Struktur und Qualität von Finanzmärkten:
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| Language: | German |
| Published: |
Wiesbaden
Dt. Univ.-Verl. [u.a.]
1996
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| Series: | Gabler-Edition Wissenschaft
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Geleitwort
Vorwort VI1
Abbildungsverzeichnis ¦*
Abkürzungsverzeichnis
1 Einleitung 1
1 Marktqualität und Marktstruktur: Theorie 5
2 Marktmikrostruktur: Ein Überblick 7
2.1 Marktmikrostrukturtheorie bei symmetrischer Information 8
2.2 Marktmikrostrukturtheorie bei asymmetrischer Information 11
3 Qualitätsmerkmale von Börsen 17
3.1 Transaktionskosten 3.1.1 Explizite Kosten 17
3.1.2 Implizite Kosten 19
3.2 Liquidität 21
3.2.1 Dimensionen der Liquidität 25
4 Strukturmerkmale von Börsen
26
4.1 Transaktionsmotive
X
4.1.1 Liquidität 26
4.1.2 Information 27
4.2 Strukturmerkmale 28
4.2.1 Handelsfrequenz 28
4.2.2 Das Verfahren der Preisermittlung 29
4.2.3 Grad der Markttransparenz 31
4.2.4 Grad der Handelskonzentration 35
4.2.5 Grad der Automatisierung 39
4.3 Funktionen von Marketmakern 44
4.3.1 Der Marketmaker als Anbieter eines Sofortigkeitsservice 45
4.3.2 Der Marketmaker als Preisstabilisierer 46
4.3.3 Der Marketmaker als Informationsverarbeiter 48
4.3.4 Der Marketmaker als Auktionator 50
5 Preisbildung bei periodischem Handel * 3
5.1 Einführung 53
5.2 Das HSW-Modell eines periodischen Auktionsmarktes 54
5.2.1 Modellbeschreibung 55
5.2.2 Markträumung 61
5.2.3 Modellaussagen 65
5.3 Ein Auktionsmodell mit asymmetrischer Information °
5.3.1 Modellbeschreibung 69
5.3.2 Gleichgewicht 71
5.3.3 Eigenschaften des Gleichgewichts ¦
5.4 Zusammenfassung
6 Preisbildung bei kontinuierlichem Handel
6.1 Einführung 77
6.2 Ein Modell eines kontinuierlichen Auktionsmarktes mit asymmetrischer
Information
XI
6.2.1 Motivation 78
6.2.2 Modellbeschreibung 79
6.2.3 Gleichgewicht 81
6.2.4 Eigenschaften des Auktionsmarktgleichgewichts 83
6.3 Ein Modell eines Händlermarktes mit risikoaversen Marktteilnehmern . . 86
6.3.1 Motivation 86
6.3.2 Modellbeschreibung 87
6.3.3 Die Bestimmung der Vorbehaltspreise der Marketmaker 89
6.3.4 Die Bestimmung der Marktspanne 92
6.4 Ein Modell eines Händlermarktes mit asymmetrisch informierten Markt¬
teilnehmern 95
6.4.1 Motivation 95
6.4.2 Modellbeschreibung 96
6.4.3 Ein Zwei-Komponenten-Modell der Marktspanne 103
6.5 Ein Modell der Preisbildung innerhalb des Tages 106
6.5.1 Modellbeschreibung 108
6.5.2 Gleichgewicht HO
6.6 Zusammenfassung 118
II Marktqualität und Marktstruktur: Empirie 121
7 Grundlagen der Empirie 123
7.1 Die Marktstruktur der DTB 123
7.1.1 Handelsteilnehmer 124
7.1.2 Aktienprodukte 125
7.1.3 Organisation des Handels 126
7.2 Bisherige Untersuchungen 132
7.2.1 Periodischer Handel 133
7.2.2 Kontinuierlicher Handel: Querschnittsuntersuchungen 134
XII
7.2.3 Kontinuierlicher Handel: Zeitreihenuntersuchungen 139
7.3 Struktur der empirischen Untersuchungen 145
8 Datenbasis für die empirischen Untersuchungen 147
8.1 Untersuchungszeitraum und Datenauswahl 147
8.2 Aufbereitung der Daten 152
8.2.1 Synchronisierung von Quote-Daten 152
8.2.2 Berechnung des Volumens pro Transaktion 153
8.2.3 Behandlung von Fehleingaben 154
8.2.4 Klassifikation von Transaktionen 156
8.2.5 Klassifikation von Optionen nach Moneyness und Restlaufzeit . . 157
9 Untersuchung des periodischen Handels an der DTB I59
9.1 Einleitung 159
9.2 Die Markteröffnung an der DTB l63
9.3 Daten und Methodik I69
9.4 Empirische Ergebnisse zur Qualität der Markteröffnung 1^2
9.4.1 Liquidität I72
9.4.2 Ausführungsqualität 182
9.4.3 Zeitbezogene Aspekte 184
9.4.4 Die Eröffnungsspanne 1°°
9.5 Zusammenfassung 1™
10 Untersuchung des kontinuierlichen Handels an der DTB 195
10.1 Einführung 195
10.2 Der kontinuierliche Handel an der DTB 197
10.3 Datenauswahl und Methodik 202
10.4 Univariate Analyse der Marktqualität 21»
10.4.1 Marktspanne 205
10.4.2 Markttiefe 2l2
XIII
10.4.3 Preiseffekt 216
10.4.4 Charakteristika von Transaktionen 220
10.5 Multivariate Analyse der Marktqualität 226
10.5.1 Spezifikation eines empirischen Modells 229
10.5.2 Daten und Schätzmethodik 234
10.5.3 Empirische Ergebnisse 234
10.6 Intraday-Analyse der Marktqualität 240
10.6.1 Daten und Methodik 241
10.6.2 Empirische Ergebnisse 242
10.7 Zusammenfassung 246
11 Zusammenfassung 251
Literaturverzeichnis 259
Abbildungsverzeichnis
3.1 Preiseffekte 20
5.1 Auftragspreis P und Auftragsmenge Q unter Transaktionsunsicherheit . . 62
5.2 Fluktuation des markträumenden Preises um den Gleichgewichtspreis P 67
6.1 Transaktions Wahrscheinlichkeiten 88
6.2 Marktspanne bei vier Marketmakern 93
7.1 Handelszeiten an den einzelnen Märkten 127
9.1 Alternative Marktsituationen 161
9.2 Angebot und Nachfrage 168
9.3 Handelsvolumen in 30-Minuten-Intervallen als Prozentsatz des täglichen
Gesamtvolumens 189
10.1 Prozentuale Marktspanne der Aktienoptionen 210
10.2 Gestellte Spanne und Menge 213
10.3 Transaktionen während des Tages am Beispiel einer VOW-Call-Option . 228
10.4 Verlauf der prozentualen Marktspanne von Call-Optionen in Abhängig¬
keit der Moneyness 247
10.5 Verlauf der prozentualen Marktspanne von Put-Optionen in Abhängigkeit
der Moneyness 248
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