Einsatz der Portfoliooptimierung im Asset-Allocation-Prozeß: Theorie und Umsetzung in die Praxis
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1995
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|---|---|
| adam_text | Inhaltsübersicht Seite VII
Inhaltsübersicht
Teil 1: Theoretische Grundlagen
1. Einleitung und Übersicht 3
1.1 Problemstellung 3
1.2 Ziel der Arbeit 4
1.3 Aufbau der Arbeit 4
2. Elemente der modernen Portfoliotheorie 7
2.1 Asset Allocation 8
2.2 Rendite 20
2.3 Risiko 28
2.4 Effizienzkurve 41
2.5 Nutzenanalyse 50
3. Modelle der Portfoliooptimierung 63
3.1 Markowitz Modell 63
3.2 Index Modelle 81
3.3 Capital Asset Pricing Model (CAPM) 88
3.4 Arbitrage Pricing Theorie (APT) 94
3.5 Eignung der Modelle im Asset Allocation Prozess 98
Zusammenfassung Teil 1 105
Teil 2: Praxisbezogene Probleme und Lösungsansätze im
Asset Allocation Prozess
4. Modellunabhängige Problembereiche 111
4.1 Finanzmarkt 111
4.2 Umfeld des Investors 134
4.3 Implementierung 163
5. Modellspezifische Problembereiche 189
5.1 Input 189
5.2 Modell 211
5.3 Output 223
Zusammenfassung Teil 2 239
Schlussbetrachtung 243
Literaturverzeichnis 247
Stichwortverzeichnis 273
Inhaltsverzeichnis Seite IX
Inhaltsverzeichnis
Abkürzungsverzeichnis XV
Teil 1: Theoretische Grundlagen
1. Einleitung und Übersicht 3
1.1 Problemstellung 3
1.2 Ziel der Arbeit 4
1.3 Aufbau der Arbeit 4
2. Elemente der modernen Portfoliotheorie 7
2.1 Asset Allocation 8
2.1.1 Arten und Definitionen 8
2.1.2 Integrierte Asset Allocation 10
2.1.2.1 Strategische Asset Allocation 11
2.1.2.2 Dynamische Asset Allocation 13
2.1.2.3 Taktische Asset Allocation 17
2.1.3 Stellenwert der Asset Allocation 18
2.2 Rendite 20
2.2.1 Feststellung der Rendite 20
2.2.1.1 Zeitgewichtete versus kapitalgewichtete Rendite 20
2.2.1.2 Arithmetische versus geometrische Rendite 23
2.2.1.3 Stetige versus diskontinuierlich verzinste Rendite 25
2.2.2 Renditekomponenten 27
2.3 Risiko 28
2.3.1 Quantitative Risikomasse 28
2.3.2 Zufallsverteilung der Rendite 32
2.3.2.1 Zentrale Momente einer Zufallsverteilung 32
2.3.2.2 Normalverteilung 33
2.3.2.3 Approximation der Normalverteilung der Rendite 34
2.3.2.4 Empirische Überprüfung der Normalverteilung 37
2.3.3 Risikokomponenten 40
2.4 Effizienzkurve 41
2.4.1 Diversifikation 41
2.4.1.1 Mathematische Herleitung des Diversifikationseffektes 41
2.4.1.2 Naive Diversifikation 43
Seite X Inhaltsverzeichnis 2.4.1.3 Diversifikation nach Markowitz 44
2.4.2 Herleitung der Effizienzkurve 45
2.4.2.1 Herleitung der Original Effizienzkurve 45
2.4.2.2 Effizienzkurve mit Leerverkäufen und risikoloser Anlage 47
2.4.2.3 Effizienzkurve und beliebige Benchmark 48
2.5 Nutzenanalyse 50
2.5.1 Neumann Morgenstern Nutzentheorie 51
2.5.1.1 Axiome 51
2.5.1.2 Erwarteter Nutzen Theorem 53
2.5.2 Ökonomische Eigenschaften der Nutzenfunktionen 54
2.5.3 Nutzenfunktionen 57
2.5.4 Alternative Auswahlkonzepte 58
2.5.4.1 Maximierung der geometrischen Rendite 59
2.5.4.2 Stochastische Dominanz 59
2.5.4.3 Safety First Ansatz 60
2.5.4.4 Risikoadjustierte Performance Kennzahlen 61
3. Modelle der Portfoliooptimierung 63
3.1 Markowitz Modell 63
3.1.1 Beschreibung des Modelles 63
3.1.2 Annahmen 64
3.1.2.1 Annahmen aufgrund der Neumann Morgenstern Nutzen
theorie 64
3.1.2.2 Modellspezifische Annahmen 65
3.1.2.3 Drei gebräuchliche Modifikationen der Annahmen 66
3.1.3 Inputs 67
3.1.3.1 Beschreibung der Inputs 67
3.1.3.2 Problematik der Bestimmung mittels historischer Daten 67
3.1.3.3 Verfahren zur Bestimmung der Kovarianzmatrix 68
3.1.4 Grafische Lösung des Modelies von Markowitz 70
3.1.4.1 Bestimmung des Opportunity Sets 72
3.1.4.2 Bestimmung der Iso Mean Geraden 72
3.1.4.3 Bestimmung des Minimum Risiko Portfolios 73
3.1.4.4 Bestimmung der Iso Varianz Ellipsen 74
3.1.4.5 Bestimmung der Critical Line 75
3.1.4.6 Berechnung der Rendite und des Risikos der effizienten
Portfölios 76
3.1.5 Mathematische Lösung des Modelles von Markowitz 76
3.1.5.1 Übersicht 76
3.1.5.2 Lösung mittels Differentialgleichung 77
Seite XII Inhaltsverzeichnis
Teil 2: Praxisbezogene Probleme und Lösungsansätze im
Asset AHocation Prozess
4. Modellunabhängige Problembereiche 111
4.1 Finanzmarkt Hl
4.1.1 Prognosen 111
4.1.1.1 Definition der zu prognostizierenden Anlagen 112
4.1.1.2 Evaluation der Renditeprognosen 114
4.1.1.3 Historische Risikoprognosen 117
4.1.1.4 Interdependenzen zwischen Rendite und Risikoprognosen 123
4.1.2 Kosten 126
4.1.2.1 Transaktionskosten 127
4.1.2.2 Administrative Kosten 131
4.1.3 Regulationen 132
4.2 Umfeld des Investors 134
4.2.1 Bestimmung des Universums 134
4.2.1.1 Einfluss der Grosse des Universums auf die Effizienzkurve 134
4.2.1.2 Faustregel von Elton/Gruber/Rentzler 137
4.2.2 Bestimmung der Risikotoleranz des Investors 138
4.2.2.1 Allgemeingültige Aussagen 139
4.2.2.2 Standardisierung der Kundengruppen 140
4.2.2.3 Vereinfachte Nutzenfunktionen 142
4.2.2.4 Idee der impliziten Risikotoleranz 143
4.2.2.5 Ansätze von Sharpe und Rudd/Clasing 144
4.2.2.6 Implizite Risikotoleranz für verschiedene Märkte 148
4.2.2.7 Fallbeispiel mit der impliziten Risikotoleranz 150
4.2.3 Bestimmung der Benchmark 153
4.2.3.1 Kriterien für die Beurteilung der Qualität einer Benchmark 153
4.2.3.2 Probleme bei der Bestimmung 154
4.2.3.3 Bemerkungen zur Bestimmung einer internationalen
Benchmark 157
4.2.3.4 Bestimmung des Weltmarktportfolios gemäss GCAPM 161
4.3 Implementierung 163
4.3.1 Darstellung des Portfolios in aggregierter Form 163
4.3.1.1 Zuordnung der Anlagen 165
4.3.1.2 Bestimmung der Portfolioanteile der Anlagen 166
4.3.2 Anlagephilosophien 169
4.3.2.1 Aktiv versus passiv 169
4.3.2.2 Top Down versus Bottom Up 171
Inhaltsverzeichnis Seite XIII
4.3.2.3 Quantitativ versus subjektiv 173
4.3.2.4 Standardisierte versus individuelle Benchmarks 174
4.3.3 Währungsrisiko 175
4.3.3.1 Strategien und Ansätze 177
4.3.3.2 Bedeutung des Währungsrisikos 178
4.3.3.3 Wieso Hedgen? 181
4.3.3.4 Rendite und Hedgen 183
Anhang 4a: Herleitung der Formel (4.1) 186
Anhang 4b: Herleitung der Formel (4.10) 188
5. Modellspezifische Problembereiche 189
5.1 Input 189
5.1.1 Übersicht 189
5.1.2 Form der vom Modell benötigten Renditeprojpiosen 191
5.1.2.1 Renditeprognosen in Abhängigkeit kr Wahl der penchmark... 192
5.1.2.2 Berücksichtigung der Unsicherheit in den Renditeprognosen.... 196
5.1.3 Ermittlung der neutralen Rendite 199
5.1.3.1 Ermittlung der neutralen Rendite mit Benchmark 199
5.1.3.2 Fallstudie zur Ermittlung der neutralen Rendite ohne Bench¬
mark 200
5.2 Modell 211
5.2.1 Übersicht 211
5.2.2 Transaktionskosten 217
5.2.2.1 Berücksichtigung mit Nebenbedingiuigen 218
5.2.2.2 Berücksichtigung in der Nutzenfunktion 219
5.2.3 Allgemeine Probleme mit Modellen 221
5.2.3.1 Bildung und Lösung von Modellen 221
5.2.3.2 Implementierung von Modellen 222
5.3 Output 223
5.3.1 Übersicht 223
5.3.2 Einfluss der Inputs auf den Output 226
5.3.2.1 Einfluss einzelner Inputgrössen auf den Output 227
5.3.2.2 Einfluss von Schätzfehlern auf den Output 229
5.3.3 Signifikanz der Unterschiede zwischen Portfclios 231
5.3.3.1 Problemstellung 231
5.3.3.2 Simulation 232
5.3.3.3 Statistischer Test 233
5.3.3.4 Herleitung der impliziten Rendite 234
Inhaltsverzeichnis Seite XI
3.1.5.3 Beispiel mit Methode von Sharpe 78
3.2 Index Modelle 81
3.2.1 Single Index Modell 82
3.2.1.1 Beschreibung des Modells 82
3.2.1.2 Herleitung der Effizienzkurve 83
3.2.2 Multi Index Modell 84
3.2.2.1 Allgemeine Form des Multi Index Modelles 84
3.2.2.2 Varianten zur Vereinfachung des Algorithmus 85
3.2.3 Bestimmung der Indizes 86
3.2.3.1 Techniken zur Bestimmung der Indizes 86
3.2.3.2 Gefahren der statistischen Techniken 87
3.2.3.3 Gefahren der fundamentalen Techniken 88
3.3 Capital Asset Pricing Model (CAPM) 88
3.3.1 Annahmen 89
3.3.2 Aussagen des CAPM 90
3.3.3 Global Capital Asset Pricing Model (GCAPM) 92
3.4 Arbitrage Pricing Theorie (APT) 94
3.4.1 Annahmen 95
3.4.2 Aussagen der APT 96
3.5 Eignung der Modelle im Asset Allocation Prozess 98
3.5.1 Kriterien für die Beurteilung der Modelle 98
3.5.2 Überprüfung der Kriterien 99
3.5.2.1 Markowitz Modell 99
3.5.2.2 Single Index Modell 100
3.5.2.3 Multi Index Modell 100
3.5.2.4 CAPM 101
3.5.2.5 APT 102
3.5.3 Bewertung der Modelle 102
Zusammenfassung Teil 1 105
Seite XIV Inhaltsverzeichnis 5.3.3.5 Fallstudie mit der impliziten Rendite 236
Zusammenfassung Teil 2 239
Schlussbetrachtung 243
Literaturverzeichnis 247
Stichwortverzeichnis 273
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| spelling | Gügi, Patrick Verfasser aut Einsatz der Portfoliooptimierung im Asset-Allocation-Prozeß Theorie und Umsetzung in die Praxis Patrick Gügi 1995 XVI, 275 S. graph. Darst. txt rdacontent n rdamedia nc rdacarrier Zürich, Univ., Diss., 1995. - Auch als: Bank- und finanzwirtschaftliche Forschungen ; 202 Portfoliomanagement (DE-588)4115601-8 gnd rswk-swf Investment Banking (DE-588)4200159-6 gnd rswk-swf Portfolio Selection (DE-588)4046834-3 gnd rswk-swf Optimierung (DE-588)4043664-0 gnd rswk-swf (DE-588)4113937-9 Hochschulschrift gnd-content Portfoliomanagement (DE-588)4115601-8 s Optimierung (DE-588)4043664-0 s DE-604 Investment Banking (DE-588)4200159-6 s 1\p DE-604 Portfolio Selection (DE-588)4046834-3 s 2\p DE-604 HBZ Datenaustausch application/pdf http://bvbr.bib-bvb.de:8991/F?func=service&doc_library=BVB01&local_base=BVB01&doc_number=007217318&sequence=000002&line_number=0001&func_code=DB_RECORDS&service_type=MEDIA Inhaltsverzeichnis 1\p cgwrk 20201028 DE-101 https://d-nb.info/provenance/plan#cgwrk 2\p cgwrk 20201028 DE-101 https://d-nb.info/provenance/plan#cgwrk |
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