Der Management-Buy-Out als Konzept der Unternehmensübernahme unter besonderer Berücksichtigung rechtlicher und steuerlicher Gestaltungsmöglichkeiten:
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Abbildungsverzeichnis X
Anlagenverzeichnis X
Abkürzungsverzeichnis XI
Einleitung 1
1. Problemstellung 1
2. Gang der Untersuchung 3
3. Begriffsabgrenzung 5
3.1. Leveraged Buy-Out 5
3.2. Management Buy-In 7
3.3. Spin-Off 8
3.4. Employee Buy-Out und Owner Buy-Out 9
j 1. Teil:[Charakterisierung des Management Buy-Outs 10
1. Historische Entwicklung fremdfinanzierter
Unternehmensübemahmen 10
i 1.1. USA 10
1 1.2. Großbritannien 17
1.3. Übriges Westeuropa 19
2. Die Interessen der an einem Management Buy-Out beteiligten
Parteien 20
2.1. Erwerber der Zielgesellschaft 20
2.1.1. Management 20
2.1.1.1. Materielle Erwerbsmotive 21
2.1.1.2. Immaterielle Erwerbsmotive 22
2.1.2. Finanzorientierte Erwerber 23
2.2. Veräußerer der Zielgesellschaft 24
2.2.1. Anlässe für Untemehmensveräußerungen 25
2.2.1.1. Desinvestition von Unternehmensteilen 25
v
2.2.1.2. Lösung von Nachfolgeproblemen 26
2.2.1.3. Sanierungen und Konkurs 27
2.2.1.4. Privatisierung staatlicher Unternehmen 27
2.2.2. Vorteilhaftigkeit des Management Buy-Out 28
2.2.2.1. Materielle Veräußerungsmotive 29
2.2.2.2. Immaterielle Veräußerungsmotive 30
3. Management Buv-Out-Konzept 32
*¦—3.1. Ablauf eines Management Buy-Outs 32
3.2. MBO-Spezialist 38
-—3.3. Management 40
3.4. Zielgesellschaft 43
3.5. Finanzierung des Management Buy-Out 50
3.5.1. Erwerbsfinanzierung 51
3.5.1.1. Vorrangiges Fremdkapital (Senior Debt) 53
3.5.1.2. Nachrangiges Fremdkapital (Subordinated Debt) 56
3.5.1.2.1. Gesellschafterdarlehen und partiarische
Darlehen 58
3.5.1.2.2. Stille Beteiligung 60
3.5.1.2.3. Genußrechte 61
3.5.1.2.4. Seller snote 64
3.5.1.3. Eigenkapital 65
3.5.2. Folgefinanzierung 69
I 2. Teil: Probleme bei der Rückführung und der Besicherung des
-*¦ — bei einem Management Buy-Out eingesetzten Kapitals 72
1. Vorbemerkung 79
2. GmbH Co. KG als Zielgesellschaft 74
2.1. Einlagenriickgewähr 74
2.2. Entnahme (§ 4 Abs. 1 EStG) 80
VI
2.3. Ergebnis 82
3. GmbH als Zielgesellschaft 83
3.1. Auszahlungsverbot nach § 30 ff. GmbHG 83
3.2. Verbot der Kreditgewährung nach § 43a GmbHG 89
3.3. Untreue des Geschäftsführers nach § 266 StGB 90
3.4. Verdeckte Gewinnausschüttung 93
3.5. Ergebnis 99
4. Aktiengesellschaft als Zielgesellschaft 100
4.1. Verbot der Einlagenrückgewähr 100
4.2. Faktischer Konzern 102
4.3. Organschaft 105
4.4. Eingliederung 108
4.5. Regelungsgehalt des § 71a Abs. 1 AktG 112
4.6. Verdeckte Gewinnausschüttung 114
4.7. Ergebnis 115
5. Zusammenfassung 116
9 3. Teil: Grundkonzeptionen einer Untemehmensübernahme und
* SISet- ihre Vorteilhattigkeit für Erwerber und Veräußerer der
Zielgesellschaft im Rahmen eines Management Buy-Out 117
1. Vorbemerkung 117
2. Vermögenserwerb (asset deal) 117
2.1. Einzelrechtsnachfolge 117
2.2. Ertragsteuerrechtliche Beurteilung des Vermögenserwerbs 126
2.2.1. GmbH Co. KG als Zielgesellschaft 126
2.2.1.1. Auswirkungen bei der Übernahmegesellschaft 126
2.2.1.2. Auswirkungen bei der Zielgesellschaft und ihren
Veräußerern 128
2.2.2. Kapitalgesellschaft als Zielgesellschaft 133
2.2.2.1. Auswirkungen bei der Übernahmegesellschaft 133
VII
2.2.2.2. Auswirkungen bei der Zielgesellschaft und ihren
Veräußerern 134
2.3. Verkehrsteuerliche Konsequenzen des Vermögenserwerbs 136
2.4. Abgabenrechtliche Besonderheiten des Vermögenserwerbs 139
3. Anteilserwerb (share deal) 140
3.1. Gesamtrechtsnachfolge 140
3.2. Ertragsteuerrechtliche Beurteilung des Anteilserwerbs 143
3.2.1. GmbH Co. KG als Zielgesellschaft 143
3.2.1.1. Auswirkungen bei der Übernahme- und der
Zielgesellschaft 143
3.2.1.2. Auswirkungen bei den Veräußerern der
Zielgesellschaft 146
3.2.2. Kapitalgesellschaft als Zielgesellschaft 147
3.2.2.1. Auswirkungen bei der Übernahme- und der
Zielgesellschaft 147
3.2.2.2. Auswirkungen bei den Veräußerern der
Zielgesellschaft 151
3.3. Verkehrsteuerliche Konsequenzen des Anteilserwerbs 156
/ 4. Teilt Gestaltungsalternativen zur Übernahme der
Zielgesellschatt im Rahmen Management Buy-Out 158
1. Vorbemerkung zu den Gestaltungsalternativen 158
2. Übernahme einer GmbH Co. KG als Zielaesellschaft durch
Anwachsung auf die Ubernahmegesellschaff 158
3. Übernahme einer GmbH als Zielgesellschaft 162
3.1. Anteilserwerb an einer GmbH mit anschließender
Verschmelzung auf die Übernahmegesellschaft 162
3.1.1. Vorbemerkung 162
3.1.2. Zivilrechtliche Auswirkungen der Verschmelzung 163
3.1.3. Steuerrechtliche Konsequenzen der Verschmelzung 166
3.1.4. Ergebnis 169
VIII
3.2. Anteilserwerb an einer GmbH rri.it anschließender
Vermögensübertragung auf die Übernahmegesellschaft
(roll-over) 170
3.2.1. Vorbemerkung 170
3.2.2. Vergleich zum Anteilserwerb an der GmbH mit
anschließender Verschmelzung auf die
Übernahmegesellschaft 171
3.2.3. Zivilrechtliche Konsequenzen des Anteilserwerbs mit
anschließendem Vermögenserwerb 172
3.2.4. Steuerrechtliche Konsequenzen des Anteilserwerbs
mit anschließendem Vermögenserwerb 174
3.2.5. Ergebnis 185
3.3. Anteilserwerb an einer GmbH mit anschließender
Umwandlung in eine GmbH Co. KG als
Übernahmegesellschaft 186
3.3.1. Vorbemerkung 186
3.3.2. Grundkonzeption des Umwandlungsmodells 188
3.3.3. Steuerrechtliche Konsequenzen der Umwandlung 190
3.3.4. Umwandlungsrechtliche Konsequenzen 195
3.3.5. Ergebnis 196
4. Übernahme einer Aktiengesellschaft als Zielgesellschaft 197
4.1. Gesellschaftsrechtliche Konsequenzen 197
4.2. Steuerrechtliche Auswirkungen 200
Schlußbetrachtung 202
Anhang XVII
Literaturverzeichnis XXXIII
Urteilsregister LXXIV
Sonstige Quellen LXXXII
IX
Abbildungsverzeichnis :
Abb. 1 Strategische Optionsmatrix 46
Abb. 2 Portfolio-Matrix 49
Anlagenverzeichnis :
Anlage 1 Teilnehmer einer MBO-Transaktion XVIII
Anlage 2 Erwerbsmotive des Management XIX
Anlage 3 Veräußerungsmotive der Eigentümer XX
Anlage 4 Schichten der Finanzierung beim
Leveraged Buyout XXI
Anlage 5 Beleihungsgrenzen der Aktiva XXII
Anlage 6 Wertzuwachs einer Beteiligung beim MBO XXIII
Anlage 7 Steuerliche Konsequenzen der Gewährung eines
Darlehens bzw. der Übernahme einer Verbind¬
lichkeit einer GmbH Co. KG als Zielgesell¬
schaft zugunsten der Übernahmegesellschaft XXIV
Anlage 8 Steuerliche Konsequenzen der Bürgschaftsüber¬
nahme einer GrnbH Co. KG als Zielgesellschaft
zugunsten der Übernahmegesellschaft XXV
Anlage 9 Steuerliche Konsequenzen der Gewährung eines
Darlehens bzw. der Übernahme einer Verbindlich¬
keit einer GmbH als Zielgesellschaft zugunsten
der Übernahmegesellschaft XXVI
Anlage 10 Anwachsungsmodell 1 XXVIII
Anlage 11 Anwachsungsmodell 2 XXIX
Anlage 12 Möglichkeiten zur Umgehung des Erlasses
des Finanzministerium von
Nordrhein-Westfalen vom 14.03.1989 XXX
Anlage 13 Modifiziertes Erwerbsmodell zur Umgehung der
Regelung des § 50c EStG im Rahmen des Anteils¬
erwerbs mit anschließender Vermögens-
übertragung XXXI
Anlage 14 Grundkonzeption des Umwandlungsmodells XXXII
x
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