARSTELLUNG DER STRUKTURIERUNGSELEMENTE UND IHRER RISIKEN 24
1.5. EFFEKTE DER VERBRIEFUNG 25
1.5.1. VOLKSWIRTSCHAFTLICHE EFFEKTE 25
1.5.2. LIQUIDISIERUNG ILLIQUIDER AKTIVEN 26
1.5.3. SENKUNG DER ZINSEN UND VERFUGUNGSTELLUNG VON KAPITAL 26
1.5.4. EFFIZIENTE RISIKOALLOKATION 26
1.5.5. ABSICHERUNG DES KREDITRISIKOS UND PORTFOLIOEFFEKTE 27
1.6. ANALYSE VON ABS/MBS-STRUKTUREN 27
1.6.1. ANALYSEFELDER. KOMPONENTENANALYSE UND WECHSELWIRKUNGEN 27
1.6.2. ANALYSE DES POOLS DER ABS/MBS-STRUKTUR 27
1.6.2.1. MOEGLICHKEITEN DER DIVERSIFIKATION 28
1.6.2.2. ANALYSE DER POOLCHARAKTERISTIKEN 28
1.6.3. ANALYSE DER ABS/MBS-STRUKTUR 29
1.6.4. ANALYSE DER GEGENSEITIGEN BEZIEHUNGEN UND WECHSELWIRKUNGEN
INNERHALB DER KOMPONENTEN EINER ABS/MBS 30
1.6.4.1. VERSTAERKUNG ODER DIVERSIFIKATION DER PFANDWERT-CHARAKTERISTIKEN
DURCH DIE STRUKTURIERUNG 30
1.6.5. ZUSAMMENFASSUNG 31
KAPITEL 2: RISIKODIMENSIONEN VON KOLLATERALISIERTEN ANLEIHEN
GRUNDMUSTER 33
AUFTRETEN VON KREDITRISIKEN UND ELIMINIERUNGSMOEGLICHKEITEN 33 GEDECKTE
UND UNGEDECKTE KREDITE 33
OFFENE LAUFZEIT UND VOLLSTAENDIGE AMORTISATION 34
LAUFZEITVERHALTEN 35
KUENDIGUNG DER KREDITE 35
STRUKTURUNTERSUCHUNG ANHAND VON CREDIT-CARD-BACKED SECURITIES 35
CHARAKTERISTIK DER PFANDWERTE 35
STRUKTURBEWERTUNG VON CCBS 36
ANALYSE DES POOLVERHALTENS 36
EINFLUESSE AUF DAS KREDITVERHALTEN 38
STRUKTURIERUNGSREGELN DER KREDITKARTEN 38
KREDITVERBESSERUNGMECHANISMEN 39
X1I1
IMAGE 4
2.2.4.1. ENTWICKLUNG DER KREDITVERBESSERUNGSMECHANISMEN 39
2.2.4.2. EARIY AMORTISATION 39
2.2.4.3. LAUFZEITVERHALTEN 40
2.3. DIE US-AMERIKANISCHEN MBS-MAERKTE 42
2.3.1. EINGLIEDERUNG DES MBS-MARKTES 42
2.3.2. CHARAKTERISTIKEN VON US-AMERIKANISCHEN MBS-STRUKTUREN 43 2.3.2.1.
GESCHICHTLICHER HINTERGRUND 43
2.3.2.2. "FANNIE MAE" UND "GINNIE MAE" 43
2.3.2.3. GOVERNMENT NATIONAL MORTGAGE CORPORATION (GINNIE MAE) 44
2.3.2.4. FEDERAL HOME LOAN MORTGAGE CORPORATION (FREDDIE MAC) 44 2.3.3.
UNTERSCHEIDUNG ZWISCHEN EXPLIZITER UND IMPLIZITER STAATLICHER GARANTIE
2.3.4. KRITERIEN ZUM ERHALT STAATLICHER RUECKZAHLUNGSGARANTIE 2.3.4.1.
LOAN-TO-VALUE-RATIOS
2.3.4.2. MAXIMALGROESSEN 2.3.4.3. ZAHLUNGSAUSSTAENDE UND DOKUMENTATION
2.4. UNTERSCHEIDUNG DER HYPOTHEKEN NACH GROSSE UND GARANTIE 47
2.4.1. CHARAKTERISTIKEN US-AMERIKANISCHER HYPOTHEKARDARLEHEN 47 2.4.2.
DAS ASSET-LIABILITY PROBLEM AMERIKANISCHER HYPOTHEKARBANKEN 48
2.5. AUFBAU DES AMERIKANISCHEN MBS-MARKTES 49
2.5.1. DER DARLEHENSNEHMER UND -GEBER 49
2.5.2. US-HYPOTHEKARAGENTUREN UND PRIVATE EMITTENTEN 49
2.5.3. BILDUNG VON CONDUITS. STRUKTURIERUNG UND VERBRIEFUNG 50
2.5.4. DIE INVESTOREN 51
2.5.5. DER KREISLAUF 51
2.6. STRUKTURIERUNG VON MBS UND IHREN DERIVATIVEN 52
2.6.1. ABLAUFSTRUKTUR 52
2.6.2. DERIVATIVE INSTRUMENTE AUS MBS 52
2.7. FORMEN UND CHARAKTERISTIKEN NICHT GARANTIERTER (NON-AGENCY) MBS
2.7.1. WHOLE LOAN-MBS 2.7.1.1. CHARAKTERISTIK DER PFANDWERTE
2.7.1.2. KREDIT- UND AUSFALLRISIKO 2.7.1.3. VORZEITIGE RUECKZAHLUNGEN
(PREPAYMENTS) 2.7.1.4. KREDITVERBESSERUNGSMECHANISMEN 2.7.2. HOME EQUITY
LOAN SECURITIES (HELS) 2.7.2.1. CHARAKTERISTIK DER PFANDWERTE 2.7.2.2.
KREDIT- UND AUSFALLRISIKO 2.7.2.3. VORZEITIGE RUECKZAHLUNGEN
(PREPAYMENTS)
XIV
IMAGE 5
2.7.2.4. KREDITVERBESSERUNGSMECHANISMEN 58
2.7.3. HOME EQUITY LINES OFCREDIT (HKLOCS) 59
2.7.3.1. CHARAKTERISTIK DER PFANDWERTE 59
2.7.3.2. KREDIT- UND AUSFALLRISIKO 59
2.7.3.3. VORZEITIGE RUECKZAHLUNGEN (PREPAYMENTS) 60
2.7.4. COMMERCIAL-MBS(CMBS) 60
2.7.4.1. CHARAKTERISTIK DER PFANDWERTE 60
2.7.4.2. HISTORISCHE ENTWICKLUNG 60
2.7.4.3. PROMOTOREN DER EMISSION VON COMMERCIAL-MBS 61
2.7.4.4. EINE VERAENDERTE LANDSCHAFT 63
2.7.4.5. KREDIT- UND AUSFALLRISIKO 62
2.7.4.6. KUENDIGUNG, VORZEITIGE RUECKZAHLUNGEN (PREPAYMENTS) UND ARTEN DER
RUECKZAHLUNG 65
2.7.4.6.1. KUENDIGUNG UND VORZEITIGE RUECKZAHLUNGEN (PREPAYMENTS) 65
2.7.4.6.2. ART DER RUECKZAHLUNGEN 65
2.7.4.6.3. KREDITVERBESSERUNGSMECHANISMEN 66
2.8. ZUSAMMENFASSUNG DER CHARAKTERISTIKEN DER WICHTIGSTEN MBS- SEGMENTE
66
2.8.1. DREITEILUNG DES MBS-MARKTES 66
2.8.1.1. ERSTES SEGEMENT: SEHR HOHE PEPAYMENTSENSITIVITAET 66
2.8.1.2. ZWEITES SEGEMENT: SEHR HOHER KUENDIGUNGSSCHUTZ 66
2.8.1.3. DRITTES SEGMENT: VERZICHT RESP. STARKE EINSCHRAENKUNG
VORZEITIGER RUECKZAHLUNG 67
KAPITEL 3: DIE OPTION ZUR VORZEITIGEN RUECKZAHLUNG (PREPAYMENTOPTION):
URSACHE DYNAMISCHER SENSITIVITAETSCHARAKTERISTIKEN VON ABS/MBS
ENSTEHUNG DER PREPAYMENTOPTION 69
.1. WESEN DER PREPAYMENTOPTION EINER HYPOTHEK 69
2. WESEN DER PREPAYMENTOPTION EINER MBS-PASSTHROUGH 70
2.1. VERAENDERUNG DER PREPAYMENTOPTION DURCH VERBRIEFUNG 70
2.2. CALLABLE ODER PUTABLE - DER ZINSTREND ENTSCHEIDET 71
2.3. VERSCHREIBEN EINES STRADDLES 71
3.1.2.4. STRADDLES AUF MBS - EINE FORM SUI GENERIS 72
3.1.2. WESEN DER PREPAYMENTOPTION EINES CMOS 73
3.2. BESTIMMUNGSFAKTOREN FUER DAS VERHALTEN DER PREPAYMENTOPTION 73
3.2.1. EINFLUSSFAKTOREN DES PREPAYMENTVERHALTENS 73
3.2.1.1. URSACHEN VORZEITIGER RUECKZAHLUNGEN 73
3.2.1.2. PERMANENTE KUENDIGUNGSMOEGLICHKEIT 73
3.2.1.3. VERAENDERUNG DER ZINSEN UND PREPAYMENTVERHALTEN 74
XV
IMAGE 6
3.2.1.3.1. SINKEN DER ZINSEN UND REFINANZIERUNGEN
3.2.1.3.2. STEIGEN DER ZINSEN 3.2.1.4. ANDERE URSACHEN FUER VORZEITIGE
RUECKZAHLUNGEN 3.2.1.4.1. VERKAUF DES HAUSES 3.2.1.4.2.
ZWANGSVOLLSTRECKUNG 3.2.1.4.3. SCHEIDUNG UND TODESFALL 3.2.1.5.
KORRELATION MIT ZINSVERAENDERUNGEN
3.3. DIE CHARAKTERISTIK DES MBS-POOLS ALS BESTIMMUNGSGROESSE FUER DAS
PREPAYMENTVERHALTEN 3.3.1. UNTERSCHEIDUNG NACH COUPONHOEHE 3.3.2.
OPTIONSTHEORETISCHE DARSTELLUNG 3.3.2.1. SINKENDE ZINSEN.
COUPONCHARAKTER UND PREPAYMENTS 3.3.2.2. STEIGENDE ZINSEN.
COUPONCHARAKTER UND PREPAYMENTS 3.3.3. BEOBACHTUNG DER PREPAYMENTOPTION
IN DER REALITAET
3.4. EINFLUSS DER VOLATILITAET AUF ABS/MBS-INVESTITIONEN
3.5. PFADDEPENDENZ DER CASH FLOWS
4. KAPITEL: DIE EINFLUSSFAKTOREN AUF VORZEITIGE RUECKZAHLUNGEN:
POOLSPEZIFISCHE PREPAYMENTCHARAKTERISTIKEN ODER ABS/MBS ALS SPIEGEL DER
DARLEHENSNEHMER
4.1. URSACHE VORZEITIGER RUECKZAHLUNGEN (PREPAYMENTS)
4.2. ZEITPUNKT UND UMFANG DER AUSUEBUNG DER PREPAYMENTOPTION
4.3. EINFLUSSFAKTOREN AUF DIE AUSUEBUNG DER PREPAYMENTOPTION
4.3.1. VERHAELTNIS DER HYPOTHEKENCOUPON UND DEM REFINANZIERUNGSNIVEAU
4.3.2. DER EINFLUSS DER JAHRESZEIT 4.3.3. DAS ALTER DER HYPOTHEK
(SEASONING) 4.3.3.1. DER ALTERUNGSPROZESS 4.3.3.2. NEUE HYPOTHEKEN (NEW
MORTGAGES) 4.3.3.3. MODERAT GEREIFTE HYPOTHEKEN (MODERATELY SEASONED
MORTGAGES) 4.3.3.4. GEREIFTE HYPOTHEKEN (SEASONED MORTGAGES) 4.3.3.5.
PREPAYMENTVERHALTEN IM VERGLEICH
4.3.3.6. ZEITPERIODE BIS ZUR REIFUNG 4.3.3.7. WEITERE URSACHEN DES
SEASONING 4.3.3.8. SEASONING UND DAS PSA-MODELL
XVI
IMAGE 7
DER BURN OUT 88
DER BEGRIFF 88
BURN OUT UND KREDITRISIKO 88
DER ZYKLUS DER GESAMTWIRTSCHAFT 89
DIE KOSTEN DER REFINANZIERUNG 90
ART DER GARANTIE (GNMA, FNMA. FHLMC) 91
GNMA-GARANTIE 91
FNMA-UND FHLMC-GARANTIE 91
GROSSE DES DARLEHENS (AGENCY-INSURED ODER WHOLE LOAN) 91
LAENGE DER LAUFZEIT 92
PROFIL DES DARLEHENSNEHMERS 92
PREPAYMENTVERHALTEN 93
COUPONFESTSETZUNG DER HYPOTHEK (FEST- ODER VARIABEL VEZINSLICH) 93
FORM UND ENTWICKLUNG DER ZINSKURVE UND DIE AUSWIRKUNGEN 94 EINE STEILE
ZINSKURVE (STEEP YIELD CURVE) 94
EINE FLACHE ZINSKURVE (FIAT YIELD CURVE) 95
VERAENDERUNG DER ZINSKURVE 95
RANGEINSTUFUNG DER HYPOTHEK (ERSTE ODER ZWEITE HYPOTHEK) 96
PARTIELLE RUECKZAHLUNGEN (PARTIAL PREPAYMENTS) 96
DIE VERDICHTUNG DER FAKTOREN ZUM PREPAYMENTMODELL 97
DIE VERAENDERUNG DES PREPAYMENTVERHALTENS UEBER DIE ZEIT 98
5. KAPITEL: DIE PERMANENTE KUENDIGUNGSMOEGLICHKEIT ALS URSACHE DYNAMISCHER
PREIS- UND SENSITIVITAETSMUSTER VON ABS/MBS
BERECHNUNG DES PREISES VON ABS/MBS 101
.1. PREISBESTIMMENDE FAKTOREN 101
.2. VORZEITIGE RUECKZAHLUNGEN ALS PREISBESTIMMENDE KOMPONENTE 102 3.
EINFLUSS DER VORZEITIGEN RUECKZAHLUNGEN 103
.4. ENTWICKLUNG IN DER BEWERTUNG VON AMORTISIERENDEN STRUKTUREN 104
XVII
IMAGE 8
5.2. BERECHNUNG DER RENDITE VON ABS/MBS
5.2.1. BERECHNUNG DER RENDITE VON ABS/MBS 5.2.2. DIE EVOLUTION VON
MBS-RENDITEKONZEPTE 5.2.3. OPTION-ADJUSTED SPREAD (OAS) UND
OPTION-ADJUSTED YIELD (OAY) 5.2.4. MODELLKRITIK: "GARBAGE IN - GARBAGE
OUT"
5.3. WEIGHTED AVERAGE LIFE-BERECHNUNG
5.4. DIE BERECHNUNG DER ZINSSENSITIVITAET VON ABS/MBS 5.4.1. MACAULAY
DURATION UND MODIFIZIERTE DURATION 5.4.2. DIE MACAULAY DURATION BEI MBS
UND AMORTISIERENDEN STRUKTUREN 5.4.3. EFFECTIVE DURATION ALS KONZEPT DER
PRAXIS 5.4.4. KONVEXITAET
5.5. OPTIONSCHARAKTERISTIKEN, DURATION- UND KONVEXITAETSMUSTER 5.5.1. DIE
PREPAYMENTOPTION BEI ABS/MBS 5.5.2. DURATION- UND KONVEXITAETSMUSTER
5.5.3. DURATION- UND KONVEXITAETSKOMBINATIONEN 5.5.4. DYNAMISCHES
KONVEXITAETSVERHALTEN ALS FUNKTION DER COUPONHOEHE
5.6. QUANTIFZIERUNG DER BEZIEHUNGEN 5.6.1. VERAENDERUNG DER DURATION IN
UNTERSCHIEDLICHEN ZINSSZENARIEN 5.6.2. VERAENDERUNG DER KONVEXITAET IN
UNTERSCHIEDLICHEN ZINSSZENARIEN 5.6.3. DER UNTERSCHIED ZU KUENDBAREN
ANLEIHEN AM BEISPIEL VON IANS
6. KAPITEL: KREDITRISIKO UND KREDITVERBESSERUNGSINSTRUMENTE
6.1. CHARAKTERISTIK UND MODELLIERUNG DES KREDITRISIKOS 121
6.1.1. ABS/MBS-STRUKTUREN MIT BERUECKSICHTIGUNG DES KREDITRISIKOS 121
6.2. DIE ERSCHEINUNGSFORM DES KREDITRISIKOS: DAS NICHTEINTREFFEN
VERSPROCHENER ZAHLUNGEN 122
6.3. CHARAKTERISTIKEN DES KREDITRISIKOS BEI HYPOTHEKEN 6.3.1. RECHTLICHE
UNTERSCHEIDUNGEN 6.3.2. ZWANGSVOLLSTRECKUNG (FORECLOSURE) 6.3.3.
ZAHLUNGSUNFAEHIGKEIT UND VERLUST 6.3.4. BEDINGUNGEN FUER DAS EINTREFFEN
VON KREDITAUSFAELLEN
6.4. VOM EINZELRISIKO ZUM POOLRISIKO UND MOEGLICHEN
DIVERSIFIKATIONSEFFEKTEN 6.4.1. POOLING UND RESULTIERENDE
DIVERSIFIKATIONSEFFEKTE
XVIII
IMAGE 9
6.4.2. DIE BERECHNUNG DES KREDITVERBESSERUNGSUMFANGES 127
6.4.3. KREDITVERBESSERUNG IM ZWEI-OBLIGATIONENFALL 128
6.4.4. DIVERSIFIKATION VON AUSFALLRISIKEN IN DIVERSIFIZIERTEN POOLS 128
6.4.5. VERAENDERUNGEN DER KONKURSDIVIDENDEN 130
6.5. DAS RATING ALS AUSSAGE UEBER DAS KREDITRISIKOS 130
6.5.1. WAS SAGT DAS RATING AUS? 130
6.5.2. ZWEI QUELLEN DES RATINGAENDERUNGSRISIKOS 131
6.6. INSTRUMENTE DER KREDITVERBESSERUNG - UND SICHERUNG 132
6.6.1. ENTWICKLUNGSGESCHICHTE 132
6.6.2. GLIEDERUNG DER INSTRUMENTE 132
6.6.2.1. INTERNE KREDITSICHERUNG ODER -VERBESSERUNG (INTERNAL CREDIT
ENHANCEMENT) 132
6.6.2.2. EXTERNE KREDITSICHERUNG ODER -VERBESSERUNG (EXTERNAL CREDIT
ENHANCEMENT) 133
6.6.2.3. RECHTLICHE UND ABLAUFORGANISATORISCHE ANFORDERUNGEN 134
6.6.3. INSTRUMENTALSICHT 13.5
6.7. INSTRUMENTE DER INTERNEN KREDITVERBESSERUNG 135
6.7.1. SUBORDINIERUNG 135
6.7.1.1. SUBORDINIERUNG MIT DRITTPARTEIRISIKEN: SUPER SENIOR-STRUKTUREN
138 6.7.1.2. GRUENDE FUER DIE DOMINANZ VON SENIOR/SUBORDINATE-STRUKTUREN
139 6.7.1.2.1. DIE ANFAENGE 139
6.7.1.2.2. DIE NACHTEILE EXTERNER KREDITVERBESSERUNG 140
6.7.1.2.3. AUFSTIEG ZUM DOMINIERENDEN INSTRUMENT 140
6.7.1.2.4. GRUNDZUEGE ZUR STRUKTURIERUNG VON SUBORDINIERTEN STRUKTUREN
140 6.7.1.2.5 SHIFTING INTEREST-STRUKTUREN: STRUKTUROPTIMIERUNG DURCH
BEOBACHTUNG DER KREDITAUSFALLSZUNAHME 141
6.7.1.2.6. STRUKTURIERUNGSEFFEKTE DURCH SUBORDINIERUNG: ERREICHEN HOHER
KREDITRATINGS DURCH POOLING "SCHWACHER" AKTIVA 142
6.7.2. OVERCOLLATERALIZATION 144
6.7.3. RESERVE FUNDS 144
6.7.4. SPREAD ACCOUNTS 145
6.8. INSTRUMENTE EXTERNER KREDITVERBESSERUNG 145
6.8.1. STAATLICHE GARANTIE 145
6.8.2. POOL INSURANCE 145
6.8.2.1. VERSICHERUNG GEGEN RICHTERLICHE EINGRIFFE (BANKRUPTCY
INSURANCE) 146 6.8.2.2. VERSICHERUNG GEGEN BETRUG 147
6.8.2.3. VERSICHERUNG GEGEN SPEZIALEREIGNISSE (SPECIAL HAZARD INSURANCE)
147
XIX
IMAGE 10
6.8.2.4. LOESUNG DES VERSICHERUNGSPROBLEMS BEI ANDEREN INSTRUMENTEN
6.8.3. UNTERNEHMENSGARANTIE (CORPORATE GUARANTEE) 6.8.4.
LETTERS-OF-CREDIT 6.8.5. BOND INSURANCE 6.8.6. CREDIT WRAP
6.9. RECHTLICHE UND ABLAUFORGANISATORISCHE ANFORDERUNGEN 6.9.1.
CROSS-COLLATERALIZATION UND CROSS-DEFAULT-KLAUSELN 6.9.1.1.
CROSS-COLLATERALIZATION 6.9.1.2. CROSS-DEFAULT 6.9.2. FORDERUNG NACH
BANKRUPTCY-REMOTE-ORGANISATION DER STRUKTUR 6.9.3. FORDERUNG NACH
INSOLVENZ-ISOLIERUNG DER MANAGEMENTSTELLEN UND
ANDERER BETEILIGTER
6.9.4. LOCKED-BOX-STRUCTURE ZUR OPTIMIERUNG DER CASH-FLOW-KONTROLLE
6.9.5. BEURTEILUNG DES SERVICERS UND DES TRUSTEES 6.9.6. PUTOPTIONEN
6.9.1. MASTER TRUST-STRUKTUREN 6.9.8. EARLY AMORTIZATION
7. KAPITEL: PFADDEPENDENZ, KREDITRISIKO UND AUSWIRKUNGEN AUF DIE
STRUKTUR: KONTINGENTE LAUFZEIT- UND RUECKZAHLUNGSCHARAKTERISTIKEN VON
KOLLATERALISIERTEN ANLEIHEN UND IHRE AUSWIRKUNGEN AUF DIE RELATIVE
BEWERTUNG VON ABS/MBS
7.1. KUENDIGUNGS-, PREPAYMENT- UND VERLAENGERUNGSRISIKEN
7.2. MOEGLICHKEITEN DER RUECKZAHLUNG 7.2.1. PASSTHROUGH 7.2.2. DAS
PRINCIPAL WINDOW ODER KAPITALFENSTER 7.2.3. KONTROLLIERTE AMORTISATION
(CONTROLLED AMORTIZATION; CA) 7.2.4. TARGETED AMORTIZATION (TA) 7.2.5.
SOFT BULLET
7.2.6. TITANIUM BULLET 7.2.7. EARLY AMORTIZATION ODER VORZEITIGE
RUECKZAHLUNG
7.3. FAELLIGKEITSTRUKTUREN VON ABS/MBS 7.3.1. PASSTHROUGH 7.3.2. STATED
MATURITY 7.3.3. SCHEDULED MATURITY 7.3.4. TARGETED MATURITY 7.3.5.
EXPECTED MATURITY ODER ERWARTETE FAELLIGKEIT 7.3.6. RATED MATURITY UND
LEGAL MATURITY
XX
IMAGE 11
7.3.6.1. LEGAL MATURITY 166
7.3.6.2. RATED MATURITY 167
7.3.7. STRESSED MATURITY 167
7.3.8. VORZEITIGE AMORTISATION (EARLY AMORTIZATION) 168
7.3.9. CLEANUPCALL 168
7.4. DYNAMISCHE FAELLIGKEITS-UND KUENDIGUNGSMUSTER BEI ABS/MBS 169 7.4.1.
DIE KUMULATION MOEGLICHE KUENDIGUNGSMUSTER 169
7.4.2. URSACHEN UND ANALYSE DER RISIKEN 169
7.4.3. DER PREIS DER KUENDIGUNGSRISIKEN 170
7.4.3.1. DIE BEWERTUNG VON AGENTURGARANTIERTEN MBS 171
7.4.3.2. DIE BEWERTUNG VON AGENTURGARANTIERTEN CMO-TRANCHEN 171
7.4.3.3. EINFLUSS DER RUECKZAHLUNGSFORM AUF DIE BEWERTUNG VON ABS/MBS 172
7.4.3.4. VERGLEICH UNTER ABS/MBS-STRUKTUREN 173
7.4.3.5. VERGLEICH MIT ANDEREN MARKTSEGMENTEN 174
7.4.3.6. MEHRRENDITE UND EINKOMMENSKRAFT 175
8. KAPITEL: COLLATERALIZED MORTGAGE OBLIGATIONS (CMOS) ODER DIE
(SCHEINBARE) ZAEHMUNG DES PREPAYMENTRISIKOS
8.1. EINE KURZE DARSTELLUNG KOMPLEXER INSTRUMENTE 177
8.2. DAS GRUNDPROBLEM VON MBS: KUENDIGUNGS- UND VERLAENGERUNGSRISIKEN 177
8.2.1. ERSTE STRUKTURIERUNGSSCHRITTE 178
8.2.2. DAS GRUNDPRINZIP EINES CMOS 179
8.3. VON CMOS UND REMICS . 180
8.3.1. COLLATERLIZED MORTGAGE OBLIGATION - CMO 180
8.3.2. REAL ESTATE MORTGAGE INVESTMENT CONDUIT - REMIC 181
8.3.3. CMO/REMIC - KOMBINATION DER BEGRIFFE 181
8.4. DIE WELT DER CMO-TRANCHEN 182
8.4.1. EINTEILUNG IN NACH KAPITAL-UND ZINSZAHLUNGSTYPEN 182
8.4.1.1. FORMEN DER KAPITALZAHLUNG (PRINCIPAL PAY TYPE) 182
8.4.1.2. FORMEN DER ZINSZAHLUNG (INTEREST PAY TYPE) 182
8.4.1.3. ANDERE FORMEN 183
8.4.1.4. KOMBINATIONEN VON PRINCIPAL UND INTEREST PAY-TYPEN IN CMOS 183
8.5. GROBUNTERTEILUNG NACH DEM PREPAYMENTSCHUTZ 183
8.5.1. DIE PREPAYMENTGESCHUETZTEN TRANCHEN 184
8.5.1.1. PLANNED AMORTIZATION CLASS - PACS 184
8.5.1.2. DERPSACOLLAR 185
YYI
IMAGE 12
8.5.1.3. BROKEN COLLARS UND "BUSTED BONDS"
8.5.1.4. DIE VERAENDERUNG DES PSA COLLARS UEBER DIE ZEIT (SHILLING COLLAR)
8.5.1.5. TARGETED AMORTIZATION CLASS BONDS (TACS) 8.5.1.6. SCHUTZ GEGEN
VERLAENGERUNGSRISIKO - VADMS 8.5.1.7. DIE WOELFE IM SCHAFSPELZ - LAYERED
PACS
8.6. DIE PREPAYMENTABSORBIERENDEN KLASSEN - COMPANIONS 8.6.1. BEGRIFF
DES COMPANIONS 8.6.2. DER Z-BOND ODER ACCRUAL TRANCHE
8.6.3. BREITE VARIATIONSMOEGLICHKEITEN 8.6.4. JUMP Z-BOND 8.6.5. DAS
AUSLOESENDE EREIGNIS (TRIGGER) 8.6.6. TRICKY JUMP Z-BONDS 8.6.7. STICKY
UND NON-STICKY JUMP Z-BONDS 8.6.8. CUMULATIVE UND NON-CURNULATIVE JUMP
Z-BONDS
8.7. DIE RESIDUALKLASSE (RESIDUAL) 191
8.8. CMO-BILDUNG UND CMO ARBITRAGE 192
8.8.1. WARUM KAUFEN INVESTOREN "TEURE" MBS UND CMOS? 194
8.9. DIE AUSWIRKUNG DER CMO-STRUKTURIERUNG 195
8.10. "THE IMPACT OF STRUCTURE ON VALUE" - BEWERTUNG IM CMO-VERBUND 196
8.10.1. CMO MODELING UND SZENARIOTECHNIK 196
8.10.2. AVERAGE LIFE VARIABILITY 197
8.10.3. VON GIFTMUELL UND VOM REZYKLIEREN . 198
9. KAPITEL: VARIABEL VERZINSLICHE HYPOTHEKEN UND MBS-PRODUKTE:
ADJUSTABLE RATE MORTGAGES (ARM), FLOATING RATE CMOS (FRCMO) UND
INVERSEFLOATING RATE CMOS (IFRCMO)
9.2. FLOATING RATE CMOS UND INVERSE FLOATING RATE CMOS 9.2.1. FLOATING
RATE CMOS 9.2.2. INVERSE FLOATING RATE CMOS (IFRCMO) 9.2.3. FORMELN ZUR
BERECHNUNG VON COUPONS. CAPS. FLOORS UND KAPITALZU-
TEILUNG BEI FLOATING RATE UND INVERSE FLOATING RATE CMOS
XXII
IMAGE 13
9.2.3.1. MAXIMALER COUPONHEBEL
9.2.3.2. KAPITAL DES FLOATERS UND INVERSE FLOATERS 9.2.3.3. COUPON VON
FLOATER UND INVERSE FLOATERS 9.2.3.4. FLOOR UND CAP DES INVERSE FLOATING
RATE CMOS
9.3. EIGENSCHAFTEN VON FLOATING RATE UND INVERSE FLOATING RATE-CMOS
9.3.1. EINSATZRNOEGLICHKEITEN VON FLOATING RATE CMOS 9.3.2.
EINSATZMOEGLICHKEITEN VON INVERSE FLOATING RATE CMOS 9.3.3.
INSTRUMENTKOMBINATIONEN VON INVERSE FLOATING RATE-CMOS 9.3.3.1.
COMPANION INVERSE FLOATERS 9.3.3.2. 10 INVERSE FLOATER 9.3.3.3. PAC
INVERSE FLOATER 9.3.3.4. VADM INVERSE FLOATER 9.3.3.5. BALLOON INVERSE
FLOATER
9.4. BEWERTUNGSASPEKTE VON FLOATING RATE UND INVERSE FLOATING RATE CMOS
21 9.4.1. ERSCHEINUNGSFORMEN VON CAPS UND FLOORS 21
9.4.1.1. LIFE (-TIME) CAPS UND FLOORS 21
9.4.1.2. PERIODIC CAPS UND FLOORS 21
9.4.1.3. INTERIM CAPS UND FLOORS 21
9.4.1.4. EFFECTIVE CAP ODER EFFEKTIVER MAXIMALZINSSATZ 212
9.4.2. ANALYSE UND BEWERTUNG VON CAPS UND FLOORS 212
9.4.2.1. AUSWIRKUNGEN VON CAPS UND FLOORS 212
9.4.2.2. DIE EINFLUSSFAKTOREN AUF DEN WERT VON CAPS UND FLOORS 212
9.4.2.3. GRUNDLEGENDE BEWERTUNGSASPEKTE VON CAPS UND FLOORS 213
9.4.2.4. CHARAKTERISTIKEN VON CAPS UND FLOORS 214
9.5. BEWERTUNG DER EINKOMMENSKRAFT VON FLOATING RATE CMOS 215
9.5.1. STATED MARGIN UND DISCOUNT MARGIN 215
9.5.2. SCHWACHSTELLEN DES DISCOUNT MARGIN-KONZEPTS 215
9.6. AUSWIRKUNGEN VORZEITIGER RUECKZAHLUNGEN AUF FRCMOS 216
9.6.1. ANALYSE DES PREPAYMENTVERHALTENS 216
9.6.2. DIE AUSWIRKUNGEN DES PREPAYMENTVERHALTENS 217
9.7. ZUSAMMENSPIEL VON OPTIONSBEWERTUNG UND VORZEITIGEN RUECKZAHLUNGEN
9.7.1. NOTWENDIGE ANALYSESCHRITTE 9.7.2. WAHRSCHEINLICHE SZENARIEN UND
AUSWIRKUNGEN 9.7.2.1. SINKENDE ZINSEN 9.7.2.2. STEIGENDE ZINSEN
XXIII
IMAGE 14
9.8. VERWENDETE INDIZES 218
9.8.1. LIBOR (LONDON INTERBANK OFFERED RATE) 218
9.8.2. ELEVENTH INDEX COSTOF FUND INDEX (EDCOFI ODERCOFI-1 1) 219 9.8.3.
CONSTANT MATURITY TREASURY-INDEX (CMT) 219
9.8.4. COUPONRESET MIT OPTIONSCHARAKTER 220
10. KAPITEL: PRINCIPAL ONLY- UND INTEREST ONLY-MBS
10.1. DIE INSTRUMENTE 221
10.1.1. PRINCIPAL ONLY (PO)-STRIPS 221
10.1.2. INTEREST ONLY (IO) 222
10.2. RISIKO-UND RENDITEEIGENSCHAFTEN VON IO/POS 223
10.2.1. POOLCHARAKTERISTIKEN VON IOS UND POS 223
10.2.2. REAKTION AUF ZINSEN 225
10.2.3. REAKTION AUF VERAENDERUNGEN DER PREPAYMENTS 225
10.2.4. REAKTION AUF VERAENDERUNGEN DER ZINSVOLATILITAET 227
10.2.5. SCHNELLE UND SENSIBLE REAKTION AUF VERAENDERUNGEN 228
10.2.6. EXTREMERE AUSWIRKUNGEN VON AENDERUNGEN 228
10.2.7. RENDITEN VON IO/POS 229
10.3. VARIATIONEN VON IOS UND POS IN CMOS 230
10.3.1. IOS UND IOETTES 230
10.3.1.1. IOS 230
10.3.1.2. IOETTES 230
10.4. PRIORITISIERUNG VON CASH FLOWS 231
10.4.1. IO/POS ALS PAC-TRANCHEN 231
10.4.2. IO/POS ALS CASH FLOWABSORBIERENDE TRANCHEN (COMPANIONS) 231
10.4.2.1. COMPANION ODER SUPER POS 231
10.4.2.2. COMPANION IOS 232
11. KAPITEL: PORTFOLIOSTRATEGIEN IM MANAGEMENT VON ABS/MBS-PRODUKTEN:
POOL CONVEXITY UND STRUKTURVERHALTEN ALS ERFOLGSFAKTOREN
ENTSCHEIDUNGSKRITERIEN IM MANAGEMENT VON ABS/MBS-PORTFOLIOS 233 . I.
MARKTSELEKTION ALS ERSTER ENTSCHEIDUNGSSCHRITT 233
.2. ZINSSATZ/VOLATILITAETSANNAHMEN IN DER MARKTSELEKTION 233
.3. DER NORD/WEST-QUADRANT: STEIGENDE VOLATILITAET UND FALLENDE ZINSEN
234 .4. DAS NORD/OST QUADRANT: STEIGENDE VOLATILITAET UND STEIGENDE
ZINSEN 234
XXIV
IMAGE 15
11.1.5. DER SUED/OST-QUADRAT: SINKENDE VOLATILITAET UND STEIGENDE ZINSEN
11.1.6. DER SUED/WEST-QUADRANT: SINKENDE VOLATILITAET UND SINKENDE ZINSEN
11.1.7. PRODUKTSELEKTION IM ABS/MBS-UNIVERSUM
11.2. DER NORD/WEST-QUADRANT: STEIGENDE VOLATILITAET UND FALLENDE ZINSEN
11.2.1. CHARAKTERISIERUNG DER INVESTITIONSSTRATEGIE 11.2.2. SLIGHT
PREMIUM UND CURRENT COUPON-BACKED SUPER POS 11.2.3. ANDERE POS 11.2.4.
ABS-STRUKTUREN MIT TIEFER POOL CONVEXITY 11.2.5. DISCOUNT COUPON. HIGH
PRENIIUM ODER PAC INVERSE FRCMOS
11.2.6. DISCOUNT COUPON. HIGH PREMIUM PAC FRCMOS 11.2.7. DISCOUNT
COUPOII ODER HIGH PREMIUM MBS UND DERIVATIVE 11.2.8. LOW-QUALITY
COLLATERAL MBS
11.2.9. WHOLE LOAN- UND HOME EQUITY LOAN-SUPPORTTRANCHEN
11.3. DER NORD/OST-QUADRANT: STEIGENDE VOLATILITAET UND STEIGENDE ZINSEN
240 11.3.1. CHARAKTERISIERUNG DER INVESTITIONSSTRATEGIE 240
11.3.2. FLOATING RATE ABS (OHNE CAPS) 241
11.3.3. SHORT VADMS 241
11.3.4. ARMS MIT OUT-OF-THE-MONEY CAPS 241
11.3.5. SUPPORTTRANCHEN VON FLOATING RATE ABS (OHNE CAPS) 242
11.3.6. FLOATING RATE COMMERCIAL REAL ESTATE MBS 242
11.4. DER SUED/OST-QUADRAT: SINKENDE VOLATILITAET UND STEIGENDE ZINSEN
11.4.1. CHARAKTERISIERUNG DER INVESTITIONSSTRATEGIE 11.4.2. SLIGHT
PREMIUM UND CURRENT COUPON-BACKED IOS 11.4.3. ANDERE IOS 11.4.4.
FLOATING RATE ABS-STRUKTUREN (INKL. SUPPORTTRANCHEN) 11.4.5. CAPPED
FLOATING RATE ABS 11.4.6. FLOATING RATE MBS/CMOS 11.4.7. VADMS
11.5. DAS SUED/WEST-QUADRAT: SINKENDE VOLATILITAET UND SINKENDE ZINSEN
11.5.1. CHARAKTERISIERUNG DER INVESTITIONSSTRATEGIE 11.5.2. DISCOUNT
COUPON COMPANION-TRANCHEN
11.5.3. DISCOUNT COUPON HOME EQUITY LOAN-WERTSCHRIFTEN (HEL) 11.5.4.
DISCOUNT COUPON FLOATING RATE CMOS 11.5.5. CURRENT COUPON PAC INVERSE
FRCMO 11.5.6. CURRENT COUPON MBS-DERIVATIVE (PAC/TAC) 11.5.7.
SUPPORTTRANCHEN VON WHOLE LOAN-MBS
XXV
IMAGE 16
11.6. DAS IDEALE UMFELD: FALLENDE VOLATILITAET UND STABILE ZINSEN
11.6.1. CHARAKTERISIERUNG DER INVESTITIONSSTRATEGIE 1 1.6.2. CURRENT
COUPON UND SLIGHT PREMIUM COMPANIONS 11.6.3. CURRENT COUPON UND SLIGHT
PREINIUM-BACKED INVERSE FLOATEIS I 1.6.4. SLIGHT PREMIUM-BACKED
MBS-SEQUENTIALS UND PASSTHROUGH I 1.6.5. CURRENT COUPON-BACKED
MBS-SEQUENTIALS UND PASSTHROUGHS I 1.6.6. BIOKEN PACS UND BUSTED
STRUCTURES
11.7. INSTRUMENTALSICHT 11.7.1. BEZEICHNUNG DER SZENARIEN 11.7.2.
FESTVERZINSLICHE MBS-STRUKTUREN (PASSTHROUGHS) 11.7.3. COLLATERALIZED
MORTGAGE OBLIGATIONES (CMOS) 11.7.4. 10 UND PO-STRUKTUREN (IN EINEM CMO)
11.7.5. WHOLE LOAN MBS-STRUKTUREN 11.7.6. VARIABEL VERZINSLICHE
ABS/MBS-STRUKTUREN 11.7.6.1. ADJUSTABLE RATE MORTGAGES 11.7.6.2. INVERSE
FLOATING RATE-INSTRUMENTE: NOTWENDIGES GEGENSTUECK
ZU FRCMO 252
11.7.6.3. TYPISCHE VARIABEL VERZINSLICHE ABS-STRUKTUREN 253
11.8. ERKENNTNISSE FUER DAS PORTFOLIOMANAGEMENT VON ABS/MBS 254 11.8.1.
ERKENNTNIS 1: DAS COLLATERAL BESTIMMT DIE PREPAYMENTCHARAKTERISTIKEN VON
ABS/MBS 254
11.8.2. ERKENNTNIS 2: ABS/MBS HABEN UNTERSCHIEDLICHE PREPAYMENT-
CHARAKTERISTIKEN 254
11.8.3. ERKENNTNIS 3: DAS MANAGEMENT DES KREDITRISIKOS IST EINFACHER ALS
DAS MANAGEMENT DES PREPAYMENTRISIKOS 255
11.8.4. ERKENNTNIS 4: ABS/MBS SIND VOLATILITAETSSENSITIV 255
11.8.5. ERKENNTNIS 5: MBS SIND EINKOMMENSORIENTIERTE INSTRUMENTE 257
11.8.6. ERKENNTNIS 6: DISCOUNT COUPONS-TRANCHEN OFFERIEREN EINEN
"BILLIGEN" PREPAYMENTSCHUTZ 258
11.8.7. ERKENNTNIS 7: "THIS IS NOT A MARKET FOR THE PASSIVE - OR THE
TIMID" 258 11.8.8. ERKENNTNIS 8: "THE REFINANCING BINGE UNDERSCORED THAT
MORTGAGE- BACKED SECURITIES ARE "WARM-BLOODED" SECURITIES, ALL TOO
SUBJECT TO HUMAN VAGARIES." 259
11.8.9. ERKENNTNIS 9: DIE UNTERSCHEIDUNG ZWISCHEN QUELLE DER CASH FLOWS
UND KREDITVERBESSERUNGSINSTRUMENT IST NOTWENDIG 259
11.8.10. ERKENNTNIS 10: ABS/MBS VEREINEN HOHE RATINGSTABILITAET UND
UEBERDURCHSCHNITTLICHE EINKOMMENSKRAFT 260
XXVI
IMAGE 17
ANHANG 261
1. TYPISCHE VERBRIEF'UNGSGESCHAEF'TE UND VERZEICHNIS REPRAESENTATIVER
UNTERSUCHTER STRUKTUREN 263
2. A) AMORTISATION. PREPAYMENTVERHALTEN UND DIE ERFASSUNG DER
VORZEITIGEN RUECKZAHLUNGEN 277
B) TAFELN UND GRAPHIKEN ZU DEN ERWARTETEN PREPAYMENTS UNTER-
SCHIEDLICHER COLLATERALTYPEN IN VERSCHIEDENEN ZINSSZENAIIEN 287
C) STRUKTUR DES FHLMCCMOS NR. 1500 297
3. MODELLIERUNG DES KREDITRISIKOS BEI NON-AGENCY MBS DARGESTELLT AM
STANDARD DEFAULT ASSUMPTION (SDA)-MODELL DER PUBLIC SECURITIES
ASSOCIATRON (PSA) 299
GLOSSAR 305
LITERATURVERZEICHNIS 363
XXVII |
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